市场整体表现与情绪 - 美国三大股指全线收跌，道琼斯指数跌1.34%至49,451.98点，标普500指数跌1.57%至6,832.76点，纳斯达克指数跌2.03%至22,597.15点 [2] - 市场担忧AI工具对多个行业的颠覆，包括软件、出版、金融服务、卡车运输与物流，导致相关公司股价承压，例如C.H. Robinson股价暴跌14% [2] - 对AI可能导致失业率上升的担忧蔓延至房地产行业，打击了办公空间需求预期，CBRE和SL Green Realty等股票走低 [3] - 投资者情绪紧张，更关注AI的颠覆性影响，资金从科技股转向防御性板块 [3] - 必需消费品和公用事业板块涨幅居前，均上涨超过1%，必需消费品板块创下历史收盘新高 [4] 个股与板块表现 - 大型科技股普遍下跌，苹果跌5.00%，奈飞跌4.72%，Meta跌2.82%，特斯拉跌2.62%，亚马逊跌2.20%，英伟达跌1.64%，微软跌0.63%，谷歌跌0.63%，博通跌3.38%，美光科技逆势上涨0.88% [5] - 热门中概股集体下跌，纳斯达克中国金龙指数跌3.00%，腾讯音乐跌10.57%，携程跌6.01%，哔哩哔哩跌4.87%，百度跌4.64%，拼多多跌4.16%，阿里巴巴跌3.40%，京东跌2.65% [5] - 防御性个股受到青睐，沃尔玛股价上涨3.8%，可口可乐股价上涨0.5% [3] 人工智能行业动态 - OpenAI推出首款基于Cerebras Systems芯片的AI模型GPT-5.3-Codex-Spark，是其代码自动化软件Codex的轻量快速版本，旨在与谷歌及Anthropic竞争 [8] - AI公司Anthropic完成300亿美元融资，估值飙升至3800亿美元，本轮融资由Coatue和新加坡GIC领投，包含此前宣布的微软和英伟达计划投入的资金 [9] - Anthropic表示新融资将用于基础设施扩张、研发及企业级产品投资 [10] - 谷歌母公司Alphabet发布升级版Gemini 3 “深度思考”推理模式，面向AI超级用户和部分API用户开放，针对科学和工程应用场景 [11] 监管与公司消息 - 欧盟委员会对谷歌发起反垄断调查，怀疑其在搜索引擎广告拍卖中“人为提高成交价格”，损害广告商利益，若违规最高可被处以全球年度销售额10%的罚款 [6][7] - 印度竞争委员会裁定英特尔公司违反竞争法，对其处以2.738亿卢比罚款 [12]

市场整体表现 - 2026年2月13日，纳斯达克中国金龙指数收跌3%，显示热门中概股整体表现疲软 [1][8] - 美股市场整体收跌，科技股领跌，纳斯达克指数下跌469.32点，跌幅为2.03%，报22597.15点 [2][8] - 标普500指数连续第三个交易日下滑，下跌108.71点，跌幅为1.57%，报6832.76点；道琼斯工业平均指数下跌669.42点，跌幅为1.34%，报49451.98点 [2][8] - 市场下跌部分源于投资者对人工智能建设可能颠覆行业商业模式并推高失业率的担忧 [2][8] 大型中概股表现 - 按市值排列的下跌股中，阿里巴巴下跌3.40%，拼多多下跌4.16%，百度下跌4.64%，京东下跌2.65% [2][8] - 台积电下跌1.60%，网易下跌0.28%，日月光半导体下跌1.18%，联电下跌0.10% [2][8] - 携程股价下跌6.01%，腾讯音乐股价下跌10.57%，贝壳下跌5.89%，富途控股下跌4.75% [2][8] - 新能源汽车板块普遍下跌，理想汽车跌2.08%，小鹏汽车跌2.26%，蔚来跌2.37% [2][8] - 其他知名公司中，哔哩哔哩下跌4.87%，中通下跌1.73% [2][8] - 按市值排列的上涨股极少，仅中华电信上涨0.82%，华住酒店集团上涨0.23% [2][8] 领涨中概股详情 - 部分中小市值中概股逆势大幅上涨，昊鑫控股涨幅达36.29% [3][9] - 九紫新能上涨31.93%，开心汽车上涨18.50%，迦里仕人才上涨16.88% [3][10] - 闪送上涨15.64%，罗科仕上涨13.29%，蘑菇街上涨9.96% [4][10] - 网班科技上涨8.54%，大树云上涨8.11%，致保科技上涨7.98% [4][10] - 敦信金融上涨7.05%，云集上涨5.88% [4][10] 领跌中概股详情 - 领跌榜中，惠程控股下跌16.82%，环球墨非下跌16.67%，中驰车福下跌16.03% [6][11] - 益盛霜下跌15.79%，嘉楠科技下跌10.64%，腾讯音乐下跌10.57% [6][11] - 虎牙下跌10.41%，进馨科技下跌10.34%，金太阳教育下跌9.09% [6][11] - 奥瑞金种业下跌9.01%，房多多下跌8.80%，金生游乐下跌8.70%，亿咖通科技下跌8.29% [6][11] - 联掌门户下跌7.94%，中网载线下跌7.90%，虎虎科技下跌7.85%，康乃德生物医药下跌7.84% [7][12] - 中进医疗下跌7.80%，普普文化下跌7.75%，数海股份下跌7.61%，见知教育下跌7.16% [7][12] - 思享无限下跌7.09%，趣活下跌6.99%，新氧下跌6.76%，铭腾国际下跌6.67% [7][12] - 大健云仓下跌6.52%，猎豹移动下跌6.30%，聪链集团下跌6.17%，微巴国际下跌6.08% [7][13] - 奇景光电下跌6.06%，携程下跌6.01% [7][13]

文章核心观点 - 泽平宏观商学是一家面向企业家的高端实战研学机构，其核心模式是将课堂搬到全球领先的科技与创新企业，通过实地探访、与创始人及科学家面对面交流，帮助学员深度理解前沿技术趋势和产业生态，以捕捉投资机遇并驱动商业创新 [4][12] - 机构强调“读万卷书，行万里路”的理念，聚焦人工智能、机器人、自动驾驶、新能源、生物医药、Web3等前沿科技与新兴产业，致力于在中国产业升级的第一现场，为企业家学员提供认知升级和资源链接的平台 [4][12][24] 2026年研学日程安排 - **1月至6月**：行程覆盖北京、苏州、上海、香港、深圳、贵州等地，涉及人形机器人、AI、Web3、低空出行等多个领域，参访企业包括国内头部智驾科技企业、追觅科技、华为、新凯来等，并计划参加美国CES展会及访问英伟达、特斯拉、谷歌等公司 [6][7][8] - **7月至12月**：行程覆盖成都、呼伦贝尔/巴彦淖尔/诺暨/银川、上海、美国东部、合肥、武汉、广州、东南亚等地，参访企业包括新易盛、智元机器人、纽交所、阳光电源、华工科技、黑芝麻智能、芯粤能、Tokopedia等，主题涵盖机器人、脑机接口、新能源、半导体、跨境电商等 [9][10] 研学内容与价值主张 - **深度探访**：带领学员深入科技上市公司、AI独角兽及专精特新企业，零距离接触科技工厂与实验室，见证技术从研发到产业化的全过程 [12] - **顶级对话**：与企业的创始人、高管及首席科学家进行面对面交流，解密企业战略、技术路径与行业颠覆逻辑，获取一线商业洞察 [12] - **实战赋能**：聚焦前沿技术趋势、新兴产业生态与商业思路探索三大维度，通过案例拆解与深度研讨，助力学员精准捕捉投研机会、驱动创新并链接高价值资源 [12] 过往研学历程与积累 - **2023年**：探访了华为、字节跳动、东方甄选、蔚来汽车、科大讯飞等标杆企业，并与刘永好、余承东、俞敏洪等企业家进行了交流 [23] - **2024年**：踏足比亚迪、腾讯、京东、美团、小米、大疆等企业，围绕人工智能、新能源、生物医药等热点主题展开调研 [23] - **2025年**：深度探索机器人、自动驾驶、低空出行等领域，参访了绿的谐波、优必选、小鹏汽车、亿航智能等领军企业，并举办了稳定币研讨会、机器人产业投研闭门会等高端闭门会议 [24] 学员反馈与评价 - 学员普遍认为研学活动超越了传统商学院课堂，是认知升级和校准方向的“必修课”，能够拓宽认知边界并加深商业洞察 [42][46][47] - 活动价值体现在宏观趋势的产业落地、与顶尖者的直接对话以及跨界资源的链接，部分学员反馈在投资方面获得了超高回报 [46][47] - 学员称赞机构“有热度、有温度、有价值”，并认同“正心正念，坚持做长期正确的事”的理念，形成了积极的学习社群 [46][47][48]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][4][5][6][65][66] 报告的核心观点 * 2026年C端汽车智能化的主要矛盾已从功能覆盖转向体验优化，主流厂商已实现环岛、掉头等复杂场景的城市NOA落地，后续优化方向是提升Corner Case处理能力以改善驾乘体验 [2][66] * 相比2025年，2026年第一季度各家主机厂智驾能力均有提升，同时第三方供应商的智驾方案落地效果优秀 [2][66] * 主机厂自研阵营持续迭代：理想和小鹏的自研方案成熟且经历多轮迭代，已实现公共道路及部分内部道路的全场景NOA覆盖，并在窄道通行、待行区识别、手势识别及鬼探头等Corner Case处理上展现出能力提升 [2][66] * 第三方智驾供应商阵营答卷亮眼：方案上线即能打通全域外部公共道路，实现环岛掉头无断点，其中地平线HSD方案在1小时深度路测中实现首次全程0接管，千里智驾G-ASD方案接管率显著下降，轻舟智航以单颗128TOPS算力芯片实现城市NOA量产，文远知行方案在实测中选道逻辑优秀且无安全性接管 [2][66] 上海智能化路测基本情况 * 报告进行了两种形式的路测：大样本集中路测（30人以上在13:00-18:00基于固定路线测试）和小样本深度路测（相同安全员和评价员在不同时段基于相似路线测试） [4][7] * 2026年2月上海试驾涉及6款车型及对应智驾版本：星途ET5（软件00.02.11）、理想i6（OTA 8.2 AD Max）、极氪9X（OTA 7.1.1 千里浩瀚H7 ASD）、理想L6 Pro（OTA 8.2 AD Pro）、星途星纪元ES（软件06.01.00）、小鹏X9（XOS 5.8.5） [8][9][10] * 在硬件方案上，除小鹏X9采用纯视觉方案外，其他测试车型均搭载激光雷达；智驾芯片方面，地平线、轻舟采用地平线芯片，理想、千里、文远采用英伟达芯片，小鹏采用自研图灵芯片 [14][16] * 在软件方案上，小鹏、理想（AD Max）为自研方案，其余为第三方供应商方案 [14] 路测统计结果 * **地平线HSD（星途ET5）**：大样本集中路测总体评价均值4.55分（满分5分），平均总接管次数0.16次；小样本深度路测实现全程0接管（存在一次介入） [40][41] * **理想AD Max（理想i6）**：大样本集中路测总体评价均值3.51分，平均总接管次数1.86次；小样本深度路测全程接管4次，窄道通行能力较强 [46][47] * **千里智驾G-ASD（极氪9X）**：大样本集中路测总体评价均值3.05分，平均总接管次数2.60次；小样本深度路测全程接管4次，介入1次 [49][51] * **轻舟智航AD PRO（理想L6 Pro）**：大样本集中路测总体评价均值2.89分，平均总接管次数2.75次；小样本深度路测全程接管6次 [53][56] * **文远知行E2E（星纪元ES）**：大样本集中路测总体评价均值3.84分，平均总接管次数0.70次；小样本深度路测全程接管2次，介入1次 [59][61] * **小鹏XNGP（小鹏X9）**：大样本集中路测总体评价均值3.64分，平均总接管次数1.20次 [62][64]

公司动态 - 广州小鹏汽车科技有限公司全资持股成立了一家新公司，名为广州鹏行智能科技有限公司 [1] - 新公司法定代表人为陈志远，注册资本为1000万人民币 [1] 业务布局 - 新公司的经营范围涵盖工业机器人制造、智能机器人的研发与销售，以及工业机器人销售 [1] - 此举表明公司正将业务版图从电动汽车领域扩展至机器人技术领域 [1]

文章核心观点 - 中国头部造车新势力首次集体进入盈利季，标志着行业从依赖融资“输血”和野蛮增长的青春期，步入追求可持续“造血”和精耕细作的成年期 [3][4][6] - 行业竞争逻辑正发生根本性改变，从比拼销量增长和融资叙事，转向比拼系统能力、持续盈利与健康现金流，资本逻辑也从追求行业增长的“贝塔”转向寻找个体公司的“阿尔法” [6][12][13] - 实现单季度盈利仅是起点，在行业增速放缓、成本压力增大、产品迭代过快的背景下，构建可持续的盈利能力和深厚的护城河是新势力车企面临的真正考验 [14][15][16] 吹响集体盈利冲锋号 - **多家新势力实现或预告季度盈利**：蔚来预计2025年第四季度经调整经营利润为7亿元至12亿元，首次实现单季度盈利 [9]；小鹏汽车董事长何小鹏表示公司第四季度盈利概率高达“五个九”（99.999%）[9]；小米汽车业务也在2025年第三季度首次实现单季盈利 [9] - **盈利驱动力分析**：技术降本与产品结构优化是关键，并非简单“以价换量”[9]；垂直整合与供应链掌控是重要经验，例如零跑自研自产部件覆盖约70%的整车成本 [10]；规模效应是基石，例如小鹏汽车2025年全年交付量同比大增126% [10] 行业竞争逻辑面临改变 - **竞争核心转变**：从对融资“输血”依赖和销量排名追逐，切换到对内部经营质量与持续盈利能力的比拼 [12] - **竞争维度升级**：从“产品为王”迈向“系统能力比拼”，考验产品定义、成本控制、技术落地与品牌运营的综合能力 [12]；头部车企正从不同维度构建长期盈利根基，如蔚来的高端纯电与换电网络、小鹏的智能驾驶与增程市场、理想的具身智能与纯电转型 [12] - **资本逻辑演变**：行业高增长的“贝塔”时代已过，资本开始深度挖掘个体公司创造超额收益的“阿尔法”能力，清晰的盈利时间表和健康现金流成为融资“新门票”[13]；车企竞争将更为多元化、生态化，如布局人形机器人、飞行汽车、AI等领域 [13] 持续盈利是真正考验 - **盈利的偶然性与持续性挑战**：单季度盈利具有偶然性，可持续的“造血”能力才是真正的试金石 [15]；实现持续盈利面临交付瓶颈（如理想汽车）、关键原材料（内存、金属、电池）涨价带来的成本压力等外部不确定性 [15] - **内部运营挑战**：汽车新品迭代过快形成反噬，中国车企产品开发周期由传统的40多个月压缩至20个月左右，可能导致产品未完全验证即上市，后续通过OTA修复，这提高了成本并降低了利润 [15]；盈利后如何匹配更佳的上新节奏是车企面临的问题 [15] - **未来增长策略**：新势力车企管理层对2026年行业总量增长持保守态度，寄望于通过结构性调整实现增长，未来竞争将聚焦于对高利润市场、高附加值配置和高效运营模式的精细化争夺 [16]；行业竞争已进入决赛阶段，真正的稳态可能需要十年才能显现 [16]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，并维持该评级 [3] 报告核心观点 - 核心观点：各地陆续开启2026年以旧换新补贴，叠加春节后车展前新车陆续推出，汽车销量有望企稳回升，建议关注汽车板块 [1][2][9][13] - 本月核心关注组合为【吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪、伯特利、拓普集团、新泉股份、春风动力】 [9][12] 根据相关目录分别进行总结 1.1 乘用车 - **政策驱动**：2026年国家以旧换新政策延续，补贴方式由2025年的定额补贴改为按车价比例补贴，新能源乘用车报废补贴车价的12%（最高2万元），燃油乘用车报废补贴车价的10%（最高1.5万元）[14][15] - **需求与销量**：1月汽车终端需求较弱，比亚迪销量21万辆（同比-30%），吉利销量27万辆（同比+1%），5家新势力合计销量13万辆（同比+18%），蔚来首次实现单季度经营利润转正[9][13] - **未来展望**：随着地方补贴开启和节后新车上市，预计春节后汽车需求企稳回升，建议关注乘用车需求底部的左侧机会[9][13][18] - **投资建议**：推荐【吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪】，建议关注【江淮汽车】[2][18] 1.2 智能电动 - **行业趋势**：智能化是长期成长方向，2025年有望成为“智驾平权元年”，比亚迪全系车型将搭载高阶智驾，特斯拉FSD累计里程已突破30亿英里[19][20][22] - **零部件投资逻辑**：看好新势力产业链、智能化增量及出海链，客户维度重视华为链（H链）和特斯拉链（T链）[19][23] - **投资建议**： - 智能化：推荐智能驾驶-【伯特利、地平线机器人、科博达】，智能座舱-【继峰股份】[2][23] - 新势力产业链：推荐H链-【星宇股份、沪光股份】；推荐T链-【拓普集团、新泉股份、双环传动】[2][23] - 出海链：推荐【爱柯迪、中鼎股份】[2][23] - 业绩反转链：建议关注【金固股份】[2][23] 1.3 机器人 - **行业动态**：理想汽车计划入局人形机器人赛道，特斯拉Optimus V3将于2026年启动量产，目标年底建设年产100万台生产线，小鹏机器人IRON预计2026年下半年量产[9][12][24] - **投资维度**： - 客户维度：重视特斯拉确定性主线及其他核心主机厂更新[12][24] - 产品维度：看好灵巧手、PC/ABS机甲、类RV、轻量化、关节精密轴等硬件环节[12][25] - 资本维度：关注宇树科技、乐聚等国产机器人主机厂的证券化进程[24][25] - 估值维度：关注小鹏、赛力斯等头部汽车机器人主机厂的估值重构[25][26] - **投资建议**：推荐汽配机器人标的【拓普集团、新泉股份、伯特利、银轮股份、均胜电子、沪光股份、豪能股份、爱柯迪、双环传动、隆盛科技】，汽车机器人主机厂【小鹏汽车】[2][27] 1.4 液冷 - **市场前景**：受AI算力需求推动，全球液冷市场预计2025-2032年以33.2%的复合年增长率增长，2032年规模达211.5亿美元[28] - **技术路径**：冷板式液冷当前为主流（占比约90%），浸没式液冷散热能力更强，潜力大[29] - **核心组件**：快接插头与液冷泵是液冷系统的重要组件，建议重点关注[30] 1.5 摩托车 - **销量数据**：2025年12月，250cc以上摩托车销量6.9万辆（同比+1.8%，环比+12.9%），全年累计销量95.2万辆（同比+25.9%）[31] - **市场结构**：500cc-800cc排量车型增长强劲，12月销售1.3万辆（同比+63.6%）[31] - **竞争格局**：12月销量前三为隆鑫通用、春风动力、钱江摩托，CR3市占率合计35.4%[32] - **投资建议**：推荐中大排量龙头车企【春风动力、隆鑫通用】[2][34] 1.6 重卡 - **销量与政策**：2025年重卡市场全年累计销量113.7万辆（同比约+26%），以旧换新政策延续并扩大至国四及以下排放标准营运货车[35][36] - **补贴力度**：报废并更新货车平均每辆车补贴8万元，无报废只更新补贴3.5万元，只提前报废补贴3万元[35] - **投资建议**：推荐【潍柴动力、中国重汽】[2][36] 1.7 轮胎 - **行业逻辑**：短期业绩兑现、需求维持高位；中期看智能制造能力外溢、全球化建厂及产品结构优化；长期看全球化替代和品牌力提升[37][38] - **运营数据**：2026年2月7日当周，国内PCR（半钢胎）开工率72.76%，TBR（全钢胎）开工率60.70%，PCR加权平均成本同比-8.1%[38][65][68] - **投资建议**：推荐【赛轮轮胎、森麒麟】，建议关注【海安集团】[2][39] 2 本周行情 - **板块表现**：本周（2月2日-2月8日）A股汽车板块上涨0.66%，表现优于沪深300（-0.61个百分点），在申万子行业中排名第11位[9][41] - **细分板块**：商用载客车（+4.33%）、乘用车（+1.11%）、汽车零部件（+0.53%）、汽车服务（+0.39%）、摩托车及其他（+0.01%），商用载货车（-0.58%）[9][41] 3 本周数据 - **折扣率**：2026年1月行业整体折扣率16.2%，较12月略微放大，其中燃油车折扣率20.6%，新能源车折扣率10.4%[59][60] - **地方政策**：北京于2月9日启动2026年以旧换新补贴，购买新能源乘用车可获新车销售价格12%的补贴（最高2万元）[52][53] 4 本周要闻 - **电动化**：比亚迪官宣第四大子品牌“领汇”，专注B端出行市场；特斯拉宣布进军摩洛哥市场；丰田计划到2028年将混动车型全球产量提升至670万辆[72][73][74] - **机器人**：理想汽车拟入局人形机器人赛道；小鹏机器人IRON追求“呼吸感”设计；法拉第未来发布人形机器人，起售价34990美元[9][76][77] - **智能化**：Waymo获得新一轮融资，估值达1260亿美元 [4.3标题]

2026年1月中国乘用车市场核心数据与展望 - 1月全国乘用车市场零售154.4万辆，同比下降13.9% [1][7] - 1月零售同比下降13.9%属于历年1月增速剧烈波动的中间状态，自2020年以来1月同比增速分别为-21%、27%、-5%、-38%、58%、-12% [3][9] - 2月仅有16个工作日，比2025年2月少3天，受春节长假影响，有效产销时间短，预计2月车市销量将处于年内绝对谷底期，或有利于缓解零售端库存压力 [7][13] 新能源汽车市场渗透率与份额 - 1月新能源车在国内总体乘用车的零售渗透率为38.6%，较去年同期下降3个百分点 [3][9] - 分品牌看国内零售新能源渗透率：自主品牌为61.7%，豪华车为16.1%，主流合资品牌仅为4.3% [3][9] - 1月新能源车国内零售份额：自主品牌占60.1%，同比下降12个百分点；主流合资品牌占3.9%，同比增长2个百分点；新势力份额占31.2%，同比增长10个百分点；特斯拉份额占3.1%，同比下降1.5个百分点 [3][9] 新能源汽车出口表现 - 1月新能源乘用车出口28.6万辆，同比增长103.6% [4][10] - 新能源车占乘用车出口总量的49.6%，较去年同期增长12.5个百分点 [4][10] - 出口结构：纯电动占新能源出口的65%，其中A00+A0级纯电动车占纯电动出口的50%；插混占新能源出口的33% [4][10] - 自主插混出口发展中国家增长迅猛，前景光明 [4][10] 主要厂商表现 - 1月新能源乘用车出口领先厂商：比亚迪汽车(96,859辆)、特斯拉中国(50,644辆)、吉利汽车(32,117辆)、奇瑞汽车(27,033辆)、零跑汽车(14,523辆) [5][11] - 1月新能源乘用车批发销量领先厂商：比亚迪汽车(205,518辆)、吉利汽车(124,252辆)、特斯拉中国(69,129辆)、奇瑞汽车(46,802辆)、赛力斯汽车(40,200辆)、小米汽车(39,002辆) [6][12] - 新能源月度批发销量突破万辆的厂商达到16家，同比多2家，占新能源乘用车总量90.3% [6][12] 行业趋势与成本压力 - 比亚迪纯电动与插混双驱动夯实自主品牌新能源领先地位，以比亚迪、吉利、奇瑞等为代表的狭义插混表现持续较强 [6][12] - 世界AI推动电力储能需求暴增，以铜为代表的有色金属价格暴涨，车企成本压力大 [7][13] - 随着新能源车销量连续两年多暴增，碳酸锂等资源价格暴涨带来上下游博弈加剧 [7][13] - 预计节后新能源车整车企业降价促销能力下降，价格弹性偏弱可能导致消费者心态趋于谨慎，短期内或抑制购车需求释放 [7][13]

行业技术趋势 - 2025年下半年中国汽车行业掀起“超级增程”技术浪潮 多家品牌跟进 车企在纯电未来与混动当下之间寻找平衡 [1] - 2025年10月纯电车型市场占比为74% 增程式电动车占26% 至2025年12月 纯电占比收缩至71% 增程达到29% 同比增长15.4% [7] - 超级增程技术是在现有增程技术上的局部创新 动力技术成熟已久 许久未见新的技术突破 [2] 小鹏战略转型与决策 - 小鹏汽车在坚持纯电路线十一年后 于2024年11月6日正式宣布进军增程领域 [1] - 公司内部对超级增程技术已准备“三至四年” 早在2021年10月纯电P7+立项时 就已为平台预留增程器空间 [1] - 决策做增程的最终拍板是在2024年的战略会上 [10] - 小鹏X9超级增程款于2025年11月上市 2026年1月 四款搭载超级增程的小鹏产品上市 “一车双能”产品正式铺开 [1] 技术差异化与竞争优势 - 小鹏做超级增程面临两类对手：传统主机厂与同为新势力的竞争者 [2] - 传统主机厂从油车角度思考 更关注降低发动机油耗以降低用车成本 [2][14] - 小鹏从纯电脉络思考 凭借三电技术底子 更关注提升纯电续航和充电倍率 并降低增程器启动噪音 [2][13] - 公司目标是让用户感受到超级增程在95%以上的场景里与电车没有差别 [2][14] - 在新势力竞争中 小鹏认为“能耗”是脱颖而出的关键内功 [2] 核心技术创新：混合碳化硅 - 小鹏判断第三代功率半导体“碳化硅”是提升电驱系统效率的关键手段 [2] - 公司首次在量产车上使用碳化硅是2022年发布的G9车型 [3] - 2024年 受特斯拉启发 小鹏决定研发“混合碳化硅”方案 以降低碳化硅用量和成本 [4][26] - 混合碳化硅成功量产 在降低60%碳化硅用量的前提下 实现了整个电驱系统CLTC综合效率达93.5% 其中电控效率与纯碳化硅相同 电机系统输出功率还提升了10% [5] - 该方案是全球首个在降低能耗、体积、重量的同时提高效率且具备成本竞争力的方案 [24] 平台化与“一车双能” - 小鹏超级增程技术采用平台化开发 以实现规模效应和成本优势 [10][15] - 除了全新P7外 所有小鹏车型都可以做到“一车双能” 平台化已就绪 [2][11] - “一车双能”指产品兼容纯电与新增程两种动力形式 [1] - 平台化得益于早期的技术预判和准备 为产品快速导入市场提供了保障 [10][13] 研发体系与组织能力 - 小鹏在动力系统软硬件上追求全栈自研 从整个系统到二三级零部件的设计能力全面掌握 [4][17] - 公司自研的二三级零部件数量高达“大几百”个 [5][19] - 技术准备时间长达三年多到四年 拥有发动机系统、增程系统等多个专业团队 [20] - 研发过程强调“大胆判断、小心求证、长期准备” [6] 具体技术挑战与突破 - 为缩小增程系统体积并维持效率 团队最终选择了“同轴电驱”构型 这是项目中“最极端的压力” [5][6] - 同轴电驱需要动力、整车、底盘、自动驾驶、热管理五个主要部门横向联动 [6] - 得益于全栈自研和部门协同 小鹏X9的后桥从24款的“五合一集成”升级到26款的“九合一集成” [6] - 在研发中应用了AI小模型 帮助团队关注到原本无法留意的指标 并通过训练优化系统效率 挑战物理边界 [4][21][23] 产品性能与用户体验 - 小鹏超级增程追求加大电池容量和提升充电倍率 以解决用户对传统增程车的补能焦虑 [13] - 在增程器NVH（噪音、振动与声振粗糙度）方面进行深度优化 启动后噪音≤0.5dB 几乎与纯电行驶一样 [16] - 通过提升纯电续航 使超级增程用户95%以上的用车时间和场景都使用纯电模式 降低了发动机启动频率和油耗占比 [14][16] 未来展望与战略方向 - 公司认为当前增程市场份额下滑是阶段性的 源于第一代产品竞争力不足 [42] - 2026年公司战略层面两个清晰方向是：具身智能（机器人）量产落地与Robotaxi投放 以及出海加速推进 [43][44]

市场开盘表现 - 2月12日，A股三大指数集体高开，沪指高开0.12%报4136.99点，深成指高开0.12%报14177.97点，创业板指高开0.30%报3294.57点 [1] - 开盘阶段，玻纤、云计算、半导体等板块指数涨幅居前 [1] - 开盘时上证指数成交金额为70.29亿，深证成指成交金额为112.95亿，创业板指成交金额为50.06亿 [2] 外盘市场动态 - 美股三大股指前一交易日小幅收跌，道琼斯指数跌0.13%报50121.40点，标普500指数微跌0.34点报6941.47点，纳斯达克指数跌0.16%报23066.47点 [3] - 热门中概股多数收跌，纳斯达克中国金龙指数跌0.65%，其中阿里巴巴跌1.32%，京东跌0.28%，拼多多跌0.82%，百度跌1.72%，网易跌4.06% [3] - 部分中概股逆势上涨，蔚来汽车涨2.22%，小鹏汽车涨1.63%，理想汽车涨1.64%，哔哩哔哩涨2.84%，金山云涨9.98% [3] AI视频工业化 - 华泰证券认为，字节Seedance2.0实现“可控创作”，AI视频工业化生产或迎来奇点 [4] - AI视频工业化能力成熟将推动内容产业链价值重分配，看好三大方向：上游IP方数字资产重估、中游能高效结合AI工具赋能创作的公司、领先的视频大模型厂商 [4] AI驱动高端被动元件需求 - 中信建投指出，AI技术的快速发展对被动元件行业产生深远影响，将快速拉动高端MLCC、芯片电感、钽电容、封装材料等行业的发展 [5] - 同时将带动上游原材料如镍粉、羰基铁粉、金属软磁粉（芯）、散热材料等行业的快速发展，材料性能决定器件性能 [5] 商业航天加速落地 - 华西证券表示，国内低轨卫星批量发射已进入实质阶段，卫星网络作为6G网络建设基础，当前建设确定性较强 [6] - 伴随可回收火箭预研项目开启及多家商业火箭计划有序进展，商业航天进入加速落地阶段，卫星互联网发展势头迅猛 [6] - 重点推荐低轨卫星相关的各组件及芯片供应商 [6] 食品饮料板块景气度 - 华泰证券指出，受益于春节错期及动销提速，1月旺季必选消费各品类发货表现亮眼，继续看好食品饮料板块基本面企稳改善 [7] - 看好2026年促服务消费政策催化下餐饮场景的复苏，部分头部企业小幅提价侧面验证景气度改善和竞争趋缓迹象 [7] - 当前餐供及调味品企业备货积极，库存良性，渠道信心充足，1月发货开门红顺利兑现，建议逢低布局优质龙头 [7]