报告投资评级 - 行业投资评级为“领先大市-A”，评级维持不变 [5] 核心观点 - 建筑业景气度环比提升，第四季度为传统施工旺季，全年基建投资有望维持稳健增长 [1][18] - 建筑装饰板块估值处于低位，在资金避险情绪升温背景下，低估值、高股息标的具备性价比优势 [2][19] - 房地产政策持续发力，预计地产销售市场有望触底回升，为建筑行业带来需求支撑 [3][20] - 财政政策预期加码、化债措施落地及“一带一路”倡议将驱动基建投资增量需求，利好行业龙头及出海企业 [12][13] 行业动态分析 - 9月份全国综合PMI产出指数为50.6%，环比上升0.1个百分点，建筑业商务活动指数为49.3%，环比上升0.2个百分点，新订单指数为42.2%，环比上升1.6个百分点 [1][18] - “十四五”期间全国累计销售新建商品住宅面积约50亿平方米，目前有15个省/区/市二手住宅交易量超过新房 [3][20] - 建议关注低估值、高股息标的，如江河集团（股息率7.27%、PE 13.34X）、安徽建工（股息率5.78%、PE 6.24X）等 [2][19] 市场表现 - 上周建筑装饰（SW）板块上涨2.84%，跑赢深证成指（-1.26%）、沪深300（-0.51%）和上证综指（0.37%） [2][21] - 子板块中基建市政工程涨幅最大（4.27%），钢结构板块上涨3.09% [21] - 行业市盈率（TTM）为12.06倍，市净率（LF）为0.86倍，估值低于上证综指（16.67倍）和沪深300（14.23倍） [2][25] - 个股方面，冠中生态周涨幅达36.14%，中国核建上涨21.02%，新疆交建上涨20.97% [22] 中长期配置主线 - 低估值建筑央企：财政加码与化债落地改善经营指标，建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁 [12][14] - 基建设计标的：受益于产业链前端地位及政策预期，建议关注地铁设计、中交设计 [13] - 出海优质龙头：海外业务布局力度加大，建议关注中材国际、中钢国际 [13] - 优质地方国企：区域财政状况良好，建议关注隧道股份、地铁设计 [13] - 建筑+商业模式占优个股：如中材国际，受益于商业模式转变 [13] - 其他关注领域：包括预应力材料制造商银龙股份，以及IDC投资建设、洁净室相关企业如城地香江、柏诚股份等 [14] 公司公告与行业新闻 - 近期重大订单包括中国能建中标195.54亿元项目、中国电建中标117.19亿元项目、新疆交建中标4.83亿元项目 [32] - 中材国际2025年第三季度新签合同金额187.18亿元，同比增长19% [32] - 住建部数据显示，全国城中村改造项目2387个，安置住房建设230多万套，城镇老旧小区改造惠及1.1亿居民 [33]

报告行业投资评级 - 领先大市-A [5] 报告核心观点 - 学术会议是创新药板块最重要催化剂之一 近期ESMO等学术会议值得关注 [2][20] - 2025年欧洲肿瘤内科学会年会将于10月17日至21日在德国柏林举行 多个国内企业将披露数据 [3][21] - 考虑板块后续仍有多个催化值得期待 包括学术会议、多个BD兑现、医保谈判、商保创新药目录 [2][20] 本周新药行情回顾 - 2025年10月6日至10月12日 新药板块涨幅前5：永泰生物+13.47%、复宏汉霖+3.06%、科济药业+2.77%、贝达药业+1.57%、艾迪药业+0.83% [1][16] - 同期跌幅前5：荣昌生物-20.97%、诺诚健华-14.83%、创胜集团-11.23%、益方生物-9.77%、科伦博泰-9.08% [1][16] 本周建议关注标的 - 已获MNC认证未来海外放量确定性高品种：PD-1升级版产品三生制药 GLP-1资产联邦制药 ADC资产科伦博泰与百利天恒 [2][20] - 下一个可能海外授权MNC的重磅品种：PD-1升级版产品康方生物与信达生物 自免领域新突破益方生物与中国抗体 创新靶点ADC复宏汉霖与石药集团 [2][20] - 医保谈判和商保创新药目录有望获益品种：恒瑞医药、康诺亚、迈威生物、智翔金泰、海创药业等有望受益于医保目录 药明巨诺、科济药业有望受益于商保创新药目录 [2][20] 本周新药行业重点分析 - 全球每年有约二十余场肿瘤治疗领域国际性学术会议召开 对中国企业最重要的肿瘤学术会议包括ASCO、ESMO以及WCLC [2][20] - ESMO除LBA以外所有收录研究的摘要内容将于当地时间10月13日凌晨00:05在官网发布 [3][21] - 报告梳理了科伦博泰、百利天恒、恒瑞医药、康方生物等多家公司在ESMO将披露的重磅研究数据 涉及TROP2 ADC、HER2 ADC、KRAS抑制剂等多个前沿靶点 [22][23][24] 本周新药上市申请情况 - 本周国内没有新药或新适应症的上市申请获批准 [9][25] - 有1个新药或新适应症的上市申请获受理：注射用A型肉毒毒素 承办日期2025年10月11日 [25][26] 本周新药临床申请情况 - 本周国内有117个新药的临床申请获批准 [10][26] - 有22个新药的临床申请获受理 [10][26] - 获批临床申请包括FNX020片、注射用JSKN022、司美格鲁肽注射液等多个创新药 [27][28][29] 本周国内市场重点关注事件 - 复宏汉霖PD-1抑制剂H药斯鲁利单抗联合化疗新辅助/单药辅助治疗胃癌3期研究达到主要终点无事件生存期 [11] - 石药集团自主研发的双链小干扰RNA药物SYH2070注射液获得美国FDA批准在美国开展临床试验 [11] - 诺诚健华与Zenas BioPharma达成授权许可协议 许可奥布替尼项目在多发性硬化和非肿瘤领域的权益 [11] 本周海外市场重点关注事件 - Adicet Bio计划与FDA讨论细胞疗法ADI-001针对狼疮性肾炎的潜在关键性2期临床试验设计 [12] - Arvinas在研PROTAC降解剂ARV-102在两项1期临床试验中取得积极数据 [12] - Orca Bio宣布FDA已受理其同种异体T细胞免疫疗法Orca-T的生物制品许可申请并授予优先审评资格 [12]

报告行业投资评级 - 投资评级：领先大市-A [5] - 维持评级 [5] 报告核心观点 - 中国商务部发布稀土出口管制决定，将稀土供应与高端芯片制造能力挂钩，最终用途为研发、生产14纳米及以下逻辑芯片或256层及以上存储芯片等相关出口申请需逐案审批，此举显著增强中国在博弈中的议价能力，有望加速推进国产化替代进程，国内半导体设备与材料厂商有望深度受益于产业链自主化要求的提升 [1] - 受益于AI需求的持续增长，台积电2025年第三季度业绩表现强劲，Q3合并营收约为9899.18亿元新台币，同比增长30.3%，2025年1至9月累计合并营收约为27629.64亿元新台币，同比增长36.4%，英伟达等芯片设计厂商资本支出持续高增为台积电业绩增长注入持续性动力 [2] - 国家市场监管总局对高通公司收购Autotalks公司未依法申报经营者集中立案调查，Autotalks是一家致力于V2X通信的无晶圆厂半导体公司 [3] - 电子行业当前估值处于历史较高水平，截至2025年10月10日，SW电子指数PE为72.56倍，10年PE百分位为93.17% [36] 行业新闻与动态 - 思科系统公司推出Silicon One P200芯片及Cisco 8223路由系统，芯片具备每秒51.2Tbps的以太网处理能力，支持64个800G端口，能够处理超过200亿数据包/秒，专为AI工作负载设计 [14] - 英特尔首次披露18A制程工艺首款产品Panther Lake架构细节，18A制程是英特尔首个在美国开发制造的2纳米级节点，相较前代性能功耗比提升15%，芯片密度改进30% [14] - Solidigm成立AI中央实验室，配备英伟达H200和B200 GPU，实验室包含采用高性能D7-PS1010固态硬盘的高性能存储测试集群，在MLPerf存储测试中每节点吞吐量达创纪录的116 GB/s [14] - 美国国家可再生能源实验室成功开发新型碳化硅功率模块ULIS，开关速度比现有商用模块快3到5倍，效率高达99.5%，制造成本比同类产品低30%以上 [14] - 大众集团旗下软件公司CARIAD角色转变，从开发者变为集成商和协调者，消息称大众汽车2026年开始在中国市场销售的电动汽车上使用小鹏的自动辅助驾驶解决方案XNGP [14] - AMD首席执行官确认Instinct MI450 GPU加速器将采用台积电2纳米制程工艺，基于CDNA 5架构，计划于2026年下半年发布 [16] - 珠海格力电子元器件有限公司与电子科技大学联合共建碳化硅功率半导体器件联合研究中心，围绕碳化硅全链条难题攻关 [17] - 恩智浦半导体宣布，亿境虚拟在其新一代AI眼镜解决方案SW3021中采用恩智浦i.MX RT685跨界MCU，实现了极致低功耗与强大音频处理能力的平衡 [23] 行业数据跟踪 - 新能源汽车：2025年1-8月，中国新能源汽车产销分别完成962.5万辆和962万辆，同比分别增长37.3%和36.7% [17] - 光伏装机：2025年1-8月国内光伏新增装机达到231GW，同比增长65% [17] - 智能手机：2025年第二季度中国智能手机出货量为6896万台，同比下降4%；2025年8月中国智能手机产量为10040万台，同比增长3%，环比增长6% [23] - VR头显：2025年9月，Meta Quest 3在Steam平台份额达到26.68%，较8月增长3.47%，首次登顶Steam头显份额；Meta品牌总份额为69.85% [28] 市场行情回顾 - 指数表现：本周上证指数上涨0.37%，深证成指下跌1.26%，沪深300指数下跌0.51%，申万电子板块下跌2.63%，在全行业涨跌幅排名中位列第30/31 [4][30] - 子版块涨跌：本周其他电子Ⅱ涨幅最大为0.25%，半导体跌幅最大为-3.28%；细分领域中数字芯片设计跌幅达-4.41% [31][33] - 个股表现：本周电子板块涨幅前三公司分别为灿芯股份（17.98%）、雅克科技（15.17%）、深科技（13.81%），跌幅前三公司分别为太龙股份（-14.67%）、聚辰股份（-13.46%）、联芸科技（-12.61%） [4][34] - 估值水平：截至2025年10月10日，电子行业子版块PE分别为半导体115.01倍、消费电子43.93倍、元件58.97倍、光学光电子55.46倍、其他电子81.60倍、电子化学品72.92倍 [8][38] 投资建议 - 国产算力：建议关注华丰科技、飞荣达、兴森科技、杰华特、寒武纪、海光信息等 [9] - 存储行业：建议关注兆易创新、佰维存储、深科技、江波龙、德明利、香农芯创、开普云、普冉股份等 [9] - 国产替代：建议关注北方华创、中微公司、拓荆科技、中科飞测、芯原股份等 [9] - AI终端：建议关注晶晨股份、泰凌微、恒玄科技、立讯精密、歌尔股份等 [9]

核心观点 - 报告认为A股牛市尚未结束，但四季度将面临从“流动性牛”向“基本面牛”过渡的关键阶段，市场风格可能出现显著切换 [1][4] - 中美关税冲突升级被视为“最后一搏”，预计年底前双方“相向而行”概率较大，对A股冲击将弱于4月初，市场表现将更抗压 [2][4] - 四季度结构上看好“芯稀军”（芯片、稀土、军工）的阶段性机会，以及低位顺周期、出海和恒生科技的补涨潜力 [5][40][41] 市场表现与交易特征 - 十一假期后A股呈现强势震荡，上证指数本周涨0.37%，沪深300跌0.51%，创业板指跌3.86%，价值风格强于成长风格，全A日均交易额25965亿元，环比上升 [1][15] - 美股三大指数普跌，纳指累跌2.53%，标普500累跌2.43%，道指累跌2.73%，防御性的日常消费和公用事业板块上涨 [11] - 南向资金年内累计流入港股达10859亿元，8月以来主要流入互联网等成长方向，ETF资金显著流入科创板(131.65亿元)和港股互联网(60.15亿元) [21] 中美关税冲突影响评估 - 特朗普宣布自11月1日起对华额外加征100%关税并实施关键软件出口管控，引发全球风险资产下跌，纳指单日暴跌超3%，VIX指数飙涨超31% [2][28] - 相较于4月初“黄金坑1.0”，当前市场对关税政策脱敏，资产跌幅更低，但A股主要指数估值处于近十年70%-90%分位高位，上行空间受估值约束 [2][3] - 报告倾向于认为关税冲突是达成阶段性协议前的“最后一搏”，10月底APEC会议和11月关税豁免结束是重要窗口期 [4] 四季度风格切换与配置建议 - 历史统计显示Q3-Q4存在明显风格切换，Q3涨幅靠前品种在Q4多数无法延续，建议关注低位品种的超额补涨机会 [1][94] - “高切低”行情指标触顶回落，看好低位顺周期、出海、恒生科技成为Q4胜负手，A股科技相对顺周期的超额收益已处于历史高位 [5][84][91] - 受关税升级影响，自主可控的芯片、涨价预期的稀土、相对低位的军工科技（“芯稀军”）有望阶段性受益 [5] 流动性向基本面牛过渡的观察信号 - A股需流动性牛、基本面牛、新旧动能转化牛“三头牛”兑现，当前处于流动性驱动阶段，需跟踪三大信号：10月底APEC会议中美关系、美国降息周期开启、中国“十五五”规划明确A股盈利底 [1][4] - 美联储降息周期开启后，恒生科技兼具绝对和相对收益，外资对中国资产配置比例仍处历史低位，回流趋势明显 [41][51] 长期大势与新旧动能转换 - 借鉴日本2012年后经验，新旧动能转换将推动市场震荡中枢上移，A股正处于“新胜于旧”阶段，未来将向“旧的绝唱”过渡，顺周期品种可能领涨 [110][117][122] - “三头牛”轮动次序为：科技白马→出海为核心的大盘成长+全球定价资源品→国内旧经济顺周期品种 [120]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市-A” [4] 报告核心观点 - 短期宏观政策扰动较大，市场可能高波震动，可重点关注稀土的战略属性和黄金的避险属性 [1] - 中长期持续关注基本面向好的铜、铝、锡、钴、钽等金属 [1] 贵金属板块总结 - 本周COMEX金银分别收于3986.2美元/盎司和47.4美元/盎司，环比分别上涨3.6%和3.0% [2] - 美国政府停摆及特朗普关税政策推升市场避险情绪，政策不确定性等利多因素有望持续，看好金价续创新高 [2] - 白银被提议列入美国关键矿产清单，伦敦银现货市场供应紧张，价格一度创历史新高，持续看好白银价格弹性 [2] - 建议关注山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金等公司 [2] 工业金属板块总结 - **铜**：本周LME铜收报10374美元/吨，环比上涨0.86%，沪铜收报85900元/吨，环比上涨3.22% [2]；供给端Codelco上调El Teniente事故造成的产量损失，Teck Resources下调产量指引 [2]；节后铜杆、铜线缆企业开工率分别为43.44%和58.53%，分别环比下降30.34个百分点和6.91个百分点 [2]；截至10月9日，铜社会库存16.63万吨，环比节前增加1.8万吨，累库幅度低于预期 [2]；短期关税等宏观政策或对铜价有影响，但持续看好供给端硬约束下的价格弹性 [2]；建议关注洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等公司 [3] - **铝**：截至10月10日，LME铝收报2746.0美元/吨，较9月30日上涨2.2%，沪铝收报20980元/吨，较9月30日上涨1.1% [3]；10月10日因特朗普关税言论，沪铝夜盘收跌225元/吨至20755元/吨 [3]；供应端铝水比例达77.1%，为年内新高，国内电解铝完全成本为16270元/吨 [3]；截至10月9日，国内电解铝锭社会库存64.9万吨，较节前累库5.7万吨，但较去年同期下降2.8万吨，假期累库幅度符合预期且增幅处于近六年低位 [7]；建议关注神火股份、中国宏桥、宏创控股、云铝股份、天山铝业、中国铝业、中孚实业等公司 [7] - **锡**：截至10月10日，沪锡主力合约报286540元/吨，较9月底上涨4.2%，主因印尼严打非法锡矿及缅甸复产缓慢 [7]；三地社会库存总量7786吨，环比下降1.3%，预计年底前库存降至6000吨以内 [7]；预计明年锡矿供给刚性，降息周期下电子消费需求复苏，AI拉动需求效果显现 [7]；建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡等公司 [7] 战略金属板块总结 - **稀土**：10月9日商务部与海关联合发布四则稀土公告，政策从“资源管控”转向“技术+供应链”双管控 [7]；美国、欧洲对稀土供应安全感到焦虑，预计国内白名单制度或年内落地，将推动稀土价格新一轮上涨 [7]；北方稀土和包钢股份公告上调四季度稀土精矿价格，看好后市镨钕上涨 [7]；短期交易战略金属属性，中期交易供需向好逻辑 [7]；建议关注中国稀土、北方稀土、包钢股份、广晟有色、盛和资源、华宏科技、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等公司 [7] - **钴**：电钴均价35.4万元/吨，较节前进一步上行，市场钴原料可流通货源有限，上游持货商挺价惜售 [8]；刚果金出口禁令将于10月16日结束，之后实行出口配额制，市场担忧情绪加重 [8]；中长期看配额削减幅度较大，供给紧张格局加剧，看好钴价持续上行 [8]；建议关注华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业、格林美等公司 [8] 行业指数与商品表现 - 截至10月11日，有色金属指数报8422.5点，较9月30日上涨5.1%，30日涨幅12.6%，年初至今涨幅2.2% [9] - 沪金连续合约报900.0元/克，较9月30日上涨3.38%，纽约金连续合约报3986.2美元/盎司，上涨3.59% [9] - 沪铜连续合约报85900元/吨，较9月30日上涨3.22%，伦铜主连报10374美元/吨，上涨0.76% [9] - 沪锡连续合约报286540元/吨，较9月30日上涨3.05% [9]

行业投资评级 - 投资评级为领先大市-A [5] 核心观点 - 2025年诺贝尔物理学奖颁发给超导量子计算领域的三位先驱 其获奖成果为超导量子计算的发展奠定了坚实的理论基础 [1] - 超导量子计算产业已进入蓬勃发展阶段 未来有望逐步实现专用量子计算机的商用化 并最终向全面容错量子计算时代迈进 [3][12] - 报告建议关注国盾量子 禾信仪器 普源精电 科大国创 神州信息 光迅科技 国芯科技 三未信安 格尔软件 吉大正元 信安世纪等公司 [3][13] 本周行业观点 - 三位获奖者在1984至1985年间通过实验首次定量证实了宏观量子隧穿的存在 并观测到了约瑟夫森结中宏观量子系统的能级量子化 [2][11] - 约瑟夫森结宏观量子隧穿的证实表明超导电路系统可被视为"大型人工原子" 为后续超导量子比特的发展奠定了科学基础 [2][12] - 当前主流的Transmon型超导量子比特通过加入约瑟夫森结构造特殊的非线性LC振荡电路 可构建二能级的量子态系统 [2][12] - 基于Transmon量子比特与电路量子电动力学架构 通过将超导量子比特与微波谐振腔耦合可实现高保真 长相干的量子操控 [2][12] - 产业里程碑包括2019年谷歌53比特"悬铃木"芯片首次实现量子计算优越性验证 以及2024年谷歌Willow芯片和2025年中科大祖冲之3号芯片的性能快速提升 [3][12] 市场行情回顾 - 本周计算机行业指数下跌2.04% 跑输上证综指2.41个百分点 跑输深证成指0.78个百分点 跑赢创业板指1.82个百分点 [14] - 计算机行业指数年初至今累计上涨33.10% [15] - 上周计算机行业指数在中信30个行业指数中排名第27 在TMT四大行业中排名第2 [17] - 本周计算机板块整体表现较弱 其中工业软件和信创板块有一定表现 [17] 行业重要新闻 - 中央网信办 国家发展改革委印发《政务领域人工智能大模型部署应用指引》 强调场景牵引和规范部署 [21] - 智元机器人正计划于2026年在香港启动IPO 目标估值区间为400亿至500亿港元 若成功将成为第二家在港股IPO的人形机器人公司 [21] - 中国商用密码标准研究院发布《关于征集新一代公钥密码算法提案的通知》 算法提案提交截止时间为2026年6月30日 [21]

根据提供的金融工程定期报告，以下是报告中涉及的量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：行业轮动模型**[2][8][15] * **模型构建思路**：该模型通过分析市场走势、行业拥挤度变化以及其他技术指标，生成行业交易信号，以捕捉行业轮动带来的投资机会[2][8][15] * **模型具体构建过程**：模型对不同的行业或主题板块进行监测，其信号生成逻辑综合了多种技术分析方法，具体包括： * **区间震荡与突破**：对于处于区间震荡的板块，观察其是否在区间下轨出现超跌反弹迹象，或是否在突破前高之前进行高位窄幅震荡整理后出现放量上涨[15] * **均线系统**：观察价格是否开始放量上涨并上穿多根均线[15] * **动量与强度**：评估板块的长期动量是否偏强，以及短期板块内部强势股数量是否提升，赚钱效应是否增强[15] * **顶背离风险提示**：结合周期分析的空头信号和KDJ指标的高位死叉或均线下行，作为风险提示信号[15] * **模型评价**：该模型旨在当前市场高位震荡、上行空间受限的背景下，为“高低切换”的投资思路提供信号支持[2][8] 模型的回测效果 *报告未提供行业轮动模型的具体回测指标数值，如年化收益率、夏普比率、最大回撤等* 量化因子与构建方式 1. **因子名称：股债收益差**[2][8][10] * **因子构建思路**：该因子通过计算股票市场收益率与债券收益率之间的差值，来衡量股票资产相对于债券资产的吸引力或风险溢价[2][8][10] * **因子具体构建过程**：报告中使用沪深300指数的股债收益差，并结合布林带（Bollinger Bands）进行分析。具体构建过程涉及： * 计算股债收益差的时间序列 * 基于近三年的数据计算该时间序列的布林带，包括中轨（通常为移动平均线）以及上下轨（通常为中轨加减N倍标准差）[2][8] * 报告特别指出，当股债收益差持续运行在布林带下轨的-2倍标准差下方时，视为一个关键状态[2][8] * **因子评价**：当股债收益差处于极低水平（如报告所述位置）时，在缺乏新的向上驱动因素情况下，意味着市场整体的上行空间可能有限[2][8] 2. **因子名称：行业拥挤度**[2][8][11] * **因子构建思路**：该因子用于衡量某一行业或板块的交易热度、资金集中程度，以及潜在的交易风险[2][8][11] * **因子具体构建过程**：报告中对“泛行业拥挤度”进行跟踪，但未详细说明其具体计算方法和公式。通常，这类因子可能综合考量板块的成交额占比、换手率、估值分位数、融资余额变化等多个维度的指标[11] 因子的回测效果 *报告未提供股债收益差因子和行业拥挤度因子的具体测试结果取值，如IC值、ICIR、因子收益率等*

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市-A” [6] 报告核心观点 - 海内外科技共振，看好 AI 产业趋势 [1] - 建议关注 AI 算力、应用、物理 AI、AIGC、反生成式 AI 等产业的投资机会 [14] 算力侧动态 - OpenAI 与 AMD 签署价值数百亿美元的芯片交易，共同开发基于 AMD 处理器的 AI 数据中心 [1][11] - OpenAI 承诺购买价值 6 千兆瓦的 AI 芯片，合作将从 AMD Instinct MI450 系列及机架级解决方案开始 [1][11] - OpenAI 获得 AMD 认股权证，允许其以每股 1 美分的价格收购该芯片制造商最多 10% 的股份 [1][11] 模型侧进展 - DeepSeek 发布 DeepSeek-V3.2-Exp 模型，引入稀疏注意力机制以优化长文本训练和推理效率 [2][12] - 新模型研发使用北京大学团队开发的开源 AI 算子编程语言 TileLang 进行快速原型开发 [2][12] - 华为云和寒武纪宣布 Day 0 适配 DeepSeek-V3.2-Exp，最大可支持 160K 长序列上下文长度 [2][12] 应用侧生态 - OpenAI 发布下一代视频生成模型 Sora2，拟真效果提升并新增音频生成能力 [3][13] - OpenAI 开发者大会发布 Apps SDK、Agent Kit 和 Codex 等平台级工具，覆盖应用生态、智能代理开发与编程辅助 [3][13] - Apps SDK 允许开发者在 ChatGPT 内构建可交互的付费应用，形成“开发-分发-变现”闭环 [3][13] 市场行情回顾 - 上周计算机行业指数上涨 2.68%，跑赢上证综指 1.25 个百分点，跑赢深证成指 0.28 个百分点 [15] - 计算机行业指数在中信 30 个行业指数中排名第 8，在 TMT 四大行业中排名第 2 [18] - 年初至今计算机行业指数累计上涨 35.88% [16] 行业重要新闻 - 阿里云通义千问开源 Qwen3-VL-30B-A3B 模型，在多个领域性能媲美 GPT-5-Mini [22] - 量子计算领域首获诺贝尔物理学奖，表彰三位教授在量子隧穿领域的突破性贡献 [22]

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型与因子的总结： 量化因子与构建方式 **1 因子名称：行业分歧度[7]** - **因子构建思路**：通过计算各行业滚动一季度收益率的标准差，来衡量市场行业表现的分化程度[7] - **因子具体构建过程**： 1. 选取市场中的所有行业作为计算样本 2. 计算每个行业在过去一个季度（滚动窗口）的收益率 3. 计算这些行业收益率的标准差，作为行业分歧度指标 具体公式为： $$行业分歧度 = Std( R_{i, t} )$$ 其中，`R_i,t` 代表行业 `i` 在滚动一季度窗口内的收益率，`Std` 代表标准差函数 **2 因子名称：交易拥挤度[7]** - **因子构建思路**：通过计算特定板块（如TMT、先进制造）的成交金额占市场总成交金额的比例，来衡量资金在这些板块的集中程度[7] - **因子具体构建过程**： 1. 确定目标板块（如TMT板块、先进制造板块） 2. 计算目标板块内所有成分的日成交金额总和 3. 计算全市场（或选定基准）的总成交金额 4. 计算板块成交金额总和与市场总成交金额的比值 具体公式为： $$板块拥挤度 = \frac{成交金额_{板块}}{成交金额_{全市场}}$$ 报告中特别提及了TMT板块拥挤度，以及TMT与先进制造板块合并计算的拥挤度[7] **3 因子名称：股债收益差[8]** - **因子构建思路**：通过比较股票市场收益率与债券市场收益率的差异，并结合布林带分析，来判断市场的相对价值和风险[8] - **因子具体构建过程**： 1. 计算股票的隐含收益率（通常使用市盈率的倒数等方法） 2. 选取代表性债券（如10年期国债）计算其到期收益率 3. 计算股债收益差：`股债收益差 = 股票收益率 - 债券收益率` 4. 基于近三年的股债收益差数据计算其布林带，包括中轨（均值）和上下轨（均值±2倍标准差）[8] 报告中指出该指标用于判断市场位置，当前运行在布林带下轨（-2倍标准差）下方[8] 模型的回测效果 *（注：报告中未提供具体量化模型的回测数值结果）* 因子的回测效果 *（注：报告中未提供具体量化因子的回测数值结果，但对因子的历史表现和当前状态有定性描述）* **行业分歧度因子**：近期持续扩大，若格局延续预计将突破2024年9月以来的峰值，历史极值通常伴随市场风险偏好提升出现[7] **交易拥挤度因子**：TMT板块成交占比处于历史第三高位，TMT与先进制造板块合并占比正逼近历史最高水平[7] **股债收益差因子**：当前已持续运行在近三年布林带下轨的-2倍标准差下方[8]

国内宏观经济 - 8月工业企业利润当月同比大幅回升至20.4%，较上月提高21.9个百分点[4] - 9月制造业PMI为49.8，较上月小幅回升0.4个百分点[6] - 9月服务业PMI为50.1，较上月下滑0.4个百分点，但仍处于扩张区间[7] - 9月原材料购进价格指数为53.2，较上月小幅回落0.1个百分点[7] 债券市场 - 30年期国债收益率大幅上行，创今年新高，回到去年11月水平[13] - 债券市场面临逆风因素，包括股市跷跷板效应和通胀回暖影响收益率中枢[2][14] - 10年期国债收益率波动不大，但收益率向上风险大于向下可能[13][14] 股票市场 - 市场情绪高涨，行业表现分化，非银、有色、电力设备等行业涨幅居前[9] - 科技行业与消费、周期行业估值差距不断扩大，风险偏好持续抬升[9] - 市场关注10月四中全会"十五五"规划对高端制造业和现代服务业的投资指引[2][11] 美国经济 - 美国8月PCE同比为2.7%，较上月小幅回升0.1个百分点[16] - 美国9月制造业PMI为52.0，较上月回落1个百分点，服务业PMI为52.9，回落0.6个百分点[18] - 市场预期2025年美联储降息幅度小幅回落至64个基点左右，约2次降息[18]