收入及扣非利润超预期 百龙创园(605016) ——2024 年度业绩快报点评 食品饮料 [Table_Industry] /必需消费 | [Table_Invest] 评级： | | 增持 | | --- | --- | --- | | [Table_Target] | 上次评级: | 增持 | | 目标价格： | | 24.00 | | | 上次预测: | 24.00 | | Table_CurPrice] [当前价格： | | 19.68 | 本报告导读： 公司 2024 年膳食纤维和阿洛酮糖产能项目落地，国内外市场需求持续较快开拓，抗 性糊精高毛利大单品放量带动收入增长及结构提升，业绩有望持续高成长。 投资要点： [Table_Market] 交易数据 功能糖龙头，差异化成长 2025.02.10 | [Table_Finance] 财务摘要（百万元） | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 722 | 868 | 1,151 | 1,522 | 1,942 | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白酒逐步迈入数据验证阶段，产业周期底部份额逻辑强化，优先寻找确定性 [1] - 当下白酒仍处于产业周期寻底阶段，行业供需背离度仍在提升，库存周期仍在展开，2025Q2是全年压力测试最关键节点，企业分化或进一步加大，短期销售表现较好的个股存在明显超额收益 [1] - 2025白酒主线在于份额逻辑，产业周期底部呈现明显的存量竞争，企业成长更多来自于获取行业份额及挤占竞品，获取市场份额需要强品牌大产能、产品线丰富尤其是腰部价位带的卡位、较强的组织效率及渠道架构三要素 [1] - 板块短期将受益于市场对地产链阶段性企稳、消费提振等乐观预期，有望呈现阶段性估值提振，具备业绩支撑、强基本面企业有望领涨，后续有望扩散至高弹性标的；中期产业需经历库存周期去库阶段，具备份额逻辑、能持续提升市占率的企业有望保持超额收益，行业需经历渠道利润底、库存底和业绩底，实现供需均衡后，板块由成长到价值演变 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国Alef Aeronautics公司飞行汽车Model A测试成功，有望推动低空经济商业化进程加速 [1] - Model A兼具陆地行驶与飞行功能，为低空经济发展新方向，突破传统交通工具局限，提供出行变革技术支撑 [1] - 随着技术成熟和规模效应，飞行汽车成本有望下降，价格亲民化后将走进大众生活 [2] - 国内众多车企积极布局飞行汽车，有望推动其从概念走向商业化应用落地 [3] 根据相关目录分别进行总结 飞行汽车Model A优势 - Model A外观与普通汽车相似，能在城市道路行驶和垂直起降，采用隐藏式螺旋桨和网状碳纤维车身，兼顾造型与飞行稳定性 [1] - 满电状态下，Model A水平飞行距离可达177公里，地面行驶距离高达322公里 [1] 飞行汽车商业化进程 - Model A于2023年7月获美国联邦航空管理局特殊适航认证，获马斯克旗下SpaceX等投资，已获3300份预订单，计划2025年第四季度正式生产并交付，售价约30万美元 [2] - Alef正在研发第二款飞行汽车Model Z，预计起售价约35000美元，计划于2035年发布 [2] 国内车企布局情况 - 小鹏汇天“陆地航母”计划于2026年交付 [3] - 广汽集团发布飞行汽车品牌“GOVY高域”，计划2025年启动适航认证 [3] - 长安汽车预计2026年发布飞行汽车 [3] - 吉利控股旗下的沃飞长空AE200处于试飞阶段 [3] - 奇瑞的三体复合翼飞行汽车已成功首航 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 汽车是人形机器人重要应用场景之一，汽车厂商在多方面具备优势，人形机器人将成为汽车行业重要延伸方向 [1] - 2025年是人形机器人量产元年，产业链值得期待，头部厂商特斯拉Optimus计划2025年量产、2026年大规模生产，国内多家人形机器人厂商计划开启外售 [1] - 对比汽车自动驾驶，人形机器人有望复制发展路径，二者在软硬件系统上有诸多相通之处，量产后将不断完善功能和加速商业化落地 [1] - 汽车产业链向机器人延伸，打开新成长空间，汽车工厂是人形机器人重要应用场景，汽车厂商积极布局，零部件发挥优势卡位关键部件 [2] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 汽车是人形机器人重要应用场景，汽车厂商有优势，人形机器人是汽车行业重要延伸方向，2025年是人形机器人量产元年，产业链值得期待 [1] 产业发展情况 - 随着人工智能发展和软硬件优化，人形机器人商业化加速落地，特斯拉Optimus计划2025年量产、2026年大规模生产，国内多家人形机器人厂商计划开启外售 [1] 技术对比 - 与汽车自动驾驶类似，人形机器人是人工智能与机器人深度融合，在软硬件系统上有诸多相通之处，软件层面端到端模型是主要发展方向，技术演进路线将循序渐进，量产后将从专用向通用、有限场景向通用场景发展 [1] 产业链延伸 - 汽车工厂是人形机器人重要应用场景，人形机器人借鉴汽车设计与制造，汽车厂商积极布局，整车厂参与整机行业，零部件卡位关键部件，实现汽车产业链向机器人延伸，打开新成长空间 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现阶段本地部署可能是最适合大型企业和特殊行业企业的AI调用方式，看好向量数据库等新型基础软件扩圈 [1] - DeepSeek开源重塑大模型竞争格局，本地部署成主流趋势，叠加信创加速国产数据库渗透多行业，布局向量数据库的企业将深度参与国产替代浪潮 [2] - 向量数据库的激烈竞争获胜者应当是具备工程化降本能力与场景化产品创新优势的厂商，技术生态整合能力将成为核心竞争壁垒 [3] 根据相关目录分别进行总结 向量数据库优势 - 专业处理向量嵌入，全方位为大模型赋能，能系统处理由非结构化数据转换而来的向量嵌入，如腾讯将自研向量数据库用于大模型预训练数据的分类、去重和清洗，实现10倍效率提升 [1] - 为大模型提供外置记忆块，帮助企业整合私域数据并构建专属知识库，加速大模型在各业务场景落地 [1] - 为向量数据构建索引，利用多种搜索方式全面提升大模型检索速度、响应速度，如Zilliz与英伟达携手发布的Milvus2.4版本通过集成GPU实现检索效率飞跃 [1] 行业趋势 - DeepSeek开源及多个大模型免费开放，企业本地部署一流大模型资本开支大幅降低，多地政务系统、基金与券商行业等各行业加速DeepSeek大模型本地部署 [2] - 信创浪潮中，国产AI生态加速构建，各类芯片厂商、科技公司与DeepSeek合作，产业链上下游协同发展，未来科技朝“大模型+GPU+向量数据库”方向发展 [2] 竞争格局 - 企业部署向量数据库需经历复杂工程链路，高昂开发成本倒逼厂商强化产品化封装能力，头部企业需深度耦合大模型技术栈，针对高价值垂直场景开发端到端解决方案，并通过动态定价模型构建商业化壁垒 [3] - 长期来看，具备差异化技术能力的第三方厂商有望与云平台形成“能力互补+联合交付”合作范式，在企业级需求场景中，技术生态整合能力将成核心竞争壁垒 [3]

报告核心观点 - 2025年中央一号文件强调粮食安全注重单产提升，提出深入推进粮油作物大面积单产提升行动 [1] - 重视种业振兴，提出继续推进生物育种产业化，预计生物育种产业化应用区域范围扩大、推广速度提升，转基因技术储备丰富的公司有望取得先发优势 [1] - 强调科技在农业中的应用和企业主体地位，文件7次提科技，提出低空、人工智能在智慧农业中的应用，5次提企业，企业主体有望在农业领域发挥更积极全面作用 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 智能眼镜产业链有望步入快速成长期，产业链相关公司将迎接景气上行周期 [1] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 推荐国内镜片品牌龙头明月镜片，其前瞻试水布局智能眼镜产品，积极与产业链公司合作，或充分受益产业爆发 [1] - 受益标的为英派斯，其携手新兴智能眼镜品牌李未可，加速布局智能运动装备赛道 [1] 利好因素 - 中国信通院启动AI眼镜专项测试，为行业提供可参考评价指标，推动技术创新升级和产业标准化进程，促进生态良性可持续发展 [1] - Rokid Glasses首次亮相政府大会，产品出圈 [1] - 上海国际眼镜展上，经销商及消费者对AI眼镜热度高涨 [1] - 大厂新品预计2025年2月底亮相，6月开始发售 [1] 镜片场景与终端渠道 - 镜片产品功能、场景、客群加速细化，手机镜、动态感光镜片及多焦点镜片等新品发布，满足垂类需求 [2] - AI眼镜爆火，雷鸟V3等产品受关注，国内AI音频眼镜雷鸟V3上市当天销售金额超100万元，印证产品力及下游需求潜力 [2] - AI眼镜崛起有望重塑终端渠道生态，眼镜渠道强服务属性，AI眼镜高渗透率需多SKU+线下体验场景，终端渠道对加速产品渗透重要，新产品导入反哺渠道动销，雷鸟与博士眼镜合作后，博士眼镜店进店率提升300% [2] 海外与国内市场 - 2024年全球智能眼镜销量142万台，预计2025年销量350万台，同比+230%，增长来自RayBan Meta销量增长、多款新品上市及大厂入场发售新品 [3] - 预计2029年全球智能眼镜将达6000万台，2025 - 2029年销量CAGR=125%，中国市场占重要份额 [3]

报告行业投资评级 - 维持稀土行业“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 近年缅甸稀土产量增长迅速但供给或形成较强约束，国内“两新”政策加码强化终端景气周期，稀土价格有望稳步上涨，稀土板块第二阶段反转或逐步开启 [1] 根据相关目录分别进行总结 缅甸稀土产量现状及前景 - 缅甸稀土资源潜力大、产量增长迅速，2023年成为全球第三大稀土生产国（产量占比11%）、我国第一大进口来源国（占我国稀土矿进口总量比重45%），2024年我国自缅甸进口中重稀土矿体量达3.2万吨，是国内重稀土矿配额的1.6倍 [1] - 受制于政局动荡、稀土矿业政策偏紧、基础设施不完善等因素，开发环境不容乐观，后续产量大幅增加难度较大 [1] 缅甸封关对稀土供给的影响 - 2024年10 - 12月缅甸因内战封关，12月国内自缅甸进口稀土量急剧下滑至300吨左右，至今进口量仍未恢复 [2] - 中性预期下，2025年我国自缅甸进口稀土矿约2.4万吨，较2023/2024年分别下滑42%/30%，有望形成较强供给约束 [2] 稀土磁材板块反转分析 - 稀土反转周期已逐步开启，价格有望随供需改善稳步上涨 [3] - 2024年以来国内“两新”政策加码强化终端景气周期，2025年国内新能源汽车、空调对稀土磁材需求有望维持33%/7%增速，氧化镨钕维持紧平衡状态 [3] - 若缅甸2025年稀土供给低于预期，将放大价格上涨弹性 [3] - 2024年H2以来稀土板块股价第一阶段反转基本完成，后续板块业绩有望随稀土价格稳步回暖，应优选量增逻辑明确、能贡献超额利润的稀土/磁材龙头标的 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024Q4阿里资本开支环比增长80%至318亿元，国内AI领域资本开支有望高速增长，国产算力芯片将迎来发展机遇 [1] - Deepseek R1发布推动推理需求增长，海外算力卡供应不确定，国产算力芯片适配良好，迎来发展机遇 [2] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 2024Q4阿里资本开支环比增长80%至318亿元，预计伴随国产大模型性能提升与推理侧需求爆发，国内AI领域资本开支有望高速增长 [1] - 阿里资本开支大幅上修，国内AI产业开启高速增长，预计2025年海外四大云厂商资本开支合计突破3000亿美元，国内AI领域资本开支有望带动产业链加速成长 [1] 发展机遇 - Deepseek R1发布推动推理需求高速增长，未来推理侧场景预计持续拓展，将带动AI算力芯片需求增长 [2] - 中美在AI领域竞争激烈，海外算力卡供应不确定，国产算力芯片在推理场景表现良好，迎来发展机遇 [2] 催化剂 - 下游互联网厂商资本开支上修；先进制程产能加速落地 [3]

报告行业投资评级 - 维持增持评级 [1] 报告的核心观点 - 受益AIDC建设及大厂资本开支扩张，对AI高功率电源需求旺盛，叠加英伟达下一代产品GB300预期电源功率大幅提升，有望带动电源板块量价齐升 [1] - 全球高功率电源市场寡头垄断，国内电源厂受益AIDC上行迎来机会 [1] - 高功率电源市场迎来通胀行情，国内厂商具备定制化和及时交付能力，在服务器电源需求多样化的机会中将充分受益 [2] 其他总结 电源功率变化 - 普通服务器电源采用ORV3架构的3kW/3.3kW电源，对应GB200的Nvl72的机柜采用5.5kW的电源，GB300将采用12kW乃至更高功率的电源 [1] 市场格局 - 之前全球服务器电源主要由台资公司台达电、光宝科技等供应，台达电全球市场份额约为40%；新一代机柜电源供应中，国内厂商麦格米特进入英伟达白名单，欧陆通成功开发出该产品 [1] 市场空间 - 预计2025年国外AI高功率电源市场空间接近400亿元；预计GB300 2026年批量交付，整体电源需求将提升40 - 50%，市场空间预计同倍增长 [2] 催化剂 - GTC大会，GB300顺利交付 [3]