农产品日报 | 2025-05-27 现货价格稳中下调，豆粕维持震荡 大豆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘豆粕2509合约2950元/吨，较前日变动-2元/吨，幅度-0.07%；菜粕2509合约2566元/吨，较前日 变动+10元/吨，幅度+0.39%。现货方面，天津地区豆粕现货价格2960元/吨，较前日变动-10元/吨，现货基差M09+10， 较前日变动-8；江苏地区豆粕现货2870元/吨，较前日变动-20元/吨，现货基差M09-80，较前日变动-18；广东地区 豆粕现货价格2900元/吨，较前日变动跌+0元/吨，现货基差M09-50，较前日变动+2。福建地区菜粕现货价格2550 元/吨，较前日变动+10元/吨，现货基差RM09-16，较前日变动+0。 近期市场资讯，巴西全国谷物出口商协会表示，5月18日至5月24日期间，预计巴西大豆出口量为348.4万吨，上周 为318.01万吨；豆粕出口量为69.22万吨，上周为33.68万吨。 市场分析 整体来看，当下处于巴西大豆的集中到港期，未来几月千万吨级的到港给到国内较大供应压力，目前油厂开机率 也已经明显回升，豆粕库存同步持续增加。在卖压的影响下巴 ...

特朗普推迟欧盟关税，关注月末欧佩克会议 市场要闻与重要数据 原油日报 | 2025-05-27 1、纽约商品交易所7月交货的轻质原油期货价格收平，收于每桶61.53美元；8月交货的伦敦布伦特原油期货价格下 跌9美分，收于每桶64.12美元，跌幅为0.14%。SC原油主力合约收跌0.11%，报456元/桶。 2、美国总统特朗普表示，欧盟请求延长贸易谈判的窗口期，已同意将截止日期延长至7月9日。上周特朗普表示将 从6月1日起对欧盟进口商品征收50%的关税。此前欧盟委员会主席冯德莱恩5月25日在与特朗普通话后表示，欧盟 准备"迅速而果断"地推进与美国的贸易谈判，但需要特朗普重回其最初设定的90天谈判期。这是特朗普就职以来 两位领导人首次公开披露的通话。今年4月特朗普暂停了最初对欧盟征收的20%关税，开始为期90天的谈判窗口期， 谈判原定7月9日结束。冯德莱恩办公室证实是她主动联系特朗普的。冯德莱恩的话表明，欧盟委员会的立场可能 会转变，倾向于寻求一个潜在的妥协方案。（来源：Bloomberg） 3、根据南非政府新闻机构网站上发布的一份部长声明，南非提出在10年内从美国购买液化天然气，作为确保达成 贸易协议的提议之一 ...

新能源及有色金属日报 | 2025-05-27 社会库存持续小幅去化 重要数据 现货方面：LME锌现货升水为-21.55 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下跌140元/吨至22570元/吨，SMM 上海锌现货升贴水较前一交易日上涨30元/吨至390元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下跌150元/吨至22550 元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至370元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下跌130元 /吨至22570元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨40元/吨至390元/吨。 期货方面：2025-05-26沪锌主力合约开于22155元/吨，收于22185元/吨，较前一交易日下跌115元/吨，全天交易日 成交142739手，较前一交易日增加15550手，全天交易日持仓118520手，较前一交易日增加4451手，日内价格震荡， 最高点达到22300元/吨，最低点达到22085元/吨。 库存方面：截至2025-05-26，SMM七地锌锭库存总量为7.88万吨，较上周同期减少-0.5万吨。截止2025-05-23，LME 锌库存为153500吨，较上一交易日减少2725 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国债期货先涨后震荡，上涨动因主要来自LPR与存款利率同步下调引发的政策利好，强化了市场对利率中枢进一步下行的预期，推动中长期利率债走强，国债期货迎来短期提振 [3] - 随着政策落地兑现，叠加对中美谈判进展及未来经济数据的博弈情绪升温，风险偏好有所回升，导致长债收益率上行压力加大，期债走势趋于分化与震荡 [3] - 财政端超长期特别国债供给临近，加剧市场对久期压力的担忧，整体看，后续走势仍取决于经济数据表现与财政政策节奏 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI（月度）环比0.10%，同比 -0.10%；中国PPI（月度）环比 -0.40%，同比 -2.70% [9] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模424.00万亿元，环比 +1.04万亿元，环比变化率 +0.25%；M2同比8.00%，环比 +1.00%，环比变化率 +14.29%；制造业PMI49.00%，环比 -1.50%，环比变化率 -2.97% [9] - 经济指标（日度更新）：美元指数98.97，环比 -0.13，环比变化率 -0.13%；美元兑人民币（离岸）7.1699，环比 -0.030，环比变化率 -0.41%；SHIBOR 7天1.58，环比 +0.03，环比变化率 +1.74%；DR0071.65，环比 +0.07，环比变化率 +4.32%；R0071.76，环比 -0.21，环比变化率 -10.82%；同业存单（AAA）3M1.68，环比 +0.01，环比变化率 +0.60%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比 -0.01，环比变化率 +0.60% [9] 二、国债与国债期货市场概况 - 展示国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、各期限国债到期收益率走势、近一日各期限国债估值变化、各品种沉淀资金走势、持仓量占比、净持仓占比（前20名）、多空持仓比（前20名）、国开债 - 国债利差、国债发行情况等图表 [11][16][20][25] 三、货币市场资金面概况 - 展示利率走廊、央行公开市场操作、债券借贷成交额与国债期货总持仓量、国债期货各品种成交持仓比、Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况等图表 [27][28][31][34][37] 四、价差概况 - 展示国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T）、（2*TS - TF）、（2*TF - T）、（3*T - TL）、现券利差与期货价差（2*TS - 3*TF + T）等图表 [39][43][44] 五、两年期国债期货 - 展示TS主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [46][50][60] 六、五年期国债期货 - 展示TF主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [56][59][62] 七、十年期国债期货 - 展示T主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [66][69] 八、三十年期国债期货 - 展示TL主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [73][76][78] 策略 - 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡，2509合约中性 [4] - 套利：关注基差走廓 [4] - 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [4]

报告行业投资评级 - 谨慎偏空 [3] 报告的核心观点 - 铅品种供应现小幅回升但难有持续性表现，当下处于消费淡季下游需求寡淡，建议以逢高卖出套保为主，区间大致在16,920元/吨至16,950元/吨，期权策略为卖出看涨@17,200元/吨 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 2025-05-26，LME铅现货升水为-17.65美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化25元/吨至16675元/吨，多地铅现货价及升贴水有相应变化，铅精废价差、废电动车电池、废白壳、废黑壳价格较前一交易日均无变化 [1] - 2025-05-26，沪铅主力合约开于16835元/吨，收于16795元/吨，较前一交易日变化-65元/吨，全天交易日成交36787手，较前一交易日变化-14675手，持仓44332手，较前一交易日变化-3047手，日内价格震荡，夜盘开于16760元/吨，收于16830元/吨，较昨日午后收盘下降0.06% [1] 现货成交情况 - 昨日SMM1铅价较上一交易日上涨25元/吨，河南地区持货商报价对SMM 1铅贴水25 - 0元/吨，或对沪期铅2506/2507合约贴水160 - 140元/吨出厂，成交偏淡；湖南地区炼厂库存压力缓和后部分企业报价贴水收窄；广东市场冶炼厂厂提货源对SMM1铅价格小幅升水0 - 50元/吨，昨日铅价偏强震荡，下游刚需采购为主，部分地区市场成交尚可，但大部分交易仍清淡 [2] 库存情况 - 2025-05-26，SMM铅锭库存总量为4.3万吨，较上周同期变化-0.69万吨；截止11月28日，LME铅库存为294025吨，较上一交易日变化-1800吨 [2]

新能源及有色金属日报 | 2025-05-27 现货升水相对坚挺 铜价或维持偏强格局 市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-05-26，沪铜主力合约开于 77680元/吨，收于 78270元/吨，较前一交易日收盘0.62%，昨日夜盘沪铜主力合约 开于 77,740元/吨，收于 78,150 元/吨，较昨日午后收盘上涨0.31%。 现货情况： 据 SMM 讯，昨日日内现货升水高报，但因市场整体流通货源不多，现货升水基本保持坚挺。早盘持货商下月票 据升水180-200元/吨主流平水铜，升水铜200-240元/吨，大江HS、中条山PC、铁峰、紫金、进口到货金冠等升水150-180 元/吨。随着铜价走高，下游还盘明显，成交重心走跌。主流平水升水150-180元/吨，好铜升水180-200元/吨，湿法 货源紧张，非注册成交60元/吨附近。 今日预计仍有进口到货，进口商出货换现继续施压现货升水，预计明日升水 有走跌预期。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，近日，日美第四轮关税谈判拟于30日举行，日本政府计划动用9000亿日元的国家资金以缓解美 关税冲击。此外，欧盟发言人称，在与美国的谈判中，欧盟提出的"零关税对零关税" ...

青岛港口库存小幅增加 市场要闻与数据 期货方面，昨日收盘RU主力合约14400元/吨，较前一日变动-135元/吨。NR主力合约12645元/吨，较前一日变动+20 元/吨。现货方面，云南产全乳胶上海市场价格14300元/吨，较前一日变动-150元/吨。青岛保税区泰混14350元/吨， 较前一日变动-70元/吨。青岛保税区泰国20号标胶1780美元/吨，较前一日变动+0美元/吨。青岛保税区印尼20号标 胶1720美元/吨，较前一日变动+0美元/吨。中石油齐鲁石化BR9000出厂价格12200元/吨，较前一日变动-500元/吨。 浙江传化BR9000市场价11650元/吨，较前一日变动-250元/吨。 近期市场资讯：多数轮胎企业表示本月整体出货表现一般，库存压力不减，产销压力下，少数企业在月底存检修 计划，或将对整体产能利用率形成拖拽。 据隆众资讯了解，20250519-20250523周期亚洲顺丁橡胶周收盘价格上涨，低顺CFR东北亚收盘价格在2140-2310美 元/吨，低顺CFR东南亚收盘价格在2140-2310美元/吨，高顺CFR东北亚收盘价格在1490-1610美元/吨，高顺CFR东 南亚收盘价格在174 ...

农产品日报 | 2025-05-27 端午备货有所提振，猪价震荡运行 生猪观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘生猪 2509合约13600元/吨，较前交易日变动+85.00元/吨，幅度+0.63%。现货方面，河南地区 外三元生猪价格14.46元/公斤，较前交易日变动+0.06元/公斤，现货基差 LH09+860，较前交易日变动+155；江苏 地区外三元生猪价格 14.67元/公斤，较前交易日变动+0.10元/公斤，现货基差LH09+1070，较前交易日变动+55； 四川地区外三元生猪价格14.28元/公斤，较前交易日变动+0.02元/公斤，现货基差LH09+680，较前交易日变动+35。 据农业农村部监测，5月26日"农产品批发价格200指数"为113.98，比上周五下降0.13个点，"菜篮子"产品批发价格 指数为114.16，比上周五下降0.15个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.60元/公斤，比上周五下降1.7%； 牛肉63.62元/公斤，比上周五下降0.2%；羊肉59.34元/公斤，比上周五上升0.5%；鸡蛋7.74元/公斤，比上周五下降 2.1%；白条鸡17.30元/公斤，比上周五下降 ...

报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性，等待基本面验证；黄金逢低多配 [2] 报告的核心观点 - 美欧贸易摩擦阶段性缓和，人民币韧性凸显，短期出口有支撑但投资数据走弱，关注财政进一步加码可能，预期人民币未来走势更稳定 [1] - 评级下调叠加财政扩张预期，长端美债利率持续走高，关注潜在流动性风险，年内首次降息预期延后至9月 [1] - 美欧关税战暂缓，市场风险偏好改善，美股期货集体上涨，日债企稳，美债收益率上行 [1] - 商品后续关注基本面传导，长期关注滞胀配置，黑色、有色等工业品警惕美股调整情绪冲击，农产品价格上行波动概率大，原油中期基本面供给偏宽松，黄金关注逢低做多机会 [1] 市场分析 - 4月国内数据好坏参半，出口略超预期但转口支撑明显，投资数据走弱，财政收入和支出同步回升，消费略有承压 [1] - 中国央行5月23日将开展5000亿元MLF操作，5月9 - 12日中美日内瓦经贸会谈取得实质进展，双方承诺暂停部分加征关税并建立协商机制 [1] - 5月26日在岸人民币对美元16:30收盘报7.1843，较上一交易日上涨52个基点，美元贬值和国内积极宏观政策支撑人民币升值 [1] - 7月前宏观预计围绕经济事实验证展开，关注关税和谈后是否出现新一轮“抢出口” [1] - 穆迪下调美国主权评级至Aa1，三大评级机构对美债评级均低于3A，国会推进大规模减税与扩张性财政法案，美国债务预期持续抬升 [1] - 5月15日美联储主席表示即将对利率制定框架进行调整，年内首次降息预期延后至9月 [1] - 美联储卡什卡利称不确定性是美联储和美国企业最关心的问题，长期高关税将增加滞胀风险 [1] - 5月23日特朗普威胁自6月1日起对欧盟征收50%关税，5月25日同意将欧盟关税截至期限延至7月9日，冯德莱恩表示欧洲已准备好迅速果断地推进谈判 [1] - 欧元区5月综合PMI从4月的50.4降至49.5，服务业表现跌至16个月以来最差水平，美国5月Markit制造业PMI初值52.3，服务业PMI初值52.3 [1] - 从2018年关税复盘看，加征关税事件先交易需求下行，后交易通胀上升，农产品需求相对稳定，关税带来价格上行波动概率更大 [1] - 原油价格下移，IEA月报下调今年石油需求预期，5月3日OPEC+确认6月将增产41.1万桶/日，7月再次大规模增产正在讨论 [1] - 欧盟计划2027年底前禁止进口俄罗斯天然气和液化天然气，2025年底前禁止签订新协议及停止现货合同，还宣布对俄罗斯实施新一轮制裁 [1][4] - 欧委会将计划对进入欧盟小包裹征收2欧元税，黄金近期利空有所出清，关注逢低做多机会 [1] 要闻 - 周一在岸人民币对美元16:30收盘报7.1843，较上一交易日上涨52个基点，人民币对美元中间价调升86个基点，报7.1833，创4月2日以来最高，调升幅度创1月21日以来最大 [5] - 美联储卡什卡利称不确定性是美联储和美国企业最关心的问题，长期高关税将增加滞胀风险 [5] - 冯德莱恩称与特朗普就贸易问题进行愉快通话，欧洲准备迅速果断推进谈判，欧盟需在7月9日之前达成好协议 [5] - 特朗普表示同意将欧盟贸易谈判截止日期延长至7月9日 [5] - 欧盟贸易专员Sefcovic和美国商务部长卢特尼克将于当地时间今日下午通话 [5] - 日本40年期国债收益率下行7个基点至3.48%，30年期国债收益率下行7个基点至2.995% [5] - 美国财长贝森特称纺织业不需要回流到美国，特朗普表态支持，称美国要制造“大东西” [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨1.1%，报3037元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.86%，报3530元/吨 [1] - 原油价格维持震荡态势，短期多空因素交织，趋势暂不明朗，中期面临平衡表转为过剩的压力 [1] - 燃料油短期市场矛盾有限，高低硫市场结构整体偏强运行；中期低硫燃料油面临需求份额被替代、剩余产能较多的矛盾 [1] - 高硫燃料油裂解价差、月差、现货贴水再度走强，夏季临近中东等地发电厂需求增量开始兑现，但随着欧佩克加速增产、埃及增加LNG进口，燃料油在发电终端的替代需求可能减少 [1] - 高硫燃料油投资策略为震荡，低硫燃料油投资策略为震荡，跨品种无策略，跨期关注逢低多FU2507 - 2509价差机会，前期正套头寸可逢高止盈，期现和期权无策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约和INE低硫燃料油期货主力合约日盘价格上涨，原油价格短期震荡、中期面临过剩压力 [1] - 燃料油短期市场矛盾有限，高低硫市场结构偏强；中期低硫燃料油有需求和产能矛盾，高硫燃料油需求增量有不确定性 [1] 策略 - 高硫燃料油投资策略为震荡，低硫燃料油投资策略为震荡 [2] - 跨品种无策略，跨期关注逢低多FU2507 - 2509价差机会，前期正套头寸可逢高止盈，期现和期权无策略 [2] 图表 - 包含新加坡高硫380燃料油、低硫燃料油现货价格、掉期近月合约、近月月差，以及燃料油FU期货、低硫燃料油LU期货相关价格、成交持仓量等图表，单位涉及美元/吨、元/吨、手 [3]