报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅现货价格小幅回落、期货盘面大幅下跌，受焦煤等商品下跌及西北减产不及预期影响，西南减产后供需格局或好转，但消费端表现一般，盘面受整体商品情绪和政策消息震荡运行，若有政策推动盘面或上涨，短期关注焦煤等商品波动影响 [2] - 多晶硅供需表现差、消费下滑、库存增加、库存压力大，消费端表现一般，期货盘面因成立平台公司大幅上涨，后续措施有待观察，预计盘面震荡为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 工业硅市场分析 - 2025年12月9日，工业硅期货主力合约2601开于8600元/吨，收于8340元/吨，较前一日结算价跌300元/吨，跌幅3.47%，收盘持仓185271手，仓单总数7528手，较前一日无变化 [1] - 工业硅现货价格小幅下跌，华东通氧553硅9100 - 9300元/吨（跌100元/吨），421硅9500 - 9800元/吨（跌50元/吨），新疆通氧553价格8600 - 8900元/吨、99硅价格8600 - 8900元/吨无变化，昆明、黄埔港等多地硅价回落，97硅价格持稳 [1] - 有机硅DMC报价13500 - 13700元/吨无变化，有机硅各主要产品上调后下游情绪观望，预售单持续兑现使企业库存压力不大，预计短期内市场平稳运行 [1] 工业硅策略 - 单边短期区间操作，若盘面回调较多可择机逢低布局多单，跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [2] 多晶硅市场分析 - 2025年12月9日，多晶硅期货主力合约2601偏强震荡，开于54285元/吨，收于55610元/吨，收盘价较上一交易日涨3.45%，主力合约持仓68874手（前一日79367手），当日成交158738手 [3] - 多晶硅现货价格小幅走弱，N型料49.60 - 55.00元/千克、n型颗粒硅49.00 - 51.00元/千克无变化，厂家库存和硅片库存增加，多晶硅库存29.10（环比增3.38%），硅片库存21.30GW（环比增9.23%），多晶硅周度产量25800.00吨（环比增7.50%），硅片产量11.95GW（环比降0.58%） [3] - 12月硅片企业大幅减产约16%，产量创年内新低，下游多环节类似，减产因内需不足和采购成本高企 [4] - 电池片价格无变化，高效PERC182电池片0.27元/W，PERC210电池片0.28元/W左右等 [4] - 组件价格无变化，PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W等 [4] 多晶硅策略 - 单边短期区间操作，波动大参与者需注意风险，跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [5]

报告行业投资评级 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 报告的核心观点 - 近期油价进入震荡格局，因制裁油与合规油市场二元分化，市场相对割裂，市场认为要看到合规油累库即欧美库存明显增加才会对原油绝对价格产生压力，这解释了绝对价格与近端月差相对坚挺的原因 [2] 市场要闻与重要数据 - 2026年1月交货的轻质原油期货价格下跌63美分，收于每桶58.25美元，跌幅为1.07%；2月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌55美分，收于每桶61.94美元，跌幅为0.88% [1] - 美国至12月5日当周API原油库存 -477.9万桶，预期 -175万桶，前值248万桶；汽油库存695.5万桶，预期234.3万桶，前值313.6万桶；精炼油库存102.7万桶，预期147.8万桶，前值288.4万桶；库欣原油库存4.7万桶，前值 -8.9万桶；取暖油库存29.6万桶，前值3万桶 [1] - 美国总统特朗普将在宾夕法尼亚州举行集会为经济政绩辩护，集会聚焦汽油和鸡蛋价格下降以及减税措施 [1] - 截至11月4日的一周内，石油投机者将WTI原油净空头头寸削减19,142手，降至4,518手 [1] - 美国财长与乌克兰总理团队交谈，强调特朗普确保乌克兰持久和平承诺，讨论对俄两大石油巨头制裁 [1] - EIA短期能源展望报告预计2025年布伦特原油价格为68.91美元/桶，此前预计为68.76美元/桶；预计2026年为55.08美元/桶，此前预计为54.92美元/桶；预计2025年WTI原油价格为65.32美元/桶，此前预期为65.15美元/桶；预计2026年WTI原油价格为51.42美元/桶，此前预期51.26美元/桶；预计美国12月原油日均产量为1385万桶，11月为1386万桶；预计1月原油日均产量为1371万桶 [1] 策略 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 风险（上行） - 制裁油（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）供应收紧、中东冲突导致大规模断供 [4]

农产品日报 | 2025-12-10 苹果市场交易放缓，红枣原料以质论价 苹果观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘苹果2605合约9465元/吨，较前一日变动-41元/吨，幅度-0.43%。现货方面，山东栖霞80# 一二 级晚富士价格4.10元/斤，较前一日变动+0.00元/斤，现货基差AP05-1265，较前一日变动+41；陕西洛川70# 以上半 商品晚富士价格4.20元/斤，较前一日变动+0.00元/斤，现货基差AP05-1065，较前一日变动+41。 近期市场资讯，晚富士库存富士主流行情维持稳定，西部个别产区一般以下货源价格略偏弱，整体交易多按需进 行，出货仍不显快。西部产区客商零星寻货，多以果农两级货源为主，成交有限，甘肃部分产区客商调花牛及好 货出库，成交尚可；部分客商包装自存货源补充市场。山东产区零星出库，外贸渠道小果走货放缓，少量维纳斯、 奶油果按需出库，其余货源基本尚未开始交易。栖霞80#一二级片红果农意向成交价3.7-4.5元/斤，65#、70#出库价 格1.8-2.2元/斤附近。甘肃产区静宁果农好货出库价格4.5-5.5元/斤不等。庆阳出库价格3.8-4.5元/斤不等；陕西洛川 产 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC供需偏弱成本支撑凸显后续关注装置检修及宏观政策动态；烧碱供需偏弱后续关注液氯价格及装置动态 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4367元/吨（-64）；华东基差13元/吨（+54），华南基差13元/吨（+34） [1] - 现货价格：华东电石法报价4380元/吨（-10）；华南电石法报价4380元/吨（-30） [1] - 上游生产利润：兰炭价格800元/吨（+0）；电石价格2905元/吨（+0）；电石利润 -25元/吨（+0）；电石法生产毛利 -1019元/吨（-139）；乙烯法生产毛利 -472元/吨（-8）；出口利润 -2.1美元/吨（+2.3） [1] - 库存与开工：厂内库存32.6万吨（+0.3）；社会库存52.9万吨（+0.1）；电石法开工率82.09%（-0.12%）；乙烯法开工率71.92%（+0.80%）；开工率79.01%（+0.16%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量69.8万吨（+2.9） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2166元/吨（+42）；山东32%液碱基差53元/吨（-42） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价710元/吨（+0）；山东50%液碱报价1180元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）593.8元/吨（+0.0）；山东氯碱综合利润（1吨PVC） -513.21元/吨（+0.00）；西北氯碱综合利润（1吨PVC）297.99元/吨（-101.01） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存50.48万吨（+3.50）；片碱工厂库存3.37万吨（+0.10）；开工率86.00%（+1.00%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率86.20%（+0.14%）；印染华东开工率64.46%（-1.06%）；粘胶短纤开工率91.29%（+0.00%） [2] 市场分析 PVC - 供需偏弱成本支撑凸显，本周仅一家企业计划检修供应不减，部分企业考虑减产后续需关注；2025年新增装置已投产供应充足；下游开工薄膜稳定、管材型材下降，刚需采购 [3] - 上游综合氯碱生产利润受烧碱、PVC现货偏弱影响下降，同比低位；电石生产利润亏损降低，价格连续上涨；兰炭价格稳定，利润仍亏损 [3] - 期货仓单同期高位，盘面套保压力压制期货价格；国际价格下跌，出口利润缩减，前期出口强劲透支部分需求，出口签单持平 [3] 烧碱 - 现货价格受山东下游调低接货价影响跟跌；供应端企业检修减少，开工率小幅提升，同期高位；新增装置投产情况不同 [3] - 需求端，山东氧化铝厂下调接货价，部分装置临时检修，进口矿使用比例提升，耗碱量下降；非铝端刚需采购，淡季需求转弱 [3] - 价格跌至低位成交略有好转，未形成支撑性行情；广西新增投产氧化铝厂烧碱招标进行中，关注采购及送货情况 [3] - 库存累库，同期高位；山东12月电价下降，部分液氯下游开工降低，液氯价格或松动，氯碱成本重心上移，利润同期偏低，高开工维持 [3] 策略 PVC - 单边：谨慎偏空，下方空间收窄 [4] - 跨期：观望 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：震荡 [5] - 跨期：观望 [5] - 跨品种：无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内短期纯苯到港压力大，港口库存加速累积，海外纯苯美韩地区价差有修复，下游提货偏弱且开工淡季走低，苯乙烯维持检修低负荷，CPL开工降至年内低位，苯酚开工回升，苯胺、己二酸开工区间盘整[3] - 苯乙烯港口基差坚挺，维持低开工且港口去库，下游提货尚可，下游开工分化，EPS开工小幅反弹但库存有压力，ABS开工因成品库存压力下降，PS开工因成品库存压力缓解回升[3] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 -142 元/吨（+48），华东纯苯现货 -M2 价差 -185 元/吨（+5 元/吨）[1] - 苯乙烯主力基差 204 元/吨（+73 元/吨）[1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯 CFR 中国加工费 115 美元/吨（+0 美元/吨），纯苯 FOB 韩国加工费 113 美元/吨（+3 美元/吨），纯苯美韩价差 181.0 美元/吨（+1.1 美元/吨）[1] - 苯乙烯非一体化生产利润 -19 元/吨（-4 元/吨），预期逐步压缩[1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存 26.00 万吨（+3.60 万吨），苯乙烯华东港口库存 146800 吨（-13800 吨），苯乙烯华东商业库存 87800 吨（-8600 吨）[1] - 纯苯开工情况未提及，苯乙烯开工率 68.9%（+1.6%）[1] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS 生产利润 38 元/吨（+20 元/吨），PS 生产利润 -162 元/吨（+20 元/吨），ABS 生产利润 -865 元/吨（-69 元/吨）[2] - EPS 开工率 56.36%（+1.61%），PS 开工率 59.00%（+1.40%），ABS 开工率 68.30%（-2.90%）[2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 -450 元/吨（+20），酚酮生产利润 -977 元/吨（+0），苯胺生产利润 848 元/吨（+95），己二酸生产利润 -1188 元/吨（+45）[1] - 己内酰胺开工率 79.15%（-7.53%），苯酚开工率 82.00%（+1.00%），苯胺开工率 77.23%（+0.04%），己二酸开工率 60.00%（+0.60%）[1] 策略 - 单边：无[4] - 基差及跨期：EB2601 - EB2602 逢低跨期正套[4] - 跨品种：EB2601 - BZ2603 逢低做扩[4]

报告行业投资评级 - 谨慎偏多 [3] 报告的核心观点 - 全球铅精矿延续紧平衡，国产TC低位横盘、进口矿负加工费区间扩大，矿山惜售令冶炼端被动减产；国内原生铅开工仅六成，湖南、云南等地炼厂检修跨年至1月，再生铅因废电瓶货源稀缺、利润修复有限，整体供给弹性不足 [3] - 需求端虽处铅酸蓄电池淡季，但社会库存连降至两年来低位，现货升水坚挺，为价格提供缓冲；同时美联储降息在即或对整个有色板块存在一定利好，本周操作上建议在17,300元/吨至17,350元/吨间逢低买入套保 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 12 - 09，LME铅现货升水为 - 51.57美元/吨；SMM1铅锭现货价较前一交易日变化 - 100元/吨至17100元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至25.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化 - 100元/吨至17125元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化 - 75元/吨至17125元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化 - 75元/吨至17125元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至 - 25元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至9900元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10075元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10250元/吨 [1] 期货方面 - 2025 - 12 - 09，沪铅主力合约开于17310元/吨，收于17170元/吨，较前一交易日变化 - 170元/吨，全天交易日成交35748手，较前一交易日变化 - 2313手，全天交易日持仓40620手，较前一交易日变化 - 2487手，日内价格震荡，最高点达到17345元/吨，最低点达到17145元/吨 [2] - 夜盘方面，沪铅主力合约开于17125元/吨，收于17025元/吨，较昨日午后收盘下降1.22% [2] - 据SMM讯，昨日SMM1铅价较前一个交易日下跌100元/吨；河南地区持货商报价对沪期铅2601合约贴水100 - 500元/吨出厂，贴水较昨日略有收窄；湖南地区交割品牌铅冶炼厂报价对SMM1铅升水0 - 25元/吨出厂，部分贸易商对SMM1铅贴水20 - 40元/吨抛售 [2] - 铅价回调走弱，下游略有观望，部分冶炼厂库存下滑后仍有较多惜售，现货市场成交偏淡 [2] 库存方面 - 2025 - 12 - 09，SMM铅锭库存总量为2.1万吨，较上周同期变化 - 0.31万吨 [2] - 截止12月9日，LME铅库存为236925吨，较上一交易日变化 - 3725吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 矿端TC持续下滑，伴随绝对价格高位回落，冶炼厂亏损扩大；消费端保持强势韧性，社会库存重心持续回落，基本面数据从利空转为利多，锌估值偏低，对未来消费乐观，降息预期不改，再通胀尚未体现 [5] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水为166.73美元/吨；SMM上海锌现货价23190元/吨，升贴水65元/吨；SMM广东锌现货价23100元/吨，升贴水 -25元/吨；天津锌现货价23070元/吨，升贴水 -55元/吨 [2] - 期货方面：2025 - 12 - 09沪锌主力合约开于23250元/吨，收于23070元/吨，较前一交易日 -40元/吨，成交129703手，持仓101254手，日内最高23255元/吨，最低23005元/吨 [3] - 库存方面：截至2025 - 12 - 09，SMM七地锌锭库存总量为13.60万吨，较上期 -0.43万吨；LME锌库存为58150吨，较上一交易日 +400吨 [4] 市场分析 矿端TC持续下滑，冶炼厂亏损扩大，原料库存回落，采购积极，TC有望继续下滑，冶炼积极性和产量环比下滑，供给压力缓解；消费端强势，社会库存回落，现货升贴水向好，近月合约贴水收窄；LME库存低位，现货升水高位，出口窗口打开；基本面转好，锌估值偏低，对消费乐观，降息预期不变，再通胀未体现 [5] 策略 - 单边：谨慎偏多 [6] - 套利：跨期正套 [6]

报告行业投资评级 - 单边：铝谨慎偏多，氧化铝中性，铝合金谨慎偏多；套利中性 [8] 报告的核心观点 - 电解铝盘面价格减仓回落，基本面未现明显利多，现货贴水扩大，社会库存微弱下滑，消费有刚性，库存绝对值低，对价格难成利空，对未来消费乐观，关注底经济会议和春节前降库预期，海外警惕流动性风险 [6] - 氧化铝东澳成交价格回落，国内盘面创新高但仓单成交平平，基本面难见利多，供应过剩，社会库存增加，仓单压力难缓解，近月贴水远月，铝土矿价格暂稳，成本支撑待考，当前估值偏低，需防范几内亚铝土矿风险 [6][7] 相关目录总结 铝相关数据 - 铝现货：2025 - 12 - 09华东A00铝价21880元/吨，较上一交易日降40元/吨，升贴水-90元/吨；中原A00铝价21740元/吨，升贴水较上一交易日升10元/吨至-230元/吨；佛山A00铝价21770元/吨，较上一交易日降40元/吨，升贴水较上一交易日降5元/吨至-200元/吨 [1] - 铝期货：2025 - 12 - 09沪铝主力合约开于22210元/吨，较上一交易日降370元/吨，最高价22210元/吨，最低价21735元/吨，成交255735手，持仓195726手 [2] - 铝库存：截止2025 - 12 - 09，国内电解铝锭社会库存59.5万吨，较上一期降0.1万吨，仓单库存67863吨，较上一交易日升127吨，LME铝库存523300吨，较上一交易日降2500吨 [2] 氧化铝相关数据 - 氧化铝现货：2025 - 12 - 09山西价格2790元/吨，山东价格2740元/吨，河南价格2820元/吨，广西价格2885元/吨，贵州价格2890元/吨，澳洲氧化铝FOB价格314美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2025 - 12 - 09主力合约开于2588元/吨，收于2546元/吨，较上一交易日收盘价降35元/吨，变化幅度-1.36%，最高价2591元/吨，最低价2533元/吨，成交214102手，持仓282080手 [2] 铝合金相关数据 - 铝合金价格：2025 - 12 - 09保太民用生铝采购价格16600元/吨，机械生铝采购价格16900元/吨，环比昨日降300元/吨；ADC12保太报价21000元/吨，环比昨日降100元/吨 [3] - 铝合金库存：社会库存7.38万吨，厂内库存5.81万吨 [4] - 铝合金成本利润：理论总成本21387元/吨，理论利润-387元/吨 [5]

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [3][4][8] 报告的核心观点 - 棉花缺乏明显驱动，板块整体震荡，短期郑棉预计延续区间震荡，中长期供需预计不会太宽松，季节性压力后棉价偏乐观 [1][3] - 白糖基本面驱动向下，但目前估值偏低，榨季初期糖厂挺价，短期继续下跌空间受限，但不排除新低可能 [3][4][5] - 纸浆前期利空被消化，近期期价因空头回补及海外供应扰动上涨，不过供需面未实质性改善限制上行空间 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 棉花观点 - **市场要闻与重要数据**：期货方面，昨日棉花2601合约13740元/吨，较前一日变动 -10 元/吨，幅度 -0.07%；现货方面，3128B棉新疆到厂价14843元/吨，较前一日变动 -4 元/吨，全国均价14999元/吨，较前一日变动 -10 元/吨。2025年11月，我国出口纺织品服装238.69亿美元，同比下降5.12%，环比增加7.22%；1 - 11月，出口2677.95亿美元，同比下降1.91% [1] - **市场分析**：国际上，北半球新棉集中上市，供应压力大，全球纺织终端消费疲软，ICE美棉短期承压，中长期处于低估值区间，下跌空间不大但向上驱动不明；国内25/26年度棉花预计增产，新棉集中上市期商业库存季节性回升，供应充裕，郑棉受套保盘压制，需求端进入淡季下游需求偏弱，但纺纱利润改善，成品库存压力尚可，棉价下方空间受限 [2] - **策略**：短期郑棉延续区间震荡，中长期下游产能扩张使国内用棉量提升，进口量预期低位，新年度供需不宽松，季节性压力后棉价偏乐观，需关注明年棉花目标价格政策变化 [3] 白糖观点 - **市场要闻与重要数据**：期货方面，昨日白糖2601合约5343元/吨，较前一日变动 +6 元/吨，幅度 +0.11%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5410元/吨，较前一日变动 +0 元/吨，云南昆明地区白糖现货价格5345元/吨，较前一日变动 +0 元/吨。巴西12月第一周出口糖81.75万吨，日均出口量16.35万吨，较上年12月全月日均出口量增加21% [3] - **市场分析**：原糖全球丰产格局压制盘面，但利空基本反映，短期下跌空间有限，短中期难有起色，长期看明年天气和主产国政策；郑糖国内食糖预计第三年增产，广西糖厂陆续开榨，供应季节性增长，巴西配额外进口利润高，7 - 10月进口放量，供应压力大，今年糖浆管控趋严，但10月2106项下进口减量低于预期 [3] - **策略**：基本面驱动向下，目前估值偏低，榨季初期糖厂挺价，郑糖短期继续下跌空间受限，但需关注资金面扰动，不排除新低可能 [4][5] 纸浆观点 - **市场要闻与重要数据**：期货方面，昨日纸浆2601合约5386元/吨，较前一日变动 -6 元/吨，幅度 -0.11%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5500元/吨，较前一日变动 +0 元/吨，山东地区俄针现货价格5005元/吨，较前一日变动 +0 元/吨。昨日进口木浆现货市场多数偏稳，个别有趋弱走势 [6] - **市场分析**：供应方面，海外浆厂停机检修消息不断，如Domtar关闭加拿大Crofton纸厂，芬林集团Rauma浆厂临时停产；需求方面，10月欧洲港口木浆库存环比下降，需求好转，国内终端有效需求不足，纸张过剩，纸厂开工率低，成品纸产量未明显增加，行业利润收缩，下游纸厂采购谨慎，港口库存处于历史高位 [7] - **策略**：前期利空因素被消化，受空头回补及海外供应扰动影响，近期纸浆期价上涨，但供需面未实质性改善，限制浆价上行空间，需关注剩余布针仓单问题对盘面的扰动 [8]

油料日报 | 2025-12-10 豆一现货强势但物流受限，花生产区惜售价格偏强 大豆观点 市场分析 期货方面，昨日收盘豆一2601合约4089.00元/吨，较前日变化+4.00元/吨，幅度+0.10%。现货方面，食用豆现货基 差A01+11，较前日变化-4，幅度32.14%。 市场资讯汇总：当前东北产区新季大豆现货价格偏强运行，价格上涨30-80元/吨不等。因当前农户手中余粮不多， 持货待涨心态浓郁，挺价惜售，部分大型企业收购价格也呈趋涨态势，叠加中储粮收购价格托底，近期市场价格 连续走强，但现阶段实际大豆购销表现偏慢，塔粮价格以稳为主，后期大豆走势仍需关注下游消费情况。黑龙江 哈尔滨市场国标一等蛋白39%蛋白中粒塔粮装车报价2.05元/斤，较前一日平；黑龙江双鸭山宝清市场国标一等蛋 白39%蛋白中粒塔粮装车报价2.05元/斤，较前一日平；黑龙江佳木斯富锦市场国标一等蛋白39%蛋白中粒塔粮装车 报价2.03元/斤，较前一日平；黑龙江齐齐哈尔讷河市场国标一等蛋白41%蛋白中粒塔粮装车报价2.17元/斤，较前 一日平；黑龙江黑河嫩江市场国标一等蛋白41%蛋白中粒塔粮装车报价2.16元/斤，较前一日平；黑龙江绥化 ...