报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[5] 报告的核心观点 - 2025年以提振消费为核心扩大内需是首要工作任务，政府工作报告对“提消费、扩内需”工作部署有亮点，实施提振消费专项行动推动消费提质升级[3][4] 根据相关目录分别进行总结 政府工作报告亮点 - 将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”提升至十大工作任务之首，以提振消费为核心全方位扩大内需将成拉动经济增长主动力和稳定锚[3] - 对消费要求从“恢复和扩大”“稳定增长”到“提质升级”，体现消费政策从短期修复向长期高质量发展转变，引导消费从量的扩张转向质的升级[3] - 近三年首次明确提出“加快推进部分品目消费税征收环节后移并下划地方，增加地方自主财力”，消费税改革进程有望加快[3] 提振消费专项行动内容 提升消费能力 - 2025年居民收入增长目标“和经济增长同步”，强调推动中低收入群体增收减负，完善劳动者工资正常增长机制[10] - 延续消费品以旧换新政策，安排超长期特别国债3000亿元支持[10] 增加优质供给 - 服务消费扩大健康、养老、托幼、家政等多元化服务供给[10] - 新型消费创新和丰富消费场景，加快数字、绿色、智能等新型消费发展[10] - 文旅消费落实和优化休假制度，释放文化、旅游、体育等消费潜力[11] - 入境消费完善免税店政策，推动扩大入境消费，市内免税店数量预计提至27家[11] 改善消费环境 - 深化国际消费中心城市建设，提升消费高度，强化集聚辐射和引领带动作用[11] - 健全县域商业体系，拓展消费广度，释放县域经济消费潜力[11] 建议重点关注行业 食品饮料 - 白酒行业消费税征收环节后移或致税负增加，高端酒企长期更具韧性，中端和大众价位白酒2025年复苏弹性更大[11] - 大众食品随着县域商业基础设施完善，乳制品、包装饮品、休闲零食等品类有望加速渗透[11] 社会服务 - 社服多个赛道迎来业绩增长良机，旅游、免税、酒店、餐饮、教育龙头受益于政策利好[11] 商贸零售 - 黄金作为避险资产吸引力提升，金价有望持续上涨，建议关注黄金珠宝龙头企业[11] 轻工制造 - 家居、家电需求端有望因房地产市场止跌回稳和“以旧换新”政策补贴得到提振，建议关注相关企业[12]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持），意味着未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上 [3][11] 报告的核心观点 - 9月政治局会议后房地产成交量回暖，核心城市房价止跌回稳，但整体市场仍处低位，政策从供需两侧支持行业修复，有望推动行业止跌回稳，二级市场建议关注三类个股 [1] - 两会延续政策基调，2025年政策维持宽松，宏观经济政策加力利于改善市场信心，推动需求修复，政策端持续加力有望推动行业止跌回稳 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年3月5日两会提到推动房地产市场止跌回稳，因城施策调减限制措施，推进城中村和危旧房改造，控制新增用地供应，盘活存量，收购商品房，拓宽保障性住房再贷款范围，防范房企债务违约，构建发展新模式，建设“好房子” [2] 点评 - 政策基调延续且宽松，9月政治局会议后市场成交量回暖、核心城市房价初现止跌迹象，政策宽松有望推动行业止跌回稳 [3] - 宏观经济目标稳定，政策加力改善市场信心，推动购房需求释放，助力行业止跌回稳 [3][7] - 延续用地管控，存量商品房收购核心要素优化，下放权限给地方政府，推进收购政策落地，促进行业库存去化 [7] - 房地产融资支持政策有望延续，2024年融资协调机制见效，“白名单”项目贷款超5万亿元，2025年保障性住房再贷款规模和用途有望加大拓宽，防范信用风险扩散 [8] - 城中村和危旧房改造有望加力，2025年相关政策持续优化，释放增量需求，对新房建设提出更高品质要求 [8]

核心观点 - 上周五A股三大股指单边下行，港股下跌，海外美股上涨，欧洲股市多数上涨，亚太股市多数下跌；中共中央政治局召开会议讨论政府工作报告；央行等五部门联合召开金融支持民营企业高质量发展座谈会；2月A股主要股指上涨，市场流动性有望延续改善，投资者信心提振，交投热度升温，科技成长板块热度提升 [1][8][12] 市场回顾 - A股三大股指单边下行，上证指数跌1.98%报3320.9点，深证成指跌2.89%，创业板指跌3.82%，两市A股成交额1.87万亿元，超4500股下跌，仅食品饮料行业上涨，可燃冰概念上涨，人形机器人概念跌幅居前 [1][8] - 港股方面，香港恒生指数收跌3.28%，恒生科技指数跌5.32% [1][8] - 海外方面，美国三大股指全线收涨，道指涨1.39%，标普500指数涨1.59%，纳指涨1.63%，欧洲股市多数上涨，亚太股市多数下跌 [1][8] 重要新闻 中共中央政治局召开会议讨论政府工作报告 - 过去一年我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实推进，社会大局保持稳定，中国式现代化迈出新步伐 [2][9] - 今年是“十四五”规划收官之年，要坚持稳中求进，贯彻新发展理念，构建新发展格局，推动高质量发展，深化改革，扩大开放，建设现代化产业体系，统筹发展和安全，实施积极宏观政策，扩大内需，推动科技创新和产业创新融合，稳住楼市股市，防范风险，推动经济回升向好，完成“十四五”规划目标，为“十五五”开局打基础 [2][9] 央行等五部门联合召开金融支持民营企业高质量发展座谈会 - 实施适度宽松货币政策，发挥结构性货币政策工具作用，引导金融机构“一视同仁”对待各类企业，增加对民营和小微企业信贷投放 [3][10] - 执行金融支持民营经济25条举措，健全民营中小企业增信制度，出台规范供应链金融业务政策文件，强化债券市场建设和创新，发挥“第二支箭”作用 [6][10] - 落实“科创板八条”等政策，支持民营企业通过资本市场发展壮大，金融机构要强化服务能力，畅通民营企业多元化融资渠道 [6][10] - 各方要协同联动，完善融资配套机制，解决民营企业融资难、融资贵问题，工商联要发挥作用提升民营企业融资可得性和便利性，民营企业要加强创新和管理，走高质量发展之路 [6][10] 研报精选 科技成长板块热度提升——2025年2月策略月报 - 2月A股主要股指上涨，截至2月25日收盘，上证综指较1月末上涨2.94%，科创50、创业板指涨幅较大 [12] - 2月A股限售解禁规模环比回升，重要股东净减持，新成立偏股型基金份额环比增加，市场资金净流入，科技成长板块吸引资金加速配置，预计两会后市场流动性延续改善 [12] - 2月投资者信心提振，交投热度升温，TMT板块表现优异，电子、计算机行业受关注，多家上市公司股价上涨，投资者对AI概念股信心走强，电子等行业主力资金净流入额居前 [13] - 2月证监会召开投资者座谈会，主席表示将推动上市公司增强回报意识，健全投资者保护机制，预计投资者对科技创新领域关注度持续提升 [13] - 国常会释放政策加力信号，聚焦稳增长、促改革、防风险，将提振消费放首位，预计“两新”政策加力，促进经济增长，推动科技创新和产业创新融合，科技成长板块热度有望维持 [14] - 两会预计聚焦扩大内需、发展新质生产力、加速科技创新等议题，宏观政策积极，科技与消费板块有望受益，建议关注大消费产业链企业和科技成长板块细分领域 [14]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持），未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上 [3][11] 报告的核心观点 - 人形机器人产业已上升至国家战略性新兴产业高度，政策支持力度显著升级，各地政策从早期单一技术研发补贴转向全链条覆盖，政策工具更趋多元化，降低企业研发与市场拓展成本 [2] - 各地正推进人形机器人产业集群化布局，政策加码方向指向核心部件突破及场景规模化渗透 [3] - 加速供应链自主可控与全球竞争力构建，建议关注受益于人形机器人大规模应用的国产零部件优质企业 [9] 根据相关目录分别进行总结 政策情况 - 2月28日，北京发布行动计划，提出到2027年突破不少于100项关键技术，产出不少于10项国际领先软硬件产品，产业链基本国产化，培育核心企业不少于50家，形成量产产品不少于50款，实现不少于100项规模化应用，量产总规模率先突破万台，培育千亿级产业集群，建设不少于2个特色产业集聚区等目标 [8] - 3月3日，深圳印发行动计划，提到到2027年在多方面取得突破，新增培育估值过百亿企业10家以上、营收超十亿企业20家以上，实现十亿级应用场景落地50个以上，关联产业规模达1000亿元以上，产业集群相关企业超1200家，打造公共服务平台矩阵，产业综合实力达国际领先水平 [8]

核心观点 - 周二A股三大指数涨跌不一，上证指数、深证成指收涨，创业板指收跌，两市A股成交额约1.44万亿元，超3800股上涨，国防军工行业领涨，综合行业跌幅居前；港股恒生指数收跌，恒生科技指数几近平收；美国三大股指全线收跌，欧洲及亚太股市全线下跌 [1][8] - 全国政协十四届三次会议4日下午开幕，2000多名委员将围绕中共中央决策部署履职尽责，2024年中国式现代化取得新成就，2025年是“十四五”规划收官和深化改革重要一年，政协要助力完成目标任务和“十五五”开局 [2][9] - 2025年3月4日商务部将15家美国实体列入出口管制管控名单，禁止向其出口两用物项，特殊情况需申请，公告当日实施 [3][6][10] 国内市场表现 - 上证指数收盘3324.21点，涨0.22%；深证成指收盘10679.44点，涨0.28%；沪深300收盘3885.22点，跌0.08%；科创50收盘1080.66点，涨1.72%；创业板指收盘2190.08点，跌0.29%；上证50收盘2621.22点，跌0.28%；上证180收盘8500.83点，涨0.09%；上证基金收盘6994.57点，涨0.34%；国债指数收盘223.40点，持平 [4] 国际市场表现 - 道琼斯收盘43840.91点，跌1.55%；S&P500收盘5954.50点，跌1.22%；纳斯达克收盘18847.28点，跌0.35%；日经225收盘37331.18点，跌1.20%；恒生指数收盘22941.77点，跌0.28%；美元指数收盘105.74，跌0.94% [4] 食品饮料行业跟踪报告 投资要点 - 2024Q4食饮重仓基金4020家，环比增5家；重仓持股总市值3092.54亿元，环比降413.97亿元；重仓比例4.56%，环比降0.42pcts，低于5年均值，在申万一级行业中排名降至第三；重仓持股市值占比11.73%，环比降0.52pcts；行业超配比例5.61%，环比升0.19pcts [11] - 白酒板块重仓比例自2020Q4高点后回落，24Q4大幅回落至3.95%，环比降0.65pcts；大众品板块中食品加工重仓比例环比降0.01pcts至0.06%，其余子板块上升，饮料乳品、非白酒、休闲食品、调味发酵品重仓比例分别环比升0.14pcts、0.05pcts、0.04pcts、0.01pcts；板块超配比例有升有降 [12] - 2024Q4食品饮料重仓比例TOP10中白酒个股占7个席位，前十合计重仓比例4.22%，环比降0.44pcts；基金重仓比例环比上升幅度前5个股仅舍得酒业为白酒，其余为伊利股份等；下降幅度前5个股均为TOP10白酒 [13] 投资建议 - 预计2025年提振消费政策加码，食饮行业有望转机，建议关注白酒、啤酒、调味品、乳制品、零食相关企业 [14] 社会服务行业2024Q4基金持仓分析报告 行业核心观点 - 2024Q4社服基金重仓比例0.10%，环比降0.02pcts，排名较2024Q3降2位，低于历史平均，反弹空间大；专业服务为重仓比例最大子板块，教育板块遭减持；2025年春节旅游市场开门红，政策聚焦扩大内需和提振消费 [15] 投资要点 - 2024Q4社服行业重仓基金328家，环比减11家，持股总市值70.65亿元，环比减12.61亿元；重仓比例0.10%，环比降0.02pcts，在申万一级行业中排名降至28位，远低于5年均值 [16][17] - 旅游类板块超配比例回升，酒店餐饮重仓比例2024Q4基本不变，旅游及景区小幅反弹；专业服务、教育板块持仓比例下降，体育板块重仓比例待提升；各板块超配比例有升有降 [17] - 2024Q4社服板块重仓比例前十个股合计比例0.095%，较2024Q3降0.013pcts；专业服务占4席，酒店餐饮和旅游及景区各占3席；基金重仓比例环比上升幅度前5个股为旅游类公司，下降幅度前5个股含专业服务和教育公司 [18] 投资建议 - 建议关注景区与演艺公司、酒店龙头、连锁餐饮企业、教育企业 [15] 电子行业快评报告 行业事件 - 深圳市工信局印发《行动计划》，到2026年全市人工智能终端产业规模达8000亿元以上、力争1万亿元，集聚不少于10家现象级企业，产品产量突破1.5亿台，推出50款以上爆款产品，打造60个以上典型应用场景 [20] 投资要点 - 《行动计划》将产品端突破目标设为产量突破1.5亿台和推出50款以上爆款产品，开源大模型推动生成式AI在端侧设备加速落地，有望推动AI终端产品在传统消费终端市场加速渗透 [20] - 《行动计划》细化终端典型应用场景，要求打造60个以上场景，如发展“大模型一体机”满足特定场景需求，有望拓展应用场景，完善产业链条并加速商业化进程 [21][22] 投资建议 - 建议关注AI消费终端行业品牌厂商新品发布、典型应用场景中AI应用落地及相关产品需求、深圳及广东地区人工智能龙头企业 [22]

核心观点 【市场回顾】 上周五，A 股三大股指单边下行，上证指数跌 1.98%，报 3320.9 点， 深证成指跌 2.89%，创业板指跌 3.82%。两市 A 股成交额 1.87 万亿元 人民币，超 4500 股下跌。申万行业方面，仅食品饮料行业上涨；概 念板块方面，可燃冰概念上涨，人形机器人概念跌幅居前。港股方面， 香港恒生指数收跌 3.28%；恒生科技指数跌 5.32%。海外方面，美国 三大股指全线收涨，道指涨 1.39%，标普 500 指数涨 1.59%，纳指涨 1.63%。欧洲股市多数上涨，亚太股市多数下跌。 【重要新闻】 【中共中央政治局召开会议 讨论政府工作报告】中共中央政治局 2 月 28 日召开会议，讨论国务院拟提请第十四届全国人民代表大会第 三次会议审议的《政府工作报告》稿。中共中央总书记习近平主持会 议。会议指出，过去一年，以习近平同志为核心的党中央统揽全局、 沉着应变，团结带领全党全国各族人民顺利完成经济社会发展主要目 标任务。我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实推进， 社会大局保持稳定，中国式现代化迈出新的坚实步伐。会议强调，今 年是"十四五"规划收官之年，做好政府工作，要 ...

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[5] 报告的核心观点 - 2024Q4社会服务基金重仓比例0.10%，环比降0.02pcts，在申万一级行业中排名较2024Q3降2位，当前重仓比例低于历史平均水平，反弹空间大 [1][35] - 分板块看，专业服务仍为社服重仓比例占比最大子板块，教育板块遭遇减持 [1][35] - 2025年春节黄金周旅游市场迎开门红，文化游与冰雪游火热，2025年政策重心聚焦扩大内需和提振消费，促消费政策实施力度预计加大 [1][35] - 建议关注经营业绩稳定、满足个性化与多元化需求的景区与演艺公司，受益于需求回暖与业绩改善的酒店龙头，规模效应降成本、积极出海挖掘增量市场的连锁餐饮企业，在高等教育培训、职业教育培训、非学科类课外培训等领域布局的教育企业 [1][35] 根据相关目录分别进行总结 社服重仓比例持续下行，维持低配 - 2024Q4社会服务行业重仓基金328家，环比减11家，持股总市值70.65亿元，环比减12.61亿元；重仓比例0.10%，环比降0.02pcts，在31个申万一级行业中排名较2024Q2由26降至28，远低于5年均值（0.55%），有较大反弹空间 [2][13] - 2021年下半年起，社会服务行业基金重仓配置水平维持低位，2024Q4社会服务行业重仓持股市值占重仓持股总市值的比例为0.27%，环比-0.02pcts，自2023Q4以来持续低配，2024Q4低配比例为0.24%，环比-0.02pcts，低配比例进一步增加 [15] 旅游类板块超配比例回升 - 旅游类板块中，酒店餐饮重仓比例自2021年起快速提升，2022Q2达高点后回落，2024Q4重仓比例为0.03%，环比基本不变；旅游及景区重仓比例2021Q2至今总体处于低位，2024Q4小幅反弹，环比升0.01pcts至0.03% [3][19] - 服务类板块中，专业服务重仓比例有所下降，本季度环比降0.02pcts至0.04%；教育板块持仓比例有所下降，体育板块重仓比例仍有待提升 [3][19] - 从社会服务各子板块占比来看，酒店餐饮与旅游景区板块占比大幅提升，酒店餐饮子板块2024Q4重仓比例在社会服务的占比为33.14%，环比升7.59pcts；旅游及景区板块重仓比例占比有所反弹，2024Q4占比环比升7.70pcts至24.11% [21] - 专业服务板块近三年来发展势头良好，重仓比例在社服行业中占比维持在35%以上，2024Q4环比降9.03pcts至39.77%，仍保持社服重仓比例占比最大的子板块地位；教育板块热度在三季度回落后进一步下降，占比降至2.98%，环比降7.26pcts；体育板块占比持续垫底 [21] - 旅游类中，2023年后酒店餐饮超配比例有所下滑，至2024Q1转为低配，在三季度触底后小幅回升，2024Q4板块重仓持股市值占比为0.09%，环比升0.02pcts，超配比例环比回升0.02pcts至基本标配；旅游及景区板块近三年维持低配，2024Q4板块重仓持股市值占比环比微升0.01pcts至0.06%，超配比例环比升0.02pcts到 -0.09% [24] - 服务类中，自2018年至2023年，专业服务持续6年超配，但2023Q4以来超配比例迅速下滑至2024Q2到达低点，2024Q3小幅反弹后于24Q4回落，2024Q4专业服务板块重仓持股市值占比环比降0.03pcts至0.11%，超配比例环比降0.04pcts至 -0.05%；教育板块保持低配，板块重仓持股市值占比环比降0.02pcts至0.01%，超配比例为 -0.10% [24] 酒店餐饮个股持有基金数普遍上升 - 2024Q4社服板块重仓比例前十个股合计比例为0.095%，较2024Q3降0.013pcts，其中专业服务板块占4席，酒店餐饮板块占3席，旅游及景区占3席 [3][25] - 检测龙头华测检测稳居社服重仓股首位，但重仓比例有所下降；教育板块热度下降，学大教育重仓比例排名由第5降至第13；演艺、酒店及餐饮龙头表现均较为稳定 [25][28] - 社会服务板块中，基金重仓比例环比上升幅度前5个股包括宋城演艺、首旅酒店、祥源文旅、锦江酒店、九华旅游，均为旅游类公司；基金重仓比例环比下降幅度前5个股包括华测检测、学大教育、中青旅、科锐国际、昂立教育，其中2只为专业服务公司、2只为教育公司 [3][29] - 旅游类板块中，酒店餐饮持有基金数普遍上升，四季度酒店餐饮板块个股持有基金数普遍上升，首旅酒店、同庆楼、君亭酒店持有基金数环比分别增加12家/15家/1家；旅游及景区个股增减持状况不一，祥源文旅、西域旅游持有基金数环比分别增加13家/9家，宋城演艺持有基金数环比减少10家 [32] - 服务类板块中，专业服务表现分化，2024Q4多数教育个股持有基金数有所下降，且重仓比例出现下滑，学大教育、昂立教育与行动教育持有基金数环比分别减少36家/4家/5家；专业服务板块个股表现分化，科锐国际持有基金数环比增加18家、华测检测持有基金数环比减少10家 [32] 投资建议 - 建议关注经营业绩稳定、有效满足个性化与多元化需求的景区与演艺公司，受益于需求回暖与业绩改善的酒店龙头，规模效应降低成本、积极出海挖掘增量市场的连锁餐饮企业，在高等教育培训、职业教育培训、非学科类课外培训等领域布局的教育企业 [1][35]

证券研究报告|食品饮料 [Table_Title] 2024Q4 食饮重仓比例下降，但大众品重仓 比例多数上升 [Table_ReportType] ——食品饮料行业跟踪报告[Table_ReportDate] [Table_Summary] 投资要点： 食品饮料行业增速放缓，关注终端需求回暖 强调提振消费的重要性，多措施并举扩内需 晨曦初现，转机临近 [Table_Authors] 分析师: 陈雯 电话： 02032255207 ⚫ 食饮重仓比例下行，超配比例有所回升：根据 2024Q4 基金重仓持股 数据（本文剔除港股标的），食品饮料行业重仓基金为 4020 家，环比 增加 5 家；重仓持股总市值为 3092.54 亿元，环比下降 413.97 亿元； 重仓比例为 4.56%，环比下降 0.42pcts。相较于历史水平，食饮行业当 前重仓比例低于 5 年均值（7.27%），仍有较大的上升空间。在 31 个 申万一级行业中，食饮重仓比例排名相较上季度下降一名至第三名。 24Q4 食品饮料行业重仓持股市值占重仓持股总市值的比例为 11.73%，环比-0.52pcts。行业超配比例为 5.61%，环比+0.19 ...

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 深圳发布政策推动AI终端产业发展，到2026年产业规模达8000亿元以上、力争1万亿元，集聚不少于10家现象级企业，产品产量突破1.5亿台，推出50款以上爆款产品，打造60个以上典型应用场景[1] - 政策设定终端产品爆款数量及产量突破目标，借开源大模型东风推动AI端侧部署加速，促进AI终端产品在传统消费终端市场渗透[2] - 政策拓展终端典型应用场景，细化领域要求打造60个以上场景，提出发展“大模型一体机”，有望完善产业链并加速商业化进程[3] - 建议关注AI消费终端行业品牌厂商新品发布、典型应用场景中AI应用落地及相关产品需求、深圳乃至广东地区优质人工智能龙头企业[3][11] 根据相关目录分别进行总结 行业事件 - 深圳市工业和信息化局印发《行动计划》，明确到2026年人工智能终端产业发展目标[1] 投资要点 - 设定终端产品爆款数量及产量突破目标，推动AI终端产品加速渗透，开源大模型助力生成式AI在端侧设备落地[2] - 拓展终端典型应用场景，营造多元繁荣的AI终端应用生态，细化场景要求，发展“大模型一体机”[3] 投资建议 - 关注AI消费终端行业品牌厂商新品发布带来的投资机遇[3] - 关注政务、医疗、金融等典型应用场景中AI应用落地及“大模型一体机”等产品需求带来的投资机遇[3] - 关注深圳乃至广东地区优质的人工智能龙头企业[11]

市场回顾 - A股三大股指周一冲高回落 上证指数收跌0.12%报3316.93点 深证成指涨0.36% 创业板指涨1.2% 两市A股成交额1.62万亿元人民币 近3000股上涨 申万行业中有色金属行业领涨 家用电器行业领跌 概念板块中ERP、固态电池概念涨幅居前 [2][6] - 港股方面 香港恒生指数收涨0.28% 恒生科技指数跌0.58% [2][6] - 海外方面 美国三大股指全线收跌 道指跌1.48% 标普500指数跌1.76% 纳指跌2.64% 欧洲股市全线上涨 亚太股市多数上涨 [2][6] 重要新闻 - 2025年3月3日15:00全国政协十四届三次会议新闻发布会举行 新闻发言人刘结一表示2024年经济数据表明中国经济正沿高质量发展航道稳健前行 虽面临困难挑战 但经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大 长期向好趋势未变 中国有制度、超大规模市场、产业体系配套完整等优势 经济议题是政协履职重点方向 政协将以高水平履职服务高质量发展 [3][7] - 2月财新中国制造业PMI升至50.8 为近三个月最高 春节假期后员工返岗复工推动2月制造业生产经营活动加快扩张 景气水平回升 2月制造业供需双双加快扩张步伐 国际市场需求改善 新出口订单止跌回升 制造业企业预期持续回暖 [3][8]