报告行业投资评级 - 行业整体评级为看好/维持 [1] - 子行业中化学制药无评级，中药生产无评级，生物医药Ⅱ中性，其他医药医疗中性 [5] 报告的核心观点 - 2025年2月24日医药板块涨跌幅-0.90%，跑输沪深300指数0.68pct，涨跌幅居申万31个子行业第30名 [1] - 各医药子行业中，医疗设备、血液制品、医药流通表现居前，医疗研发外包、医院、疫苗表现居后 [1] - 个股中日涨幅榜前3位为科源制药、上海谊众、键凯科技；跌幅榜前3位为安必平、美年健康、药明康德 [1] - 吉利德Seladelpar获欧盟批准用于治疗PBC [1][2] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年2月24日医药板块涨跌幅-0.90%，跑输沪深300指数0.68pct，涨跌幅居申万31个子行业第30名 [1] - 各医药子行业中，医疗设备(-0.21%)、血液制品(-0.28%)、医药流通（-0.36%）表现居前，医疗研发外包（-4.77%)、医院(-2.15%)、疫苗（-1.90%)表现居后 [1] - 个股方面，日涨幅榜前3位分别为科源制药(+19.99%)、上海谊众(+13.54%)、键凯科技(+13.33%)；跌幅榜前3位为安必平（-8.95%）、美年健康(-7.03%)、药明康德（-7.02%) [1] 行业要闻 - 吉利德宣布欧盟委员会已有条件批准Seladelpar上市，与熊去氧胆酸联用治疗对UDCA单药应答不足的原发性胆汁性胆管炎患者；或作为单药，用于对UDCA治疗不耐受的PBC患者 [2] 公司要闻 - 惠泰医疗2024年实现营业收入20.66亿元，同比增长25.18%，归母净利润为6.73亿元，同比增长26.14%，扣非后归母净利润为6.43亿元，同比增长37.36% [2] - 赛分科技2024年实现营业收入3.15亿元，同比增长28.65%，归母净利润为0.85亿元，同比增长62.25%，扣非后归母净利润为0.78亿元，同比增长69.15% [2] - 微电生理2024年实现营业收入4.13亿元，同比增长25.51%，归母净利润为0.52亿元，同比增长817.40%，扣非后归母净利润为519.59万元，去年同期为亏损3547万元 [3] - 皓元医药拟对168名员工实施股权激励计划，拟授予限制性股票300万股，约占总股本的1.42%，授予价格为21.62元/股，业绩考核目标是以2024年为基数，2025年营收或利润增速不低于15%，2026年营收或利润增速不低于25% [3] - 康希诺收到国家药品监督管理局核准签发的关于吸附无细胞百（组分）白破b型流感嗜血杆菌（结合）-ACYW135群脑膜炎球菌（结合）联合疫苗的《药物临床试验批准通知书》 [3]

报告行业投资评级 - 行业整体评级为看好/维持 [1] - 子行业中化学制药无评级，中药生产无评级，生物医药Ⅱ中性，其他医药医疗中性 [5] 报告的核心观点 - 2025年2月24日医药板块涨跌幅-0.90%，跑输沪深300指数0.68pct，涨跌幅居申万31个子行业第30名 [1] - 各医药子行业中，医疗设备、血液制品、医药流通表现居前，医疗研发外包、医院、疫苗表现居后 [1] - 个股中日涨幅榜前3位为科源制药、上海谊众、键凯科技；跌幅榜前3位为安必平、美年健康、药明康德 [1] - 吉利德Seladelpar获欧盟批准用于治疗PBC [1][2] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年2月24日医药板块涨跌幅-0.90%，跑输沪深300指数0.68pct，涨跌幅居申万31个子行业第30名 [1] - 各医药子行业中，医疗设备(-0.21%)、血液制品(-0.28%)、医药流通（-0.36%）表现居前，医疗研发外包（-4.77%)、医院(-2.15%)、疫苗（-1.90%)表现居后 [1] - 个股方面，日涨幅榜前3位分别为科源制药(+19.99%)、上海谊众(+13.54%)、键凯科技(+13.33%)；跌幅榜前3位为安必平（-8.95%）、美年健康(-7.03%)、药明康德（-7.02%) [1] 行业要闻 - 吉利德宣布欧盟委员会有条件批准Seladelpar上市，与熊去氧胆酸联用治疗对UDCA单药应答不足的原发性胆汁性胆管炎患者；或作为单药，用于对UDCA治疗不耐受的PBC患者 [2] 公司要闻 - 惠泰医疗2024年实现营业收入20.66亿元，同比增长25.18%，归母净利润为6.73亿元，同比增长26.14%，扣非后归母净利润为6.43亿元，同比增长37.36% [2] - 赛分科技2024年实现营业收入3.15亿元，同比增长28.65%，归母净利润为0.85亿元，同比增长62.25%，扣非后归母净利润为0.78亿元，同比增长69.15% [2] - 微电生理2024年实现营业收入4.13亿元，同比增长25.51%，归母净利润为0.52亿元，同比增长817.40%，扣非后归母净利润为519.59万元，去年同期为亏损3547万元 [3] - 皓元医药拟对168名员工实施股权激励计划，拟授予限制性股票300万股，约占总股本的1.42%，授予价格为21.62元/股，业绩考核目标是以2024年为基数，2025年营收或利润增速不低于15%，2026年营收或利润增速不低于25% [3] - 康希诺收到国家药监局关于吸附无细胞百（组分）白破b型流感嗜血杆菌（结合）-ACYW135群脑膜炎球菌（结合）联合疫苗的《药物临床试验批准通知书》 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][56] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司财务及运营良好，属于优质资产，有望穿越周期成长 [2] - 行业产能过剩时公司底部逆势扩张，大圆柱电池有望塑造差异化竞争优势 [3] - 海外储能有望保持高增长，消费电池景气度向上 [4] - 公司是处于周期底部的优质资产，短期财务稳健，长期机会清晰，看好底部布局机会 [56] 根据相关目录分别进行总结 财务及运营稳健，有望穿越周期成长 - 公司发展历经四个阶段，从锂原电池国产替代迈向动储电池领军出海 [8][9] - 公司产品包括消费、动力及储能电池，动储电池是主要营收来源 [10] - 动储电池毛利率位于第一梯队，消费电池业务毛利率行业领先，未来有望修复 [14] - 公司费用管理能力提升，重视研发投入，研发费用率高于龙头企业 [18] - 公司资本结构稳定，现金流良好，资产负债率稳定，回款能力较强 [24] 底部逆势扩张，大圆柱电池有望塑造差异化竞争优势 - 2024年行业产能过剩，公司发行可转债逆势扩张，有望提升市占率 [30] - 公司大圆柱电池供不应求，新建项目基本为大圆柱项目，产能预计2026 - 2027年集中释放 [35] - 公司大圆柱电池已获主要客户意向性需求286GWh +，未来订单确定性强 [38] - 海外客户对大圆柱电池接受度高，公司有望通过大圆柱电池提升全球市占率 [40] 海外储能有望保持高增，消费电池景气度向上 - 欧美降息周期下，储能性价比凸显，公司储能订单饱满，出货有望高增 [45] - 消费电池下游需求复苏，公司订单饱满，马来西亚基地投产将带动销量增长 [50] 盈利预测 - 预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为454.99/530.11/679.72亿元，同比增长 - 6.73%/16.51%/28.22%；归母净利润分别为37.91/52.01/82.99亿元，同比增长 - 6.40%/37.19%/59.59% [4][56]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [1] 报告的核心观点 - 行业整体策略为把握智能化、新技术带来的变革性机会，AI给电动车产业链带来较大变革，包括车企分化和零部件企业再次成长 [4] - 新能源汽车产业链中下游新周期已开启，需重视小米生态圈进化、亿纬锂能海外基地突破以及固态电池等新技术和储能新市场 [5] - 光伏产业链中期底部将逐步确认，通威股份发力粒状硅，晶澳科技拟申请香港上市 [6] - 风电与其他产业链需重视新能源+AI，阳江三山岛柔直输电工程和海上风电项目建设，震裕科技人形机器人业务拓展 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业链价格 - **新能源汽车**：碳酸锂价格下降，部分材料价格有变动，如硫酸钴下降0.56%、电解镍上涨0.24%等，多数材料价格持平 [17] - **光伏**：产业链报价暂稳，颗粒硅报价小幅上涨2.78%，硅料、硅片、电池片、组件等价格有不同表现，EVA粒子价格上涨1.9% [31][34] - **风电**：本周10mm造船板价格上涨0.07%、废钢价格上涨0.84%，铸造生铁价格持平，齿轮钢价格下降0.20% [43] 行业新闻跟踪 - **新能源汽车**：亿纬锂能马来西亚工厂首颗电池成功下线，比亚迪LFP电池或配套Stellantis，多项产业基金签约、项目投产或落地等 [45][46] - **光伏**：思格冲刺港股上市，通威股份计划开展粒状硅中试线 [13] - **风电**：2024全国十大风电装机省份排名公布 [13] 公司新闻跟踪 - **新能源汽车**：震裕科技机器人零部件第二条半自动产线开始建设 [11] - **光伏**：晶澳科技筹划发行H股股票 [13] - **风电**：广大特材发布2024年度业绩快报 [13]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [1] 报告的核心观点 - 2025年以来科技产品不断突破有望支撑芯片需求和生产持续较快增长，相关电子材料国产化发展不断取得突破，建议关注雅克科技、彤程新材、鼎龙股份、华特气体、金宏气体等 [5] 根据相关目录分别进行总结 细分领域跟踪 重点化工品价格跟踪 - 本周（2/17 - 2/23）尿素、氯化钾、炭黑、棕榈油等产品价格涨幅居前；TDI、丁二烯、丙烯酸丁酯、丙烯酸等产品价格跌幅居前 [14] 聚氨酯 - 本周MDI、TDI价格回落，下游企业对高价接受能力有限、采购热情不高，且年后下游行业开工晚、订单有限、开工水平偏低 [17] - 截至2月23日，聚合MDI华南市场均价18500元/吨，较上周下跌200元/吨；纯MDI市场均价19200元/吨，较上周下跌450元/吨；TDI华东市场均价13200元/吨，较上周下跌1350元/吨 [17] 农化 - 草甘膦价格、毛利下跌，需求低迷，询单清淡，成本减少，截至2月23日，价格为23109元/吨，较上周下跌300元/吨；毛利为7.3元/吨，较上周下跌141.2元/吨 [19] - 磷肥方面，磷酸一铵价格上涨、磷酸二铵价格持平，复合肥平均开工负荷提升，磷酸一铵成本增加，截至2月23日，磷酸一铵价格为3068元/吨，较上周五上涨80元/吨；磷酸二铵价格为3306元/吨，较上周持平 [21] - 尿素、氯化钾价格上涨，尿素因春耕备肥需求释放，后期货价格走弱、下游抵触高价；氯化钾因国产供应偏紧、进口货源有限、贸易商惜售及全球市价攀升，截至2月23日，尿素价格为1805元/吨，较上周五上涨6.74%；氯化钾价格为2954元/吨，较上周五上涨5.61% [23] 氟化工 - 三代制冷剂价格平稳，R142b价格、毛利大幅上涨，含氟材料四氯乙烯维稳，行业供过于求 [28][33] - 上游原料萤石价格上涨，矿山恢复有限、供应增长不多、库存偏低，截至2月23日，萤石97湿粉市场价为3691元/吨，较上周上涨0.79%；氢氟酸价格为10980元/吨，较上周持平 [28] - 下游含氟聚合物PTFE、PVDF市场价格维稳，部分企业装置检修，下游需求疲软 [34] 轮胎 - 合成橡胶价格下跌，集运指数下跌，轮胎企业开工率回升，成本端减负和下游负荷提高有望抬升行业景气度 [4][36] - 截至2月23日，丁苯橡胶价格为14794元/吨，较上周下跌3.63%；上海集装箱出口指数（SCFI）报1595.08，周环比下跌7.27%，年同比下跌24.4%；全钢胎开工率为66.69%，较上周提高4.24个百分点；半钢胎开工率为80.35%，较上周提高6.5个百分点 [4][36][37] 食品及饲料添加剂 - 维E、赖氨酸价格小幅下跌，三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚价格相对平稳 [48] - 截至2月23日，维E价格为132元/千克，较上周下跌1元/千克；赖氨酸价格为9.54元/公斤，较上周下跌4.31% [52][54][55] 民爆 - 供需格局改善，景气度不断提升，硝酸铵价格持平，我国民爆行业市场规模平稳较快增长，工业炸药产量总体平稳，工业雷管产量逐步下降 [61][62][68] - 截至2月23日，硝酸铵价格为3550元/吨，环比持平 [68] 化学原料 - 纯碱价格平稳，现货市场价格稍有提升，产量变化不大，库存仍处高位，轻碱下游刚需采购，重碱下游玻璃领域有产线点火和冷修 [70] - 截至2月23日，轻质纯碱市场价为1388元/吨，较上周上涨1元/吨；重质纯碱市场价为1478元/吨，较上周上涨2元/吨；联碱法毛利为59.11元/吨，氨碱法为 - 145.91元/吨，天然碱法为525元/吨 [71] - 电石法PVC价格上涨，部分企业报价调涨，部分企业临时检修和提负生产，开工负荷微幅上升 [74] - 截至2月23日，PVC（电石法）市场均价4985元/吨，较上周上涨1.36%；PVC（乙烯法）市场均价5513元/吨，较上周持平 [74] 钛白粉 - 价格小幅上涨，原料价格走高支撑成本上升，前期价格上涨刺激需求端备货提货，库存下降 [78] - 截至2月23日，钛白粉市场价为14546元/吨，较上周上涨0.43%；毛利下降6.90%至 - 893.25元/吨 [78] 化学纤维 - 涤纶长丝价格持平，下游市场开机率提升但新增订单有限，企业补货需求低，开工率和产量增加，库存增加 [82] - 截至2月23日，涤纶长丝POY市场均价为7300元/吨，FDY市场均价为7650元/吨，DTY市场均价为8475元/吨，均较上周持平 [82] - 粘胶短纤价格平稳，长丝价格与上周持平，需求端成交清淡，未来旺季需求有望好转 [85] - 氨纶价格小幅上涨，行业库存下降，多数工厂产销平衡，下游开机提升，局部经编市场需求尚可 [85] - 截至2月23日，氨纶20D价格为27100元/吨，氨纶30D价格为26600元/吨，氨纶40D价格为23800元/吨，均较上周上涨100元/吨 [85] 行情表现 行情表现 - 本周（2/17 - 2/23）沪深300指数上涨1%，基础化工指数上涨1.76%，在30个中信一级行业中排名第9位 [90] - 从39个化工三级子行业来看，24个子板块上涨，涨幅较大的是改性塑料、碳纤维、电子化学品和膜材料；跌幅较大的是轮胎、氟化工、磷肥及磷化工和聚氨酯 [90] 行业内个股涨跌幅情况 - 本周中信基础化工一级行业下，397家上涨，158家下跌 [96] - 涨幅前三的个股为福莱新材、川环科技、浙江众成；跌幅居前的个股为七彩化学、苏利股份、卓越新能 [96][97]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司正利用资本手段，把握双循环、一带一路、长三角一体化等重大战略机遇，力争打造以码头装卸、资本运营、金融服务、自贸航运等“四轮”驱动战略 [5] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为12.41/12.41亿股，总市值/流通为45.78/45.78亿元，12个月内最高/最低价为4.32/3.22元 [3] 事件 - 连云港披露2024年三季报，从年初到报告期末，实现营业收入19.37亿，同比增17.48%；归母净利1.43亿，同比增8.46%；扣非后的归母净利1.23亿，同比增20.55%；基本每股收益0.12元，经营活动产生的现金流量净额为7.21亿元；加权平均净资产收益率ROE为3.58%，同比同期增加0.68个百分点 [3] 点评 - 公司是国家重点规划发展的12个区域性主要枢纽港口之一，依据《江苏沿海地区发展规划》，连云港港锚定国际枢纽海港定位，巩固拓展亚欧陆海联运出海口地位，经营模式主要是为客户提供港口装卸、堆存及相关港务服务并收取港口作业费用 [4] - 业绩方面，2023年底公司完成新东方集装箱51%股权、新益港100%股权的并购工作，使2024年同期吞吐量按同口径计算实现匹配增速，如半年报实现“时间过半、任务过半”目标，归母净利润累计增速半年度口径为6.3%，前三季度口径增速为8.5% [4] - 股东方面，2025年11月，连云港市产业投资有限公司通过国有股权无偿划转的方式受让港口控股集团持有的港口集团89.51%的股权，从而间接收购上市公司连云港58.76%股权，未来二股东的权益变动尚处于审核中 [4] 盈利预测和财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（亿元）|25.22|26.31|27.60|29.13| |YOY（%）|13.0%|4.3%|4.9%|5.5%| |归母净利（亿元）|1.89|1.97|1.93|2.02| |YOY（%）|18.6%|4.7%|-2.1%|4.4%| |摊薄每股收益（元）|0.15|0.16|0.16|0.16| |市盈率（PE）|24.27|23.19|23.69|22.68| [6] 资产负债表、利润表、现金流量表及预测指标 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（亿）|13.33|16.36|17.06|17.90|18.89| |应收和预付款项（亿）|2.22|3.01|2.83|3.00|3.20| |存货（亿）|0.13|0.20|0.21|0.22|0.22| |流动资产合计（亿）|31.29|34.25|36.93|37.99|40.12| |长期股权投资（亿）|7.59|15.22|15.69|16.16|16.65| |固定资产（亿）|44.70|62.24|75.51|89.62|100.03| |资产总计（亿）|92.04|123.90|140.32|155.93|168.89| |短期借款（亿）|10.43|12.60|13.10|13.61|14.14| |应付和预收款项（亿）|2.41|10.61|4.15|5.69|6.80| |长期借款（亿）|2.69|15.81|24.60|33.66|42.98| |负债合计（亿）|37.75|69.41|83.48|96.83|107.43| |股本（亿）|12.41|12.41|12.41|12.41|12.41| |资本公积（亿）|21.26|21.08|21.08|21.08|21.08| |归母公司股东权益（亿）|41.85|39.61|43.71|45.62|47.63| |股东权益合计（亿）|54.29|54.49|56.85|59.11|61.46| |营业收入（亿）|22.32|25.22|26.31|27.60|29.13| |营业成本（亿）|16.93|19.05|19.68|20.26|21.12| |营业税金及附加（亿）|0.06|0.06|0.07|0.07|0.08| |销售费用（亿）|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |管理费用（亿）|1.95|2.04|2.17|2.26|2.36| |财务费用（亿）|0.83|1.21|1.48|2.08|2.47| |投资收益（亿）|0.59|0.55|1.05|0.83|0.82| |营业利润（亿）|3.07|3.55|3.94|3.78|3.94| |利润总额（亿）|3.07|3.61|3.93|3.77|3.93| |所得税（亿）|0.68|0.72|0.92|0.82|0.86| |净利润（亿）|2.39|2.88|3.01|2.94|3.07| |少数股东损益（亿）|0.80|1.00|1.03|1.01|1.06| |归母股东净利润（亿）|1.59|1.89|1.97|1.93|2.02| |毛利率（%）|13.6%|11.1%|6.4%|-1.3%|-8.1%| |销售净利率（%）|10.7%|11.4%|11.4%|10.7%|10.6%| |销售收入增长率（%）|9.8%|13.0%|4.3%|4.9%|5.5%| |EBIT增长率（%）|38.1%|17.1%|8.9%|13.8%|11.4%| |净利润增长率（%）|29.6%|20.6%|4.4%|-2.1%|4.4%| |ROE|0.04|0.05|0.05|0.05|0.05| |ROA|0.03|0.03|0.02|0.02|0.02| |ROIC|0.04|0.04|0.04|0.03|0.03| |EPS(X)|0.13|0.15|0.16|0.16|0.16| |PE(X)|28.80|24.27|23.19|23.69|22.68| |PB(X)|1.09|1.16|1.05|1.00|0.96| |PS(X)|2.06|1.82|1.75|1.67|1.58| |EV/EBITDA(X)|16.86|13.16|10.27|7.56|6.04| |经营性现金流（亿）|5.62|8.43|-0.83|13.85|17.58| |投资性现金流（亿）|-2.35|-7.41|-18.87|-22.68|-21.70| |融资性现金流（亿）|-3.38|0.95|7.16|-6.44|-9.45| |现金增加额（亿）|-0.20|1.97|-12.54|-15.27|-13.56| [9]

报告行业投资评级 - 传媒互联网行业：看好/维持 [1] - 游戏子行业：看好 [2] 报告的核心观点 - 游戏市场收入同比及环比均增长、版号发放节奏稳定，行业整体稳中向好，受《哪吒之魔童闹海》影响，项目制内容公司关注度提升，建议关注电魂网络、恺英网络等游戏公司储备新游上线节奏 [7] - 多模态模型持续迭代、国内多模态开源生态增添视频生成和语音交互两大模型，有望推动各垂直领域实现模型本地化部署及应用落地，利好拥有场景优势的公司，建议关注天娱数科、因赛集团等 [7] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 - 上周上证综指、传媒指数（中信）、深证成指、创业板指涨跌幅分别为 0.97%、 -1.38%、2.25%、2.99% [13] - 上周传媒互联网板块涨幅最大的十只个股为盛通股份、慈文传媒等，跌幅最大的五只个股为紫天科技、光线传媒等 [15][18] 行业运行数据 游戏 - 2025 年 1 月中国游戏市场实际销售收入 310.77 亿元，同比增长 27.65%，2 月 22 日重点手游《王者荣耀》《和平精英》《无尽冬日》排名 iOS 畅销榜前三 [19] - 2024 年上半年国内广告投放力度排名前三的游戏为《向僵尸开炮》《233 乐园》《骷髅传奇》 [31] AI - 2025 年 1 月全球 AI 产品网页版访问量排名前三为 ChatGPT（39.8 亿）、New Bing（18.9 亿）、Canva Text to Image（7.56 亿） [32] - 2025 年 1 月国内 AI 产品网页版访问量排名前三为纳米搜索（原 360AI 搜索）（3.08 亿）、DeepSeek（2.57 亿）、抖音豆包（3508 万） [34] 电影 - 2025 年至今内地电影总票房 218 亿元，02 月 22 日单日票房 6.0 亿，02 月 15 日电影综合票房排名前三为《哪吒之魔童闹海》《唐探 1900》《熊出没·重启未来》 [37] 电视剧 - 2025 年 02 月 20 日 CSM71 卫视黄金剧场电视剧收视排名前三为《六姊妹》《花间令》《180 天重启计划》 [41] - 截至 2025 年 02 月 20 日电视剧集播映指数排名前三为《难哄》《六姊妹》《仙台有树》 [43] 综艺节目 - 截至 2025 年 02 月 20 日综艺节目播映指数排名前三为《大侦探拾光季》《演员请就位第三季》《火星情报局第七季》 [46] 渠道 - 2024 年 08 月国内五大视频平台 MAU 分别为爱奇艺（3.94 亿）、腾讯视频（3.86 亿）、芒果 TV（2.68 亿）、哔哩哔哩（2.19 亿）、优酷（1.99 亿） [50] 直播电商 - 02 月 10 日 - 02 月 16 日抖音直播主播销售排名前三为交个朋友（1 亿 +）、广东夫妇（1 亿 +）、董先生（1 亿 +） [51] 广告营销 - 2023 年 1 - 7 月广告市场花费同比上涨 5.4%，7 月份广告市场花费同比增长 8.7%，月度花费环比减少 0.8% [52] 重点公司重要公告速览 - 奥飞娱乐拟以集中竞价交易方式回购公司股份，回购金额不低于 8000 万元且不超过 1.3 亿元，回购价格不超过 14 元/股 [54] - 浙文互联向特定对象发行的约 1.65 亿股限售股将于 2 月 24 日上市流通，占公司总股本的 11.09% [54] - 读客文化拟终止向不特定对象发行可转换公司债券 [54] - 东方明珠 8 名高管增持公司股份 9.65 万股，占公司股份总数的 0.0028704%，增持总金额为 78.59 万元 [54] - 神州泰岳 2024 年实现营收约 64.52 亿元，同增 8.21%；归母净利润约 14.40 亿元，同增 62.35%；归母扣非净利润约 11.55 亿元，同增 39.31% [54] - 龙韵股份张霞辞去公司董事及相关职务、副总经理职务 [54] 行业要闻 AI - 海外要闻：xAI 发布 Grok - 3 和 Grok - 3 mini；Sam Altman 在线征集开源计划投票；OpenAI 前 CTO 组建 Thinking Machines Lab；微软公布全球首个世界与人类行动模型 Muse [58][59][60][61] - 国内要闻：百度搜索全面接入 DeepSeek 和文心大模型深度搜索功能；腾讯多款产品接入 DeepSeek - R1 模型；DeepSeek 新论文提出可原生训练的稀疏注意力机制 NSA；阿里将发布深度推理模型；DeepSeek 将于下周陆续开源 5 个代码库；阶跃星辰开源全球范围内参数量最大的开源视频生成模型 Step - Video - T2V 和行业内首款产品级开源语音交互大模型 Step - Audio [62][63][64][67][68][69] 游戏 - SensorTower 公布 1 月全球手游收入，腾讯《王者荣耀》登顶全球手游收入榜首，世纪华通《无尽冬日》位列第 4 [70] - 2025 年 1 月中国游戏市场收入 310.77 亿元，环增 7.54%、同增 27.65% [71] - 2025 年 2 月国产游戏版号发布，共 110 款游戏获批 [71] 影视 - 《哪吒之魔童闹海》累计票房超 120.51 亿，成为首部进入全球票房榜前 10 的亚洲电影 [74] - 截至 2 月 18 日，《哪吒之魔童闹海》全球票房突破 16.98 亿美元，超过《头脑特工队 2》登顶全球影史动画电影票房榜 [75]

报告公司投资评级 - 买入/维持 [1] 报告的核心观点 - 公司发布24/25财年三季报，收入520.93亿美元同比增长21%，净利润13.38亿美元同比增长57%，经营业绩平稳，前三季度毛利率15.96%较去年同期降1.18个百分点，销售费用率5.10%较去年同期降0.62个百分点，管理费用率4.05%较去年同期降0.20个百分点，净利润含2.82亿美元一次性所得税抵免 [4] - 收入增速高，AI驱动未来，设备端个人AIPC将普及，公司已发布多款产品，基础设施端各大IT厂商资本支出高，有望带动服务器行业增长，公司发布液冷产品Neptune [5] - 预计FY24/25E、FY25/26E、FY26/27E年公司的EPS分别为0.12美元、0.12美元、0.14美元，维持买入评级 [5] 各业务情况 - 智能设备业务集团收入387.20亿美元同比增长13%，经营利润率7.28%较去年同期提升0.23个百分点，游戏类个人电脑销售、windows 11更新及AIPC提升业务增长率 [7] - 基础设施方案集团收入104.04亿美元同比增长59%，本季度开始盈利，云端需求促进服务器增长 [7] - 方案服务业务集团收入63.07亿美元同比增长11.54%，经营利润率为20.58% [7] 盈利预测和财务指标 |指标|FY23/24|FY24/25E|FY25/26E|FY26/27E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万美元）|56864|67232|74558|81367| |营业收入增长率(%)|-8|18|11|9| |归母净利（百万美元）|1011|1506|1534|1689| |净利润增长率(%)|-37|49|2|10| |摊薄每股收益（美元）|0.08|0.12|0.12|0.14| |市盈率（PE）|107.85|112.00|110.00|99.86|[8] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 资产负债表 |项目|FY23/24|FY24/25E|FY25/26E|FY26/27E| |----|----|----|----|----| |流动资产|22687|27093|31613|36326| |现金|3560|5026|7236|9556| |应收账款及票据|8148|9456|10397|11431| |存货|6703|7615|8445|9272| |其他|4277|4997|5534|6068| |非流动资产|16064|16934|17215|17352| |固定资产|2348|2598|2823|3014| |无形资产|8917|8738|8564|8392| |其他|4799|5597|5829|5946| |资产总计|38751|44027|48828|53679| |流动负债|26059|29924|33194|36344| |短期借款|50|170|170|170| |应付账款及票据|10505|11885|13166|14474| |其他|15503|17869|19858|21699| |非流动负债|6611|6525|6525|6525| |长期债务|3569|3469|3469|3469| |其他|3041|3056|3056|3056| |负债合计|32670|36449|39719|42869| |普通股股本|3501|3501|3501|3501| |储备|4507|5899|7319|8894| |归属母公司股东权益|5583|6975|8394|9969| |少数股东权益|499|604|715|841| |股东权益合计|6081|7578|9109|10810| |负债和股东权益|38751|44027|48828|53679|[10] 利润表 |项目|FY23/24|FY24/25E|FY25/26E|FY26/27E| |----|----|----|----|----| |营业收入|56864|67232|74558|81367| |其他收入|31|0|0|0| |营业成本|47061|56105|62107|67697| |销售费用|3309|3496|4044|4406| |管理费用|2492|2756|3081|3388| |研发费用|2028|2317|2684|3011| |财务费用|127|37|8|-36| |除税前溢利|1365|2026|2062|2273| |所得税|263|415|417|458| |净利润|1102|1611|1645|1815| |少数股东损益|92|105|111|126| |归属母公司净利润|1011|1506|1534|1689| |EBIT|1493|2063|2070|2237| |EBITDA|2916|2292|2299|2467| |EPS（元）|0.08|0.12|0.12|0.14|[10] 现金流量表 |项目|FY23/24|FY24/25E|FY25/26E|FY26/27E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|2011|3229|3527|3550| |净利润|1011|1506|1534|1689| |少数股东权益|92|105|111|126| |折旧摊销|1424|228|230|230| |营运资金变动及其他|-515|1390|1653|1505| |投资活动现金流|-1283|-1560|-1094|-1008| |资本支出|-1286|-300|-280|-250| |其他投资|2|-1260|-814|-758| |筹资活动现金流|-1336|-88|-108|-108| |借款增加|-273|20|0|0| |普通股增加|0|0|0|0| |已付股利|-583|-108|-108|-108| |其他|-480|0|0|0| |现金净增加额|-690|1466|2210|2319|[10][11] 主要财务比率 |项目|FY23/24|FY24/25E|FY25/26E|FY26/27E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入|-8.21%|18.23%|10.90%|9.13%| |成长能力 - 归属母公司净利润|-37.15%|49.06%|1.82%|10.15%| |获利能力 - 毛利率|17.24%|16.55%|16.70%|16.80%| |获利能力 - 销售净利率|1.78%|2.24%|2.06%|2.08%| |获利能力 - ROE|18.10%|21.60%|18.27%|16.95%| |获利能力 - ROIC|12.42%|14.63%|12.95%|12.36%| |偿债能力 - 资产负债率|84.31%|82.79%|81.35%|79.86%| |偿债能力 - 净负债比率|0.98%|-18.29%|-39.49%|-54.73%| |偿债能力 - 流动比率|0.87|0.91|0.95|1.00| |偿债能力 - 速动比率|0.61|0.65|0.70|0.74| |营运能力 - 总资产周转率|1.46|1.62|1.61|1.59| |营运能力 - 应收账款周转率|7.07|7.64|7.51|7.46| |营运能力 - 应付账款周转率|4.64|5.01|4.96|4.90| |每股指标 - 每股收益|0.08|0.12|0.12|0.14| |每股指标 - 每股经营现金流|0.16|0.26|0.28|0.29| |每股指标 - 每股净资产|0.45|0.56|0.68|0.80| |估值比率 - P/E|107.85|112.00|110.00|99.86| |估值比率 - P/B|20.15|24.19|20.10|16.92| |估值比率 - EV/EBITDA|38.60|73.01|71.82|65.98|[11]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [1] 报告的核心观点 - Figure发布大模型Helix，加速人形机器人商业化落地，其高训练效率、强大泛化能力，有望使人形机器人商业化加速落地，看好产业链投资机会 [5][13] 根据相关目录分别进行总结 行业观点及投资建议 - Figure创始人Brett Adcock曾表示将展示人形机器人新成果，2月21日公司推出通用型视觉语言动作(VLA)模型Helix，能将感知、语言理解与学习控制融为一体，实现对人形机器人完整上半身高速连续控制，展现强大物体泛化能力；Helix在多方面实现业界首创，推出使Figure在人形机器人进展取得突破性进展，看好产业链投资机会 [5][13] 行业重点新闻 工程机械 - 2025年1月平地机销售698台，同比增长22%，国内销量114台，同比增长23.9%，出口量584台，同比增长21.7%；汽车起重机销售1267台，同比下降21.5%，国内销量529台，同比下降38%，出口量738台，同比下降3.02%；履带起重机销售174台，同比下降12.6%，国内销量39台，同比下降40.9%，出口量135台，同比增长1.5%；随车起重机销售1797台，同比下降10.2%，国内销量1599台，同比下降1.78%，出口量198台，同比下降46.9%；塔式起重机销售301台，同比下降57.8%，国内销量189台，同比下降68.3%，出口量112台，同比下降4.27%；工业车辆（叉车）销售93648台，同比下降15.4%，国内销量54950台，同比下降24%，出口量38698台，同比增长0.69%；压路机销售1407台，同比增长24.5%，国内销量417台，同比下降4.14%，出口量990台，同比增长42.4%；摊铺机销售86台，同比增长14.7%，国内销量56台，同比增长5.66%，出口量30台，同比增长36.4%；升降工作平台销售10538台，同比下降37.1%，国内销量2468台，同比下降64%，出口量8070台，同比下降18.5%；高空作业车销售344台，同比增长0.58%，国内销量335台，同比下降0.59%，出口量9台，同比增长80% [14][15][16] - 2月18日晚间，三一重工披露公告称正在筹划境外发行股份（H股）并在香港联交所上市，以推进全球化战略等，相关细节未确定，不会导致控股股东和实际控制人变化 [17] - 国务院新闻办发布会介绍交通发展情况，我国综合立体交通网总里程超600万公里，主骨架“6轴7廊8通道”建成率约90%；2024年交通固定资产投资约3.8万亿元；2025年将谋划启动或推进实施包括20个左右重大工程包、40个左右单体重大项目，力争建成常泰长江大桥等，续建沪渝蓉沿江高铁等，新开G3033奎屯至独山子至库车高速公路等，谋划G0412深珠通道等 [18][19] 机器人 - 2月21日，波兰Clone Robotics公司推出100%复刻人类肌肉骨骼的机器人，外形科幻，高度模拟人类生物特征，采用人造肌肉技术，动作流畅、噪音和能耗低，内部有仿生合成系统；计划应用于家庭场景，预装16项技能，但实际表现待验证 [20][21] - 2月21日，Figure AI推出新型人工智能系统Helix，能让人形机器人通过语音命令执行复杂动作，无需针对每个物体专门训练；结合两个关键人工智能模块，能同时控制35个自由度；只需500小时训练数据，依靠嵌入式GPU运行，具商业应用可行性；Figure结束与OpenAI合作，专注开发自己的AI模型；OpenAI重新招募硬件工程师组建机器人团队 [22] - 2月19日消息，蚂蚁集团开放招聘具身智能人形机器人系统和应用等岗位，相关招聘主体为上海蚂蚁灵波科技有限公司；蚂蚁集团回应称在持续布局和加大AI投入；2024年中国人形机器人市场规模约27.6亿元，有望2030年成“千亿元市场”，2035年全球人形机器人市场规模将达1540亿美元 [23] 锂电设备 - 特斯拉宣布将在下个季度在部分超级充电站内试行虚拟排队系统，目标是在约1%的等待时间内改善客户体验，若反馈积极今年将扩大推广，还将每年将充电网络扩大20%以上；目前已有奔驰等多个品牌接入其超级充电网络 [24] 半导体设备 - 2月18日，新加坡总理承诺加大在芯片等领域投资，计划拨款10亿新元（约7.45亿美元）设立新的半导体研发中心；新加坡半导体产业起步早，已构建全产业链条，吸引了应用材料等大厂；应用材料计划设立合作平台，美光投资70亿美元建设的封装厂动工，世界先进与恩智浦合资建设的12英寸晶圆厂动工 [25][26] - 中国科学院上海微系统与信息技术研究所实现III - V族半导体量子点光源与CMOS工艺兼容的碳化硅光子芯片异质集成，有片上热光调谐能力，能实现微腔增强的确定性单光子发射，有望推动实用化的光量子网络发展 [27] 光伏设备 - 2月20日，仁烁光能GW级钙钛矿产线项目启动，总投资约12.5亿元，建设面积约8万平方米，涵盖总部大楼等三大板块；新建产线将提升生产能力，预计2026年初投产，产品将应用于多场景，或推动钙钛矿产业化进程 [28][30] 重点公司公告 经营活动相关 - 奥来德全资子公司上海升翕光电科技有限公司预中标京东方第8.6代AMOLED生产线项目线性蒸镀源1套，中标金额6.554亿元，预计对2025、2026年度业绩产生积极影响 [31] - 建设机械原拟向陕西新能联慧科技有限公司销售无轨胶轮车合同，因对方更改经营模式，合同对方变更为陕煤投资，其他内容不变 [32] - 耐普矿机与哈萨克斯坦某矿业公司旗下两处矿山项目签订5年期《备件供货合同》，合同金额合计2265.76万美元 [32] - 晋亿实业与京昆高速铁路西昆有限公司签订《新建重庆至昆明高速铁路国铁集团管理甲供物资供应云贵段(高速扣配件)供货合同》，合同金额3.008285981亿元 [35] - 震裕科技拟使用自有资金对全资子公司震裕销售增资3亿元，增资后注册资本由5000万元增至3.5亿元，仍为全资子公司 [35] - 优机股份拟设立全资子公司四川优机国际贸易有限公司，注册资本200万元，以拓展海外市场 [36] - 联合精密2023年拟投资设立的全资子公司近日完成工商注册登记 [36] - 国机重装所属企业中国重机与柬埔寨方面签署上达岱抽水蓄能电站项目执行协议等，项目预计静态投资额约8.38亿美元，总投资约9.96亿美元 [37] - 运机集团聘任胡思睿为公司证券事务代表，任期至第五届董事会任期届满 [39] - 福能东方董事、总经理、董事会秘书梁江湧因工作调整辞职，仍任公司董事等职，董事长于静暂代行董事会秘书职责 [39] 资本运作相关 - 长盛轴承将回购股份价格上限由20.83元/股调整为66.80元/股，不高于董事会审议通过决议前30个交易日公司股票交易均价的150%，调整后自2025年2月18日生效；按回购金额上限4000万元、价格上限测算，回购数量约59.88万股，占总股本0.20%，按下限2000万元测算，回购数量约29.94万股，占总股本0.10%，其他内容不变 [40] - 众辰科技发布2025年限制性股票激励计划草案，拟授予限制性股票25万股，约占股本总额0.17%，一次性授予无预留权益，激励对象6人，授予价格20.36元/股 [42] 板块行情回顾 - 2月17日 - 2月21日，沪深300上涨1.0%，机械板块上涨6.4%，在所有一级行业中排名3；细分行业中，工业机器人及工控系统涨幅最大，上涨20.0%，油气装备涨幅最小，上涨1.1% [4][43]

报告行业投资评级 - 行业评级为看好 [1] 报告的核心观点 - 本周梳理美国痛风流行病学、治疗方式及不足和主要在研创新药产品 美国痛风治疗有未满足需求 关注新型URAT1抑制剂和XO抑制剂临床推进 [4][5] - 建议重视医药板块受市场定价权资金变化带来的增量影响 阶段性布局AI医疗及有较强并购预期个股 [6] 根据相关目录分别进行总结 行业观点及投资建议 美国痛风治疗存在未满足需求，关注新型URAT1抑制剂和XO抑制剂 - 高尿酸与痛风是连续慢性病理生理过程 美国痛风患者约920万例 高尿酸血症和痛风患病率高于中国且近年呈上升和年轻化趋势 [18] - 痛风治疗分急性和慢性 急性常用秋水仙碱等药物 慢性一线欧美推荐XO抑制剂别嘌醇 中国多用非布司他 难治性痛风推荐普瑞凯希但未在中国上市 [19] - 欧美难治性痛风患者需求迫切 别嘌醇单药起效慢、响应率不高 联合有望提高疗效 传统URAT1抑制剂苯溴马隆在欧美人群有严重肝脏毒性 安全新型URAT1抑制剂市场需求大 [22] - 非布司他被添加黑框警告后 普瑞凯希销售大幅提升 2024年销售收入为12亿美金 [23] - 美国URAT1抑制剂在研管线中 新元素的ABP - 671和一品红的AR882处于III期临床阶段 益方生物的D - 0120正在进行II期临床 XO抑制剂方面 信达生物与LG化学合作替古索司他的2项III期积极推进 [25] 投资建议 - 本周医药板块上涨1.88% 跑赢沪深300指数0.88pct 子板块中医药外包、创新药、医院及体检表现较好 药店、中药、血制品表现居后 [6][31][36] - 创新药中长期看好“差异化 + 出海预期”标的 推荐关注来凯医药、华领医药 - B、诺诚健华、百利天恒 [6][31] - 原料药2023 - 2026年下游制剂专利到期影响销售额增长 2024年H1产量和印度进口额、进口量有变化 需求端边际改善 去库存阶段或接近终结 建议关注相关个股 [7][32][33] - CXO资金面和基本面有积极变化 行业和公司层面给出关注建议 [11][34] - 仿制药制剂政策变化带来发展良机 推荐科伦药业、亿帆医药、福元医药和京新药业 [12][35] 行业表现 - 本周医药板块上涨1.88% 跑赢沪深300指数0.88pct 二级子行业中医药外包、创新药、医院及体检表现居前 药店、中药、血制品表现居后 给出个股周涨幅和跌幅榜前3位 截至2月21日收盘 医药行业整体市盈率为27.11倍 相对于整体A股剔除金融行业的溢价率为24.21% [36][48][56] 公司动态 - 多家公司有公告发布 包括万邦德子公司获孤儿药资格认定 上海莱士等公司股份回购 恒瑞医药子公司药品上市许可申请获受理等 [37][38][40] 行业动态 - 多个行业动态 如Galderma单抗获欧盟批准 Agios口服PK激活剂三期临床成功 渤健合作获在研ASO疗法等 [46][47] 医药生物行业市场表现 医药生物行业表现比较 - 本周医药板块上涨1.88% 跑赢沪深300指数0.88pct 二级子行业中医药外包、创新药、医院及体检表现居前 药店、中药、血制品表现居后 给出个股周涨幅和跌幅榜前3位 [36][48] 医药生物行业估值跟踪 - 截至2月21日收盘 以TTM整体法（剔除负值）计算 医药行业整体市盈率为27.11倍 医药生物相对于整体A股剔除金融行业的溢价率为24.21% [56]