卓越教育集团分析 - 卓越教育集团是华南K12教培龙头，2024年收入11.02亿元同比增长125%，业务涵盖K9素质教育（65%）、高中辅导（16%）和全日制复习（19%）[8] - 公司采取深耕华南战略，在广东核心市场加密网点，测算2030年广深佛市场规模将达230/230/110亿元，目前广深CR5超10%[9] - 成长驱动包括高续班率（2025年春季达91%）、广州周边城区78%网点扩张空间，以及I01编程课程打造新增长点[9] - 首次覆盖给予"优于大市"评级，预测2025-2027年EPS为0.39/0.47/0.57元，目标市值53.7-57.3亿港元[10] 金融行业动态 - 海外投行加速布局数字金融，RWA市场规模从2022年50亿美元激增至2025年252亿美元，2030年预计达16万亿美元[27] - 银行业推荐宁波银行等顺周期个股，判断优质银行零售不良拐点渐近，部分区域行净息差将率先筑底[30][31] - 券商板块关注RWA业务机会，参考Robinhood模式探索资产上链和PFOF业务，维持"优于大市"评级[29] 消费行业观察 - 食品饮料板块进入中报期，白酒推荐茅台等龙头，大众品关注啤酒旺季和调味品稳健表现[35][36] - 家电行业8月白电排产同比下降4.9%，但美国家电门店出现加库存迹象，6月零售额增长0.7%[49][51] - 海外烟草龙头新型烟草增速向好，菲莫国际无烟业务占比达41.6%，英美烟草新型口含烟收入增长38.1%[54][55] 医药生物进展 - CXO板块过去一年涨幅超50%，大分子CDMO领域药明生物面临三星生物等激烈竞争，小分子CDMO药明康德在手订单增长47%[37][39] - 阿尔茨海默病治疗领域更新，Roche新一代Aβ抗体Trontinemab在Ph1b/2a试验中显示91%斑块清除率[41][42] 新兴产业追踪 - AI商业化加速，海外巨头谷歌推出Gemini 2.5，OpenAI发布ChatGPT Agent，腾讯发布混元3D世界模型[33] - 雅鲁藏布江水电工程开工，总投资1.2万亿元相当于12条青藏铁路，装机量达3个三峡规模[24] - 公募REITs指数年初至今上涨10.3%，消费类REITs单周涨幅达4%，首单央企燃气REIT募集18.95亿元[14][16]

根据提供的金融工程日报内容，该报告主要聚焦市场表现与资金流向监测，未涉及量化模型或因子构建相关内容。以下是可提取的核心市场监测指标： 市场情绪指标 1 封板率构建方式：统计最高价涨停且收盘涨停股票数占最高价涨停股票总数的比例[16] 计算公式：$$封板率=\frac{最高价涨停且收盘涨停股票数}{最高价涨停股票数}$$[16] 2 连板率构建方式：统计连续两日收盘涨停股票数占昨日收盘涨停股票数的比例[16] 计算公式：$$连板率=\frac{连续两日收盘涨停股票数}{昨日收盘涨停股票数}$$[16] 资金流向指标 1 大宗交易折价率：计算大宗交易总成交金额与当日成交份额总市值的偏离度[25] 计算公式：$$折价率=\frac{大宗交易总成交金额}{当日成交份额总市值}-1$$[25] 2 股指期货年化贴水率：计算基差相对指数价格的年化比率[27] 计算公式：$$年化贴水率=\frac{基差}{指数价格}×\frac{250}{合约剩余交易日数}$$[27] 指标表现数据 1 封板率：当日78%（较前日+20%）[16] 2 连板率：当日29%（较前日+4%）[16] 3 大宗交易折价率：当日4.31%（半年均值5.77%）[25] 4 股指期货年化贴水率： - 上证50：+0.27%（61%分位）[27] - 沪深300：-3.23%（45%分位）[27] - 中证500：-10.89%（40%分位）[27] - 中证1000：-10.59%（56%分位）[27] 注：报告中未包含传统意义上的量化因子或模型构建内容，主要为市场监测类指标的计算与展示[1][2][3][4][5]

宏观经济表现 - 深圳市2025年上半年地区生产总值达18322.26亿元，同比增长5.1%，高于广东省增速0.9个百分点[3] - 第三产业增长最快达6.1%，第二产业增长3.3%，第一产业增长2.8%[3] - 广东省整体生产总值68725.40亿元，同比增长4.2%[3] 对外贸易 - 进出口总额21675.45亿元，同比下降1.1%，其中出口下降7.0%，进口增长9.5%[8] - 高新技术产品出口增长8.0%，比一季度提高3.4个百分点[8] - 深圳进出口占广东省比例从46.31%提升至47.65%，进口占比达51.79%[10] 工业生产 - 规模以上工业增加值同比增长4.3%，高于广东省0.3个百分点[15] - 高技术产品产量快速增长：民用无人机增长59.0%，工业机器人增长38.0%，3D打印设备增长35.8%[15] - 广东省高技术制造业增加值增长6.0%，占规模以上工业增加值33.0%[16] 固定资产投资 - 固定资产投资同比下降10.9%，其中房地产开发投资下降15.1%[18] - 工业技术改造投资增长47.1%，信息传输等行业投资增长47.7%[18] - 广东省固定资产投资下降9.7%，工业技改投资增长1.8%[19] 消费市场 - 社会消费品零售总额4948.68亿元，同比增长3.5%[23] - 以旧换新政策推动家用电器零售额增长55.7%，文化办公用品增长32.9%[23] - 深圳消费占广东省比例从20.54%提升至21.58%[24] 金融与价格 - 金融机构本外币存款余额141600.14亿元，同比增长5.7%[31] - 居民消费价格同比上涨0.1%，高于广东省0.5个百分点[37] - 食品烟酒价格上涨0.5%，交通通信价格下降2.4%[37]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [4][6][29] 核心财务表现 - 2025Q2订阅收入31.13亿美元（固定汇率增长21.5%），超指引2个百分点 [1] - 运营利润率29.5%（超指引2.5个百分点），自由现金流利润率16.5%（同比+3个百分点） [1] - ACV超500万美元客户达528个，贡献2000万美元以上客户数量同比增超30% [1] - 非GAAP净利润8.54亿美元（同比+31.82%），受收入增长推动 [9] AI业务进展 - ITAM Now Assist净新增ACV环比增长近6倍，单笔交易额提升超3倍 [2] - AI Pro Plus交易数量环比增超50%，Top 20大单中18单含该产品 [2] - 内部部署45万个AI Agent，自动化执行80%任务，降本3.5亿美元 [17] - 60天即超越全年AI Control Tower净新增ACV预期 [2] 行业与客户表现 - 交通运输/物流行业净新增ACV同比增超100%，TMT行业增超70% [2] - 续订率维持98%高位 [2] - 签下9笔CPQ领域交易，整合Logic.ai后CRM方案交付加速 [3] 业绩指引调整 - 上调2025全年订阅收入预期至127.75-127.95亿美元（原126.4-126.8亿） [3][19] - 维持订阅毛利率83.5%、营业利润率30.5%、自由现金流利润率32%的全年指引 [3] - 预计2025Q3订阅收入32.60-32.65亿美元（同比+20-20.5%），cRPO同比+18.5% [3][19] 长期财务预测 - 2025-2027年收入预测上调至132.87/161.39/196.41亿美元（原134.83/161.34亿） [4][29] - 归母净利润预期20.07/29.11/40.13亿美元（原14.73/19.21亿） [4][29] - 2025-2027年EBIT Margin预计达15.8%/19.2%/22.2%，ROE提升至17.3%/20%/21.6% [5][29]

宏观经济表现 - 深圳市2025年上半年地区生产总值达18322.26亿元，同比增长5.1%，高于广东省增速（4.2%）0.9个百分点[4] - 第三产业增速最快（6.1%），第二产业增速3.3%，第一产业增速2.8%[4] - 居民消费价格（CPI）同比上涨0.1%，高于广东省CPI（-0.4%）0.5个百分点[29] 对外贸易 - 进出口总额21675.45亿元，同比下降1.1%，但降幅较一季度收窄1.7个百分点[8] - 出口下降7.0%至13086.81亿元，进口增长9.5%至8588.64亿元，高新技术产品出口增速达8.0%[8] - 深圳进出口占广东省比例提升至47.65%，进口占比达51.79%[10][11] 工业生产与投资 - 规模以上工业增加值同比增长4.3%，高于广东省（4.0%）0.3个百分点，高技术产品如民用无人机产量增长59.0%[12][13] - 固定资产投资同比下降10.9%，工业技术改造投资大幅增长47.1%，但房地产开发投资下降15.1%[18][19] 消费与金融 - 社会消费品零售总额4948.68亿元，同比增长3.5%，以旧换新政策推动家电类零售额增长55.7%[21][22] - 金融机构本外币存款余额141600.14亿元（增长5.7%），贷款余额98469.91亿元（增长3.5%），占广东省比例稳定在35%-37%[27][28]

核心观点 - 报告维持公用事业行业"优于大市"评级，重点推荐新能源产业链及综合能源管理领域投资机会[1][4] - 天然气价格机制改革将降低省内管输费用，城燃企业购气成本有望减少2.3个百分点[3][20] - 广东省煤电容量电价2026年起上调至165元/千瓦·年，气电分四档执行最高396元/千瓦·年[2][16] - 宁夏新能源上网电价改革设定增量项目竞价区间0.18-0.2595元/千瓦时，执行周期10年[2][17] 市场表现 - 7月沪深300上涨3.54%，公用事业指数下跌0.77%，环保指数上涨2.10%，相对收益率分别为-4.32%和-1.94%[1][15] - 子板块表现分化：水务(+2.65%)>环保(+1.60%)>燃气(+1.14%)>火电(+1.21%)>新能源发电(+0.80%)>水电(-4.35%)[1][24] - 个股方面华银电力(+52.55%)、上海洗霸(+32.94%)、山高新能源(+37.97%)涨幅居前[28][38][43] 政策动态 - 天然气管道运输新规将准许收益率从8%降至5.7%，实行"准许成本加合理收益"定价模式[18][19] - 广东气电容量电价分四档：进口澳气机组165元、9E级264元、6F级330元、首台套装备396元/千瓦·年[16] - 山东要求新能源项目全部电量参与电力市场，宁夏设定现货价格上限0.56元/千瓦时[120][121] 行业数据 - 上半年全国发电量4.54万亿千瓦时同比+0.8%，太阳能装机同比+51.4%至10.8亿千瓦[48][78] - 6月用电量8670亿千瓦时同比+5.4%，其中居民用电+10.8%增速最快[62][64] - 全国碳市场配额累计成交68.1亿吨，欧盟碳价69.6欧元/吨较前周跌0.49%[98][107] 重点公司 - 电力推荐华电国际(PE8.6x)、龙源电力(PE19.3x)、长江电力(PE19.9x)[4][144] - 燃气首推华润燃气(PE9.9x)、九丰能源(PE10.6x)[4][144] - 环保关注光大环境(PE6.7x)、聚光科技(PE27.8x)、山高环能(PE35.9x)[7][144]

行业投资评级 - 医药生物行业评级为"优于大市" [1][5] 核心观点 - 医药板块本周表现强于整体市场，生物医药板块整体上涨2.95%，化学制药领涨5.01% [1] - 医药板块当前市盈率(TTM)为39.10x，处于近5年历史估值的80.69%分位数 [1] - 2025 AAIC大会聚焦阿尔茨海默病治疗领域，多款药物更新临床数据 [1][11] 阿尔茨海默病治疗进展 - Roche的Trontinemab在Ph1b/2a研究中显示：3.6 mg/kg剂量组91%患者第28周达到Aβ斑块清除，ARIA-E发生率<5% [12][14][17] - Lilly的Donanemab在TRAILBLAZER-ALZ 2研究中：治疗36个月时认知衰退减缓1.2分(CDR-SB评估) [22] - Biogen/Eisai的Lecanemab在4年随访中：认知衰退减缓优势从1.01分(3年)扩大至1.75分(4年) [23][25] - Abbie以14亿美元收购Aliada获得BBB穿透技术平台及ALIA-1758管线 [2][25] 重点公司分析 - 迈瑞医疗：总市值2755亿元，2025E归母净利润124.1亿元，PE 22.2x [4][37] - 药明康德：总市值2670亿元，2025E归母净利润111.6亿元，PE 23.9x [4][37] - 康方生物(9926.HK)：总市值1278亿元，2025E扭亏为盈实现净利润0.3亿元 [4][39] - 药明合联(2268.HK)：总市值608亿元，2025E归母净利润14.0亿元，PE 43.5x [4][45] 市场表现 - A股医药子板块涨幅：化学制药(+5.01%)>中药(+3.12%)>生物制品(+2.69%) [1][28] - 港股医疗保健板块上涨1.82%，制药子板块领涨(+3.63%) [29] - 个股表现：南新制药(+78.01%)、微创医疗(+25.78%)涨幅居前 [28][29] 估值水平 - 医药生物市盈率39.10x，显著高于全部A股的19.93x [33] - 子板块市盈率：化学制药(48.99x)>生物制品(46.03x)>医疗器械(37.27x) [33] 推荐标的 - 医疗器械：迈瑞医疗、惠泰医疗、开立医疗、澳华内镜 [37][38] - 创新药：康方生物、科伦博泰生物-B、和黄医药 [39][40] - 医疗服务：爱尔眼科、固生堂 [37][41] - CXO：药明康德、药明合联 [37][45]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告定期梳理公开渠道可获得的最新私募可交换债项目情况，对私募可交换债项目做基本要素跟踪，本周无新增项目信息，私募发行条款发行过程可能有更改，以最终募集说明书为准，发行进度与相关主承销商咨询 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 私募可交换债项目跟踪情况 - 本周无新增可交换私募债项目信息（部分项目因合规原因未予列示） [2] 私募可交换债项目列表 - 列举多个可交换私募债项目，包括北京和谐恒源科技有限公司、蜀道投资集团有限责任公司等公司发行的债券，涉及主承销商、规模、标的股票、项目状态、更新日期等信息，部分项目状态为通过，部分为已反馈 [3] 相关研究报告 - 列出《可交换私募债跟踪 - 私募 EB 每周跟踪（20250721 - 20250725）》等多篇相关研究报告及发布时间 [4]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：战略与战术资产配置模型 - **模型构建思路**：通过战略配置确定长期资产比例，战术配置根据市场环境动态调整[35] - **模型具体构建过程**： 1. **战略配置**：基于风险预算框架，设定权益、债券等大类资产的长期配置比例 2. **战术配置**：结合宏观经济（货币政策、财政政策）、技术指标（资金流向、价格趋势）、市场情绪（交易数据、波动率）三类因子构建综合评分模型，动态调整资产权重[35] 3. **风险控制**：每日跟踪组合表现，定期压力测试，确保组合风险与目标偏差最小化[39] 2. **模型名称**：子基金筛选模型 - **模型构建思路**：通过定量与定性结合的方法优选子基金[36] - **模型具体构建过程**： 1. **定量筛选**： - 业绩分析：计算夏普比率、卡玛比等指标 - 持仓分析：评估基金风格稳定性 - 风险控制能力：最大回撤、波动率等 2. **定性调研**：通过基金经理访谈评估投资理念与盈利模式[38] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：宏观经济因子 - **因子构建思路**：反映宏观经济对资产配置的影响[35] - **因子具体构建过程**： - 选取货币政策（如利率变化）、财政政策（如赤字率）、工业生产（如PMI）等指标 - 标准化后加权综合评分： $$ \text{MacroScore} = w_1 \cdot \text{Policy} + w_2 \cdot \text{Growth} + w_3 \cdot \text{Inflation} $$ 2. **因子名称**：市场情绪因子 - **因子构建思路**：捕捉市场短期情绪波动[35] - **因子具体构建过程**： - 使用交易量、换手率、隐含波动率（如VIX）等数据 - 标准化后合成情绪指数： $$ \text{SentimentIndex} = \frac{\text{Volume}_t}{\text{Volume}_{MA20}} + \lambda \cdot \text{VIX}_t $$ 3. **因子名称**：技术指标因子 - **因子构建思路**：识别资产价格趋势与资金流向[35] - **因子具体构建过程**： - 计算动量指标（如12个月收益率）、波动率（如20日标准差） - 资金流向通过主力资金净流入数据构建 --- 模型的回测效果 1. **战略与战术资产配置模型**： - 年化收益率：5.13% - 最大回撤：0.88% - 夏普比率：2.94 - 卡玛比：5.81[43] 2. **子基金筛选模型**： - 前十大重仓基金占比：94.33%（市值）、85.60%（净值）[52] --- 因子的回测效果 1. **宏观经济因子**： - 在2024年利率下行期有效降低债券久期风险[51] 2. **市场情绪因子**： - 在2024年10月权益高波动阶段触发权益止盈信号[49] 3. **技术指标因子**： - 2025年二季度增配A股科技板块时提供正向动量信号[50] --- 其他关键指标 - **基金业绩**：任意时点买入持有3个月正收益概率100%，最低收益率0.43%，最高2.58%[45] - **资产配置比例**：固收类93.15%（2024年年报），权益类6.35%[51] 注：研报未提供部分因子的具体公式或独立测试结果，故未列出。

投资评级与核心观点 - 报告给予卓越教育集团"优于大市"评级 目标价6.34-6.77港元 对应2025年15-16倍PE [1][3][5] - 核心观点认为公司是华南K12素质教育转型标杆 凭借区域深耕战略和牌照优势有望实现估值修复 [1][3][13] - 预测2025-2027年EPS为0.39/0.47/0.57元人民币 对应目标市值53.7-57.3亿港元 [3][4] 业务结构与财务表现 - 2024年收入11.02亿元(+125%) 三大业务占比为素质教育65%/高中辅导16%/全日制复习19% [1][13][26] - 素质教育收入7.13亿元(+412%) 含编程/文学/思维等9大课程体系 平均课时费150-260元 [26][30][35] - 高中辅导收入1.81亿元(+25%) 全日制复习收入2.07亿元(+0.9%) 复读业务年收费7-10万元 [26][37][38] - 2024年归母净利润1.92亿元(+111%) EBIT Margin 22% ROE达29.4% [4][13][26] 区域市场与竞争格局 - 聚焦大湾区市场 广州/深圳/佛山2030年K12教培规模预计达230/230/110亿元 [2][74] - 双减后广深CR5超10% 公司凭借牌照和口碑优势市占率提升 广州网点密度仍有78%提升空间 [2][21][76] - 2024年续报率91% 预计2025年单点科数增长17% 编程课程有望成为新增长点 [2][23][35] 发展战略与公司治理 - 采取"深耕华南+AI赋能"战略 自主研发鲸准教系统实现精准分层教学 [39][46][47] - 创始人团队持股54.22% 2024年推出三年派息计划(派息率50%/60%/70%) [50][54] - 教师团队稳定 拥有27年本土运营经验 定制化中考服务能力突出 [43][51] 行业环境与政策趋势 - 广东省K12教培2030年规模预计871亿元 参培率逐步恢复至2019年水平 [66][74] - 政策进入常态化分类监管阶段 K9学科培训严格限制 非学科机构"应批尽批" [55][63][66] - 高考复读需求旺盛 2024年全国复读生占比达30% 民办复读政策环境相对宽松 [38][39]