报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 农业板块配置价值明显上升目前或处产业逻辑演绎早期阶段投资应从周期思维向优质优价转化关注各细分行业优质企业 [7][14][19] 根据相关目录分别进行总结 1. 板块观点 1.1 生猪 - 涌益最新猪价 14.69 元/kg出栏均重略升至 129.03kg15Kg 仔猪报价 541 元/头左右猪价冲高后回落 7 月样本计划出栏量环比-1.19%后市猪价下降空间或较小 [6][18] - 5 月官方能繁母猪存栏 4042 万头同比增 1.15%环比+0.1%6 月涌益能繁存栏环比微增 0.22%行业产能调控力度或加大 [7][18] - 生猪板块估值处相对低位成本领先企业 2025 年盈利确定性强推荐德康农牧建议关注牧原股份、温氏股份等 [7][19] 1.2 肉禽 - 7 月 14 日烟台鸡苗报价 1.5 元/羽环比+50%同比-39%毛鸡价格 3.2 元/斤环比+7.8%同比-13%若 Q3 产能收缩价格或触底回升 [8][20] - 2025 年白羽鸡行业高产能、弱消费矛盾持续产业链一体化及合同订单养殖企业市占率或扩大 [8][20] - 关注 ROE 改善且有持续性的标的如优质进口种源龙头益生股份、全产业链龙头圣农发展 [8][20] 1.3 饲料 - 本周水产品价格表现较好推荐海大集团国内量利增长出海有望超预期增长且自由现金流释放负债率降分红率提升 [9][21] 1.4 宠物 - 2025 年 6 月宠物行业淘系销售额增速较 5 月放缓 [23] - 6 月乖宝、中宠等企业旗下品牌有不同排名变化 [11][24] - 关税不确定性及 2 季度出口波动影响有限关注乖宝、中宠、佩蒂股份 [13][24] 1.5 农产品 - USDA 种植面积报告整体中性天然橡胶短期基本面偏空关注宏观政策与下游累库情况 [14][25] 2. 市场与价格情况 2.1 行情表现 - 本周（07.07 - 07.11）沪深 300 指数收于 4015 升 0.82%农林牧渔 II 指数收于 2759 升 1.09%养殖表现最好 [26] 2.2 行业新闻 - 7 月 USDA 报告上调全球 2025/26 年度大豆产量和期末库存预估 [49] - 宠物防暑用品市场走俏相关产品销量飙升 [50] - 益生股份第六批法国利丰祖代种鸡 1.5 万套入境本年度累计进口 10.5 万套 [52] 2.3 价格表现 - 包含生猪、鸡、玉米、小麦等多种产品价格及相关存栏、利润、库存等数据 [52][69][83]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [4] 报告的核心观点 - 月之暗面 7 月 11 日发布 Kimi K2 大模型并开源，总参数量达 1 万亿，激活参数为 32B，在三项基准测试中取得开源模型中的 SOTA 成绩 [5] - 模型能力持续迭代推动互联网等厂商资本开支提升，海内外厂商资本开支增长，算力产业链景气度增强 [5] - 国内 AI 芯片供给多元，芯片生产应用持续推进，驱动 AIDC 产业链发展 [5] - 政策鼓励智算中心建设，驱动国产算力发展 [5] - 大模型持续迭代带动 AI 算力需求增长，AI 芯片、服务器等环节有望持续受益，维持对计算机行业“看好”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 月之暗面 7 月 11 日发布 Kimi K2 大模型并开源，总参数量达 1 万亿，激活参数为 32B，在三项基准测试中取得开源模型中的 SOTA 成绩 [5] 需求侧 - 模型厂商持续迭代模型性能，发布多个模型更新版本，驱动海内外厂商提升资本开支 [5] - 海外 2025Q1 亚马逊等资本开支持续增长，投向 AI 基础设施；国内字节 2025 年资本开支预期达 1500 亿元，阿里预期三年内投入 3800 亿元进入云及 AI 硬件基础设施建设 [5] 供给侧 - 英伟达推出 B30 降规版本 GPU，国产芯片方面华为昇腾 910C 量产在即，海光深算系列产品进展顺利，寒武纪云端产品有应用领域，沐曦等一级厂商筹备上市 [5] 政策侧 - 2025 年政府工作报告提出持续推进“人工智能 +”战略，2024 年相关意见提出发展多元化算力资源，多地出台政策推动智算中心行业发展 [5] 投资分析意见 - 大模型持续迭代带动 AI 算力需求增长，AI 芯片、服务器、零组件、IDC 等环节有望持续受益，维持对计算机行业“看好”评级 [5] 建议关注相关公司 - AI 芯片：海光信息、寒武纪、龙芯中科、景嘉微 [5] - 服务器整机：工业富联、中科曙光等多家公司 [5] - 零组件：散热、铜连接、电源相关公司 [5] - 算力租赁：宏景科技、协创数据等多家公司 [5] - 数据中心：云赛智联、奥飞数据等多家公司 [5]

报告公司投资评级 - 买入（首次）[3] 报告的核心观点 - 中国圣牧是国内有机原奶龙头，业务覆盖乳品行业价值链，股权绑定下游乳企，蒙牛集团为最大股东[6] - 随人均消费水平提升，高端有机牛奶市场预计持续扩容，公司地处黄金奶源地，全程有机生产保障品质安全，地理资源带来的行业壁垒将更坚固[6] - 当前原奶和牛肉价格底部反转，此前公司因价格低迷致生物资产公允价值变动亏损拖累利润，后续利润有望大幅修复[6] - 预计公司25 - 27年归母净利润分别为 - 0.47/4.36/7.09亿元，对应26年PE为5.5倍，可比公司26年平均PE接近9.6倍，公司估值显著更低，首次覆盖给予“买入”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2025年7月14日收盘价0.30港元，一年内最高/最低0.32/0.15港元，总市值和流通市值均为2556.30百万港元，资产负债率50.67%[1] 盈利预测与估值 |年份|营业收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|ROE（%）|市盈率（P/E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|3383.63|6.53%|86.08|-79.33%|0.01|2.14%|23.95| |2024|3126.18|-7.61%|-65.50|-176.09%|-0.01|-1.65%|-19.86| |2025E|2989.43|-4.37%|-47.31|27.77%|-0.01|-1.21%|-50.79| |2026E|3207.90|7.31%|436.04|1021.73%|0.05|10.02%|5.51| |2027E|3447.21|7.46%|708.62|62.51%|0.08|14.01%|3.39|[4] 附录：财务预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表展示了2024 - 2027E年公司各项财务指标及比率分析，如营业收入、成本、利润、资产、负债等情况，以及各指标的增长率、周转天数、偿债能力指标等[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前经济运行处于中性区间，过去两年的经济负循环或告一段落，经济边际变化或在消费 ；三季度利率债预计窄幅震荡，看多长久期城投债及资本债，预计 2026 年美联储大幅降息，中短期限美债机会突出 [2][97] 根据相关目录分别进行总结 宏观要闻 - 6 月 CPI 同比 +0.1%、环比 -0.1%，转正与核心 CPI 回升或印证扩内需政策初见成效，但复苏基础尚不稳固 [12] - 国务院办公厅印发通知加大稳就业政策支持力度，包括支持企业稳定岗位、激励扩岗等七方面举措 [13] - 特朗普称 8 月 1 日起对进口铜征 50%关税，对 24 国和 27 个欧盟成员国征 20%-50%关税，或致美国人生活成本上升 [13] 中观高频 消费 - 截至 7 月 6 日，乘用车厂家日均零售数量同比 +1.2%，日均批发数量同比 +39.0%；截至 6 月 27 日，三大家电零售总量同比 +16.4%，零售总额同比 +1.6% [14][19][23] - 截至 7 月 11 日，近 7 天全国电影票房收入合计同比 -26.5% [19] 交运 - 截至 7 月 6 日，港口完成集装箱吞吐量同比 +5.6%，铁路货运量同比 +3.7%，高速公路货车通行量同比 +1.7%，民航保障航班数同比 +4.7%，邮政快递揽收量同比 +16.6%，投递量同比 +17.2% [14][24][36][38][41] - 截至 7 月 11 日，CCFI 综合指数同比 -37.0%，波罗的海干散货运费指数平均同比 -16.7% [14][24][31] - 截至 7 月 12 日，近 7 天迁徙规模指数平均同比 +14.4%；截至 7 月 11 日，近 7 天一线城市地铁客运量平均同比 +0.5% [31][36] 开工率 - 截至 7 月 9 日，全国主要钢企高炉开工率为 77.4%，同比 +2.4pct；截至 7 月 10 日，沥青平均开工率为 27.0%，同比 +4.0pct [15][45] - 截至 7 月 10 日，纯碱开工率为 81.2%，同比 -6.3pct，PVC 开工率为 72.7%，同比 -1.8pct [15][47] - 截至 7 月 11 日，PX 平均开工率为 83.1%，PTA 平均开工率为 80.7% [50] 地产 - 截至 7 月 11 日，近 7 天 30 大中城市商品房成交面积合计同比 -11.0%，成交套数合计同比 +17.1% [15][54][56] - 截至 7 月 4 日，样本 9 城二手房成交面积同比 -7.4%；截至 7 月 6 日，全国城市二手房出售挂牌量指数同比 -72.0%，挂牌价指数同比 -7.0% [15][58] - 截至 7 月 6 日，100 大中城市成交土地数量同比 -3.4%，成交土地规划建筑面积同比 -60.8%，成交土地楼面均价同比 +31.7%，成交土地溢价率同比 +0.6pct [62][63] 价格 - 截至 7 月 11 日，猪肉批发价平均同比 -16.1%，蔬菜批发价平均同比 -7.4%，6 种重点水果批发价平均同比 +2.3% [68][71] - 截至 7 月 10 日，近 5 个交易日 CRB 现货综合指数平均同比 +4.3%；截至 7 月 12 日，近 7 个交易日大宗商品价格 BPI 平均同比 -9.1% [71] - 截至 7 月 11 日，北方港口动力煤平均同比 -27.6%，WTI 原油现货价平均同比 -17.8%，螺纹钢现货价平均同比 -8.5%，铁矿石现货价平均同比 -12.1%，玻璃现货价平均同比 -24.5% [73][74] 债市及外汇市场 - 7 月 11 日，隔夜 Shibor、R001、R007、DR001、DR007、IBO001、IBO007 较 7 月 7 日均有上行 [79] - 7 月 11 日，1 年期/5 年期/10 年期/30 年期国债收益率较 7 月 4 日分别 +3.4BP/+3.6BP/+2.2BP/+2.4BP；国开债 1 年期/5 年期/10 年期/30 年期到期收益率较 7 月 4 日分别 +4.5BP/+4.8BP/+3.2BP/+0.2BP [80][81][82] - 7 月 11 日，地方政府债 1 年期/5 年期/10 年期到期收益率较 7 月 4 日分别 -2.2BP/-0.5BP/+1.0BP；同业存单 AAA1 月期/1 年期、AA+1 月期/1 年期到期收益率较 7 月 4 日分别 +1.7BP/+2.5BP/+0.7BP/+1.5BP [84] - 7 月 11 日美元兑人民币中间价和即期汇率分别为 7.15/7.17，较 7 月 4 日分别 -60/+58pips [86] 机构行为 - 截至 7 月 13 日，理财公司公募理财产品破净率约为 0.57%，较年初下降 1.40pct，当前破净率的年内百分位已低于 5% [2][89] - 2025 年初以来，利率债中长期纯债券型基金久期先降后升，7 月 11 日估算的久期中位数约 5.3 年，平均数约 5.4 年，较前周上升 0.18 年；信用债中长期纯债券型基金久期震荡，7 月 11 日估算的久期中位数约 2.2 年，平均数约 2.2 年，较前周下降 0.01 年 [91][92][96] 投资建议 - 三季度利率债预计窄幅震荡，建议利率债波段操作紧盯资金面，收紧就防守 [97] - 看多长久期下沉的城投及资本债，看多城投点心债及美元债，力推民生、渤海、恒丰银行永续债，关注保险次级债机会 [2][97] - 预计 2026 年美联储大幅降息，中短期限美债机会突出 [2][97]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [5][7][9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司为特色 OSAT 厂商，2024 年业绩重回增长轨道，紧抓汽车 CIS 市场扩容机遇，凭借 TSV 先进封装技术打造先发优势，通过外延并购布局光学器件和第三代半导体领域，发挥与主业的协同效应 [6][11] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 3.91/5.34/6.42 亿元，同比增速分别为 54.50%/36.84%/20.15%，截至 2025 年 7 月 11 日收盘价对应的 PE 分别为 46.49/33.98/28.28 倍 [6][9][195] 根据相关目录分别进行总结 1. 晶方科技：封测技术龙头 1.1 封测与光学器件双领域的技术领先者 - 公司以图像传感器封装为核心业务，通过兼并收购布局光学器件、氮化镓等领域，是领先的封测和光学器件供应商，集成先进封装技术与一站式光学器件解决方案 [17][20] - 业绩受下游 CIS 需求影响波动，2024 年因全球半导体产业回暖及汽车智能化发展，收入和利润增速重回增长区间，封装及光学器件双轮驱动，产能利用率影响盈利水平，财务水平优异且加大研发支出 [27][33][40] 1.2 内生 CIS 封测迎来汽车高景气，外延至光学器件和第三代半导体 - 公司毛利率高于同期可比公司，盈利能力较强，下游客户库存变化反映短期供应关系，掌握 WLCSP、TSV 先进技术，资本开支聚焦产线技术扩张，汽车电子为 CIS 带来成长空间 [46][49][55] - 公司通过收购布局光学器件和氮化镓器件业务，促进产业链延伸和市场空间扩大，把握三代半导体发展机遇 [57][58] 2. 车载 CIS 新机遇，晶方或伴国产 CIS 发展提份额 2.1 CIS 行业：汽车装载需求增速明显 - CIS 封装技术不断演进，WLCSP 及 TSV 为主要解决方案，封测环节占 CIS 芯片成本的 20% - 25%区间内 [61][69][81] - 下游多种应用需求推动 CIS 市场规模增长，消费级产品占主要地位，汽车带来增量空间，不同行业和应用领域对 CIS 像素需求有差异 [88][96][98] - 汽车应用带来 CIS 需求增量，CMOS 图像传感器在汽车领域多重应用推动市场增长，智驾渗透加速打开高像素摄像头 CIS 市场空间 [102][105] - 中国企业在全球 CIS 市场崭露头角，内资 CIS 在不同领域有差异性市场定位与竞争优势，中国大陆在安防和汽车 CIS 领域具备供应链优势，国内企业份额有望提升 [108][111][114] 2.2 公司综合实力明显，CIS 领域发展空间好 - 公司为全球知名客户供应商，CIS 封测业务客户集中度较高，国产 CIS 竞争力提高，公司业绩增长空间大，汽车行业成为 CIS 重要市场，国内安防产品受青睐，CIS 去库存效果明显 [117][121][135] - 公司 WLCSP 封装技术领先，产能配置完备，汽车 CIS 进入壁垒高，豪威科技在汽车 CIS 领域有先发优势，公司与豪威合作纵深，封装产量和产品销量随市场需求动态调整 [140][143][150] 3. 收购扩张，产业布局深入光学器件、第三代半导体领域 3.1 精密光学镜头应用广泛 - 工业级光学器件下游应用集中在新兴领域，光刻机中曝光系统重要，镜头为关键零部件，半导体精密光学市场空间广阔 [153][156][162] - 公司通过收购 Anteryon 布局光学器件业务，与主业协同，Anteryon 具备技术和客户优势，推动晶方光电晶圆级光学组件制造技术产业化，车用 WLO 产品放量有望继续增长 [167][169][172] 3.2 汽车领域，激发第三代半导体潜力 - GaN 在车规级应用广泛，具备高耐温、耐压和开关速度等优势，氮化镓市场规模预计快速增长，在汽车领域前景广阔 [175][178] - 公司通过并购整合 VisIC 公司拓展氮化镓功率模块业务，VisIC 专注汽车应用，与合作伙伴共同开发，具有逆变器及 OBC 产品优势 [182][186][189] 4. 盈利预测与评级 - 芯片封装业务预计 2025/2026/2027 年营收增速为 54.15%/27.06%/17.23%，光学器件业务预计 2025/2026/2027 年营收增速为 23.60%/33.90%/35.96% [10][192][193] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 3.91/5.34/6.42 亿元，同比增速分别为 54.50%/36.84%/20.15%，鉴于公司优势，首次覆盖给予“买入”评级 [9][195]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月新增贷款同比小幅多增，或因银行冲信贷规模，7月新增贷款预计较低；M2及M1增速回升；社融同比大幅多增，增速回升，预计2025年新增贷款同比小幅多增，政府债券净融资同比明显扩大，社融同比显著多增，增速先升后降，年末或至8.3%左右 [1][3] - 利率债可能阶段性窄幅震荡，看多收益率2%以上的长久期信用债，继续看多长久期下沉城投及资本债，建议利率债波段操作紧盯资金面，关注港股银行、中华财险资本补充债投资机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 金融数据情况 - 7月14日央行披露2025年6月金融数据，新增贷款2.24万亿元，社融4.2万亿元，6月末M2达330.3万亿，YoY+8.3%，M1 YoY +4.6%，社融增速8.9% [1] 新增贷款情况 - 6月新增贷款同比小幅多增，或与银行冲信贷规模有关，上半年信贷受隐性债务置换影响，存量按揭利率低及股市平稳缓解提前还贷压力，但存款利率下调或加剧按揭早偿压力 [3] - 6月个贷+5976亿，其中个贷短贷+2621亿，个人中长期贷款+3353亿，同比略微多增；对公短贷+1.16万亿，对公中长期+1.01万亿，票据融资 -4109亿 [3] - 制造业产能利用偏低、地产投资偏弱、基建投资空间有限，信贷需求可能长期偏弱 [3] M1与M2增速情况 - 央行2025年1月启用新口径M1，纳入个人活期存款、非银行支付机构客户备付金，截至6月末新口径M1余额达113.95万亿元，新旧口径M1同比增速走势接近，新口径更平稳 [3] - 6月新口径M1增速4.6%，环比回升2.3个百分点，M2增速8.3%，环比上升0.4个百分点，24Q4以来新旧口径M1增速均明显回升，反映经济活性改善 [3] 社融情况 - 6月社融增量4.2万亿，同比大幅多增0.90万亿，多增主要来自政府债券及信贷，对实体经济人民币贷款增量2.36万亿，同比多增0.17万亿，未贴现银行承兑汇票 -1900亿，企业债券净融资+2413亿，政府债券净融资1.35万亿，同比多增0.50万亿 [3] - 6月末社融增速8.9%，较上月末上升0.2个百分点，较年初上升0.9个百分点 [3] 投资建议 - 利率债看窄幅震荡，看多收益率2%以上的长久期信用债，继续看多长久期下沉城投及资本债，建议利率债波段操作紧盯资金面，6月初以来持续看多长久期下沉的城投债及资本债、保险次级债，力推民生、渤海、恒丰长久期资本债，看多城投点心债及美元债 [3] - 关注港股银行机会和中华财险资本补充债投资机会 [3]

报告核心观点 - 信用利差或仍有压缩空间，科创债 ETF 成分券抢筹性价比降低，建议前期参与资金止盈；快递“反内卷”有望带动行业高质量发展和头部公司业绩改善；传媒中报预告或带来交易机会，暑期优质产品催化下高景气度有望持续；北交所文创潮玩和国潮 IP 经济景气度高，“两重、两新”政策支持方向拓展，关注相关标的；医药 BD 或为传统 Pharma 贡献常态化利润，关注创新药和有 BD 催化的核心标的 [2][11][28][23][40][49] 固定收益 - 本周传统信用债发行量、偿还量、净融资额环比增加，资产支持证券净融资额环比增加，除 AA 主体产业债发行利率上升外，各券种各评级债券发行利率大多下降 [6] - 本周信用债成交量环比减少 821 亿元，传统信用债和资产支持证券换手率下降，收益率大多小幅上行，除 AA 农林牧渔行业信用利差小幅走扩外，其余行业不同评级信用利差整体压缩 [6] - 本周有郑州煤炭工业等公司负面舆情，公开市场逆回购到期 6522 亿元，央行开展 4257 亿元逆回购操作，净回笼 2265 亿元，DR001 小幅调整至 1.35% [7] - 本周城投债信用利差短端明显压缩、长端小幅压缩，产业债除 AAA 中长端信用利差小幅走扩外整体小幅压缩，银行二永债信用利差大多小幅走扩，波动幅度在 2BP 以内 [7] - 本周上证指数站上 3500 点，股债跷跷板效应下国债收益率调整，信用债收益率跟随基准利率小幅向上调整，但信用利差仍在收窄，3 - 5 年期二永债收益率或靠近主要银行定期存款利率，信用利差尚有压缩空间 [8] - 科创债 ETF 成分券抢筹行情极致，成分券较同主体非成分券信用利差加速走扩，现阶段溢价抢筹性价比不高，对行情催化作用待观察，建议前期参与资金止盈 [8] 交运 行业动态跟踪 - 快递物流：国家邮政局反对“内卷式”竞争，当前电商快递行业竞争格局未稳，龙头企业同质化竞争突出、价格战常见，2025Q1 中通等单票收入同比下降，“反内卷”或引导行业高质量发展、改善头部公司业绩；极兔 2025Q2 包裹量 73.92 亿件，同比增长 23.5%，东南亚市场包裹量 16.88 亿件，同比增长 65.9%，设备规模持续扩大 [11][12] - 航空机场：印航空难事故原因系燃油供应切断；波音、空客 6 月分别交付飞机 60、63 架 [13] - 航运船舶港口：特朗普对俄态度强硬，美国对俄制裁或升级，WTI 原油价格上涨近 3%；本周上海出口集装箱运价指数下降，美线运价低位反弹；原油轮、成品油轮、散货船大船运价下降，新造船价指数下降，PDCI 下降，前一周中国港口货物和集装箱吞吐量环比下降 [14][15][16] - 公路铁路：7 月 8 日大秦铁路发布经营数据，6 月大秦线货运量同比下降 5.3%，1 - 6 月累计完成货物运输量 18873 万吨，同比减少 2.17%；6 月 30 日 - 7 月 6 日全国物流保通保畅有序运行，国家铁路累计运输货物 7845.2 万吨，环比下降 3.18%，全国高速公路累计货车通行 5297.7 万辆，环比下降 2.42% [17] 核心观点 - 航空：行业供给长期低增长，需求有望受益宏观回暖，长期供需差带动板块弹性上行，短期订票数据有望回暖，飞机产业链 OEM&MRO 双产能困境推高二手飞机紧缺度，美债降息背景下航空租赁利差有望走阔 [18] - 快递：当前快递需求坚韧，终端价格处历史底部，下行空间有限，通达系快递估值安全边际充分，顺丰、京东物流有望受益顺周期回暖及降本，业绩与估值存在双升空间 [18] - 供应链物流：深圳国际华南物流园转型升级提供业绩弹性，快运格局向好，化工物流市场空间大、准入壁垒趋严，存在整合机会 [19] - 航运：看好原油运输、亚洲内集运、散运市场复苏，分别关注招商轮船等、海丰国际等、招商轮船等公司 [20] - 船舶：船舶绿色更新大周期尚在前期，航运景气和绿色更新进度是需求核心驱动，制约新造船市场活动的因素有望缓解，造船企业将进入利润兑现期 [21] - 港口：港口作为交通运输基础设施，经营模式稳定，现金流强劲，随着行业资本支出增速放缓，关注板块红利属性和枢纽港成长性 [21] - 公路铁路：关注中原高速、四川成渝、东莞控股等公司 [22] 传媒 - 本周观点：中报预告及披露或带来交易机会，看好暑期优质产品催化下的交易持续度，建议重视大厂在 AI 底层技术和应用产品侧的迭代 [28] - 游戏：暑期新游上线和存量产品更新，优质产品高频数据未现拐点，催化交易有望持续，建议重视头部游戏公司在 AI+陪伴+游戏化范式探索上的示范效应，关注相关上市公司 [30] - 互联网：美团即时零售日订单量超 1.5 亿，淘宝闪购、饿了么联合宣布日订单数超 8000 万，高补贴推动平台单量刷新，关注头部公司组织架构调整战略价值和 AI 产品进度 [31] - AI 应用：数字人罗永浩直播带货首秀 GMV 突破 5500 万元，AI+电商直播场景实现突破，建议关注相关产业布局公司 [32] - AI 视频：快手出品 AI 单元故事集，微信端上线短剧小程序，建议重视平台流量扩充下短剧生态活跃和 AI 生成视频技术迭代对内容制作流程的升级 [33] - AI 端侧：智能硬件与多模态大模型结合大势所趋，头部厂商加码，建议关注相关产业升级机会 [33] - 电影：暑期档开启，优质影片催化有望带动票房市场增长，建议关注出品方和院线/票务公司 [34] - 卡牌潮玩：板块景气度高，相关公司持续扩容，建议关注产业链布局公司 [36] - 国有出版：部分出版公司在教育等新业态探索落地，强化分红持续性，建议重视国有传媒公司产业并购整合意向和进度 [36] - 市场回顾：2025 年 7 月 7 日 - 7 月 11 日，上证综指等指数上涨，传媒(申万)排名第 8 [37] - 行业要闻：月之暗面 KimiK2 模型发布并开源，恺英网络香港公司获牌照，周杰伦入驻抖音，恺英网络子公司获 IP 授权，淘宝闪购、饿了么公布订单数据 [37] - 公司动态：风语筑、天娱数科、冰川网络发布 2025 年半年度业绩预告 [38] - 投资分析意见：把握 AI+应用落地和用户反馈，关注商业模式延展，沿新渠道+新内容方向布局 [39] 北交所 国潮和 IP 经济 - 文创潮玩产业景气度向好，国潮与 IP 经济驱动消费新浪潮，产业链完整，消费端受情感驱动，市场潜力大，国潮经济市场规模 2023 年达 2.05 万亿元，2028 年有望突破 3 万亿元，中国潮玩市场增速高于全球，IP 是产业价值核心 [24] - 关注北交所文创潮玩相关标的太湖雪、柏星龙等公司 [24] - 总量：本周北交所消费服务股股价涨跌幅中值 1.29%，多数企业上涨，37 家企业市盈率中值升至 53.4X，总市值升至 1246.47 亿元 [25] - 行业：泛消费产业市盈率 TTM 中值降至 68.1X，食品饮料和农业、专业技术服务等板块有不同表现 [26] - 公告：瑞华技术子公司签署院士工作站合作协议 [26] “两重、两新”政策 - 2025 年“两重、两新”政策支持方向与领域进一步拓展，国家发展改革委安排超 3000 亿元支持第三批“两重”建设项目，今年 8000 亿元“两重”项目清单下达完毕，“两新”设备更新支持范围扩大，财政部续发 1.3 万亿元超长期特别国债，2000 亿元专项资金用于企业设备更新与技术改造 [40][41] - 北交所有 12 家企业有望受益于“两重、两新（设备更新方向）”政策，如五新隧装等 [41] - 总量：本周北交所科技成长股股价涨跌幅中值 +0.96%，多数企业上涨 [42] - 行业：新能源产业市盈率 TTM 中值升至 43.1X，电子设备等产业市盈率 TTM 中值有不同变化 [43] - 公告：海能技术发布业绩预告，球冠电缆中标南方电网项目 [44] 医药 - 本周医药市场表现分析：7 月 7 日 - 7 月 11 日，医药指数上涨 1.82%，相对沪深 300 指数超额收益 1.00%，创新药、CRO 相关个股持续走强，关注创新药和有 BD 催化的核心标的 [47] - 医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周上涨个股 350 家，下跌个股 131 家，涨幅居前为前沿生物 - U 等，跌幅居前为 ST 未名等 [48] - BD 或为传统 Pharma 贡献常态化利润，戴维斯双击正当时：传统 BigPharma 创新转型成果显著，BD 交易将成为经常性收入和利润来源，提升国际化收入占比，开启业绩第二增长曲线，带动公司估值重估，后续出海品种的里程碑收入是重要增量来源 [49] - 投资观点及建议关注标的：2025 年医药板块具备积极发展因素，完成新旧增长动能转换，建议关注创新药械等领域，关注估值相对低位医药资产估值修复机会 [50] - 本周建议关注组合：微芯生物、华纳药厂、悦康药业、泰恩康、一品红 [51] - 七月建议关注组合：热景生物等多家公司 [51]

报告行业投资评级 - 无 [4] 报告的核心观点 - 美国政府推动关键产业链本土重建，力求核心原材料自主可控，地缘安全驱动的关键资源产业链重塑或成未来重要主线 [4][17] - 本周市场极致 TACO，美国财政长期预算赤字担忧加剧，随着川普宣布关税，市场或重新开启恐慌模式，继续看好黄金、恐慌指数、现金 [4] 各部分总结 海外 AI 市场行情回顾 - 2025 年 7 月 7 日至 11 日港美科技股震荡，恒生科技收于 5248.5，涨 0.6%，跑输恒生指数 0.3pct；费城半导体指数收于 5696.3，涨 0.9%，跑赢纳斯达克 100、标普 500 指数 [7] - 本周浓缩铀板块上涨，市场关注美国自主可控概念，涨幅 TOP5 为 CENTRUS ENERGY（+18%）等，跌幅 TOP5 为小鹏汽车（-8%）等 [4][9] 本周重要事件回顾 - MP Materials 与美国国防部达成公私合营合作，提升美国本土稀土磁体独立制造能力，减少对外国供应链依赖，国防部将成最大股东并提供资金支持，MP 将建第二座磁体制造工厂，2028 年投产，产能 1 万吨 [16] 近期重要事件预告 - 阿斯麦、奈飞、台积电等公司将在 7 月 16 日至 23 日披露业绩报告 [18] Web3 与加密市场 加密货币市场行情回顾 - 截至 2025 年 7 月 11 日，全球加密货币现货市场总市值达 3.61 万亿美元，较上周五上升，7 月 11 日总交易额 19.32 亿美元，占总市值比重 5.35% [19] - 7 月 11 日，CMC 加密货币恐惧贪婪指数为 67，市场处于贪婪情绪 [23] - 本周加密市场相关标的涨势较好，涨幅 TOP5 为 BIT Mining 等，跌幅 TOP5 为 Core Scientific 等 [26] 本周重要事件回顾 - 本周加密核心资产现货 ETF 各交易日均为净流入，累计净流入 27.18 亿美元，IBIT 净流入 17.59 亿美元，GBTC 净流出 5040 万美元，FBTC 净流入 4 亿美元 [4][28] - 美国通胀数据低于美联储目标，市场预期降息，流动性预期改善，叠加“加密货币周”临近，加密核心资产价格创历史新高，最高突破 11.8 万美元 [4][34] 近期重要事件预告 - Ebang International Holdings、Riot Blockchain 等公司将在 7 月 28 日至 8 月 11 日披露业绩报告 [38]

文创潮玩市场 - 2024年全国规上文化企业营收增至14.15万亿元，国潮经济2023年规模达2.05万亿元，预计2028年突破3万亿元[3][14][18] - 中国潮玩市场2020 - 2024年预计复合年增长率35.11%，高于全球平均水平[21] - 2024年中国授权商品零售总额达1551亿元，玩具游艺占比18.3%，谷子经济市场规模从2017年537亿元增长至2024年1689亿元，预计2029年达3089亿元[22][25] 北交所相关标的 - 太湖雪2024年蚕丝被营收占比54.97%，2025年一季度营收、归母净利润同比上涨[27][32] - 柏星龙2024年包装产品营收占比93.02%，2025年一季度营收、归母净利润同比下滑[37][39] 北交所消费服务股 - 2025年7月7 - 11日，北交所消费服务产业企业市值涨跌幅中值1.29%，上涨公司25家占比68%，总市值由1239.22亿元升至1246.47亿元，市盈率中值由53.2X升至53.4X[3][43][45][48] 行业估值 - 泛消费产业市盈率TTM中值降3.53%至68.1X，食品饮料和农业PETTM中值保持44.1X，专业技术服务PETTM中值由27.0X升至33.7X[3][53][54][59] 公司公告 - 瑞华技术子公司2025年7月10日与华东理工大学签署院士工作站合作协议[3][63] 风险提示 - 宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险[3][68]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 航空 - 行业供给长期低增长，需求有望受益宏观回暖，长期供需差趋势明朗带动板块弹性上行，短期订票数据有望回暖，当前处于预期反转阶段，具有配置价值，重点关注华夏航空、中国国航、南方航空、中国民航信息网络、吉祥航空[12] - 飞机产业链OEM&MRO双产能困境推高二手飞机紧缺度，中期内难以有效缓解，美债降息背景下，航空租赁利差有望持续走阔，重点关注渤海租赁、中银航空租赁、Aercap、AL[12] 快递 - 当前快递需求坚韧，终端价格总体处在历史底部水平，下行空间有限，通达系快递受价格战影响估值下杀，当前板块龙头估值安全边际充分，可作为底部长期配置；顺丰、京东物流有望受益顺周期回暖以及持续降本，业绩弹性相对更大，业绩与估值存在双升空间，建议关注中通快递、圆通速递、申通快递、顺丰控股[12] 供应链物流 - 深圳国际华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估[12] - 快运格局向好，行业竞争放缓，行业具备顺周期弹性，建议关注德邦股份、安能物流[12] - 化工物流市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会，化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性，关注密尔克卫、兴通股份[12] 航运 - 看好原油运输受益于OPEC+增产周期与美联储降息周期的基本面向好，中东地缘不确定性或增强VLCC运价弹性，随着OPEC+增产接连加速，预计2025年Q4油运市场景气度或有明显提升，建议关注招商轮船、中远海能、招商南油[12] - 看好亚洲内集运需求中长期成长性，全球供应链多元化是核心，美国关税刺激是催化剂，同时，集运小船运力青黄不接，有限新船难以满足存量替代和需求增量，建议关注海丰国际、中谷物流、锦江航运[12] - 看好散运市场复苏，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，叠加2025年底西芒杜铁矿投产与未来美联储降息周期后期对全球大宗商品需求的催化，预计散运市场将持续复苏，建议关注招商轮船、海通发展、国航远洋[12] 船舶 - 船舶绿色更新大周期尚在前期，航运景气+绿色更新进度是需求核心驱动，2024年10月以来，受航运市场低迷、地缘事件冲击和环保法规待定等因素影响，新造船订单较弱，导致新造船价持续调整，造船产能在经过十余年行业低谷出清后，持续紧张，即便订单同比下滑，船厂订单仍饱满，展望后市，制约新造船市场活动的三重因素有望缓解或向好，同时，造船企业预计将进入利润兑现期，建议关注中国船舶、中船防务、中国动力[12] 港口 - 供应链陆海枢纽，格局趋稳重视红利，港口作为交通运输基础设施，经营模式稳定，现金流强劲，随着行业资本支出增速放缓，建议重点关注板块红利属性和枢纽港成长性，建议关注唐山港、招商港口、青岛港、北部湾港[12] 公路铁路 - 中原高速路产结构年轻，加权平均剩余收费年限为17年，2026年郑洛高速通车或将助力业绩增长，控股股东拥有众多省内资源，房地产业务承压下，具有较大资产优化空间[12] - 四川成渝公路收益稳健，成乐高速与天邛高速25 - 26年产能爬坡有望助力业绩增长，公司持续推进债务置换，财务费用持续节降[12] - 东莞控股高速主业优势夯实，高分红承诺稳定股东收益[12] 根据相关目录分别进行总结 行业动态跟踪 快递物流 - 国家邮政局反对内卷式竞争，关注快递行业高质量发展机遇，当前电商快递行业竞争格局尚未稳定，存在同质化竞争和价格战，“反内卷”有望引导快递行业向高质量方向发展，若后续有持续监管政策推出，配合快递企业竞争策略变化，或将改善低价竞争现状，带动头部快递公司业绩改善[4] - 极兔东南亚市场二季度业务量高增，公司设备规模持续扩大，2025Q2公司包裹量总计73.92亿件，同比增长23.5%，其中东南亚市场包裹量16.88亿件，同比增长65.9%，资产端设备投入持续增加[5] 航空机场 - 印航空难事故原因系燃油供应被切断[6] - 6月波音交付60架飞机，同比增长27%，其中8架交付给中国客户；6月空客交付63架飞机，今年上半年共交付306架飞机，同比下降5.56%[6] 航运船舶港口 - 特朗普对俄态度逐渐强硬，美国对俄制裁或升级，新制裁或将涉及购买俄罗斯能源的地区，消息当日，WTI原油价格上涨近3%[8] - 本周上海出口集装箱运价指数下降，美线运价低位反弹，SCFI综合运价指数较上周环比下降1.7%，至1733点[8] - 本周原油轮运价下降，BDTI指数较上周环比下降3.0%，至933点[8] - 本周成品油轮运价下降，BCTI指数较上周环比下降2.8%，至537点[9] - 本周散货船大船运价下降，BDI指数较上周环比下降0.9%，至1439点[9] - 本周新造船价指数下降，新造船价指数较上周环比下降0.31点，为186.79点[9] - 本期PDCI下降，6月28日至7月4日，新华·泛亚航运中国内贸集装箱运价综合指数环比下跌2.39%[9] - 前一周中国港口货物吞吐量、集装箱吞吐量环比下降，2025年6月30日 - 7月4日中国港口货物吞吐量为2.60亿吨，较前一周环比下降5.28%，集装箱吞吐量为653万TEU，较前一周环比下降2.14%[10] 公路铁路 - 7月8日大秦铁路发布经营数据简报，6月大秦线货运量同比下降5.3%，2025年6月完成货物运输量3242万吨，同比增长5.29%，2025年1 - 6月累计完成货物运输量18873万吨，同比减少2.17%[11] - 6月30日 - 7月6日全国物流保通保畅有序运行，国家铁路累计运输货物7845.2万吨，环比下降3.18%；全国高速公路累计货车通行5297.7万辆，环比下降2.42%[11] 市场回顾 - 2025年7月7至2025年7月11日，上证综合指数环比增长1.09%，A股交运指数环比上升0.73%，跑输上证指数0.36pct，交运各板块中物流综合(+2.01%)、机场(+1.42%)、快递(+1.28%)、航空(+1.26%)、公路(+1.13%)、港口(+0.27%)、铁路(+0.19%)、航运(-0.75%)[17] 子行业数据跟踪 快递物流 - 2025年5月社零数据为41326亿元，同比增长6.4%；实物商品网上零售额为10613亿元，同比增长8.2%；全国快递服务企业业务量完成173.2亿件，同比增长17.2%；业务收入完成1255.5亿元，同比增长8.2%[23] - 2025年5月，顺丰完成业务量14.77亿票，同比增长31.76%，快递服务单票收入13.12元，同比下降13.97%；圆通完成业务量27.64亿票，同比增长21.02%，快递产品单票收入2.12元，同比下降5.09%；韵达完成业务量23.03亿票，同比增长12.78%，快递服务单票收入1.92元，同比下降5.42%；申通完成业务量22.64亿票，同比增长16.35%，快递服务单票收入1.95元，同比下降2.99%[31] 公路铁路 - 2025年5月公路客运量为9.85亿人，同比 - 2.58%；货运量为36.81亿吨，同比 + 1.68%[47] - 2025年5月铁路客运量为4.06亿人，同比 + 26.52%；货运量为4.40亿吨，同比 + 1.09%[47] 航空机场 - 2025年5月份，民航完成旅客运输量约0.64亿人次，同比 + 8.2%，完成货邮运输量85.70万吨，同比 + 16.6%[53] - 2025年5月，三大航整体客座率为84.14%，较4月增加0.12pct，春秋航空以91.07%的客座率持续领跑行业[56] - 2025年6月，厦门空港飞机起降同比 + 4.64%，旅客吞吐量同比 + 5.61%，货邮吞吐量同比 + 5.57%；白云机场飞机起降同比 + 9.63%，旅客吞吐量同比 + 11.74%，货邮吞吐量同比 + 2.84%；2025年5月，深圳机场飞机起降同比 + 11.17%，旅客吞吐量同比 + 15.67%，货邮吞吐量同比 + 9.47%；上海机场飞机起降同比 + 5.64%，旅客吞吐量同比 + 13.03%，货邮吞吐量同比 + 5.97%[61] 航运船舶 - 本周克拉克森综合运价为25203美元/日，较上周环比增长1.93%，克拉克森新造船指数为186.79点，较上周环比下降0.31点[65] - 本周原油运输指数（BDTI）为933点，较上周环比下降3.05%，波罗的海干散货指数(BDI)为1439点，较上周环比下降0.91%，成品油运输指数（BCTI）为537点，较上周环比下降2.79%；CCFI指数为1313.70点，较上周环比下降2.18%[65] 港口 - 2025年6月30日 - 7月4日中国港口货物吞吐量为2.60亿吨，较前一周环比下降5.28%，集装箱吞吐量为653万TEU，较前一周环比下降2.14%[74]