北交所政策与市场动态 - 北交所修订发布《专项品种公司债券指引》，旨在提升债券市场服务实体经济能力，修订内容包括加强对科技创新的精准支持、加大对重点领域和优质企业的融资支持力度、完善信息披露等配套监管规定 [10][32] - 北交所首笔"增持贷"出炉，远航精密控股股东计划增持100万股至200万股，增持金额不超过5000万元，资金来源为自有资金与专项贷款相结合，专项贷款金额不超过实际增持金额的90% [15][36] - 北证A股整体PE回落到35.36X，创业板整体PE回落到37.50X，科创板整体PE回升到51.88X，北证A股日均成交额144亿元，日均换手率5.24% [17][40] 新股上市与IPO动态 - 2024年1月1日至2024年12月27日，北交所共有100家企业新发上市，2024年新上市公司首日涨幅均值218%，首日涨幅最大的前3家企业为阿为特（+1008.33%）、铜冠矿建（+731.41%）、方正阀门（+518.23%） [21][43] - 本周1家公司过会，11家公司新受理，下周星图测控上市，宏海科技1家公司更新审核状态至提交注册，丹娜生物1家公司更新审核状态至上市委会议通过，5家公司更新审核状态至已问询，11家公司更新审核状态至已受理 [22][47] 市场表现与指数动态 - 北证50指数本周整体下跌，报1,094.24点，较上周收盘价下跌6.62%，沪深300指数报3,981.03点，较上周收盘价上涨1.36%，科创50指数报1,018.58点，较上周收盘价上涨0.73%，创业板指报2,204.90点，较上周收盘价下跌0.22% [41][57]

1）下游复产不及预期风险； 2）国内房地产需求不振风险； 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议； 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较 完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 本报告采用的基准指数：A 股市场（北交所除外）基准为沪深 300 指数，北交所市场基准为北证 50 指数，香港市场基准为恒生中国企业指 数（HSCEI），美国市场基准为标普 500 指数或者纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做 市转让标的）。 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 第 17页/ 共 17页 第 13页/ 共 17页 源引金融活水 润泽中华大地 4.小金属 球伍-元/吨(右轴) 越矿-澳门44块-元/电度(左轴) 10000 80 9000 70 8000 60 7000 50 6000 40 5000 4000 30 3000 20 2000 10 1000 0 about in 1 Perilia ...

证券研究报告 医药生物 行业定期报告 | --- | --- | |--------------------------------------------|--------------------------------------------| | | | | hyzqdatemark 2024 年 12 月 29 日 | 国产新药授权节奏前移，建议关注临床早期资产 | | 投资评级： 看好（维持） | ——医药行业周报（24/12/23-24/12/27） | 投资要点： 证券分析师 刘闯 SAC：S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 板块表现： 联系人 本周医药市场表现分析：12 月 23 日至 12 月 27 日，沪深 300 指数上涨 1.36%；医药生 物(申万)指数下跌 1.91%。本周医药表现承压，市场短期内缺乏投资主线，部分早期创 新药标的如科兴制药表现相对突出，展望后市，在医保局 2025 年推进健全多层次医疗 保障体系，强化医保战略购买，有望赋能医药产业创新发展，探索创新药的多元支付机 制，看好医药板块有望企稳回升。建议关注：1）医药最为明 ...

AI算力行业：算力侧、能源侧、需求侧以新形式推动绿色算力发展 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------|-------|------------------------------------------------|--------|--------|--------| | | 序号 | 指标 | 2023年 | 2024年 | 2025年 | | | 1 | 算力规模（EFLOPS） | 220 | 260 | 300 | | 计算力 | 2 | 智能计算中心（个） | 30 | 40 | 50 | | | 3 | 智能算力占比（%） | 25 | 30 | 35 | | | 4 | 重点应用场所光传送网 （OTN）覆盖率（%） | 50 | 65 | 80 | | 运载力 | 5 | SRv6等创新技术使用占比 （%） | 20 | 30 | 40 | | | 6 | 国家枢纽节点数据中心集 群间网络时延达标率（%） | 65 | 75 | 80 | | | 7 | 存储总量（EB） | 1200 | 1500 | 1800 | | 储存力 | 8 ...

建筑装饰 行业点评报告 王彬鹏 SAC：S1350524090001 wangbinpeng@huayuanstock.com 戴铭余 SAC：S1350524060003 daimingyu@huayuanstock.com 郦悦轩 SAC：S1350524080001 liyuexuan@huayuanstock.com 投向更加规范，重点支持保障性需求。《意见》明确提出专项债券实行"负面清单" 管理，严格禁止资金用于经常性支出，包括工资、养老金、单位运行经费及债务利 息等，不得投向一般竞争性产业领域，仅限于支持前瞻性、战略性新兴产业的基础 设施建设。此外，专项债券可用于土地储备，支持城市政府回收符合条件的闲置土 地，有需求的地区也可用于新增土地储备。专项债券还可以支持城市政府收购存量 商品房用于保障性住房，以推动社会民生需求的发展。 建议重点关注央国企及低空板块。我们认为，《意见》的发布将有效推动地方政府 板块表现： 风险提示：政策落地不及预期，资金到位低于预期，经济恢复不及预期。 证券分析师声明 华源证券股份有限公司（以下简称"本公司"）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告是机密文件，仅 ...

行业投资评级 - 报告未给出明确的行业投资评级 [5] 核心观点 - 中央经济工作会议将"提振消费"列在2025年任务之首，强调全方位扩大国内需求，重点关注银发经济、冰雪经济和首发经济 [4][10][34] - 2024年1月我国银发经济规模约为7万亿元，占GDP比重约6%，预计到2035年将达到30万亿元，占GDP比重约10% [11][38] - 2023年中国中老年消费市场规模超14万亿元，预计未来将继续保持增长态势 [17][45] - 2023年中国冰雪运动产值约达到8900亿元，冰雪休闲旅游人数保持在3亿人次以上 [24][72] - 首发经济仍处于探索阶段，近年来增长较快，但业态结构较为单一，主要集中在餐饮和零售业 [26][54][75][76] 行业表现 - 北交所消费服务产业整体下调，区间涨跌幅中值为-8.67%，其中上涨公司达3家，美之高（+25.40%）、太湖雪（+10.17%）、沪江材料（+1.38%）位列涨跌幅前三 [1][63][84] - 北交所消费服务产业企业的市盈率中值由45.1X降至39.0X，总市值由851.40亿元降至794.91亿元，市值中值由18.90亿元降至17.02亿元 [1][64][85] - 北交所泛消费产业市盈率TTM中值由48.7X降至45.0X，食品饮料和农业产业市盈率TTM中值由35.2X降至30.4X，专业技术服务产业市盈率TTM中值由22.6X降至20.5X [28][68][92][96] 公司表现 - 美之高、太湖雪、沪江材料、格利尔、锦波生物位列北交所消费服务产业涨跌幅前五 [1][63][84] - 瑞华技术拟以自有资金对全资子公司山东瑞纶增资，注册资本由1.50亿元增加至2.50亿元 [99][100] - 大禹生物完成山西大禹畜牧有限公司的设立及工商登记手续，并取得营业执照 [100][112] 行业细分 - 北交所新消费产业链划分为冰雪概念、化妆品&护肤品、家电产业链、旅游&体育等产业链、日用、食品饮料、养老产业、种子共8大细分产业 [4][58][79] - 冰雪概念包括柏星龙，化妆品&护肤品包括锦波生物、芭薇股份、中草香料，家电产业链包括雷特科技、倍益康、格利尔等，旅游&体育等产业链包括科达自控、华洋赛车，日用包括太湖雪、美之高、泰鹏智能等，食品饮料包括骑士乳业、康比特、欧福蛋业等，养老产业包括视声智能、志晟信息，种子包括康农种业、秋乐种业 [4][58][79]

核心观点 - 报告的核心观点是围绕算力网络和人工智能技术的发展，特别是中国在算力基础设施、智能算力和绿色算力方面的快速增长和未来趋势。报告还强调了国内企业在算力投资和技术突破方面的进展，以及算力在人工智能产业链中的重要性[6][9][13][20][30] 算力网络市场 - 算力网络是一种新型信息基础设施，随着人工智能和元宇宙等技术的发展，算力需求快速增长。2019年我国算力网络市场规模约为215.92亿元，2023年增长至774.29亿元，预计2024年将达到912.35亿元，2019年至2024年CAGR为33.41%[6][7][8] - 算力网络市场规模从2019年的215.92亿元增长到2023年的774.29亿元，预计2024年将达到912.35亿元，年均复合增长率为33.41%[6][7][8] 绿色算力发展 - 随着AI技术的成熟和能耗问题的凸显，绿色算力成为未来算力发展的重要趋势。GPT-3到GPT-4的模型参数从1750亿个增长到万亿级别，计算需求增加了20倍，预计GPT-5的计算需求将增加200至400倍[9][10] - 算力规模的增长导致能源消耗大幅提升，GPT-3单次训练的耗电量相当于1.7万个美国家庭一天的耗电量[9][10] 国家政策支持 - 2023年10月，工信部等六部门联合印发《算力基础设施高质量发展行动计划》，对2023年至2025年的计算力、运载力、储存力提出了明确的计划安排，包括智能计算中心达到50个等8项计划[13][14] - 到2025年，算力规模计划达到300 EFLOPS，智能算力占比计划达到35%[13][14][25] 国内企业算力投资 - 百度智算中心项目落地四川雅安，腾讯帮助深言科技完成10亿级别的Pre-A+轮融资，阿里云启动张北超级智算中心，浪潮集团与济南市政府签约建设一体化大数据中心[3][12][18] - 国内企业在算力投资方面持续加码，2022年阿里启动张北超级智算中心，2023年腾讯帮助深言科技完成10亿级别融资，百度智算中心项目落地四川雅安[3][12][18] 人工智能产业链 - 人工智能产业链上游为硬件设备和数据设备，中游为技术核心，下游为应用产品和场景。国内AI算力企业算力投资持续加码，2023年腾讯帮助深言科技完成10亿级别融资，百度智算中心项目落地四川雅安[18][19][30] - 国内AI算力企业算力投资持续加码，2022年阿里启动张北超级智算中心，2023年腾讯帮助深言科技完成10亿级别融资，百度智算中心项目落地四川雅安[3][12][18] 国产GPU发展 - 近年来，国产GPU在产品上取得了一定的突破，行业内超过20家GPU领域的厂商中，已有许多厂商将GPU芯片产品投入量产[35][36][37] - 国产GPU领域发展迅速，已有超过20家厂商将GPU芯片产品投入量产[35][36][37] 北交所科技成长产业 - 2024年12月16日至12月20日，北交所科技成长产业企业整体下调，区间涨跌幅中值为-6.63%，其中上涨公司达20家，亿能电力、则成电子、富士达、曙光数创、美登科技位列涨跌幅前五[43][80][101] - 北交所科技成长产业企业区间涨跌幅中值为-6.63%，其中上涨公司达20家，亿能电力、则成电子、富士达、曙光数创、美登科技位列涨跌幅前五[43][80][101]

行业投资评级 - 行业投资评级以报告日后的6个月内行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准[10] 核心观点 - 加密核心资产现货ETF本周整体录得净流入4.57亿美元，其中IBIT净流入14.47亿美元，GBTC净流出2.48亿美元，FBTC净流出2.93亿美元[3][14] - 全球加密货币总市值从3.60万亿美元小幅下降至3.35万亿美元，交易额为2639.7亿美元，占总市值的7.88%[13] - 2024年年初至今，全球加密货币总交易额累计为34.16万亿美元，同比增长198.59%[13] - 加密市场情绪当前处于贪婪区间，CMC加密货币恐惧贪婪指数为62[82] - 美联储降息次数计划减少，加密核心资产价格短暂回调，一度跌至9.3万美元，随后反弹至9.7万美元左右[61][96] - 加密牛市主升浪时期已然来临，加密市场已进入"黄金时代"，建议关注受益于加密牛市的交易所标的、屯币标的及矿企标的[65] 市场行情回顾 - 本周美股科技股下跌，恒生科技指数下跌0.8%，费城半导体指数下跌3.6%[74] - 本周加密市场相关标的整体回调明显，仅Digihost Technology上涨，其余标的均下跌[57] - 本周加密市场相关标的跌幅TOP5的公司分别为Mawson Infrastructure Group、Canaan、Bit Digital、Sphere 3D、HIVE Blockchain Technologies[57] 重要事件回顾 - OpenAI发布新品o3，在编码测试中比o1高出22.8%，具体可使用时间尚未公布[26][78] - OKLO与Switch建立战略合作关系，将在2044年前部署12千兆瓦的Oklo Aurora发电站项目[26][79] - 2025年1月，SEC主席Gary Gensler离职，BIT mining将举行年度股东大会[88] 公司表现 - 本周相关标的涨幅TOP5的公司分别为OKLO（+16%）、中芯国际（+14%）、理想汽车-W（+8%）、舜宇光学科技（+6%）、华虹半导体（+5%）[46] - 本周相关标的跌幅TOP5的公司分别为WOLFSPEED（-15%）、超微电脑（-13%）、ARM（-13%）、美光科技（-12%）、ENERGY FUELS（-11%）[46]

行业投资评级 - 报告对公用事业行业维持“看好”评级 [2] 核心观点 - 国资委发布《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，强调并购重组和分拆上市，聚焦产业链供应链关键环节，打造行业龙头企业 [2][28] - 文件提出解决长期破净问题，鼓励通过吸收合并、资产重组等方式处置破净上市公司 [11][31] - 报告梳理了A+H股破净或PB接近1的国有控股公用事业与环保公司，合计45家，其中中央企业12家，建议关注低PB央国企资产整合机会 [33] 行业分析 - 央企公用事业及环保破净股票主要集中在港股，A股破净央企公司主要有惠天热电、太阳能和湖北能源 [3] - 港股破净公司中，新能源占比较高，主要与补贴拖欠与现货市场电价压力有关，关注国家能源集团旗下龙源电力、国电投集团旗下中国电力、大唐集团旗下大唐新能源以及中广核集团旗下中广核新能源等集团资产重组机会 [3][14] 公司分析 - 报告列举了多家公用事业和环保公司的估值数据，包括华能国际、华电国际、大唐发电、中国电力、华润电力等，提供了详细的盈利预测和估值信息 [17] - 重点关注华润电力分拆上市，中铝集团旗下银星能源以及国电投集团旗下A股标的远达环保、电投产融、上海电力等资产整合机会 [34] 政策解读 - 国资委文件鼓励中央企业通过分拆以及资产注入等方式提升市值，叠加此前央企提高资产证券化率的一系列举措，预计在新文件下相关运作值得重视 [34] - 文件强调现金分红、股份回购、股权激励等措施，要求中央企业引导控股上市公司制定合理可持续的利润分配政策，增加现金分红频次和比例 [31]