投资评级 - 报告对金力永磁维持"增持"评级 [5][3] 核心观点 - 报告认为磁材需求韧性强 公司25年前三季度业绩实现高速增长 [1] - 公司新建产能稳步释放 产能利用充足 第四季度在手订单充足 [2] - 稀土原材料价格明显上涨 战略金属价值有望重估 [3] 25年三季报业绩总结 - 25年前三季度营业总收入53.73亿元 同比增长7.16% 其中主营业务收入48.99亿元 同比增长12.59% [1] - 25年前三季度毛利率为19.49% 较上年同期增加9.46个百分点 [1] - 25年前三季度归母净利润5.15亿元 同比增长161.81% 扣非净利润4.30亿元 同比增长381.94% [1] - 25年第三季度单季营业总收入18.66亿元 同比增长12.91% 环比增长6.45% 主营业务收入16.73亿元 同比增长15.62% 环比增长6.26% [2] - 25年第三季度单季毛利率为25.31% 同比增加12.5个百分点 环比增加8.22个百分点 [2] - 25年第三季度单季归母净利润2.11亿元 同比增长172.65% 环比增长45.75% 扣非净利润1.96亿元 同比增长254.98% 环比增长53.04% [2] - 25年前三季度出口总收入9.42亿元 占营业收入17.54% 同比基本持平 第三季度单季出口收入4.29亿元 占营业收入22.99% 同比增长23.52% 环比增长112.66% [1][2] 分领域业务表现 - 新能源汽车及汽车零部件领域实现销售收入26.15亿元 对应产品销售量同比增长23.46% [2] - 节能变频空调领域实现销售收入14.46亿元 对应产品销售量同比增长18.48% [2] - 2025年前三季度具身机器人电机转子及磁材产品均有小批量交付 [2] - 低空飞行器领域公司亦有小批量产品交付 [2] 行业环境分析 - 25年前三季度受上游原料供应收紧及下游消费刺激等政策影响 稀土市场整体活跃度好于上年同期 [3] - 以稀土镨钕产品为代表的主要稀土产品价格呈现上涨态势 截至25年10月21日 中国镨钕氧化物价格为50.63万元/吨 较25年1月1日涨幅为27.27% [3] 财务预测与估值 - 预计公司25-27年营业收入分别为109.09亿元、135.98亿元、156.01亿元 增长率分别为61.3%、24.6%、14.7% [3] - 预计公司25-27年归母净利润分别为7.31亿元、9.29亿元、11.40亿元 增长率分别为151.1%、27.1%、22.7% [3] - 预计公司25-27年每股收益分别为0.53元、0.68元、0.83元 [3] - 预计公司25-27年市净率分别为7.0倍、6.3倍、5.6倍 每股净资产分别为5.73元、6.36元、7.15元 [3] - 预计公司25-27年毛利率分别为15.3%、15.9%、16.4% [9]

报告行业投资评级 - 行业评级为超配，前次评级亦为超配，评级维持不变 [5] 报告核心观点 - 报告认为应把握生猪养殖板块布局机会，关注出栏增长确定性强、经营稳健的猪企，并推荐了牧原股份、温氏股份、唐人神、华统股份、巨星农牧 [4] 上市猪企出栏量分析 - 2025年9月，18家上市猪企总出栏量为1529.34万头，同比增长27.11%，但环比下降5.92% [1][5][10] - 头部企业中，牧原股份9月出栏557.30万头，同比增长11.05%，环比下降20.40%；温氏股份出栏332.53万头，同比增长32.46%，环比增长2.47%；新希望出栏139.42万头，同比增长16.92%，环比增长4.22% [1][10] - 2025年前三季度，上市猪企累计出栏量达1.39亿头，同比增长20.39% [1][10] - 出栏量同比大幅增长主要源于2024年新增产能的释放；环比小幅下降则与牧原等头部企业响应政策号召、提前出栏高体重生猪有关 [1][10] 上市猪企经营收入分析 - 2025年9月，上市猪企营业收入为216.47亿元，同比下降18.74%，环比下降10.77% [2][11] - 头部企业中，牧原股份9月商品猪销售收入90.66亿元，同比下降22.46%，环比下降23.49%；温氏股份收入49.75亿元，同比下降15.16%，环比增长3.11%；新希望收入17.46亿元，同比下降23.82%，环比增长1.39% [2][11] - 2025年前三季度，上市猪企累计营收为2228.71亿元，同比增长7.15% [2][11] - 收入同比下降主要因生猪出栏价大幅低于去年同期；收入环比下降则因9月生猪价格持续回落；累计收入增速低于出栏量增速，反映出栏均价同比大幅下滑的影响 [2][11] 生猪销售价格与出栏均重分析 - 2025年9月，上市猪企生猪销售均价环比下降5.42%，同比下降30.18% [3][19] - 头部企业中，牧原股份销售均价为12.88元/公斤，环比下降4.66%，同比下降30.94%；温氏股份均价13.18元/公斤，环比下降5.18%，同比下降30.81%；新希望均价12.89元/公斤，环比下降4.80%，同比下降31.47% [3][19] - 2025年9月，上市猪企出栏均重为106.74公斤/头，环比微降0.39%，同比微增0.44% [3][20] - 头部企业中，牧原股份出栏均重126.30公斤/头，环比增0.81%，同比增6.07%；温氏股份均重113.51公斤/头，环比增6.12%，同比降7.42%；新希望均重97.16公斤/头，环比增2.20%，同比降4.93% [3][20] - 出栏均价同比大幅下降主要因供应量同比高增长压低价格；环比下降则因短期供应充足且下游需求低迷，当前猪价为2022年以来旺季最低 [3][19] - 出栏均重环比小幅下降与企业前期加快肥猪出栏有关，但减重效果有限，均重同比仍小幅上升 [3][20]

投资评级 - 报告对云赛智联维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 报告认为在生成式AI算力需求增长和数字化转型持续推进的背景下，云赛智联相关业务有望持续受益，实现确定性较高的增长 [2] - 公司立足上海，以云计算大数据、智能产品以及智慧城市设计研究院为支撑，为数字化转型业务提供研发和服务支持 [2] - 公司积极参与“上海算力”建设，为上海人工智能产业提供高品质的智算中心和高质量的智能运维服务 [1] - 公司持续强化云服务全国布局并开拓出海业务，作为微软、阿里、华为等云厂商合作伙伴，向超过1万家客户提供MSP云服务 [2] 业绩摘要 - 2025年前三季度，公司实现营业收入45.99亿元，同比增长15% [1][4] - 2025年前三季度，公司实现归母净利润1.45亿元，同比下降8% [1][4] - 2025年前三季度，公司实现扣非归母净利润1.23亿元，同比下降11% [1][4] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入14.67亿元，同比增长31% [1][4] - 2025年第三季度单季，公司实现归母净利润0.50亿元，同比增长12% [1][4] 业务进展与优势 - 公司参股企业上海智能算力科技有限公司已形成万卡规模的智能算力供应 [1] - 公司运营的松江智算中心（一期）通过“5A级算力性能等级认证”，入选“上海市十大算力新质先锋案例”，并获得“可信算力大市场入网入市证书” [1] - 公司已连续第五年承接上海市大数据中心数据运营服务 [1] - 子公司上海南洋万邦软件技术有限公司荣获“2025数据要素X数据治理影响力企业”奖 [1] - 公司正在积极参与公共数据授权运营，探索数据流通领域的业务和数据要素的应用场景 [1] 财务预测 - 预计公司2025年收入为64.34亿元，同比增长14.4% [2][3] - 预计公司2026年收入为75.16亿元，同比增长16.8% [2][3] - 预计公司2027年收入为88.18亿元，同比增长17.3% [2][3] - 预计公司2025年归母净利润为2.36亿元，同比增长16.4% [3] - 预计公司2026年归母净利润为2.96亿元，同比增长25.5% [3] - 预计公司2027年归母净利润为3.83亿元，同比增长29.4% [3] - 预计公司2025年每股收益（EPS）为0.17元，2026年为0.22元，2027年为0.28元 [3] - 预计公司2025年市盈率（P/E）为111.4倍，2026年为88.8倍，2027年为68.6倍 [3]

广信科技（920037.BJ）核心观点与业务分析 - 广信科技是国内绝缘材料领域的专精特新“小巨人”，多项技术达到全球领先水平，是特高压绝缘材料国产替代的领军者 [1][6] - 公司预测2025-2027年营业收入分别为9.07亿元、12.52亿元、17.23亿元，归母净利润分别为2.09亿元、3.00亿元、4.30亿元，呈现高速增长态势 [1][7] - 当前股价对应市盈率（PE）分别为38.1倍、26.5倍、18.5倍，首次覆盖给予“增持”评级 [1][7] 绝缘材料行业与市场前景 - 国内特高压建设进入密集期，2025年国家电网投资有望首次超过6500亿元，带动上游绝缘材料需求提升 [6] - 中国绝缘材料市场规模从2018年的864亿元增长至2023年的1305亿元，2024年市场规模约为1305亿元，增速约为8.2% [6] - 公司是国内少数具备750kV及以上超/特高压等级绝缘纤维材料产品生产能力的企业之一，技术优势显著 [6][7] 广信科技竞争优势与财务表现 - 公司研发投入持续增加，2022-2024年平均研发投入达1424.5万元，研发投入占比从2.7%提升至4.0% [7] - 凭借产品稀缺性，公司议价权不断提升，2024年绝缘纤维材料及成型制品销售价格分别上涨6.3%和12.2% [7] - 公司有望凭借技术实力加快对进口产品的替代，提升市场占有率，实现业绩量价齐升 [7] 宏观经济环境概览 - 2025年第三季度GDP同比增长4.8%，较第二季度的5.2%有所回落，主要受去年同期高基数拖累 [2][9] - 9月工业生产增速回升，工业增加值同比增长6.5%，季调后环比增长0.64%，为3月以来最高水平 [9] - 9月社会消费品零售总额同比增长3.0%，较8月增速3.4%进一步回落，投资仍然偏弱，固定资产投资同比下降7.1% [10] 政策支持与经济展望 - 近期中央财政安排了5000亿元地方政府债务结存限额资金和5000亿元新型政策性金融工具，为第四季度经济带来支撑 [2][11] - 前三季度GDP累计同比增长5.2%，增速高于全年5%左右的增长目标，预计第四季度货币政策仍有再次降准降息的可能 [11] 电子行业-AI算力公司业绩 - 寒武纪2025年前三季度实现营业收入46.07亿元，归母净利润16.05亿元；第三季度单季营业收入17.27亿元（环比下降2%），归母净利润5.67亿元（环比下降17%） [13] - 公司三季度末存货为37.29亿元，环比增加10.39亿元，同时在生成式AI软件生态建设上取得突破 [13][14] - 预计公司2025-2027年营业收入为68.90亿元、143.23亿元、221.96亿元，同比增长486.7%、107.9%、55.0%，维持“买入”评级 [3][14] 电子行业-算力产业链公司业绩 - 海光信息2025年前三季度实现营业收入94.90亿元（同比增长55%），归母净利润19.61亿元（同比增长29%）；第三季度单季营业收入40.26亿元（环比增长31%），归母净利润7.60亿元（同比增长9%） [16] - 公司三季度末存货为65.02亿元，较二季度末增加4.89亿元，积极增加备货 [17] - 预计公司2025-2027年营业收入为139.18亿元、197.54亿元、262.64亿元，同比增长51.9%、41.9%、33.0%，维持“买入”评级 [4][18] 北交所市场动态 - 2025年10月20日，北证A股成交金额138.9亿元，较上一交易日减少26.78亿元，北证50指数下跌0.25% [19] - 当日北交所279家公司中187家上涨，市场热点聚焦科技成长主线，培育钻石、CPO等概念活跃 [19][21] - 北交所上市公司数量达279家，总市值8600亿元，合格投资者超900万户，制度完善为长期发展奠定基础 [21] 国内市场指数表现 - 2025年10月22日，上证指数收盘于3916.33点，当日上涨1.36%；深证成指收盘于13077.32点，当日上涨2.06%；创业板指收盘于3083.72点，当日上涨3.02% [5] - 同期海外市场，道琼斯指数收盘于46924.74点，上涨0.47%；标普500指数收盘于6735.35点，持平；纳斯达克指数收盘于22953.67点，下跌0.16% [5]

投资评级与核心观点 - 报告维持对北交所市场的整体观点不变，继续看好流动性复苏后优质个股的修复动能 [4] - 报告认为当前北交所配置性价比再次显现，主要因平均市盈率持续下降，已逐步接近创业板的40倍，远低于科创板的水平 [4] 行情复盘总结 - 指数层面：10月20日北证A股成交金额为138.9亿元，较上一交易日减少26.78亿元，北证50指数收盘下跌0.25%至1429.28点，其PE_TTM为67.30倍，北证专精特新指数同样下跌0.25%至2448.58点 [2][8] - 市场活跃度：北交所市场整体缩量严重，成交活跃度降低，日换手率为2.5%，表现弱于当日主板及创业板 [4][12] - 个股表现：当日北交所279家公司中187家上涨，7家平盘，85家下跌，市场热点聚焦于科技成长主线 [2][4] - 领涨个股：涨幅前五的个股分别为惠丰钻石（30.0%）、旺成科技（14.8%）、倍益康（11.3%）、东方碳素（10.5%）、凯添燃气（10.4%） [2][14] - 领跌个股：跌幅前五的个股分别为宏远股份（-6.6%）、戈碧迦（-5.7%）、三协电机（-5.7%）、长江能科（-5.0%）、锦华新材（-4.8%） [2][14] 市场环境与政策背景 - 宏观经济：2025年前三季度中国GDP同比增长5.2%，其中三季度增长4.8%，规模以上工业增加值同比增长6.2%，社会消费品零售总额同比增长4.5% [3][17] - 政策支持：证监会明确"推动北交所持续发展壮大"，截至报告期北交所上市公司数量达279家，总市值8600亿元，合格投资者超900万户 [4] - 资金面：前三季度社会融资规模增量累计为30.09万亿元，比上年同期多4.42万亿元 [3][17] 重点公司动态 - 慧为智能：公司使用闲置自有资金进行现金管理的金额为1354.87万元，截至公告日，相关未到期余额为9519.46万元 [3][18] - 视声智能：公司使用闲置自有资金进行现金管理的金额共计4900万元，截至公告披露日，相关未到期余额为9900万元 [3][19] - 海昇药业：公司使用自有资金购买理财产品金额为6000万元，截至目前，相关未到期余额为11500万元 [3][20] - 晨光电缆：股东王会良计划减持247.3841万股，减持比例占总股本的1.2271% [21] 市场热点与催化剂 - 主题投资：当日A股市场培育钻石概念午后走强，CPO及机器人概念冲高，北交所相关产业链企业如惠丰钻石、旺成科技等受此带动 [4] - 业绩窗口：三季报披露窗口下，部分企业如民士达等净利润增长显著，可能成为短期股价催化剂 [4]

宏观专题报告核心观点 - 报告核心观点：即使绝对经济增速中枢下行，股市未必会受到影响，产业结构的升级更新推动的企业盈利上行、货币政策调整的正面效应以及分红回购加强的财富效应能对冲经济和通胀下行的风险溢价[1][7] - 美股长牛的基础在于产业结构不断升级和财富效应主导，自2000年以来企业利润与标普500的正相关性达0.9，企业盈利对美股的贡献度大于市盈率变化和分红回购[8] - 日经长牛得益于公司治理改革带来的良性循环，2015年《公司治理守则》推动股票回购和分红浪潮，日元贬值放大企业盈利并帮助摆脱通缩锚定，日经225股息率在2012年后稳步上行并在2021年后涨幅超过标普500[9] 紫金矿业（601899.SH）三季报业绩 - 2025年前三季度营收2542.0亿元，同比增长10.3%，归母净利润378.6亿元，同比增长55.4%；第三季度营收864.9亿元，同比增长8.1%，归母净利润145.7亿元，同比增长57.1%，环比增长11.0%[13] - 黄金板块量价齐升：前三季度矿产金产量64.9吨，同比增长19.7%，其中Q3产量23.8吨，同比增长26.0%；前三季度矿产金单位毛利同比增长64.8%至451.7元/克，毛利率62.7%，同比提升8.3个百分点，Q3单位毛利达488.7元/克，矿产金占集团毛利比例提升至40.4%[14] - 矿产铜板块受卡莫阿-卡库拉铜矿淹井事件影响，Q3产量26.3万吨，环比下降5.8%，但Q3单位毛利实现3.8万元/吨，同比增长9.8%，实现毛利85.2亿元，环比增长3.0%[15] - 盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为1.94元、2.41元、2.60元，PE分别为16倍、13倍、12倍，维持"买入"评级[2][15] 聚辰股份（688123.SH）动态跟踪 - eSSD需求放量带动VPD（Vital Product Data）芯片需求，VPD是一种存储于EEPROM芯片中的监控工具，可提供PCIe链路状态、功耗、温度等监控信息，通过3.3V或更低电压辅助供电访问[17] - AI产业趋势下美国大型科技公司、数据中心和云服务商对eSSD需求显著增长，三星下一代V9 NAND几乎被预订一空，Solidigm计划下半年将中国大连产线NAND晶圆投入量较上半年提高25%[18] - 聚辰股份作为全球EEPROM龙头，在服务器SPD芯片领域具先发优势，VPD与SPD终端应用领域和下游客户相同，公司有望在VPD放量中率先受益[18] - 投资建议：预计2025-2027年营收分别为13.17亿元、17.83亿元、23.91亿元，归母净利润分别为4.50亿元、6.32亿元、8.67亿元，给予2025年67倍PE，目标市值301.23亿元，目标价190.33元，维持"买入"评级[3][19] 海康威视（002415.SZ）创新业务驱动 - 创新业务成为业绩成长与估值重塑核心抓手，2025年上半年创新业务收入117.66亿元，同比增长13.9%，营收占比达28.1%[4][21] - 海康机器人在移动机器人、机器视觉领域实现"手、眼、脚"协同闭环；智能家居产品架构升级为"2+5+N"，以AI与萤石云双核驱动；汽车电子业务受益于智能辅助驾驶前装搭载率提升；热成像技术向大众场景渗透；存储业务受益于NAND Flash合约价全面上涨[21][22] - 投资建议：预计2025-2027年营收分别为950.36亿元、1022.84亿元、1121.42亿元，归母净利润分别为140.4亿元、155.57亿元、173.44亿元，维持"买入"评级[22] 有色金属行业周报 - 中美经贸摩擦反复，10月初美国对中国船舶征收新费用，中国对超硬材料、稀土等实施出口管制，特朗普宣布11月1日起对中国产品征收100%关税，10月18日中美举行视频通话同意尽快举行新一轮磋商[24] - 美联储主席鲍威尔表示未来数月内可能结束缩表，并警告劳动力市场显示进一步困境迹象，暗示可能支持再次降息[25] - 中国9月核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大，PPI同比下降2.3%，降幅收窄0.6个百分点；自由港可能10月底暂停印尼Manyar铜冶炼厂运营，年设计处理能力约170万吨铜精矿[26][27] 北交所市场动态 - 当周北交所全部A股日均成交额185.2亿元，环比下降2.6%，北证50指数收跌4.91%，日均换手率2.2%；10月17日北证A股成交金额165.6亿元，北证50指数下跌3.75%[28][33] - 政策层面鼓励优质科技企业赴北交所上市，工信部启动"毫秒用算"专项行动，要求2027年城域算力1毫秒时延圈覆盖率超70%；证监会推动北交所持续发展壮大，上市公司达279家，总市值超8600亿元，合格投资者突破900万户[30][35] - 投资建议关注三季报业绩超预期的高端制造、新材料标的，政策催化下的半导体设备、工业软件等国产替代赛道，以及专精特新"小巨人"企业[30][35]

宏观经济表现 - 第三季度GDP同比增长4.8%，较第二季度的5.2%有所回落，主要受去年同期较高基数（环比增速1.5%）拖累[1] - 第三季度名义GDP同比增长3.7%，较第二季度的3.9%进一步放缓，创2023年以来新低[1] - 第三季度GDP平减指数同比下降1%，较第二季度跌幅收窄0.2个百分点[1] - 前三季度GDP累计同比增长5.2%，高于全年约5%的增长目标[4] 生产与工业 - 9月工业增加值同比增长6.5%，较8月的5.2%大幅回升，季调后环比增长0.64%，为3月以来最高水平[2] - 9月工业企业出口交货值同比增长3.8%，较8月的-0.4%回升，推动工业增长[2] - 9月汽车制造业增加值同比增长16%，较8月增速提高7.6个百分点[2] - 9月黑色金属冶炼和压延加工业增加值同比增长2.2%，增速较8月回落5.1个百分点[2] 消费与零售 - 9月社会消费品零售总额同比增长3%，较8月的3.4%进一步回落，季调后环比下降0.18%[2] - 9月商品零售同比增长3.3%，餐饮收入同比增长0.9%，均较8月增速放缓[2] - 9月家用电器和音像器材类零售同比增长3.3%，增速受去年高基数拖累明显回落[2] - 截至8月消费者信心指数回升至89.2，延续去年第四季度以来的回升态势[3] 居民收支与就业 - 第三季度居民人均可支配收入同比增长4.5%，人均消费支出同比增长3.4%，均较第二季度增速回落[3] - 9月城镇调查失业率为5.2%，环比季节性回落，但高于去年同期的5.1%[3] 投资与房地产 - 9月固定资产投资同比下降7.1%，跌幅与8月持平，前三季度累计同比下降0.5%[3] - 9月基建投资同比下降8%，制造业投资同比下降1.9%，房地产开发投资同比下降21.3%，跌幅仍较上月扩大[3] - 9月商品房销售面积同比下降10.5%，接近8月跌幅；销售额同比下降11.8%，跌幅略有收窄[3] - 9月70大中城市新建商品住宅价格环比下降0.4%，二手住宅价格环比下降0.6%，房地产需求仍偏弱[3] 政策展望 - 中央财政安排5000亿元地方政府债务结存限额下达地方，并安排5000亿元新型政策性金融工具补充项目资本金，为第四季度经济提供支撑[4] - 预计第四季度货币政策仍有再次降准降息的可能[6]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级（如超配、中配、低配）[1][2][3][4][5][6] 报告核心观点 - 报告认为北交所市场近日的调整主要受外围市场波动及获利盘了结影响，属于情绪面主导的短期波动，中长期配置价值未改 [3] - 投资建议沿三条主线展开：三季报业绩超预期标的、政策催化下的国产替代赛道、以及专精特新“小巨人”企业 [3] - 政策面持续释放积极信号，北京证监局鼓励优质科技企业上市，工信部推动算力网络建设，为科技成长赛道提供长期支撑 [3][28][31] 当周市场概览 - 当周北交所全部A股日均成交额为185.2亿元，环比下降2.6% [1][8] - 当周北证50指数收跌4.91%，日均换手率达2.2% [1][8] - 当周涨幅前五大个股为长江能科（246.9%）、利通科技（39.8%）、万通液压（16.6%）、同惠电子（15.7%）、龙竹科技（10.0%）[1][16] - 当周跌幅前五大个股为奥美森（-18.1%）、路桥信息（-17.9%）、常辅股份（-15.6%）、远航精密（-15.4%）、鼎智科技（-13.7%）[1][16] 重点新闻及政策 - 9月全国乘用车市场零售224.1万辆，同比增长6.3%，环比增长11.0%，新能源车零售渗透率达57.8%，同比提升5个百分点 [2][19] - 工信部启动“毫秒用算”专项行动，目标到2027年实现城域算力1毫秒时延圈覆盖率超70%，推动OCS、光电融合组网技术落地 [3][24] - 北京证监局明确表示鼓励支持更多优质科技企业赴北交所上市，尤其支持未盈利企业登陆资本市场 [3][25][26] - 国家发改委等部门目标到2027年底在全国建成2800万个充电设施，提供超3亿千瓦公共充电容量 [23] 核心驱动因素分析 - 宏观与政策层面延续对科技创新的倾斜，优化北交所“科技型中小企业主阵地”定位 [3][28] - 行业表现呈现“高端制造抗跌、能源装备受捧”特征，利通科技、万通液压等高端装备企业领涨，半导体板块表现分化 [3][29] - 市场资金面呈现成交缩量但活跃度仍高特征，当周日均成交额185.2亿元，环比下降2.57%，但日均换手率显著高于主板 [30] 投资建议与策略 - 建议关注三季报业绩超预期标的，重点关注高端制造、新材料领域 [3][31] - 建议布局政策催化下的国产替代赛道，包括半导体设备、工业软件等 [3][31] - 建议关注专精特新“小巨人”企业，其技术壁垒支撑长期成长 [3][31] - 短期需关注10月20日召开的二十届四中全会对“十五五”规划的定调，政策红利可能进一步向科技成长板块倾斜 [3][32]

投资评级 - 维持公司“买入”评级 [4] 核心观点 - 创新业务已成为报告研究的具体公司业绩成长与估值重塑的核心抓手 [1][4] - 2025年上半年创新业务实现收入117.66亿元，同比增长13.9%，营收占比达到28.1% [1][4][12] - 创新业务的良好发展，为报告研究的具体公司长期可持续发展不断注入新动力 [1][11] 创新业务整体表现 - 2019-2024年间，创新业务收入规模由44.37亿元增长至224.84亿元，年复合增速达到38% [12] - 2025年上半年创新业务收入中占比前四的子项业务分别为机器人（27%）、智能家居（23%）、汽车电子（20%）及热成像（17%） [12][15] - 汽车电子收入同比增长超过40%，机器人与智能家居均保持两位数增长 [12] 海康机器人业务 - 海康机器人在移动机器人、机器视觉领域深耕投入，同时补齐了关节机器人，实现“手、眼、脚”协同闭环 [1][14] - 2024年海康机器人实现收入59.3亿元，同比增长20%，2025H1实现收入31.4亿元，同比增长14.4% [22] - 2024年海康机器人在中国移动机器人市场的份额（按销量）接近30%，是市场的绝对领导者 [22][24] - 预计2025年中国移动机器人市场销量将达到12.60万台，到2028年销量有望突破20万台，市场规模达到245亿元 [22] 智能家居业务 - 智能家居业务由子公司萤石网络承载，产品架构已全面升级为“2+5+N”，以AI与萤石云双核驱动 [1][26] - 2025年上半年报告研究的具体公司智能家居业务实现营收约27.5亿元，同比增长12.4% [31] - 预计到2027年全球智能家居市场规模将超过2,000亿美元，24-27年的预期年复合增长率为11% [31][34] 汽车电子业务 - 报告研究的具体公司汽车电子业务聚焦车载摄像头、毫米波雷达、超声波雷达等多元智能感知与控制产品 [2][37] - 受益于智能辅助驾驶前装搭载率的持续攀升，业务成长空间显著 [2][39] - 2024年，中国市场乘用车前装标配NOA交付197.47万辆，同比增长超过160%，前装搭载率提升至8.6% [39][40] - 预计2025年国内市场乘用车前装标配NOA将有机会突破20%大关 [40] 热成像业务 - 热成像业务以红外热成像技术为核心，推动热像应用从小众市场向大众场景渗透 [2][42] - 2023年全球民用红外热成像市场规模达到74.65亿美元，预计2025年市场规模超过85亿美元 [44][46][48] - 民用领域的需求不断释放，海康微影有望保持增长态势 [2][44] 海康存储业务 - 海康存储业务覆盖SSD、嵌入式、闪存等产品线，聚焦多元应用场景 [2][51] - 根据TrendForce预测，第四季NAND Flash各类产品合约价或将全面上涨，平均涨幅达5-10% [51][54] - 受益于整个存储市场供需平衡的改善，报告研究的具体公司存储业务下半年营收同比增速有望实现边际改善 [2][51] 财务预测 - 预计报告研究的具体公司2025-2027年营收分别为950.36亿元、1022.84亿元、1121.42亿元，同比增加2.7%、7.6%及9.6% [2][55] - 预计2025-2027年归母净利润分别为140.4亿元、155.57亿元、173.44亿元，同比增加17.2%、10.8%及11.5% [2][55] - 对应当前市值的2025-2027年市盈率水平分别为21.6、19.5及17.5 [55]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8] 报告核心观点 - 市场短期调整但中长期趋势向好，北交所市场短期或延续震荡整理，需关注三季报业绩披露窗口下的盈利分化风险及外部情绪扰动 [3] - 中长期而言，在"新质生产力"政策红利与产业升级共振下，半导体、能源装备、高端制造等细分领域的专精特新龙头仍具结构性机会 [3] - 政策层面强调推动北交所持续发展壮大，制度完善与生态优化将为市场长期发展奠定基础，建议平衡短期波动与长期价值，关注流动性改善及政策落实节奏 [3] 行情复盘总结 - 指数层面：10月17日北证A股成交金额达165.6亿元，较上一交易日减少11.81亿元，北证50指数收盘价为1432.87，下跌3.75%，PE_TTM为67.43倍，北证专精特新指数收盘价为2554.73，下跌4.01% [1][8] - 个股层面：当日北交所279家公司中21家上涨，3家平盘，255家下跌，市场呈现普跌格局 [1][16] - 涨幅前五个股：利通科技（15.5%）、龙竹科技（9.0%）、天罡股份（8.1%）、恒合股份（4.2%）、昆工科技（3.6%） [1][16][18] - 跌幅前五个股：宏远股份（-9.1%）、常辅股份（-7.8%）、广信科技（-7.6%）、倍益康（-7.4%）、骏创科技（-7.2%） [1][16][17] - 市场比较：北交所市场日换手率为2.9%，高于上证主板的1.3%和科创板的2.2%，但低于创业板的3.5% [15] 重要新闻总结 - 国常会强调要提升外贸企业绿色低碳发展能力，推动企业开展绿色设计和生产，会议指出发展绿色贸易重要性，完善政策制度体系 [1][19] - 会议强调物流降本提质增效，建设现代物流体系，推进物流数据开放互联，支持物流企业发展 [1][19] 重点公司公告总结 - 广咨国际：同意公司使用额度不超过人民币3,000万元的闲置募集资金进行现金管理，目前募集资金购买理财产品的未到期余额为1,500万元 [2][20] - 林泰新材：公司及控股子公司使用闲置自有资金购买理财产品的额度将变更为1.5亿元，目前未到期余额为10,200万元 [2][21] - 安徽凤凰：公司使用总额度不超过人民币1.50亿元的自有资金购买理财产品，目前未到期余额为148,000,000元 [2][22] - 则成电子：持股5%以上股东拟减持股份不超过2%，计划减持2,767,238股 [22]