中原期货研究所 晨会纪要 2025 第（69）期 发布日期：2025-04-18 | | | | 商品指数每日市场跟踪 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 宏观指标 | | 2025/4/18 08:00 | 2025/4/17 15:00 | 涨 跌 | 涨跌幅/% | | 道琼斯工业指数 | | 39142.23 | 39669.39 | -527.160 | -1.329 | | 纳斯达克指数 | | 16286.45 | 16307.16 | -20.710 | -0.127 | | 标普500 | | 5282.70 | 5275.70 | 7.0 | 0.133 | | 恒生指数 | | 21395.14 | 21056.98 | 338.160 | 1.606 | | SHIBOR隔夜 | | 1.63 | 1.71 | -0.074 | -4.333 | | 美元指数 | | 99.38 | 99.43 | -0.053 | -0.054 | | 美元兑人民币(CFETS) | | 7.30 | 7.30 | 0 | 0 | | 主力合约 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观方面“关税”利空情绪部分释放但不确定性仍存，产业方面五大材延续去库，钢材库存矛盾有限，价格创新低后随宏观利空缓和有所回稳，短时缺乏明显方向性驱动，各品种短期走势分别为螺纹钢和热卷低位震荡、铁矿石震荡运行、双焦低位震荡运行 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 清明假期后关税冲击商品市场，黑色系整体下探，产业延续去库，螺纹钢产量回升大于需求回升速度，库存降幅略有趋缓，热卷需求回落明显，库存小幅下降，宏观主导下期现价格均下跌，基差走扩 [9] 钢材供需分析 - 产量方面，全国螺纹周产量232.37万吨（环比+1.63%，同比+6.66%），全国热卷周产量313.3万吨（环比-2.91%，同比-2.50%），螺纹钢高炉周产量201.91万吨（环比+0.29%，同比+10.39%），电炉周产量30.46万吨（环比+11.45%，同比+12.64%） [14][17] - 开工率方面，全国高炉开工率83.28%（环比+0.18%，同比+7.03%），电炉开工率73.43%（环比-0.94%，同比+9.86%） [20] - 利润方面，螺纹钢利润+108元/吨（周环比-8.48%，同比-36.47%），热卷利润为+67元/吨（周环比-27.17%，同比-72.31%） [25] - 需求方面，螺纹表观消费252.68万吨（环比+1.20%，同比-10.26%），全国建材成交5日均值为11.18万吨（环比-6.10%，同比-24.41%），热卷表观消费315.33万吨（环比-5.11%，同比-3.75%） [30] - 库存方面，螺纹厂库214.66万吨（环比+3.64%，同比-8.32%），社库563.1万吨（环比-4.71%，同比-17.24% ），总库存777.76万吨（环比-2.54%，同比-27.89%）；热卷厂库86.23万吨（环比+1.15%，同比-1.82% ），社库298.08万吨（环比-1.0%，同比-9.64%），总库存384.31万吨（环比-0.53%，同比-8.53%） [35][40] - 下游方面，30大中城市周度商品房成交面积环比下降9.74%，同比下降20.47%，100大中城市成交土地面积环比节后下降52.60%，同比下降31.20%；2025年3月汽车产销分别完成300.6万辆和291.5万辆，环比分别增长42.9%和37%，同比分别增长11.9%和8.2%，产销累计完成756.1万辆和747万辆，同比分别增长14.5%和11.2% [43][46] 铁矿供需分析 - 供应方面，铁矿石价格指数97.74（环比-4.99%，同比-6.02% ），澳洲和巴西19港口发运2434.8万吨（环比+1.75%，同比+26.85%），铁矿石45港口到港量2525.5万吨（环比+15.39%，同比-0.11%） [54] - 需求方面，铁水日产240.22万吨（环比+1.49万吨，同比+15.47万吨 ），铁矿石45港口疏港量318.05万吨（环比+0.15%，同比-0.37%），247家钢企库销比30.46天（环比-1.84%，同比-9.88%） [58] - 库存方面，铁矿石45港口库存14341.02万吨（环比-0.88%，同比-1.01%），247家钢企进口铁矿库存9077.13万吨（环比-1.03%，同比-2.60%），114家钢企铁矿石平均可用23.84天（环比-2.26%，同比+4.93%） [64] 双焦供需分析 - 供给方面，炼焦煤矿山开工率87.16%（环比+0.97%，同比+2.29% ），洗煤厂开工率62.7%（环比+3.18%，同比-6.32%），蒙煤通关量日度18.10万吨（环比+52.39%，同比+116%） [70] - 需求方面，焦煤竞拍日成交率56.22%（周环比-38.47%，同比-40.56%），周度成交率92.37%（周环比+11.36%，同比+34.45%） [73] - 焦企方面，独立焦化厂吨焦利润-49元/吨（环比+4元/吨，同比+106元/吨），产能利用率72.96%（环比+0.39%，同比+14.23%），钢厂焦炭产能利用率87.44% [79] - 焦煤库存方面，独立焦化厂焦煤库存814.53万吨（环比+1.31%，同比+26.61% ），钢厂焦煤库存779.47万吨（环比+1.26%，同比+6.32%），炼焦煤港口库存348.92万吨（环比+0.39%，同比+71.19%） [85] - 焦炭库存方面，独立焦化厂焦炭库存65.9万吨（环比-0.71%，同比+4.73% ），钢厂焦炭库存667.99万吨（环比-0.73%，同比+11.55%），焦炭港口库存233.09万吨（环比+7.35%，同比+12.44%） [91] - 现货价格方面，山西低硫主焦煤1320元/吨（周环比+30元/吨，同比-430元/吨），准一级冶金焦出厂价1150元/吨（吕梁）（环比持稳，同比-350元/吨） [97] 价差分析 - 螺纹钢基差走缩，螺纹5 - 10价差走缩，铁矿石5 - 9小幅走扩，卷螺差收缩 [99][104]

投资咨询业务资格 证监发【2014】217号 指数先抑后扬 四月合约即将到期 ——股指期权周报2025.4.14 研究员 ：丁文 联系方式：0371-68599112 电子邮箱：dingw_qh@ccnew.com 执业证书编号：F3066473 投资咨询编号：Z0014838 上交所期权策略顾问：YZ16008281 本期观点 | 品种 | 主要逻辑 | 策略建议 | | | --- | --- | --- | --- | | | | 趋势策略 | 波动率策略 | | | 清明假期后，市场受美关税政策大幅低开，A股本周先抑后扬，市场成交较节前放 | | | | | 大。沪深300指数日线探底回升，日三彩K线指标维持绿色；周线锤子线结构，周三彩K | | | | | 线指标维持绿色。IF期货当月合约贴水标的基差扩大，次月合约贴水当月合约基差扩大。 | | | | | 期权IO成交量放大，持仓量回升，期权成交量PCR先升后降，期权持仓量PCR先降后升， | | | | | 隐含波动率较清明节前上升，看涨、看跌期权最大持仓量行权价间距拉大。中证1000指 | | | | | 数先抑后扬，日三彩K线指标维持绿色；周 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱供应压力明显回升，需求改善较为有限，高供给及高库存对纯碱价格存在较强压制，期价或延续弱势运行，SA2509合约关注1330 - 1450元/吨运行区间 [5] - 玻璃供需边际变化有限，近期注册仓单数量增加明显，短期盘面或延续震荡偏弱运行，玻璃2509合约关注1150 - 1250元/吨运行区间，套利关注5 - 9反套 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度观点汇总 纯碱周度观点 - 供应方面，装置开工率88.05%（+2.96%），氨碱法87.32%（环比 - 0.80%），联碱法85.13%（+5.42%）；周产量73.77万吨（+2.47万吨），轻碱产量33.38万吨（+0.99万吨），重碱产量40.39万吨（+1.48万吨） [5] - 需求方面，纯碱表需74.61万吨（+10.45万吨），轻碱表需32.47万吨（+1.29万吨），重碱表需42.14万吨（+9.71万吨） [5] - 库存方面，纯碱企业库存169.30万吨（ - 0.84万吨），轻碱库存86.35万吨（+0.91万吨），重碱库存82.95万吨（ - 1.75万吨） [5] 玻璃周度观点 - 供应方面，浮法日熔量15.85万吨，比3日持平，国内玻璃生产线共计297条，其中在产224条，冷修停产73条；光伏日熔9.61万吨，环比 + 2.67% [6] - 库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存6520.3万重箱，环比 - 55.4万重箱，环比 - 0.84%，同比 + 8%；折库存天数29.2天，较上期 - 0.3天 [6] - 需求方面，截至20250331，全国深加工样本企业订单天数均值8.2天，环比2.5%，同比 - 33.3% [6] 品种详情分解 行情回顾 - 现货价格 - 国内纯碱现货价格弱势运行，截至2025年04月10日，华中地区重碱市场价为1400元/吨，轻碱市场价为1300元/吨，轻重碱价差100元/吨；华北地区重碱市场价为1550元/吨，轻碱市场价为1450元/吨，轻重碱价差100元/吨 [11] - 纯碱主力合约价格弱势运行，截至2025年04月10日沙河地区纯碱基差为20元/吨（环比上周 + 32元/吨）；玻璃期价大幅下跌，沙河地区玻璃基差为 - 1元/吨（环比上周 + 57元/吨） [14] 行情回顾 - 价差 - 截至2025年04月10日，纯碱5 - 9价差为 - 49元/吨（环比 - 10元/吨）；玻璃5 - 9价差为 - 46元/吨（环比 - 18元/吨）；玻璃 - 纯碱套利价差为151元/吨（环比 - 28元/吨） [19] 基本面 - 供应 - 纯碱产量73.77万吨，环比增加2.47万吨；轻质碱产量33.38万吨，环比增加0.99万吨；重质碱产量40.39万吨，环比增加1.48万吨，装置运行较为稳定，预计产量窄幅波动 [24] - 本周纯碱综合产能利用率88.05%，环比 + 2.96%；其中氨碱产能利用率87.32%，环比 - 0.80%，联产产能利用率85.13%，环比 + 5.42% [29] - 国内玻璃生产线共计297条，其中在产224条，冷修停产73条；全国浮法玻璃日产量为15.85万吨，比3日持平；本周全国浮法玻璃产量110.93万吨，环比 + 0.05%，同比 - 9.22%；光伏日熔量96130吨/日，环比 + 2.67%，同比 - 9.52% [40] 基本面 - 库存 - 截止到2025年4月10日，纯碱企业库存169.30万吨（ - 0.84万吨），轻碱库存86.35万吨（+0.91万吨），重碱库存82.95万吨（ - 1.75万吨） [33] - 全国浮法玻璃样本企业总库存6520.3万重箱，环比 - 55.4万重箱，环比 - 0.84%，同比 + 8%；折库存天数29.2天，较上期 - 0.3天 [45] 基本面 - 需求 - 本周纯碱表需74.61万吨，环比增加10.45万吨，轻碱表需32.47万吨，需求环比增加1.29万吨，重碱表需42.14万吨，环比增加9.71万吨，轻重碱表需环比均增加 [37] - 截至20250331，全国深加工样本企业订单天数均值8.2天，环比2.5%，同比 - 33.3% [45] 基本面 - 利润 - 截至2025年4月10日，中国氨碱法纯碱理论利润 - 86元/吨，环比 + 15元/吨；中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为164元/吨，环比 - 20元/吨 [48]

投资咨询业务资格 证监发【2014】217号 综合施策应对挑战 关注阶段反弹机会 ——股指周报2025.04.14 01 02 Content 行情回顾 宏观分析 03 市场情绪 01 行情回顾 周度行情回顾 客服中心 ：李卫红 联系方式：0371-68599157 电子邮箱：liwh_qh@ccnew.com 投资咨询编号：Z0017812 本期观点 | 品种 | 主要逻辑 | 策略建议 | 风险提示 | | --- | --- | --- | --- | | | 1、香港万得通讯社报道，4月13日，商务部新闻发言人就美方豁免部分产品的"对等关 中方对中美经贸关系的立场是一贯的。贸易战没有赢家，保护主义没有出路。中国有 | 操作上，沪指在前 回补，或依旧面临 注意减仓后，注意 不 跌 破 前 | | | | 税"答记者问。有记者问：美方近日宣布豁免部分产品"对等关税"，中方对此有何评价？ | | | | | 答：美东时间4月12日，美方公布相关备忘录，豁免计算机、智能手机、半导体制造设 | | | | | 备、集成电路等部分产品的"对等关税"，中方正在对有关影响进行评估。 | | | | | 我们注意到，这 ...

投资咨询业务资格 证监发【2014】217号 【中原化工】 关注夏季肥表现及宏观影响 ——尿素周报2025.04.14 中原期货研究所：化工组 作者：刘培洋 研究助理：申文 执业证书编号：F0290318 执业证书编号： F03117458 投资咨询编号：Z0011155 0371-58620083 0371-58620081 liupy_qh@ccnew.com shenwen_qh@ccnew.com 01 周度观点汇总 3 0 200 400 600 800 1000 1200 2019-11-25 2020-2-12 2020-5-1 2020-7-19 2020-10-6 2020-12-24 2021-3-13 2021-5-31 2021-8-18 2021-11-5 2022-1-23 2022-4-12 2022-6-30 2022-9-17 2022-12-5 2023-2-22 2023-5-12 2023-7-30 2023-10-17 2024-1-4 2024-3-23 2024-6-10 2024-8-28 2024-11-15 2025-2-2 2025-4-22 2025-7 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年4月11 - 14日商品指数市场跟踪数据进行展示，涵盖宏观指标、主力合约等多品种涨跌幅；汇总宏观要闻，包括中国金融数据、中美经贸动态等；对农产品、能源化工、工业金属、期权金融等主要品种给出晨会观点及投资建议 [2][7][11] 根据相关目录分别进行总结 商品指数每日市场跟踪 - 宏观指标方面，2025年4月14日08:00较4月11日15:00，道琼斯工业指数涨619.05（1.564%）、纳斯达克指数涨337.15（2.057%）、标普500涨95.31（1.809%）、恒生指数涨232.91（1.126%）等 [2] - 主力合约方面，COMEX黄金涨60.7（1.90%）、COMEX白银涨1.08（3.471%）、LME铜涨196（2.181%）等；国内金属黄金涨6.4（0.845%）、白银涨183（2.296%）、铜涨480（0.638%）等；化工品焦煤涨6.5（0.728%）、焦炭跌0.5（ - 0.033%）等；农产品黄大豆1号涨20（0.478%）、黄大豆2号涨16（0.459%）等 [2][4] 宏观要闻 - 2025年一季度社会融资规模增量累计15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元；3月末M2余额326.06万亿元，同比增长7%；一季度人民币贷款增加9.78万亿元 [7] - 中方对美方豁免部分产品“对等关税”进行评估，敦促美方取消错误做法 [7] - 本周中国将公布一季度GDP等数据，美国公布零售销售数据；欧洲央行或降息25个基点，美联储官员讲话；国内成品油调价，欧佩克和IEA公布原油月报；美股财报发布 [8] - 4月14日举行一季度进出口情况新闻发布会 [8] - 工信部发布首批中国消费名品名单，含企业品牌93个、区域品牌43个及成长企业42家 [8] - 民政部、国家邮政局推进“地名 + 邮政快递”利农惠农服务 [9] - 《陕西省养老机构预收费管理办法》5月1日起实施 [9] - 一季度海南入出境人员63.4万人次，同比增长10.4%；入出境交通运输工具5397架/艘次，同比增长23.4% [9] 主要品种晨会观点 农产品 - 花生现货市场僵持，需求支撑不足，油厂收购积极性下降，供应增加，进入交割博弈05阶段，可关注正套 [11] - 油脂市场成交一般，预计国内强于国际，建议回调做多为主；马来西亚棕榈油3月期末库存增加3.52%至156.3万吨；美国2024/2025年度大豆期末库存预期为3.75亿蒲式耳 [11] - 白糖基本面“内强外弱”，短期或偏强震荡，建议逢回调至6030 - 6050支撑区轻仓试多，警惕巴西生产进度加快风险 [11] - 玉米价格处于政策底与市场顶博弈阶段，建议在2250 - 2300元区间波段操作，突破2300元可轻仓试多，警惕高库存下粮商抛售风险 [11] - 生猪市场供应宽松、需求疲软，猪价支撑有限，期货盘面主力转换，远月突破上涨，阶段日内操作为主 [13] - 鸡蛋现货企稳反弹，考虑供应压力价格上涨空间有限，期货阶段性反弹高度有限，关注做空机会 [13] 能源化工 - 烧碱基本面偏弱，2505合约关注去年同期低点支撑表现 [13] - 尿素市场价格持稳，盘面或延续高位震荡，UR2505合约关注1780 - 1900元/吨运行区间 [13] 工业金属 - 铜铝价格超跌反弹后宽幅振荡，注意市场风险；截至4月10日，全国主流地区铜库存降至26.72万吨，国内主流消费地电解铝锭库存74.40万吨 [14] - 氧化铝供需过剩，中线偏空思路对待 [14] - 螺纹钢和热卷短时趋于低位震荡，螺纹钢3000 - 3200，热卷3100 - 3300；关注后续供需结构变化和国内政策支撑 [14] - 锰硅低位弱势震荡，硅铁低位震荡运行 [14] - 焦煤产量小幅增加、有所去库，焦炭首轮提涨未落地，双焦低位趋稳震荡 [15] - 碳酸锂市场呈现“高供应 + 弱成本 + 累库”压制，建议空单持有，关注7万关口博弈，下破看向68000元支撑位 [15] 期权金融 - A股市场积极力量聚集，沪指站上3200点上方，进一步回补缺口或有阻力；短期多单减仓后，3180不跌破可逢低参与反弹；可采用IF/IH与IC/IM组合套利策略 [16][17] - 4月18日是中金所股指期货、期权4月合约最后交易日；趋势投资者以防守为主或多50空1000套利；波动率投资者降波后买入宽跨式做多波动率 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上美国关税政策端利空逐步被市场消化，后续需关注关税谈判及对经济的影响情况 [4] - 供需面华东部分氯碱装置检修但影响有限，市场恐跌氛围延续，液碱行情偏弱下行，部分耗氯下游亏损致液氯短期看跌，考虑氯碱成本利润，后期烧碱跌幅缩小，短期内走货不佳局面难扭转 [4] - 整体上近期氧化铝价格下行，负反馈延续，烧碱企业库存降幅不及预期，烧碱或延续偏弱运行，下方关注去年同期低点一线支撑表现 [4] - 策略建议烧碱2505合约上方参考压力位2500元/吨一线，下方支撑位2250元/吨一线 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 现货市场山东液碱价格回落，32%液碱基差收敛 [9][12] - 期货市场展示了烧碱与纯碱、氧化铝、PVC的期货收盘价对比以及烧碱仓单数量情况 [15][16] - 给出了2025年4月4日至10日部分品种的价格涨跌情况，如山东原盐价格从260降至245，跌幅5.77%；山东32%离子膜液碱从852降至780，跌幅8.77%等 [18] 市场分析 供应端 - 当周（20250404 - 0410）中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为83.9%，环比+0.6%，预计后续产能利用率在83.5%左右，周产量80.3万吨左右 [20] - 列举了华北、西北、华东部分企业的检修情况，如华北山东寿光新龙4月7日开始20万吨产能检修15天等 [23] 下游（氧化铝） - 当周中国氧化铝行业开工下降，南北方氧化铝供应同步减少，截至4月10日，建成产能10740万吨，开工产能8240万吨，开工率82.36%（-1.49%） [25] 库存端 - 截至20250410，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存47.13万吨(湿吨)，环比下跌0.65%，同比下调5.51%，全国液碱样本企业库容比27.82%，环比上涨0.34%，不同区域库存有不同变化 [29] 其他相关 - 截至20250320，山东地区液氯价格均价在72元/吨，环比+150%，周后期下游装置负荷不稳，部分企业检修影响碱氯市场；截止20250411，中国PVC产能利用率在76.67%，环比-3.35%，预计本周继续下降 [32] - 当周（20250404 - 20250410），山东氯碱企业周平均毛利在533元/吨，环比-11.61%，预估本周烧碱产能利用率增加，氯碱双弱，山东氯碱利润下调 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 宏观面美国关税政策端利空逐步被市场消化，后续关注关税谈判及对经济影响情况；基本面国内铜精矿加工费为负，铜价高位回落后终端消费恢复，社会库存延续去库；本周铜价或企稳回暖，沪铜2506合约上方参考压力位78500元/吨一线，下方参考支撑位73000元/吨一线 [4] 电解铝 - 宏观面美国关税政策端利空逐步被市场消化，后续关注关税谈判及对经济影响情况；基本面国内电解铝运行产能高位，下游开工持续回升，社会库存处于季节性去库周期；本周铝价或将陷入振荡整理，沪铝2506合约上方参考压力位20300元/吨一线，下方参考支撑位19000元/吨一线 [6] 氧化铝 - 宏观面美国关税政策端利空逐步被市场消化，后续关注关税谈判及对经济影响情况；基本面国内外现货价格下行，交易所仓单量创新高，短期内运行产能维持高位，供需小过剩；随着部分亏损企业检修减产，期货价格或有反弹，但中期供需过剩格局未变，氧化铝2505合约上方参考压力位3050元/吨一线，下方参考支撑位2650元/吨一线 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 铜市场：长江有色市场1铜平均价74510元/吨，LME3个月铜9184美元/吨等，各价格指标有不同幅度变动，库存方面LME铜全球合计库存208775吨等 [15] - 铝市场：长江有色市场A00铝平均价19560元/吨，LME3个月铝2396.5美元/吨等，各价格指标有变动，库存方面LME铝全球合计库存442225吨等 [15] - 氧化铝市场：现货价格指数2895元/吨，期货活跃合约收盘价2805元/吨等，各价格指标有变动，A0仓单296049元/吨 [15] - 要闻：3月全球铜冶炼活动大幅下降，中国和国外地区闲置产能指数上升；LME仓库中俄罗斯产地铜可用库存份额增加，中国产地铜库存下降；巴里克黄金公司计划为巴基斯坦Reko Diq铜金项目融资超20亿美元；氧化铝企业检修及减产决心增强，部分企业有新产线投产或产出成品 [18] 宏观分析 - 国内市场：3月CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%，降幅收窄；PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%，CPI下降受季节性、国际输入性因素等影响 [20] - 国外市场：美国3月CPI同比上涨2.4%，为7个月来最低，环比 -0.1%；核心CPI同比上涨2.8%，涨幅连续第二个月回落，环比0.1%；贸易争端方面，美国提升对中国关税，中国相应调整对美进口商品加征关税税率，美国豁免部分商品进口税率 [23][25] - 本周宏观前瞻：有美联储主席讲话、欧洲央行利率调整、中国多项经济数据公布等重要事件 [26][27] 铜市场分析 - 现货市场：加工费TC延续跌势 [30] - 期货市场：COMEX净多持仓回落 [32] - 海外市场：美元指数加速回落 [35] - 交易所库存：展示上期所、LME、COMEX铜库存及上海保税区铜库存历史数据 [39] - 社会库存：截至4月10日，SMM全国主流地区铜库存26.72万吨，连续6周去库，较年内高位回落10.5万吨，较去年同期低13.8万吨；国内主要精铜杆企业周度开工率升至74.76%，消费量转好 [41] 电解铝市场分析 - 国内市场：现货保持升水 [47] - 国外市场：美元指数大幅走弱 [49] - 周度库存：展示电解铝社会库存、铝棒社会库存、上期所铝库存、LME铝总库存历史数据 [51] - 下游开工：截至4月10日，国内铝下游加工行业整体开工率降至62.2%，铝线缆逆势上涨1.6%至61.6%，后续关注南网招标、光伏组件排产、海内外现货价差等变量 [53] - 成本利润：展示铝价与氧化铝、预焙阳极、动力煤价格关系及电解铝利润与成本关系 [59] 氧化铝市场分析 - 现货市场：现货价格延续下跌 [62] - 期货市场：库存期货持续增加 [66] - 供需方面：供应上中国氧化铝行业开工下降，南北方供应同步减少，4月10日开工率为82.36%（ -1.49%）；需求上电解铝企业增减产互现，理论开工产能持稳 [69] - 成本利润：国产与进口矿石价格下跌，液碱价格下跌，动力煤市场情绪好转，4月10日行业成本为3336.38元/吨（ -0.54），行业利润为 -430.4元/吨（ -129.21） [72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年4月11日的商品指数市场进行跟踪，涵盖宏观指标、主力合约等多方面数据；分析宏观要闻，包括国内外物价、政策等情况；对农产品、能源化工、工业金属、期权金融等主要品种给出晨会观点及投资建议 [2][8][12] 根据相关目录分别进行总结 商品指数每日市场跟踪 - 宏观指标方面，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500下跌，恒生指数上涨，SHIBOR隔夜、美元指数下跌，美元兑人民币(CFETS)持平 [2] - 外盘主力合约中，COMEX黄金、白银等多数上涨，NYMEX原油、ICE布油下跌 [2] - 国内金属主力合约中，黄金上涨，白银、铜等多数下跌，铁矿石持平 [2] - 国内化工主力合约中，聚丙烯PP上涨，焦煤、焦炭等多数下跌 [5] - 国内农产品主力合约中，黄大豆1号、2号等部分上涨，菜籽油、白砂糖等部分下跌 [5] 宏观要闻 - 3月中国CPI环比和同比下降但降幅收窄，PPI环比和同比下降，核心CPI回升；美国3月CPI同比显著回落且环比意外下降 [8] - 欧盟暂停针对美国关税的反制措施90天；全国出口管制工作会议要求完善出口管制体系 [8] - 央行4月10日净回笼1575亿元；商务部表示应对美国霸凌关税的举措 [9] - 3月杭州楼市成交活跃；我国新型储能产业快速发展 [9] - 3月美国政府预算赤字下降，净关税总额增加 [10] 主要品种晨会观点 农产品 - 花生现货市场僵持，需求支撑不足，供应增加，进入交割博弈阶段可关注正套 [12] - 油脂市场成交一般，预计国内强于国际，建议回调做多 [12] - 白糖内外盘内强外弱，原糖拖累国内，以6000元为分水岭操作 [12] - 玉米跌破预期区间，警惕贸易商集中出货回调风险 [12] - 生猪供应宽松需求疲软，期货盘面贴水，短期难有起色 [12] - 鸡蛋现货企稳反弹但上涨空间有限，期货或反弹后重回弱势，关注做空机会 [14] 能源化工 - 烧碱基本面偏弱，2505合约关注去年同期低点支撑 [14] - 尿素市场价格上调，盘面或高位震荡，UR2505关注1780 - 1930元/吨区间 [14] 工业金属 - 铜铝价格超跌反弹后宽幅振荡，注意风险 [15] - 氧化铝供需过剩，中线偏空 [15] - 螺纹钢和热卷现货成交转好，库存去化，热卷压力略大，关注压力位 [16] - 铁合金市场趋于谨慎，低位震荡运行 [17] - 双焦价格低位弱势震荡，关注铁水和钢厂利润变动 [17] - 碳酸锂维持逢高沽空思路，关注4月中旬终端排产数据 [18] 期权金融 - A股三大指数连续反弹后遇缺口压力，操作上短期多单减仓，可进行组合套利 [20][21][22] - 期权方面，趋势投资者持有多50空1000套利，逢低HO上买入牛市看涨价差；波动率投资者逢低卖出HO看跌做空波动率 [23]