逐步企稳，趋势向好 珍酒李渡(6979) 珍酒李渡（6979.HK）更新报告 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | [Table_Invest] 评级： | 增持 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 訾猛(分析师) | 021-38676442 | zimeng@gtht.com | S0880513120002 | | | | 颜慧菁(分析师) | 021-23183952 | yanhuijing@gtht.com | S0880525040022 | [当前价格 Table_CurPrice] (港元)： | 7.71 | | 李美仪(分析师) | 021-38038667 | limeiyi@gtht.com | S0880524080002 | | | 本报告导读： | [Table_Finance] 财务摘要(百万人民币) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 7,067 ...

投资评级与核心观点 - 报告对美团-W（03690.HK）维持“买入”评级 [1] - 报告核心观点是：看好核心本地商业利润修复节奏以及海外业务长期空间 [7] - 报告认为，行业竞争投入已呈现边际收敛态势 [7] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度实现营业收入910亿元人民币，同比增长5.6% [7] - 2026年第一季度经调整净亏损44亿元人民币，而2025年第一季度为盈利109亿元人民币，同比由盈转亏 [7] - 季度亏损幅度较2025年第四季度（-160亿元人民币）环比显著收窄 [7] - 毛利率同比下滑8.7个百分点至28.5% [7] 核心本地商业业务分析 - 2026年第一季度核心本地商业收入641亿元人民币，同比增长2.4% [7] - 该分部经营亏损20亿元人民币，经营利润率为-3.2%，而2025年第一季度经营利润为135亿元人民币，经营利润率为21.1% [7] - 2026年第一季度销售及营销开支230亿元人民币，占收入比重为25.2%，同比增加约78亿元人民币，反映了外卖及闪购领域的竞争投入 [7] - 推广、广告及用户激励开支较2025年第四季度有所收缩，显示竞争投入边际收敛 [7] - 餐饮外卖业务通过动态调整补贴策略和加强会员体系，在维持订单量增长的同时努力控制单均亏损 [7] - 到店酒旅板块是核心本地商业的利润锚，公司正通过扩大高质量榜单覆盖、拓展新品类票务来巩固用户心智 [7] 新业务分析 - 2026年第一季度新业务收入269.76亿元人民币，同比增长21.3% [7] - 新业务经营亏损21.16亿元人民币，较去年同期亏损22.73亿元人民币有所收窄 [7] - 新业务经营亏损率从10.2%改善至7.8%，同比优化2.4个百分点 [7] - Keeta海外业务是值得关注的增长极，全球化布局持续推进 [7] 财务预测与估值 - 预测2026年至2028年营业总收入分别为4125.18亿、4746.50亿、5289.56亿元人民币 [1] - 预测2026年至2028年归母净利润分别为-15.90亿、189.49亿、352.63亿元人民币 [1] - 预测2026年至2028年Non-IFRS净利润分别为37.72亿、241.71亿、402.88亿元人民币 [1] - 预测2026年至2028年每股收益（最新摊薄）分别为-0.26元、3.07元、5.71元人民币 [1] - 当前股价对应2026年至2028年PE（经调整口径）为113倍、18倍、11倍 [7] - 当前股价对应2026年至2028年P/E（现价&最新摊薄）为-266.94倍、22.40倍、12.04倍 [1] 市场与基础数据 - 收盘价为76.25港元 [5] - 一年最低/最高价为72.25港元/149.80港元 [5] - 市净率为2.73倍 [5] - 港股流通市值为371,402.55百万港元 [5] - 每股净资产为24.28元人民币 [6] - 资产负债率为59.15% [6] - 总股本为6,174.62百万股 [6]

本报告导读： Robotaxi 商业化提速叠加车队规模扩张，公司收入高增确定性增强，技术、安全与 成本优化共同支撑长期成长空间。 车队、订单、用户共振，Robotaxi 商业化进入快车道 小马智行-W(2026) 小马智行首次覆盖 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | [Table_Invest] 评级： | 增持 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 杨林(分析师) | 021-23183969 | yanglin2@gtht.com | S0880525040027 | | | | 刘天雅(研究助理) | 010-83939837 | liutianya@gtht.com | S0880126010022 | [当前价格 Table_CurPrice] (港元)： | 74.20 | | 魏宗(分析师) | 021-23180000 | weizong@gtht.com | S0880525040058 | | | 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要(百万美元) | 2025A | 2026E | ...

2026年06月08日 证券研究报告 | 智谱（2513.HK）深度报告 技术基因打造SOTA模型，商业化飞轮加速 公司研究 · 海外公司深度报告 互联网 · 互联网Ⅱ 投资评级：优于大市（维持） | | | 证券分析师：张伦可 证券分析师：熊莉 证券分析师：张昊晨 联系人：侯睿 0755-81982651 021-61761067 zhanghaochen1@guosen.com.cn hourui3@guosen.com.cn zhanglunke@guosen.com.cn xiongli1@guosen.com.cn S0980525010001 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 核心结论 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 Ø 研发基因是智谱最大优势，拥有行业领先的人才密度。智谱的技术根基来自清华KEG实验室与AMiner平台，核心管理与 科研团队背景突出，主要成员来自清华大学等顶尖高校和科研机构，联合创始人唐杰是国际电气和电子工程师学会会士 、国际计算机学会会士、国际人工智能促进协会会士、清华大学计算机系微众银行讲席教授、人工智能研究院基础模型 研究中心主任，在学术领域拥有较 ...

公 司 研 究 / 计 算 机 / 证 券 研 究 报 告 联想集团（00992）财报点评 三大业务集团快速增长，ISG 表现亮眼 2026 年 06 月 08 日 【投资要点】 挖掘价值 投资成长 证券分析师：崔世峰 证书编号：S1160526020005 证券分析师：向锐 证书编号：S1160526020004 增持（首次） 东方财富证券研究所 相对指数表现 -10% 34% 78% 122% 166% 210% 2025/6 2025/12 2026/6 联想集团 恒生指数 | 基本数据 | | | --- | --- | | 总市值（百万港元） | 308,627.92 | | 流通市值（百万港元） | 308,627.92 | | 52 周最高/最低（港元） 26.58/8.64 | | | 52 周最高/最低（PE） | 22.01/8.46 | | 52 周最高/最低（PB） | 5.51/2.00 | | 52 周涨幅（%） | 187.96 | | 52 周换手率（%） | 50.21 | | 注：数据更新日期截止 2026 年 06 月 05 日 | | 相关研究 公司全年收入创新高，利润 ...

报告要点 [Table_Summary] 零跑汽车 5 月交付 81,569 辆，同比增长 81.0% ，环比增长 14.3%。展望未来，公司国内新车 周期带来销量持续增长，海外与 Stellantis 合作实现轻资产出海，打开全球销量空间。 丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 港股研究丨公司点评丨零跑汽车（09863.HK） [Table_Title] 零跑汽车点评：5 月销量突破 8 万辆再创新高， 国内外表现均亮眼，后续新车 D99 值得期待 分析师及联系人 [Table_Author] 高伊楠 王子豪 SAC：S0490517060001 SAC：S0490524070004 SFC：BUW101 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 零跑汽车（09863.HK） cjzqdt11111 [Table_Title 零跑汽车点评：2] 5 月销量突破 8 万辆再创新高， 国内外表现均亮眼，后续新车 D99 值得期待 [Table_Summary2] 事件描述 零跑汽车 5 月交付 81,569 ...

证券研究报告 | 2026年06月03日 2026年06月08日 小马智行（PONY.O/2026.HK） 公司正式纳入港股通，Robotaxi 规模化运营加速推进 公司研究·海外公司快评 汽车·汽车零部件 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师： 唐旭霞 0755-81981814 tangxx@guosen.com.cn 执证编码：S0980519080002 证券分析师： 杨钐 0755-81982771 yangshan@guosen.com.cn 执证编码：S0980523110001 事项： 公司公告：6 月 3 日，小马智行（HKEX: 2026；NASDAQ: PONY）宣布，根据上海证券交易所公告，公司已 纳入港股通标的名单，调整自 6 月 4 日起生效。此举标志着公司正式打通内地与全球资本市场通道，成为 连接中国自动驾驶产业与全球资本市场的重要桥梁，进一步夯实小马智行在全球自动驾驶领域的标杆地 位。作为全球 L4 自动驾驶领军企业，小马智行正以"中国+海外"双引擎战略与共建车队模式，加速自动 驾驶商业价值落地，为市场和用户提供技术领先、体验优质的自动驾驶服务和产品。基于今年第一季度的 强劲 ...

证券研究报告 | 2026年06月03日 2026年06月08日 国信汽车观点：全球 L4 级自动驾驶产品及解决方案先行者，持续受益于 Robo-X 行业加速发展。1）公司正 式纳入港股通，有望进一步提升公司港股的交易可及性与市场流动性，扩大投资者触达范围，并增强公司 与内地资本市场的连接。2）公司 Robotaxi 全球规模化商业落地加速推进，公司已在广州、北京、阿布扎 比、迪拜四座城市实现纯无人商业化运营，在新加坡、利雅得推出 Robotaxi 公开运营服务，并落地马德 里、苏黎世、布拉迪斯拉发等欧洲市场，根据规划，公司将于 2026 年底在全球部署 2,600 辆 Robotaxi， 于 2030 年在全球部署数万辆 Robotaxi。我们维持盈利预测，预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 10.00/18.66/30.03 亿元，归母净利润分别为-15.50/-10.18/-5.99 亿元，维持优于大市评级。 评论： 文远知行（WRD.O/0800.HK） 公司正式纳入港股通，Robotaxi 全球规模化落地加速推进 公司研究·海外公司快评 汽车·汽车零部件 投资评级：优于大市（维持） 证券 ...

投资评级 - 维持“买入”评级 [10] 核心观点与业绩概览 - 报告核心观点：出海强势增长拓宽成长空间，高端化进入利润兑现期，全面起势 [2][8] - 2026年5月单月销量为23.8万辆，同比增长1.0%，环比增长1.1% [2][6] - 2026年1-5月累计销量为118.2万辆，同比增长0.8% [2][6] 分品牌与业务表现 - **吉利品牌**：5月销量18.3万辆，同比-3.3%，环比+1.1% [10] - **银河系列**：5月销量8.2万辆，同比-19.8%，环比-10.2%；1-5月累计销量41.2万辆，同比-10.2% [10] - **领克品牌**：5月销量2.1万辆，同比-25.0%，环比-8.9%；1-5月累计销量12.5万辆，同比-2.1% [10] - **极氪品牌**：5月销量3.4万辆，同比+81.8%，环比+8.1%；1-5月累计销量14.3万辆，同比+93.4% [10] - **新能源车销量**：5月为13.3万辆，同比-3.4%，环比-1.6%；新能源占比为56.1%，同比下降2.6个百分点，环比下降1.5个百分点 [10] - **出口（出海）表现**：5月出口8.5万辆，同比大幅增长183.7%，环比增长2.4%，再创新高；1-5月累计出口37.1万辆，同比增长157.7% [10] 战略与未来展望 - **2026年销量目标**：总销量目标为345万辆，同比增长14% [10] - **分品牌/业务目标**：吉利品牌275万辆、银河系列155万辆、领克品牌40万辆、极氪品牌30万辆、出海销量64万辆 [10] - **高端化战略**：极氪向上拓展豪华产品矩阵，规划极氪8X和极氪9X光辉版，其中极氪8X预售38分钟小订突破1万辆；领克技术和产品全面焕新，规划领克07旅行版和一款中大型SUV [10] - **银河系列战略**：持续打造爆款，实现主流新能源市场全品类覆盖，规划银河M7、星耀7、硬派SUV等多款车型 [10] - **出海战略**：2026年力争实现欧洲、东盟、东欧等三大15万级市场和拉美非洲、中东亚太等两大10万级市场，海外渠道数量计划增至2200家以上，并布局全球产能以加速增长 [10] - **智能化战略**：全面加速AI科技化，WAM世界行为模型赋能，推出千里浩瀚G-ASD，实现L3级千里浩瀚H9量产，并在法规允许下加速L4落地，推进Robotaxi规模化试运营 [10] - **盈利预测**：预计公司2026年归母净利润为220亿元（包含汇兑收益影响），对应市盈率为8.1倍 [8]

证券研究报告 | 2026年06月03日 2026年06月08日 小鹏汽车-W（09868.HK） 优于大市 一季度毛利率同比提升，科技旗舰 SUV 小鹏 GX 正式发布 2026Q1 小鹏汽车实现收入 130.3 亿元。2026Q1，小鹏汽车的销量为 6.3 万辆，同比减少 33.3%，环比减少 46.1%；总收入为 130.3 亿元，同比 减少 17.6%，环比减少 41.4%；净利润为-17.8 亿元，去年同期为-6.6 亿元，2025Q4 为 3.8 亿元。1）2026Q1 汽车销售收入为 110.0 亿元，同 比-23.5%，环比-42.3%，同环比减少主要由于汽车交付量下降所致。2） 2026Q1 服务及其他收入为人民币 20.3 亿元，同比+41.2%，环比-36.1%， 同比增长主要由于技术研发服务以及零件及配件销售的收入增加所致。 2026Q1，公司毛利率同环比提升 5pct。2026Q1，公司毛利率/净利率分 别为 20.6%/-13.7%，分别同比+5.0/-9.5pct，分别环比-0.7/-15.4pct； 研发费用率/销售、行政及一般费用率分别为 22.3%/14.5%，分别同比 + ...