报告行业投资评级 - 强大于市|维持 [1] 报告的核心观点 - 大模型赋能端侧AI，端侧AI市场规模预计从2022年的152亿美元增长到2032年的1436亿美元，存算一体技术成熟为端侧AI大模型商业化落地提供技术基础，NPU赋能端侧大模型，异构计算架构实现需先进封装技术支持 [4] - 华邦电子CUBE技术助力变革边缘AI计算，具备高带宽、低功耗等特性，建议关注存储、数字、IP、封装等相关标的 [5] 根据相关目录分别进行总结 端侧大模型 - 端侧大型语言模型自2023年起发展迅速，新模型不断涌现，在性能和多模态能力上取得进步 [12] - 传统文本大模型从Transformer架构发展而来，多模态大模型可处理多种模态，部署大模型面临挑战，采用协作和分层模型方法及经典训练方法解决 [14] - 评估端侧大语言模型性能的关键指标有延迟、推理速度、内存使用、存储和能耗，硬件技术影响其部署和性能 [15] - 将大型语言模型部署在端侧设备可解决云端部署的问题，提供更快响应速度和个性化体验，端侧AI市场规模增长迅速 [17] - AI手机出货比例预计从2024年的16%增长到2028年的54%，AI PC出货量预计2024年增长99.8%，2025年增长165.5% [23] 近存计算 - 存算一体可分为近存计算、存内处理和存内计算，近存计算增加访存带宽、减少数据搬移，存内处理使存储器具备一定计算能力，存内计算实现存算融合 [26] - 近存计算可按存储单元与计算单元融合程度和存储器件工艺划分技术路线，不同工艺有不同优势和代表企业 [27] - CUBE是近存计算方案，适合端侧AI，可满足端侧AI应用需求 [28] NPU - GPU最初用于图形运算，后发展为人工智能核心硬件，GPGPU从GPU演进而来，更适合高性能并行计算 [33][34] - GPGPU具备强大并行计算能力、成熟软件生态和广泛泛用性，NPU专为深度学习设计，功耗低、性能优、片上内存多 [37] - 生成式AI用例面临计算需求和硬件部署挑战，异构计算架构可发挥各处理器优势，NPU擅长核心AI工作负载 [38] - NPU随AI用例和模型发展不断演进，不同阶段针对不同工作负载进行优化 [43] - 生成式AI工作负载复杂，需利用SoC中所有处理器能力，选择处理器需考虑多种因素，不同用例对处理器有不同要求 [45] DRAM技术发展路径 - DRAM制程技术持续微缩，预计2027年底迈入个位数纳米技术节点，3D DRAM架构兴起提升存储密度 [50] - DDR内存技术不断演进，DDR5提升了数据传输速率、降低了功耗，DDR6等下一代标准在研发中 [52] - HBM技术通过堆叠DRAM裸片实现大容量、高位宽内存组合，未来将集成更多创新特性 [54] - 新型材料如IGZO和相变材料、先进制造工艺如EUV技术将应用于DRAM，降低功耗并提升性能 [57] - DRAM市场注重定制化解决方案，不同应用场景有不同定制化产品，如车规级、数据中心、移动设备等 [60] 先进封装 - 先进封装分为基于XY平面延伸和基于Z轴延伸两大类，前者通过RDL进行信号延伸和互连，后者通过TSV进行信号延伸和互连 [65] - 基于XY平面延伸的先进封装技术包括FOWLP、InFO、FOPLP、EMIB等，各有特点和应用场景 [64][66][67][73] - 基于Z轴延伸的先进封装技术包括CoWoS、HBM、HMC、Wide-IO、Foveros、Co-EMIB、SoIC、X-Cube等，通过TSV实现芯片垂直堆叠和互连 [76][78][80][82][83] 定制化存储：华邦CUBE介绍 - 华邦电子CUBE技术旨在提升内存接口带宽，满足边缘计算平台AI应用需求，具备高带宽、低功耗等特性，可供模组制造商和SoC厂商直接部署 [86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金融租赁行业逐渐向平稳发展周期过渡，虽资产规模增速逐步恢复，但收入及利润增长仍有压力，监管推动行业回归“融资 + 融物”本源并加强规范经营与公司治理 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 金融租赁行业发展现状 - 金融租赁公司资产规模增速在 2021 年进入 3.7%低谷后，2022 年及 2023 年持续修复，分别达 5.6%及 10.5%，2023 年末行业资产规模达 4.18 万亿元 [1] - 35 家金融租赁公司样本 2022 及 2023 年合并收入增速分别为 8.8%及 8.4%，低于 2020 年的 17.3%；样本机构自 2020 年以来利润增长有压力，2023 年改善至 18.7%，仍不及 2019 年增速水平 27.7% [1] - 宏观经济增速调整和优质投放标的竞争加剧，使金融租赁公司收入及利润增长有压力，适度宽松货币政策利于利润修复 [2] - 2022 年金融租赁公司经营租赁及直租资产增速分别为 20.2%及 15.0%，高于租赁资产整体增速 9.3%，但占比分别为 18.3%及 9.5%，仍有提升空间 [2] 监管政策推动行业转型 - 2022 年“12 号文”引导金融租赁公司立足主责主业，突出“融物”特色功能；2023 年“149 号文”严禁非设备类售后回租，推动行业回归“融资 + 融物”本源 [2] 新管理办法要求 - 规范租赁物方面，明确融资租赁业务租赁物包括设备资产、生产性生物资产等，要求租赁物权属清晰等，促使行业脱离非设备类构筑物业务 [11] - 业务范围方面，将发行非资本类债券列入基础类业务，固定收益类投资及咨询服务划分至需申请业务，调整反映回归“融物”主业目标，同时加强对手续费收取监管 [12] - 加强股东责任和公司治理建设，要求主要出资人出资比例不低于 51%，注册资本最低限额为 10 亿元，增加条款强化经营独立、完善治理构架、建立信息披露制度和健全信息系统 [13] 新监管评级办法特点 - 较原监管评级办法，在监管评级要素内容及权重上调整，评分项更细化，将“管理质量”与“战略管理与专业能力”调整为“专业能力”及“公司治理”，新设“信息科技管理”评级要素 [14] - 新监管评级办法与新管理办法引导方向一致，重视公司治理、信息化建设，鼓励提升专业能力，助于金融租赁公司适应新发展周期 [14]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年1月挖掘机、装载机销量同比均实现增长，中国地区小松挖掘机开工小时数同比下降主要受春节影响 [2][3] - 国内挖机处于企稳回升态势，出口具韧性有望保持增长；国内工程机械有望企稳回升，出口有望持续增长 [3] - 长期看国内挖机需求有望回升，工程机械有望强势出海；短期看国内工程机械有望迎来新一轮增长，出口有望持续增长 [17] 根据相关目录分别进行总结 销量数据 - 2025年1月销售各类挖掘机12512台，同比增长1.1%，其中国内销量5405台，同比下降0.3%，出口量7107台，同比增长2.19%，销售电动挖掘机18台 [2] - 2025年1月销售各类装载机7920台，同比增长1.51%，其中国内销量3706台，同比下降1.01%，出口量4214台，同比增长3.84%，销售电动装载机1086台 [2] 市场指数 - 1月中国地区小松挖掘机开工小时数为66.2小时，同比下降17.2% [2][7] - 2025年1月工程机械主要产品月开工率为56.2%，同比增加1.43个百分点，环比下降8个百分点 [2] 历史情况 - 2015 - 2021年我国挖掘机销量由5.63万台增长至34.28万台，CAGR达35.11%，2022/2023年累计销量26.13/19.50万台，同比增长 - 23.76%/-25.38% [5] - 2015 - 2020年挖机内销从5.06万台增长至29.28万台，CAGR为42.06%，2021 - 2023年由27.44万台下降至9.00万台 [5] - 2015 - 2022年挖机外销从0.57万台增长至10.95万台，CAGR为52.41%，2023年出口同比下降4% [5] 未来展望 - 2025年挖机内销有望进入新一轮上升周期，出口有望维持高速；装载机出口延续增长趋势，内销受房地产下滑影响，电动化渗透率持续提升 [6][7] 投资建议 - 主机厂建议关注徐工机械/三一重工/柳工/中联重科/山推股份，零部件厂商建议关注恒立液压，工业车辆建议关注安徽合力/杭叉集团 [3][17] 重点公司盈利预测和估值 | 证券简称 | 投资评级 | 总市值（亿元） | 收盘价 | EPS（2022A - 2025E） | PE（2022A - 2025E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 三一重工 | 优于大市 | 1478.88 | 17.45 | 0.51/0.53/0.71/0.91 | 35/33/25/19 | | 徐工机械 | 优于大市 | 1007.92 | 8.53 | 0.36/0.45/0.54/0.68 | 24/19/16/13 | | 中联重科 | 优于大市 | 600.56 | 7.35 | 0.27/0.43/0.47/0.61 | 27/17/16/12 | | 柳工 | 优于大市 | 223.93 | 11.09 | 0.31/0.44/0.74/1.02 | 36/25/15/11 | | 山推股份 | 未评级 | 142.23 | 9.48 | 0.42/0.51/0.65/0.83 | 23/19/15/11 | | 恒立液压 | 优于大市 | 1058.04 | 78.91 | 1.79/1.86/1.92/2.26 | 44/42/41/35 | | 安徽合力 | 优于大市 | 173.24 | 19.45 | 1.22/1.73/1.72/2.03 | 16/11/11/10 | | 杭叉集团 | 优于大市 | 273.23 | 20.86 | 1.14/1.86/1.54/1.68 | 18/11/14/12 | [18]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [7] 报告的核心观点 - AI算力需求或支撑国产芯片产业链景气提升，中芯国际2024Q4毛利率好于指引，2025Q1营收展望高于同行业平均水平，产能扩张可释放业绩，国内AI应用扩大带动产业链维持较好景气，半导体禁令利好国产设备和先进封装等环节 [2][3] - 用户庞大的应用和智能终端接入大模型或加速AI普及，建议关注AI需求对国产算力、存储芯片、端侧SoC及制造环节的带动 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周（2.10 - 2.14）申万电子行业指数上涨0.27%，在申万31个行业中排第21，跑输沪深300指数0.92%；本月（2.1 - 2.14）上涨6.43%，排第4，跑赢沪深300指数3.24%；年初至今（1.1 - 2.14）上涨6.15%，排第6，跑赢沪深300指数6.05% [1][12] - 上周申万电子行业三级子行业中模拟芯片设计、印制电路板、被动元件指数涨跌表现靠前，分别跑赢沪深300指数1.94%、1.12%、0.49% [1][18] - 上周万得半导体概念指数中第三代半导体指数、先进封装指数等涨跌幅分别为1.50%、0.83%等 [21] - 截至2月14日，费城半导体指数收于5160.94点、周涨3.0%，台湾半导体指数收于654.02点、周跌4.4% [22][24] 每周一谈：AI算力需求或支撑国产芯片产业链景气提升 - 中芯国际2024Q4销售收入159.17亿元，同比增31.0%，环比增1.7%，毛利率环比升2.1个百分点至22.6%，12英寸产品结构占比80.6%提高，2024年12英寸收入同比增35%，2024年资本开支73.3亿美元，年底折合8英寸标准逻辑月产能94.8万片，出货超800万片，四季度产能利用率85.5%，同比升8.7个百分点 [2][27] - 公司预计2025Q1营收同比增6 - 8%，毛利率19 - 21%，2025年营收增长展望高于同行业平均，资本开支与2024年大致持平 [3][31] 重要公告 - 晶合集成2月14日公告总经理、核心技术人员蔡辉嘉因个人及家庭原因辞职 [33] - 甬矽电子2024年实现营业收入36.05亿元，同比增50.76%，营业利润2074.52万元，净利润6708.71万元，扭亏为盈，扣非净利润 - 2467.16万元，亏损减少 [35] - 华虹公司2024Q4销售收入5.392亿美元，同比增18.4%，环比增2.4%，毛利率11.4%，同比升7.4个百分点，环比降0.8个百分点，母公司拥有人应占损失2520万美元，2025Q1预计销售收入5.3 - 5.5亿美元，毛利率9 - 11% [36] 行业动态 - 联想携手DeepSeek发力AI PC，受此影响上周五联想集团股价涨6.26%，收于12.22港元/股，仁宝、纬创将受益 [37] - 1月DRAM价格环比跌6%，8Gb、4Gb产品创近两年最大跌幅，市场预期下半年复苏，三大厂或停产DDR3和DDR4 [38][40] - 传苹果本周将发布iPhone SE 4，或首发自研5G基带芯片，采用新设计，搭载定制A18芯片等 [40][41] - 恩智浦3.07亿美元收购NPU厂商Kinara，预计2025年上半年完成 [41] - 日月光2024年先进封测营收超6亿美元，占比达6%，较2023年超100%，封测业务全年营收3258.75亿新台币，同比增3% [44] - 台积电1月营收2932.88亿新台币，环比增5.4%，同比涨35.9%，创历年同期新高 [45] - 传美国推动英特尔、台积电成立合资芯片代工厂 [45] - 传英伟达联手联发科开发AI PC和手机芯片，AI PC芯片预计2025年下半年量产 [46][47] - 2024年全球智能手机出货量12.23亿部，同比增7.1%，中国厂商占据TOP10八席 [49]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 提振消费政策预期带动食品饮料板块行情企稳回升，后续宏观增量政策或侧重促消费，各子行业需求有望改善，宏观经济指标提振或带动消费板块投资情绪回升 [1][18] - 春节白酒销售后企业转向控货挺价，虽终端烟酒店整体动销同比下滑超 10%，但白酒业务超预期，大众价格带表现突出，部分酒企核心大单品控货使产品动销加速、出货量走高、批价上涨 [1][18] - 宴席场景回补有望带动白酒各价位带出货，但行业价格及库存压力仍存，渠道处于去库存周期，龙头主动调整增长节奏，建议从多角度寻找白酒投资标的 [2][22] - 餐饮供应链啤酒等子行业业绩承压，速冻和调味品企业有望随餐饮业和服务消费复苏迎来多重利好，关注板块短期修复和后续业绩弹性 [2][28] 市场回顾 食品饮料指数表现 - 上周（2.10 - 2.14）食品饮料指数上涨 2.34%，在申万 31 个行业中排第 8，跑赢沪深 300 指数 1.15% [9] - 本月（2.1 - 2.14）食品饮料指数上涨 2.24%，在申万 31 个行业中排第 23，跑输沪深 300 指数 0.95% [9] - 年初至今（1.1 - 2.14）食品饮料指数下跌 4.75%，在申万 31 个行业中排第 29，跑输沪深 300 指数 4.86% [9] 食品饮料各子行业表现 - 上周（2.10 - 2.14）预加工食品、白酒Ⅲ、啤酒、保健品、乳品表现较优，指数分别上涨 3.40%、3.13%、1.55%、1.32%、1.25%，跑赢沪深 300 指数 2.21%、1.94%、0.36%、0.13%、0.06% [15] 每周一谈 政策与板块行情 - 国常会研究提振消费工作，后续宏观增量政策或侧重促消费，食品饮料各子行业需求有望改善，宏观经济指标提振或带动消费板块投资情绪回升 [1][18] 白酒行业情况 - 春节白酒销售后企业转向控货挺价，终端烟酒店整体动销同比下滑超 10%，但白酒业务超预期，大众价格带表现突出，五粮液、今世缘等部分酒企核心大单品控货使产品动销加速、出货量走高、批价上涨 [1][18] - 宴席场景回补有望带动白酒各价位带出货，但行业价格及库存压力仍存，渠道处于去库存周期，龙头主动调整增长节奏，建议从多角度寻找白酒投资标的 [2][22] 其他子行业情况 - 餐饮供应链啤酒等子行业业绩承压，重庆啤酒 2024 年整体销量同比下降 0.75%，营收同比下降 1.15%，但高端啤酒销量占比同比提升 [2][28] - 速冻和调味品企业有望随餐饮业和服务消费复苏迎来渠道补库存、竞争缓和售价回升、费用率降低等多重利好，关注板块短期修复和后续业绩弹性 [2][28] 投资策略 - 从场景承接、区域格局优化等角度寻找白酒投资标的，关注古井贡酒、迎驾贡酒、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、今世缘、次高端酒等 [3][29] - 关注有市场增量且受益经营减亏及成本降低等利好的啤酒企业如燕京啤酒等 [3][29] - 关注调味品业绩韧性有望延续的海天味业、安琪酵母，以及相关标的修复机会如天味食品等 [3][29] - 关注有望持续受益渠道和新品开拓的休闲食品企业有友食品、三只松鼠等，高股息和盈利修复视角下的伊利股份等，以及餐饮供应链企业安井食品和千味央厨、立高食品等修复机会，关注东鹏饮料等软饮料 [3][29] 行业动态 - 茅台酒销售公司 2025 年坚持稳中求进，推动营销体系向更高水平和质量迈进 [30][31] - 牛栏山 2024 年次高端产品销售同比增长 32%，传统二锅头系列增长 37%，部分区域市场增长显著 [31] - 汾酒定调复兴纲领第二阶段，目标是扎根中国酒业第一方阵，分阶段推进转型升级 [32] - 保乐力加下调 2025 财年业绩预期，称美国和中国市场环境有挑战 [32] - 2024 年法国葡萄酒与烈酒出口额下降 4%，烈酒出口跌幅最大，主要受中国反倾销措施影响 [33][34] - 2024 年中国酱酒产能约 65 万千升，同比下降 13.33%；销售收入 2400 亿元，同比增长 4.35%；利润约 970 亿元，同比增长 3.19% [35] - 西凤酒 2025 年全力维护市场秩序，实现精细化管理，提升品牌影响力与市场占有率 [35] - 2024 年喜力亚太销量增长 5.35%，主品牌喜力啤酒销量增长 23.68% [36] - 2025 年 1 月酒类价格环比下滑 0.8%，同比下滑 2.5% [36]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [1] 报告的核心观点 - 行业整体策略重视电动车生态圈的延伸，AI、固态继续向好，AI赋能新能源趋势明显，电动车智能化刚起步，L3推广是拐点，宁德时代、豪鹏科技、科华数据等受益 [4] - 新能源汽车产业链中下游新周期已开启，重视小米生态圈和固态电池产业链机会，锂资源供给逐步优化 [4][5][10][11] - 光伏产业链中期底部将逐步确认，重视终端价格体系变化，产业链报价涨势酝酿 [4][6][11] - 风电产业链布局海风、海外，重视风机的反转，帆石一项目开工，中核徐闻东二启动风机招标 [4][7][13][15] 根据相关目录分别进行总结 产业链价格 新能源汽车 - 碳酸锂价格下降，电池级99.5%碳酸锂价格为7.640万元/吨，周涨幅-1.42%；工业级99.2%碳酸锂价格为7.215万元/吨，周涨幅-1.50% [20] - 部分正极材料及原材料、负极材料及原材料、隔膜、电解液、辅料及添加剂、锂电池等价格有不同表现，如三元前驱体价格环比上升、三元正极价格持平，人造石墨价格环比持平 [20][21][22][28] 光伏 - 产业链报价酝酿涨势，P型电池片价格上涨，组件再度酝酿涨价，硅料价格稳定，硅片N型G12R价格微跌 [33] - 硅料市场有观望情绪，新订单执行中，硅片厂家采购国产块料现货执行价格约为每公斤37 - 43元，国产颗粒硅新单价位为每公斤37 - 39元 [33] - 硅片市场开始价格博弈，N型G12R硅片价格松动下行，主流成交价格约为每片1.3元，P型M10和G12规格成交价格分别为每片1.1 - 1.15元和1.7元 [34] - 电池片价格方面，P型M10电池片均价维持每瓦0.33元，价格区间为每瓦0.32 - 0.34元，N型电池片均价为每瓦0.29元 [35] - 组件价格受新能源上网电价市场化改革影响，预计带动国内市场需求回温，组件厂家再度调涨报价，TOPCon组件价格执行交付约为每瓦0.6 - 0.70元 [35] - 本周光伏玻璃价格不变，预计下周市场局部成交好转，价格稳定为主；EVA粒子价格上涨，涨幅1.3%，预计近期EVA价格或高位整理 [36] 风电 - 2025年2月14日风电产业链主要原材料价格较2月7日，10mm造船板价格下降0.66%，废钢价格下降0.42%，齿轮钢价格下降0.20%，铸造生铁价格持平 [45] 行业新闻跟踪 新能源汽车 - 马里Bougouni项目成功产出首批锂辉石精矿，氧化锂含量达5.53%，Kodal Minerals有信心提升产能至每月1万吨，并推进与海南集团合作 [49] - 2024年我国基础锂盐产量增长，碳酸锂产量70.1万吨，同比增长35.4%；氢氧化锂产量41.4万吨，同比增长29.5%；氯化锂产量2.4万吨，同比增长37.1% [49] - 中国盐湖工业集团有限公司揭牌成立，由3家企业组成，拥有察尔汗盐湖和一里坪盐湖，是全国最大的钾盐和盐湖锂盐生产基地 [49] - 赣锋锂业旗下阿根廷Mariana锂盐湖项目一期投产，规划年产能2万吨氯化锂 [50] - 1月正磷酸铁产量22.14万吨，环减1.5%，产能利用率66.6%，预计2月量跌价涨；1月磷酸铁锂产量25.34万吨，环降4.4%，产能利用率59.3%，2月产销预计为年内低点 [50] - 小米汽车2月首周销量环比暴涨近8倍，超越小鹏汽车，逼近理想汽车；智界品牌销量环比3倍暴涨，首超问界 [50] - 宁德时代向香港联交所递交发行H股申请，预计募集资金至少50亿美元；其投资的峰飞航空获12架大型eVTOL采购订单，合同总金额1.57亿元；与龙蟠科技合资的龙蟠时代复工，预计2月碳酸锂产量达3500吨 [50][51][52] - 2024年磷酸锰铁锂材料产量0.93万吨，同比增长115%，但低于市场预期，国内已建成产能超100万吨，另有规划产能超300万吨 [52] - 特斯拉上海储能超级工厂首台Megapack下线 [52] - 韩系三大电池企业2024年第四季度“巨亏”，LGES营业亏损2255亿韩元，SK On营业亏损3594亿韩元，三星SDI电池业务亏损2683亿韩元 [52] - 长安汽车2026年开启全固态电池装车认证 [52] - 锂电产业淡季铜箔价格上涨近5%，主要因加工费上涨，预计2025年锂电企业有望利润超跌反弹 [52] - 2025年1月国内储能开标62.18GWh破历史，环比上涨94.9% [53] - 亿纬锂能子公司获一汽奔腾大圆柱电池供应商定点，并与海博思创签订电芯产品战略采购合作 [53] - 天华新能拟14亿元开发尼日利亚锂矿 [53] - 天赐材料泄密案获一审判决，涉事人员被判刑并处罚金 [53] - 小米AI智能眼镜5月正式发布，6月开售 [53] - 2024年中国碳酸锂产量超70万吨，同比增长35.35%；氢氧化锂产量41.4万吨，同比增长29.54% [54] - 宁德时代动力电池使用量连续八年全球第一 [54] - 锂电上市公司融资“换道”，先导智能终止瑞士GDR发行，抛出港股IPO方案，多家企业瞄准港交所 [54] 光伏 - 国家发展改革委、国家能源局联合印发《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》，并就相关问题答记者问 [55] - 国家能源集团多个光伏EPC候选人公示，单价范围1.821 - 2.994元/W，如云南盈江新莲光伏发电项目EPC第一中标候选人为中国葛洲坝集团第一工程有限公司，投标单价1.821元/W [55][57] - 节后多晶硅成交增多，价格中枢上涨，部分头部企业出货价格混包料上涨逼近42元/千克，较节前涨1元/千克 [58] - 本周EVA粒子价格上涨，涨幅1.3%，预计近期高位整理；背板PET价格下降，降幅1.6%；边框铝材价格上涨，涨幅1.4% [58][59] 风电 - 中广核阳江帆石一海上风电项目（1GW）进入全面施工阶段，标志航道问题解决，帆石二、青洲五七项目有望陆续开工 [13][14] - 中核徐闻东二启动风机招标，项目规模300MW，单机容量13 - 15MW，广东2023年竞配的7GW省管海风项目中已进行风机招标的有3.6GW [15] 公司新闻跟踪 新能源汽车 - 宁德时代正式向香港联交所递交发行H股的申请 [16][50] 光伏 - 天合光能对阿特斯发起专利诉讼 [16] 风电 - 泰胜风能向特定对象发行股票申请获得中国证监会同意注册批复 [16]

报告行业投资评级 - 行业整体评级为看好 [1] - 化学制药无评级 [3] - 中药生产无评级 [3] - 生物医药Ⅱ评级为中性 [3] - 其他医药医疗评级为中性 [3] 报告的核心观点 - 2025年2月19日医药板块涨跌幅+0.74%，跑赢沪深300指数0.04pct，涨跌幅居申万31个子行业第22名 [5] - 各医药子行业中，医院、体外诊断、医疗研发外包表现居前，血液制品、线下药店、医药流通表现居后 [5] - 个股方面，日涨幅榜前3位分别为华大基因、安必平、科美诊断；跌幅榜前3位为赛力医疗、美好医疗、百利天恒 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业要闻 - 渤健与Stoke就在研反义寡核苷酸疗法Zorevunersen的开发和商业化达成合作，Stoke将获1.65亿美元预付款，并有资格获最高3.85亿美元里程碑付款等款项，该疗法用于治疗Dravet综合征，靶向SCN1A基因 [6] 公司要闻 - 昊海生科2024年预计实现营业收入26.98亿元，同比增长1.64%，归母净利润4.20亿元，同比增长0.97%，扣非后归母净利润3.81亿元，同比下降0.57% [6] - 同和药业恩格列净原料药获韩国市场准入资格 [6] - 普洛药业拟以自有资金0.75 - 1.5亿元回购股份，回购价格不超22元/股，预计回购数量340 - 682万股，占总股本0.29% - 0.58%，用于股权激励或员工持股计划 [7] - 新诺威子公司巨石生物与Radiance达成协议，Radiance获重组抗人类受体酪氨酸激酶样孤儿受体1抗体偶联药物SYS6005项目在美国、欧盟等区域开发和商业化等权利，首付款1500万美元，开发里程碑款项累计不超1.5亿美元，销售里程碑付款累计不超10.75亿美元 [7]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级同样为强于大市 [6] 报告的核心观点 - AI普及和创新使母垂领域打开新想象空间，具备相应技术和领先优势的企业能构筑差异化 [4] - 孩子王与Deepseek系列大模型接轨，为母婴童和零售行业树立数智化转型标杆，将带来更优质智能服务体验 [1] 根据相关目录分别进行总结 孩子王KidsGPT底座升级情况 - 2025年2月10日孩子王完成基于Deepseek V3大模型的KidsGPT底座升级，部署成本显著下降，知识库命中率大幅提升，会员用户育儿知识问答场景覆盖率超95% [1] 升级后KidsGPT的作用 - 可提升公司营销能力与会员服务水平，内部营销方面能实现文案撰写等功能，还能为导购提供精准信息和知识支持 [2] KidsGPT的发展历程与优势 - 孩子王自2015年在数字化工作大量投资，2023年6月1日推出KidsGPT，其具有AI自然语言意图识别等优势 [3] 孩子王未来规划 - 深化与头部大模型领军企业合作，持续迭代KidsGPT和数智化能力，延展智能体，整合人工智能与硬件等场景，成为数智化商品零售及增值服务领先企业 [3] 其他母婴平台接入情况 - 妈妈网和宝宝树均完成与DeepSeek全面接入，妈妈网赋能智能育儿问答等功能，宝宝树降低资源消耗与使用成本 [4]

报告行业投资评级 - 煤炭开采行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 美俄第一阶段谈判结束达成四点共识，俄乌启动和谈，若顺利乌克兰重建需求高达7000亿美元，将拉动铜铝钢需求 [5] - 重建拉动用钢需求，中国钢铁出口迎机遇，2024年中国钢铁出口量7466万吨，同比增长25.21% [5] - 和谈或使俄罗斯贸易限制缓解，中国电解铝供给提升有望缓和，2023 - 2024年中国从俄罗斯电解铝进口量大幅提升 [5] - 战后重建有望提振铜需求，铜价有望持续向上，国内铜材或迎来出口新机遇，2023年我国精炼铜产量占全球比例45.6% [5] - 投资建议：铜推荐紫金矿业等，铝推荐云铝股份等，钢铁建议关注中钢国际等 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 展示了2024年1月 - 9月有色金属和沪深300的市场表现情况 [3] 相关研究 - 列出多篇有色金属相关研究报告，如《有色金属周报：特朗普言论导致地缘冲突担忧提升，黄金价格大幅上涨》等 [4] 事件及影响 - 美俄谈判结束，俄乌启动和谈，乌克兰重建需求大，拉动铜铝钢需求 [5] 各金属情况 - 钢铁：乌克兰重建拉动全球用钢需求，中国作为最大钢铁出口国有望受益，2024年出口量及同比增长情况可观 [5] - 电解铝：俄乌冲突后中国从俄罗斯电解铝进口量变化，和谈或使国内电解铝供给提升缓和 [5] - 铜：战后重建提振铜需求，拉高铜价，我国铜材企业或迎出口新机遇，2023年我国精炼铜产量占比情况 [5] 投资建议 - 铜推荐紫金矿业、洛阳钼业等，关注云南铜业 [5] - 铝推荐云铝股份、神火股份等，关注中国铝业、焦作万方 [5] - 钢铁建议关注中钢国际、宝钢股份、华菱钢铁等 [5]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[10] 报告的核心观点 - AI医疗政策全方位支持潜力凸显，春节以来Deepseek引发市场对AI产业链关注，ARK报告指出AI和多组学将引发医疗变革，2024年以来相关政策密集出台支持其发展，2023年中国AI医疗行业约88亿元，预计2033年增长至3157亿元，CAGR高达43.1% [3] - AI应用中药物发现、医学影像和医疗信息化已展现较大潜力，是未来AI医疗发展重点方向 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、AI医疗：政策全方位支持，潜力凸显 - 春节以来Deepseek引发市场对AI产业链关注，ARK报告指出AI和多组学将引发新药研发等变革，AI医疗热度持续提升 [14] - 2024年以来相关政策从开发、应用场景、标准制定等角度全方位支持AI医疗发展，2033年中国AI医疗行业市场规模预计从2023年的88亿元增长至3157亿元，CAGR高达43.1% [14] 二、应用端：药物发现+医学影像+医疗信息化 2.1 AI制药：加速早研，优质数据成关键 - 药物研发面临高成本、长周期和低成功率挑战，研发1种新药平均需投入约26亿美元，耗时12至15年，临床试验成功率不足10%，AI处理海量数据能力有望克服传统方法障碍，加速并改善药物研发过程 [24] - 当前AI制药应用主要集中在药物早期发现阶段，可解决临床前研究湿试验成本高、周期长问题，但后期开发因种属/个体差异等问题，AI应用仍有进步空间 [27] - 截至24年初，全球临床1 - 3期AI药物管线分别为56/41/5个，尚未有3期临床试验成功；截至23年底，AI药物在I期临床试验成功率高达80% - 90%，II期为40%，假定Ⅲ期临床成功率保持历史行业平均水平，新药整体成功率将由5% - 10%提升至9% - 18% [29][30] - 新药研发面临数据准确性问题，研发数据通常不公开，对AI模型建立构成阻碍，未来AI竞争更多在于数据，CXO和传统药企与新兴AI制药企业联合是大势所趋 [33] 2.2 医学影像：提升诊疗效率，需求激增 - 传统医学影像行业面临医生资源不足等问题，AI医学影像可提升阅片效率，降低漏诊和错诊，2022 - 2024年医疗机构AI医学影像项目中标项目数量从186个增长至387个，应用不断普及，需求快速增加 [34][37] - 截至2024年6月，国内已上市92款包含自动检测功能的AI医学影像软件，心脑血管及肺部疾病合计占70%，国内企业占据绝对领先地位 [38] 2.3 医疗信息化：融合全环节，政策催化 - AI医疗信息化运用AI等技术手段形成信息化智能管理模式，提升医院管理和诊疗效率以及患者就医体验，面向医务人员的智慧医疗发展最为成熟，以电子病历为核心整合其他系统 [40] - 电子病历系统建设围绕政策指导展开，2024年修订为智慧医疗分级评价新标准，新增“人工智能”要求，AI医疗信息化落地将进一步加速 [42] 三、投资建议 - AI技术飞速迭代，在国内政策环境刺激下，医疗行业相关需求迅速释放，AI能与医疗行业多环节结合，提高效率、降低成本、更好配置资源 [44] - 建议关注国内布局相关领域企业，AI制药领域有药明康德、康龙化成等；医学影像领域有联影医疗、安必平等；医疗信息化领域有卫宁健康、嘉和美康等 [5][44][45]