报告行业投资评级 * 报告标题明确针对“科技行业”，并给出了“AI 应用叙事强化，算力 CAPEX 持续上调”的核心观点，表明其对科技行业，特别是AI算力与应用产业链持积极看法 [2][3] 报告的核心观点 * AI应用正从Chatbox模式向Agent（智能体）范式演进，Agent能够处理复杂、长链任务，其算力消耗相比传统模式可能提升**3个数量级**，从**数千Token**提升至**数十万甚至百万Token**，这直接驱动了算力资本开支（CAPEX）的持续上调 [5] * AI建设的巨大需求产生了“挤出效应”，叠加原材料价格上涨，导致电子行业上游出现普遍性“AI通胀”，涨价已从核心算力环节蔓延至功率器件、模拟器件、封测等领域 [7] * 国产算力产业链正迎来确定性发展机会，以**H公司950系列芯片**为代表的新一代产品将在2026年进入量产，在AI推理时代形成独特的中国方案，其应用场景与海外高端训练芯片（如H200）重叠度不高，受影响有限 [9] AI应用与算力需求 * 2026年以来，以**Anthropic**发布企业法务工具为代表，AI应用叙事强化，市场担忧其可能颠覆传统SaaS行业 [4] * **Open Claw（原名Clawdbot）** 的流行带来了个人Agent新范式，大模型能力飞速提升，据**Anthropic**预测，到**2026年底Agent**将可独立完成等同于人类**半周工作量**的任务 [5] * 进入Agentic AI时代后，CPU因需频繁调度多种工具，其性能重要性大幅提升，可能成为新的瓶颈，**CPU双寡头垄断格局**有望使其在紧缺涨价中显著受益 [6] 半导体与电子产业链投资机会 * **光模块**：产业供需格局持续紧张，建议关注龙头公司**中际旭创（300308）** 以及在美国有产能布局的**应用光电（AAOI）** [6] * **功率与模拟器件**：受AI需求与原材料涨价驱动，**MosFet、模拟器件、MCU**等出现涨价预期，建议关注**英飞凌、OnSemi（ON）、士兰微（600460）、扬杰科技（300373）、德州仪器（TXN）、Analog Devices（ADI）、Monolithic Power（MPWR）** 等 [7] * **先进封装**：封测产能尤其是先进封装逐步满产并开始涨价，国内公司受益于海外订单转移、国内先进制程放量及存储涨价周期，建议关注**长电科技（600584）、通富微电（002156）、甬矽电子（688362）、伟测科技（688372）、盛合晶微**及材料公司**华海诚科（688535）、联瑞新材（688300）** [7][8] * **IC载板**：上游**玻纤布**（如日东纺Nittobo）紧缺导致供应瓶颈，预计持续至**2027年**，建议关注国产载板公司**深南电路（002916）、鹏鼎控股（002938）、兴森科技（002436）** 及玻纤布供应商**宏和科技（603256）** [10] 国产算力产业链 * 国产算力核心标的包括算力卡供应商**寒武纪（688256）**、晶圆代工厂**中芯国际（981.HK）** 以及积极布局先进制程的**华虹半导体（1347.HK）** [9] * 在国产芯片上量背景下，测试环节的**伟测科技（688372）** 被重点推荐，因其具备独特的卡位优势，业绩弹性更大 [9] 覆盖公司估值与评级（摘要） * 报告覆盖了大量海内外上市公司并给出了具体评级、目标价及估值，涵盖科技（TMT）、消费、工业、医药、金融等多个行业 [11][12][13] * 在科技与半导体领域，多数公司获得“买入”评级，例如：**中际旭创（300308）**、**腾讯（700）**、**小米集团（1810）**、**中芯国际（981）**、**英伟达（NVDA）**、**台积电（TSM）**、**微软（MSFT）** 等 [12][13] * 部分公司评级为“持有”，如：**百果园（2411）**、**上海复旦（1385）**、**好市多（COST）** 等 [12][13]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：关注半导体自主可控和涨价连锁反应[3] - 投资建议聚焦于长鑫相关设备材料供应链和半导体涨价的连锁反应[7] 行业走势与市场表现 - 本周（2026.2.2-2026.2.6）电子行业指数下跌3.73%，其中半导体下跌3.02%，光学光电子下跌0.07%，消费电子下跌4.19%[4] - 同期海外市场剧烈动荡，费城半导体指数上涨0.63%，英伟达下跌2.99%，AMD下跌11.95%，谷歌下跌4.48%，闪迪上涨3.77%，美光下跌4.87%，苹果上涨7.18%[4] 终端需求现状 - 智能手机需求不及预期，市场复苏预计要到2027下半年乃至2028年初[5] - 联发科预计其手机业务营收在2026年第一季度将明显下滑[5] - 高通2026年第一季度业绩展望因内存短缺影响而不及预期[5] 算力与资本支出 - 谷歌2025年第四季度云收入大幅增长48%[5] - 谷歌2026年资本支出指引达到1750-1850亿美元，远超此前市场预期的1300亿美元[5] - AMD表示服务器CPU需求“非常强劲”，AI业务正在加速[5] - 中国台湾的日月光半导体预计其先进封装业务将在2026年翻倍至32亿美元，其资本支出将增加至创纪录的70亿美元[5] 行业涨价动态 - 存储芯片供需持续紧张，三星电子晶圆代工中心考虑对4nm和8nm工艺提价，预计涨幅约为10%[6] - 威刚2026年1月营收达84.12亿元新台币，同比增长近两倍[6] - 群联2026年1月营收达104.52亿元新台币，创历史新高[6] - 英飞凌发布涨价通知，由于功率开关与相关芯片供给持续吃紧以及成本攀升，自2026年4月1日起上调相关产品价格[6] - 大陆MLCC渠道端已明显感受到急单涌现，中高容值、车规与工规等级产品的现货报价率先调涨10%至20%[6] 投资建议与关注方向 - 预计2026年合肥长鑫（长存）扩产将有较高的同比增速，叠加先进逻辑厂商持续扩产，建议关注半导体设备投资机会[7] - 除存储芯片外，自2025年底以来，ADI、英飞凌等芯片厂商也纷纷启动提价[7] - 推荐标的：北方华创、中微公司、拓荆科技、江丰电子[7] - 受益标的：精测电子、兆易创新、普冉股份、澜起科技、芯原股份、华正新材、欧莱新材、阿石创、捷捷微电、新洁能等[7]

**行业投资评级** - 报告对交通运输行业维持“推荐”评级 [3] **核心观点** - 即时零售已成为行业必争之地，应重视独立第三方即时配送龙头顺丰同城的布局机会 [1][7] - 航空业春运呈现量价双旺格局，在紧供需逻辑下看好机票价格上行趋势 [1][7] - 航空货运因海外备货需求拉动，运价企稳、运量回升 [7] - 甘其毛都口岸通车量显著回升，同时印尼计划大幅削减煤炭产量，可能对相关供应链产生影响 [7] **分章节内容总结** **1. 即时零售与即时配送** - **行业巨头动态**：美团拟以约7.17亿美元（约50亿元人民币）全资收购叮咚买菜中国业务，收购后其前置仓市占率将从约40%跃升至超65% [12] 阿里通过千问APP发起“30亿大免单”活动，活动首日5小时下单超500万单，9小时破1000万单，冲击美团高频即时零售场景 [10][11] - **市场空间巨大**：中国即时零售处于快速发展期，2018-2026E市场规模CAGR达43.6% [7][14] 预计2026年市场规模达1.2万亿元，2030年有望超过2万亿元 [7][14] - **竞争格局加剧**：除美团、阿里外，拼多多计划推出即时配送服务，抖音整合“小时达”业务，开展“直播带货+即时配送”模式，行业“必争之地”趋势明确 [21] - **核心投资标的——顺丰同城**： - **业绩高速增长**：2025H1营收同比增长49%，归母净利润同比大增120.4%至1.37亿元 [22][24] 自2021年上市至2024年，收入从81.7亿元增长至157.5亿元，三年CAGR为24% [22] - **盈利能力改善**：2023年首次扭亏为盈，2024年毛利率达6.8%，连续6年提升 [25] - **业务结构**：2025H1同城配送服务营收57.8亿元（占比56.4%），同比增长43.1% “最后一公里”配送业务营收44.6亿元（占比43.6%），同比增长56.9% [28] - **配置逻辑**：作为独立第三方龙头，享受即时零售行业扩张和快递业务量高增的双重红利，行业竞争加剧可能导致运力供给趋紧，其配置价值凸显 [7][34] **2. 航空客运跟踪** - **春运量价数据**：春运前5天（2026.2.2-2.6），民航日均发送旅客231.34万人次，同比增长5.48% 国内含税经济舱机票均价840.52元，同比增长3.06%，较2019年同期下降0.81% [7] - **运营指标回升**：2026年1月31日至2月6日，国内航线执飞100,865班次，环比上升6.32%，恢复至2019年同期的116.74% [36] 全行业机队日利用率8.88小时，环比提升6.86%，恢复至2019年同期的99.2% [38] - **票价表现**：截至2026年2月6日，近7日国内含税经济舱机票均价835元，同比增长4.8%，较2019年同期增长0.9% [44] - **投资观点**：看好航空股持续上行，中期低油价及汇率升值提供有利外部环境，量价延续强势将催化投资情绪 建议关注三大航（中国国航、南方航空、中国东航）及民航（春秋航空、吉祥航空） [7][47] **3. 航空货运跟踪** - **运价企稳**：2026年1月26日至2月2日，上海浦东机场出口运价指数报4717点，环比上涨5.3%，同比上涨8.9% [51] - **运量回升**：同期，东航物流、国货航、南航物流的货机机队日利用率分别为14.59、11.65、14.38小时，东航物流利用率同比提升7.3% [7][55] - **投资观点**：2月初春节前备货窗口期拉动需求，预计将阶段性提振行业量价表现 继续推荐行业头部干线物流商东航物流 [7][59] **4. 甘其毛都口岸及煤炭动态** - **口岸数据**：2026年1月29日至2月4日，甘其毛都口岸日均通车量1316辆，同比大幅增长117.3% [7][60] 截至2026年2月1日，口岸煤炭库存量395.3万吨，同比下降6% [67] 2026年2月日均短盘运价65元/吨，同比上涨8.3% [66] - **印尼煤炭减产**：印尼政府计划将2026年煤炭总产量削减至约6亿吨 2025年全球发电用动力煤出口总量约9.6亿吨，印尼占比约50% 据分析，若印尼煤炭产量削减20%，低热值动力煤价格可能上涨40%-70% [7][72] **5. 本周关注板块及公司** - **快递板块**：推荐位于低估区间的顺丰控股、顺丰同城 看好“反内卷”持续推行下企业经营向好，推荐极兔速递-W、中通快递-W、圆通速递等 [7] - **航空板块**：建议关注行业预售表现，推荐三大航及春秋航空、吉祥航空 [7] - **出海方向**：推荐嘉友国际、东航物流 [7]

行业投资评级 - 汽车行业评级为“增持”（维持）[5] - 科技行业评级为“增持”（维持）[5] 核心观点 - 报告认为，近期智驾与机器人板块的回调主要系短期催化落地后的获利回吐，叠加春节前板块间轮动[1] - 展望后续，智驾方面，特斯拉FSD入华或加速推进，有望成为年内重要催化，在β较弱背景下智驾板块有望实现超额收益[1] - 机器人方面，特斯拉审厂催化持续，2026年产业链重心转向量产保供，具备海外产能与批量交付能力的核心厂商有望获得更高话语权，并且2026年有望成为国产本体上市元年[1] - 特斯拉正加速从“电动车企”向“物理AI公司”转型，其Q4毛利率超预期，盈利能力触底反弹叠加AI战略加速推进[10] 根据目录总结 一、行业观点：重点关注 Tesla 物理 AI 战略加速 **Tesla：Q4毛利率超预期，重点关注物理AI转型战略** - **财务表现**：特斯拉2025年第四季度营收为249亿美元，同比下降3%，环比下降11%，略超市场预期的245亿美元[10]。Non-GAAP每股收益为0.50美元，同比下降16%，环比持平，超出预期14%[10]。GAAP每股收益为0.24美元，同比下降60%，环比下降38%，低于预期的0.30美元，主要受比特币持仓贬值（约2.4亿美元损失）及股权激励费用大增（达6.82亿美元）影响[10][12]。 - **毛利率亮点**：Q4毛利率达到20.1%，同比提升3.9个百分点，环比提升2.1个百分点，远超市场预期的17.0%，为两年最高水平[10][12]。 - **业务拆分**： - **汽车业务**：Q4交付41.8万辆，同比下降16%，环比下降16%；但汽车业务毛利率达20.4%，环比提升3.4个百分点；单车销售毛利达8173美元，创两年新高[12]。 - **能源业务**：储能部署14.2 GWh，再创季度新高，同比增长29%；能源业务营收38.4亿美元，同比增长25%；毛利11亿美元创纪录，毛利率28.6%远超汽车业务；全年营收占比提升至13.5%[12]。 - **战略转型信号**： - Model S/X将于2026年第一季度“光荣退役”，其弗里蒙特产线将改造用于Optimus机器人生产，远期产能目标为100万台/年[13]。 - 2026年资本支出指引超过200亿美元，为史上最大投资年，主要用于新工厂、Optimus产能及AI算力基础设施[13]。 **智驾：Robotaxi去掉安全员，FSD为入华积极做准备** - **FSD商业模式变革**：自2月14日起，FSD将全面取消8000美元一次性买断选项，仅保留99美元/月的订阅制；同时北美市场下架基础版Autopilot[14]。此举反映了特斯拉对FSD智驾体验和未来渗透率提升的信心[14]。 - **第三方保险认可**：保险公司Lemonade推出新政，当车辆处于FSD激活状态时，单位里程保费实时降低约50%[15]。这基于特斯拉安全报告数据：监督版FSD平均重大碰撞里程约为510万英里，约为全美平均70万英里的7倍[15]。 - **Robotaxi进展**：奥斯汀Robotaxi车队已混入少量无安全员车辆运行，标志着从“测试+安全员”向“公开无人运营”迈出关键一步[16]。专用Robotaxi车型Cybercab计划4月启动工装生产[16]。 - **入华准备**：特斯拉全球副总裁陶琳表示，特斯拉已在中国建立数据中心，辅助驾驶无需数据出境，为FSD入华做准备[17]。 **机器人：Optimus进入量产准备期，产业链关注度升温** - **Optimus量产时间表**：面向量产的Optimus Gen3将于2026年第一季度亮相[18]。为腾出产能，Model S/X停产，弗里蒙特工厂相关产线将改造为Optimus机器人生产线[18]。 - **产业链影响**：随着Optimus量产时间表明确，人形机器人产业链关注度持续升温[18]。执行器、传感器、热管理、轻量化结构件等为核心价值量环节[18]。 **智能驾驶：海外L4法规走向宽松，Waymo估值破新高** - **全球法规进展**：联合国自动驾驶系统全球法规草案于2026年1月通过，计划6月表决生效，旨在形成统一监管框架，降低跨区域合规成本[19]。 - **Waymo融资与运营**：Waymo近期完成160亿美元融资，投后估值约1260亿美元[20]。运营端，周均供给超40万单，累计全无人驾驶里程约1.27亿英里，并计划2026年在美国及海外扩张至20+新增城市[20]。 - **平台化趋势**：Uber与文远知行计划在中东部署至少1200台Robotaxi；支付宝上线“Robotaxi”聚合平台[21]。产业分工呈现“智驾技术+运营平台+车队/硬件”的成型趋势[3]。 - **L4商用车整合**：无人物流领域整合加速，例如九识智能与菜鸟战略合并、新石器获腾讯入股、Momenta布局无人卡车等[22]。 **机器人：机器人软件生态持续迭代，春晚成机器人展示舞台** - **软件突破**：Figure发布Helix 02控制系统，宣称以单一神经系统实现从像素输入到全身运动的一体化自主控制，用神经先验替代约10.9万行C++代码[23]。 - **国内开源生态**：宇树科技开源VLA大模型UnifoLM-VLA-0；蚂蚁灵波开源LingBot-VLA，有望降低行业研发门槛[23]。宇树科技澄清2025年人形机器人实际出货超5500台，本体量产下线超6500台[23]。 - **春晚展示**：宇树科技、银河通用、魔法原子、松延动力等企业成为央视春晚“机器人合作伙伴”，高曝光场景检验了头部企业的稳定性与系统能力[24]。 二、股市回顾：板块近期整体呈现震荡 - 上周（2026年2月2日至2月6日），沪深300指数下跌1.33%，中证智能汽车指数下跌3.38%，跑输大盘；同花顺人形机器人概念指数下跌0.80%，表现相对抗跌[25][28]。 - 智驾板块中，前期涨幅较大的L4算法、智驾芯片及域控环节出现明显回撤；机器人板块则呈现窄幅震荡，年内至今仍录得+2.61%的正收益[28][30]。 - 报告认为，短期调整不改中期趋势，城市NOA渗透加速与L4商业化推进的产业逻辑未变[27]。机器人赛道波动更多为行业间轮动，投资需聚焦特斯拉产业链进展[29]。 四、投资建议 - **智驾板块**：重点推荐地平线机器人、科博达、速腾聚创、禾赛科技、耐世特等[1]。 - **机器人板块**：重点推荐三花智控、拓普集团、敏实集团、银轮股份等，本体关注小鹏汽车等[1]。 - **具体股票及目标价**：报告列出了重点推荐公司的股票代码、目标价及投资评级，例如小鹏汽车-W目标价122.71港元（买入）、科博达目标价119.01元人民币（买入）、拓普集团目标价90.29元人民币（买入）等[7]。

行业投资评级 - 维持行业“推荐”评级 [3][6] 报告核心观点 - 2025年保险行业稳健收官，2026年开门红值得期待，人身险保费增速接近两位数，财产险非车险“报行合一”有望推动盈利改善 [1] - 股市“慢牛”走势明确，有利于险企资产端收益，并为浮动收益型分红险销售提供支撑，资负共振下保险板块估值有望持续修复 [6] - 个股推荐中国平安、新华保险、中国人寿、中国太平，建议关注中国太保、中国人保，重视中国财险的长期投资价值 [6] 行业规模与市场表现 - 行业涵盖股票家数90只，总市值6622.4（十亿元），流通市值6453.3（十亿元） [3] - 过去12个月行业指数绝对表现为上涨17.9%，但相对表现落后基准3.0% [5] 人身险业务分析 - 2025年1-12月人身险公司累计保费收入43624亿元，同比增长8.9%，增速较前值小幅回落 [6][7] - 12月单月人身险保费收入2152亿元，同比增长6.0%，扭转了前月负增长态势 [6][7] - 寿险是主要增长驱动力，12月单月寿险保费1683亿元，同比增长10.1% [6][7] - 健康险与意外险增长承压，12月单月健康险保费447亿元，同比下降5.8%；意外险保费22亿元，同比下降14.4% [6][7] - 得益于利率下行周期中居民的长期“存款搬家”需求，预计2026年开门红表现强劲，银保渠道新单保费有望实现翻倍增长，分红产品转型超预期 [6] 财产险业务分析 - 2025年1-12月财产险公司累计保费收入17570亿元，同比增长3.9% [6][7] - 12月单月财产险保费收入1413亿元，同比增长4.4% [6][7] - 车险业务增长平稳，12月单月车险保费977亿元，同比增长2.2% [6][7] - 非车险业务增长较快，12月单月非车险保费437亿元，同比增长9.6%，其中农险在低基数下增速接近200% [6][7] - 非车险“报行合一”细则逐步明确，有望推动财险业务承保盈利、风控水平和服务质量显著改善 [1][6] 行业整体概况 - 2025年1-12月保险行业累计保费收入61194亿元，同比增长7.4% [6][7] - 12月单月行业保费收入3565亿元，同比增长5.4% [6][7] - 截至12月末，保险行业总资产达413145亿元，较年初增长15.1%；净资产为36640亿元，较年初增长10.2% [6]

报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为“增持”（维持）[5] 报告核心观点 - 报告继续全面看好金属新材料板块[4] - 报告认为，2026年4月1日起电池产品增值税出口退税率下调可能促使电池企业在4月前抢出口，从而增加电池排单，利好短期需求[4] - 报告基于各细分领域材料价格表现及政策预期，给出了具体的标的关注建议[4] 根据相关目录分别总结 军工新材料 - **电解钴**：本周价格42.00万元/吨，环比下跌5.2%[1]；测算毛利为-17.18万元/吨，毛利率-74.07%[11]；库存3165吨，环比下降1.4%[11]；2025年11月产量480金属吨，开工率7.1%，环比下降11.6个百分点[11] - **关键比值**：电解钴和钴粉价格比值为0.73，电解钴和硫酸钴价格比值为4.28，两者环比均下降5.2%，反映军工行业相对景气度可能走弱[1][10] - **钛材**：0级海绵钛（主要用于军品）与4级海绵钛（主要用于民品）价差为0.80万元/吨，该价差可反映军品与民品钛材的相对强弱[15] - **铼**：本周国产99.99%铼粉价格为42,770.00元/千克[17]；2023年产量为3.17吨[17] - **铍**：本周价格820.00万元/吨，环比下跌0.8%[18] - **碳纤维**：本周价格83.8元/千克，环比持平[1]；毛利-9.19元/千克，毛利率-10.98%[20]；库存13005吨，环比持平[20]；2025年11月产量8213吨，环比微降0.3%[20] 新能源车新材料 - **锂盐**：本周电池级碳酸锂价格13.44万元/吨，氢氧化锂价格13.25万元/吨，环比分别下跌16.2%和16.1%[1]；氢氧化锂与碳酸锂价差为-0.20万元/吨[34] - **碳酸锂经营数据**：测算毛利1.01万元/吨，环比增加1303元/吨，毛利率7.8%，环比提升2.08个百分点[35]；本周产量2.37万吨，环比下降1.6%，开工率51.44%[35]；库存1.80万吨，环比增加5.59%[35]；2025年10月表观消费量12.55万吨，环比增长9.3%[35] - **钴盐**：本周硫酸钴价格9.53万元/吨，环比持平[1]；测算毛利-0.33万元/金属吨，毛利率-0.3%[40]；库存3000金属吨，环比减少30金属吨[40] - **正极材料**：磷酸铁锂价格5.24万元/吨，环比持平；523型三元正极材料价格18.00万元/吨，环比下跌3.5%[1]；磷酸铁锂毛利为-0.21万元/吨[44]；2025年11月磷酸铁锂表观消费量达425167.6吨，同比增长2.9%[44] - **电解液**：六氟磷酸锂价格13.00万元/吨，环比下跌5.8%[49]；毛利65927.2元/吨，毛利率39.5%[49] - **稀土磁材**：氧化镨钕价格757.72元/公斤，环比上涨1.2%[1]；钕铁硼N35价格173.5元/公斤，环比上涨1.2%[52] 光伏新材料 - **多晶硅**：本周光伏级多晶硅价格6.19美元/千克，环比下跌6.5%[2]；2025年11月产量122300吨，开工率44.18%[57] - **光伏玻璃**：3.2mm镀膜光伏玻璃价格24.0元/平米，环比持平[2]；测算毛利-24元/吨，毛利率-0.96%[59]；本周产量52.44万吨，库存218.80万吨，开工率53%[59] - **EVA**：本周价格9650元/吨，环比持平，处于2013年以来较低位置[2] - **金刚线**：2026年2月通威太阳能报价为0.83元/瓦，环比持平[62] 核电新材料 - **铀**：2025年12月铀价为63.51美元/磅，环比上涨2.0%[2] - **锆系列**：氧氯化锆价格13750元/吨，毛利4046元/吨，毛利率29.4%[70]；海绵锆价格145元/千克，环比下跌3.3%；氧化铪价格9000元/千克；硅酸锆价格14875元/吨；锆英砂价格14012.5元/吨[2] - **关键比值**：海绵锆（主要用于核电）和硅酸锆（主要用于陶瓷洁具）价格比值为9.75，环比下降3.3%，可反映核电与家装建材的相对强弱[72] 消费电子新材料 - **钴酸锂**：本周价格402.0元/千克，环比下跌0.5%[3]；毛利29.36元/千克，毛利率7.3%[82]；本周产量2125吨，环比下降18.9%[84] - **四氧化三钴**：本周价格36.30万元/吨，环比持平[3]；与硫酸钴价格比值为3.81，环比持平[76]；毛利5236.2元/金属吨，毛利率4.0%[76] - **其他电子材料**：高纯镓价格1920.00元/千克，环比上涨2.1%；粗铟价格4450.00元/千克，环比下跌4.3%；精铟价格4550.00元/千克，环比下跌4.2%[3]；碳化硅（98%）价格5600.00元/吨，环比持平[3]；二氧化锗价格8950元/千克，环比持平[3] 其他材料 - **铂族金属**：本周99.95%铂价格513.00元/克，环比下跌18.5%；铑价格2595.00元/克，环比下跌11.9%；铱价格1855.00元/克，环比上涨0.5%[3][98] 建议关注标的 - **锂矿板块**：建议关注成本具有优势且资源端存在扩张的标的，包括盐湖股份、藏格矿业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、西藏矿业、国城矿业、大中矿业等[4] - **钴类**：钴类多品种价格上涨，建议关注华友钴业等[4] - **钨**：钨价维持2012年以来高位，建议关注章源钨业、中钨高新、翔鹭钨业等[4] - **稀土**：氧化镨钕价格处于19个月高位，建议关注北方稀土、盛和资源、广晟有色等[4]

行业投资评级 * 报告对具身智能行业持积极看法，认为其相较于其他新质生产力产业，在推进速度和远期空间上均具备优势，行业具备强阿尔法属性 [38] 报告核心观点 * 全球具身智能产业链在头部明星企业带动下迎来加速发展，板块热度高，投融资活跃，上下游合作紧密，整机厂发布量产规划，终端场景应用快速推进 [33] * 行业技术路线尚未收敛，各环节均存在差异化或边际变化较大的投资机会 [38] * 投资建议关注多个细分方向的产业链公司，包括机械、汽车、电新等领域的标的 [1][38] 一、行业行情回顾 * 报告构建了“银河证券具身智能指数”以跟踪市场行情，该指数覆盖A+H股市场150家代表性公司，涵盖全产业链环节 [6] * **近期表现**：2026年2月2-6日，具身智能指数下跌0.19%，在SW 31个一级行业指数涨跌幅中排名倒数第14，跑输沪深300指数约1.14个百分点 [4][6] * **年内表现**：2025年初至今，具身智能指数涨幅为30.37%，跑赢沪深300指数约7.52个百分点 [4][6] * **估值水平**：截至2026年2月6日，具身智能指数静态市盈率(PE)约为37.4倍，处于历史中值水平 [4][7] * **交易情况**：2026年2月2-6日，指数成分股合计成交量达140.4亿股，环比上周下降23.4%；周换手率为8.15%，成交活跃度排市场第27位 [4][7] * **个股表现**：当周57只个股上涨，占比38% [11]。涨幅前五为五洲新春(12.9%)、天奇股份(11.6%)、安培龙(11.4%)、金固股份(11.3%)、震裕科技(10.7%) [4][11]。跌幅前五为天淮科技(-11.1%)、优必选(-10.2%)、敏芯股份(-10.0%)、超捷股份(-7.3%)、肇民科技(-6.6%) [4][11] 二、行业事件梳理 * **深圳逐际动力完成2亿美元B轮融资**：资金用于研发与市场拓展，加速人形机器人技术产业化 [14]。公司发布了TRON 2机器人与LimX COSA系统，其LimX VGM技术实现了国内首次将人类操作数据直接应用于机器人操作 [14]。2026年中国具身智能市场规模有望突破万亿元 [15] * **松应科技完成Pre-A及Pre-A+轮融资**：近一年累计融资数亿元，资金用于ORCA物理AI系统研发 [16]。ORCA系统是国内首个、全球唯二全栈对标英伟达Omniverse的物理AI仿真系统，采用混合数据训练策略可将仿真数据成本最低降至真机采集的1/500，并深度适配国产GPU [16] * **特斯拉即将推出第三代人形机器人Optimus V3**：预计年产百万台，将通过观察人类行为学习新技能 [18]。特斯拉已规划将弗里蒙特工厂Model S/X生产线改造为人形机器人产线 [19]。第二代机器人(Gen 2)步行速度提升30%，配备22自由度灵巧手，已承担工厂基础任务 [19] * **镜识科技发布全球最快人形机器人Bolt**：峰值速度达10米/秒，刷新全球纪录 [20]。公司成立不到两年已推出三款世界级机器人产品 [20] * **北京人形机器人创新中心完成首轮超7亿元市场化融资**：意向认购规模超原定目标3倍 [22]。中心已实现第1000台客户定制化样机下线，其中试验证平台旨在打通从技术研发到规模化量产的关键环节 [22][23] * **全球首届机器人模特大赛启动**：大赛将于2026年举办，侧重机器人的表现力、共情力与情绪表达，探索机器人独立走秀及人机协同表演 [25] * **卓益得机器人完成近亿元Pre-A+轮融资**：公司推出人形机器人Moya，拥有25个面部自由度，实现极致轻量化，续航达6小时以上，目前已收到超千台意向订单 [27] * **法拉第未来(FF)发布三款具身智能机器人**：售价分别为34990美元、19990美元、2499美元起，计划以机器人业务反哺造车主业 [29][30]。FF汽车业务表现不佳，2025年第一季度营收仅30万美元，净亏损4380万美元 [30] 三、行业最新观点 * **主机环节**：国内主机厂量产落地成果亮眼，已形成T链、F链、宇树链、智元链等明确主线 [33]。机器人本体形态尚未收敛，国内厂商对线性关节重视度提升，因其具备更高负载、更优能效和更强工业属性 [33]。中短期看好具备细分场景快速落地能力的主机厂，长期看好：1）综合技术积累深厚、产品生态格局好的龙头企业；2）制造能力突出、能专业化协助初创企业落地的代工企业 [4][33] * **应用场景**：该环节是产业化的最大突破点之一 [34]。人形机器人有望在汽车主机厂自研自产自用中率先形成商业闭环 [34]。率先落地的场景集中在工业物流、toB机构养老、特种环境(如转炉炼钢、电力巡检)、农业，以及toC陪伴与玩具机器人 [4]。短期看好特种、危险领域带来的加速放量机遇，长期看好大模型等打通商业、生活服务等通用领域 [34] * **“大小脑”环节**：目前产业硬件壁垒在降低，大小脑是重要短板，灵巧操作模型重要度提升 [4][36]。数据是实现通用具身智能的核心瓶颈之一 [37]。数据训练场（真机数采+视频数据模仿学习）与仿真方案将齐头并进 [4] * **灵巧手环节**：该环节占主机成本高，直接影响机器人工作能力，是产业化关键一环 [35]。当前布局需以下游应用为核心出发点，关注具备技术优势、产品快速迭代能力的厂商，同时关注电子皮肤等边际变化较大的细分材料与传感器领域 [4][35] * **零部件环节**：核心零部件平均市盈率已提升至历史较高水平，赛道拥挤度增加 [35]。当前布局方向在于龙头企业，尤其是汽车产业链头部企业，因其具备大规模量产与质控能力、成熟供应链体系及良好的主机厂客群关系 [4][35]。在1-100量产阶段，硬件代工、主机厂组装模式采纳度有望提升 [35]

行业投资评级 - 行业评级为“增持” [2] 报告核心观点 - 报告为汽车行业周报 回顾了近期市场表现、行业重要动态及政策 并给出了投资建议 [3][4][6][9] - 核心观点包括：汽车板块上周表现优于沪深300指数 汽车服务子板块领涨 [4] - 行业近期关注点包括：车门把手安全新国标发布、钠离子电池技术落地、蔚来首次实现单季盈利、汽车以旧换新政策效果显著等 [7][8] - 投资建议聚焦于智能化、出海及国产替代三条主线 并列出具体关注公司 [9] 市场回顾 - 过去一周（2026年2月2日至2月8日） 申万汽车指数涨跌幅为+0.32% 同期沪深300指数涨跌幅为-1.33% 汽车行业在31个申万一级行业中排名第12 [4] - 子板块表现：汽车服务（+0.89%）、乘用车（+0.46%）、商用车（+0.35%）、汽车零部件（+0.34%）、摩托车及其他（-0.70%）[4] - 行业涨幅前五位公司：凯龙高科（+72.8%）、兴民智通（+21.31%）、银轮股份（+17.13%）、天普股份（+16.56%）、金龙汽车（+16.00%）[5] - 行业跌幅后五位公司：春兴精工（-13.65%）、精进电动-UW（-10.21%）、西上海（-9.56%）、潍柴重机（-9.35%）、智慧农业（-8.93%）[5] 行业动态与政策 - **政策与标准**：工信部发布强制性国家标准《汽车车门把手安全技术要求》（GB 48001-2026） 要求车辆配备机械释放车门外/内把手 确保事故后车门可开启 该标准将于2027年1月1日实施 [7] - **技术进展**：长安汽车联合宁德时代引入钠离子电池 计划于2026年落地多款车型 宁德时代钠电电芯能量密度最高达175瓦时/公斤 可使纯电车型续航超400公里 未来有望提升至500-600公里 [7] - **公司业绩**：蔚来汽车在2025年第四季度首次实现单季盈利 经调整经营利润预计介于7亿元至12亿元 当季累计交付124,807辆汽车 公司2026年经营目标为全年盈利 计划推出三款新车 并预计综合毛利率有望达到20% [7][8] - **以旧换新政策效果**：截至2026年2月5日 全国汽车以旧换新补贴申请达33.5万份 带动新车销售额537.7亿元 1月参与以旧换新的新车平均价格超16万元 全国报废汽车回收65.9万辆 同比增长50.2% [8] - **地方政策跟进**：北京市于2026年2月9日启动汽车以旧换新补贴 对报废旧车购买新能源乘用车的消费者给予新车销售价格12%（最高2万元）的补贴 对购买2.0升及以下排量燃油乘用车的给予10%（最高1.5万元）的补贴 [8] 投资建议 - 报告建议关注三条主线：涉及智能化相关的整车及零部件企业、海外销量具备潜力的整车企业、具备国产替代效应的零部件企业 [9] - **整车**建议关注：北汽蓝谷 [9] - **零部件**建议关注：伯特利、银轮股份、隆盛科技、保隆科技、浙江仙通、豪能股份、凌云股份、沪光股份 [9] - **中小市值**建议关注：百合花、科捷智能 [9]

行业投资评级 - 对医药生物行业给予“增持”评级，并维持此评级 [5] 报告核心观点 - 核心观点是积极布局医药底部资产，并持续关注医药及医疗AI+、以及由JPM 2026等国际大会提示的创新药投资主线 [6][7][11] - 医药板块在经历调整后，部分底部资产已有所反弹，当前应布局有望看到业绩拐点的细分领域及个股，同时看好代表未来成长方向的领域 [7][11] - 在2025年报及2026年一季报披露期，应关注预期在2025年至2026年一季度有望兑现业绩拐点的标的 [7] 根据目录总结 本周市场表现与估值 - **市场表现**：本周（截至2026年2月8日）沪深300指数下跌1.33%，而医药生物行业上涨0.14%，在31个一级子行业中排名第15位 [7][26] - 子行业表现分化：中药（+2.56%）、医疗服务（+1.31%）、医药商业（+0.57%）上涨；医疗器械（-0.13%）、化学制药（-0.62%）、生物制品（-1.82%）下跌 [7][26] - 年初至今（截至报告期），医药板块收益率3.28%，跑赢沪深300指数（收益率0.29%）2.99个百分点 [8][26] - **板块估值**： - 基于2026年盈利预测，医药板块市盈率（PE）为22.8倍，全部A股（扣除金融板块）PE约为20.4倍，医药板块溢价率为11.7% [8][30] - 基于TTM估值法，医药板块PE为29.6倍，低于历史平均水平（34.8倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为12.2% [8][30] JPM 2026大会揭示的细分领域机遇 - **IO plus（免疫联合疗法）**： - VEGF双抗广泛联用、多适应证布局已成趋势，III期临床涉及适应症愈发广泛 [6][12] - 关注研发进度靠前的国内公司，如康方生物、荣昌生物、三生制药等 [6][12] - 关注IO plus新靶点组合，包括双抗及单抗联用，涉及公司有维立致博、基石药业、华东医药、汇宇制药、上海谊众、翰思艾泰等 [6][12][13] - **ADC（抗体偶联药物）**： - 关注针对大适应症的同类首创新药及大品种新增适应症带来的海外映射机会 [6][14] - 关键催化剂：吉利德Trodelvy针对一线PD-L1阳性非小细胞肺癌的III期临床数据将于2026年下半年更新；辉瑞整合素受体-6 ADC的II/III期非小细胞肺癌数据将于2026年读出，并启动一线关键临床；第一三共ENHERTU在一线HER2+乳腺癌中显示突破性疗效 [6][17] - 国内相关标的管线价值有望受益，包括科伦博泰、映恩生物、复宏汉霖等 [6][17] - 双毒素/新毒素ADC成为国产创新药领跑领域，关注康弘药业、加科思、信达生物、和黄药业等 [6][17] - **Kras抑制剂**： - 关注龙头公司临床推进及数据读出，以验证先发优势 [6][15] - 关注针对细分人群的精细化治疗及与RAS抑制剂联用可提供临床增益的相关标的，如加科思、劲方生物、亚盛医药、东北制药等 [6][15] - **HR+乳腺癌**： - 把握CDK4/6抑制剂专利悬崖带来的商业机遇，关注新一代药物 [6][16] - 诺华Kisqali在新辅助适应症上市后10周，美国市场份额超50% [16] - 关注在该领域布局的公司，如康辰药业、百济神州等 [6][18] - **血液瘤**： - 多发性骨髓瘤二线治疗格局生变，BCMA/CD3双抗等疗法打开市场天花板 [6][20] - Bcl-2抑制剂在骨髓增生异常综合征领域显现突破潜力，国内企业亚盛医药（APG-2575已在国内获批）、诺诚健华等率先破局 [6][20] - **前沿技术（小核酸与核药）**： - **小核酸**：商业化持续高速放量可期，关注双靶点、肝外靶向临床更新 [6][19] - Arrowhead治疗严重高甘油三酯血症的III期数据预计2026年第三季度读出 [19] - Ionis公司家族性乳糜微粒血症综合征药物年度销售额略超预期，达1.05亿美元，并将严重高甘油三酯血症的峰值销售预期从100亿美元上调至200亿美元 [19] - **核药**：围绕大癌种推进临床数据端的适应症拓展 [6][23] - **自身免疫性疾病**： - 新品种首次人体试验的积极数据点燃赛道希望，海外生物技术公司正积极推进新品种开发 [6][23] 重点推荐公司表现 - 2月重点推荐公司包括：药明生物、泰格医药、先声药业、康弘药业、普洛药业、美好医疗、迪安诊断、和铂医药-B、药石科技、天宇股份 [5][8] - 本周（截至2026年2月8日）重点推荐组合平均下跌0.03%，跑输医药行业0.17个百分点 [8][41] - 部分公司本周股价表现：药明生物(+1.84%)、泰格医药(+4.19%)、先声药业(+3.76%)、和铂医药-B(-7.31%) [42] 行业近期热点与政策 - **政策动态**： - 国家医保局2026年将加大飞行检查力度，覆盖所有省份及骨科、肿瘤等重点领域，并推进事前提醒系统建设，目标2026年底前定点医药机构接入率达70%以上 [23] - 国家药监局“十五五”期间将大力支持生物制造、AI药物研发、细胞与基因治疗等前沿领域 [23] - 2025年我国获批上市创新医疗器械76个，同比增长17% [23] - **科创板申报**：当前医药生物行业科创板申报企业共19家（不含终止），其中注册生效7家，提交注册1家，已问询10家，已受理1家 [24] - **维生素价格**：本周维生素A、维生素D3价格小幅下跌，维生素E价格小幅上涨 [45] 重点公司动态 - **石药集团**：与阿斯利康达成总额最高185亿美元的研发合作与授权协议，核心项目为长效GLP-1R/GIPR激动剂SYH2082 [43] - **礼来**：将投资超35亿美元在美国建设生产基地，用于生产新一代减重疗法瑞他鲁肽 [43] - **先声药业**：与AbbVie就三特异性抗体SIM0500的合作再获4000万美元里程碑付款 [43] - **复星医药**：控股子公司复宏汉霖与Eisai签订许可协议，授权其在日本开发PD-1单抗斯鲁利单抗 [43] - **广生堂**：乙肝治疗一类创新药奈瑞可韦完成III期临床试验全部578例受试者入组 [43]

行业投资评级 - 看好（维持）[4] 核心观点 - 海外家电及电动工具公司陆续发布财报，产能外迁是长期方向[7] - 2025年第四季度开始海外品牌涨价加速，预计2026年第一季度涨价持续，核心在于应对关税冲击和原材料成本上涨[7] - 2026年业绩节奏的判断是前低后高，预计拐点在第二季度附近[7] - 海尔集团2025年全球收入4268亿元，同比增长6.3%；全球利润总额322亿元，同比增长6.7%[7] 投资建议与投资主线 - 投资建议：内销方面，国补拉动效应虽边际放缓，但“两新”政策优化、延续，有望激活家电更大消费潜能，白电龙头公司的一级能效产品占比更高，以旧换新内控管理流程更成熟，受益更明显；出海仍为长期主线，多元化产能布局公司占优，看好家电龙头的稳健经营能力；短期关注CES2026以及AI大模型对于智能消费硬件的催化[3] - 主线一：龙头公司经营效率更高，成本上行周期经营更稳健，结合较高股息率可作为稳健配置首选，相关标的：海尔智家、海信视像[3] - 主线二：出海仍为长期主线，2026年有望迎来估值切换，相关标的：石头科技、莱克电气[3] - 主线三：主业业绩稳健，有望开拓第二成长曲线，相关标的：安孚科技[3] 近期行业动态与事件 - 民爆光电拟收购厦芝精密，开展PCB耗材（钨钢微钻）业务，产品尺寸覆盖0.09mm–0.35mm，擅长0.20mm以下极小径钻针，技术沉淀30年[7] - 2025年以来，多家家电板块公司如安孚科技、兆驰股份，陆续通过外延投资或内部孵化的方式开辟电子、通信相关的第二增长曲线[7] - 海尔集团将旗下产业细分为六大产业生态：智慧家庭生态，大健康产业生态，数字经济产业生态，机器人产业生态，新能源产业生态，汽车产业生态[7] - 近期报告标题包括：“PPI上行周期，中高端卡位机会显现”、“AI应用催化密集，AI+家电落地加速”、“龙头宣布涨价，CES催化在即”[6]