经济活动变化 - 10月制造业PMI下降0.8个百分点至49%，生产指数降幅(-2.2个百分点)大于新订单(-0.9个百分点)，供给约束显著[3] - 10月工作日仅18天，同比减少3天，叠加高库存(9月产成品库存指数+1.4个百分点至48.2%)，共同压制工业生产[3][15] - 企业加快清偿欠款，9月应收账款增速降至5.7%，与固定资产投资回落同步，拖累制造业需求[3][25] - 9月工业企业利润两年复合增速回落5.3个百分点至-5.9%，成本率达85.4%的历史高位，利润环比仅1.1%弱于往年[4][29] 政策对冲措施 - 10月政策性金融工具投放近3000亿元，中央安排5000亿元结存限额支持化债，特殊再融资债占比从56.9%降至16.7%，缓解投资挤出[5][34] - "双十一"促销前置推动10月社零预计反弹至3.4%，假期服务消费同比7.6%高于商品消费(3.6%)[5][39] - 美国关税威胁引发"抢出口"，10月最后一周港口外贸货运量同比冲高18个百分点至20%，支撑10月出口同比预计达7%[6][45] 月度数据预测 - 10月PPI预计回升至-2.1%，上游铜价环比涨7.5%、煤价涨5.5%，但中下游产能过剩限制修复幅度[7][57] - 10月CPI预计修复至0.4%，低基数效应及服务消费韧性支撑核心CPI，猪价环比-8.1%但鲜菜涨3.4%[7][61] - 政策对冲下，10月实际GDP拟合同比为4.6%，维持较高增速[8][72]

市场整体表现 - 2025年11月4日A股市场缩量调整，主要指数普遍下跌：上证指数下跌0.41%至3960.19点，深证成指下跌1.71%至13175.22点，创业板指下跌1.96%至3134.09点[2][7][13] - 市场成交额显著缩量至19383.96亿元，较上一交易日减少1945.11亿元[2][13] - 个股跌多涨少，全市场1630只个股上涨，3650只个股下跌[2][13] 市场风格与行业表现 - 市场风格表现排序为金融>稳定>消费>周期>成长，大盘价值风格相对占优[2][19] - 30个中信一级行业普遍下跌，银行板块逆势上涨2.08%表现最佳，纺织服装和电力及公用事业分别微涨0.30%和0.29%[2][19] - 有色金属板块领跌，跌幅达3.03%，医药和电力设备及新能源板块分别下跌1.98%和1.83%[2][19] - 概念板块中，海峡两岸、福建自贸区、冰雪产业等上涨，而PEEK材料、金属铅、减肥药等概念大幅走低[2][19] 资金流向 - 主力资金大幅净流出792.59亿元，其中超大单净流出518.83亿元，大单净流出273.76亿元[3][23] - 中小单资金呈净流入态势，中单净流入70.81亿元，小单持续净流入721.79亿元[3][23] - 南向资金净流入98.32亿港元，其中沪市港股通净流入52.02亿港元，深市港股通净流入46.30亿港元[4][25] ETF与全球市场 - 主要宽基ETF成交额多数减少，华泰柏瑞沪深300ETF成交额增加20.35亿元至57.09亿元，而华夏上证50ETF等成交额下降[3][27] - 11月3日数据显示资金主要流入科创50ETF，流入金额为5.37亿元[3][27] - 亚太主要股指普遍下跌，恒生指数下跌0.79%，日经225指数下跌1.74%，韩国综合指数下跌2.37%[4][31] - 美股三大指数涨跌互现，道琼斯工业指数下跌0.48%，标普500指数上涨0.17%，纳斯达克综合指数上涨0.46%[5][31]

资金流动性 - 偏股型公募新发份额本周达223.5亿份，创今年3月以来新高，近三年分位数为97%[2][7][10][11][12] - 杠杆资金（两融）本周净流入290.9亿元，近三年分位数达85%，融资余额突破2.47万亿元[2][3][11][16] - 股票型ETF本周净申购192.4亿元，近三年分位数为72.1%[2][11][24] - 南向资金近五月累计净流入超6000亿元，本周净流入251.8亿元，近三年分位数为82%[2][10][11][44] - 股权融资规模本周为184.7亿元，产业资本净减持72.2亿元，均处于近三年72%分位数[10][11][30][33] 交易拥挤度 - 煤炭行业交易热度上升28个百分点至49%历史分位，央企上升27个百分点至59%，银行上升25个百分点至66%[2][8][48][54][59] - 电子行业交易热度下降16个百分点至55%，传媒下降12个百分点至10%，计算机下降8个百分点至25%[2][8][48][68] 投资者情绪 - 散户资金（小单）本周净流入1447.8亿元，较前值上升765.2亿元，处过去五年81.1%分位[2][9][73][91] - 自媒体A股搜索热度因10月28日上证指数突破4000点而整体上行[2][9][74][75] - 公募基金抱团趋势增强，风格偏向价值，行业侧重电子、金融、消费[2][9][73][85]

美元指数突破尝试的宏观背景对比 - 7月底美元指数首次尝试突破100，因8月1日非农数据明显不及预期而引发大幅下跌并二次触底[3] - 当前（2025年11月4日）美元指数再次尝试上破100，宏观环境为经济数据缺失下市场对鲍威尔鹰派发言的“自动驾驶”[4] - 7月突破尝试时，6月经济数据（尤其是消费）超预期，反映第一轮关税冲击后美国经济的阶段性反弹[4] 外部驱动因素差异 - 7月G7货币中英镑对美元跌幅最大，因英国经济疲软和财政状况糟糕[4] - 本轮日元领衔下跌，跌幅显著，因高市早苗延续宽松政策且日美贸易协议使日本相较中韩处于更不利位置[4] 对本次突破结果的预期 - 本轮美元指数突破可能比7月更“成功”，反弹点位更高且持续时间更长[5] - 但当前美元升值仅为反弹，而非新升值周期的开始[5] 短期与中长期影响因素 - 短期市场已开始定价12月不降息，预期概率超过30%，后续政策预期调整空间较大[5] - 年底前白宫将公布美联储主席人选，预计对美元不利[5] - 中长期美联储仍在降息周期，美国债务问题及欧洲财政发力为制约因素[5] 对资产市场的潜在影响 - 美元反弹可能帮助金银寻底，并助力权益市场消化偏高的估值[5]

市场表现回顾 - 10月沪金主力合约整体呈先扬后抑走势，月内累计涨幅为5.27%[11] - 截至10月31日，沪金风险度达79.98，处于中高风险区间，市场情绪偏热[15] - 技术分析显示快线下穿慢线，形成中期调整态势，短期上涨动能衰减[15] 事件驱动因素 - 资产配置价值受实际利率主导，10月美联储降息25bps但鲍威尔偏鹰表态削弱持续宽松预期[21][23][24] - 货币价值方面，月初美国政府停摆削弱美元信用支撑金价，但中下旬经济数据修复致美元反弹[26][27][28] - 避险价值因俄乌局势缓和及中美关系改善信号而减弱，相关事件导致沪金单日跌幅最高达4.22%[31][33][34] - 商品价值受央行购金支撑，但11月1日中国取消黄金税收优惠抑制短期实物需求[37][40] 后市展望与风险 - 市场预期美联储12月再降息25bps的概率接近70%，实际利率下行或支撑金价中期配置价值[44] - 11月关键事件包括APEC会议、美国PCE数据公布等，可能影响黄金的避险及货币属性[44] - 风险提示涵盖政策突变、宏观经济不及预期及重大地缘事件可能引发的价格波动[49][50][51]

消费 - 限额以下商品消费（不含餐饮）预计10月增速回升至5%左右，9月当月同比为3.77%[2] - 限额以下商品消费体量占2024年社零总额的52.2%，其回升对社零意义重大[3] - 预计10月社零总额增速为3.0%，其中餐饮增速为2%，汽车零售增速为-3.0%[5] 物价 - 预计10月CPI同比回升至-0.1%左右，环比约0%[4] - 预计10月PPI同比小幅降至-2.4%左右，环比约-0.2%[4] 生产与外贸 - 预计10月工业增加值增速在5.5%左右，较前月有所回落[5] - 预计10月美元计价出口同比为3.5%左右，进口同比为1%左右[5] 投资与地产 - 预计1-10月固定资产投资增速回落至-0.8%，其中房地产投资累计增速降至-14.5%[5] - 预计10月地产销售面积增速为-15%左右[5] 金融 - 预计10月新增社会融资规模1.1万亿元，较去年同期少增2000亿元[6] - 社融存量增速预计回落至8.6%左右，M2同比预计为8.4%[6]

美联储政策与展望 - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75%–4%[1] - 美联储决定自12月1日起停止资产负债表缩减，并将所有到期的MBS再投资于短期国债[1] - 美联储内部对12月是否进一步降息存在强烈分歧，鲍威尔称12月降息"远未成定局"[2] - 报告判断12月大概率仍将降息，随后在明年一季度暂停[2] - 若通胀重新加速或劳动力市场反弹，可能导致美联储推迟进一步降息[3] 经济数据与市场表现 - 欧元区10月CPI同比上涨2.1%，核心CPI同比增速维持在2.4%不变[8] - 美国8月FHFA房价指数同比增速放缓至2.33%，但环比增速由负转正[8] - 美股仍有上涨空间，当前市场不存在过度投资问题，三季度业绩增长超预期[2] - 市场定价显示，12月有1次降息的概率为63.0%，明年还有2次降息[19] 风险因素 - 美联储政策决议将相当大程度上受未来经济数据影响[2] - AI应用已开始对初级岗位产生替代作用，劳动力市场降温趋势延续[2]

市场回顾（2025年10月） - 2025年10月人民币汇率在7.0843至7.1503区间内震荡升值[1][5] - 人民币在岸汇率波动区间为7.0991至7.1411[2] - 人民币中间价波动区间为7.0843至7.1102[2] - 人民币离岸汇率波动区间为7.0959至7.1503[2] - 美国联邦政府债务规模在2025年10月21日超过38万亿美元，两个月内增加1万亿美元[2][3] - 美联储于10月30日降息25个基点，而欧央行与日本央行维持利率不变[3] 后市展望（2025年11月） - 预计2025年11月人民币汇率在7.00至7.20区间双向波动震荡升值[1][7] - 中国经济国际地位提升增强资产吸引力，支撑人民币汇率[7] - 美联储宽松货币政策预期持续，利好人民币[7] - 中国经济总量可能阶段性回调，对汇率构成压力[7] - 全球大国博弈与资本市场宽幅波动增加不确定性[7]

股票交易与风险提示 - 平潭发展（000592）公告出现严重异常波动[1] - 多只ST及*ST股票（如*ST熊猫、*ST宝鹰、ST华鹏等）发布公告，提示退市或暂停上市风险[1][4] - 超过60只A股在2025年10月23日至11月4日期间发布异常波动公告[1][2][3][4] 基金交易与运作 - 多只跨境ETF（如日经225ETF、纳指ETF、标普500ETF等）发布基金溢价风险提示[4][6] - 多只ETF（如中证A100ETF、港股通红利ETF、通信设备ETF）将于2025年11月5日至7日进行份额拆分[6] 可转债与债券事件 - 锦浪转02（123259）将于2025年11月6日上市[6] - 多只可转债（如晨丰转债、洛凯转债、彤程转债等）设定赎回登记日，集中在2025年11月中下旬[6] - 超过20只债券（如22中金G1、24远东六、20嘉投02等）发布回售公告，登记期集中在2025年11月上旬[6][7] - 超过15只债券（如22新投04、22蓉投02、24远东五等）将提前摘牌，摘牌日集中在2025年11月上旬[7]

定增项目审核动态 - 上两周新增22宗定增项目，环比增加1宗[6] - 终止项目16宗，环比增加5宗[6] - 发审委通过7宗项目，环比减少1宗[6] - 证监会注册通过15宗项目，环比减少3宗[6] - 正常待审项目共622个，其中57宗已过审待发，环比持平[6] 发行与市场热度 - 上两周上市定增项目13宗，募资总额222.71亿元，环比增长96.18%[25] - 8宗竞价项目全部募足，募足率维持100%[25] - 竞价项目平均基准折价率为10.51%，环比上升2.45个百分点[25] - 竞价项目平均市价折价率为13.81%，环比上升5.14个百分点[25] - 平均每家竞价项目有23家机构报价，申报入围率47.55%，环比上升7.58个百分点[35] - 平均申报溢价率为12.59%，环比上升2.05个百分点[35] 解禁收益表现 - 5宗竞价项目解禁绝对收益率均为正，平均为27.65%，但环比下降15.11个百分点[37] - 竞价解禁超额收益率均值为-11.23%，环比下降18.40个百分点[37] - 3宗竞价项目跑输行业，清溢光电、安科瑞、外高桥分别跑输43.40、41.20、8.28个百分点[38] - 7宗定价项目解禁绝对收益率均值87.43%，环比下降55.61个百分点[43] - 定价解禁胜率为85.71%[43] 风险提示 - 定增市场面临审核进度不及预期、二级市场股价波动及报价环境变化等风险[45]