国内政策与市场 - 央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，一年期再贷款利率从1.5%降至1.25%，并新增民营企业再贷款额度1万亿元[1][14][15] - 换房退个税政策延续至2027年底，旨在支持改善型住房需求，2025年12月30大中城市商品房成交面积同比下降26.6%[1][12][13] - 银发经济政策出台，2024年中国60岁及以上人口达3.1亿，占总人口22.0%，预计2035年银发经济规模达30万亿元[8][9] - 2025年前11个月，中国规模以上工业增加值同比增长6%，高技术制造业和装备制造业增加值分别增长9.2%和9.3%[11] 海外经济与市场 - 美国2025年12月核心CPI同比增长2.6%，持平2021年3月以来最低，但整体CPI同比上涨2.7%仍高于政策目标[2][18][19] - 美联储褐皮书显示经济活动温和回升，市场对首次降息的预期延后至6月[2][23][24] - 特朗普宣布对与伊朗有商业往来的国家加征25%关税，引发地缘风险，布伦特原油期货短线涨超1.4%[2][16][17] - 美国司法部对美联储主席鲍威尔启动刑事调查，引发对央行独立性的担忧，美元指数当日跌0.3%[2][20][22] 高频数据动态 - 上游原材料价格周环比上升：布伦特原油现货均价涨6.18%，铁矿石价格涨1.41%，阴极铜价格涨1.25%[3][25][26] - 中游产品价格分化：螺纹钢价格周环比上升0.46%，水泥价格下降1.06%，DXI指数（存储DRAM）大涨7.47%[3][33][34] - 下游房地产销售周环比上升14.39%，但1月第一周乘用车日均零售销量同比下降32%[3][48][49] - 新兴产业中，2025年11月新能源汽车销量同比增长20.56%，碳酸锂价格周环比大幅上涨20.15%[3][25][48]

刺激计划规模与构成 - 日本内阁批准总规模达28.1万亿日元（约合2730亿美元）的财政刺激方案[2] - 方案包含13.5万亿日元的财政刺激，7.5万亿日元的新增预算开支和6万亿日元的低息财政投资和贷款[2] - 在13.5万亿日元的财政刺激中，有6.2万亿日元直接用于基础设施建设[2] - 但当前财年实际拨付到位的资金仅4.6万亿日元，相当于日本国内生产总值的0.9%[3] 预期效果与挑战 - 政府预计该刺激措施将提振经济增长1.3%[2] - 中诚信国际认为刺激计划实际规模有限，且缺乏配套的结构性改革和宽松货币政策，长期提振效果可能受限[3][4] - 日本央行决定维持利率在-0.1%水平，未采取进一步宽松措施配合[3] - 为确保计划实施，政府可能增发建设债券，或进一步恶化财政状况和债务负担，使2020年财政盈余目标更难实现[3] 市场反应与主权信用影响 - 刺激力度低于市场预期，一度促使日元兑美元攀升至三周新高[3] - 日本债券市场出现抛售，推升10年期国债收益率一度触及-0.009%[3] - 中诚信国际认为该计划对日本主权信用水平的影响仍有待观察[1][4]

战略收购 - Charles River以约5.1亿美元收购柬埔寨非人灵长类动物供应商K.F.，预计2026年第一季度完成[3] - 公司同时以约5160万欧元收购PathoQuest剩余79%股权，预计2026年贡献收入1500-2000万美元[3] 业务影响与整合 - 收购K.F.旨在实现大部分年度NHP需求自供，以提升DSA业务交付稳定性与成本可控性[3] - 整合PathoQuest的NGS质控技术将强化无动物方法与生物制品质量控制能力，推动高附加值服务占比提升[3] 需求与业绩展望 - 2025年第四季度DSA业务净订单出货比初步达1.1倍，高于第二、三季度的0.8倍，显示需求回暖[3] - 公司预计2026年有机收入增长上限至少持平，DSA业务有望在下半年恢复有机增长[3] - 外汇折算预计为2026年报表收入增长贡献100-150个基点[3] 风险提示 - 全球生物科技融资环境可能不及预期[3] - NHP供应链恢复可能不及预期[3] - 存在并购整合及项目执行风险[3]

2025年12月金融数据概览 - 12月社会融资存量同比增速为8.3%，较前值8.5%回落0.2个百分点[1] - 12月M2货币供应量同比增速为8.5%，较前值8.0%抬升0.5个百分点[1] - 12月新口径M1货币供应量同比增速为3.8%，较前值4.9%回落1.1个百分点[1] M2同比抬升的原因分析 - M2同比超预期抬升主要源于两个因素：其他因素对M2的拖累收窄0.7%，银行体系对非金融机构债权增长拉动M2抬升0.2%[2][4] - 其他因素拖累收窄与12月同业存单大规模到期导致资金回流非银体系有关，该影响预计不可持续[2][5] - 银行体系对非金融机构债权增长主要对应企业贷款，但在高基数及供强需弱背景下，其拉动作用也难以持续[2][5] 流动性结构变化与市场影响 - 新增居民存款与新增M2的比值维持在低位，表明宏观整体流动性仍相对充裕[2][7] - 企业存款同比回落而非银存款同比大幅多增，资金存在“脱实向虚”可能，与12月权益市场成交火热相匹配[2][7] - 领先企业利润增速的企业居民存款剪刀差回落0.9%，为2024年9月以来最大跌幅，可能冲击实体经济修复预期[2][7] 未来流动性趋势与政策判断 - 预计2026年一季度M2同比增速将回落，整体流动性宽松或已过峰[2][7] - 货币政策重点在于结构优化：对政策支持领域降低融资成本，对供强需弱领域控制产能扩张[3] - 政策实施时机依赖政府部门加杠杆力度，若政府加杠杆加速，央行配合宽松概率提升[3] 资产配置观点 - 维持“看股做债、股比债好”的判断，因权益市场稳市政策提升了股票相较于债券的性价比[2] - 股票内部，中游行业的景气度最为清晰[2] - 在国内货币政策无超常规宽松预期下，低于2%的十年期国债收益率定价可能偏贵[2]

融资余额总量与趋势 - 融资余额于2025年9月5日突破2015年6月19日的前高2.26万亿元，之后持续上行[9] - 截至2026年1月14日，融资余额达2.68万亿元[26] - 自2025年11月28日起的8周内，融资余额从2.45万亿元增至2.68万亿元，增幅达9.63%[9] 融资盘市场影响力变化 - 当前市场流通市值达104万亿元，远超2015年6月时的50万亿元[13] - 融资余额占流通市值比例当前为2.59%，远低于2015年7月3日的历史峰值4.72%[11][13] - 2026年元旦后市场成交额创新高，但融资买入占比仅为11.31%，显示行情主要由自有资金推动[15][26] 行业融资特征 - 融资余额占流通市值比例较高的主流行业为通信(3.68%)、计算机(3.41%)和国防军工(3.38%)[20][21] - 节后上涨中，融资买入额占成交额贡献较大的行业为非银金融(15.09%)、通信(12.41%)和电子(11.91%)[20][21] - 2026年1月14日，部分资金因担忧后期可融资比例下降而选择加杠杆，例如长江电力当日融资净买入13.83亿元，融资余额较期初增加13.64%[24]

2025年12月金融数据分析 - 2025年12月新增社会融资规模为22075亿元，同比少增6462亿元，存量同比增长8.3%，较前值下降0.2个百分点[5] - 广义货币(M2)同比增速上升0.5个百分点至8.5%，超出市场预期[2][5][6] - 狭义货币(M1)同比增长3.8%，较前值下降1.1个百分点，剔除基数影响后环比情况符合季节性[5][22] 企业信贷结构 - 企业短期贷款新增3700亿元，同比多增3900亿元，显著超出季节性[2][12] - 企业中长期贷款新增3300亿元，同比多增2900亿元，主要源于2024年低基数及政策性金融工具带动，但绝对水平仍处历年偏低[2][12] - 委托贷款、信托贷款及企业债券分别新增308亿元、679亿元和1541亿元，同比分别多增328亿元、528亿元和1700亿元，是社融主要支撑项[6] 居民与政府融资 - 居民短期贷款净偿还1023亿元，同比多减1611亿元；居民中长期贷款仅新增100亿元，同比少增2900亿元，地产拖累持续[16] - 政府债券融资增加6833亿元，但因2025年发行整体靠前，12月同比少增10733亿元，成为新增社融的核心拖累项[17] 存款结构变化 - 人民币存款新增16800亿元，同比多增30800亿元，环比多增2700亿元，出现逆季节性增长[2][26] - 非银行业金融机构存款净减少3300亿元，但同比少减28400亿元，明显好于季节性，主要增量可能来自非银机构加大存款及同业资产配置[2][28] 2026年展望与风险 - 预计2026年开年企业信贷将改善，因银行有“开门红”诉求及政策性金融工具对配套融资的拉动效应可能继续体现[2][29] - 风险包括国内政策力度或落地效果不及预期、理财投资行为不确定性以及海外政策与地缘政治变化超预期[2][32]

金融数据概览 - 2025年12月社会融资规模存量同比增长8.3%，较前值8.5%回落0.2个百分点[1] - 2025年12月新增社会融资规模约2.21万亿元，同比少增约0.65万亿元[1] - 2025年12月M2同比增速回升至8.5%，M1同比增速降至3.8%，M2-M1剪刀差扩大至4.7%[1][3] - 2025年12月新增人民币贷款约0.91万亿元，同比少增800亿元[1] 社融与信贷结构 - 2025年政府债券净融资达13.84万亿元，同比多增2.54万亿元，占社融存量比重升至21.5%[2] - 2025年对实体经济发放的人民币贷款余额占社融存量比重降至60.7%，同比下降1.1个百分点[2] - 2025年全年人民币贷款增加16.27万亿元，较上年少增约1.82万亿元[2] - 2025年全年住户贷款仅增加4417亿元，其中短期贷款减少8351亿元，体现居民信贷需求低迷[2] 货币政策动向 - 2026年1月15日央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，其中再贷款一年期利率由1.5%降至1.25%[3][4] - 央行将科技创新和技术改造贷款额度从8000亿元提升至1.2万亿元，并单设1万亿元民营企业再贷款[4] - 当前金融机构平均法定准备金率约6.3%，为后续降准提供了空间[4]

市场表现与资金流向 - 2026年1月15日市场成交额2.94万亿元，较上一交易日减少约1.05万亿元[1] - 当日沪指跌0.33%，深成指涨0.41%，创业板指涨0.56%[2] - 上证主力资金净流出108.51亿元，深证净流入50.89亿元[3] - 主力资金流入前三板块为半导体、通信设备、消费电子，流出前三为IT服务、证券、航天设备[3] - ETF两市成交额达7487.59亿元，连续两日创历史新高[12] 宏观经济与金融数据 - 2025年12月末广义货币(M2)余额340.29万亿元，同比增长8.5%[4] - 2025年社会融资规模增量累计为35.6万亿元，比上年多3.34万亿元[5] - 2025年政府债券净融资13.84万亿元，同比多2.54万亿元[6] - 2025年外汇市场交易量达42.6万亿美元，创历史新高[9] 行业与政策动态 - 监管层上调融资保证金比例，意图为市场过快上涨降温[1] - “十五五”期间国家电网固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%[8] - 有色金属主题基金受机构青睐，近一年相关ETF净申购额超510亿元，总规模近800亿元[11] - 2025年全国林草产业总产值近11万亿元，森林食物年产量达2.4亿多吨[7]

信贷与社融 - 12月新增贷款9100亿元，低于上年同期9900亿元[1] - 住户贷款减少916亿元，企事业单位贷款增加1.07万亿元[1] - 12月新增社融约2.2万亿元，存量社融同比增长8.3%[1] - 政府债券净融资6833亿元，远低于上年同期约1.76万亿元[1] 货币与流动性 - M2同比增长8.5%，较上月加快0.5个百分点[2] - M1同比增长3.8%，较上月增速4.9%放缓[2] - 12月外汇占款减少27亿元，降幅明显收窄[2] - 12月银行代客结售汇净额999亿美元，创历史新高[2] 财政与政策 - 12月财政存款减少约1.38万亿元，同比增长12.6%[2] - 央行下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，并增加支农支小再贷款额度5000亿元[3]

市场表现 - 恒生指数下跌76点或0.3%，收于26,923点[1] - 恒生科技指数下跌79点或1.4%，收于5,828点[1] - 上证综指下跌13点或0.3%，收于4,112点[2] - 标普500指数上涨17点或0.3%，收于6,944点[2] - 港股大市全日成交总额为2,904.55亿港元[1] 宏观经济与政策 - 中国人民银行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点[1] - 中国12月末广义货币(M2)余额340.29万亿元人民币，同比增长8.5%[4] - 中国2025年全年社会融资规模增量累计为35.6万亿元人民币，比上年多3.34万亿元[4] - 12月末人民币贷款余额271.91万亿元，同比增长6.4%[3] 公司业绩与动态 - 台积电第四季度净利润5,057亿元新台币（约160.1亿美元），同比增长35%[4] - 台积电第四季度收入10,461亿元新台币（约337.3亿美元），同比增长20.5%[4] - 洛阳钼业预计2025年度净利润200亿至208亿元人民币，同比增长47.8%-53.7%[5]