投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心观点 - 锂价下滑严重压制公司盈利 2025年第二季度归母净利润亏损0.46亿元 同比下滑121% 环比下滑134% [2][4] - 铷铯板块表现亮眼 2025年上半年实现营收7.08亿元 同比增长50.43% 毛利5.11亿元 同比增长50.15% [9] - 铜冶炼业务受行业加工费下降影响亏损约2.00亿元 公司正通过关停产线和释放锗业务产能应对 [9] - 公司积极推进多元化金属布局 锂板块通过非洲硫酸锂项目和加拿大Tanco矿提升产能与效率 铜板块赞比亚Kitumba铜矿建设进展顺利 稀有金属板块加速纳米比亚锗镓锌项目 [9] 财务表现 - 2025年第二季度归母净利润-0.46亿元 扣非归母净利润-0.35亿元 [2][4] - 2025年预测每股收益0.53元 2026年预测升至1.47元 2027年进一步升至2.09元 [15] - 2025年预测净资产收益率3.1% 2026年预测升至7.8% 2027年预测达到10.0% [15] - 2025年预测净利率7.0% 较2024年的14.1%显著下滑 但2026年预测回升至16.9% 2027年预测达20.9% [15] 业务运营 - 锂业务：2025年上半年自有锂盐销量1.79万吨 同比增长6.37% 自产锂精矿销量3.48万吨 公司通过调整原料结构降低生产成本 [9] - 铷铯业务：铯铷盐精细化工营收4.07亿元 同比增长24.93% 毛利3.11亿元 同比增长26.63% 甲酸铯租售业务营收3.01亿元 同比增长107.63% 毛利2.01亿元 同比增长110.63% [9] - 产能建设：3万吨锂盐技改项目于2025年6月启动 为期6个月 预计提升冶炼产能5000吨并降低成本 赞比亚Kitumba铜矿350万吨采选和6万吨冶炼项目已开工 纳米比亚Tsumeb项目规划年产锗锭33吨、工业镓11吨、锌锭1.09万吨 [9] 市场表现 - 当前股价41.65元 总股本7.21亿股 近12月最高价45.08元 最低价27.01元 [6]

投资评级与目标价格 - 维持"增持"评级 目标价格为34.83元 [6][13] - 基于2025年27倍市盈率估值 [13] 核心财务表现与预测 - 2025年上半年营业收入30.10亿元 同比增长8.93% 归母净利润7.00亿元 同比增长11.38% [13] - 2024年营业总收入5,698百万元 同比增长13.0% 净利润1,144百万元 同比增长10.3% [4] - 预计2025-2027年营业总收入分别为6,404/7,255/8,143百万元 年复合增长率约12.6% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1,309/1,544/1,776百万元 年复合增长率约15.8% [4] - 2025-2027年预测每股收益分别为1.29/1.52/1.75元 [4][13] - 净资产收益率保持在15.7%-17.0%的较高水平 [4] - 销售毛利率从2023年72.8%稳步提升至2027年74.8% [14] 业务板块表现 - 麻醉类产品2025年上半年收入16.34亿元 同比增长7.32% 毛利率90.80% 同比提升3.64个百分点 [13] - 精神类产品2025年上半年收入6.21亿元 同比增长4.29% 毛利率80.3% 同比提升2.76个百分点 [13] - 神经类产品2025年上半年收入1.66亿元 同比大幅增长107.33% 毛利率69.77% 同比提升3.15个百分点 [13] 行业地位与竞争优势 - 国内精麻类药品龙头企业 所处赛道具备高壁垒 [2] - 麻醉精神领域行业竞争格局相对稳定 国家建立严格管理制度 [13] - 麻醉药品与第一类精神药品执行政府统一定价 不纳入集中采购范围 [13] 创新研发管线 - 1类新药NH600001已申报上市 分子结构与依托咪酯类似 有望作为创新剂型应对潜在集采风险 [13] - NH140068治疗精神分裂症 2025年3月获批临床 [13] - NH104治疗抑郁伴失眠 2025年5月获批临床 [13] - NH130治疗帕金森伴精神病（PDP） 目前临床I期进行中 [13] - 在中枢神经领域完成多管线布局 包括精神分裂、抗抑郁、帕金森病与阿尔兹海默症等疾病领域 [13] 估值与市场表现 - 当前股价28.50元 总市值28,950百万元 [7][13] - 近期股价表现强劲 1个月绝对升幅21% 3个月绝对升幅36% [11] - 市盈率从2024年25.32倍下降至2027年预测16.30倍 [4] - 市净率(现价)为3.8倍 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计2025-2026年归母净利润分别为3.6亿、4.2亿 对应PE分别为58x、50x [9][12] 财务表现 - 2025H1实现营收6.85亿元 同比+23.40% 归母净利润1.73亿元 同比+47.93% 扣非归母净利润1.09亿元 同比+8.59% [6] - 2025Q2实现营收3.70亿元 同比+20.41% 归母净利润0.97亿元 同比+31.66% 扣非归母净利润0.66亿元 同比+7.65% [6] - 2025H1销售毛利率44.04% 同比+0.61pct 销售净利率28.48% 同比+4.93pct [12] - 期间费用率同比+2.15pct 其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比+1.06pct、+0.85pct、-0.50pct、+0.73pct [12] - 公允价值变动收益4790万元 较去年同期有所提升 [12] 业务发展 - 传感器业务新增并表子公司贡献业绩 主业经营稳健 [2][6] - 围绕"传感器森林"战略布局和机器人传感器核心方向 在产业投资、关键技术突破、客户拓展与产能建设等方面取得显著进展 [12] - 工业级多物理量传感器领域的投资与并购持续推进 进一步丰富产品矩阵和技术路线 [2][12] 人形机器人布局 - 深度参与人形机器人产业布局 2025H1完成对开普勒人形机器人、他山科技、猿声先达及无锡北微传感的战略投资 [2][12] - 实现从机器人本体到底层关键力学传感元器件的全覆盖 初步构建以六维力/力矩传感器为核心 融合触觉、IMU等多模态感知能力的机器人传感解决方案 [12] - 2025H1已向超过50家国内人形机器人、协作机器人及工业机器人企业送样 六维力传感器实现出货近千套 [2][12] - 部分客户已由送样验证进入小批量订单阶段 获得市场认可 [2][12] - 新购置自动化测试与机加工设备已投入使用 实现全自动化标定与检测 显著提升产品精度、一致性与生产效率 [12] - 积极推进MEMS硅基六维力/扭矩传感器研发 着力实现产品向微型化、高频响、嵌入式力控算法集成等方向升级 [12] - 联合生态企业共同开发多模态传感器 探索"触觉+力觉"、"IMU+力觉"等融合感知方案 [12] 财务预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为15.57亿元、18.48亿元、21.86亿元 [17] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.56亿元、4.19亿元、4.87亿元 [17] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.27元、1.49元、1.73元 [17]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3][5] 核心观点 - 上半年净利润同比增长20.6% 主要得益于国内外业务深度开拓、Mini/Micro LED市场份额快速提升以及光显解决方案和AI业务的推进 [1] - 推动"LED+AI"全面渗透 以端侧应用为核心构建"硬件+IP+场景服务"三轴驱动的智能化场景生态体系 [3] - 维持盈利预测 预计2025-2027年营收85.56/95.92/107.79亿元 归母净利润2.58/3.39/4.00亿元 [3] 财务表现 - 上半年营业收入36.58亿元(YoY 7.38%) 归母净利润1.21亿元(YoY 20.61%) 扣非归母净利润1.42亿元(YoY 71.46%) 毛利率28.32%(YoY -3.76个百分点) [1] - 第二季度营业收入20.81亿元(YoY 8.74% QoQ 32.03%) 归母净利润0.67亿元(YoY -17.84% QoQ 21.98%) 毛利率27.08%(YoY -4.83个百分点 QoQ -2.87个百分点) [1] - 预计2025年营业收入85.56亿元(YoY 10.1%) 净利润2.58亿元(YoY 158.3%) 每股收益0.24元 市盈率33.1倍 [3][4] 业务发展 - 国内营收14.81亿元(YoY 19.96%) 占比40.5% 主要受益于影院、教育、舞台演绎、体育赛事、文旅等场景需求增长及销售模式向代理商转变 [2] - 海外营收21.76亿元(YoY 0.22%) 占比59.5% 受益于全球智慧城市建设加速与数字基建普及 [2] - Mini/Micro LED销售面积翻倍 销售额超5亿元 实现MIP技术与COB技术深度融合 Micro LED 30/50微米×50/70微米无衬底技术0202芯片封装 P0.4 MIP产品已量产 [2] - 自研山隐大模型和AI Agent平台 结合LED硬件推出"内容+AI+硬件+交互"一体化解决方案 深度布局线下沉浸式文旅项目 [3] 财务指标预测 - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为10.1%/12.1%/12.4% 净利润增长率分别为158.3%/31.3%/18.1% [4] - 预计2025-2027年EBIT Margin分别为7.0%/7.1%/7.0% 净资产收益率分别为5.3%/6.7%/7.7% [4] - 预计2025-2027年市盈率分别为33.1/25.2/21.3 市净率分别为1.75/1.70/1.64 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8][11] 财务表现 - 2025H1实现营收8.91亿元，同比增长8.28%；归母净利润1.19亿元，同比增长2.22% [6] - 2025Q2实现营收5.01亿元，同比增长13.40%；归母净利润0.63亿元，同比增长2.19% [6] - 2025H1毛利率38.78%，同比提升0.67个百分点；销售净利率13.94%，同比下降0.42个百分点 [11] - 预计2025-2026年归母净利润分别为2.57亿元、3.17亿元，对应PE分别为60倍、48倍 [11] 业务细分表现 - 伺服系统类收入同比增长19.3%，维持国产伺服系统市场第二位地位 [11] - 步进系统类收入同比下降4.1% [11] - 可编程逻辑控制器收入同比增长11.3%，控制PLC产品收入同比增长44.09% [11] 人形机器人业务进展 - 布局关节模组、无框力矩电机、空心杯电机、灵巧手等核心部件，已获得数百家机器人公司测试和试用 [11] - 无框力矩电机、空心杯电机等组件已取得若干规模商业订单，实现数倍增长（注：占整体营收比例较小） [11] - 预计2025年第三季度启动试产试销和小批量生产15个主动自由度的灵巧手新产品 [11] 研发与竞争优势 - 持续加大交流伺服投入，驱动器、电机、编码器等产品技术实现突破，部分产品性能达到国外同类水平 [11] - 推出小型SC型系列、中型MC系列、大型LC系列运动控制PLC，均取得较好市场突破 [11]

投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心财务表现 - 2025年上半年收入2.72亿元 同比增长13.5% 归母净利润-0.17亿元 扣非净利润-0.31亿元 [2][4] - 2025年第二季度营收1.52亿元 同比增长20.8% 环比增长26.4% 归母净利润-0.01亿元 扣非净利润-0.10亿元 环比实现减亏 [2][4] - 预计2025年全年营收6.05亿元 2026年8.17亿元 2027年10.62亿元 [13] - 预计2025年归母净利润0.17亿元 2026年0.44亿元 2027年1.11亿元 [13] 主营业务分析 - 勃姆石业务产能利用率持续提升 二季度出货量显著放量 [9] - 产品价格较去年有所下降 但主要客户价格已趋稳定 [9] - 小粒径勃姆石产品快速放量 技术领先且盈利能力强 预计将持续贡献利润 [9] - 勃姆石毛利率保持相对稳定 主要得益于内部降本增效措施 [9] - 导热球铝业务扩产进度延迟 预计2025年9月正式投产 [9] 新技术进展 - SOFC（固体氧化物燃料电池）处于中试向产业化过渡阶段 首个SOC示范工程预计2025年底建成试运行 [9] - SOFC目前效率较高但成本偏高 主要因供应链不完善 随着量产规模扩大 制造成本有较大下降空间 [9] - 高纯石英砂大部分性能指标满足客户需求 正积极推进验证 已与单晶厂开展应用测试 力争实现小批量出货 [9] - HBM封装材料已实现部分客户的样品级销售 具体订单节奏仍需观察 [9] - 半固态电池材料已实现量产应用 目前正配合客户开发电解质材料 [9] 研发与现金流 - 上半年研发投入同比增加 主要由于SOFC和人工合成项目研发支出增长 [9] - 现金流状况改善 主要得益于票据贴现及加强应收账款管理 [9] 未来展望 - 全年预计保持增长态势 出货量目标有望达成 [9] - 小粒径产品和海外客户起量 销售结构优化将带动盈利修复 [9] - SOFC、low-α氧化铝和高纯石英砂有望逐步实现批量销售 兑现材料平台化逻辑 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入143.58亿元，同比增长33.17% [2][4] - 归母净利润3.05亿元，同比下滑21.59% [2][4] - 扣非净利润3.10亿元，同比下滑18.45% [2][4] - 2025Q2单季度收入75.96亿元，同比增长21.31% [2][4] - 2025Q2归母净利润2.11亿元，同比下滑8.54% [2][4] - 2025Q2扣非净利润2.25亿元，同比下滑1.39% [2][4] 业务运营数据 - 上半年铁锂出货量48.08万吨，同比增长55.38% [10] - 产能利用率高达116.82%，显示产能释放加速 [10] - 对应正极材料收入140.77亿元，同比增长32.76% [10] - 上半年整体毛利率为6.97% [10] - CN-5系列、YN-9系列等新产品销量约19.34万吨，占总销量比重达40% [10] 盈利能力分析 - 2025Q2单吨毛利环比有所提升，主要得益于价格谈判落地、产能利用率提升和产品结构改善 [10] - 2025Q2单吨费用保持稳定，单吨经营性净利环比进一步提升 [10] - 2025Q2计提信用减值0.44亿元，主要因销售规模增大和账龄计提 [10] - 2025Q2其他收益-0.42亿元，营业外支出0.23亿元，主要为补税影响 [10] 未来展望与预测 - 预计碳酸锂价格在2025Q3将有正面盈利贡献 [10] - 公司持续推进"磷矿-磷化工-前驱体-正极材料"一体化布局 [10] - 预计2025年归母净利润15亿元 [10] - 根据财务预测，2025年预计每股收益1.98元，市盈率22.31倍 [14] - 2026年预计每股收益2.82元，市盈率15.66倍 [14] - 2027年预计每股收益3.51元，市盈率12.62倍 [14] 行业与战略定位 - 公司主业与锂电需求高度相关，主要服务于新能源车和储能行业 [10] - 新产品占比持续提升，加工费修复落地，当前处于产销两旺状态 [10] - 一体化布局将推动盈利持续改善 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][8] 核心财务表现 - 2025H1实现营收6.21亿元 同比增长27.55% [5] - 净利润为-4.14亿元 扣非归母净利润为-4.19亿元 均同比减亏 [5] - 整体毛利率35.0% 同比下降3.0个百分点 [8] - 销售净利率-70.8% 同比大幅改善40.0个百分点 [8] - 期间费用率持续优化：销售费用率同比下降12.0个百分点 管理费用率同比下降14.3个百分点 研发费用率同比下降11.6个百分点 财务费用率基本持平 [8] 分业务营收表现 - 教育智能机器人及解决方案营收2.40亿元 同比增长48.8% 主要受益于2024年及2025H1已签约项目交付 [8] - 物流智能机器人及解决方案营收约5620万元 同比下降5.7% [8] - 其他产业定制智能机器人及解决方案营收约6380万元 同比下降29.8% 主要因聚焦新应用场景产品开发 新品将在2025H2发布 [8] - 消费级机器人及其他硬件设备营收2.60亿元 同比增长48.9% 主要受益于新产品持续推出 [8] 业务发展进展 - 教育智能机器人：在宜兴、宿迁、阳泉、龙胜四地同步启动建设交付 布局产教融合领域支持人工智能通识教育 [8] - 物流智能机器人：瓦力T8000获得数百台订单 第二代无人叉车达业内顶尖水平 无人物流车完成公开道路试运行 新一代赤兔S正式立项 完成头部新能源汽车和电池客户多次复购 与新加坡智能物流解决方案提供商达成战略合作 [8] - 商用机器人：推出Cruzr S2 可在分拣、搬运、接待等多任务场景应用 [8] - 消费级机器人：推出泳池清洁机器人 开发智能割草机、智能扫地机等 智能宠物设备猫砂盆系列保持市场份额领先且销售额良好增长 [8] 人形机器人业务 - 4月获小批量工业制造场景人形机器人采购合同 [8] - 7月中标觅亿汽车9051.15万元机器人设备采购项目 [8] - 天工行者在手订单达百台 预计2025年教育科研领域交付将超300台 其中超60%为中高配版本 [8] - 已开启人形机器人量产 交付验收后有望增益2025年营收 [8] 业绩展望 - 预计2025年实现收入19.05亿元 2026年实现收入27.70亿元 [8] - 净利润有望持续减亏 [8] - 公司是国内少数具备全栈技术的人形机器人企业 竞争优势及市场卡位明确 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][9] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入281.70亿元 同比增长30.06% 归母净利润16.05亿元 同比下降24.90% 扣非净利润11.57亿元 同比下降22.82% [2][4] - 2025年第二季度实现收入153.73亿元 同比增长24.56% 归母净利润5.04亿元 同比下降52.96% 扣非净利润3.39亿元 同比下降57.48% [2][4] - 预计2025年归母净利润45亿元 对应PE 34倍 2026年归母净利润78亿元 对应PE 19倍 [9] 业务分部表现 - 动力电池出货21.48GWh 同比增长58.58% 收入127.48亿元 同比增长41.75% 毛利率17.6% 同比提升6.92个百分点 单Wh毛利0.1元 [9] - 储能电池出货28.71GWh 同比增长37.02% 收入102.98亿元 同比增长32.47% 毛利率12.03% 同比下降2.32个百分点 单Wh毛利0.04元 [9] - 消费类电池收入50.79亿元 同比增长4.75% 毛利率26.68% 同比下降1.63个百分点 [9] 季度经营特点 - 2025年第二季度动力电池出货中国际车企占比提升 带动单价和毛利率环比改善 [9] - 2025年第二季度储能电池出货中国内大客户占比提升 对均价和盈利能力形成压制 [9] - 消费类电池保持高开工率 盈利能力因成本下降和海外基地达产略有改善 [9] 特殊项目影响 - 2025年第二季度计提股权激励费用5.8亿元 [9] - 2025年第二季度计提信用减值损失2.37亿元 [9] - 2025年第二季度其他收益仅0.9亿元 处于历史较低水平 [9] 未来展望 - 动力电池盈利有望持续改善 全年海外占比预计提升 带来进一步弹性 [9] - 储能电池盈利取决于大客户占比、商务条件谈判和库存管理 2026年随海外客户占比提升有望改善 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心财务表现 - 2025H1实现收入5.1亿元，同比增长41.3%，归母净利润0.1亿元，扣非净利润-0.04亿元 [2][4] - 2025Q2实现营收2.67亿元，同比增长17.88%，环比增长10.17%，归母净利润0.03亿元，同比实现扭亏，扣非净利润-0.05亿元 [2][4] - 负极包覆材料业务毛利率达10.83%，同比改善8.08个百分点 [10] - 销售费用同比大增294.98%，主因倒库运费、租赁费及股权激励增加 [10] 产能与运营状况 - 现已形成7万吨/年产能储备，产能利用率超过105% [10] - 负极包覆剂出货预计同比持续增长，通过精准匹配高附加值市场需求实现高软化点产品出货占比提升 [10] - 估算单吨毛利同比大幅改善，显示公司在成本端具备较强管控能力 [10] - 大连基地估算已经实现盈利，若不考虑减值因素影响 [10] 产品与市场表现 - 上半年产品涨价落地后，叠加中高端产品占比提升，使得产品单价及盈利水平有所提升 [10] - 副产品库存压力较大，需求不佳叠加价格预期影响下计提库存减值 [10] - 后续副产品价格上行有望大幅销库，乙烯焦油价格的影响平滑后影响不大 [10] 发展前景与战略布局 - 包覆剂价格止跌修复，后续反内卷叠加产能出清存在挺价预期 [10] - 快充趋势带动中高温占比提升，叠加大连乙烯焦油一体化和低成本新基地拓展，盈利有望改善 [10] - 碳纤维业务布局持续推进，倘若半导体方面实现突破有望进一步增厚盈利 [10] 财务预测指标 - 预计2025年营业收入11.75亿元，2026年14.92亿元，2027年18.35亿元 [14] - 预计2025年归母净利润0.47亿元，2026年1.03亿元，2027年1.41亿元 [14] - 预计2025年每股收益0.46元，2026年1.01元，2027年1.39元 [14] - 预计2025年市盈率92.70倍，2026年42.01倍，2027年30.70倍 [14]