行业投资评级 - 通信行业评级为“增持”，且维持该评级 [1] 报告核心观点 - 报告建议重点关注CPO、OCS、DCI等光互联新技术，认为其产业化进程正在提速，市场空间广阔 [1][5] 技术进展与市场展望 - **CPO产业化持续提速，市场空间广阔**：英伟达在GTC大会上明确了CPO技术路线图，Spectrum 6/7芯片及NVLink 8芯片将支持CPO，Kyber机柜及Vera Rubin Ultra NVL576、Kyber NVL1152集群有望成为CPO在Scale-Up网络中的落地场景 [5] - CPO预计将在Scale-Out网络率先批量商用，明年逐步导入Scale-Up网络，由于Scale-Up网络带宽远超Scale-Out，其需求释放将进一步打开CPO市场空间 [5] - **OCS有望加速渗透，市场规模持续拓展**：LITE已向3家客户出货OCS，指引2025-2028年出货量年复合增长率超150%，并与一家超大规模客户签订数十亿美元多年期协议，预计2026年下半年完成4亿美元出货，2027年营收有望突破10亿美元 [5] - COHR的OCS产品已交付64×64/320×320端口，512×512端口在研，已向10家客户出货，其可触达市场由20亿美元上调至40亿美元 [5] - 英伟达探讨了OCS可为AI集群的三大应用场景提供高扩展性、灵活性及高能效网络，OCS已在部分客户场景大规模应用，未来有望导入更多核心客户与应用场景 [5] - **DCI有望进入加速周期**：DCI是AI算力建设的后周期需求，满足跨区域数据中心互联需求，Marvell预计到2030年，DCI可插拔互连技术的行业市场规模将增长5倍以上，速度每代翻一番 [5] - Marvell正凭借400G和800G相干解决方案赢得新客户，预计今年将向美国五大超大规模数据中心运营商供应DCI模块，DCI市场增长或率先由北美AI算力建设推动 [5] 相关受益标的 - **大光**：重点推荐中际旭创，建议关注新易盛 [5] - **小光**：建议关注光迅科技、联特科技、汇绿生态、剑桥科技、东山精密、长芯博创、华工科技、COHR、FN、AAOI等 [5] - **新光**： - CPO产业链：重点推荐天孚通信，建议关注炬光科技、罗博特科、致尚科技、蘅东光、LITE、COHR等 [5] - OCS产业链：建议关注炬光科技、德科立、腾景科技、光库科技、LITE、COHR等 [5] - DCI产业链：建议关注光迅科技、德科立、CIEN、MRVL、LITE、COHR等 [5] - **物料（光芯片光器件）**：建议关注源杰科技、仕佳光子、永鼎股份、长光华芯、AXT、LITE、COHR等 [5]

报告行业投资评级 - 商贸零售行业评级为“增持”（维持）[1] 报告核心观点 - 报告核心观点是重视中国消费出海新标杆——乐舒适，并看好中国消费出海行业[1][5][12] - 乐舒适是基于新兴市场的快消品集团，不仅是品牌商，更是当地快消产业基建的链主企业，其在新兴市场的深入理解和建立的供应链、品牌认知构成了重要壁垒，长期发展空间广阔[5][10][11][12] 根据相关目录分别总结 1. 本周行业观点 - **公司定位与业绩**：乐舒适于2025年11月在港股IPO上市，定位于基于新兴市场的快消综合品牌集团[5][10]。2025年营收5.67亿美元，同比增长24.9%；经调整净利润1.22亿美元，同比增长24.4%[5][10]。主要产品线中，婴儿护理营收4.46亿美元（同比+23.1%），女性护理营收0.99亿美元（同比+27.9%），家庭护理收入0.22亿美元（同比+53.8%）[5][10] - **商业模式与壁垒**：乐舒适及其母公司森大集团在非洲多国建立工厂，建设了从生产、供应到配送的完整供应链和经销体系，是当地快消产业基建的“链主”企业[5][11]。新兴市场本身的环境与不确定性（如汇率、地缘政治）构成了竞争壁垒，而乐舒适凭借常年经营积累的对当地政治、经济、文化的深入理解，建立了其他友商难以突破的深层次壁垒[5][12] - **市场机遇**：非洲等新兴市场是重大增长机遇所在[5][11]。据世界银行数据，2023年撒哈拉以南非洲、中东与北非地区人口出生率分别为3.32%、2.30%，显著高于北美洲（1.05%）、中国（0.64%）和日本（0.60%）[5][11]。同时，非洲地区卫生用品渗透率低，2024年婴儿纸尿裤/拉拉裤市场渗透率约20%，卫生巾市场渗透率约30%，预计渗透率将持续提升并驱动市场规模较快增长[5][11] - **市场地位与估值**：乐舒适已成为非洲市场按销量第一大、按销售额第二大的纸尿裤和卫生巾护理品牌[5][12]。在长期增长趋势下，其当前对应2026年的市盈率估值约为18倍[5][12] 2. 本周行情回顾 - **本周表现（3月30日至4月6日）**：申万商贸零售指数上涨2.16%，申万社会服务指数上涨3.20%，申万美容护理指数上涨1.98%[5][13]。同期，上证综指上涨0.84%，深证成指上涨1.11%，创业板指下跌0.34%，沪深300指数下跌0.62%[5][13] - **年初至今表现（1月1日至4月6日）**：申万商贸零售指数下跌16.51%，申万社会服务指数下跌6.31%，申万美容护理指数下跌9.76%[5][13]。同期，上证综指下跌2.24%，深证成指下跌1.27%，创业板指下跌1.67%，沪深300指数下跌4.09%[5][13] 3. 细分行业公司估值表 - 报告列出了商贸零售及相关细分行业（如新消费、消费出海、黄金珠宝、化妆品&医美、免税&出行、餐饮&茶饮等）内多家公司的估值数据，包括总市值、收盘价、归母净利润预测及市盈率[18][19][21] - 在“消费出海”类别中，乐舒适（代码2698.HK）总市值为182亿元，收盘价33.40元，报告给出其2025年至2027年归母净利润预测分别为8.34亿元、9.69亿元、11.37亿元，对应市盈率分别为22倍、19倍、16倍，投资评级为“买入”[19]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 非银金融行业一季报业绩表现或分化，建议关注高增长标的[1] - 非银金融目前平均估值较低，具有安全边际，攻守兼备[4][52] - 行业推荐排序为保险 > 证券 > 其他多元金融[4][52] 非银行金融子行业近期表现 - 最近5个交易日（2026年03月30日-2026年04月03日），仅保险行业跑赢沪深300指数，保险行业上涨0.20%，多元金融下跌1.84%，证券行业下跌2.44%，非银金融整体下跌1.57%，沪深300指数下跌1.37%[4][9] - 2026年初以来（截至2026年4月3日），多元金融行业表现最好，下跌3.49%，其次为保险行业下跌15.54%，券商行业下跌16.09%，非银金融整体下跌15.24%，沪深300指数下跌4.09%[10] 证券行业观点 - **市场交易数据**：截至2026年4月3日，4月日均股基交易额为23946亿元，较上年4月上涨59.76%，但较上月下降16.85%[4][14]。两融余额25987亿元，同比提升35.91%，较年初增长2.28%[4][14] - **2025年业绩高增**：截至2026年4月3日，30家已披露年报或业绩快报的上市券商合计归母净利润1930亿元，同比增长44%，平均ROE为7.3%，同比提升1.8个百分点[4][16]。金融科技企业如**同花顺**、**恒生电子**、**指南针**2025年归母净利润分别为32.1亿元、12.3亿元、2.3亿元，同比分别增长76%、18%、119%[4][18] - **香港市场表现强劲**：2025年香港证券经纪行业净盈利总额同比增长62%至717亿港元，创近五年新高；交易总额同比增长52%至219万亿港元，打破2021年纪录[4][22] - **估值与配置**：2026年4月3日，证券行业（未包含东方财富）2026年预测平均市净率（PB）估值为1.0倍[4][23]。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如**国泰海通证券**、**同花顺**等[4][52] 保险行业观点 - **2025年业绩概览**：A股五家上市险企2025年归母净利润合计达4253亿元，同比增长22%，但四季度单季合计出现7.5亿元亏损[4][24]。寿险新业务价值（NBV）表现亮眼，**人保寿险**、**新华保险**NBV同比增速超过50%[4][26] - **资产配置变化**：截至2025年末，上市险企股票+权益基金平均配置比例为14.4%，同比提升3.5个百分点，其中**中国平安**提升幅度最大，同比增加9.2个百分点[4][27] - **2026年开门红表现**：2026年1-2月，人身险公司原保费收入同比增长9.7%，其中1月单月同比增长13.0%，2月单月同比增长1.2%[4][31]。产险公司1-2月保费同比增长3.5%，但车险保费连续两个月同比下滑[4][31] - **估值与展望**：保险业经营具有顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端预计将显著改善。2026年4月3日保险板块估值位于0.56-0.75倍2026年预测内含价值倍数（P/EV）区间，处于历史低位[4][34] 多元金融行业观点 - **2025年业绩稳健**：主要上市公司中，**香港交易所**2025年归母净利润178亿港元，同比增长36%；**远东宏信**归母净利润39亿元，同比增长0.7%；**瑞达期货**归母净利润5.5亿元，同比增长43%；**南华期货**归母净利润4.9亿元，同比增长6%[4][37] - **信托行业**：截至2025年6月末，信托资产规模达32.43万亿元，同比增长20.11%。2025年上半年信托行业利润总额为197亿元，同比微增0.45%[4][39] - **期货行业**：2026年2月，全国期货市场成交额55.59万亿元，同比增长7.82%；成交量5.03亿手，同比下降10.6%。2026年2月期货行业净利润9.80亿元，同比增长96.39%[4][44][49] - **未来方向**：信托行业政策红利时代已过，进入平稳转型期[4][43]。期货行业创新业务（如风险管理业务）是未来重要发展方向[4][50] 行业排序及重点公司推荐 - 行业推荐排序为**保险** > **证券** > **其他多元金融**[4][52] - 重点推荐公司包括：**中国平安**、**中国太保**、**中国人寿**、**新华保险**、**中国人保**、**国泰海通**、**同花顺**等[4][52]

报告行业投资评级 - 推荐 | 维持 [6] 报告核心观点 - 出口是带动汽车销量稳健增长的主要动力，批发销量因包含出口数据而显著好于零售 [1][2] - 在经济增长超预期背景下，预期汽车消费支持政策将保持相对稳健，核心目标是稳经济 [2] - 海外贸易政策压力加大（如日本削减比亚迪补贴），凸显产业出海（本地化生产）的迫切性 [3][4] - 建议关注地缘政治背景下新能源出海机会及产业出海破局的迫切性 [4] 本周行情回顾 (2026.03.28-04.03) - 汽车行业指数全周下跌1.13%，表现略优于沪深300指数（下跌1.37%）0.24个百分点，在申万一级行业中排名第9位 [12] - 子板块表现分化：商用车板块上涨4.49%，汽车零部件板块下跌0.62%，乘用车板块跌幅最大，为4.81% [12][14] - 个股方面：商用车板块的宇通客车（+15.5%）、中国重汽（+9.1%）涨幅居前；乘用车板块的海马汽车（-12.8%）、赛力斯（-9.5%）跌幅居前；汽车零部件板块的隆源股份（+33.6%）、川环科技（+24.6%）涨幅居前 [12][15] 本周数据跟踪 (2026.03.28-04.03) **乘用车市场整体：** - **零售端：** 3月1-31日，全国乘用车市场零售165.7万辆，同比下降15%，环比增长60%；年初至今累计零售423.6万辆，同比下降17% [1][19] - **批发端：** 3月1-31日，全国乘用车厂商批发232万辆，同比下降4%，环比增长53%；年初至今累计批发581.3万辆，同比下降8% [1][19] - 批发表现显著优于零售，主要因出口带动，1-2月广义乘用车出口累计同比增长55.9% [2] **新能源车市场：** - **零售端：** 3月1-31日，新能源车零售78.4万辆，同比下降21%，环比增长69%；年初至今累计零售184.4万辆，同比下降24% [1][19] - **批发端：** 3月1-31日，新能源车批发112.6万辆，同比持平（增长0%），环比增长56%；年初至今累计批发271.6万辆，同比下降5% [1][19] **主要车企3月销量（部分）：** - 比亚迪：销量30.02万辆，同比下降20%，环比增长58% [23] - 吉利汽车：销量23.3万辆，同比持平，环比增长13% [23] - 蔚来集团：销量3.55万辆，同比大幅增长136%，环比增长71% [23] - 零跑汽车：销量5万辆，同比增长35%，环比增长78% [23] - 理想汽车：销量4.11万辆，同比增长12%，环比增长56% [23] - 小鹏汽车：销量2.74万辆，同比下降17%，环比增长80% [23] 本周行业要闻 (2026.03.28-04.03) **国内要闻：** - **长城汽车2025年业绩：** 营收2228.24亿元，同比增长10.20%；净利润98.65亿元，同比下降22.07%；全年销量132.38万辆，其中海外销量50.68万辆创历史新高，新能源车销量40.60万辆，同比增长26% [24] - **长安汽车获L4级自动驾驶测试牌照：** 获得重庆L4级自研Robotaxi测试牌照，搭载天枢智能解决方案 [26] - **北京推出智能网联车专属保险：** 率先推出适配L2至L4全级别智能网联新能源汽车的专属商业保险产品 [27][28] - **理想汽车芯片获学术认可：** 马赫100芯片研发团队论文被顶级学术会议ISCA录用，该芯片采用数据流架构，单颗算力达1280TOPS [29][30] - **零跑A10订单火爆：** 上市72小时订单总量近2万台，门店进店量环比增长300% [31] - **赛力斯2025年业绩：** 营收1648.88亿元，同比增长13.63%；净利润59.57亿元，同比增长0.18%；新能源汽车毛利率为28.8%；研发投入125.12亿元，同比增长77.4% [32][33] - **东风资管计划增持岚图汽车：** 计划未来12个月内增持岚图汽车H股，首期金额不超过2.5亿元 [34] - **华为2025年业绩：** 全球销售收入8809.41亿元，同比增长2.19%；智能汽车解决方案业务收入450.18亿元，同比暴涨72.1% [36][37] - **动力电池回收新规实施：** 《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》正式实施，建立全生命周期溯源管理 [38][39] - **小鹏汽车更名小鹏集团：** 标志其向“物理AI科技集团”战略升级，业务拓展至飞行汽车、人形机器人等 [40][41] - **上汽集团2025年业绩：** 营收6562.4亿元，同比增长4.6%；净利润101.1亿元，同比大幅增长506.5%；全年销量450.7万辆，其中出口及海外销售107.1万辆 [42][44] - **小米汽车引入特斯拉高管：** 原特斯拉中国区总经理孔艳双加盟，负责汽车销售工作 [45] **国外要闻：** - **特斯拉FSD实现主动预判：** FSD系统能够预判行人意图，从“被动反应”向“主动预判”演进，并可识别交警手势 [46][47] - **丰田CEO警告行业生存战：** 丰田CEO称汽车行业面临生存压力，必须改变，公司将放宽过度质量标准以降低成本 [48] - **日本大幅调整新能源汽车补贴：** 比亚迪在日购车补贴从35-40万日元大幅削减至15万日元，而丰田bZ4X补贴高达130万日元 [3][50] - **欧洲二手电动车市场升温：** 因油价上涨，法国某平台近三周电动汽车销量占比从6.5%升至12.7% [52] - **德国增加新能源汽车补贴：** 通过《2026气候保护计划》，未来4年追加80亿欧元推动减排 [53] - **百度萝卜快跑在迪拜运营：** 在迪拜正式启动全无人驾驶商业化运营 [54] - **欧盟与澳大利亚达成贸易协定：** 将取消澳大利亚对欧盟产汽车5%的进口关税 [55] - **丰田拟入股燃料电池公司：** 拟以平等持股方式加入沃尔沃与戴姆勒卡车成立的燃料电池合资公司cellcentric [56] - **Stellantis与零跑洽谈在加拿大合作：** 双方正商讨在加拿大闲置工厂生产电动汽车的可能性 [57] 国元汽车主要关注标的公告 (2026.03.28-04.03) - **香山股份：** 拟申请新增银行综合授信额度6亿元，新增担保额度不超过13.30亿元 [58][59] - **贝斯特：** 2025年度利润分配方案为每10股派发现金红利1.40元（含税），预计分红总额7032.52万元 [60][61] - **保隆科技：** 为5家控股/全资子公司提供新增连带责任担保，合计金额2.81亿元 [62][63]

行业投资评级 - 对电子行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - AI产业链基本面强劲，AI驱动的增量需求正逐步传导并体现为业绩端的韧性与弹性 [4] - 在AI需求加速释放的带动下，相关产业链上下游整体景气度维持在较高水平，无论是算力芯片、基础设施、核心硬件环节，还是配套材料与零部件领域，均呈现出订单与经营表现同步改善的趋势 [5] - 建议持续关注业绩高增的细分方向 [4] 行业与公司基本面总结 - **AI芯片**：芯原股份2025年实现营收31.52亿元，同比增长35.77%，全年新签订单金额59.60亿元，同比增长103.41%，其中AI算力相关订单占比超73%，数据处理领域订单占比超50%且主要来自云侧AI ASIC及IP [4] - **PCB**：鹏鼎控股2025年实现营收391.47亿元，同比增长11.40%，归母净利润37.38亿元，同比增长3.25%，其AI服务器类产品收入同比增长超1倍，并预计2026年将继续保持强劲增长 [4] - **端侧与智能终端**：蓝思科技2025年实现营收744.10亿元，同比增长6.46%，归母净利润40.18亿元，同比增长10.87%，其AI智能终端类业务稳健发展，在具身智能、AI服务器及商业航天等新领域取得显著进展 [4] - **半导体设备**：中微公司2025年实现营收123.85亿元，同比增长36.62%，归母净利润21.11亿元，同比增长30.69%，其中刻蚀设备销售98.32亿元，同比增长35.12%，公司CCP设备单年付运超1000个反应台，累计装机量超5000反应台 [4] 近期市场行情追踪 - **电子细分行业表现**：上周申万电子各二级指数继续下调，年初至今涨跌幅分别为：半导体(-5.21%)、消费电子(-13.76%)、元件(-2.40%)、光学光电子(-2.10%)、电子化学品Ⅱ(+7.74%)、其他电子Ⅱ(-10.91%)；上周涨跌幅分别为：半导体(-3.71%)、消费电子(-1.81%)、元件(-1.71%)、光学光电子(-1.05%)、电子化学品Ⅱ(-2.86%)、其他电子Ⅱ(-7.67%) [5][12] - **北美重要科技股表现**：上周出现分化，涨幅居前的包括：英特尔(+16.81%)、迈威尔科技(+12.89%)、Meta(+9.27%)、谷歌A(+7.81%)、超威半导体(+7.68%)、英伟达(+5.89%)、亚马逊(+5.23%)、甲骨文(+4.81%)、微软(+4.68%)、博通(+4.61%)、台积电(+3.76%)、苹果(+2.86%)、美光科技(+2.53%)，特斯拉微跌0.34% [5][13] - **A股各板块个股涨跌**： - **半导体**：上周涨幅前五为锴威特(+23.30%)、中船特气(+20.29%)、思特威(+16.85%)、天岳先进(+15.59%)、炬光科技(+12.82%)；跌幅前五为思瑞浦(-14.57%)、大为股份(-13.24%)、赛微微电(-12.47%)、安路科技(-12.39%)、佰维存储(-11.79%) [18][19] - **消费电子**：上周涨幅前五为易天股份(+19.19%)、鼎佳精密(+9.04%)、胜蓝股份(+8.66%)、华勤技术(+7.35%)、共达电声(+6.17%)；跌幅前五为金龙机电(-14.87%)、安克创新(-11.31%)、隆扬电子(-10.85%)、万祥科技(-10.39%)、胜利精密(-9.49%) [19][20] - **元件**：上周涨幅前五为晶赛科技(+19.09%)、东山精密(+7.70%)、中英科技(+6.30%)、中京电子(+5.92%)、则成电子(+5.81%)；跌幅前五为法拉电子(-16.47%)、四会富仕(-14.63%)、超颖电子(-13.04%)、南亚新材(-11.27%)、深南电路(-8.75%) [20][21] - **光学光电子**：上周涨幅前五为光莆股份(+18.98%)、福晶科技(+15.38%)、腾景科技(+15.28%)、晨丰科技(+12.53%)、福光股份(+8.88%)；跌幅前五为华塑控股(-17.99%)、深纺织A(-15.34%)、艾比森(-15.09%)、万润科技(-14.05%)、深华发A(-11.73%) [22][23] - **电子化学品**：上周涨幅前五为华特气体(+4.40%)、安集科技(+2.83%)、同宇新材(+1.41%)、天通股份(+1.25%)、飞凯材料(+1.21%)；跌幅前五为光华科技(-12.13%)、凯华材料(-11.75%)、濮阳惠成(-8.16%)、金宏气体(-7.36%)、德邦科技(-6.78%) [23][24] 建议关注方向 - **海外AI产业链**：建议关注工业富联、沪电股份、鹏鼎控股、胜宏科技、生益科技、生益电子等 [4][6] - **国产AI产业链**：建议关注寒武纪、芯原股份、中芯国际、华虹半导体、深南电路等 [6] - **存储产业链**：建议关注兆易创新、普冉股份、东芯股份、恒烁股份、德明利、江波龙等 [6]

行业投资评级 - 看好(维持) [1] 核心观点 - 市场延续疲软态势，申万传媒指数周跌幅3.08%，同期上证指数周跌幅0.86%，恒生科技指数周跌幅2.07% [1] - 延续“调整就是低位建仓机会”观点，建议布局成长逻辑清晰、被错杀的个股，重点提示游戏板块 [1] - 完美世界、巨人网络、世纪华通等游戏公司有望超跌反弹 [1] - 国内MaaS产业和智能体商业化加速推进 [1] - 4月业绩期游戏板块处于超跌低位，建议重点关注 [2] 行业动态：AI与MaaS产业进展 - 国内MaaS产业迎来爆发，火山引擎披露豆包日均Token使用量破120万亿 [1] - 火山引擎已跃升为中国第一、全球第三的大模型服务商，其Token调用量在两年内上涨1000倍 [1] - 字节智能体产品ArkClaw已实现秒级配对飞书、便捷配置微信、钉钉、微博等消息渠道 [1] - OpenClaw与火山引擎共建的ClawHub中国官方镜像站正式启动运营 [1] - 腾讯自研智能体产品WorkBuddy上线并接入微信生态 [1] - 阿里发布最新模型Qwen3.6-Plus，编程能力、智能体能力和工具调用能力全面跃升，成为中国编程能力最强的模型 [1] - OpenAI完成1220亿美元融资，投后估值8520亿美元，位居全球AI企业之首 [1] - OpenAI月营收已达20亿美元，2025年营收达200亿美元，其中ToB业务收入占比超40% [1] - ChatGPT周活跃用户超9亿，订阅用户超5000万，广告试点项目在6周内实现超1亿美元的ARR [1] - ChatGPT日活/月活比45%，周活/月活比82%，是唯一超过80%的AI应用 [1] - 谷歌发布Gemma4大模型，采用Apache 2.0协议，可免费商用 [1] - 智谱2025年实现营收7.24亿元，同比增长131.9%，居国内大模型厂商首位 [1][2] - 智谱开放平台及API业务收入1.90亿元，同比增长292.6%，占总收入比例从15.5%提升至26.3% [2] - 智谱企业级智能体收入1.66亿元，增幅达248.8% [2] - 智谱全年经调整净亏损31.82亿元；研发开支31.80亿元，同比增长44.9% [2] - GLM-5发布后24小时内获字节、阿里、腾讯、美团、快手、百度等头部大厂官方接入 [2] - GLM Coding Plan付费开发者规模突破24.2万 [2] 游戏板块更新与重点公司 - 完美世界二次元开放世界大作《异环》预约量已破3000万，定于国内4月23日、海外4月29日，PC、移动、主机三端上线 [1][2] - 巨人网络《超自然行动组》日活跃用户于2月2日破1000万，成为A股唯一拥有单款千万级日活跃用户产品的上市游戏公司 [2] - 据Sensor Tower数据，《超自然行动组》2025年在中国iOS市场收入超7500万美元 [2] - 世纪华通旗下四款产品《Whiteout Survival》、《Kingshot》、《Tasty Travels》、《Truck Star》于26年1月全部入围中国手游出海收入TOP30 [2] - 2月，世纪华通旗下盛趣游戏稳居全球手游发行商收入榜亚军 [2] - 《Whiteout Survival》稳居中国手游出海收入榜第2位，《Kingshot》位列第3位 [2] - 恺英网络参股企业研发的AI陪伴游戏《EVE》将于4月10日公测 [2] - 恺英网络新作《三国：天下归心》4月16日公测，全渠道预约人数已破300万 [2] - 三七互娱新作《Last Asylum: Plague》登上英国、德国等多地免费榜第一 [2] - 三七互娱投资智谱、月之暗面、百川智能等多家AI公司 [2] 重点提示标的 - 完美世界（《异环》4月23日上线催化）、巨人网络、昆仑万维、世纪华通、恺英网络、三七互娱 [2] - 恒生科技低位龙头腾讯控股、阿里巴巴-W、哔哩哔哩、快手 [2] - 大模型稀缺性标的MiniMax、智谱等 [2] 相关个股数据摘要 - 完美世界 (002624.SZ)：总市值372.67亿元，上周涨幅5.43% [3] - 巨人网络 (002558.SZ)：总市值630.99亿元，上周涨幅3.27% [3] - 世纪华通 (002602.SZ)：总市值1255.96亿元，上周涨幅3.71% [3] - 恺英网络 (002517.SZ)：总市值392.89亿元，上周涨幅0.60% [3] - 三七互娱 (002555.SZ)：总市值480.50亿元，上周涨幅0.60% [3] - 昆仑万维 (300418.SZ)：总市值582.74亿元，上周涨幅-9.32% [3] - 蓝色光标 (300058.SZ)：总市值480.01亿元，上周涨幅-6.24% [3] - 润泽科技 (300442.SZ)：总市值1323.82亿元，上周涨幅-2.94% [3]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的投资评级，但针对各细分金属品种给出了具体的投资建议和推荐标的 [1][2][3][4][15][22][32][42][46][56][62] 报告的核心观点 * 报告认为，小金属板块在供给侧改革、海外战略备库、地缘政治及高端产业需求等多重因素驱动下，多个品种的供需格局持续向好，价格具备上行支撑，相关上市公司有望受益 [1][2][3][4][15][22][32][42][46][56][62] 根据相关目录分别进行总结 一、股票行情及商品价格表现 * **市场行情**：本期（3.23-4.3）申万小金属指数收于34972.34点，环比下跌0.35%，跑输申万有色指数2.72个百分点，但跑赢沪深300指数2.41个百分点 [1][11] * **商品价格**： * **上涨品种**：氧化镨钕价格75.31万元/吨，环比上涨7.16%；锡锭价格36.54万元/吨，环比上涨6.70%；铀（U3O8）现货价格85.00美元/磅，环比上涨0.59%；钽铁矿价格289.97美元/磅，环比大幅上涨87.10% [1][2][4][13] * **下跌或持平品种**：钨精矿价格96.03万元/吨，环比下降5.82%；钼精矿价格4450元/吨，环比持平，钼铁价格27.50万元/吨，环比下降0.72%；锑锭价格16.79万元/吨，环比下降1.77% [2][3][13] 二、主力品种基本面与观点 * **稀土**：行业供给侧改革持续推进，2026年初至今出口显著增加，表明海外补库需求强劲，行业有望实现估值与业绩双升 [1][15] 2026年1-2月，稀土折镨钕进口量4443吨，同比增加31.52%；钕铁硼出口量10763吨，同比增加8.24% [18] * **锡**：近期去库幅度可观，锡锭库存环比下降25.64%至7467吨，反映供应紧张 [22][23] 印尼考虑在未来几年禁止锡原料出口，可能催生补库需求，长期供需格局向好 [2][22] 2026年1-2月，我国进口缅甸锡矿砂13501吨，同比增长174.96% [26] * **钨**：近期价格回调主要因贸易商获利了结，基本面未出现拐点 [2][32] 海外加大战略备库，且钨在军工领域优先级高，供需迎来强共振 [2][32] 2026年1-2月钨净出口量为-1280.34金属吨，同比转负 [39] * **锑**：海外价格回涨，询单增加，看好后续出口修复带来的“内外同涨” [3][42] 资源紧缺，海外大矿减产导致全球供应显著下滑 [3] 2026年1-2月，锑进口量5909金属吨，同比大增150.09%；出口量853金属吨，同比减少60.54% [44] * **钼**：进口矿去化程度高，基于钨价高企，钼价或受益于部分钨需求挤出 [3][46] 钢招量持续景气，2026年1-2月钢招量2.55万吨，同比增长8.1% [48] 库存持续低位，钼精矿库存6300吨，钼铁库存5100吨 [52] * **铀**：全球核电扩张抬升中长期需求预期，但矿山供给释放节奏偏后，供需紧平衡延续，稀缺性与安全溢价有望强化 [4][56] 近期全球多个核电项目推进，如俄罗斯与乌兹别克斯坦将规划装机容量上调至超2100Mwe [56] * **钽**：刚果金鲁巴亚钶钽矿区（占全球供应15%以上）发生塌方且被禁止采矿，供给扰动显著 [62] 高端需求提供支撑，钽行业景气度改善 [4][62] 2026年1-2月，我国铌、钽、钒矿砂及其精矿进口量2903吨，同比增长40.31% [64] 三、投资建议与相关标的 * **稀土**：资源端关注**中国稀土**、**中稀有色**、**北方稀土**、**包钢股份**、**盛和资源**；磁材环节关注**金力永磁**；回收环节关注**华宏科技**、**三川智慧** [1][15] * **锡**：推荐**华锡有色**；关注**锡业股份**、**兴业银锡**、**新金路** [2][22] * **钨**：关注**中钨高新**、**厦门钨业**、**章源钨业**、**佳鑫国际资源** [2][32] * **锑**：建议关注**华锡有色**、**湖南黄金**；其余标的**华钰矿业**、**倍杰特** [3][42] * **钼**：推荐**金钼股份**、**国城矿业** [3][46] * **铀**：关注**中国铀业**、**中广核矿业** [4][56] * **钽**：相关标的**东方钽业**、**新金路**、**江钨装备** [4][62]

行业投资评级 * 报告未明确给出对“电力设备及新能源”行业的整体投资评级 [7][9] 报告核心观点 * 报告认为，风电、电网、储能、氢能及新能源车产业链存在结构性投资机会，光伏产业链价格分化，海外市场存在机会 [1][2][3][4] * 风电与电网方面，欧洲海风大规模招标与国内电网投资高增长形成共振，关注产业链各环节出海及技术升级机会 [1][17][18] * 氢能与储能方面，国内绿氢产能快速扩张，储能新增装机量同比大幅增长，行业维持高景气度 [2][19][20] * 新能源车方面，油价上涨显著传导至电解液溶剂等材料端，推动相关产品价格快速上行，带来盈利改善预期 [3][27] * 光伏方面，产业链上游价格持续走弱，但受出口退税取消等政策影响，海外组件价格出现上涨，国内外市场走势分化 [4][24][25] 分目录总结 行情回顾 * 2026年3月30日至4月3日，电力设备及新能源板块（中信）下跌8.1% [12] * 2026年以来，该板块累计上涨2.0% [12] * 细分板块中，光伏设备（申万）下跌10.27%，风电设备（申万）下跌6.85%，电池（申万）下跌7.74%，电网设备（申万）下跌4.75% [14][15] 风电与电网 * 法国计划合并AO9和AO10海上风电招标，总规模达10GW，包括5GW固桩式和5GW漂浮式项目，结果计划于2026年底或2027年初公布 [1][17] * 2026年第一季度，国家电网完成固定资产投资超1290亿元，同比增长37%，带动产业链投资超2500亿元 [1][18] * 国家电网配电网投资达568亿元，占各级电网投资的55% [1][18] * 关注欧洲海风单桩产能紧张背景下国内企业出海机会，相关公司包括大金重工、天顺风能、海力风电 [1] * 关注海缆高压及柔直技术渗透率提升，相关公司包括东方电缆、中天科技、亨通光电 [1] * 关注风机零部件环节，相关公司包括金雷股份、德力佳、威力传动、新强联 [1] * 看好2026年海风（国内与海外）市场共振带来的盈利提升，风机主机环节关注运达股份、明阳智能、金风科技、三一重能 [1][21] * 算力需求增长推动相关电力设备需求，关注金盘科技、伊戈尔、四方股份、新特电气、京泉华、可立克、明阳电气、申菱环境、高澜股份、同飞股份、禾望电气、科华数据、中恒电气 [1][22] * 特高压招标有望加速，关注平高电气、许继电气、中国西电、大连电瓷、国电南瑞、思源电气、华明装备、长高电新 [1][22] 氢能与储能 * 截至2026年3月，内蒙古绿氢年产能已达8万吨 [2][19] * 2025年，内蒙古绿氢产量达12694吨，同比增长3.6倍 [2][19] * 建议关注绿氢设备厂商双良节能、华电重工、昇辉科技、华光环能，以及氢气压缩机头部公司开山股份、冰轮环境、雪人股份 [2][19] * 2026年第一季度，国内储能新增装机17.89GW/46.25GWh，同比增长127%/218% [2][20] * 同期储能EPC累计中标规模6.84GW，一季度整体落地率38.2% [2][20] * 预计第二季度储能EPC中标总规模将突破18GW，创历史新高 [2][20] * 建议关注国内外增速确定性高的大储方向，相关公司包括阳光电源、阿特斯、海博思创、上能电气、科华数据、三晖电气、东方日升 [2][23] 光伏 * 硅料市场交易近乎停滞，致密复投料价格35-38元/千克，致密料混包价格32-36元/千克，颗粒料价格36-38元/千克 [4][24] * 硅片人民币价格下行，但受出口退税取消影响，美元报价被动上行 [4][24] * 电池片价格下滑，210N电池片报价松动至0.35元/瓦 [4][24] * 国内TOPCon组件集中式交付价格0.68-0.70元/瓦，分布式价格0.76-0.83元/瓦 [25] * 海外TOPCon组件整体均价约0.114美元/瓦，欧洲分销与地面项目报价达0.12-0.125美元/瓦（FOB） [25] * 核心关注方向包括：1）海外组件涨价机会，相关公司有隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能；2）太空光伏及北美产业链机会，相关公司有迈为股份、拉普拉斯、连城数控、奥特维、高测股份、晶盛机电、钧达股份、东方日升、双良节能 [4][26] 新能源车 * 4月2日WTI原油收盘价112.1美元/桶，月涨幅68.5% [3][27] * 原油上涨推动溶剂原料环氧乙烷（EO）和环氧丙烷（PO）涨价，4月2日报价分别为9030元/吨和12415元/吨，月涨幅62.7%和51.9% [3][27] * 电解液溶剂EC当前主流报价7000元/吨，月涨幅40.0% [3][29] * 副产品丙二醇月涨幅达77.2% [3][29] * 报告提示后续可关注六氟磷酸锂及添加剂的涨价预期 [3][27] * 建议关注电解液及溶剂相关公司海科新源、石大胜华、华盛锂电、天赐材料、天际股份、多氟多 [3][27] * 同时建议关注电池、铁锂正极、隔膜、铜箔等环节的盈利提升机会及相关公司 [29][30] 一周重要新闻摘要 * **新能源汽车**：远景发布储能专用钠离子电芯并下线；宁德时代联合投资的北汽时代电池基地预计2026年投产，年产能15GWh；派能科技2025年钠电起停电池出货量全国第一；国科能源四川20GWh储能电芯项目启动 [34][36][37] * **新能源发电**： * **光伏**：新疆落地1GW草光互补项目；中石油5GW逆变器集采，阳光电源、上能电气等11家企业入围；华能150MW工商业光伏EPC中标候选公示，单价约2.12元/瓦；雅江新能源拟中标西藏300MW风光指标 [34][39][40] * **风电**：云南核准133MW风电项目，总投资6.12亿元；吉林白城200MW风电项目竞配结果公示；云南楚雄州启动第三批1.94GW风光项目竞配；甘肃、云南“驭风行动”项目竞配候选公示，规模合计60MW [35][40][41][42] * **储能**：甘肃300MW/1.2GWh独立储能EPC中标候选人公示，单价0.9029-0.9383元/Wh；宁夏平罗200MW/400MWh独立共享储能EPC中标候选人公示，单价0.945-0.9583元/Wh；鹏辉能源发布新一代全场景储能方案；比亚迪获西班牙Grenergy公司2.6GWh储能订单 [35][42][43][44] * **公司新闻**：亿纬锂能拟投资60亿元建设60GWh电池项目；TCL中环拟控股一道新能源；时代新材一季度签署约23.02亿元风电叶片合同；阳光电源拟推出10亿元员工持股计划 [44][46][47][48][49]

报告核心观点 - 创新是制造业高质量发展的核心引擎，更是大国博弈的关键赛道，制造业创新能力已成为衡量国家综合实力的核心标尺，我国制造业正处在从“量的积累”向“质的飞跃”转型的关键关口[4] - 报告构建了包含“创新资源、创新产出、创新协同、创新绩效、创新环境”五个一级指标的制造业创新指数体系，以科学量化地把握我国制造业创新发展态势[7][10] 国家级制造业创新指数总结 - 2013-2024年间，中国国家级制造业创新指数稳步提升，但增速近三年连续下滑[14][15] - 2013-2024年，制造业创新指数从100.00增长至322.00，年均增速为12.4%[16][20] - 各一级指标均保持增长态势，其中“创新协同”提升最快，年均增速达20.5%，领跑其他指标；“创新环境”增速最慢，年均增速为4.7%[15][18][20] - **创新资源指标**：2013-2024年年均增速为9.7%，其中“规模以上工业企业R&D人力投入强度”增速最快，达15.1%；“规模以上工业企业R&D经费占全社会研发投入比重”年均下降2.6%[20] - **创新产出指标**：2013-2024年年均增速为13.4%，其中“规模以上工业企业有效发明专利数”增速最快，达22.9%[20] - **创新协同指标**：2013-2024年年均增速为20.5%，其中“技术市场交易合同金额”增速最快，达24.8%[20] - **创新绩效指标**：2013-2024年年均增速为7.4%，其中“规模以上工业企业新产品销售收入占主营业务收入的比重”与“高技术产业主营业务收入”增速均为7.4%[20] - **创新环境指标**：2013-2024年年均增速为4.7%，其中“本专科毕业生数量”年均增速为5.2%，“规模以上工业企业研发经费内部支出中的政府资金”年均增速为2.6%[20] 区域制造业创新指数总结 - **总体趋势**：2021-2024年，四大区域制造业创新指数均实现增长，但增速差异显著，中部地区增速最高，东北地区增速最低[41][51][61][70] - **东部地区**：2021-2024年，指数由100.00增长至121.84，增长21.84%，年复合增长率为6.81%[41][42] - 创新资源指数增长25.14%，2024年规模以上工业企业办研发机构的仪器和设备原价达12299.84亿元，较2021年增长63.58%[45] - 创新产出指数增长33.00%，2024年规模以上工业企业有效发明专利数达188.34万件，较2021年增长53.86%[46] - 创新协同指数增长33.57%，2024年技术市场交易合同金额达35615.23亿元，较2021年增长56.07%[48] - 创新绩效指数增长10.76%，2024年高技术产业主营业务收入达16.16万亿元，较2021年增长14.99%[48][49] - 创新环境指数增长6.74%，2024年本专科毕业生数量达387.56万人，较2021年增长23.69%[49] - **中部地区**：2021-2024年，指数由100.00增长至145.63，增长45.63%，在四个地区中增速最高，年复合增长率为13.35%[51][52] - 创新资源指数增长34.59%，2024年规模以上工业企业有研发机构的企业占比达33.23%，较2021年增长47.88%[55] - 创新产出指数增长40.43%，2024年规模以上工业企业每亿元主营业务收入有效发明专利数达1.56件/亿元，较2021年增长63.03%[56] - 创新协同指数增长高达132.47%，2024年技术市场交易合同金额达18807.32亿元，较2021年增长198.96%[56][57] - 创新绩效指数增长19.26%，2024年规模以上工业企业新产品销售收入占主营业务收入的比重达29.64%，较2021年增长31.31%[58] - 创新环境指数增长1.40%，2024年本专科毕业生数量达303.92万人，较2021年增长29.57%[59] - **西部地区**：2021-2024年，指数由100.00增长至138.23，增长38.23%，年复合增长率为11.40%[61][62] - 创新资源指数增长37.29%，2024年规模以上工业企业办研发机构的仪器和设备原价达3152.76亿元，较2021年增长109.86%[64] - 创新产出指数增长38.03%，2024年规模以上工业企业有效发明专利数达24.60万件，较2021年增长58.60%[64] - 创新协同指数增长80.53%，2024年技术市场交易合同金额达10298.24亿元，较2021年增长82.79%[66] - 创新绩效指数增长14.66%，2024年规模以上工业企业新产品销售收入占主营业务收入的比重达14.18%，较2021年增长22.50%[66][68] - 创新环境指数增长20.65%，2024年本专科毕业生数量达289.13万人，较2021年增长34.48%[67] - **东北地区**：2021-2024年，指数由100.00增长至119.94，增长19.94%，年复合增长率为6.25%[70][71] - 创新资源指数增长14.63%，2024年规模以上工业企业R&D人力投入强度达3.60%，较2021年增长34.03%[74] - 创新产出指数增长39.98%，2024年规模以上工业企业每亿元主营业务收入有效发明专利数达1.21件/亿元，较2021年增长57.60%[74] - 创新协同指数增长27.84%，2024年技术市场交易合同金额达1856.79亿元，较2021年增长53.02%[76] - 创新绩效指数增长2.48%，2024年高技术产业主营业务收入达4103.23亿元，较2021年增长11.71%[76] - 创新环境指数增长14.76%，2024年本专科毕业生数量达78.78万人，较2021年增长23.82%[77]

行业投资评级 - 买入（维持评级）[8] 核心观点 - 生猪价格持续下跌，供给压力犹存，行业亏损加剧有望加速产能去化，板块景气度底部企稳，中长期看好低成本头部企业的超额利润[3][25] - 禽类养殖价格底部震荡，白鸡承压但黄鸡小幅盈利，板块景气度亦底部企稳，预计消费回暖将带动行业盈利改善[4][40] - 牧业方面，牛肉价格进入消费旺季有望稳步上涨，奶牛行业产能持续去化，原奶价格下半年有望企稳回升，肉牛周期或开启[5][43] - 种植链受国际关系与天气扰动影响，成本中枢提升，板块景气度底部企稳，若粮食减产景气度有望改善[6][51] - 饲料价格企稳，水产价格维持景气[62] 本周行情回顾 - 报告期内（2026.03.30-2026.04.04），农林牧渔（申万）指数收于2763.68点，周环比下跌2.77%，跑输上证综指（-0.86%）[2][14] - 在申万一级行业中，农林牧渔板块周涨跌幅排名第27位[15] - 行业内个股表现分化，华绿生物（+29.26%）、天马科技（+19.70%）涨幅居前，京基智农（-16.11%）、金丹科技（-14.97%）跌幅较大[15] 重点数据跟踪：生猪养殖 - 截至4月3日，全国商品猪价格为9.13元/公斤，周环比下跌2.77%[24] - 生猪出栏均重为128.81公斤/头，较历史同期偏高[3][24] - 养殖利润深度亏损，外购仔猪养殖利润为-227.38元/头，自繁自养利润为-381.52元/头[24] - 4月出栏量预计略增，叠加季节性淡季，猪价仍有下跌空间，行业亏损加剧将加速产能去化[3][25] - 建议关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧等低成本优质企业[3][25] 重点数据跟踪：禽类养殖 - 截至4月3日，主产区白羽肉鸡均价7.28元/公斤，周环比上涨2.39%[38] - 父母代种鸡养殖利润为0.36元/羽，毛鸡养殖利润为0.13元/羽，均环比改善[38] - 白鸡价格因供给较多承压，黄鸡维持小幅盈利，板块景气度底部企稳[4][40] - 建议关注立华股份、圣农发展、益生股份等[40] 重点数据跟踪：牧业 - 截至3月27日，山东省活牛价格27.09元/公斤，环比上涨0.22%，同比上涨8.84%，预计消费旺季将推动价格稳步上涨[5][43] - 同期，主产区生鲜乳收购价3.02元/公斤，环比下跌0.33%，行业持续亏损推动产能去化，原奶价格下半年有望企稳回升[5][43] - 进口牛肉保障措施落地促进进口量减少，有望加速国内牛肉价格上涨[5] - 肉牛与奶牛行业有望形成共振，板块景气度稳健向上[5] 重点数据跟踪：种植产业链 - 截至4月3日，国内玉米现货价2331.43元/吨，周环比微跌0.12%；CBOT玉米期货价格452.25美分/蒲式耳，周环比下跌3.16%[50] - 国内大豆现货价4277.37元/吨，周环比持平；CBOT大豆期货价格1163.50美分/蒲式耳，周环比下跌0.87%[50] - 外部不确定性及天气扰动提升种植成本，全球农作物产量或下降，种植板块景气度底部企稳[6][51] - 种业振兴政策持续推进，建议关注隆平高科、登海种业等[51] 重点数据跟踪：饲料与水产品 - 截至4月3日，育肥猪配合料价格3.38元/千克，周环比上涨0.60%；肉禽料价格3.55元/千克，周环比持平[62] - 水产品价格总体稳定，鲫鱼、鲈鱼价格分别为30元/千克、48元/千克；对虾价格260元/千克；鲍鱼、海参价格均为90元/千克[62] 重点新闻速览 - **公司公告**：巨星农牧公告，截至2026年3月31日，其可转债累计转股金额1.00亿元，转股数量397.69万股，占转股前总股本0.7858%[72] - **行业要闻**：农业农村部召开2026年动物疫病防控会议，部署年度重点工作，强调统筹推进重大动物疫病防控，保障畜牧业高质量发展[73]