行业投资评级 - 计算机行业维持"推荐"评级 [2] 核心观点 - 计算机行业相对沪深300指数表现突出，近12个月涨幅达58.4%，远超沪深300的19.2% [3] - 算力基础设施投资持续加码，谷歌母公司Alphabet宣布2025年资本支出增加100亿美元至850亿美元，主要用于算力建设 [8] - AI应用商业化加速，谷歌Gemini App月活超4.5亿，日请求量环比增长超50% [8] 算力动态 - 阿里发布开源代码模型Qwen3-Coder，总参数量4800亿，支持358种编程语言，性能媲美Claude Sonnet 4 [4][20] - Qwen3-Coder采用混合专家(MoE)架构，激活参数350亿，原生支持256K token上下文 [20] - 算力租赁价格保持稳定，A100-40G配置的腾讯云实例价格为5.728元/小时 [19][21] AI应用动态 - Kimi周平均停留时长环比增长65.38%，Character.AI以17分07秒位居停留时长榜首 [28][30] - 钛动科技发布全球首个营销AI Agent Navos，覆盖出海营销全链路，已服务8万家企业 [5][29][34] - Navos具备三大核心功能：爆款复刻、批量混剪和全自动投放，依托200+国家营销数据 [32][34] AI融资动向 - 瑞典AI编程平台Lovable完成2亿美元A轮融资，估值达18亿美元，ARR实现400万美元 [5][37][39] - Lovable采用"vibe coding"模式，支持文本/图像/Figma文件输入，付费用户超18万 [38][39] - 本周AI领域融资总额超4.6亿美元，包括Vanta(1.5亿美元)和Reka(1.1亿美元) [40] 重点公司推荐 - 亿道信息(001314.SZ)：PE 40.33倍，与Rokid等AI眼镜厂商深度合作 [9][54] - 寒武纪(688256.SH)：芯片技术突破预期，上周股价涨幅15.56% [47][54] - 鼎通科技(688668.SH)：GB200放量受益标的，PE 31.5倍 [9][54] - 科大讯飞(002230.SZ)：AI核心厂商，2025E净利润增速40% [54]

行业投资评级 - 报告对Meta(META O)维持"推荐"评级 [1] 核心业务表现 - Meta第二财季营收475 16亿美元 同比增长22% 净利润183 37亿美元 同比增长36% [3] - Family of Apps(FoA)业务营收471 46亿美元 同比增长22% 其中广告收入465 63亿美元 [4] - 营业利润率从上年同期38%提升至43% Facebook日活跃用户数(DAP)34 8亿 同比增长6%超预期 [4] - 近200万广告商使用Meta的AI视频生成 图像动画和文本生成工具 显著提升广告系统效率 [5] 智能硬件生态布局 - 收购全球最大眼镜制造商EssilorLuxottica约3%股权 合作开发Ray-Ban和Oakley品牌AI智能眼镜 [7] - 智能眼镜配备内置摄像头和AI助手 成为可穿戴设备市场重要产品线 [7] AI算力基础设施 - 新建Hyperion数据中心 电力容量达5千兆瓦 采用预置电源及冷却模块实现快速上线 [7][8] - 使用现场变电站供电 最大化电网电力利用率 [8] 未来增长驱动 - AI技术重构广告生态 巩固全球数字广告市场领导地位 [9] - 关注AI超级智能研发与基础设施扩张的协同效应 以及AI硬件商业化对长期增长的贡献 [9] 行业相对表现 - 计算机(申万)指数近1月/3月/12月涨幅分别为12 1% 10 3% 60 5% 显著跑赢沪深300指数 [1]

行业投资评级 - 维持行业"看好"评级 [5][61] 核心观点 - 创新药板块情绪高涨，恒瑞医药与GSK达成大额合作推动板块关注度提升 [5][28] - 建议关注创新药产业链、集采规则优化受益标的及CXO板块海外需求改善机会 [5][60] - 第十一批集采开展中，制药和医疗器械板块或受益于规则优化 [5] 行业要闻 - 《育儿补贴制度实施方案》发布，对3周岁以下婴幼儿按每孩每年3600元标准发放补贴 [14] - 医保基金即时结算新规实施，通过流程优化提高结算效率 [14] 行业数据 - 维生素原料药价格环比持平：维生素B1(240元/千克)、D3(200元/千克)、E(69元/千克)等 [15][16] - 中药市场价格指数(综合200)同比下降19%至2823.50，亳州中药材价格指数日跌幅0.06% [17][19] - 部分中药材价格同比显著下降：连翘(-64%)、当归(-42%)、党参(-7%) [19] 重点公司动态 恒瑞医药 - 与GSK达成协议，许可HRS-9821项目全球权利及11个项目的选择权，首付款5亿美元，潜在总金额约120亿美元 [28] 药明康德 - 2025H1营收207.99亿元(+20.64%)，归母净利润85.61亿元(+101.92%) [29] 石药集团 - 授权Madrigal开发GLP-1受体激动剂SYH2086，潜在总代价20.75亿美元 [30] 泰格医药 - 全资子公司收购日本MICRON 56.37%股权，作价2,347.71万元人民币 [31] 其他公司 - 和铂医药HBM4003联合疗法II期临床数据将在ESMO公布，预计2025H1盈利6800-7400万美元 [34] - 长春高新苯磺酸氨氯地平口服溶液获FDA批准上市 [35] - 百奥泰2025H1预亏收窄至1.1-1.4亿元 [45] 市场表现 - 医药生物板块周涨2.74%，子板块中医疗服务(+5.65%)、化学制药(+4.61%)领涨 [3][52] - SW医药生物行业PE(TTM)30.83倍，相对沪深300估值溢价率161% [3][57] - 个股涨幅前三：南新制药(+69.37%)、广生堂(+56.42%)、辰欣药业(+47.11%) [59]

报告行业投资评级 - 维持非银金融行业"强于大市"评级 [2][44] 核心观点 - 券商板块beta>1但趋于下降，2025年ytd beta为1.66 [5][6] - 2003年至今券商板块共十二轮超额收益行情，2006-2007年、2014-2015年超额收益最高 [9][11] - 本轮行情中券商H股弹性更强，中资券商指数涨幅162%，显著跑赢恒生指数 [12][13][16] - 当前AH两地上市券商AH溢价率显著下降，中信证券及招商证券AH溢价率低于20% [18] - 券商指数与市场成交额同向变动，近年成交额中枢上行但趋同性弱化 [23] - 当前券商板块估值仍在历史底部区域，换手率、杠杆资金占比等指标显示仍有提升空间 [35][37][38] 第一部分：券商板块十二轮超额收益行情复盘 - 2003-2025年券商板块beta整体下降，2017年最低为0.84，2025年回升至1.66 [5][6] - 超额收益显著年份：2006年（239%）、2014年（103%）、2024年（15%） [6] - 十二轮行情中券商指数涨幅均领先沪深300，2006-2007年（299% vs 189%）、2014-2015年（261% vs 119%）超额收益最高 [11] - 第十二轮行情（2024年9月24日启动）券商指数涨幅53%，PB从1.20升至1.59 [11][13] 第二部分：当前券商板块估值分析 - 券商指数与成交额正向相关，近年趋同性弱化但放量时上涨概率高 [23] - 成交额见顶不必然导致行情结束，需结合换手率、两融等指标判断 [24][25][27] - 当前A股换手率、杠杆资金占比、融资买入额占比等指标均低于历史峰值 [35][37][38] - H股中资券商成交额占港股比重创历史新高（15.3%），当前回落至5.6% [41][42] 第三部分：投资建议 - 重点推荐广发证券、东方财富、中信证券、华泰证券、港交所等 [44] - 推荐逻辑：市场情绪回暖、政策扶优限劣、估值处于历史底部 [44]

行业投资评级 - 全球自免市场规模2022年为1323亿美元，预计2030年将增长至1767亿美元，复合增长率3.68% [8] - 中国自免市场2022年规模为29亿美元，仅为肿瘤市场的8%，对标国际市场有较大提升空间 [8] 核心观点 - 自免疾病种类复杂，已发现约150种自身免疫性疾病，患者往往基于受累器官或组织的不适症状分别选择到不同科室就诊 [14] - 自免市场是仅次于肿瘤的第二大市场，2022年全球自免市场规模为肿瘤市场规模的64.5% [8] - 自免疗法正从单抗时代迈向双抗/多抗时代，通过多靶点干预有望提升治疗效果 [22] 自免市场空间 - 全球自免药物市场2022年规模为1323亿美元，预计2028年将达3500亿美元 [5] - 中国自免患者基数庞大，如特应性皮炎患者约6740万，慢性阻塞性肺疾病患者约9600万 [6] - 2024年自免药物销售额Top 10中三款百亿美元药物跻身全球药品销售额TOP 10 [9][10] 自免疾病特点 - 自身免疫性疾病可分为系统性（如类风湿关节炎）和器官特异性（如自身免疫性肝病）两大类 [14] - 流行病学数据显示自身免疫性疾病表现出季节性和地区性差异，总体患病率约10% [14] - 自免疾病发病机制涉及T细胞和B细胞对自身成分的异常反应，导致组织破坏和器官功能障碍 [18] 双抗/多抗疗法进展 - 双抗具备三重优势：精准重定向效应细胞、同时阻断两条致病通路、提升特异性和亲和力 [22] - 自免双抗领域BD活跃，2024-2025年有多起重大交易，首付款最高达1.25亿美元 [37] - 多抗已进入II期临床，如辉瑞的PF-07275315（抗IL-4/IL-13/TSLP）和PF-07264660（抗IL-4/IL-13/IL-33） [112] 重点关注公司 - 艾伯维的IL-1β/IL-1α双抗lutikizumab治疗HS已进入III期临床 [51] - 强生/Numab/Kaken的IL-4Rα/IL-31双抗NM26治疗AD进展至II期临床 [56] - 礼来/Zura的IL-17/BAFF双抗tibulizumab治疗SSc和HS进入II期临床 [63] - 赛诺菲的TNF-α/OX40L双抗brivekimig治疗HS II期成功 [74] - 罗氏/渤健的CD3/CD20双抗莫妥珠单抗治疗SLE显示临床潜力 [101]

行业投资评级 - 行业评级为"推荐" [6] 核心观点 - 报告研究的具体公司2025Q2锂精矿销售量环比增长9%至1.33万吨，但同比减少22% [1] - 锂精矿平均实现销售价格为621美元/吨（CIF,中国），环比下跌3% [1] - 锂精矿平均成本为489美元/吨（CIF,中国），环比下降15%，同比下降10% [1] - 报告研究的具体公司2025Q2收入为4.39亿美元，同比增长20%，环比增长13% [4] - 调整后毛利为9730.4万美元，同比增长60%，环比增长18% [4] - 营业利润为3362.2万美元，同比增长225% [5][7] - 归属于股东的净利润为1153.7万美元，去年同期为-1100.2万美元 [7] - 调整后EBITDA为7100万美元，自2024Q1以来保持连续增长 [7] 生产经营情况 AMG Lithium - 2025Q2锂精矿销售量为13,278吨，环比增长9%，但同比减少22% [1] - 锂精矿运行产能为11万吨/年，扩建项目中一台设备发生故障导致产量下降 [1] - 氢氧化锂精炼厂成功调试并生产出符合规格的材料，正在提升产能 [1] AMG Vanadium - 沙特阿拉伯"超级中心"一期项目按计划进行详细工程设计，关键设备已订购 [2] - 成功竞标沙特阿拉伯和中东地区大量废催化剂，降低供应波动性 [2] - 2025Q2收入下降4%至1.61亿美元，钒铁和钛合金产量下降 [10] - 调整后EBITDA为1500万美元，同比下降23% [12] AMG Technologies - 2025Q2收入同比增加53%至2.41亿美元，主要得益于锑销售价格上涨 [13] - 调整后EBITDA为5300万美元，几乎是去年同期的三倍 [13] - 新订单签署5100万美元，订单出货比为0.63倍，订单积压量为3.91亿美元 [13] 财务业绩情况 总体情况 - 2025Q2调整后毛利率为22.2%，去年同期为16.7% [15] - 营业利润率为7.7%，去年同期为2.8% [15] - 调整后EBITDA利润率为16.1%，去年同期为10.8% [15] - 流动资金为4.62亿美元，包括2.62亿美元非限制性现金和2亿美元循环信贷额度 [7] 分业务情况 AMG Lithium - 2025Q2收入为3699.7万美元，同比下降3% [9] - 调整后EBITDA同比增长66%，主要因锂精矿单吨成本下降 [9] AMG Vanadium - 2025Q2调整后毛利润为2200万美元，同比下降10% [10] - 受益于《2022年通胀削减法案》第45X条款的关键材料国内生产补贴 [10] AMG Technologies - 2025Q2调整后毛利润为71130万美元，同比增长121% [18] - 营业利润为45844万美元，同比增长300% [18]

行业投资评级 - 维持房地产及物管行业"看好"评级 [3] 核心观点 - 大悦城地产私有化交易将提升大悦城对优质商业物业的持股浓度，持股比例从64%提升至96% [3] - 大悦城地产私有化估值较低，PB仅0.27倍，预计将增厚大悦城归母净资产约25% [3] - 私有化代表产业资本对优质商业资产价值的认可，预计将引发优质消费类商业地产价值重估 [3] - 核心城市房地产市场已处于底部拐点区域，好房子政策将推动优质房企率先进入底部拐点时刻 [3] 公司分析 大悦城地产私有化细节 - 大悦城地产总股本153.3亿股，私有化股份47.3亿股（占比33.2%），对价每股0.62港元，合计29.3亿港元 [3] - 私有化后大悦城对大悦城地产持股比例提升至96.1%，得茂持股比例提升至3.9% [3] - 大悦城地产2024年投资物业租金及相关服务收入为41.8亿元，购物中心平均出租率95% [3] 行业比较 - 2025H1重点公司租金收入及同比：华润置地158.7亿元（+12.1%）、龙湖集团70.1亿元（+6.1%）、新城控股64.8亿元（+11.8%） [3] - 主流AH上市房企平均PB为0.6倍，归母净利润2024A平均增速-33.0%，2025E平均增速5.0% [4] - 主流AH上市物业管理企业平均PE为15.5倍（2024A），归母净利润2024A平均增速80.7% [5] 投资建议 - 推荐产品力房企：建发国际、滨江集团、华润置地、建发股份等 [3] - 推荐低估值修复房企：新城控股、越秀地产、招商蛇口、保利发展等 [3] - 推荐二手房中介：贝壳-W [3] - 推荐物业管理企业：华润万象、绿城服务、招商积余等 [3]

行业投资评级 - 医药生物行业评级为"看好"（维持）[10] 核心观点 创新药发展 - 国产创新药正从"中国制造"转向"中国创造"，已完成从模仿到跟随再到源头创新的蜕变[10] - 中国FIC药物数量占比从2015年的9%提升至2024年的31%[25] - 创新药出海分为三个阶段：借船出海（license-out为主）、自主出海（NewCo模式）、全球化[10] 重点领域进展 - PD-(L)1 Plus领域： - PD-(L)1/VEGF双抗AK112（依沃西单抗）在III期临床中击败K药，mPFS达11.14个月[53] - PD-1/IL-2双抗IBI363显著延长免疫耐药NSCLC患者生存期，冷肿瘤疗效突出[4] - 2025年PD-(L)1 plus领域已发生多起重磅交易，首付款最高达15亿美元[65] - ADC领域： - 2025H1仍是BD交易热门赛道，靶点转向PD-L1、DLL3等差异化方向[75] - PD-L1 ADC HLX43在泛瘤种中展现广谱抗肿瘤活性，TSCC患者ORR达75%[78] - DLL3 ADC ZL-1310治疗ES-SCLC的ORR达51%，1.6mg/kg组ORR高达79%[82] - GLP-1领域： - 25H1全球交易规模达211亿美元，已超24全年[88] - 交易聚焦多靶点、口服、联用和超长效方向[94] - 博瑞医药BGM0504 24周减重19.78%，优于瑞他鲁肽[94] 投资建议 PD-(L)1 Plus - PD-(L)1/VEGF方向关注康方生物、三生制药、神州细胞等[5] - PD-1/IL-2方向关注信达生物、恒瑞医药、奥赛康等[5] ADC - 关注复宏汉霖、再鼎医药、泽璟制药等差异化靶点企业[5] GLP-1 - 多靶点方向关注博瑞医药、众生药业[5] - 口服及超长效方向关注歌礼制药、甘李药业[5] - 联用方向关注联邦制药、来凯医药[5]

行业投资评级 - 油气行业评级为"优于大市" [1][6] 核心观点 油价走势 - 2025年7月布伦特原油期货均价69.4美元/桶(WTI 67.1美元/桶)，月末分别收于73.2和70.0美元/桶 [1] - 预计2025年布伦特油价中枢65-75美元/桶，WTI中枢60-70美元/桶 [3][18] - OPEC+在8月加速增产54.8万桶/日，为原定计划的4倍 [2][17] 供需分析 - 供给端：OPEC+将200万桶/日集体减产延长至2026年底，但实际增产幅度超预期 [2][17] - 需求端：主流机构预测2025年原油需求增长70-130万桶/天，2026年增长72-128万桶/天 [3][18] - 美国页岩油新井盈亏平衡成本升至65美元/桶，资本开支意愿较低 [29][30] 中国市场 - 国内启动石化行业老旧产能摸排评估，独立炼厂装置可能受影响较重 [3] - 1-6月中国原油产量1.08亿吨(同比+1.3%)，进口2.79亿吨(同比+1.4%) [51] - 炼油行业产能整体过剩，供给侧优化预期增强 [3] 重点公司推荐 - 中国海油：东方1-1气田13-3区开发项目投产，预计2026年高峰产量35百万立方英尺/天 [111] - 中国石油：优于大市评级，2025年预测PE 9.7倍 [116] - 卫星化学：优于大市评级，2025年预测PE 9.3倍 [116] - 海油发展：优于大市评级，2025年预测PE 9.9倍 [116] 数据跟踪 原油市场 - 美国7月原油产量1333.7万桶/天(环比-0.7%)，钻机数量422部(环比-3.7%) [46] - 美国商业原油库存4.27亿桶(环比+1.8%)，库欣库存2253.3万桶(环比+8.8%) [64] - 中国6月原油加工量6224.5万吨(同比+6.7%)，主营炼厂开工率83.4% [56] 成品油市场 - 美国7月汽油价格87.23美元/桶(环比+1.6%)，柴油103.38美元/桶(环比+3.9%) [68] - 中国6月汽油产量1251.5万吨(同比-8.7%)，柴油1633.5万吨(同比-1.4%) [78] 天然气市场 - 7月中国LNG出厂价4437元/吨(环比+0.5%)，东北亚到岸价12.57美元/百万英热 [95] - 1-6月中国煤层气产量89.4亿立方米(同比+7.7%)，山西占比81.7% [106]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但建议聚焦创新药械国产化、AI硬件技术迭代、新质生产力领域的景气赛道[3] 核心观点 行情回顾 - 7月31日北证A股成交金额261.0亿元，较上一交易日减少9.1亿元，北证50指数下跌1.16%至1422.87点，PE_TTM为66.55倍[1][7] - 北证专精特新指数下跌1.09%至2432.93点[1][7] - 个股表现分化：269家公司中44家上涨（涨幅最高鼎佳精密+479.1%），223家下跌（跌幅最大恒立钻具-11.4%）[1][16] 市场比较 - 北交所换手率4.7%高于科创板(2.6%)但低于创业板(5.4%)，成交金额261亿元显著低于沪深主板(合计12,098.1亿元)[8] 政策动态 - 国常会审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，推进AI规模化商业应用[2] - 国家医保局新增100多项医疗新技术价格项目，脑机接口技术获批后可快速进入临床[2] 重点领域 - AI硬件主题受国产光互连技术突破提振，国产替代逻辑强化[3] - 创新药板块部分标的逆势活跃，政策面支持现代化产业升级[3] - 高端制造领域如军工股有个股异动，国家级基金聚焦核心技术攻关[3] 目录结构总结 行情复盘 - 北证50指数与科创50指数走势呈现同步调整趋势[12] - 计算机、医药生物行业个股占据涨幅前十中的6席[17] 重要新闻 - 消费贷款贴息政策和服务业经营主体贷款贴息政策同步推出[19] 重点公司公告 - 视声智能使用2000万元自有资金理财，未到期余额占净资产36.99%[20] - 安达科技变更股份回购资金来源为自有资金+自筹资金+借款[22] - 新威凌持股5%以上股东减持605万股（原持股比例9.4884%）[24] 资金动向 - 华信永道募投项目延期2-14个月，涉及数字智治平台和综合服务能力项目[26] - 远航精密拟使用不超过2亿元闲置募集资金进行现金管理[25]