市场回顾与短期展望 - 恒生指数守住25,000点，相当于未来12个月预测市盈率12倍，主要受美联储政策立场调整、美国就业数据转弱及中美贸易局势反复影响 [2] - 美国联邦储备局9月宣布减息0.25厘，符合市场预期，利率点阵图显示2026年仅再减息1次，低于市场预期的3次，并继续执行量化紧缩政策 [4] - 内地第三季经济进一步降温，十五五规划提出扩大内需及促进科技自立自强，但企业盈利短期内难有明显改善 [2] 指数与商品表现 - 恒生指数收报26,160点，单日上升0.74%，年初至今累计上涨30.41%，恒生科技指数表现更强劲，年初至今升35.63% [6] - 国际油价承压，纽约期油收报每桶61.50美元，年初至今下跌13.57%，黄金价格年初至今大幅上涨54.86%至每盎司4,113.05美元 [6] - 美元兑人民币(CNH)收报7.1261，年初至今升值3.11%，十年期美国国债收益率报4.001% [6] 宏观焦点与政策动向 - 中美贸易谈判取得进展，美国财长表示中国同意押后稀土管制措施一年，并消除下月对中国货加征100%关税的威胁 [3][9] - 中国人民银行行长潘功胜强调落实适度宽松货币政策，为经济稳定增长创造良好货币金融环境 [4][9] - 美国9月核心消费物价指数环比增长0.2%，为三个月来最慢增速，巩固了市场对美联储继续降息的预期 [4][10] 行业动态与数据 - 中国乘联会预计10月新能源车零售渗透率有望提升至约60%，创历史新高，狭义乘用车零售规模预计达220万辆 [10] - 8月国内市场手机出货量2,260.3万部，同比下降6%，但5G手机出货量增长1.2%至1,999.2万部 [10] - 澳门首三季入境旅客按年上升14.5%至2,967.1万人次，其中内地旅客增加18.4% [10] 企业业绩与战略动向 - 药明康德第三季度股东应占净利润大幅增长53.3%至35.1亿元人民币，并计划以28亿元出售两子公司 [4][12] - 中国海外发展第三季经营溢利下跌51.6%至10.3亿元人民币，首九个月合约物业销售额按年减少14.26% [4][11][12] - 赛力斯启动H股招股，计划集资最多131.8亿元，发行价不高于每股131.5元 [4][11] 科技与汽车行业动态 - 腾讯《王者荣耀》今年日活跃用户数突破1.39亿，全球月活跃用户超过2.6亿，创下新纪录 [11] - 小米汽车推出全系购置税补贴方案，预计投入超过20亿元，覆盖SU7、YU7和SU7 Ultra全系车型 [11] - 吉利汽车计划未来三年内在英国推出10款插电式及电动混合动力车型，目标年销量10万辆 [11]

宏观与策略观点 - 预计美联储在10月FOMC会议上大概率降息25个基点，并且不排除宣布停止缩表的可能性 [2] - 三季度中国GDP同比增长从二季度的5.2%回落至4.8%，名义GDP增速从二季度的3.9%回落至3.7% [2] - 9月出口走强带动工业增加值回升，但投资及消费仍在低位，显示内外需分化加剧 [2] - 南向资金下半年至今累计流入超5000亿港币，情绪指标回归中性，后续流入动能可能放缓 [5] - 当前周期（如金属、材料、能源）和科技板块依然高景气，大众消费（纺服、食品、社服）和高股息（金融和周期红利）板块近期出现磨底或上修迹象 [5] - A股市场进入缩量震荡阶段，建议仓位适度向哑铃型配置迁移，关注科技、红利板块及顺周期消费的左侧布局机会 [6] - 行业轮动模型建议继续保持均衡配置，择时模型看好红利和大盘风格，全天候模型今年以来累计收益为11.24% [11] 金融工程与量化 - 境内指数增强ETF数量为51只，规模达95.26亿元，本年以来按规模加权的平均超额收益为8.35% [7] - 跟踪中证2000的增强ETF加权平均超额收益最高，达22.24%，超过87%的增强ETF在本年录得正超额 [7] - 本月以来量价因子全面回暖，反转、波动率和换手率因子呈现普遍正收益，估值因子同样走强 [8] - 基于全频段融合因子构建的AI中证1000增强组合今年以来超额收益为20.14%，自2017年初回测以来年化超额收益率为22.17% [9] - 商品融合策略近两周上涨0.41%，今年以来上涨2.59%，截面仓单模拟组合净值于10月21日创下回测以来新高 [10] 固定收益与产品创新 - 部分基金公司接通知需在10月底前完成“股债恒定ETF”系统改造，最快或将于11-12月上报，该类产品本质是被动“固收+” [12] - 节后债市整体未脱离震荡格局，建议继续保持5-7年及以下利率债、中短端信用债持仓，关注超长端和二永债的防守反击机会 [12] - 转债层面建议继续持有并保持β暴露，以平衡型转债为底仓，交易偏股型品种和优质新券，需提防年末机构行为扰动 [13] 电力设备与新能源 - 美国能源部长发布拟议规则，计划加快大型负荷项目（如数据中心）并网审批，可能设定60天内完成审批的时间上限 [14] - 燃气轮机与电网建设将持续受益于电力需求增长，小型燃机、SOFC及光储等便携式电源迎来增长机遇 [14] - 二十届四中全会提出加快经济社会发展全面绿色转型，加快建设新型能源体系，积极稳妥推进碳达峰目标 [16] 有色金属 - 预计2026年电解铝全球供给增速或仅有1.9%，需求增速或在2.3%左右，全球供需缺口或进一步扩大至80万吨 [17] - 预计明年全球LME铝价有望上行至3200美金/吨以上 [17] - 赤峰黄金三季度归母净利润9.51亿元，同比增长140.98%，主要受益于金价上涨及产销增加 [44] - 明泰铝业三季度归母净利润4.64亿元，同比增长35.94%，考虑公司再生铝占比较高，成本优势较大 [46] 重点公司业绩与展望 - 华润双鹤前三季度归母净利润13.5亿元，三季度单季利润同比增长6.8%，利润回归正增长 [19] - 西部矿业三季度实现营收168.23亿元，同比增长43.20%，归母净利10.76亿元 [20] - 小米集团预计三季度收入同比增长23%至1134亿元，Non-GAAP归母净利润同比增长63%至101.7亿元，汽车业务有望扭亏为盈 [22] - 药明康德前三季度归母净利润120.76亿元，同比增长84.84%，公司将全年持续经营收入增速指引从13-17%上调至17-18% [29] - 科沃斯三季度归母净利润4.38亿元，同比大幅增长7160.9%，主因产品动销表现亮眼及费用管控改善 [35] - 中国神华前三季度归母净利润390.52亿元，同比下降9.98%，但三季度环比增长13.54%，成本管控出色 [48] - 双良节能三季度业绩扭亏，归母净利润0.5亿元，同比增长164.8%，推测主因硅片价格回暖及存货跌价损失冲回 [45]

核心观点 - 国内市场主要股指于10月24日普遍上涨，呈现震荡攀升、放量上涨态势，其中科创50指数与创业板指表现尤为强劲，涨幅分别达4.35%和3.57% [1][9] - 行业表现分化，通信、电子及国防军工板块领涨，而石油石化、煤炭及食品饮料板块跌幅较大 [1][9] - 中美经贸磋商取得积极进展，双方就解决各自关切的安排达成基本共识，有助于提振市场情绪 [10][13][14][15] 国内市场表现 - 上证综指收于3950.31点，上涨0.71%（上涨27.90点） [1][4][9] - 深证成指收于13289.18点，上涨2.02%（上涨263.74点） [1][4][9] - 科创50指数收于1462.22点，上涨4.35%（上涨60.97点） [1][4][9] - 创业板指收于3171.57点，上涨3.57%（上涨109.41点） [1][4][9] - 市场成交活跃，万得全A成交额共计19916亿元，较前一日有所上升 [1][9] - 个股层面，当日A股市场共有3028只个股上涨，2274只下跌，303只个股涨幅超过5% [10] 行业与概念板块 - 在30个中信一级行业中，有14个行业实现上涨 [1][9] - 通信、电子及国防军工行业涨幅居前 [1][9] - 石油石化、煤炭及食品饮料行业跌幅较大 [1][9] - 存储器、电路板及HBM（高带宽内存）等相关概念指数表现活跃 [1][9] 海外市场与大宗商品 - 美国三大股指全线收涨，道琼斯指数涨1.01%，标普500指数涨0.79%，纳斯达克指数涨1.15% [2][4] - 日经225指数上涨1.35%，英国富时100指数上涨0.70% [4] - 大宗商品方面，布伦特原油价格下跌0.57%至64.92美元/桶，LME铜价上涨0.85%至10947.00美元/吨 [4] 宏观经济与政策动态 - 中美双方在马来西亚吉隆坡举行经贸磋商，围绕海事物流和造船业301措施、关税、农产品贸易等议题进行交流，并就解决各自关切的安排达成基本共识 [10][13][14][15] - 国家主席习近平将赴韩国出席亚太经合组织（APEC）第三十二次领导人非正式会议并对韩国进行国事访问，此访旨在推动亚太区域合作与中韩关系发展 [11][12] - 国务院报告公布国有资产最新情况，截至2024年末，全国国有企业（不含金融企业）资产总额为401.7万亿元，国有金融企业资产总额为487.9万亿元 [16][17] - 国家能源局数据显示，截至2024年9月底，全国发电装机容量达37.2亿千瓦，同比增长17.5%，其中太阳能发电装机容量为11.3亿千瓦，同比增长45.7% [21] 人口与区域数据 - 2024年有14个省份的出生率高于全国平均水平（6.77‰），其中广东、云南等10个省份人口出生率超过8‰ [18] - 广东省2024年出生人口达113万人，较上一年增加10万人，连续7年成为第一生育大省 [18] - 江苏省2024年出生人口为42.6万人，增加1.7万人，自2016年以来首次出现回升 [18]

二十届四中全会及“十五五”规划要点 - “十五五”时期被定位为基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键阶段，具有承前启后的重要地位[7][8] - 外部环境判断偏谨慎，但内部优势突出，强调“保持战略定力，增强必胜信心”，隐含的GDP年均增速要求可能在4.7%左右[7][8][9] - 主要目标中，“科技自立自强水平大幅提高”和“国家安全屏障更加巩固”首次单列，重要性显著提升[9] - 重点任务将“建设现代化产业体系”排序提升至首位，并新增“航天强国”、“交通强国”，强调“保持制造业合理比重”[11] - 科技创新战略升级，强调“原始创新”和“关键核心技术攻关”，明确“新质生产力”为引领发展的核心动能[11] - 扩大内需更强调供需双向互动，对外开放层级提升，房地产发展重点落在民生领域，强调“推动房地产高质量发展”[11][12] - 会议兼顾短期目标，强调“坚决”实现全年经济社会发展目标，预计宏观政策将持续发力，年内仍有降准降息空间[13] 资产配置与市场表现 - 2025年10月20日至24日当周，全球主要股市反弹，A股表现突出，创业板指上涨领先，成长风格表现最佳，通信行业涨幅达11.55%[14][15][16] - 资产配置主线看好科技尤其是人工智能方向，从基础研究、基础设施建设到AI应用，同时看好黄金、有色等业绩向好板块[17] - 国内资金面流动性充盈，利率债收益率上行，人民币汇率窄幅震荡，预计在7.10-7.20区间波动[18] - 上证指数技术面走强，日线及周线指标修复，有望挑战4000点整数关口，科创50指数当日大幅收涨4.35%[44][45][47] - 行业板块表现分化，元件、航天装备、通信设备等行业涨幅居前，而焦炭、油服工程等行业调整[46][49] 海外经济与通胀观察 - 美国2025年9月CPI同比3.0%，核心CPI同比3.0%，均超预期放缓，主要受房租价格回落影响，但能源商品价格继续上涨[19][20] - 核心商品同比增速保持在1.5%，关税影响减弱，但药品分项升温明显；核心服务整体降温，娱乐和医疗服务边际升温[20][21][22] - 通胀数据巩固了美联储10月降息25个基点的预期，但难以改变其小步伐降息的基准节奏[22] 维谛技术公司分析 - 维谛技术2025年第三季度净销售额26.76亿美元，同比增长29%，美洲和亚太地区收入分别增长43%和20%[23] - 公司当季有机订单同比增长约60%，订单出货比约1.4倍，未交付订单量达95亿美元[23] - 营业利润5.17亿美元，同比增长39%，调整后营业利润率22.3%，同比上升220个基点[24] - 公司上调2025财年指引，调整后稀释每股收益从3.80美元上调至4.10美元[25] - 作为数据中心基础设施领军企业，公司与英伟达合作，提供液冷等解决方案，受益于AI算力需求提升[26][27] 国内消费与价格数据 - 2025年9月社会消费品零售总额41971亿元，同比增长3.0%，乡村市场增速4.0%高于城镇的2.9%[29][30] - 线上消费持续向好，1-9月网上商品和服务零售额累计同比增长9.8%；线下社零同比增长1.5%[30] - 商品零售增长稳定，餐饮增速回落至0.9%，必选和可选消费增速环比改善[31] - 9月CPI同比下降0.3%，核心CPI同比上涨1.0%；PPI同比下降2.3%，PPI-CPI剪刀差为-2.0%[32] - 投资建议关注白酒行业底部反弹机会及“双十一”背景下美容护理板块的边际改善[33] 财经要闻速览 - 欧美10月制造业PMI初值均高于预期，美国服务业PMI初值达55.2[35] - 央行超额续作10月到期MLF，净投放2000亿元，连续8个月加量续作[37] - 证监会及央行党委会议均强调传达学习二十届四中全会精神，聚焦防风险、强监管和高质量发展[38][39] - 中美在吉隆坡举行经贸磋商，就海事物流、关税、农产品贸易等议题达成基本共识[41][42]

同程旅行季度业绩预览 - 预计同程旅行3季度OTA收入同比增长15%[1] - 预计3季度公司整体收入同比增长9%，利润同比增长13%[1] - 维持公司25.5港元目标价及买入评级，潜在涨幅达17.6%[1] 滔搏国际上半财年业绩分析 - 2026上半财年营业收入为123.0亿元人民币，同比下降5.8%[2] - 上半年毛利率同比微降0.1个百分点至41.0%，净利率同比下降0.3个百分点至6.4%[2] - 净利润同比下降9.8%至7.9亿元人民币，管理层维持全年净利润同比持平指引[2] - 主力品牌收入同比下降4.8%，其他品牌收入同比下降12.2%[3] - 截至2025年8月末，直营门店数量净减少332家至4,688家，总销售面积同比减少14.1%[3] - 单店面积同比增长6.5%，公司正实施"优选+优化"原则对新店执行更严格标准[3] 全球市场表现 - 恒生指数收盘26,160点，单日上涨0.78%，年初至今上涨27.24%[4] - 标普500指数收盘6,792点，单日上涨0.79%，年初至今上涨15.47%[4] - 纳斯达克指数收盘23,205点，单日上涨1.15%，年初至今上涨20.17%[4] - 布兰特原油价格65.98美元，单日下跌4.64%，年初至今下跌11.53%[4] - 美国10年期国债收益率3.99%，单日下跌9.44个基点[4] 重点公司估值数据 - 腾讯控股市值6,125,319百万港元，市盈率2025E为22.50倍，年初至今上涨61.99%[6] - 阿里巴巴市值3,107,545百万港元，市盈率2025E为24.50倍，年初至今上涨110.32%[8] - 美团市值572,766百万港元，市盈率2026E为21.22倍，年初至今下跌31.71%[8] - 比亚迪股份市值827,522百万港元，市盈率2025E为21.02倍，年初至今上涨24.01%[8]

宏观经济数据 - 美国9月CPI低于预期，显示通胀压力有所缓解 [3] - 美国10月标普全球制造业PMI初值为52.2，高于预期，表明制造业处于扩张区间 [3] - 2年期美债收益率下跌0.01个基点至3.488% [2] - 5年期美债收益率上涨0.87个基点至3.614% [4] - 10年期美债收益率上涨0.94个基点至4.010% [4] 全球金融市场表现 - 美股主要指数上涨，纳斯达克指数收报23204.87点，上涨1.15%；道琼斯工业指数收报47207.12点，上涨1.01%；标普500指数收报6791.69点，上涨0.79% [6] - 日经225指数表现强劲，收报49299.65点，上涨1.35% [6] - 香港恒生指数收报26160.15点，上涨0.74%；恒生科技指数收报6059.89点，上涨1.82% [6] - 内地A股市场普遍上涨，上证指数收报3950.31点，上涨0.71%；深证综指收报2491.35点，上涨1.36%；创业板指表现突出，收报3171.57点，上涨3.57% [11] - 美元指数报98.94，微涨0.01% [6] - 伦敦金现价报4111.56美元/盎司，下跌0.36% [6] - ICE布油价格报65.69美元，下跌0.45% [6] 行业动态与政策 - 1-9月中国汽车出口571万辆，同比增长21%，显示汽车出口保持强劲增长势头 [3] - 8月国内市场手机出货量2260.3万部，同比下降6.0%，表明手机消费市场承压 [3] - 工信部征求意见，拟在重点区域严禁新增钢铁产能总量，可能影响钢铁行业供给 [3] - 寒潮来袭带动羽绒服棉衣销售，鹅绒加工企业出现爆单情况 [3] - 深圳公积金租房提取比例调整为80%，有助于缓解居民租房压力 [3] 国际贸易与新股信息 - 特朗普与泰国、马来西亚、柬埔寨签署协议，关税率维持19% [3] - 新股赛力斯于2025年10月27日招股，代码为9927 [5]

核心观点 - 市场政策预期升温叠加美联储降息空间对市场形成支撑 A股市场可能继续呈现蓄势震荡特征 结构性机会丰富 [7] - 科技成长仍是市场中长期主线 在良性调整期间宜择优布局 同时关注三季报业绩验证 寻找盈利优势明显的细分方向 [7] - 操作上宜均衡配置 在科技成长与红利价值之间寻求平衡 兼顾进攻与防御 预计短期市场以稳步震荡上行为主 [7] 国内金融市场表现 - 10月24日主要股指全线上涨 上证指数收于3950.31点 上涨0.71% 深证成指收于13289.18点 上涨2.02% 创业板指领涨 收于3171.57点 涨幅达3.57% [2][7] - 沪深两市成交额1.97万亿 较上一个交易日放量3303亿 [7] 行业最新动态 - 游戏行业景气度高 《逃离鸭科夫》一周销量突破百万 相关个股包括恺英网络和完美世界 [5] - 四中全会公报新增"航天强国"内容 航天产业有望迎来重大发展机遇 相关个股包括中国卫通和中国卫星 [5] - 美股存储芯片概念大涨 四季度存储涨价趋势仍将持续 相关个股包括普冉股份和雅克科技 [5] 上市公司聚焦 - 国轩高科前三季度净利润25.33亿元 同比增长514.35% [6] - 泰禾智能前三季度净利润2877.93万元 同比增长46.28% [6] - 龙净环保拟定增募资不超过20亿元 全部用于补充流动资金 [6] - 中航光电正跟进可控核聚变产业链中下游阀门系统及整机科研院所开发需求 [6] 市场板块表现 - 算力硬件方向持续爆发 CPO概念股领涨 中际旭创大涨超12%创历史新高 汇绿生态5天3板 [7] - 煤炭股集体调整 安泰集团跌停 [7] - 短线建议关注煤炭、能源金属、文化传媒以及电力等行业的投资机会 [7]

宏观经济与政策导向 - 二十届四中全会为“十五五”规划定向定调，强调“夯实基础、全面发力”，先进制造业和新质生产力是未来实体经济发展的重要着力点 [5] - 政策将“大力提振消费，扩大有效投资”，通过惠民生促消费、完善收入分配制度来提振内需，并关注创新领域的有效投资 [5][6] - 会议明确“坚决实现全年经济社会发展目标”，宏观政策持续发力，近期中央财政已安排5000亿元地方政府债务结存限额下达地方 [7] 策略市场观点 - 二十届四中全会的召开标志着A股有望由政策托底走向结构升级的新起点，市场将迎来以高质量发展为核心的“结构性行情下半场” [2][11] - “十五五”规划将强化结构性确定性，投资主线集中在科技自立、绿色转型和内需升级领域，先进制造业、人工智能、新能源、数字基础设施等板块有望受益 [8][9][10] - 建议投资者保持中高仓位，短期关注政策驱动的先进制造、科技硬件、绿色能源链与数字经济，中期配置“新质生产力”和“内需升级”成长主线 [11] 行业与市场表现 - 2025年10月27日，创业板指表现突出，单日上涨3.57%，通信和电子行业涨幅居前，分别上涨4.73%和4.72% [3][4] - 石油石化、煤炭行业表现相对较弱，单日跌幅分别为1.36%和1.29% [4] - 报告推荐的10月金股组合覆盖航空、航运、化工、科技等多个行业，包括南方航空、中远海特、桐昆股份、宁德时代等公司 [1] 重点公司分析（宁德时代） - 公司2025年前三季度实现盈利490.34亿元，同比增长36.20%，第三季度单季盈利185.49亿元，同比增长41.21% [12][13] - 公司全球龙头地位稳固，2025年1-8月全球动力电池装机量达254.5GWh，市场份额36.8%，稳居全球第一 [13] - 公司储能业务推出587Ah新品，海外产能有序推进，匈牙利工厂一期规划超过30GWh，预计2025年底建成 [14]

核心观点 - A股市场对国内政策反制措施给予积极回应，走势稳健，沪指创年内新高[1] - 短期市场可能受中美贸易谈判等外部因素扰动，但美联储降息预期带来的资金回流将支撑A股估值回升[1][6][10] - 长期看，“十五五”规划强调科技自立自强，将利好国内高科技制造企业，推动经济高质量发展[3][4][6] - 投资策略建议兼顾防御与成长，关注低估值红利资产和科技成长行业的回撤配置机会[1][10] 市场表现与数据 - 上周五上证指数报收3960.31点，上涨27.9点，涨幅0.71%，成交8584.91亿元[5] - 深证成指报收13289.18点，上涨253.73点，涨幅2.02%，成交11157.18亿元[5] - 创业板指报收3171.57点，上涨109.41点，涨幅3.57%，成交5296.90亿元[5] - 科创50指数报收1462.22点，上涨60.96点，涨幅4.35%，成交989.3亿元[5] - 北证50指数报收1472.08点，上涨16.71点，涨幅1.15%，成交176亿元[5] - 两市总成交额19916亿元，个股涨多跌少，交投热情回暖[5] 行业板块表现 - 通信板块周涨幅11.55%，年内涨幅高达67.91%，仅次于有色金属板块[7] - 电子板块周涨幅8.49%，年初至今涨幅50.59%，在行业板块中年涨幅排行第三[8] - 电力设备板块周涨幅4.9%，年初至今涨幅39.15%，在行业板块中年涨幅排行第四[9] - 涨幅居前的行业包括通信、电子、国防军工、电力设备、计算机等板块[5] - 跌幅居前的行业包括石油石化、煤炭、食品饮料、房地产、交通运输等板块[5] 政策与宏观环境 - 四中全会提出“十五五”发展目标，重点包括科技自立自强水平大幅提高和进一步全面深化改革[3] - 未来五年将着力推进科技进步及相关产业链建设，以投资弥补比较劣势来拉动增长[4] - 政策将支持拓展与欠发达国家资源国的经贸往来，推进“一带一路”经济走廊建设[4] - 国内资本市场将致力于服务实体经济，培育硬科技领域的市场巨头[4] 投资机会与建议 - 防御性配置可关注银行、煤炭等低估值红利股的回暖走势[1][10] - 成长性配置可关注半导体芯片、光模块、固态电池等行业的回撤配置机会[1][10] - 通信板块活跃与国内人工智能发展相关，光模块在协助AI算力提升方面展现能力[7] - 固态电池技术突破及充电设施“三年倍增”方案政策利好新能源行业发展[9] - 电子板块受益于美国对华芯片出口管制，但需关注估值偏高问题，建议逢低配置[8]

报告核心观点 - 报告重点推荐东方财富，认为其业绩弹性突出，基金代销业务复苏值得关注 [9] - 宏观层面解读二十届四中全会，指出中国经济正从单一增长转向多元驱动 [12] - 三季度中国经济展现出超预期的韧性，传统引擎作用减弱，新动能增长强劲 [14][15] - 近期原油价格因地缘政治因素出现大幅上涨，但需求端的不确定性仍存 [17][18] - A股市场整体表现强劲，成长风格反弹明显，科技板块领涨 [28][29][30] 市场表现与指数 - 2025年10月24日，A股主要指数普遍上涨，其中创业板综指涨2.46%，科创50指数涨4.35% [2] - 同日，A股市场总成交金额显著，沪深两市合计成交金额接近2万亿元 [2] - 海外市场方面，截至10月27日，恒生指数上涨0.74%，而美股纳斯达克指数下跌0.48% [4] - 基金指数表现分化，股票基金指数微跌0.27%，债券基金指数持平 [4] - 汇率市场上，美元兑人民币汇率收于7.22，下跌0.13% [4] 重点公司分析 - 东方财富2025年前三季度营收115.89亿元，同比增长58.7%，归母净利润90.97亿元，同比增长50.6% [9] - 公司经纪业务市占率持续提升，2025年上半年股基交易额市占率达4.14%，两融余额市占率达3.20% [10] - 基金代销业务保有规模业内领先，2025年上半年末权益基金保有规模3,838亿元，占非货基比重56.8% [11] - 宝丰能源2025年第三季度归母净利润32.3亿元，同比大幅增长162.3%，主要受益于内蒙古烯烃项目产能释放 [49] - 巨化股份2025年前三季度归母净利润32.48亿元，同比增长160.22%，核心驱动力为三代制冷剂配额制度下的行业高景气 [53] - 卫星化学2025年第三季度归母净利润10.1亿元，同比下降38.2%，主要受装置例行检修影响 [58] - 亿纬锂能2025年第三季度动力储能电池出货量32.8GWH，环比增长20%，动储电池出货量保持快速增长 [61][62] 宏观策略观点 - 二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议，标志着经济发展目标向多元化转变 [12] - 美国9月CPI通胀数据低于预期，整体CPI同比上涨3.0%，核心CPI同比上涨3.0% [13] - 2025年第三季度中国GDP同比增长4.8%，超出市场预期，展现出经济结构的积极变化 [14] - 出口表现出超预期韧性，三季度出口增速达6.6%，供应链重构能力是重要支撑 [15] - 近期国际油价大涨，WTI原油价格突破60美元/桶，主因欧美对俄罗斯原油产业链的新一轮制裁 [17][18] 行业动态与机会 - 传媒行业存在日历效应，历史数据显示11月份具备较高的正收益概率，当前或是布局良机 [32][33] - 通信行业全球算力高景气度延续，光模块、光器件等领域表现突出，AI算力基础设施是发展重点 [40][41][42] - 农业行业中畜禽价格受旺季支撑回暖，肉牛价格有望在第四季度加速上行 [43][44] - 食品饮料行业三季报密集披露，白酒板块有望加速出清，饮料子行业景气度优于食品和酒类 [47][48] - “固收+”基金规模持续增长，截至2025年二季度末总规模达23,276亿元，股票类资产占比提升至17.3% [20][21] 金融工程与市场策略 - A股市场估值整体修复，近一周成长风格明显占优，大盘成长指数上涨5.08% [28][29] - TMT板块反弹强劲，通信行业周涨幅达11.55%，电子行业周涨幅达8.49% [30] - 必选消费行业如食品饮料和农林牧渔估值性价比突出，估值分位数处于历史较低水平 [30] - 可交换私募债市场有新增项目，例如杭州钢铁集团拟发行规模10亿元的可交换债券 [23] - 超长债市场交投活跃度小幅下降，但债市在经济数据压力下反弹概率较大 [24][25] - 转债市场随权益市场回暖，中证转债指数全周上涨1.47%，科技成长产业催化密集 [26][27]