国内市场 - 周四（2 月 27 日）大盘探底回升走势分化，上证综指收于 3388.06 点上涨 0.23%，深成指收于 10927.51 点下跌 0.26%，科创 50 下跌 0.05%，创业板指下跌 0.52%，万得全 A 成交额共 20419 亿元较前一日略有上升 [1][7] - 30 个中信一级行业有 15 个收涨，纺织服装、商贸零售及食品饮料涨幅居前，通信、计算机及综合金融跌幅较大 [1][7] - 乳业、海南自贸区及宠物经济等指数表现活跃 [1][7] 海外市场 - 周四（2 月 27 日）美国三大股指全线收跌，道指跌 0.45%，标普 500 指数跌 1.59%，纳指跌 2.78%，英伟达跌超 8%，赛富时跌逾 4%，万得美国科技七巨头指数跌 3.26%，中概股多数下跌，金山云跌逾 13% [2] 新闻精要 - 两部门发文明确银行业保险业未来 5 年绿色金融发展目标，要提升绿色金融业务比重，建成绿色金融体系，增强专业服务能力，明确重点工作任务和风险防控要求 [3][10][11] - 工信部引导地方合理布局光伏项目，减少单纯扩大产能的光伏制造项目，提高准入门槛，后续将推动光伏行业高质量发展 [12][13][14] - 商务部将全面实施跨境服务贸易负面清单，稳步推进梯度开放，研究推出新开放举措，完善服务消费政策体系，扩大服务领域高质量供给 [15] - 2025 年全国发电总装机将达到 36 亿千瓦以上，能源工作有供应保障、绿色低碳转型、发展质量效益等目标 [16][17] - 欧洲央行会议纪要显示预计近期通胀仍将保持在目标之上，抗通胀进程进展顺利但需保持谨慎，通胀前景风险双向 [18] - 2024 年我国社会物流总费用与 GDP 的比率为 14.1%，比 2023 年下降 0.3 个百分点，节约物流成本超 4000 亿元 [20] - 美国上周初请失业金人数 24.2 万人，2024 年第四季度实际 GDP 年化修正值环比升 2.3%；欧元区 2 月工业景气指数 -11.4，经济景气指数 96.3 [21]

策略和先进制造组 - 光伏制造业内卷式竞争未根本解决，国家能源局正配合多部门研究完善政策措施，“十五五”可再生能源发展规划研究和思路起草加快推进，还将研究促进新能源集成发展等政策措施，该政策或使新能源成为市场新主题选择 [3] - 顺络电子2024年年报显示全年营收58.97亿元，同比增长16.99%，归母净利润8.32亿元，同比增长29.91%，扣非净利润7.81亿元，同比增长31.96%，毛利率36.50%，同比提升1.15个百分点，第四季度营收17.02亿元，同比增长24.72%，归母净利润2.08亿元，同比增长27.54%，单季度营收创历史新高，业绩增长得益于汽车电子业务和AI端侧需求 [3] - 三环集团2024年度业绩快报显示营业总收入73.8亿元，较上年同期增长28.88%，归属于上市公司股东的净利润21.9亿元，较上年同期增长38.78% [3] - 2024年我国手机出口8.14亿部，同比增长1.5%，是2015年后连降八年首度回正，且连续三年保持在8亿部之上，消费电子底部确认，看好电子元件增长 [3] - 2月27日小米新品发布会发布SU7 Ultra，定价52.99万元，开售2小时大定过10000台，小米15Ultra通信性能大幅提升，支持无网通话等功能，2021 - 2025年预计五年研发投入1050亿元，2025年预计达300亿元，AI及相关业务占四分之一，若SU7 Ultra销量保持5万辆以上，或提升小米股价估值 [4][5] 消费组 - 胖东来董事长于东来率队前往酒鬼酒公司交流，期望在零售渠道拓展、产品创新推广等领域深度合作，2月24日白酒股普跌背景下，酒鬼酒高开高走，盘中股价一度飙涨近9% [7] - 于东来此次考察与多方就合作方向达成共识，胖东来曾与宝丰酒业合作推出网红爆品，“自由爱”销售规模超3亿元，至今是胖东来酒类销量排名TOP3常客，胖东来白酒产品利润空间低，2024年酒类板块占总营收约15%，低价白酒贡献超70%销量 [7][8] - 酒鬼酒2024年预计营收约14.23亿元，同比下降49.7%，归属于上市公司股东的净利润1000万元至1500万元，同比下滑97.26% - 98.17%，白酒行业处于深度调整周期，竞争加剧，渠道合作伙伴经营保守，客户回款谨慎 [8] - 市场对胖东来与酒鬼酒合作观点谨慎，胖东来此前成功案例基于清香型白酒和低价，酒鬼酒主力产品价格带集中在300 - 800元区间，且馥郁香型需市场培育成本，胖东来品牌风格及影响力集中于河南地区，酒鬼酒借助合作实现全国化布局充满挑战 [9]

今日上市及申购 - 301275汉朔科技2025-02-28为网上申购日 [1] - 603271永杰新材2025-02-28为网上申购日 [1] - 920008成电光信2025-02-28为上市日(公众部分) [1] 公告停牌 - 159331国泰中证港股通高股息投资ETF2025年2月28日上午开市至10:30期间停牌，刊登分红公告 [2] - 159529景顺长城标普消费精选ETF(QDII)2025年2月28日开市起至当日10:30停牌，为保护投资者利益 [2] - 159547华夏中证红利低波动ETF2025年2月28日开市起停牌，当日上午10:30起复牌，刊登持有人大会通知公告 [2] - 159685天弘中证1000增强策略ETF2025年2月28日因以通讯方式召开基金份额持有人大会，停牌一小时 [2] - 508084汇添富九州通医药REIT2025年2月28日上海证券交易所开市起停牌1小时，为保护基金份额持有人利益 [2] - 508092华夏金隅智造工场REIT2025年2月28日上海证券交易所开市起停牌1小时，为保护基金份额持有人利益 [2] 特殊停牌 - 000040 ST旭蓝因无法在责令改正期限内完成资金占用整改，2025年1月6日开市起停牌 [3] - 002725跃岭股份因筹划重大事项，2025年2月25日开市起停牌 [3] - 012381103 23中林集团SCP003自2023年11月21日起停牌 [3] - 012381559 23中林集团SCP004自2023年11月21日起停牌 [3] - 012382176 23中林集团SCP005自2023年11月21日起停牌 [3] - 012382883 23中林集团SCP006自2023年11月21日起停牌 [3] - 012383158 23中林集团SCP007自2023年11月21日起停牌 [3] - 012383481 23中林集团SCP008自2023年11月21日起停牌 [3] - 101900848 19中林集团MTN002自2023年11月21日起停牌 [3] - 102100509 21中林集团MTN001自2023年11月21日起停牌 [3] - 110032三一转债于2019年3月20日停牌 [3] - 112045安泰01次于2023年3月28日起停牌 [3] - 112121 22平4次自2023年2月2日开市起停牌 [3] - 112154 H2盐湖01于2020年4月17日起停牌 [4] - 112227 H4利

报告的核心观点 - 周四A股市场分化加剧，科技股高位回调，大消费板块补涨，市场主线是否切换有待观察，短期内热点轮动或加速，操作宜高抛低吸，2025年第一季度A股指数有望震荡向上，风格以科技成长为主，可关注政策驱动方向 [7][9][10] A股市场概览 - 上证指数总市值646460亿元、流通市值506058亿元、市盈率12.04、市净率1.28；深证成指总市值229592亿元、流通市值194169亿元、市盈率22.48、市净率2.33；创业板指总市值63044亿元、流通市值50149亿元、市盈率34.31、市净率4.36；科创50总市值38783亿元、流通市值24887亿元、市盈率54.35、市净率4.76；北证50总市值2752亿元、流通市值1909亿元、市盈率39.30、市净率4.49；沪深300总市值572194亿元、流通市值433540亿元、市盈率11.44、市净率1.28 [3] 晨会聚焦 财信研究观点 - 市场震荡分化，大消费板块领涨，创新型中小企业风格跑赢但创新成长板块风格跑输，超大盘股板块风格跑赢但小盘股板块风格跑输，商贸零售、食品饮料、美容护理涨幅居前，国防军工、计算机、通信跌幅居前 [7][8] - 上证指数市盈率（TTM）估值14.56倍、市净率（LF）估值1.36倍；科创50指数市盈率（TTM）估值94.21倍、市净率（LF）估值5.17倍；创业板指数市盈率（TTM）估值34.79倍、市净率（LF）估值4.32倍；万得全A市盈率（TTM）估值19.02倍、市净率（LF）估值1.63倍；北证50指数市盈率（TTM）估值64.46倍、市净率（LF）估值4.42倍 [8] - 万得全A指数2131家公司上涨、3093家公司下跌，涨停90家、跌停12家，全市场成交额20418.92亿元，较前一交易日增加721.91亿元 [9] - 市场震荡分化，大消费板块领涨，消费股集体走强，政策预期和估值修复驱动大消费板块获资金承接，后市科技股内部持续分化但热点方向活跃，市场主线是否切换有待观察，短期内热点轮动或加速，2025年第一季度A股指数有望震荡向上，风格以科技成长为主，可关注政策支持的扩内需、科技和自主可控、高股息板块方向 [9][10][12] 重要财经资讯 - 央行2月27日开展2150亿元7天期逆回购操作，操作利率1.5%，当日1250亿元逆回购到期，单日净投放900亿元 [17][18] - 2024年日本出生人口720988人，同比减少5%，死亡人数上升1.8%达162万人，总人口出现有史以来最大年度下降 [19][20] - 中资美元债指数年内涨幅超2%，地产行业领涨 [21][22] - 商务部称所谓中国利用补贴和过剩产能破坏竞争的指控站不住脚，敦促美方撤销调查，若美方采取措施中方将坚决维护自身权益 [23][24] - 国家能源局指出光伏内卷式竞争未根本解决，正配合有关部门研究完善政策措施，“十五五”可再生能源发展规划研究等工作正加快推进 [25][26] 行业及公司动态 - 三部门发布通知优化跨境电商监管模式，支持跨境电商转关出口，包括强化通关服务保障、提高特殊货物通关效率等措施 [27][28] - 国家药监局副局长强调鼓励化妆品原料创新，支持国货美妆出海，强化全生命周期质量监管等 [29][30] - 中国光伏行业协会预计2025年全球光伏新增装机量531GW至583GW，我国新增装机量215GW至255GW，2024年我国光伏新增装机量277.57GW、同比增幅28.3%，全球新增装机量约530GW、同比增幅35.9% [31][32] - 国家能源局公布《2025年能源工作指导意见》，提出2025年能源工作主要目标，包括供应保障、绿色低碳转型、发展质量效益等方面 [33][34] - 安图生物获得多项医疗器械注册证，丰富产品菜单，提高产品竞争力 [35][36] - 五矿新能2024年归母净利润-5.02亿元，同比减少303.48%，面临行业调整等挑战，但在正极材料领域取得进展，布局低空经济领域 [37][38] - 三环集团2024年度归母净利润同比增长38.78%，受益于光通信、消费电子等领域恢复及全球数据中心建设加快 [40][41] - 路斯股份2024年归母净利润同比增长19%，境外收入放量、毛利率提升、境内收入结构优化 [42][43] - 禾丰股份拟收购13家参股公司部分股权，优化白羽鸡业务布局，促进区域布局优化和产业链协同 [44] - 科前生物2024年归母净利润同比下滑5.27%，受生猪存栏量下降和同质化产品价格战影响 [46][47] 湖南经济动态 - 爱威科技2024年扣非归母净利润同比增长25.99%，得益于加强销售队伍建设和降本增效措施 [48][49] - 湖南首批4家省级大学生创业孵化基地授牌，省大学生创业投资基金将与孵化基地加强合作 [51][52] 近期研究报告集锦 固定收益类 - 央行公开市场净回笼182亿元，资金面紧张局面延续，国债、国开债、中短票及城投债收益率整体上行，各类型企业债券及城投债信用利差整体走阔，长债或尚有调整空间，短久期信用债性价比相对较高 [53][54][56] 宏观策略类 - 全球经济活跃度上行、通胀震荡走高，国内经济增长动能平稳、物价平稳，工业生产主要开工率涨跌互现，消费稳中向好，投资企稳回升，出口维持平稳，新兴行业半导体景气度上升 [57][58][59] 基金类 - 上周AH股市场延续强势、海外权益市场回调，国债利率上行、美债利率下行，市场交易活跃但资金净流出，南向资金成交净买入额达479.4亿元，国际黄金价格高位、铜价下跌、原油价格变动不大 [60] - 截至0223，全市场有公募基金12458只、资产净值约32.49万亿，本周约26只新发基金，恒生沪深港汽车主题指数较中证沪深港汽车主题指数综合市场表现更优，关注中欧恒生沪深港汽车主题指数基金落地情况 [61] 公司类 - 温氏股份2024年营业总收入1049.06亿元、归母净利润92.45亿元，猪业量价成本三重驱动盈利增长，禽业成本管控对冲价格压力，预计2024 - 2026年营收分别为1044.02/1013.69/1085.41亿元，归母净利润分别为92.57/67.04/99.52亿元，维持“增持”评级 [63][64][65] - 萤石网络预计2024年营收54.42亿元、归母净利润5.04亿元，费用增长致盈利承压但营收稳健增长，AI应用加快，布局全屋智能生态，预计2024 - 2026年营收54.42/62.18/70.12亿元，归母净利润5.04/6.07/7.60亿元，维持“买入”评级 [68][69][71] - 润本股份2024年归母净利润预计同比增长30%以上，新品储备充足，产品矩阵拓展，线上渠道发力、线下渠道拓展，预计2024 - 2026年营收13.49、17.16、21.47亿元，归母净利润3.04、3.83、4.70亿元，维持“买入”评级 [73][74][76]

重点推荐 - 年后煤价快速下跌至近四年低位，2月26日秦皇岛港5500大卡煤价748元/吨，同比下滑168元/吨，“累库”趋势持续，煤价有望进一步降低 [1][52] - 2025年多数省份火电机组度电盈利有望正增长，内陆省份电价降幅低，部分沿海区域降幅大，建议关注华能国际、华电国际等标的 [1] - 小米双Ultra发布会是过去五年高端化重要节点，预计将宣布赛车产业布局，SU7Ultra订单或超预期，超旗舰理念将向全业务展开，预计2024 - 2026年总收入3534/4392/5124亿元 [2][23][26] - 苏泊尔24年营收224.27亿元，同比+5.27%，归母净利润22.44亿元，同比+2.97%，内销市场占有率提升，外销订单增长，预计24 - 26年归母净利润22.4/24/25.8亿 [3][33][34] 公司研究 伟星股份 - 24Q4营收10.9亿元，同比+9%，归母净利0.8亿元，同比+215%，2024年营收46.7亿元，同比+19.6%，归母净利7.1亿元，同比+26.4% [8][28] - 坚持可持续发展，加速全球化战略布局，具备竞争优势，拟3.16亿元购买控股股东厂房，调整24 - 26年EPS为0.6/0.74/0.91元/股 [8][28][31] 博士眼镜 - 拟发行3.75亿元可转债用于门店升级等项目，智能眼镜需求增加，预计2025年全球出货量400万副，2030年达8000万副 [10][35][37] - 升级门店形象，加速线上线下融合，预计24 - 26年EPS为0.69/0.8/0.97元/股 [10][37][38] 百亚股份 - 自由点连续获多平台TOP1，线上下合力加强品牌力建设，预计24 - 26年归母净利润2.9/3.7/4.8亿 [11][18][50] 珠江啤酒 - 2024年营业收入57.31亿元，同比+6.56%，归母净利8.13亿元，同比+30.32%，高档啤酒销量同比增长14.81% [19][46] - 顺应高端啤酒趋势升级产品，调整24 - 26年总营收为57.3/61.2/64.9亿元，归母净利润8.1/9.4/10.7亿元 [19][48] 亚玛芬体育 - 2024Q4收入16.36亿美元，同增24%，2024年公司收入51.83亿美元，同增19%，预计FY25全年收入同增13 - 15% [40][41][42] - 始祖鸟引领扩张，调整FY24 - 26年收入为52/60/69亿美元，调后利润2.4/3.9/5.4亿美元 [40][44][45] 行业研究 公用事业 - 年后煤价快速下跌，“累库”持续，2025年长协煤签约比例下滑，市场煤边际影响增强 [52][53] - 多数省份火电机组度电盈利有望正增长，建议关注华能国际等标的 [52][53][54] 机械设备 - 2025年1月二轮燃油摩托总销量127.9万辆，同比+7.8%，250cc以上总销量5.9万辆，同比+52.9% [54] - 春风动力、隆鑫通用、钱江摩托等企业销售数据有不同表现 [54][55]

核心观点 - 周四A股三大指数涨跌不一，沪指收涨0.23%，深成指收跌0.26%，创业板指收跌0.52%，沪深两市成交额20042.43亿元，申万行业中商贸零售、食品饮料、美容护理领涨，通信、计算机、国防军工领跌，概念板块中免税店、海南自贸区、乳业概念涨幅居前，铜缆高速连接、国资云、MLOps概念跌幅居前，港股恒生指数收跌0.29%，恒生科技指数收跌1.22%，海外美国三大指数集体收跌，道指收跌0.45%，标普500收跌1.59%，纳指收跌2.78% [2][6] 重要新闻 - 国家金融监管总局、央行印发《银行业保险业绿色金融高质量发展实施方案》，提出强化对钢铁等领域工艺革新和设备更新改造升级的中长期贷款支持，加大对充电基础设施领域金融支持，因地制宜探索支持EOD模式项目、区域性环保建设项目，探索开展能效信贷、绿色信贷资产证券化和绿色供应链融资等服务，稳妥开展碳排放权等抵质押融资业务，探索绿色知识产权质押贷款，采取市场化方式投资绿色发展领域的股权项目和股权基金 [3][7] - 商务部将全面实施跨境服务贸易负面清单，稳步推进梯度开放，2024年全国服务进出口总额达7.5万亿元，规模再创历史新高，以美元计首次突破万亿美元，商务部将在电信、教育、文化、医疗、金融等领域研究推出一批新的开放举措 [3][7] 市场表现 国内市场 | 指数名称 | 收盘 | 涨跌幅% | | --- | --- | --- | | 上证指数 | 3,388.06 | 0.23% | | 深证成指 | 10,927.51 | -0.26% | | 沪深300 | 3,968.12 | 0.21% | | 科创50 | 1,126.29 | -0.05% | | 创业板指 | 2,256.51 | -0.52% | | 上证50 | 2,679.08 | 0.47% | | 上证180 | 8,663.57 | 0.06% | | 上证基金 | 7,159.40 | -0.00% | | 国债指数 | 223.19 | -0.06% | [4] 国际市场 | 指数名称 | 收盘 | 涨跌幅% | | --- | --- | --- | | 道琼斯 | 43,239.50 | -0.45% | | S&P500 | 5,861.57 | -1.59% | | 纳斯达克 | 18,544.42 | -2.78% | | 日经225 | 38,256.17 | 0.30% | | 恒生指数 | 23,718.29 | -0.29% | | 美元指数 | 107.24 | 0.78% | [4]

财经要闻 - 商务部将全面实施跨境服务贸易负面清单，在多领域研究推出开放举措，加快完善服务消费政策措施体系 [5][9] - 2024 年我国光伏产业链主要环节产量持续增长，多晶硅、硅片、电池、组件产量同比增长均超 10% [5][9] - 商务部期待中日两国经济界扩大交流互访，深化多领域合作 [5][9] 宏观策略 市场分析 - 2025 年 2 月 27 日电池消费行业领涨，A股 震荡整固，沪指先抑后扬，酿酒等行业表现好，通信设备等较弱，当前市盈率适合中长期布局，成交金额处于中位数区域上方，建议关注消费等行业 [9] - 2025 年 2 月 27 日汽车机器人行业领涨，A股 震荡上行，沪指小幅震荡上行，汽车零部件等行业表现好，工程咨询服务等较弱，当前市盈率适合中长期布局，成交金额处于中位数区域上方，建议关注汽车等行业 [10] - 2025 年 2 月 25 日电子汽车行业领涨，A股 震荡整理，沪指小幅震荡整理，汽车整车等行业表现好，农牧饲渔等较弱，当前市盈率适合中长期布局，成交金额处于中位数区域上方，建议关注汽车等行业 [11][12] - 2025 年 2 月 24 日防御行业走强，A股 震荡整固，沪指小幅震荡整理，工程建设等行业表现好，教育等较弱，当前市盈率适合中长期布局，成交金额处于中位数区域上方，科技侧重 AI 等，红利关注火电等 [13] 周度策略 - 2025 年 1 月农林牧渔行业表现强于对标指数，宠物食品板块涨幅居前，水产加工跌幅居前；生猪养殖 1 月均价环比跌 0.25%、同比涨 10.82%，预计 2024 年相关上市公司业绩迎拐点；白羽鸡 1 月鸡苗、肉鸡均价环比下滑，随着成本缓解和鸡价企稳反弹，行业利润弹性将释放；2024 年宠物饲料产量 159.9 万吨、增长 9.3%，相关公司基本面有望改善 [14][15] - 2 月 6 日起食品饮料板块多个交易日上行，至 2 月 25 日累计涨 8 个交易日、涨幅 3.29%，跑赢沪深 300 指数；消费板块因前期下挫大在市场回暖中有更好表现；市场回暖及政策等是食饮触底核心原因；乳制品等板块活跃，推荐关注软饮料等板块及相关标的 [18][19][21] - 2025 年 2 月电力及公用事业指数表现弱于市场，煤价下跌加剧、港口库存增长，国际天然气价大幅上涨、国内小幅上涨，2 月三峡入出库日均流量同比增长，2 月代理购电价格有涨有跌，河南 1 月用电量和发电量同比下降，维持行业“强于大市”评级，建议关注大型水电、核电企业 [22][24][26] - 2025 年 1 月券商指数破位调整，中信二级行业指数证券Ⅱ全月跌 7.26%，跑输沪深 300 指数；2 月预计上市券商自营业务投资收益总额环比相对稳定，经纪业务景气度回升，两融业绩贡献度高位，投行业务总量下滑，整体经营业绩环比改善；未来券商板块有望迎来“戴维斯双击”，建议关注头部等券商 [27][28][29] - 2 月中信机械板块上涨 11.38%，跑赢沪深 300 指数，锅炉设备等子行业涨幅靠前；市场围绕人工智能以人形机器人和算力建设为抓手展开行情，建议配置传统工程机械等，聚焦人形机器人核心零部件等 [30][31] - BC 电池是高效率硅基太阳电池，作为平台型技术可与多种技术结合，发电增益明显但加工难度高；主要应用于分布式光伏领域，2024 年集中式市场招标有突破；发展有望带动设备和材料市场需求，建议关注制造商、设备厂和材料厂 [32][33][35] - 2025 年 1 月锂电池板块指数下跌 0.31%，新能源汽车销售 94.4 万辆、同比增长 29.49%，动力电池装机 75.40GWh、同比增长 57.41%；上游原材料价格涨跌互现，维持行业“强于大市”评级，短期建议适度关注 [36] - 2025 年 1 月通信行业指数强于沪深 300 指数；三大运营商接入 DeepSeek 开源大模型，大数据业务收入高速增长；2024 年国内智能手机出货量同比增长 6.5%，光模块出口总额同比增长 60.0%；维持行业“强于大市”评级，建议关注电信运营商、光通信、AI 手机板块 [37][38][40] - 我国煤炭已探明储量排名全球第四，行业向绿色清洁、智能化转型，主体能源地位长期不变，预计煤价短期震荡、长期紧平衡；煤炭是河南重要基础能源，产量持续下降，政策集中在三方面；煤炭板块低估值高股息，给予“强于大市”评级，建议关注大型煤炭企业 [43][44][47] - 2024 年 1 月中信基础化工行业指数下跌 1.30%，子行业中合成树脂等表现居前，化工品价格回暖；维持行业“同步大市”评级，建议关注钾肥和涤纶长丝板块，钾肥供需收紧价格上行，涤纶长丝需求增长、产能收缩、景气有望提升 [48][49] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 益诺思、纳睿雷达等多公司有近期限售股解禁，解禁数量、占总股本比例、解禁日期各不同 [50] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025 年 2 月 27 日 A 股十大活跃个股有杭钢股份、贵州茅台等，成交金额、收盘价、涨跌幅各不同 [52][53] 今日新股申购 - 无具体内容 [54]

重点推荐 卫龙美味(09985.HK) - 国内辣味休闲食品龙头，调味面制品、蔬菜制品业务收入占比超95%，2023年营收48.7亿元中，调味面制品占比52.3%、蔬菜制品占比43.5%、豆制品及其他产品占比4.2% [6] - 辣味休闲食品市场规模2016 - 2021年年均复合增速8.7%，2021年规模1729亿元，前五大企业占比11.5%，卫龙美味占比6.2%排名第一，2021年后线下量贩零食、线上新媒体电商渠道崛起冲击传统渠道 [7] - 采用品牌化、大单品、全渠道经营模式，核心大单品卫龙辣条、魔芋爽，调味面制品、蔬菜制品收入超20亿元，传统批零渠道占比降至50%以下，量贩零食渠道占比提升至20%附近 [8] - 蔬菜制品进入快速成长期，2024年上半年收入同比增长56.6%，面制品2024年上半年收入同比增长5%，2023年下半年以来增加新品 [9] - 预计2024 - 2026年营业收入61.1/71.0/81.7亿元（+25.5%/+16.2%/+15.0%），归母净利润11.4/13.2/15.2亿元（+29.4%/+16.2%/+14.7%），EPS分别为0.48/0.56/0.65元，合理估值9.66 - 10.87港元，相对目前股价有19 - 33%溢价空间 [10] 常规内容 非银行业 - 2025年2月19日中保协组织座谈会研究商业健康保险药品目录工作，在医保支付格局变化下，商业健康险医疗补充功能强化，有望迎来中长期稳健发展机遇，商保目录建设推动行业标准化发展 [11] 颐海国际(01579.HK) - 起源于海底捞底料产线，2007年独立向第三方供应产品，2015 - 2019年公司收入复合增速50%，2023年实现收入61.48亿元，同比+0.01%；归母净利润8.53亿元，同比+14.92%，近年逐渐降低对关联方依赖 [11] - 复合调味品市场广阔，2020年中国复合调味料渗透率约26%，人均消费额约9美元，疫后复调景气度减弱，中长期成长逻辑仍强，B端渗透率提高有连锁化、降本增效和场景拓展三条路径，C端为满足便捷性需求 [12] - 多次迭代渠道管理体系和产品研发组织模式，2024年将考核方式转向增量利润激励，渠道管理逐渐企稳，开始拓展B端、海外渠道 [12] - 预测24 - 26年收入分别为66.3/72.6/79.1亿元，同比增加7.8%/9.5%/9.0%，24 - 26年归母净利润7.8/8.9/10.0亿元，同比-8.6%/14.1%/12.3%；EPS0.75/0.86/0.96元，若给予2025年17 - 18XPE，则对应股价16.71 - 17.69HKD，对应市值173 - 183亿元，较现价有9% - 20%溢价空间 [13] 金融工程 - 2025年2月27日规模指数中上证50指数、板块指数中北证50指数、风格指数中沪深300价值指数表现较好，纺织服装等行业表现较好，通信等行业表现较差，乳业等概念表现较好，光模块等概念表现较差 [15] - 当日收盘86只股票涨停，12只股票跌停，昨日涨停股票今日收盘收益0.72%，昨日跌停股票今日收盘收益1.35%，今日封板率80%，较前日提升12%，连板率20%，较前日下降11% [15] - 截至2025年2月26日两融余额19149亿元，融资余额19032亿元，融券余额117亿元，两融余额占流通市值比重2.4%，两融交易占市场成交额比重10.4% [15] - 2025年2月26日ETF溢价较多的是创新药ETF华泰柏瑞，折价较多的是中证2000ETF增强，当日大宗交易成交金额14亿元，折价率7.38% [16] - 近一周内焦点科技被139家机构调研，2025年2月27日龙虎榜数据中，机构专用席位净流入较多的有汉宇集团等，净流出较多的有卓翼科技等，陆股通净流入较多的有深桑达A等，净流出较多的有恒为科技等 [17] 市场数据 商品期货 - 2025年2月27日黄金收盘价677.42，涨跌幅-0.43%；白银收盘价7907.00，涨跌幅-0.20%等 [19] 本月国内重要信息披露 - 2024年11月PPI为-2.9%，CPI为99.4%，狭义货币M1同比-0.0%，M2同比0.07%等 [20] 近期非流通股解禁明细 - 山水比德2025年2月13日解禁2525.00万股，流通股增加100.00%等多只股票解禁信息 [21][22] 全球证券市场统计 - 道琼斯工业平均指数最新收盘价43239.49，1日涨跌幅-0.445804%等多市场指数数据 [23] A股资金流入流出前十 - 数据中宁德时代等股票流入流出资金无数据 [25][26] 港股资金流入流出前十 - 中国银河流入资金150496.23万港元，小米集团-W流出资金1955967.33万港元等 [26]

报告核心观点 - 后市科技主线或分化，热点或进入轮动期，短期市场或阶段性震荡回踩，若回踩视为洗盘，成交保持则指数调整空间可控；两会前市场大概率“慢牛”震荡向上，两会后根据政策力度灵活应变；建议投资者合理控制仓位，减持涨幅大估值高股票，逢低配置高股息个股、医药医疗及新能源板块 [1][2][9] 总量研究 A股大势研判 周四市场综述 - 周四晨报提醒沪深三大指数上方或面临前期密集成交区间阻力，两会前市场大概率“慢牛”震荡向上，建议投资者合理控制仓位，减持涨幅大估值高股票 [1][4][8] - 周四早盘沪深三大指数开盘涨跌不一，上行后集体调整，创指半日跌超1%；午后三大指数探底回升，沪指尾盘翻红，创指、深成指跌幅收窄；消费股集体走强 [4] - 行业方面，食品饮料、商业百货等板块涨幅居前，通信设备、电源设备等板块跌幅居前；题材股方面，乳业、退税商店等题材股涨幅居前，国资云、ERP概念等题材股跌幅居前 [4] - 个股涨少跌多，市场情绪和赚钱效应一般，两市成交额20046亿元；上证指数报3388.06点，涨0.23%，成交额7740.60亿；深证成指报10927.51点，跌0.26%，成交额12305.25亿；创业板指报2256.51点，跌0.52%，成交额5964.67亿；科创50指报1126.29点，跌0.05%，成交额1930.78亿 [5] 周四盘面点评 - 消费板块走强，外需受特朗普关税影响有不确定性，内需可能是2025年经济复苏重要驱动，消费刺激政策频出，降低存量房利率利于释放消费潜力，可关注“银发经济”“悦己消费”“平价消费”方向及折扣零售类公司 [6] - 电池板块逆势走强，新能源赛道周二反弹、周三上涨、周四分化，电池板块涨光伏设备板块跌；预计2027年全固态电池装车，2030年量产；2022 - 2024年新能源赛道调整充分，2025年有技术性反弹需求，“双碳”目标下锂电等需求持续，新能源汽车和政策推动充电基础设施发展，值得逢低关注 [7] 后市大势研判 - 沪深三大指数上方或面临前期密集成交区间阻力，两会前市场大概率“慢牛”震荡向上，两会后根据政策力度灵活应变；市场初现热点转换迹象，短期或震荡回踩，若成交保持指数调整空间可控，热点或进入轮动期 [1][2][9] - 建议投资者合理控制仓位，减持涨幅大估值高股票，逢低配置高股息个股（以央国企为主）、医药医疗及新能源板块 [2][9] 晨早参考短信 - 晨报提醒沪深三大指数上方或面临前期密集成交区间阻力，两会前市场大概率“慢牛”震荡向上，建议投资者合理控制仓位，减持涨幅大估值高股票 [10] - 周四沪深三大指数涨跌不一，科技股大面积下跌，消费板块回升，午后市场跌幅收窄，沪指尾盘翻红，两市成交额超2万元；市场初现热点转换迹象，短期或震荡回踩，若成交保持指数调整空间可控，热点或进入轮动期 [10]

报告核心观点 - 深信服全年业绩符合预期，AI 算力布局全面升级，作为国内网络安全及云计算领导厂商，AI 需求爆发有望带动公司云业务高速增长，维持“增持 - A”评级 [2][4][5] 事件描述 - 2 月 21 日公司发布 2024 年度业绩快报，2024 全年实现收入 75.20 亿元，同比减少 1.86%；归母净利润 1.97 亿元，同比减少 0.49%，扣非净利润 0.76 亿元，同比减 31.32%；2024 年第四季度实现收入 28.86 亿元，同比微增 1.13%；四季度归母净利润 7.77 亿元，同比增 4.46%，扣非净利润 7.27 亿元，同比增 2.06% [5] 事件点评 - 收入端降幅逐步收窄，费用端管控效果显著，2024 年公司收入逐步改善，三季度开始恢复同比增长，但因下游金融等行业客户需求仍较弱，全年营收仍小幅下滑 [5] - 2024 年公司毛利率较上年同期下降约 3.67 个百分点，主要由云计算业务占比提升以及市场竞争加剧所致 [5] - 2024 年公司销售、管理、研发合计费用率较上年同期下降约 6.25 个百分点，得益于进一步推行降本增效 [5] - 2024 年公司实现非经常性损益约 1.21 亿元，较 23 年的 0.87 亿元增加 0.34 亿元，导致扣非净利润出现较大幅度下滑，受理财投资收益及参股投资企业公允价值变动等因素影响 [5] - 公司安全 GPT 与 AI 算力平台实现 AI 应用及算力的全面布局，深信服安全 GPT 是国内率先推出的安全垂类大模型，基于安全 GPT + XDR 能帮助用户实现安全运营的“自动驾驶” [5] - 公司 24 年在国内率先推出 AICP 算力平台，一朵云平台实现全面 AI 升级，包括打造 HCI + AICP 的新一代超融合解决方案，实现增加一台 GPU 节点就能基于本地集群快速部署 DeepSeek 等企业级大模型，用 AICP 算力平台承载 DeepSeek 实现 5 - 10 倍的性能提升 [5] - 托管云上线新的 AI 服务目录，提供 DeepSeek 等企业级大模型服务，用户可通过订阅获取 AI 能力 [5] - 推出 AI 应用创新平台，帮助用户快速构建智能客服、知识问答系统等高质量的 RAG 应用 [5] 投资建议 - 调整盈利预测，预计公司 2024 - 2026 年 EPS 分别为 0.46、1.08、1.45，对应 2 月 26 日收盘价 115.51 元，2024 - 2026 年 PE 分别为 249.12、106.79、79.50，维持“增持 - A”评级 [5]