报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 期指马年有望开门红，假期外盘表现平稳略有上涨，隔夜美股调整；后期无明显超预期黑天鹅事件，对风险偏好有正向影响；外部美国关税政策有变动，新政对华关税有降低可能；国内假期出行消费、电影票房和中国机器人产业崛起，尤其是机器人板块预计短期掀起交易热情，提振风偏和赚钱效应；节后前期市场偏强，后期关注AI叙事、关税及地缘变化、国内政策走向以及产业热点等方面进展 [8][9] 各品种总结 金属类 - **铜**：不确定性增强，价格震荡；沪铜主力合约收盘价100,380元，日涨幅 -1.91%；伦铜3M电子盘收盘价12,901美元，日涨幅0.35%；宏观方面AI担忧加剧、关税战风险重燃影响美股，美国海关停止征收裁定违法关税，欧洲议会暂停批准欧美贸易协议；产业方面Harmony黄金公司新收购澳大利亚铜矿需两年改造 [15] - **锌**：区间震荡；沪锌主力收盘价24250元/吨，较前日变动 -1.70%；伦锌3M电子盘收盘价3378美元/吨，较前日变动0.91%；商务部敦促美方取消单边关税措施，华尔街分析特朗普IEEPA关税被否后下半年关税或下调 [18][19] - **铅**：供需双弱，区间震荡；沪铅主力收盘价16700元/吨，较前日变动0.00%；伦铅3M电子盘收盘价1966.5美元/吨，较前日变动0.69%；宏观方面AI担忧和关税战风险影响美股，美国海关停止征收裁定违法关税，欧洲议会暂停批准欧美贸易协议 [21] - **锡**：关注关税影响；沪锡主力合约收盘价365,400元，日涨幅 -7.05%；伦锡3M电子盘收盘价47,370美元，日涨幅1.35%；宏观及行业新闻包括特朗普称玩花招国家将面临更高关税、欧盟拟暂停批准美欧贸易协议等 [24][26] - **铝**：节后风偏偏强；氧化铝区间震荡；铸造铝合金跟随电解铝；沪铝主力合约收盘价23195元；LME铝3M收盘价 -7美元；美民主党阻止延长关税企图，力推退款方案，特朗普援引替代法律实施15%全球关税 [27][29] - **铂**：受白银走强提振；铂金期货2606收盘价523.80元，涨幅 -3.87%；金交所铂金收盘价525.05元，涨幅 -2.96% [31] - **钯**：关税扰动再起，震荡偏强；钯金期货2606收盘价416.80元，涨幅 -3.08%；人民币现货钯金收盘价395.00元，涨幅 -1.50% [31] - **镍**：沪镍投机情绪仍存，持续关注镍矿矛盾；沪镍主力收盘价135,190元；不锈钢主力收盘价13,860元；印度尼西亚政府暂停发放新的冶炼许可证，能源和矿产资源部修订镍矿商品基准价格公式等 [35] - **碳酸锂**：供需偏紧，盘面具备底部支撑；2605合约收盘价152,640元，较前日变动3,220元；韩国电池制造商三星SDI取得锂金属电池技术突破，紫金矿业固态电池锂电新材料建设工程项目开工 [42][43][44] 能源化工类 - **工业硅**：关注上游工厂复产节奏；Si2605收盘价8,395元/吨，较前日变动60元；中国平煤神马集团、隆基绿能公司与赞比亚政府签署可再生能源合作谅解备忘录 [46] - **多晶硅**：硅片价格下跌；PS2605收盘价49,305元/吨，较前日变动290元 [46] - **铁矿石**：需求预期转弱，震荡下行；I2605收盘价746.0元/吨，涨跌 -16.0元，涨跌幅 -2.10%；1月份居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.4%，同比下降1.4%；中国1月RatingDog制造业PMI 50.3 [49] - **螺纹钢**：宽幅震荡；RB2605收盘价3,055元，涨跌4元，涨跌幅0.13%；2月12日钢联周度数据显示螺纹产量 -22.52万吨，总库存 +67.25万吨，表需 -45.73万吨 [51][52] - **热轧卷板**：宽幅震荡；HC2605收盘价3,222元，涨跌0元，涨跌幅0.00%；2月12日钢联周度数据显示热卷产量 -1.4万吨，总库存 +11.57万吨，表需 -9.35万吨 [51][52] - **硅铁**：节前交易情绪转弱，宽幅震荡；硅铁2603收盘价5516元，较前一交易日 -22元；内蒙古苏尼特右旗某硅锰厂新增产能点火，Jupiter3月暂不向中国提供锰矿供应和报价 [55] - **锰硅**：节前交易情绪转弱，宽幅震荡；锰硅2603收盘价5728元，较前一交易日 -34元 [55] - **焦炭**：宽幅震荡；JM2605收盘价1121元/吨，涨跌1元，涨跌幅0.1%；2月14日中国煤炭资源网CCI冶金煤指数公布，2月13日炼焦煤线上竞拍挂牌量总计6.1万吨，流拍率15% [59] - **焦煤**：宽幅震荡；J2605收盘价1682元，涨跌18元，涨跌幅1.1% [59] - **原木**：低到港低库存，震荡偏强；2603合约收盘价787.5元，日涨跌幅1.0%；1月份居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，中国1月RatingDog制造业PMI 50.3 [63][65] - **对二甲苯**：成本支撑，趋势仍偏强；PX主力昨日收盘价7236元，涨跌 -76元，涨跌幅 -1.04%；2月23日亚洲对二甲苯价格评估下跌，上游市场疲软 [67][69] - **PTA**：成本支撑，趋势仍偏强；PTA主力昨日收盘价5204元，涨跌 -16元，涨跌幅 -0.31%；假期PTA装置变动，英力士110万吨短停后恢复，逸盛新材料360万吨PTA装置重启中 [67][73] - **MEG**：区间操作；MEG主力昨日收盘价3678元，涨跌 -45元，涨跌幅 -1.21%；春节期间海外乙二醇价格走势平稳，供应端海内外装置开工率持续回升 [75] - **橡胶**：震荡偏强；橡胶主力日盘收盘价16,315元/吨，较前日变动 -135元；从近5年数据看，春节后天然橡胶价格普遍上涨，2026年预计节后国内天然橡胶价格上涨1.58% [76][78] - **合成橡胶**：短期震荡运行；顺丁橡胶主力（03合约）日盘收盘价12,505元/吨，较前日变动 -210元；截至2026年2月11日，国内顺丁橡胶库存量在3.39万吨，较上周期增加0.08万吨 [79][80] - **LLDPE**：节中地缘扰动，成本支撑偏强震荡；L2605收盘价6644元，日涨跌 -1.34%；节中原料端原油价格上行，中东地缘局势难定，乙烯单体企稳，PE乙烯工艺利润尚可 [82][83] - **PP**：C3原料表现偏强，PDH检修仍高；PP2605收盘价6568元，日涨跌 -1.20%；成本端原油、丙烷价格继续偏强，聚烯烃成本支撑偏强，供应端PDH检修仍高 [85][86] - **烧碱**：成本支撑，震荡为主；05合约期货价格2243元，山东最便宜可交割现货32碱价格640元；春节期间，烧碱现货无变化，液氯仍维持补贴 [88][89] - **纸浆**：震荡运行；纸浆主力日盘收盘价5,260元/吨，较前日变动 +22元；2026年1月，进口纸浆市场整体需求驱动减弱，价格震荡下行，供应大于需求 [95][98] - **玻璃**：原片价格平稳；FG605收盘价1041元，日涨跌 -2.44%；今日国内浮法玻璃市场平稳，春节将至中下游采购量缩减，浮法厂调价动力不足 [100] - **甲醇**：震荡运行；甲醇主力收盘价2,188元/吨，较前日变动 -43元；甲醇现货价格指数1983.20，较前日变动 -2.78；截至2026年2月11日，中国甲醇港口样本库存量143.22万吨，较上期 +2.12万吨 [103][105] - **尿素**：价格中枢上移；尿素主力收盘价1,833元/吨，较前日变动 -10元；本周中国尿素生产企业产量149.31万吨，较上期涨2.39万吨，下周预计产量150 - 151万吨 [109][110] - **苯乙烯**：偏强震荡；苯乙烯2602收盘价7,360元，较前日变动 -100元；春节期间海外苯乙烯价格表现较强，纯苯相对较弱，国内港口库存纯苯预计累库2万吨，苯乙烯累库5万吨 [112][113] - **纯碱**：现货市场变化不大；SA2605收盘价1,150元，日涨跌 -1.63%；国内纯碱市场整体表现清淡，纯碱企业装置大稳小动，下游企业观望为主 [115][116] - **LPG**：短期地缘扰动偏强；PG2603收盘价4,252元，日涨幅 -0.44%；2026年2月20日，3月份CP纸货丙烷534美元/吨，较上一交易日上涨1美元/吨；丁烷525美元/吨，较上一交易日上涨2美元/吨 [118][123] - **丙烯**：基本面维持偏紧，关注节后补库动态；PL2603收盘价6,172元，日涨幅 -1.69% [118] - **PVC**：区间震荡；05合约期货价格4905元，华东现货价格4750元；春节期间原油交易地缘问题，成本支撑下预计节后PVC偏强震荡，但基本面高产量、高库存结构未改变 [126] - **燃料油**：开盘或补涨，短期波动继续放大；FU2603收盘价3,080元/吨，日涨跌2.22% [128] - **低硫燃料油**：跟涨走势为主，外盘现货高低硫价差持续反弹；LU2603收盘价3,209元/吨，日涨跌 -3.49% [128] 农产品类 - **集运指数（欧线）**：震荡市，区间思路对待；EC2604收盘价1,269.8点，日涨跌3.38%；供给端春节期间运力2月维持、3月下修、4月上修，需求端短期船司rolling水平有差异，中长期欧洲进口需求有韧性 [130][139][141] - **短纤**：成本上抬基本面支撑，短期偏强；短纤2604收盘价6628元，较前日变动6元；节前最后一日工厂报价维稳，厦门翔鹭计划2.15升温重启，预计2.20左右出产品 [144][145] - **瓶片**：成本上抬基本面支撑，短期偏强；瓶片2604收盘价6136元，较前日变动 -16元；上游原料期货震荡下跌，聚酯瓶片工厂报价多下调50 - 80元，2 - 4月订单多成交在6160 - 6230元/吨出厂 [144][146] - **胶版印刷纸**：观望为主；70g天阳山东市场价格4475元，较前日变动0元；节前山东市场高白双胶纸主流意向成交价格在4650 - 4750元/吨，广东市场高白双胶纸主流意向成交价格为4600 - 4700元/吨 [149][150][151] - **纯苯**：偏强震荡；BZ2603收盘价6010元，较前日变动 -61元；截至2026年2月9日，江苏纯苯港口样本商业库存总量29.7万吨，较上期库存29.6万吨累库0.1万吨 [152][153] - **棕榈油**：地缘扰动油价上涨，基本面逻辑延续节前；棕榈油主力收盘价8,698元/吨，涨跌幅 -0.96%；2026年2月1 - 20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少23.82%，产量环比上月同期减少22.24% [156][158] - **豆油**：美豆平稳运行，豆油区间反弹；豆油主力收盘价8,054元/吨，涨跌幅 -0.35% [156] - **豆粕**：春节美豆变化不大，关注美国关税政策；DCE豆粕2605收盘价2800元，涨跌 +18元，涨跌幅 +0.65%；2月23日CBOT大豆期货大多期约收盘下跌，交易商评估最高法院驳回特朗普进口关税裁决对美国出口的影响 [162][164] - **豆一**：关注市场情绪，或稳中偏强；DCE豆一2605收盘价4674元，涨跌 +98元，涨跌幅 +2.14% [162] - **玉米**：震荡偏强；C2605收盘价2,320元，日涨跌0.04%；2026年美国玉米种植面积为9400万英亩，低于2025年的9880万英亩；2026/27年度全球玉米产量可能下降 [165][166] - **白糖**：区间整理；原糖价格14.34美分/磅，同比0.04；截至1月31日，25/26榨季印度食糖产量同比增加17%，印度额外批准出口50万吨 [169] - **棉花**：预计小幅高开；CF2605收盘价14,740元，日涨幅 -0.34%；国内棉花现货基差整体偏稳，ICE棉花期货春节假期先跌后涨，对2026年美国棉花种植面积展望有分歧 [174][175] - **鸡蛋**：震荡调整；鸡蛋2603收盘价2,945元，日涨跌0.27% [180] - **生猪**：假期现货不及预期；河南现货价格12480元/吨，同比100；广西扬翔3月合约注册仓单100手，德康注册仓单525手等 [185] - **花生**：震荡运行；PK603收盘价8,010元，日涨跌 -0.05%；春节期间无现货报价 [188][189]

报告行业投资评级 文档未提及相关内容 报告的核心观点 - 白糖方面，假期ICE糖走强，因市场认为印度糖产量或不及预期，我国糖库存压力持续，郑糖低估值低驱动，节后或小幅跟涨外糖但幅度不大，主力合约多单谨慎持有，空单离场观望[2] - 纸浆方面，春节前亚洲市场漂针浆现货价格持稳，国内期货下跌后进口套利窗口关闭，采购情绪下降，阔叶浆因供应扰动小幅强于针叶，下游成品纸需求淡季拖累木浆需求，价格难明显上涨，2605合约逢高偏空操作[2][5] - 双胶纸方面，企业开工率上升、库存下降，成本向上驱动减弱，短期需求有出版订单支撑，后期需求仍承压，产能利用率偏低限制价格上涨高度，多单逢高减仓，可逐步尝试空配[6][8] - 苹果方面，春节消费平稳预期未打破，本年度产量、优果率及入库水平支撑仍在，春节气温偏高增加倒春寒担忧，期价预期震荡偏强，操作上逢低做多[9] - 红枣方面，春节假期农产品处于真空期，外盘偏强运行预计节后高开，期价等待新季天气题材并观察现货去库速度，激进投资者可持有空2605多2609反套或持有2609合约多头同时买入保护性看跌[10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 - 生鲜果品期货中，苹果2605多单谨慎持有，因供应端中线支撑仍在，期价预期震荡偏强，支撑区间8800 - 8900，压力区间11000 - 11500；红枣2605空单减持，因现货步入消费旺季，库存见顶回落，支撑区间8900 - 9000，压力区间9300 - 9700[18] - 软商品期货中，白糖2605暂时观望，因假期外糖走强，市场担忧印度糖产量不及预期，我国新疆、内蒙糖厂逐步停机，支撑区间5100 - 5150，压力区间5330 - 5350；纸浆2605短期偏空，因供给利多影响减弱，下游成品纸进入淡季，纸厂原料补库放缓，价格承压但盘面低点跟随仓单成本上升，支撑区间5150 - 5200，压力区间5300 - 5350；双胶纸2605逢高试空，因现货进入淡季，原料木浆震荡偏弱，成本拖累及需求走弱影响下双胶纸偏弱，但现货价持稳，基差走扩后可能对盘面有支撑，支撑区间4000 - 4050，压力区间4250 - 4300[18] 第二部分板块周度行情回顾 一、期货行情回顾 - 苹果2605收盘价9835，周涨跌300，周涨跌幅3.15% - 红枣2605收盘价8845，周涨跌150，周涨跌幅1.73% - 白糖2605收盘价5211，周涨跌 - 17，周涨跌幅 - 0.33% - 纸浆2605收盘价5260，周涨跌26，周涨跌幅0.50% - 双胶纸2602收盘价4200，周涨跌 - 44，周涨跌幅 - 1.04%[19] 二、现货行情回顾 - 苹果现货价格4.70元/斤，环比无变化，同比增加0.45元/斤 - 红枣现货价格9.40元/公斤，环比下降0.10元/公斤，同比下降5.30元/公斤 - 白糖现货价格5330元/吨，环比无变化，同比下降720元/吨 - 纸浆（山东银星）现货价格5300元，环比无变化，同比下降1380元[26] 第三部分板块板块基差情况 文档未提及具体基差数据内容，仅提及相关图表，如苹果5月基差、红枣主连基差等[31][34] 第四部分月间价差情况 文档未提及具体月间价差数据内容，仅提及相关图表，如苹果5 - 10价差、红枣1/5价差等[40][42] 第五部分期货仓单情况 - 苹果仓单量0，环比无变化，同比无变化 - 红枣仓单量3766，环比增加93，同比减少563 - 白糖仓单量14461，环比无变化，同比减少9512 - 纸浆仓单量154612，环比增加3197，同比减少194774[44] 第六部分期权相关数据 一、苹果期权数据 - 苹果2605期权策略为卖出虚值看跌期权，因前期支撑仍在，期价继续震荡偏强预期[44] 二、白糖期权数据 - 白糖2605期权策略为考虑认购认沽双卖，因多空交织，上涨与下跌驱动均较弱[44] 第七部分板块期货基本面情况 一、苹果 - 产区天气情况涉及山东烟台市、陕西咸阳市的最低气温及降水量相关图表[51][52] - 出口情况有苹果出口数量当月值相关图表[56] - 库存情况有全国苹果库存量、山东省和陕西省苹果周度仓储库存相关图表[57][59] 二、红枣 - 涉及河南省、河北省红枣周度成交量及广东如意坊市场红枣到货量相关图表[61] 三、白糖 - 有食糖工业库存（新增）全国数据、食糖进口数量当月值及现期差（活跃）白糖相关图表[63][64][66] 四、纸浆 - 有国内4港纸浆库存、全球生产商木浆库存天数、生活用纸、双胶纸、白卡纸、双铜纸周产量及阔叶浆、针叶浆进口数量当月值等相关图表[69][70][80] 五、双胶纸 - 有双胶纸产能利用率、产量、企业期末库存及表观消费量相关图表[82][84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场担忧持续支撑油价，美国关税引发部分国家担忧，对后续关税谈判预期带来较大不确定性，限制中长期油价上方空间，短期继续受地缘影响偏强运行，但需注意地缘消息变动，SC2604在485 - 500区间偏强运行，长线等待逢高试空机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 原油2604基本面：特朗普警告各国勿背离贸易协议，否则将征更高关税；美伊将举行第三轮核谈判，伊外长认为对峙有机会外交解决，整体中性 [3] - 基差：2月13日阿曼原油和卡塔尔海洋原油现货价已知，基差27.66元/桶，现货升水期货，偏多 [3] - 库存：2月13日当周API原油库存减60.9万桶，EIA库存减901.4万桶，库欣地区库存减109.5万桶，上海原油期货库存346.4万桶不变，偏空 [3] - 盘面：20日均线偏上，价格在均线附近，中性 [3] - 主力持仓：2月17日WTI原油主力持仓多单且多增，布伦特原油主力持仓多单且多减，中性 [3] - 预期：特朗普对伊军事选项不满，市场担忧支撑油价，美国关税问题限制中长期油价，SC2604在485 - 500区间偏强运行，长线等逢高试空机会 [3] 近期要闻 - 22名美国参议院民主党人发起立法，要求特朗普政府180天内退还非法关税收入及利息，优先处理小企业退款 [5] - 特朗普反驳对伊军事行动担忧报道，称更希望达成协议，否则对伊是糟糕一天 [5] - 美国特使称正与印度就销售委石油积极谈判，印获美降关税条件是减少对俄原油依赖 [5] 多空关注 - 利多：无 - 利空：IEA对原油过剩担忧，部分产油国供应问题缓解 - 行情驱动：短期关注地缘，中长期面临供大于求风险 - 风险点：OPEC+内部团结破坏放开增产，战争风险升级 [6] 基本面数据 - 期货行情：布伦特原油、WTI原油、SC原油结算价下跌，幅度分别为-0.27%、-0.26%、-3.41%，阿曼原油结算价涨0.73% [7] - 现货行情：英国布伦特Dtd、西德克萨斯中级轻质原油、阿曼原油、胜利原油、迪拜原油涨跌幅度分别为0.40%、-0.26%、-1.18%、-0.75%、-1.08% [9] 持仓数据 - API库存走势：2月13日当周API原油库存45082.2万桶，较上周减60.9万桶 [10] - EIA库存走势：2月13日当周EIA原油库存41981.5万桶，较上周减901.4万桶 [14] - WTI原油基金净多持仓：2月17日净多持仓141343，较上周增23529 [17] - 布伦特原油基金净多持仓：2月17日净多持仓2631863，较上周减17876 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国最高法院裁决IEEPA关税违法，特朗普新加征关税税率从10%提高至15%，美伊局势紧张，黄金和白银价格大幅上涨，避险情绪推高金价和银价，沪金将补涨53元/克，沪银将补涨2200元/千克，但银价波动率巨大需谨慎操作 [4][5] - 中期选举来临，宏观方面对金银价格支撑仍存，但存在特朗普冲击、美国经济预期改善等风险点 [10][13] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：美国最高法院裁决IEEPA关税违法，特朗普新加征关税税率提高，金价大幅走高；美国三大股指震荡收跌，欧洲三大股指震荡收涨；美债收益率震荡收跌，10年期美债收益率跌8.2个基点报4.031%；美元指数涨0.72%报97.74，离岸人民币对美元大幅升值报6.8894；COMEX黄金期货涨5.36%报5247美元/盎司 [4] - 白银：美国最高法院裁决IEEPA关税违法，特朗普新加征关税税率提高，银价再度大幅拉升；美国三大股指震荡收跌，欧洲三大股指震荡收涨；美债收益率震荡收跌，10年期美债收益率跌8.2个基点报4.031%；美元指数涨0.72%报97.74，离岸人民币对美元大幅升值报6.8894；COMEX白银期货涨14.4%报88美元/盎司 [5] 每日提示 - 黄金：基差-3.1，现货贴水期货，中性；期货仓单105072千克，增加1020千克，偏空；20日均线向上，k线在20日均线下方，中性；主力净持仓多，主力多减，偏多 [4] - 白银：基差-995，现货贴水期货，偏空；沪银期货仓单353559千克，增加3926千克，偏多；20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空；主力净持仓多，主力多减，偏多 [6] 今日关注 - 09:00中国2月一年期/五年期贷款市场报价利率(LPR) - 时间待定国内成品油将开启新一轮调价窗口 - 18:30欧洲央行管委兼奥地利央行行长Martin Kocher讲话 - 21:00美国芝加哥联储主席Goolsbee（2027年FOMC票委）讲话 - 22:00美国12月S&P/CS20座大城市房价指数、12月FHFA房价指数，美国亚特兰大联储主席Bostic（2027年FOMC票委）讲话，波士顿联储主席Collins致开场白 - 时间待定美国总统特朗普将发表国情咨文演讲 - 22:15美联储理事沃勒发表主旨演讲，英国央行行长贝利等官员在议会讲话 - 22:30美联储理事丽莎•库克谈论AI，美国芝加哥联储主席Goolsbee（2027年FOMC票委）参加彭博电视一个节目 - 23:00美国2月里士满联储制造业指数，2月谘商会消费者信心指数 - 次日01:30瑞士央行行长Schlegel讲话 - 次日01:45欧洲央行行长拉加德在总部法兰克福讲话 - 次日04:15美国里士满联储主席Barkin与波士顿联储主席Collins讲话 - 时间待定特朗普新加征关税税率加码至15%生效 [15] 基本面数据 - 黄金：利多因素为全球动荡、美伊局势紧张、影子美联储显著、美联储新主席人选或定、宽松预期升温、特朗普关税风波再起；利空因素为特朗普“临阵逃脱”策略边际影响消退、美联储内部分歧巨大、美联储将开始暂停降息、俄乌和谈预期乐观、对等关税失效；逻辑是中期选举来临，动荡不停，宽松不止，宏观方面支撑仍存 [10][13][14] - 白银：利多因素为全球动荡、美伊局势紧张、影子美联储显著、美联储新主席人选或定、宽松预期升温、特朗普关税风波再起、光伏和科技板块对银价有所支撑、现货库存低、供应短缺博弈火热；利空因素为特朗普“临阵逃脱”策略边际影响消退、美联储内部分歧巨大、美联储将开始暂停降息、风险偏好再度恶化、俄乌和谈预期乐观；逻辑是中期选举来临，动荡不停，宽松不止，宏观方面支撑仍存，监管压力仍存，美股科技股走弱，银价情绪难以恢复 [13][14] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2026年2月23日多单量150934，较2月22日减少5414，减幅3.46%；空单量30556，较2月22日减少27，减幅0.09%；净持仓120378，较2月22日减少5387，减幅4.28% [31] - 沪银前二十持仓：2026年2月23日多单量275101，较2月20日减少12310，减幅4.28%；空单量201731，较2月20日增加4632，增幅2.35%；净持仓73370，较2月20日减少16942，减幅18.76% [33] - SPDR黄金ETF持仓和白银ETF持仓均小幅减少 [35][37] - COMEX金仓单继续减少，依旧处于高位，沪金仓单小幅增加；沪银仓单止跌回升，处于近6年最低，COMEX银仓单继续减少 [39][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主。远兴能源二期开工负荷提升，碱厂产量高位，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位 [3]。 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面：远兴能源二期开工负荷提升，碱厂产量高位，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位，偏空 [3]。 - 基差：河北沙河重质纯碱现货价1110元/吨，SA2605收盘价为1150元/吨，基差为 -40元，期货升水现货，偏空 [3]。 - 库存：全国纯碱厂内库存158.80万吨，较前一周增加0.44%，库存在5年均值上方运行，偏空 [3]。 - 盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [3]。 - 主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空 [3]。 影响因素总结 - 利多：下游浮法玻璃冷修较少，产量持稳 [4]。 - 利空：远兴能源二期产线开工负荷提升，且暂无新增检修预期，预计产量延续高位徘徊；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [6]。 纯碱期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价（元/吨） | 重质纯碱：沙河低端价（元/吨） | 主力基差（元/吨） | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1162 | 1110 | -52 | | 现值 | 1150 | 1110 | -40 | | 涨跌幅 | -1.03% | 0.00% | -23.08% | [7] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1110元/吨，较前一日持平 [13]。 纯碱生产利润 - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -160.80元/吨，华东联产法利润 -97元/吨，纯碱生产利润历史低位 [16]。 纯碱开工率、产能产量 - 纯碱周度行业开工率83.25% [19]。 - 纯碱周度产量77.43万吨，其中重质纯碱41.40万吨，产量历史高位 [21]。 纯碱行业产能变动情况 | 年份 | 新增产能企业 | 产能（万吨） | 工艺路线 | 投产时间 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2023年 | 安徽红四方 | 20 | 联硕 | 2023 - 5 - 15 | | | 内蒙古远兴能源（一期:1、2、3线） | 150 | 天然碱 | 2023 - 7 - 20 | | | 内蒙古远兴能源 | 150 | | 2023 - 8 - 25 | | | 内蒙古远兴能源 | 100 | | 2023 - 12 - 10 | | | 河南令山（五期） | 200 | 联硕 | 2023 - 9 - 20 | | | 重庆湘渝 | 20 | 联碱 | 2023 - 9 - 1 | | | 合计 | 640 | | | | 2024年 | 内蒙古远兴能源（一期:4线） | 100 | 天然碱 | 2024年2月 | | | 河南金山（六期） | 50 | 联硕 | 2024年4月 | | | 河南中大 | 30 | 联碱 | 2024年12月 | | | 合计 | 180 | | | | 2025年 | 江苏连云港德邦 | 60 | 联碱 | 2025.2.13 | | | 连云港碱V | 110 | 联硕 | 2025年2季度 | | | 湖北双环二期 | 40 | 联碱 | 2025.5.23 | | | 湖北新都 | 60 | 联硕 | 2025年年底 | | | 内蒙古远兴能源（二期） | 280 | 大然碱 | 2025年年底 | | | 河南金山（七期） | 200 | 联硕 | 2025年11月 | | | 合计 | 750 | 实际投产100 | | [22] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为97.06% [25]。 - 浮法玻璃：全国浮法玻璃日熔量14.98万吨，开工率71.86% [28]。 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存158.80万吨，较前一周增加0.44%，库存在5年均值上方运行 [34]。 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | 14 | 152 | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 3087 | 2583 | 83.57% | 29 | 138 | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | 19 | 144 | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | 36 | 138 | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | 23 | 73 | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | 11 | 206 | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | 82 | 144 | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | 42 | 156 | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [35]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证号：Z0021337 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 玻璃早报 2026-2-24 1、基本面：玻璃生产利润小幅修复，冷修不及预期，供给低位；地产拖累下游深加工订单偏弱， 库存同期历史高位；偏空 2、基差：浮法玻璃河北沙河大板现货944元/吨，FG2605收盘价为1041元/吨，基差为-97元，期货 升水现货；偏空 3、库存：全国浮法玻璃企业库存5535.20万重量箱，较前一周增加4.31%，库存在5年均值上方运 行；偏空 4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空 5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空 6、预期：玻璃基本面疲弱，短期预计震荡偏空运行为主。 影响因素总结 利多： 1、玻璃生产利润低位，产量下行。 利空： 1、地产终端需求依然疲弱，玻璃深加工企业订单数量历史同期低位。 2、 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计LLDPE和PP今日走势均震荡偏强 因地缘政治扰动油价成本支撑强 但下游需求尚未恢复 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE概述 - 基本面 1月制造业PMI为49.3% 较上月回落0.8个百分点 中东局势使原油上涨支撑成本 美加征关税或影响制品出口 国内两会刺激政策等或增加需求预期 农膜多数企业未复工 包装膜企业低负荷复工 管材复工受限 现货价6600（-0） 整体中性 [4] - 基差 LLDPE 2605合约基差-44 升贴水比例-0.7% 偏空 [4] - 库存 PE综合库存36.7万吨（-0） 偏多 [4] - 盘面 主力合约20日均线向上 收盘价位于20日线下 中性 [4] - 主力持仓 主力持仓净空 增空 偏空 [4] - 预期 塑料主力合约盘面震荡 预计开盘反弹 今日走势震荡偏强 [4] - 利多因素 成本支撑 地缘溢价使原油上涨 [6] - 利空因素 下游需求偏弱 [6] - 主要逻辑 供过于求 供需边际变化敏感 [6] PP概述 - 基本面 1月制造业PMI为49.3% 较上月回落0.8个百分点 中东局势使原油上涨支撑成本 美加征关税或影响制品出口 国内两会刺激政策等或增加需求预期 塑编复工慢 bopp复工快但有成品库存压力 现货价6650（-0） 整体中性 [7] - 基差 PP 2605合约基差82 升贴水比例1.8% 偏多 [7] - 库存 PP综合库存39.1万吨（-0） 偏多 [7] - 盘面 主力合约20日均线向上 收盘价位于20日线下 中性 [7] - 主力持仓 主力持仓净空 翻空 偏空 [7] - 预期 PP主力合约盘面震荡 预计开盘反弹 今日走势震荡偏强 [7] - 利多因素 成本支撑 地缘溢价使原油上涨 [8] - 利空因素 下游需求偏弱 [8] - 主要逻辑 供过于求 供需边际变化敏感 [8] 现货行情、期货盘面及库存数据 - LLDPE 现货交割品价格6600 无变化 05合约价格6734 变化-53 基差-134 变化35 仓单9428 无变化 PE综合厂库367 变化-36 PE社会库存516 变化31 [9] - PP 现货交割品价格6650 无变化 05合约价格6648 变化-45 基差2 变化45 仓单18679 变化1385 PP综合厂库391 变化-25 PP社会库存271 变化05 [9] 供需平衡表 - 聚乙烯 2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等数据有变化 如2024年产能3584.5 产能增速12.4% 产量2773.8 2025E产能预计达4319.5 产能增速20.5% [14] - 聚丙烯 2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等数据有变化 如2024年产能4418.5 产能增速13.5% 产量3425 2025E产能预计达4906 产能增速11.0% [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 春节假期LME铜价变化有限，精矿供应延续紧张，冶炼产量虽环比回落但总体高增长，下游需求有差异，铜价短期或进入调整阶段 [2] - 春节假期LME锌价变化有限，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长，锌价可能跟随有色整体走势 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点 - 铜精矿供应紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，国家统计局数据显示电力投资稳定、汽车产销正增长、家电排产负增长、地产持续疲弱，建议关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化 [2] - 锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，中钢协统计的镀锌板库存总体高位，基建投资累计增速趋缓、汽车产销正增长、家电排产负增长、地产持续疲弱，建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化 [2] 市场数据 |品种|国内前日期货收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价（美元/吨）|LME现货升贴水（美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|99,870|-15|12,901|-83.60|235,150|9,575| |铝|23,155|-120|3,091|-27.99|475,550|0| |锌|24,120|-25|3,346|-31.25|101,575|-425| |镍|134,130|-5,290|17,285|-201.05|287,706|0| |铅|16,630|-125|1,952|-46.44|287,125|0| |锡|361,050|6,350|47,370|-43.00|7,660|15| [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 动力煤现货短期、中期、日内观点均为震荡，宽松预期尚未扭转，港口煤价低位震荡 [1][5] - 动力煤供应端是后市博弈主要焦点，除国内“反内卷政策”潜在利多风险外，印尼煤炭出口额度也是重要不确定因素，供应端无显著变化时，我国动力煤供需格局或依然宽松，煤价或维持低位运行 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 [1] - 动力煤现货短期、中期、日内观点均为震荡，核心逻辑是宽松预期尚未扭转，港口煤价低位震荡 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 - 动力煤现货日内和中期参考观点为震荡，核心逻辑是动力煤供应端是后市博弈主要焦点，除国内“反内卷政策”潜在利多风险外，印尼煤炭出口额度也是重要不确定因素，供应端无显著变化时，我国动力煤供需格局或依然宽松，煤价或维持低位运行 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期受避险需求推动价格上涨，中期震荡，日内上涨，短线看强 [1][3] - 铜短期和中期震荡，日内震荡偏强，建议观望 [1][4] 各品种相关总结 黄金 - 春节期间海外贵金属市场上行，纽约金从5000美元涨至5200美元上方 [3] - 核心驱动一是美伊关系紧张加剧市场避险情绪，二是市场对美国新一轮关税政策担忧强化黄金抗通胀与避险属性 [3] - 美伊双方策略是“以压促谈”，美国施压伊朗让步，伊朗展示对抗决心；关税方面最高法裁定对等关税违法后特朗普提出替代方案，扰动再现 [3] - 美伊局势和关税扰动使黄金重拾涨势，预计短期金价维持强势，需关注相关消息 [3] 铜 - 春节期间伦铜在1.3万美元下方震荡，与外盘贵金属走势分化，有色板块表现相对冷静 [4] - 宏观情绪升温源于资金避险需求，非经济增长预期或通胀，铜兼具工业属性，对关税政策需求不确定性和美元流动性变化更敏感 [4] - 节后国内流动性恢复和下游补库需求或从产业端支撑铜价，需关注国内库存和下游补库情况 [4]