上 市 公 司 商贸零售 ——收入增长亮眼，利润受费用推广加大短期承压 报告原因：有业绩公布需要点评 增持（维持） | 市场数据： | 2025 年 05 月 07 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 20.67 | | 一年内最高/最低（元） | 33.18/16.49 | | 市净率 | 3.3 | | 息率（分红/股价） | 2.66 | | 流通 A 股市值（百万元） | 3,975 | | 上证指数/深证成指 | 3,342.67/10,104.13 | | 注："息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2025 年 03 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 6.32 | | 资产负债率% | 45.25 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 400/192 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： 05-07 06-07 07-07 08-07 09-07 10-07 11-07 12-07 01-07 02-07 03-07 04-07 05-07 -40% -20% 0% ...

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 2024年收入端稳健增长，EMR/ESD类引领增长，利润端增速快于收入端，主要因收入扩大后规模效应显现提升盈利能力，海外市场增长亮眼且本土化布局持续推进，公司还持续加码研发创新，新产品不断迭代 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入6.37亿元，同比增长25.14%；归母净利润2.93亿元，同比增长35.06%；扣非后归母净利润2.73亿元，同比增长28.62%；2024Q4实现营业收入2.09亿元，同比增长28.56%；归母净利润0.96亿元，同比增长29.54%；扣非后归母净利润0.81亿元，同比增长13.15% [1] - 2025Q1公司实现营业收入1.29亿元，同比增长15.27%；归母净利润0.56亿元，同比增长6.57%；扣非后归母净利润0.49亿元，同比增长0.81% [1] 产品收入及毛利率情况 - 2024年GI类收入4.13亿元（同比+23.17%），毛利率74.65%（同比+0.64pp）；EMR/ESD类收入1.50亿元（同比+42.85%），毛利率71.15%（同比+4.90pp）；ERCP类收入0.52亿元（同比+36.61%），毛利率61.08%（同比 - 0.43pp）；仪器类收入0.18亿元（同比 - 35.85%），毛利率62.03%（同比 - 4.93pp） [2] - 2024年公司毛利率72.11%（同比+1.24pp），销售费用率8.01%（同比 - 1.76pp），管理费用率9.09%（同比+0.12pp），研发费用率9.30%（同比+1.19pp） [2] 海外市场情况 - 2024年实现海外收入3.33亿元（同比+36.19%），其中亚太市场增长96.12%，南美洲市场增长106.56%，大洋洲市场增长50.78%，北美洲市场增长38.79%，自有品牌销量占比近30% [3] - 2024年在北美和欧洲的销售布局取得突破性进展，荷兰子公司启动实地运营，美国子公司运营进入策划筹备阶段，泰国生产基地一期项目落地并稳步推进，预计2025Q2投产出货 [3] 研发创新情况 - 2024年获得4张国内新增注册证，57张海外新增注册证，杭安的高端诊疗设备产品预计2025年逐步迎来新产品注册证 [3] - 可换装止血夹市场认可度较高，已入院几十家，几百家医院已提交报告等待招标，海外已获FDA、CE注册证且在欧洲批量销售，美国市场开展临床推广 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年公司营收分别为7.92、9.99、12.57亿元，分别同比增长24.3%、26.2%、25.9%；归母净利润分别为3.43、4.26、5.35亿元，分别同比增长17.0%、24.0%、25.7% [4] 财务指标情况 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|509|637|792|999|1257| |增长率yoy（%）|37.1|25.1|24.3|26.2|25.9| |归母净利润（百万元）|217|293|343|426|535| |增长率yoy（%）|49.9|35.1|17.0|24.0|25.7| |EPS最新摊薄（元/股）|2.68|3.62|4.24|5.26|6.61| |净资产收益率（%）|9.8|12.2|13.1|14.3|15.6| |P/E（倍）|22.4|16.6|14.2|11.4|9.1| |P/B（倍）|2.2|2.0|1.8|1.6|1.4| [5] 股票信息 - 行业为医疗器械，前次评级买入，2025年05月07日收盘价60.00元，总市值4,858.73百万元，总股本80.98百万股，自由流通股占比50.32%，30日日均成交量0.76百万股 [6]

[Table_Info1] 长源东谷(603950) 汽车 [Table_Date] 发布时间：2025-05-08 [Table_Title] 证券研究报告 / 公司点评报告 请务必阅读正文后的声明及说明 传统业务稳健深耕，新能源业务蓬勃发展 事件： [Table_Summary] 公司发布 2024 年年报和 2025 年一季度报告。2024 年公司实现营业收 入 19.20 亿元，同比+30.38%，实现归属于母公司净利润 2.30 亿元，同 比+5.37%。2025 年 Q1 公司实现营业收入 5.01 亿，同比+20.52％，实 现归母净利润 0.78 亿，同比+65.80％。 点评： 双轨驱动核心零部件业务，智能升级与新能源拓展创营收新高。2024 年，公司在传统商用车领域拓展工程机械、船用等新客户，同时新能源 混动缸体缸盖销量大幅增长至 54.5 万套，并通过智能工厂升级、成本 优化等措施实现营收历史新高，推进传统能源与新能源业务并行发展。 新能源爆发驱动增长，双轨战略稳步拓展市场。2024 年公司营收同比 增长 30.38%，达 19.2 亿元，创历史新高。增长主因是新能源混动业务 的爆发，比 ...

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2025 05 08 年 月 日 青鸟消防（002960.SZ） 消防产品新国标开始实施，龙头份额有望提升 事件：2025 年 5 月 1 日，三项消防产品新国标开始实施，包括《火灾报 警控制器》（GB 4717—2024）、《《点感烟火火灾测器器》（GB 4715—2024）、 《消防应急照明和疏散指示系统》（GB 17945—2024）。 新国标将进一步提升产品性能和质量，为具备技术储备的龙头企业创造竞 争优势。此次新国标在技术上较之前的标准有了显著进步，并且更加突出 了智能化与整合，以及环保与安全标准。与国际标准相比，根据消防百事 通引用的应急管理部沈阳消防研究所丁宏军研究员介绍，GB4715 和 GB4717 提升了可变数值要求、污染报警要求、网络通讯要求，这部分已 经超越了国际标准，为未来物联网建设以及智慧消防建设奠定了基础。我 们认为，新国标的发布造成的短期清库存压力已在过去一年内得到较充分 的消化，自新国标开始实施后，青鸟消防等行业龙头有望通过行业集中度 提升、存量改造需求释放及技术壁垒强化，进一步提升市场份额。 工业消防业务高速增长，国产替 ...

2025 年 05 月 08 日 西部矿业(601168.SH) 维持高分红水平，关注玉龙铜矿三期改 扩建进展 公司 2024 年实现营收 500.26 亿元，同比+17%，实现归母净利润 29.32 亿元，同比+5%，实现扣非归母净利润 29.47 亿元，同比 +15%。2025Q1 实现营收 165.42 亿元，同比+51%，环比+24%，实 现归母净利 8.08 亿，同比+10%，环比+306%，实现扣非归母净利 7.81 亿元，同比+9%，环比+331%。 2025 年冶炼扩产，关注玉龙铜矿三期进展 ✔产量：2024 年全年，公司产量基本完成目标，铜超额完成。1） 铜钼：2024 年矿产铜产量 17.75 万吨，同比+35%，矿产钼 4009 吨，同比+18%，铜钼计划完成率分别为 112%和 100%。其中玉龙铜 业产铜 15.9 万吨，同比+39%。2）铅锌：2024 年矿产铅 5.4 万吨， 矿产锌 10.71 万吨，铅锌计划完成率分别为 104%和 98%。3）其 他：铁精粉 137.69 万吨，精矿含金 189 千克，精矿含银 130.83 吨。铁精粉和精矿含金计划完成率分别为 96%和 7 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 业绩符合预期，收入利润稳健增长，盈利能力同比略降，销售费用率同比优化，全年经营净现金流同比大幅增长，Q1销售回款表现稳健 [5] - 新兴渠道盈利能力提升，中高档酒类销量同增，各渠道、区域营收均有增长 [6] - 看好国窖1573大单品稳价盘提份额，发挥品牌优势，预计公司2025 - 2027年EPS分别为9.27/10.15/11.15元，当前股价对应PE分别为14/12/11倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年总营收/归母净利润分别为311.96/134.73亿元，分别同比+3%/+2%；2024Q4总营收/归母净利润分别为68.93/18.80亿元，分别同比 - 17%/-30%；2025Q1总营收/归母净利润分别为93.52/45.93亿元，分别同比+2%/+0.4% [5] - 2024年毛利率/净利率分别为88%/43%，分别同比 - 0.8/-0.7pcts；2025Q1毛利率/净利率分别为87%/49%，分别同比 - 1.9/-0.5pcts [5] - 2024年销售/管理费用率分别为11%/4%，分别同比 - 1.8/-0.2pcts；2025Q1销售/管理费用率分别为8%/2%，分别同比+0.4/-0.4pcts [5] - 2024年经营净现金流/销售回款分别为191.82/400.36亿元，分别同比+80%/+27%；2025Q1经营净现金流/销售回款分别为33.08/98.67亿元，分别同比 - 24%/-7%；截至2025Q1末，公司合同负债30.66亿元（环比 - 9.12亿元） [5] 产品与渠道情况 - 2024年中高档酒类/其他酒类营收分别为275.85/34.67亿元，分别同比+2.77%/+7.15%，中高档酒类产品营收占比达88.43% [6] - 2024年中高档酒类/其他酒类销量为4.30/6.08万吨，同比+14.39%/+3.54%；2024年均价分别为64.17/5.71万元/吨，同比 - 10.15%/+3.49% [6] - 2024年传统渠道/新兴渠道营收分别为295.73/14.79亿元，分别同比+3.20%/+4.16%；毛利率分别为88.00%/80.11%，分别同比 - 1.03/+4.11pcts [6] - 2024年境内/境外营收分别为310.10/1.86亿元，分别同比+3.17%/+5.17%，华北、西南等粮仓市场夯基筑垒，华东、北京等高地市场增长迅速，华中、华南等机会市场持续突破 [6] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为9.27/10.15/11.15元，当前股价对应PE分别为14/12/11倍 [8] - 预计2025 - 2027年主营收入分别为320.82/342.46/369.23亿元，增长率分别为2.8%/6.7%/7.8%；归母净利润分别为136.41/149.34/164.15亿元，增长率分别为1.2%/9.5%/9.9% [10] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |ROE（%）|28.4|24.5|23.2|22.3| |毛利率（%）|87.5|86.7|87.2|87.4| |四项费用/营收（%）|14.1|14.7|13.8|13.0| |净利率（%）|43.3|42.7|43.8|44.6| |资产负债率（%）|30.5|27.3|24.4|21.8| |总资产周转率|0.5|0.4|0.4|0.4| |应收账款周转率|1295.7|1216.7|912.5|730.0| |存货周转率|0.3|0.8|0.9|1.0| |P/E|13.8|13.6|12.4|11.3| |P/S|5.9|5.8|5.4|5.0| |P/B|3.9|3.3|2.9|2.5| [11]

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 05 08 年 月 日 前沿生物-U（688221.SH） 同比大幅减亏，打造多维度营收矩阵 2024 年度，前沿生物营业收入 12,947.29 万元，同比增加 13.32%。 2024 年度实现归属于上市公司股东的净利润为亏损 20,138.26 万元， 得益于公司降本增效的成果及确认股权投资收益，同比减少亏损 12,758.17 万元。 2024 业绩稳健增长，艾可宁与多元化业务双驱动：2024 年公司实现营 业总收入 12,947.29 万元，同比增长 13.32%。公司持续开展针对重点区 域地市、县级市场的渠道下沉与学术推广工作，锚定住院和门诊场景高病 载、抗病毒治疗不达标人群及免疫重建不全等三类重点人群开拓，长期用 药人数进一步增长，为营收提供有力支持；公司多元化业务稳步推进，持 续通过缬更昔洛韦中国区域商业化代理权益为公司提供营收助力。 围绕艾可宁拓展新适应症，助力精准定位门诊人群：公司围绕艾可宁®开 展适应症的探索，艾可宁®新增维持治疗和免疫重建不全适应症的 II 期 临床试验已获国家药监局批准。其中，免疫重建不全仍为 HIV ...

证券研究报告：电力设备 | 公司点评报告 发布时间：2025-05-08 股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 26.61 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）0.84 | / 0.84 | | 总市值/流通市值（亿元）22 | / 22 | | 52 周内最高/最低价 | 42.29 / 23.53 | | 资产负债率(%) | 24.0% | | 市盈率 | 45.10 | | 第一大股东 | 傅仕涛 | 研究所 分析师:杨帅波 SAC 登记编号:S1340524070002 Email:yangshuaibo@cnpsec.com 科威尔(688551) 氢能测试设备业务：不及预期，持续研发储备。2024 年氢能测试 设备业务营收 1.0 亿元，同比-15.1%，毛利率 46.9%，同比-0.1pct， 业绩不及预期主要是氢能产业的发展和标准体系的完善仍需要一定 时间。国家能源局于 2025 年 4 月 30 日发布《中国氢能发展报告 （2025）》，政策的顶层设计有望进一步强化，我们认为氢能产业景气 度有望逐步落地。 l 盈利预测 ...

证券研究报告：电力设备 | 公司点评报告 发布时间：2025-05-08 股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 86.20 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）6.46 | / 6.46 | | 总市值/流通市值（亿元）557 | / 557 | | 52 周内最高/最低价 | 108.73 / 64.17 | | 资产负债率(%) | 37.4% | | 市盈率 | 18.11 | | 第一大股东 | 宁波梅山保税港区艾思 | | | 睿投资管理有限公司 | 研究所 分析师:杨帅波 SAC 登记编号:S1340524070002 Email:yangshuaibo@cnpsec.com 德业股份(605117) 逆变器出货高增，储能电池包业务快速成长 l 投资要点 事件：2025 年 4 月 29 日，公司发布 2024 年年报和 2025 年一季 报。 2024 年公司营收 112.1 亿元，同比+49.8%；归母净利润 29.6 亿 元，同比+65.3%；其中 2024Q4 公司营收 31.9 亿元，同环比分别 +176.5%/-2 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收 4.8 亿元，同比-9.6%；归母净利润 0.5 亿元，同比-58.1%；2025Q1 公司营收 1.1 亿元，同比-3.6%；归母净利润 0.2 亿元，同比+11.3% [4] - 2025Q1 公司毛利率、净利率分别 37.6%/18.8%，同比分别-13.6pcts/+2.6pcts，四项费用率总体下降 2.6pcts，有助于提升公司的盈利能力 [5] - 2024 年测试电源业务营收 3.6 亿元，同比+0.9%，毛利率 44.2%，同比-11.6pcts，随着海外市场、分销渠道的持续开拓，预计测试电源业务景气回升 [5] - 2024 年氢能测试设备业务营收 1.0 亿元，同比-15.1%，毛利率 46.9%，同比-0.1pct，国家能源局发布相关报告，政策顶层设计有望强化，氢能产业景气度有望逐步落地 [5] - 预测公司 2025 - 2027 年营收分别为 5.5/6.6/8.4 亿元，归母净利润分别为 0.7/0.9/1.3 亿元，对应 PE 分别为 34/25/18 倍 [6] 公司基本情况 - 最新收盘价 26.61 元，总股本/流通股本 0.84 亿股，总市值/流通市值 22 亿元，52 周内最高/最低价 42.29 / 23.53 元，资产负债率 24.0%，市盈率 45.10，第一大股东为傅仕涛 [3] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|478|546|663|839| |增长率(%)|-9.58|14.24|21.41|26.48| |EBITDA（百万元）|47.03|87.81|119.99|164.86| |归属母公司净利润（百万元）|49.05|67.24|91.35|128.78| |增长率(%)|-58.10|37.09|35.86|40.97| |EPS(元/股)|0.58|0.80|1.09|1.53| |市盈率（P/E）|46.96|34.26|25.22|17.89| |市净率（P/B）|1.77|1.75|1.71|1.66| |EV/EBITDA|41.23|22.25|16.99|12.91|[10] 财务报表和主要财务比率 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|478|546|663|839| |营业成本|263|290|347|434| |税金及附加|4|5|6|8| |销售费用|64|71|85|105| |管理费用|50|55|65|81| |研发费用|79|82|96|117| |财务费用|-11|-6|-5|-3| |资产减值损失|-7|-8|-9|-10| |营业利润|46|67|91|128| |营业外收入|1|1|1|1| |营业外支出|0|1|1|1| |利润总额|47|68|91|128| |所得税|-1|1|2|2| |净利润|48|66|90|127| |归母净利润|49|67|91|129| |每股收益（元）|0.58|0.80|1.09|1.53|[11] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|448|384|300|210| |交易性金融资产|311|311|311|311| |应收票据及应收账款|196|241|286|359| |预付款项|5|4|5|7| |存货|274|274|325|403| |流动资产合计|1343|1326|1363|1462| |固定资产|166|230|290|344| |在建工程|139|153|163|170| |无形资产|22|22|22|22| |非流动资产合计|369|446|514|575| |资产总计|1712|1772|1877|2037| |短期借款|30|30|30|30| |应付票据及应付账款|230|269|318|396| |其他流动负债|127|138|166|208| |流动负债合计|387|437|514|634| |其他|23|23|23|23| |非流动负债合计|23|23|23|23| |负债合计|411|460|537|657| |股本|84|84|84|84| |资本公积金|962|962|962|962| |未分配利润|227|238|254|276| |少数股东权益|-1|-2|-3|-6| |其他|29|30|44|63| |所有者权益合计|1301|1312|1340|1379| |负债和所有者权益总计|1712|1772|1877|2037|[11] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|48|66|90|127| |折旧和摊销|18|26|33|40| |营运资本变动|0|-8|-56|-80| |其他|3|3|5|4| |经营活动现金流净额|69|88|72|90| |资本开支|-130|-100|-100|-100| |其他|-139|5|7|8| |投资活动现金流净额|-269|-95|-94|-92| |股权融资|5|0|0|0| |债务融资|-3|0|0|0| |其他|-66|-56|-63|-89| |筹资活动现金流净额|-64|-56|-63|-89| |现金及现金等价物净增加额|-264|-63|-85|-90|[11] 主要财务比率 成长能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|-9.6%|14.2%|21.4%|26.5%| |营业利润|-63.5%|45.5%|35.6%|40.5%| |归属于母公司净利润|-58.1%|37.1%|35.9%|41.0%|[11] 获利能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|45.0%|47.0%|47.7%|48.3%| |净利率|10.3%|12.3%|13.8%|15.3%| |ROE|3.8%|5.1%|6.8%|9.3%| |ROIC|2.2%|4.5%|6.2%|8.7%|[11] 偿债能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债率|24.0%|25.9%|28.6%|32.3%| |流动比率|3.47|3.04|2.65|2.31|[11] 营运能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |应收账款周转率|2.38|2.79|2.80|2.89| |存货周转率|1.05|1.06|1.16|1.19| |总资产周转率|0.28|0.31|0.36|0.43|[11] 每股指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益|0.58|0.80|1.09|1.53| |每股净资产|15.48|15.63|15.98|16.47|[11] 估值比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |PE|46.96|34.26|25.22|17.89| |PB|1.77|1.75|1.71|1.66|[11]