投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩持续高增，利润端表现亮眼，归母净利润同比增长81.48%[6] - 核心产品细胞培养基业务维持高增长，是公司收入增长的核心支柱[7] - 公司客户管线数量创新高，后期管线持续放量为业绩增长提供强劲动力[7] - 公司盈利能力持续改善，费用管控表现优异，规模效应助推盈利提升[8] - 看好公司未来海外业务持续开拓，维持盈利预测[6] 财务业绩摘要 - 2025年前三季度营业收入2.72亿元，同比增长25.79%[6] - 2025年前三季度归母净利润0.49亿元，同比增长81.48%[6] - 2025年前三季度扣非归母净利润0.37亿元，同比增长118.80%[6] - 2025年第三季度单季营业收入0.94亿元，同比增长29.80%[6] - 2025年第三季度单季归母净利润0.12亿元，同比增长283.59%[6] - 2025年第三季度单季扣非归母净利润0.08亿元，同比增长2,174.87%[6] 业务分项表现 - 2025年前三季度细胞培养产品业务收入2.39亿元，同比增长32.56%[7] - 截至2025年9月30日，公司产品应用于311个已确定中试工艺的药品研发管线，较2024年末增加64个[7] - 商业化生产阶段项目13个，临床III期项目34个，临床II期项目36个，临床I期项目60个，临床前项目168个[7] - 超十个管线项目通过BD授权方式走向海外[7] 盈利能力与费用 - 2025H1公司综合毛利率56.84%，其中细胞培养产品业务毛利率71.91%[8] - 2025H1公司销售净利率20.96%，同比提升4.38个百分点[8] - 管理费用同比下降34.03%[8] - 销售费用同比增长5.12%，增速低于收入增速[8] - 研发费用同比增长56.97%[8] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.75/1.02/1.33亿元[6] - 预计2025-2027年EPS分别为0.66/0.89/1.17元[6] - 当前股价对应2025-2027年P/E分别为89.6/65.7/50.1倍[6] - 预计2025-2027年营业收入分别为3.98/5.30/7.04亿元，同比增长33.9%/33.1%/32.9%[9] - 预计2025-2027年毛利率分别为56.6%/60.3%/60.9%[9]

投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 核心观点 - 公司是国内少数具备完善产业链的机床整机企业，当前持续推进产能建设落地，叠加一体化布局有望打开成长空间 [2][13] - 尽管短期业绩承压，但公司在新兴领域市场拓展稳步推进，产品及下游趋于多元化，维持对未来增长的积极预期 [13] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入4.00亿元，同比增长5.01%；实现归母净利润0.64亿元，同比下降11.53% [2][6] - 2025年第三季度单季实现营业收入1.06亿元，同比下降15.79%；实现归母净利润1487万元，同比下降37.56% [2][6] - 利润端下滑主要受股份支付费用增加影响，且2025年上半年毛利率相对较低的产线业务收入占比上升，影响整体毛利率表现 [13] - 2025年1-9月，五轴联动数控机床收入占比约49%；产线业务收入占比约44%；关键功能部件、高档数控系统、售后服务等业务收入合计占比约7% [13] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润1.34亿、1.80亿、2.43亿，对应市盈率（PE）分别为59倍、44倍、33倍 [13] 市场拓展与业务进展 - 第三季度国内新签订单中，航空航天领域占比最高，约63%；机械设备占比约14%；能源占比约12%；电子半导体占比约4%；医疗器械占比约3% [13] - 公司产品结构多元化，新品逐步成熟市场化，正在开展轴向磁通电机研发工作，计划于2026年初推出样机，有望向人形机器人等新领域拓展 [13] - 公司在民用市场开拓成效显著，2025年第三季度订单环比第二季度明显增长，市场热度提升，询价量和意向客户技术交流频率增多 [13] - 在医疗、半导体、低空经济等领域持续与新客户达成合作，国产大飞机领域的新品五轴叶片加工中心KTurboM1500获得可观意向订单 [13] - 新品五轴铣磨复合加工中心KTFMS 200获航空领域客户采购，用于叶轮叶盘加工；公司与上飞公司签署共建协议，成立国内首个卓越创新中心 [13] 产能建设与未来发展 - 公司定增募投项目实施有助于优化产能布局，扩大龙头产品市场份额 [13] - 大连厂区卧加生产线、龙门生产线及自制生产线已完成安装调试，于2025年启动试运行 [13] - 宁夏科德已搬入银川新厂区，进入投产准备阶段；沈阳厂区已完成主体建设，开始内部装修 [13]

投资评级 - 对宗申动力的投资评级为“优于大市”（维持）[5][59] 核心观点 - 公司单三季度业绩表现强劲，2025Q3实现净利润2.52亿元，同比增长131%[1][8] - 公司积极布局低空经济等新兴领域，控股子公司宗申航发的CA500型航空活塞发动机有望成为国内首款通过“随机审定”模式获得适航批准的国产航空动力产品[2][40] - 公司坚持“保增长、强转型、做价值”的经营方针，在巩固传统主业优势的同时，培育航空动力、新能源、高端零部件三大业务作为第二增长曲线[55][58][59] 财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收96.39亿元，同比增长30.17%，实现归母净利润7.58亿元，同比增长93.70%[1][8] - 2025Q3公司净利率为9.1%，同比提升4.4个百分点，四费率为7.72%，同比下降1.89个百分点，显示盈利能力增强且费用控制有效[1][20] - 报告维持盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为134.1亿元、161.3亿元、187.3亿元，归母净利润分别为10.07亿元、11.87亿元、13.69亿元[3][4][59] 业务板块分析 - **通用动力机械业务**：2025年上半年该业务实现营业总收入36.47亿元，同比增长73.06%，实现净利润3.70亿元，同比增长139.79%，在植保无人机发电机、房车发电机等细分市场保持高景气度[30] - **摩托车发动机业务**：2025年上半年该业务实现营业总收入23.30亿元，同比增长14.39%，实现净利润1.33亿元，同比增长39.30%，大排量休闲娱乐摩托车市场成为增长核心引擎[33][34] - **航空动力业务**：宗申航发公司已构建五大航空动力平台，推出20余款衍生产品，产品涵盖无人机及轻型通航飞机市场，CA500发动机的适航认证标志着公司在低空经济领域取得重要进展[2][39][40] - **新能源业务**：公司布局电驱动系统、储能、氢能源三大赛道，电驱动系统业务在电动摩托车、特种车辆等市场取得突破，储能业务通过德国子公司开拓欧洲市场，氢能源业务已完成50kW及以下燃料电池系统开发[45][48][50][51] - **高端零部件业务**：公司拥有年产能2.2万吨铝合金铸件和2000万件铝合金零部件的制造能力，产品涵盖汽车、新能源、摩托车等多个领域，并与中国一汽、博格华纳等知名企业开展合作[53][54]

投资评级 - 对中信博（688408.SH）维持“买入”评级 [7][8] 核心观点 - 公司2025年第三季度因项目延期导致业绩短期承压，但订单储备充沛，随着交付问题解决，后续收入和利润有望修复 [1][2][11] - 2025年前三季度公司实现收入53.78亿元，同比下降10.11%；归母净利润1.21亿元，同比下降71.59% [2][5] - 2025年第三季度单季实现收入13.41亿元，同比下降48.54%，环比下降45.88%；归母净利润为-0.36亿元，同比下降118.58%，环比下降176.45% [2][5] - 预计公司2026年可实现归母净利润8.7亿元，对应市盈率（PE）为13.5倍 [7] 业绩表现与原因分析 - 第三季度收入环比下降主要受跟踪支架和固定支架销量环比下降影响，项目确收延迟是主因，具体受组件价格上涨、土地征用问题、机制电价改革等因素影响 [11] - 第三季度毛利率为16.4%，环比提升0.4个百分点，保持相对稳定 [11] - 第三季度期间费用率为18.7%，环比大幅提升9.5个百分点，主要受收入下降影响，导致利润出现亏损 [11] - 第三季度期间费用为2.5亿元，同环比有所增长，主要因公司推进全球化战略导致管理费用增加，以及培育智能清洗机器人等新业务导致研发费用增加 [11] - 第三季度资产减值冲回0.9亿元，信用减值损失1.0亿元，二者合计对利润影响有限 [11] 未来展望与增长动力 - 沙特吉达工厂二期于2025年10月正式竣工，具备15GW年交付能力，将进一步提升公司在中东市场的地位 [11] - 公司与印度Adani已恢复合作，预计印度市场将贡献订单增量 [11] - 截至第三季度末，公司在手订单总额达72亿元，其中跟踪支架订单60.1亿元，固定支架订单11.1亿元，为后续交付提供保障 [11] 财务预测指标 - 预测公司2025年营业收入为91.52亿元，2026年将增长至128.93亿元，2027年达到152.16亿元 [17] - 预测公司2025年归母净利润为4.51亿元，2026年将大幅增长至8.70亿元，2027年达到10.97亿元 [17] - 预测每股收益（EPS）2025年为2.06元，2026年增至3.97元，2027年达到5.01元 [17] - 预测净资产收益率（ROE）2025年为9.2%，2026年将提升至15.1%，2027年达到16.0% [17]

投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [8] 核心观点 - 报告认为海优新材的光伏胶膜业务经营风险已充分释放，同时汽车调光膜业务在前装和后装市场取得进展，未来发展可期 [1][6][12] 财务表现总结 - 2025年前三季度公司实现收入8.7亿元，同比下降57.62%；归母净利润为-2.08亿元，同比减亏 [2][6] - 2025年第三季度单季实现收入2.37亿元，同比下降58.03%，环比下降25.44%；归母净利润为-0.75亿元，同比减亏，环比基本持平 [2][6] - 第三季度毛利率为-6.67%，环比下降4.88个百分点，主要受国内抢装退坡后胶膜降价影响 [12] - 第三季度期间费用率为24.31%，环比增加7.24个百分点，主要因营收下降导致，期间费用金额保持稳定 [12] - 前三季度经营活动现金流净额为2.75亿元，同比增长144.69%，应收款项和存货余额较年初明显下降，经营风险大幅降低 [12] - 第三季度末资产负债率为51%，处于健康水平 [12] 业务进展与展望 - 光伏胶膜业务：第三季度销量预计环比保持平稳，9月以来胶膜价格多次上涨，若反内卷推动组件涨价落地，将为胶膜盈利修复打开空间 [12] - 海外扩张：公司与美国合作伙伴H.B. Fuller合作的光伏封装胶膜产线已进入安装调试及试生产阶段；土耳其项目所需设备与产线已顺利抵港，将提升公司在海外市场影响力 [12] - 汽车调光膜业务：PDCLC调光膜已取得实质性进展，获得上汽智己L6、比亚迪仰望U8L标配定点，并成功上车奔驰V260天幕后装项目，应用场景拓宽 [12] - 汽车产品线：公司推出的PDCLC技术性价比高，率先在中端车型放量并保持先发优势，将受益于调光膜渗透率提升；AXPO革和PVE胶膜进一步丰富产品线，相关定点有望在年内落地 [12] 财务预测指标 - 预测公司2025年每股收益为-3.07元，2026年转正至0.16元，2027年提升至2.00元 [17] - 预测公司2026年市盈率为296.15倍，2027年降至23.01倍 [17] - 预测公司2026年净资产收益率为1.0%，2027年提升至11.0% [17]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [6] 核心观点 - 报告认为，尽管受到汇兑损失影响，德业股份2025年第三季度业绩仍实现环比增长，且第四季度需求增长趋势有望延续 [1][4] - 公司作为户用储能及工商储龙头，中期成长逻辑不变，将持续受益于新兴市场户储及海外工商储的快速增长 [11] - 公司凭借产品、成本、渠道优势，有望维持市场份额及高盈利水平，同时AIDC电源业务将打开新的成长曲线 [11] 财务业绩总结 - 2025年前三季度，公司实现营业收入88.46亿元，同比增长10.36%；实现归母净利润23.47亿元，同比增长4.79% [2][4] - 2025年第三季度，公司实现营业收入33.11亿元，同比增长1.32%，环比增长11.51%；实现归母净利润8.25亿元，同比下降17.84%，但环比增长1% [2][4] - 公司第三季度期间费用为3亿元，费用率为9.1%，环比有所增加，主要因汇率波动导致财务费用增多，预计汇兑损失约0.6亿元 [11] - 分析师预测公司2025年、2026年归母净利润分别为33亿元、41亿元，对应市盈率（PE）分别为23倍、18倍 [11] 经营状况分析 - 经营层面，公司第三季度月度排产稳中有升，逆变器整体销量预计环比小幅增长，其中储能逆变器增速更高 [11] - 业务结构上，第三季度工商储占储能逆变器整体收入比重预计进一步提升，30-80kW机型和100-125kW新产品月排产保持良好 [11] - 热交换器业务受下游需求影响，收入同比及环比均有所下降；除湿机业务经营稳定 [11] 未来展望 - 展望后续，预计乌克兰订单将保持增长，叠加其他市场需求改善，公司第四季度经营趋势继续向好 [11] - 中期来看，公司成长逻辑清晰，SST产品有望在明年落地，进一步贡献业绩增量 [11]

投资评级 - 报告对先导智能的投资评级为“买入”，并予以“维持” [7] 核心财务业绩 - 2025年前三季度，公司实现营收104.39亿元，同比增长14.56%，归母净利润11.86亿元，同比增长94.97% [2][4] - 2025年第三季度，公司实现营收38.28亿元，同比增长13.95%，环比增长9.00%，归母净利润4.46亿元，同比增长198.92%，环比增长18.95% [2][4] - 2025年前三季度，公司毛利率为32.72%，净利率为11.13%，净利率同比显著提升 [12] - 公司经营性现金流大幅改善，2025年前三季度达到38.48亿元 [12] - 公司预计2025-2026年归母净利润分别为16.6亿元、22.7亿元，对应市盈率分别为52倍、38倍 [12] 业务运营亮点 - 公司锂电业务恢复明显，各块业务同步发展，受益于下游锂电池行业供需状况改善及头部电池企业开工率提升和扩产节奏恢复 [12] - 公司国际化战略稳步推进，海外业务持续增长，全球化战略进入高质量推进阶段 [12] - 2025年第三季度公司的预收款（合同负债）和存货均环比提升并保持高位，表明在手订单饱满 [12] - 经过2023-2024年连续两年的审慎计提后，公司后续的减值计提压力预计将大幅减小 [12] 技术创新与产品进展 - 公司在固态电池设备领域获得突破，是拥有完全自主知识产权的全固态电池整线解决方案服务商 [12] - 固态电池设备已进入欧、美、日、韩及国内头部电池企业、知名车企和新兴电池客户的供应链，并获得重复订单 [12] - 公司推出大型储能电池组装线，整线良率高达98.5%，连续生产效率达到85% [12] - 公司在涂布、电解质膜制备、叠片、致密化等固态电池关键工艺环节均有具体技术突破和设备量产 [12] 行业前景与公司定位 - 当前锂电设备行业周期向上趋势确定，下游扩产重启 [12] - 公司作为锂电设备行业龙头，将直接受益于行业回暖 [12] - 公司固态电池设备业务布局全面，未来有望率先受益于该技术路线的产业化发展 [12]

投资评级 - 维持对铂力特的“买入”评级 [8][9] 核心观点 - 公司2025年前三季度及第三季度业绩实现高速增长，营收利润同比大幅提升，盈利能力持续增强 [2][6] - 增长动力主要来自民品领域3D打印定制化产品收入大幅增长以及商业航天领域布局深入，实现双轮驱动 [13] - 公司在消费电子、热管理、商业航天等多领域实现应用突破，技术优势明显 [13] - 研发投入持续加大，软件生态链实现自主可控，产能规模国内领先，巩固行业龙头地位 [13] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入11.61亿元，同比增长46.47%，归母净利润1.56亿元，同比增长234.83%，扣非净利润1.09亿元，同比增长1,966.73% [2][6] - 2025年第三季度单季营收4.94亿元，同比增长120.94%，环比增长12.24%，归母净利润0.79亿元，同比增长447.30%，环比下降12.96% [2][6] - 2025年前三季度毛利率43.48%，净利率13.42%，扣非净利率9.41% [13] - 2025年第三季度单季毛利率45.24%，净利率16.09%，扣非净利率13.34%，盈利水平提升 [13] - 预计2025年、2026年归母净利润分别为2.3亿元、3.2亿元，对应市盈率分别为90倍、64倍 [8] 业务发展与应用领域 - 民品领域3D打印定制化产品收入大幅增长，民用市场开发力度加大 [13] - 商业航天领域布局深入，助力多个客户完成发射任务，参与项目进入批量生产阶段 [13] - 消费电子领域：金属3D打印技术应用于折叠屏、可穿戴设备等产品，已与多家企业合作验证折叠屏核心部件可行性 [13] - 热管理领域：液冷板产品为新能源汽车、3C等行业提供散热解决方案，内部结构经优化设计提升性能 [13] - 商业航天领域：技术在大尺寸、结构复杂、耐高温材料零部件加工上具先天优势，项目进入批量生产 [13] 研发与产能实力 - 2025年前三季度研发支出1.83亿元，持续加大技术投入 [13] - 软件生态链实现自主可控，完成支撑处理、路径规划等全流程软件自主开发，形成端到端数据处理闭环 [13] - 自用打印设备累计激光数量超4600余个 [13] - 投资的增材制造专用粉末材料产线预计建成后产能增至3000吨/年，为国内最具产业化规模的金属增材制造企业 [13] - 整体实力在国内外金属增材制造领域处于领先地位 [13]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [8] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现收入124.64亿元，同比下降14.66%；归母净利润6.38亿元，同比下降50.79% [2][6] - 2025年第三季度单季实现收入47.27亿元，同比增长20.95%，环比增长29.22%；归母净利润3.76亿元，同比实现扭亏为盈，环比大幅增长142.93%，超出市场预期 [2][6] 第三季度经营分析 - 销量层面，预计2025年第三季度光伏玻璃销量同环比均实现增长，主要因下游组件客户低价囤货，带动公司库存快速下降，对应第三季度末存货环比降低38% [10] - 盈利能力层面，第三季度毛利率为16.8%，环比基本持平，预计单平方米净利润环比有所提升 [10] - 盈利能力修复主要得益于：1）光伏玻璃价格降至历史低位后，库存快速下降带动9月连续涨价；2）受益于纯碱等原材料降价以及公司提质增效举措落地，展现出强大的成本控制能力；3）海外销售占比持续提升，产品溢价相对较高 [10] - 第三季度期间费用率为6.9%，环比下降0.6个百分点 [10] - 第三季度资产减值损失冲回0.8亿元，主要因光伏玻璃价格在9月回升，存货减值损失冲回，对利润形成正向贡献 [10] - 第三季度末在建工程相比去年末增长31.6%，主要是用于建设安徽和南通的光伏玻璃生产线以及集团浮法生产线冷修所致 [10] 行业展望与公司前景 - 展望后续，行业库存已恢复至合理水平，考虑到供暖季天然气价格上涨对生产成本形成支撑，预计光伏玻璃价格将保持稳定 [10] - 公司稳坐行业龙头地位，尽管有竞争对手追赶，但成本曲线依然陡峭 [10] - 考虑到公司发力海外市场，龙头盈利预期维持良好，且组件价格上涨有望构成行情催化 [10]

投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现主要受益于盈利能力改善和控费能力优异 [2][6] - 公司新接订单主要受益于海外市场扩产增量，国内TOPCon扩产放缓，但伴随新工艺渗透及BC技术扩产，订单有望边际修复 [2][13] - 公司在钙钛矿、半导体设备、复合集流体等新领域实现订单突破，持续构筑新增量 [2][13] 财务业绩表现 - 2025年前三季度：实现营收131.06亿元，同比增长6.17%；实现归母净利润26.88亿元，同比增长32.90% [6] - 2025年第三季度：实现营收47.34亿元，同比下降17.26%；实现归母净利润8.58亿元，同比增长7.72% [6] - 2025年第三季度盈利能力：毛利率为28.06%，同比提升4.68个百分点；净利率为18.13%，同比提升4.20个百分点 [13] - 2025年第三季度费用控制：期间费用率同比下降1.08个百分点，其中销售费用率同比下降1.30个百分点 [13] - 2025年第三季度经营性现金流：净流出0.30亿元，环比第二季度净流出大幅收窄 [13] 经营状况与订单分析 - 2025年第三季度末存货为66.22亿元，合同负债为64.81亿元，环比第二季度分别下降28.8%和33.0%，显示在手订单水平随验收推进有所回落 [13] - 行业反内卷政策限制扩产，下游电池片等产品价格处于历史低位，整体扩产放缓 [13] - 国内TOPCon技术正积极导入边缘钝化、背面减薄等新工艺以提升效率和性价比 [13] 新业务与技术进展 - 钙钛矿领域实现多次订单突破：9月出货多台自主研发的磁控溅射设备（PVD）；攻克透明导电氧化物（TCO）薄膜技术瓶颈；GW级磁控溅射立式真空镀膜设备顺利出货 [13] - 11月钙钛矿设备再获央企认可，中标300mmx300mm尺寸研发、生产用钙钛矿电池整线 [13] - 布局半导体设备、钙钛矿、复合集流体，构筑订单新增量 [2][13] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润为30.5亿元，对应市盈率12倍 [13] - 预计2026年归母净利润为14.7亿元，对应市盈率25倍 [13]