投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点 - 报告认为江苏银行业绩增长确定性强，规模保持高增长，股价回调后配置价值突出 [1][5][11] - 三季报业绩增速确定性优于市场预期，信贷规模高速扩表，存款成本加速改善，零售资产质量确立拐点 [11] - 2025年股息率回升至5.0%，2025年预测PB估值0.81倍、PE估值6.3倍，红利价值突出 [11] 业绩表现 - 2025年前三季度营业收入同比增长7.8%，与上半年增速持平 [1][5] - 2025年前三季度利息净收入同比增长19.6%，延续高增长趋势 [1][5] - 2025年前三季度归母净利润同比增长8.3%，其中第三季度单季增速为8.8% [1][5] - 所得税费用支出同比明显减少，释放了盈利 [1][11] - 非利息净收入同比下降16.0%，主要受第三季度债券市场调整影响 [11] 规模增长 - 截至三季度末，总资产较期初大幅增长24.7%，第三季度环比增长2.9% [1][11] - 截至三季度末，贷款总额较期初增长17.9%，第三季度环比增长1.6% [1][11] - 对公贷款规模大幅放量，较期初大幅增长26.3%，单季环比增长2.4%，主要投向政府类和制造业领域 [1][11] - 零售贷款较期初增长1.7%，但第三季度环比下降1.3%，预计经营贷规模收缩且风控收紧 [11] - 存款较期初大幅增长20.2%，第三季度规模环比保持稳定 [11] 息差与负债成本 - 测算前三季度标准口径净息差为1.68%，较上半年收窄3个基点，降幅有所收窄 [11] - 测算资产收益率较中报下降9个基点，降幅收窄，对公收益率预计相对稳定 [11] - 测算计息负债成本率较中报下降4个基点，较2024年全年显著下降34个基点，预计未来负债成本将继续改善 [11] 资产质量 - 截至三季度末，不良贷款率为0.84%，环比持平，较期初下降5个基点 [1][5][11] - 截至三季度末，拨备覆盖率为323%，环比下降8个百分点，较期初下降27个百分点，保持充裕水平 [1][5][11] - 零售资产质量释放企稳信号，2025年上半年不良贷款净生成率较2024年全年下降31个基点至1.10%，上半年末零售不良率也较期初下降，改善节奏领先同业 [1][11] - 对公资产质量预计继续保持优异 [11] 估值与预测 - 当前股价为11.10元（2025年11月6日收盘价），每股净资产为13.90元 [9] - 预测2025年每股收益（EPS）为1.75元，每股净资产（BVPS）为13.74元 [30] - 预测2025年市盈率（PE）为6.33倍，市净率（PB）为0.81倍，股息率为4.98% [30] - 预测2025年归母净利润同比增长8.22%，营业收入同比增长7.83% [30]

投资评级 - 报告对慕思股份的投资评级为“买入”，并予以“维持” [9] 核心财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入37.61亿元，同比下降3%；实现归母净利润4.67亿元，同比下降11%；扣非净利润为3.66亿元，同比下降25% [2][6] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入12.84亿元，同比增长3%；实现归母净利润1.09亿元，同比下降27%；扣非净利润为0.81亿元，同比下降37% [2][6] - 第三季度毛利率同比提升3.3个百分点，但归母净利率/扣非净利率同比分别下降3.4/4.0个百分点 [13] - 第三季度销售/管理/研发/财务费用率同比分别变化+7.0/-0.7/+0.5/+0.7个百分点 [13] 业务运营分析 - 第三季度收入增长的核心驱动来自床类产品，床垫和床架均有增长，其中床垫趋势更优，而沙发和床品等品类估计有所下降 [13] - 分渠道看，电商贡献显著，海外业务也带来增量贡献 [13] - 公司持续优化渠道，2025年上半年专卖店数量净减少约100家至5300家 [13] - 公司会员体系持续壮大，2024年新增注册会员148.37万人至314.27万人，截至2025年上半年，会员注册总量已超过392万人 [13] 战略重点与增长动力 - **AI床垫战略**：2025年为公司AI战略深耕之年，上半年AI产品收入达1.21亿元，同比增长超过300% [13] - 公司与华为签署鸿蒙智选合作备忘录，并于9月底推出鸿蒙智选慕思智能床，标准款/Pro款售价分别为8999/16999元 [13] - 公司计划新开设直营AI产品专卖店，并推动AI床垫在存量门店中的渗透 [13] - **全球化战略**：跨境电商与线下品牌拓展并进，在收购新加坡床垫品牌Maxcoil及其印尼工厂后，东南亚市场拓展有望加速 [13] - 2025年上半年，公司境外收入同比增长74% [13] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.8亿元、7.2亿元、8.0亿元 [13] - 对应的市盈率（PE）分别为17倍、16倍、14倍 [13] - 公司2024年分红比例达到90%，预计2025年有望维持较高分红水平，若按2024年比例计算，对应股息率为5.2% [13] 公司基础数据 - 当前股价为26.68元（2025年11月4日收盘价） [10] - 总股本为43,508万股 [10] - 每股净资产为10.15元 [10] - 近12个月最高/最低价分别为42.13元/26.51元 [10]

投资评级 - 报告对永新股份维持"买入"评级 [2][5] 核心观点 - 公司主业经营稳健，薄膜业务和出海业务有望快速成长 [2] - 2025年第三季度收入实现平稳增长，毛利率企稳回升 [1][2] - 多项产能扩建项目按计划推进，为中长期业绩增长奠定基础 [1] 财务表现 - **收入表现**：2025年前三季度实现营收27.06亿元，同比增长6.56%；第三季度单季营收9.60亿元，同比增长8.02% [1][5] - **盈利能力**：2025年前三季度归母净利润为3.09亿元，同比增长1.43%；第三季度单季归母净利润为1.26亿元，同比增长1.00% [1][5] - **毛利率**：2025年前三季度毛利率为22.33%，同比下降0.63个百分点；但第三季度单季毛利率为24.44%，同比提升0.38个百分点，显示企稳回升趋势 [2] - **费用率**：2025年前三季度期间费用率为9.46%，同比下降0.43个百分点；第三季度单季期间费用率为9.73%，同比上升0.60个百分点，销售、管理、研发、财务费用率均有小幅上升 [2] - **净利率**：2025年前三季度归母净利率为11.43%，同比下降0.57个百分点；第三季度单季归母净利率为13.12%，同比下降0.91个百分点 [2] 业务进展与产能建设 - 薄膜业务和出海业务预计延续上半年趋势，继续引领整体营收提升 [1] - 年产22000吨新型功能膜材料扩建项目已投产一半产能，预计2026年上半年全部投产 [1] - 年产3万吨双向拉伸多功能膜项目预计2026年第二季度投入使用 [1] - 年产4万吨彩印复合软包装材料智能工厂项目预计2027年投入使用 [1] - 宠物食品包装项目、陕西永新二期扩建项目仍在建设中 [1] 盈利预测与估值 - **收入预测**：预计2025年至2027年收入分别为37.88亿元、41.35亿元、45.42亿元，同比增长率分别为7.4%、9.2%、9.8% [2][9] - **净利润预测**：预计2025年至2027年归母净利润分别为4.78亿元、5.24亿元、5.95亿元，同比增长率分别为2.3%、9.5%、13.6% [2][9] - **每股收益预测**：预计2025年至2027年每股收益分别为0.78元、0.86元、0.97元 [2][9] - **估值指标**：基于预测，2025年至2027年对应的市盈率分别为14.6倍、13.3倍、11.7倍；市净率分别为2.6倍、2.5倍、2.4倍 [9][10]

投资评级 - 投资评级为增持，并维持该评级 [1][3] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点为汽车与家电双轮驱动助力业绩高增，拓展新市场打造第二增长曲线 [1] - 2025年前三季度公司实现营收13.79亿元，同比增长23.73%，归母净利润1.29亿元，同比增长41.87% [3] - 2025年第三季度单季营收4.99亿元，同比增长18.64%，环比增长12.31%，归母净利润5641万元，同比增长75.77%，环比增长44.87% [3] - 2025年第三季度单季度毛利率达18.74%，净利率达11.27%，创2024年以来新高 [4] - 公司预计2025年归母净利润为1.54亿元，原预测为1.39亿元，维持2026年1.60亿元和2027年1.88亿元的预测 [3] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.02元、1.06元、1.25元，当前股价对应市盈率分别为19.8倍、19.0倍、16.2倍 [3] 业务驱动因素与增长动力 - 业绩增长主要得益于汽车和家电业务营收持续增长以及主要原材料价格下降 [4] - 公司是汽车与家电行业改性塑料的核心供应商，产品用于汽车内外饰、家电外壳等 [5] - 公司是吉利、小米等汽车厂商的主要材料供应商，产品应用于吉利星愿、银河星舰7、小米SU7、YU7等多款热门新车型 [5] - 公司有多个在建项目，包括母公司数字化工厂建设项目、宿迁禾昌及陕西新禾润昌的高性能复合材料建设项目，预计2025年下半年开始陆续投产，支撑未来业绩 [4] 未来发展战略 - 公司除现有汽车、家电业务外，还将布局消费、电子电器等新领域，拓展新市场业务 [5] - 公司致力于向高附加值产品升级，通过研发差异化产品打造第二增长曲线 [5]

投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [9] 核心财务表现 - 2025年前三季度实现收入5.5亿元，同比增长5.0%，但归属净利润为0.25亿元，同比大幅下降64.7% [2] - 2025年第三季度单季收入2.1亿元，同比增长1.2%，环比增长5.9%，归属净利润0.13亿元，同比下降57.8%，但环比显著增长52.0% [2] - 2025年第三季度毛利率为44.9%，净利率为5.8%，同比分别下滑5.3个百分点和9.2个百分点，主要受产品及客户结构变化影响 [13] - 2025年第三季度期间费用率为36.4%，同比提升5.2个百分点，主要因销售和研发费用率上升导致 [13] - 报告预测公司2025-2027年归属净利润分别为0.4亿元、1.0亿元、1.8亿元 [13] 分业务领域表现 - 2025年第三季度，公司在高端消费电子领域实现收入1.5亿元，同比下降10.3%，但环比增长15.7% [13] - 公司在高端消费电子领域与北美消费电子大客户、华为、荣耀、小米等众多国际知名终端保持深度合作，市场份额稳中有升 [13] - 2025年第三季度，公司在乘用车领域实现收入0.5亿元，同比大幅增长56.0%，但环比下降15.3% [13] - 公司在乘用车领域前期参与的重要汽车战略客户新项目及头部新能源汽车品牌热销新车型相继进入量产爬坡阶段 [13] 技术与产品进展 - 在高端消费电子领域，AF产品、烧结油墨、集成电路用功能涂层等创新型产品打破行业竞争格局，开始进入行业头部客户供应商体系 [13] - 在乘用车领域，升级型防雾涂料、车载一体黑等汽车用功能涂层材料顺利通过客户测试并开始批量供货 [13] - 针对智能驾驶趋势，与华为系主机厂建立战略技术合作，成功开发透雷达波PVD镀系统解决方案，并参与行业技术标准起草 [13] 新兴领域布局 - 在特种装备领域，全球首创中国首发的电芯绝缘UV喷墨打印样板工程完成交付并进入调试阶段 [13] - 公司积极推进高低空经济业务布局，与国内某eVTOL飞行器制造商达成战略合作，共同开展通用航空器功能涂层材料的研制开发与行业标准制定 [13] 公司定位与前景 - 公司是国内高端3C涂料龙头公司，正积极开拓汽车涂料市场 [2] - 受益于新能源汽车的快速发展，公司业务前景广阔，凭借领先技术优势，有望在3C涂料之后完成汽车涂料的国产替代 [13]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [9] 核心观点 - 报告认为，尽管公司当期业绩受到费用增加的拖累，但其通过“气-油-煤”全资源布局，未来发展依然可期 [1][2] - 随着天然气消费旺季到来，价格出现上涨，公司业绩有望迎来拐点 [2] - 国家清洁能源专项资金政策延长且奖补力度加大，将对公司非常规天然气业务形成利好 [2] - 公司通过一系列并购和资源获取，基本实现了“上有资源、中有管网、下有客户”的全产业链一体化格局 [2] 财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入29.7亿元，同比增长0.2%；实现归属于母公司所有者的净利润8.15亿元，同比减少7.53% [2][6] - 2025年第三季度，公司实现营业收入9.32亿元，同比减少8.0%；实现归属于母公司所有者的净利润1.94亿元，同比减少30.08% [2][6] - 截至报告期末，公司长期借款达59.63亿元，同比增长85.73%，主要系支付三塘湖煤炭项目矿业权出让金所致 [12] - 2025年前三季度财务费用为1.79亿元，同比激增74.7%，对当期业绩产生负面影响 [12] 行业与市场动态 - 进入10月，冬季供暖需求启动，城市燃气需求环比增长显著，工业领域补库需求集中释放 [12] - 以内蒙古为例，10月20日后主要LNG接收站日均出货量较中旬提升约15%；10月1日至27日，LNG出厂价半月内累计涨幅超20% [12] - 财政部发布《清洁能源发展专项资金管理办法》，专项资金实施期限为2025-2029年，对煤层气等非常规天然气开采利用给予“多增多补”、“冬增多补”的梯级奖补 [12] - 公司于10月20日收到补贴1.09亿元，预计四季度将贡献显著收益 [12] 公司战略与资源布局 - 公司实施“强链、延链和补链”战略，旨在构筑和夯实“天然气全产业链化” [2] - 2023年完成亚美能源私有化，并跨境并购获得亚太石油有限公司控股权及紫金山区块 [12] - 2024年取得贵州丹寨页岩气勘查探矿权（面积约300平方公里），并通过境外公司取得喀什北项目常规油气资源（面积约3,146平方公里） [12] 盈利预测与估值 - 在不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2025年至2027年的每股收益（EPS）分别为2.75元、3.01元和3.79元 [12] - 以2025年11月7日收盘价29.73元计算，对应的市盈率（PE）分别为10.83倍、9.87倍和7.84倍 [12]

投资评级 - 报告对华利集团维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司25Q3毛利率环比改善，新工厂运营效率持续提升 [1] - 公司具有较强的成本管控能力和运营效率，盈利水平领先同业，随着工厂运营逐步成熟及新客户放量有望驱动中长期业绩增长 [3] 25Q3业绩表现 - 25Q3实现营收60.19亿元，同比-0.34% [1] - 25Q3实现归母净利润7.65亿元，同比-20.73% [1] - 25Q3实现销量0.53亿双，同比-3.64% [1] - 25Q3 ASP为113.57元/双，同比+3.43% [1] - 销量下降主因是部分客户订单承压，但公司主动优化客户结构，新客户拓展效果明显，ASP提升一定程度上弥补销量下滑的不利影响 [1] 盈利能力分析 - 25Q3公司整体毛利率为22.19%，环比+0.34pct，同比-4.82pct [2] - 截至25Q3末24年投产的4家运动鞋量产工厂，已经有3家工厂达成公司阶段性考核目标（内部核算口径实现盈利），其中包括在印尼开设的第一家工厂印尼世川 [2] - 25Q3整体期间费用率为5.46%，同比-0.98pct [2] - 25Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比分别-0.13pct/-2.99pct/+1.42pct/+0.72pct [2] - 管理费用率下降主要是净利润下降，绩效计提减少；研发费用率提升主要是公司拓展新品牌增加研发人员数量，薪酬总额提升；财务费用率提升主要是汇兑亏损增减 [2] - Q3净利率为13.05%，同比-3.19pct [2] 盈利预测 - 预计25~27年公司归母净利润34.82/40.15/47.22亿元，同比-9.3%/+15.3%/+17.6% [3] - 预计25~27年公司营业收入25,454/28,575/32,247百万元，同比+6.0%/+12.3%/+12.8% [4] - 预计25~27年每股收益（EPS）2.98/3.44/4.05元 [4] - 预计25~27年市盈率（P/E）19.5/16.9/14.4倍 [4] 财务指标预测 - 预计25~27年毛利率22.2%/23.4%/24.4% [9] - 预计25~27年ROE 19.4%/21.0%/23.2% [9] - 预计25~27年销售净利率13.7%/14.1%/14.6% [9]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [5][12] 核心观点 - 公司作为全球宽体车开创者，业绩保持稳健增长，2018-2024年营收CAGR为21%，归母净利润CAGR为31% [1] - 新能源与无人驾驶车型加速渗透，预计将驱动公司未来业绩持续增长，2025-2027年归母净利润CAGR预计为13.1% [5][12] - 公司当前估值具有吸引力，对应2025-2027年PE为11.4/10.2/8.9倍，低于行业平均水平 [5][12][102] 公司概况与市场地位 - 公司是非公路宽体车的首创者和行业领军企业，非公路宽体自卸车市场占有率约30% [19][25] - 公司产品矩阵覆盖燃油、纯电、混动及氢燃料等多种能源路径的宽体车、矿用自卸车等，广泛应用于国内外矿山及大型基建领域 [25][26] - 公司管理层结构稳定，核心成员具备深厚的行业积淀与丰富的管理经验 [21][25] 财务表现与预测 - 公司2024年营业收入为61.45亿元，归母净利润为7.93亿元 [29][99] - 预计2025-2027年营业收入分别为67.82亿元、76.37亿元、86.24亿元，CAGR为12.8% [5][12][100] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.90亿元、9.94亿元、11.39亿元，CAGR为13.1%，利润增速高于营收增速主要得益于高毛利产品占比提升 [5][12][99] - 公司保持高分红政策，2024年度分红率为40%，股息率为5.5% [101] 传统燃油宽体车市场 - 国内市场规模基本稳定，2023年约为130亿元，需求受露天煤矿占比提升（从2021年21%升至2023年25%）及有色金属产量平稳增长支撑 [2][43][50] - 非道路移动机械排放标准持续加严（如“国四”、“国五”），政策驱动下的存量替代需求明确且持续 [2][56] - 非公路宽体自卸车在露天煤矿等中短距运输场景中相比传统矿卡和公路车具备显著的经济性优势 [2][37][38] 新能源宽体车市场 - 新能源宽体车在降低排放和运营成本方面优势显著，市场规模快速成长，从2020年1亿元增至2024年25亿元（27亿元），预计2029年达149亿元，期间CAGR为43% [3][66][68] - 2024年新能源渗透率约为9%，预计2029年将提升至37.2% [66][68] - 行业竞争格局集中，2024年CR3为68%，宇通和同力股份市场份额分别为25%和24%，相差较小 [3][69] 无人驾驶宽体车市场 - 无人驾驶方案可大幅节约人力成本约10-15万元/（年/人），提升运营效率和生产安全性 [4][77][82] - 中国矿区无人驾驶市场规模从2021年1亿元增长至2024年20亿元，预计2030年可达301亿元，期间CAGR为57.4% [4][85][88] - 露天煤矿无人驾驶矿卡呈现双寡头格局，同力股份市占率29.2%位居第二；公司是易控智驾（市场份额近50%）的最大OEM厂商，2024年采购占比达29% [4][88][94][96] 增长驱动与催化因素 - 新能源和无人驾驶等高附加值产品渗透率提升是公司核心增长驱动，其毛利率高于传统产品 [13][98] - 关键合作方易控智驾计划港股IPO，有望为公司带来订单放量 [4][94] - “国五”排放政策发布等事件可能成为股价上涨的催化因素 [14]

投资评级 - 报告对中科曙光维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度营收加速增长，扣非归母净利润表现良好，同比增长70.17% [4][8] - 公司发布全球首个单机柜级640卡超节点scaleX640，拥抱国产AI算力产业发展机遇，单机柜算力密度提升20倍，MoE万亿参数大模型训练推理场景性能提升30%-40% [8] - 阿里巴巴和腾讯2025年第二季度资本支出合计577.8亿元，同比增长177.5%，将推动国内AI算力市场持续高速增长 [8] - 公司联合产业链企业发布“AI计算开放架构”，旨在降低AI集群研发门槛，推动产业生态共进 [9] - 公司是国内领先的ICT基础设施解决方案提供商，拥有算力基础设施全产业链布局 [9] 财务表现 - 2025年前三季度营业收入88.20亿元，同比增长9.68%；归母净利润9.66亿元，同比增长25.55%；扣非归母净利润7.57亿元，同比增长70.17% [4] - 第三季度单季营业收入29.70亿元，同比增长27.51%；第三季度单季扣非归母净利润1.89亿元，同比增长139.85% [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为23.87亿元、29.50亿元、36.31亿元，同比增长24.9%、23.6%、23.1% [6][9] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.63元、2.02元、2.48元 [6][9] - 预计2025-2027年毛利率稳定在28.9%-29.1%，净利率从16.1%提升至18.4% [6] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）从10.7%提升至13.2% [6] 产品与技术进展 - 超节点scaleX640基于开放系统硬件架构，采用“一拖二”高密架构设计，实现单机柜640卡超高速总线互连 [8] - 产品支持多品牌加速卡，软件层面兼容主流计算生态，构建“软硬协同、生态兼容”的国产智算新范式 [9] - 产品支持MoE万亿参数大模型训练、高通量推理、科学智能（AI4S）等前沿场景 [9] - 产品通过30天以上长稳运行可靠性测试，可保障10万卡级超大规模集群扩展部署 [8] 行业与市场机遇 - 海外AI算力芯片在国内市场受阻，国产算力芯片迎来发展机遇，有望加速崛起 [8][9] - 公司面临“人工智能+”时代的行业智能化创新机遇 [9]

投资评级 - 报告对康冠科技的投资评级为“买入” [1] 核心观点与业绩表现 - 公司25年前三季度实现营收107.80亿元，同比下降5.4%，归母净利润为5.03亿元，同比下降9.9%，但扣非归母净利润为4.49亿元，同比增长1.1% [2] - 25年第三季度单季营收38.45亿元，同比下降19.7%，归母净利润1.19亿元，同比下降20.6% [2] - 分业务看，智能交互显示产品收入同比增长3.6%，出货量增长6.0%；创新类显示产品收入同比高增长37.1%，出货量增长42.0%；智能电视业务因战略调整聚焦高毛利客户，营收同比下降17.3% [3] - 25年前三季度公司毛利率为12.95%，同比下降0.25个百分点；净利率为4.66%，同比下降0.22个百分点 [3] - 公司经营活动现金流净额充裕，达6.81亿元，财务结构稳健 [3] 业务发展与战略布局 - 公司是全球智能显示行业龙头企业之一，智能电视业务定位新兴市场，柔性供应链优势突出；智能交互显示业务核心客户稳定 [4] - 研发创新能力突出，持续推出KTC随心屏、智能美妆镜、VR眼镜、投影仪、车载显示等多款创新产品 [4] - 在车载显示领域，公司与国内知名汽车电子Tier1供应商合作，已完成3000套车载模组屏的量产交付，并携手国际头部Tier1公司开发车规Mini LED显示总成项目 [4] - 公司构建了以KTC、皓丽、FPD三大自有品牌为核心的“AI+”产品矩阵，涵盖“AI+办公”、“AI+教育”、“AI+医疗”、“AI+娱乐”等多元化场景 [5] - 发布的KTC品牌AI眼镜搭载高通骁龙AR1芯片和索尼传感器，支持AI闪记、实时翻译等功能 [5] - 公司积极布局机器人领域，围绕居家陪护、养老陪伴等场景进行前瞻专利布局，有望成为新的业绩增长动力 [5] 盈利预测与估值 - 结合最新财报调整盈利预测，预计公司2025-2027年营收分别为150亿元、174亿元、200亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.6亿元、10.0亿元、12.1亿元，相应EPS为1.09元、1.43元、1.72元 [6] - 以2025年11月7日收盘价22.40元计算，对应2025-2027年市盈率分别为21倍、16倍、13倍 [6] - 根据盈利预测数据，公司营收在2025年预计同比下降3.8%后，将于2026年恢复增长15.8%，2027年增长15.2% [8] - 归母净利润预计在2025年下降8.3%后，于2026年增长31.2%，2027年增长20.4% [8] - 毛利率预计从2025年的13.3%逐步提升至2027年的14.2% [8]