宏观市场回顾 - 2月9日至27日市场缩量上涨，日均成交额22，574亿元，环比减少1，493亿元[10] - 主要股指上涨：上证指数涨2.39%，深证成指涨4.23%，创业板指涨2.28%，万得全A涨3.89%[10] - 板块表现分化：钢铁、有色、基础化工领涨，食品饮料、商贸零售、非银金融表现靠后[10] - 2月9日至27日债市收益率上行，10年期国债活跃券上行0.2个基点，30年期国债活跃券上行2.75个基点[10] 海外市场与地缘政治 - 同期美股下跌：道指跌2.27%，标普500指数跌0.77%，纳指跌1.56%[10] - 美债利率下行：10年期美债收益率下行26个基点至3.95%[10] - 大宗商品上涨：NYMEX原油期货涨6.02%，COMEX黄金期货涨6.36%[10] - 美以伊军事冲突爆发，预计将导致海外风险偏好和流动性短期下滑，市场波动性或加大[4][10] 核心观点与风险提示 - 两会目标超预期可能性较低，短期债市利空相对有限，一季度降准仍有博弈空间[4][10] - 主要风险提示：海外地缘政治风险超预期发酵、年初基本面不及预期[4]

全球市场与地缘政治 - 美伊地缘冲突骤然升级，引发全球避险情绪升温，导致避险资产上涨及主要债券收益率下行[2][3] - 上周黄金和白银价格分别上涨3.35%和11.76%，成为主要受益的避险资产[3][5] - 10年期美债收益率大幅下行11个基点至3.97%，欧债收益率亦显著走低[3][5] 主要央行政策动向 - 美联储理事米兰重申2026年需降息100个基点的鸽派立场，警告过度监管扭曲信贷结构[3][7] - 日本央行行长植田和男表示将在3月和4月的会议上仔细研究数据以决定是否加息，为近期行动打开大门[3][8] - 英国央行行长贝利预计不久后将下调利率，因通胀正回归2%的目标水平[7] 关键经济数据 - 美国1月PPI同比增速为2.9%，超出预期（预期2.6%），主要由服务价格上涨驱动，可能为核心PCE带来上行压力[3][13] - 日本2月东京核心CPI同比涨幅小幅回落至1.8%，但整体通胀水平仍为央行政策正常化提供支撑[3][28] - 2025年12月海外整体减持美债884亿美元，美债总持仓规模降至9.27万亿美元[33] 其他金融市场表现 - 全球股市表现分化：日经225指数上周大涨3.56%，韩国综合指数涨7.50%；而美股三大指数集体收跌，道指跌1.31%[3][5] - 欧债收益率整体下行：10年期英债收益率下行23个基点至4.24%，10年期德债收益率下行5个基点至2.69%[5][40] - 美国贸易政策不确定性增加，特朗普政府宣布将“全球进口关税”税率从10%升至15%或更高[9][12]

全球浪潮信号与市场影响 - “全球浪潮”信号已转为正面，表明全球周期正在增强，对股市和周期性行业为积极信号[2] - 在“全球浪潮”发出低谷信号后，MSCI AC世界指数在未来12个月内的历史中值回报率为16.5%[3][45] - 在“全球浪潮”低谷信号后，历史表现最佳的地区是新兴市场和欧洲，最佳行业是半导体、媒体和多元化金融[3] 指标构成与近期动态 - “全球浪潮”是由代表全球经济七个方面的指标融合而成，包括工业信心、消费者信心、产能利用率、失业率、生产者价格、信贷利差和盈利修正比率[4][19] - 上个月对“全球浪潮”产生积极影响的五个因素是：全球工业信心、全球消费者信心、全球失业率、全球信贷利差和全球生产者价格的改善[4][9] 历史表现与相关性 - 自历史数据以来，在“全球浪潮”低谷信号后，MSCI AC世界指数未来12个月的平均命中率（正回报概率）为92%[45] - 全球股市（MSCI AC世界指数）的同比表现与“全球浪潮”指标有强烈的正相关性，相关系数为0.52[59][60] - 全球盈利周期（预期每股收益同比增长）与“全球浪潮”有极强的关联，相关系数高达0.76[83] 行业与风格轮动 - 在全球周期上升期间（“全球浪潮”增强），周期性行业的表现平均优于防御性行业[2][80] - 历史数据显示，在“全球浪潮”低谷后，平均表现最佳的投资风格是风险（高贝塔）和动量[3][57] 区域市场关联性 - 美国股市（MSCI美国指数）与“全球浪潮”呈正相关，过去10年的相关系数为0.42[69] - 欧洲股市（MSCI欧洲指数）与“全球浪潮”的相关系数为0.49，日本股市（MSCI日本指数）的相关系数为0.41[65][67][68] 大宗商品与货币关联 - 大宗商品价格（以CRB指数衡量）与“全球浪潮”有0.42的相关性，铜的相关性为0.41[96] - 新兴市场货币指数与“全球浪潮”呈正相关（相关系数0.44），而美元指数（DXY）与之相关性微弱为负（-0.07）[99] 助推器与掩体策略表现 - 基于历史回测的“助推器”策略（倾向于在经济上行期表现良好的因子）在全球周期上升时表现优于“掩体”策略（倾向于在衰退期表现良好）[77][101] - 在过去12个月，所有地区的“助推器”股票组合表现均优于对应的“掩体”组合[112][113] - 上个月，全球“助推器”组合的表现优于全球“掩体”组合7.6个百分点[110]

中国宏观景气 - 综合景气指数小幅回落至99.91，仍处于荣枯线下方[1] - 投资景气指数明显回调至99.39，是拖累综合指数的主要因素[1] - 出口景气指数回升至100.04，重新运行在荣枯线上方[1] - 2026年1月社会融资规模增量为7.22万亿元，同比多增1662亿元[2] - 1月社融存量同比增长8.2%，M2同比增长9%[2] - 1月人民币贷款增加4.71万亿元，但同比少增[2] - 1月政府债券净融资同比明显多增，是社融改善的重要来源[2] 全球宏观动态 - 美国最高法院裁定特朗普政府依据IEEPA对超100个国家征收关税的行为超权[7] - 特朗普政府转而援引《1974年贸易法》，临时加征10%全球关税，部分国家上调至15%[7] - 欧元区消费者2026年2月下调了未来12个月的通胀预期中值[8] 国际市场聚焦 - 韩国KOSPI指数突破6000点，2026年初以来涨幅达44%[9] - 韩国1月出口额同比增长34%，其中半导体出口同比翻倍[9] - 2026年2月东京核心CPI同比上涨1.8%，为16个月来首次跌破日本央行2%的目标[9]

国际科技背景与AI产业 - 美国科技巨头2026年AI资本开支计划超6500亿美元，较2025年不到4000亿美元增长超60%[14] - 美国五大科技巨头2026年资本支出占现金流比重接近或超过100%，未来五年（2026-2030年）资本开支预计达4万亿美元[22] - 2025年3月后，AI产业链产品出口增速与其他产品分化并保持强势，成为出口主要支撑[34][40] - 预计2026年中国出口同比增速在4.8%至5.6%之间，AI产品出口将提供韧性支撑[42] 中国经济新旧动能转换 - 新质生产力占名义GDP比重持续提升，2023年达11.4%，已接近狭义房地产业（11.9%）[83] - 新质生产力影响力系数（对经济拉动能力）2023年为1.14，高于房屋建筑的1.06[83] - 截至2025年底，新动能占A股总市值比重约47.3%，首次大幅超过老动能（约32%）[118] - 截至2025年底，公募基金持仓中新动能占比达53.6%，老动能占比为17.9%[122] 政策与投资方向 - “十五五”规划要求形成“8466”重点产业发展格局，并预计传统产业未来5年新增10万亿元市场空间[59] - 2026年初，央行将“科技创新和技术改造再贷款”额度由8000亿元提升至1.2万亿元[77] - 投资建议关注有色金属（如铜）、AI与电力产业链、未来产业（如具身智能、可控核聚变）及双碳领域[132][133]

港股市场表现 - 本周恒生指数上涨0.82%，恒生科技指数下跌1.41%[7] - 港股市场日均成交额达1862亿港元，环比上升26.14%[24] - 南向资金上周净买入59亿元，年初至今净流入1421亿元，占去年全年的10.91%[27] AI行业趋势与数据 - 中国AI模型调用量在2月三周内上涨127%，首次超越美国模型[7] - 在OpenRouter周榜前五模型中，四家中国模型合计贡献了总调用量的85.7%[7] - 2025年下半年中国企业级大模型日均调用量达37.0万亿tokens，较上半年增长263%[31] - 阿里千问在2025年下半年中国企业级大模型市场占比32.1%，位列第一[31] AI应用与商业化 - 春节期间，元宝、豆包、千问三款AI产品营销合计花费超100亿元[7] - 百度2025年Q4 AI新业务收入达113亿元，占其一般性业务收入的43%[31] - 萝卜快跑Q4全球出行服务次数达340万，同比增长超200%[31] - 智能驾驶是当前已落地且预计在2026年加速的最大AI应用方向[7] 公司动态与估值 - 泛大西洋投资集团对字节跳动的估值升至5500亿美元[31] - 截至2026年2月27日，恒生指数PE为11.38倍，较上周下降0.82%[16] - 港股科技股中，京东集团-SW、美团-W、中芯国际本周涨幅靠前[20]

地缘政治事件与核心诉求 - 美以对伊朗发动空袭，美方核心诉求是更迭伊朗政权，而非仅拆除核设施[4][5] - 通过空袭实现政权更迭难度大，伊朗可能陷入混乱，加剧全球地缘政治不稳定性[5] 对资产价格的短期（脉冲）影响 - 短期对资本市场有脉冲效应，原油、黄金、美债、AI均受益[5] - 对原油天然气价格影响多为脉冲效应，若价格高企超过2个月将推升美国汽油价格，影响降息和中期选举[5] - 行动不涉及金融制裁，对黄金的脉冲效应相对有限，但不削弱其长期上涨逻辑[6] 关键资产表现与市场逻辑 - 美债避险功能明显恢复，在原油价格上涨可能推升通胀的背景下，美债利率下跌，为去年4月以来最明显的避险功能恢复[6] - 美元指数稳定，未出现能源类的大幅波动，市场暂视此次行动为局部冲突，美元体系韧性得到恢复[6] - 上游资源类商品仍极具投资价值，全球资产配置逻辑仍是寻求安全资产[5] 风险提示 - 主要风险在于美伊冲突加剧[7]

地缘政治与市场影响 - 伊朗局势进入军事冲突阶段，美以联合打击致伊朗最高领袖身亡，霍尔木兹海峡油轮遇袭，引发全球市场避险情绪[6][29] - 历史复盘显示，中东重大冲突下黄金优于美元，油价长期看供需，美股与美国军事介入程度相关，对中国资产无显著影响[6] - 地缘风险推升油价，布伦特原油亚洲时段一度升逾10%至每桶80美元以上，但升穿100美元可能性较低[16][29] - 避险资金流入金市，纽约期金上涨1.03%至每盎司5247.9美元[29] 全球股市表现 - 美股大跌，道指跌1.05%至48,977点，纳指跌0.92%至22,668点，受PPI数据超预期及AI泡沫担忧拖累，金融与科技股领跌[3][10] - 港股集体上升，恒生指数涨0.95%至26,630.54点，成交额约2884亿港元，南向资金净买入近150亿港元，顺周期板块领涨[12] - A股涨跌不一，沪指涨0.39%至4162.88点，深成指微跌0.06%，有色金属与电力板块领涨[18] - 欧洲股市窄幅震荡，泛欧斯托克600指数微涨0.1%至历史新高，当月累计涨幅约3.6%-3.7%[10] 板块与个股动态 - 美股板块分化，标普500医疗保健指数逆市涨1.77%，信息技术与金融指数分别领跌2.17%和1.99%[10] - 港股能源与房地产板块领涨，单日涨幅均为2.5%[13] - A股原材料与公用事业板块领涨，单日涨幅分别为1.8%和1.6%[19] - 个股方面，奈飞因退出收购战并获28亿美元解约费，股价急升13.75%；Block宣布AI提效并裁员近半，股价涨16.82%[10] 固定收益与外汇 - 美国债市二月表现创一年最佳，避险需求推动美债收益率下行，10年期国债收益率跌6.7个基点至3.94%[5][33] - 信用债普遍承压，亚洲投资级债券利差走宽2-4个基点[33] - 美元指数微跌0.2%至97.61，纽约期油大涨2.78%至每桶67.02美元[30]

市场表现与指数 - 港股恒生指数收报26,630.54点，日涨0.95%（或249点），年初至今涨3.90%[4][5] - 港股成交总额因MSCI中国指数换马，按日升11.3%至2,884.2亿港元[4] - 地產指数表现强劲，日涨2.79%[5] - 美股受PPI超预期及AI泡沫忧虑影响下跌，道指跌1.05%至48,977.92点[8] 商品与外汇 - 受中東局勢影响，纽约期油日涨2.78%至67.02美元/桶，年初至今涨25.24%[5][8] - 纽约期金日涨1.03%至5,247.90美元/盎司，年初至今涨23.91%[5] - 美汇指数报97.9660，年初至今跌0.4%[25] 公司动态与个股 - 太兴集团预期全年股东应占溢利增至约1.05亿至1.1亿港元，上年同期为6,274.9万港元[7] - 瑞博生物-B合作方齐鲁制药完成RBD7022注射液III期临床试验登记公示[7] - 中国能源建设被推荐为AI基建受益标的，建议买入价1.30港元，目标价1.40港元[16][17] 投资观点与策略 - 技术分析认为，科技股表现落后，港股短期料维持“有波幅无升幅”状态[12] - 报告列出2026年上半年重点选股，包括腾讯、阿里巴巴、山東黄金等，并给出具体建议价与目标价[14] - 近期新股表现分化，北京海致科技一个月股价变化-40.6%[23]

市场表现与资金流向 - 2026年2月27日，沪指收涨0.39%，深成指收跌0.06%，创业板指下跌1.04%，科创50指数上涨0.15%[1] - 2月，沪指累计上涨1.09%，深成指累计上涨2.04%，创业板指累计下跌1.08%[2] - 2月27日，上证主力资金净流入335.29亿元，深证净流入123.74亿元[4] - 主力资金流入前三板块为IT服务、小金属、电力，流出前三为元件、通信设备、半导体[4] 政策与行业动态 - 政治局会议将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策[5] - 央行将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0[6] - 生态环境部计划2026年完成1亿吨水泥熟料、5000万吨焦化产能超低排放改造[9] - 国家药监局2025年收到创新医疗器械特别审批申请457项，104项获准进入程序[9][10] 技术与产业趋势 - 武汉大学钙钛矿太阳能电池技术获27.1%转换效率，高温工作寿命达对照器件25倍[11] - 2026年公募基金新发前两月规模超2100亿元，数量达230只，创近4年同期新高[13][14] - 布伦特原油走高带动A股油气板块，截至2月27日新申报油气主题基金达11只[12]