发行要素 - 南方万国数据中心 REIT 于 2025 年 3 月 26 日受理，6 月 16 日获批，募集份额 8 亿份，拟募资 20.14 亿元，询价区间 2.014 - 3.021 元/份[6] 底层资产 - 国金数据中心位于昆山，是重大产业项目，电力设计容量 29,044kW，有 4,192 个机柜[8] - 长三角区域数据中心审批难，24 年签约率、计费率同比回升 4.6pct、3.8pct，高功率机柜供不应求[11][13] - 项目主要客户为上海联通、上海电信，签约机柜 2,160 个/1,912 个，客户搬迁难度大，合作稳定性强[1][25] 运营成效 - 22 - 25Q1 营收 1.73/1.68/1.64/0.43 亿元，EBITDA 1.49/1.45/1.42/0.38 亿元，使用率从 94.13%升至 95.73%[1][39] - 项目毛利率稳定在 58%以上，EBITDA 率从 85.99%升至 87.57%，优于南方润泽数据中心 REIT[1] 项目估值 - 25/26 年预测净现金流分派率为 6.05%/6.20%，低于南方润泽数据中心 REIT[1] - 报酬率 7.75%与可比一致，截至 25 年 3 月底，资产评估增值率 254.48%，低于可比[1] - 初步测算 P/FFO 为 12.39 - 18.58 倍，区间高于南方润泽科技数据中心 REIT[1] 风险提示 - 行业需求增长不及或供给大增，可能加剧竞争致价格下行[1] - PUE 政策趋严，若实施液冷改造，成本约 0.58 亿元，或影响收益[1]

魔芋行业现状 - 中国魔芋产量占全球总量63%，种植面积从2004年73万亩增至2020年287万亩后降至2024年242万亩[2][9][10] - 鲜白魔芋价格从2004年1.3元/斤涨至2024年8.8元/斤，白魔芋粉从2002年3.8万元/吨涨至2024年10.5万元/吨[2][18] - 中国魔芋消耗量从2011年14.8千吨增至2024年54.84千吨，复合增速10.6%[2][25] 一致魔芋情况 - 2024年营收6.17亿元（yoy+28.76%）、归母净利润8671.66万元（yoy+64.41%）；2025年一季度营收1.52亿元（yoy+35.03%）、归母净利润2270.19万元（yoy+36.95%）[2] - 2024年魔芋粉占总营收70.3%，营收同比增速19.6%，毛利率25.15%（yoy+3.8pcts）[41] 北交所消费服务产业表现 - 2025年6月23 - 27日，北交所消费服务产业企业区间涨跌幅中值+4.90%，上涨公司34家（占比92%）[3][50] - 本周37家企业市盈率中值由50.5X升至52.4X，总市值由1167.06亿元升至1216.82亿元，市值中值由21.71亿元升至22.10亿元[3] 行业估值变化 - 泛消费产业市盈率TTM中值+4.90%至73.7X；食品饮料和农业PETTM中值由43.2X升至47.3X；专业技术服务PETTM中值由25.5X升至28.2X[3] 企业公告 - 锦波生物向养生堂定向增发不超7175660股（占比6.24%），控股股东向久视管理转让5753267股（占比5%）[76] - 盖世食品每10股派1元现金，宏裕包材、美之高、秋乐种业股东有减持计划[76][77]

产业发展动态 - 可乐丽将扩建日本爱媛县西条工厂光学用PVA膜产线，2027年12月投产，新增产能3800万平方米，扩建后年产能从2.96亿平方米提升至3.34亿平方米[1] - 新疆曙光绿华10万吨/年BDO联产12万吨PBAT项目通过竣工验收，产品可用于一次性塑料用品，带动产业链发展[1] 产业投融资动态 - 朴烯晶完成近5亿元B+轮融资，资金用于上海金山工厂生产线建设、投产准备、团队扩充及市场拓展[1] - 深圳速方新能源完成千万元天使+轮融资，资金用于富锂锰基正极材料研发和产线建设[2] 产业二级市场动态 - 2025.6.23 - 2025.6.27，万得新材料指数上涨5.12%，沪深300指数上涨1.95%[3] 风险提示 - 技术研发和产业化进度、产业政策力度、行业融资进度可能低于预期[3]

资产配置观点 - 维持A股战术性标配观点，因政策不确定性消除、无风险利率下行等因素[6][17][24] - 维持国债战术性标配观点，融资需求与信贷供给不平衡，但权益市场表现限制债市吸引力[6][17][24] - 下修黄金战术性配置观点至标配，中东局势降温及中美关系回暖压制其避险属性[7][17][24] - 维持美元战术性低配观点，特朗普政策多变及财政赤字问题使美元信用承压[7][18][24] 资产表现回顾 - 上周上证综指涨1.91%、中证2000涨5.55%、恒生指数涨3.20%等，不同指数表现有差异[13] - 伦敦金现上周跌2.80%，布伦特原油上周跌11.56%，商品表现分化[13] 组合追踪 - 上周战术性资产配置组合收益率为 -0.23%，截至2025年6月27日累计超额收益率2.76%（年化2.78%），累计绝对收益率7.41%（年化7.48%）[28] - 2025年6月30日计划调整组合配置权重，权益占比上修2.50%至27.50%，商品占比下修2.50%至17.50%，债券占比维持55.00%不变[36][37][38] 风险因素 - 分析维度存在局限性、模型设计有主观性、历史与预期数据有偏差等[7][41]

市场表现 - 全球市场普遍上涨，日经225指数涨幅4.6%居前，恒生指数收涨3.2%[3] - A股市场交易热度底部抬升，全A日均成交额从1.2万亿升至1.5万亿，个股上涨比例升至88.6%[1][14] A股资金流向 - 融资资金净流入256亿元，两融余额升至1.8余万亿元；ETF资金净流出100.4亿元；外资流出3.7亿美元；偏股基金新发规模降至159.04亿[3] - 产业资本方面，IPO首发募集2.3亿元，定增规模1118亿元，限售股解禁规模809亿元[3] A股行业配置 - 融资资金流入计算机（+49.4亿元）、非银金融（+39.3亿元）等行业；外资流出电力设备、电子行业；ETF资金银行（+15.7亿元）、医药生物（+6.0亿元）净流入居前，非银金融（-40.3亿元）、电子（-27.8亿元）净流出居前[3] 港股与全球资金流动 - 南下资金单周净买入抬升至284亿元，处2022年以来96%分位；外资流出港股0.9亿美元[3] - 发达市场主动/被动资金净流动-72.2亿/68.2亿美元，新兴市场主动/被动资金净流动-12.7/48.3亿美元；除美国市场显著流出外，发达市场普遍获外资净流入[3] 风险提示 - 数据统计口径存在偏差；数据测算误差；从第三方机构获知数据的偏差风险[3]

全球大类资产表现 - 本周（2025.6.20 - 2025.6.27）大宗商品价格大多下跌，IPE布油期货跌12.9%，标普 - 高盛商品指数跌6.0%，伦敦金现跌2.8%，COMEX铜涨3.0%[3][5] - 主要经济体股市普遍上涨，日经225涨4.6%，标普500涨3.4%，恒生指数涨3.2%[3][5] - 10年期美债收益率较前一周回落9BP至4.26%，国内10Y国债期货价格跌0.1%，美元指数较前一周回落，报收97.3，日元和人民币小幅升值[3][5] 美国经济情况 - 5月美国个人消费收入和支出同比增速均回落，核心PCE价格指数同比回升，新房销售回落，房价同比继续回升，耐用品新订单同比大幅回升[3] - 6月美国制造业PMI保持高位，本周市场交易层面通胀预期有所回落，5年期通胀预期回落5个BP至2.31%，10年期通胀预期回落4个BP至2.29%[3][15] 欧洲经济情况 - 6月欧元区制造业PMI与前一月持平在49.4，经济景气指数回落0.8至94.0，消费者信心指数回落0.2至 - 15.3，5月粗钢产量同比回落[3][20][22] 政策动态 - 美联储倾向观望特朗普的降息要求，具体时机取决于通胀和关税影响；欧洲央行未来半年仍存在降息可能性，需根据经济数据灵活调整；日本央行加息倾向明确，但加息时机偏谨慎[3] 风险提示 - 海外货币政策调整超预期，关税政策的不确定性[3][29]

财政收支总体情况 - 5月广义财政收入同比下降1.2%，增速较上月放缓3.9个百分点；广义财政支出同比增长4.0%，增速较上月放缓8.9个百分点[2] - 1 - 5月全国政府性基金收入累计同比下降6.9%，支出累计同比增长16.0% [1] 一般公共预算收入 - 5月一般公共预算收入同比增速放缓至0.1%，税收收入同比增长0.6%，非税收入同比下降2.2% [3] - 1 - 5月累计，一般公共预算收入同比下降0.3%，完成全年预算进度的44.0% [5] 主要税种表现 - 5月个人所得税收入同比增速加快至12.3%，增值税收入同比增长6.1%；企业所得税增速放缓至0.0%，消费税增速放缓至0.4% [4] - 5月车辆购置税同比下降14.9%，契税和土地增值税收入同比降幅分别为 - 18.9%和 - 22.3%；进口环节增值税和消费税收入同比降幅扩大至 - 6.2%，关税收入同比增长1.9% [5] 一般公共预算支出 - 5月一般公共预算支出同比增长2.6%，增速较4月放缓3.2个百分点；1 - 5月完成全年预算的38.0% [7] - 5月基建类四项支出合计同比下降7.7%，民生类支出中社保和就业支出同比增速提速至11.1% [7] 政府性基金收支 - 5月全国政府性基金收入同比下降8.1%，土地出让金收入同比增速从4月的4.3%放缓至 - 14.6% [7] - 5月全国政府性基金支出同比增长8.8%，增速较4月显著回落，新增专项债发行量4432亿，同比仅增长1.1% [8]

6月PMI数据情况 - 制造业PMI为49.7%，较5月上升0.2个百分点；非制造业商务活动指数为50.5%，较5月上升0.2个百分点；综合PMI产出指数为50.7%，较5月上升0.3个百分点[1] 制造业PMI回升原因 - 稳增长政策发力，新订单指数上升0.4个百分点、生产指数上升0.3个百分点；贸易局势缓和，新出口订单指数回升0.2个百分点[2] 制造业PMI回升限制因素 - 美国对华关税超40%，出口减速；二季度房地产市场调整加剧[3] 制造业其他情况 - 预计6月PPI同比在 -3.0%左右；小型企业PMI降至47.3%，较上月下行2个百分点；高技术、装备制造和消费品行业表现较好[4] 服务业PMI情况 - 服务业PMI为50.1%，较5月下降0.1个百分点，连续九个月扩张，受政策、消费转型和新动能行业带动[5] 建筑业PMI情况 - 建筑业PMI为52.8%，较上月上升1.8个百分点，基建仍处较高景气水平，房地产投资下滑或收敛[6] 6月宏观经济状态 - 6月宏观经济稳中偏强，上半年GDP增速达5.2%左右，存量政策支撑经济[7] 7月经济预测 - 7月制造业PMI有望保持在49.7%左右，但下行风险大，出口增速或下行[7][8] 下半年经济压力 - 外部环境波动影响出口，房地产止跌回稳需加力，有效需求不足待破解[8] 下半年政策预期 - 下半年货币政策有宽松空间，财政政策将出台增量措施[8]

整体数据表现 - 2025年6月制造业PMI为49.7%（前值49.5%），建筑业商务活动指数为52.8%（前值51%），服务业商务活动指数为50.1%，较上月降0.1个百分点[1] 积极方面 - 6月生产指数51%（前值50.7%），新订单指数50.2%（前值49.8%），新出口订单47.7%（前值47.5%），供需缺口收缩0.1pct至 - 0.8pct[2] - 6月前四周乘用车日均销量较5月涨14.5%；6月30大中城市商品房销售面积平均环比涨13.19%至28.94万平米[2] - 6月集装箱运价指数上涨明显，截止6月27日，综合指数环比涨15.2%，美西航线环比涨30.6%；义乌小商品价格指数环比涨1.7%至102以上[2] - 6月PMI出厂价格指数和原材料购进价格指数分别涨1.5pct至46.2%和48.4%[2] - 6月采购量指数涨2.6pct至50.2%，原材料库存指数升0.6pct至48%，产成品库存降1.6pct至48.1%[3] - 6月建筑业指数升至52.8%，新订单和商务活动指数分别涨1.6%和1.5%至44.9%和53.9%[5] 担忧方面 - 6月制造业和服务业从业人员指数分别下滑0.2pct至47.9%和46.4%[3] - 6月小企业指数录得47.3%（前值49.3%），是大、中、小企业里唯一下降的[5] - 5月工业企业利润录得 - 9.1%，价格指数仍在收缩区间，预计企业未来利润仍承压[2] 后市展望 - 后续需政策接续和内生动能修复支撑经济平稳发展，关注7月政治局会议[6]

数字货币 - 美国《GENIUS法案》以68票赞成、30票反对通过参议院审议，或重构国际货币秩序与美元资产体系；中国提出设立数字人民币国际运营中心；国泰君安国际证券交易牌照升级可提供虚拟资产交易服务[1][5][20] - 央行数字货币是法币数字化，稳定币挂钩货币，比特币是资产；国际市场比特币市值占主导，稳定币交易量占主导；稳定币价格基本稳定，比特币易受多种因素影响[1][7][11][13] 各国动态 - 中国辽宁出台数据基建计划，新疆兵团投资389亿元布局37个算力中心；美国《GENIUS法案》重击Tether；欧盟拨付2070亿欧元推进“数字十年”目标，英国发布四项关键战略；韩国计划打造东北亚AI数据中心枢纽[3][17][20][26][33] 技术前沿 - AI Agent和Copilot在多行业发挥作用，微软发布700个应用案例，谷歌推出机器人本地运行模型[34] - 月之暗面、阿里巴巴云、MiniMax、谷歌等团队开源大模型，性能提升、成本降低，如MiniMax - M1训练成本仅约53.47万美元[35][36] - Meta与Prada合作开发AI智能眼镜，谷歌展示AR智能眼镜原型“Martha”[37] 智库观点 - 布鲁金斯学会认为未来五年中美在AI领域竞争与合作交织，需在多维度寻求平衡应对全球性挑战，中美AI模型性能差距从2024年的9.3%缩小至2025年2月的1.7%[3][40] 风险提示 - 存在对政策理解不到位、政策落实不及预期、技术发展不确定性风险[3][41]