公司投资评级 - 给予"增持"评级 [7] 报告的核心观点 - 百联股份通过"商业+X"跨界融合模式，推动老旧百货转型，聚焦次元文化，打造年轻力项目百联ZX创趣场，成功吸引Z世代消费者，为后续老旧百货项目改造提供可复制模式 [7] 根据相关目录分别进行总结 1. 谷子经济市场爆红，商贸企业积极布局 - 中央经济工作会议强调积极发展首发经济，谷子经济正逢其时，首发经济中的新产品发布、新业态推广等均会涉及到谷子经济中的IP衍生品 [40] - 二次元市场引发消费热潮，谷子经济加速扩张，2024年中国谷子经济市场规模预计可达1689亿元，2029年有望达到3089亿元，年均复合增长率达13% [66] - 商贸零售企业积极布局谷子经济，大悦城、百联股份、新世界、中百集团等通过引入谷子集合店、打造谷子专属购物街区、改造谷子商贸体，并高频举办相关次元策展、快闪等活动，挖掘年轻客群消费力 [15][43][60] 2. 聚焦次元文化，百联股份ZX线给出旧百货新解法 - 百联ZX创趣场是国内首座聚焦次元文化的商业体，位于黄浦区南京东路340号，建筑面积11152.85㎡，经营面积5466㎡，于2023年1月正式开业，共六层，涵盖多种IP周边、主题餐厅、游戏体验区 [4][63] - 百联ZX创趣场引入的二次元品牌包括TAMASHII NATIONS、MEGA HOUSE、Animate等，首店比例接近60%，次元IP数量超过300个 [64][77] - 百联ZX创趣场2023年开业当年吸引会员人数20万人，接待顾客950万人，销售额高达3亿元，年销售坪效约为54884.74元/㎡ [17][90] - 百联ZX造趣场将于2024年12月28日开业，由五角场商圈的悠迈生活广场升级改造而来，预计经营面积约为9000~12000平方米，开业当年销售额预计可达5~6.5亿元，贡献营收3952~9879万元 [6][102] 3. 盈利预测 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.95元、0.27元、0.32元，2024年12月13日股价对应2024-2026年PE分别为12.8倍、45.8倍、38.0倍 [7][24] 4. 风险提示 - 消费需求恢复不及预期，项目改造进度及落地效果不及预期，二次元相关行业竞争加剧风险 [8][14][94]

投资评级 - 报告给予公司"买入"评级，合理价值为8.44元/股 [8] 核心观点 - 公司是国内面料印染龙头企业，随着下游需求复苏和小产能出清，有望进一步提高市占率 [1] - 公司印染业务具有产业链一体化优势，利润率显著高于行业平均水平，已进入ZARA、M&S、Wal-Mart、VF等国际知名品牌的全球采购供应链体系 [1] - 2024H1印染业务实现收入19.35亿元，同比增长5.88%，利润总额2.39亿元，同比增长5.59% [1] - 公司主营印染+黄金饰品双业务，2024Q1-3实现收入86.78亿元，同比增长18.34%，归母净利润4.75亿元，同比增长5.23% [6] - 公司是国内领先的黄金加工企业，收购深圳尚金缘后有望进一步提高市场份额，2024H1黄金饰品实现收入34.24亿元，同比增长33.58%，利润总额0.94亿元，同比增长49.26% [7] 公司业务与行业分析 - 公司印染业务年加工规模为10.2亿米，品牌"飞航"具有较高市场知名度，是中国"印染行业竞争力十强企业"之一 [15] - 公司黄金饰品业务年产能80吨，主要从事黄金饰品的设计、研发、生产、批发及品牌建设，2023年12月收购深圳尚金缘65%控股权，进一步加强黄金饰品业务布局 [16] - 公司印染业务实行"代加工"经营模式，具有低库存、较快回笼账款、加速资金周转、规避汇率波动、快速响应客户需求等优势 [15] - 公司黄金饰品业务以"加工+批发"为主，加工业务模式下，黄金原料由客户提供，批发业务模式下，依据"黄金基准价+加工费"的定价原则进行销售 [16] - 我国印染产业生产地域集中，主要集中在浙江、江苏、福建、广东、山东等东部沿海五省，印染布产量占比超过95%以上，但单家企业市场集中度低，行业集中度尚有较大提升空间 [191] - 2023年我国规模以上印染企业实现营业收入2986.15亿元，同比增长1.44%，实现利润总额139.15亿元，同比增长9.26% [195] - 2023年我国印染行业规模以上企业印染布产量558.82亿米，同比增长1.30%，主要八大类产品出口呈现量升价跌态势 [222] - 我国黄金珠宝首饰行业呈现区域性分布特点，主要集中在经济较为发达地区，形成了以广东、浙江、山东等地区为代表的产业集群 [208] - 2023年全国黄金首饰消费量706.48吨，同比增长7.97%，2024Q1-3全国黄金首饰消费量400.4吨，同比下降27.53% [235] 财务数据与预测 - 预计2024-2026年公司EPS分别为0.75/0.84/0.91元/股 [2] - 2021-2023年及2024Q1-3公司实现营收分别为94.91/95.70/96.66/86.78亿元，归母净利润分别为6.67/6.58/6.85/4.75亿元 [144] - 2021-2023年公司纺织业毛利率分别为23.09%/20.43%/21.96%，黄金饰品业务毛利率分别为4.47%/4.66%/4.68% [177] - 2021-2023年及2024Q1-3公司期间费用率分别为4.57%、4.69%、4.75%、5.02% [157] - 公司自2004年上市以来，每年分红，累计分红20次，累计分红现金28.86亿元，自2021年起，公司将股利支付率提高至45%+ [162]

财务表现 - 报告研究的具体公司2022年至2026年营业收入预计从1148百万元增长至3771百万元，年均复合增长率为26.9% [2] - 报告研究的具体公司2022年至2026年归属母公司净利润预计从76百万元增长至384百万元，年均复合增长率为38.1% [2] - 报告研究的具体公司2022年至2026年EBITDA预计从155百万元增长至594百万元，年均复合增长率为30.8% [2] - 报告研究的具体公司2022年至2026年EPS预计从0.37元增长至1.66元，年均复合增长率为35.1% [2] 资产负债情况 - 报告研究的具体公司2022年负债合计为1174百万元，预计2026年增长至2832百万元 [1] - 报告研究的具体公司2022年归属母公司股东权益为1659百万元，预计2026年增长至1889百万元 [1] - 报告研究的具体公司2022年资产负债率为40.9%，预计2026年增长至53.9% [3] 行业趋势 - 国VI排放标准相比国V在测试循环和污染物排放等方面更为严格，轻型车和重型车国VI标准分别于2020年和2021年实施 [4] - 国VI标准对重型柴油车、轻型柴油车、汽油车的NOx排放限值分别加严80%、67%、67% [4][5] - 预计2030年EGR市场规模为51.8亿元，2024-2030年CAGR为19.6% [71] 技术路线 - 针对国VI标准的两条技术路线：EGR+DOC+DPF+SCR+ASC路线和DOC+DPF+SCR+ASC路线，本质区别在于有无EGR [13] - EGR系统通过降低燃烧温度和氧浓度，有效抑制NOx生成，提高燃油经济性 [145][150] - 混动乘用车采用高压缩比技术路线，EGR可解决高压缩比带来的爆震问题 [151][153] 市场竞争格局 - 2020年中国柴油EGR市场CR4为97%，报告研究的具体公司占比40%，龙头地位稳固 [17][18] - 报告研究的具体公司马达铁芯业务2023年营业收入8.0亿元，同比增长92.7% [115] - 报告研究的具体公司马达铁芯业务已开拓比亚迪、吉利、奇瑞等多个项目定点 [115] 新能源发展 - 2021年3月比亚迪推出秦、宋、唐Plus DM-i后，国内乘用车PHEV渗透率从1.4%上升至2024年6月的14.5% [25] - 预计2030年PHEV/REEV占比有望分别达31%/14%，纯电和插混有望平分天下 [28] - 预计2030年EV、PHEV和HEV的渗透率将分别达到44%、35%和12% [96][99]

公司投资评级 - 报告将公司投资评级上调至"买入" [31][33] 核心观点 - 公司依托传统产品出海及三大新业务并进，有望开启高速增长 [33] - 预计公司2024-2026年实现营业收入3.56/5.00/7.27亿元，归母净利润0.55/0.86/1.31亿元 [33] - 公司PE分别为55.74/35.46/23.17倍 [33] 市场地位与产品竞争力 - 2023年中国Web应用防火墙(硬件)市场规模13.5亿元，公司市场占有率5.9%，排名国内第5 [1] - 公司漏扫和WAF产品竞争力强，除自有品牌销售外，还直接为同行供货 [1] - 2023年公司漏洞扫描产品市场占有率7.8%，排名第3 [6][7] - 2023年公司Web应用防护系统(WAF)市场占有率5.9%，排名第5 [6][7] 产品优势与研发能力 - 公司产品优势来源于实战化能力、平台化研发、利基市场高投入 [11] - 公司漏洞扫描产品基于自主研发的服务指纹库，采用实战化变速攻击，漏洞检出率高 [11] - 公司采取"基座+能力模型+业务模型"的类积木形式研发模型，降低研发成本 [11] - 公司精准定位利基市场，集中资源进行针对化研发，形成专业性优势 [11] 新业务布局 - 公司跟随华为出海，基础产品(漏洞扫描和WAF产品)的海外市场是未来重点开拓方向之一 [12] - 公司布局卫星互联网安全市场，中性情境下2030年我国卫星互联网安全市场空间约151亿元 [32] - 公司推出网络空间地图，具备探测、绘制、资产治理、反测绘和防御、预警等功能 [36] - 公司网络身份证业务有望推广，试点阶段已有169个App接入 [37] 行业趋势 - 2023年全球设备漏洞管理市场规模23亿美元，同比增长12.6% [5] - 2023年中国新增漏洞数量24801个，同比增长25% [5] - 大国博弈加剧，各国纷纷加快网络部队的现代化建设 [23] - 我国遭受境外网络攻击事件频发，守护国家信息安全刻不容缓 [26] 财务表现 - 2023年公司营业收入2.91亿元，2019-2023年CAGR为28.48% [77] - 2023年公司归母净利润0.43亿元，受新业务投入影响增速有所波动 [77] - 2023年公司毛利率75.0%，净利率14.62% [91] - 2023年公司研发投入0.56亿元，研发费用率19.1% [112]

公司投资评级 - 报告给予蓝晓科技"买入"评级 [87] 报告的核心观点 - 蓝晓科技为吸附分离材料行业龙头，在金属资源、生命科学、水处理与超纯化、食品加工、节能环保、化工与催化等领域取得快速成长，预计2024-2026年归属净利润分别为8.4/10.8/13.2亿元 [87] 根据相关目录分别进行总结 离子交换与吸附树脂产业链 - 离子交换与吸附树脂具备独特的网状结构，由高分子骨架和功能基团组成，吸附树脂具有高交联的三维空间结构，化学稳定性好 [4] 公司研究 - 蓝晓科技在金属资源领域持续推进盐湖提锂产业化，已完成及在执行盐湖提锂产业化项目共超过15个，合计碳酸锂/氢氧化锂产能近10万吨，其中6个已经成功投产运营 [14] - 公司在生物医药领域持续进行国产化替代，打破国外企业垄断，生物大分子纯化材料包含软胶、硬胶二大体系，有20个系列约80个品种 [49] - 公司在光伏、面板、半导体芯片等高端超纯水领域实现持续上量，2024年前三季度完成电子级均粒树脂在存储等芯片制造企业测试或上线运行，性能指标全面满足芯片级制造的严格要求 [45] - 公司在节能环保领域，2024年上半年节能环保类吸附分类材料实现销售收入1.0亿元，同比增长18% [17] - 公司在食品加工领域，吸附分离材料主要用于果蔬汁质量控制与深加工，带动天然甜味剂的快速发展 [58] - 公司在湿法冶金领域，吸附分离材料可应用于新能源金属、有色金属、稀有稀散金属、贵金属以及稀土金属、核工业用金属的分离纯化生产 [29] 经营情况 - 公司重视研发投入与人才团队建设，截至2024上半年，公司获得国内授权专利60项、PCT授权专利8项，研发费用率维持在6%左右 [33] - 公司生命科学业务受益于下游GLP-1多肽类药物销量大幅增长，2024上半年实现收入2.8亿元，同比增长33% [30] 行业分析 - 国内离子交换树脂进口量为2.3万吨，进口均价为7.1万元/吨，远高于1.7万元/吨的出口均价，高端产品仍有较大进口替代空间 [80] - 国内大多数吸附材料生产商集中在传统工业水处理领域，竞争者数量众多，价格竞争激烈，而世界领先的吸附材料生产商长期垄断了高端工业水处理吸附材料的合成和应用技术 [112] - 国内色谱填料（层析介质）市场规模预计2025年有望达到49亿元，微载体市场规模预计2025年有望达到39亿元 [47] 财务数据 - 2024-2026年公司营收预计分别为26.3/32.3/39.2亿元，归属净利润分别为8.4/10.8/13.2亿元 [87] - 2023年公司营业收入为24.9亿元，归属净利润为7.2亿元，毛利率为48.7% [113]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 中微公司未进入美国BIS的"实体清单"，且在过去的法律诉讼中表现出较强的海外维权能力，未来有望拓展境外市场 [2] - 中微公司在美国国防部的CMC清单中被移除，显示出公司在海外业务中的法律维权能力 [15] 根据相关目录分别进行总结 公司财务预测 - 预计2024~2026年营收分别为82.5、116.2、149.2亿，同比增速分别为31.7%、40.8%、28.5%，归母净利润分别为18.1、24.4、32.2亿，同比增速分别为1.2%、35.1%、31.8%，对应动态市盈率分别为68、50、38倍 [3] - 2024年营业总收入预计为8247百万元，同比增长31.7%，归母净利润预计为1808百万元，同比增长1.2% [16] 公司财务摘要 - 2023年营业总收入为6264百万元，同比增长32.2%，归母净利润为1786百万元，同比增长52.7% [16] - 2024年预计营业总收入为8247百万元，同比增长31.7%，归母净利润为1808百万元，同比增长1.2% [17] 市场数据 - 2024年12月20日收盘价为196.85元，一年内最高/最低价为256.99/104.92元，市净率为6.5，股息率为0.15%，流通A股市值为122512百万元，上证指数/深证成指为3368.07/10646.62 [14] 基础数据 - 2024年9月30日每股净资产为30.17元，资产负债率为25.85%，总股本/流通A股为622/622百万股，流通B股/H股为-/- [20]

投资评级 - 报告对山推股份的投资评级为“买入”，预计公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20%以上 [20][23] 核心观点 - 公司新领导层上任，具备丰富的机械制造企业管理经验，有望推动公司发展提速 [14] - 山重建机完成股权交割，挖机业务成为公司第二成长曲线，短期增厚EPS，长期拓展收入来源 [14] - 公司作为国内推土机龙头制造商，随着领导层交接完成、海外市场开拓及挖掘机业务注入，成长空间进一步打开 [14] 财务表现 - 2024E-2026E年营业收入预计分别为143.67亿元、168.13亿元、189.21亿元，同比增长36.3%、17.0%、12.5% [3][4] - 2024E-2026E年归母净利润预计分别为10.97亿元、14.22亿元、16.82亿元，同比增长43.3%、29.7%、18.3% [3][4] - 2024E-2026E年EPS预计分别为0.73元、0.95元、1.12元，对应PE为13.1倍、10.1倍、8.5倍 [3][4] 盈利能力 - 2024E-2026E年毛利率预计分别为19.3%、20.7%、21.8%，呈上升趋势 [4] - 2024E-2026E年归母净利润率预计分别为7.6%、8.5%、8.9%，盈利能力持续增强 [4] - 2024E-2026E年ROE预计分别为17.3%、19.4%、19.7%，股东回报率稳步提升 [4] 估值与市场表现 - 公司当前市盈率为13.1倍（2024E），市净率为2.3倍（2024E），估值处于较低水平 [3][4] - 公司股价表现强劲，过去12个月涨幅达123%，相对深圳成指涨幅为78.9% [1] 行业与公司动态 - 公司完成山重建机100%股权交割，支付17.49亿元，剩余5%股权收购价款待审计后支付 [14] - 公司新任董事长李士振先生及总经理张民先生均具备丰富的机械制造企业管理经验，有望推动公司发展提速 [14]

投资评级 - 报告对精达股份的投资评级为"买入" [26] 核心观点 - 精达股份作为AI铜缆产业链的核心材料供应商，受益于英伟达B系列出货、ASIC高速渗透以及AEC放量，铜互联逻辑持续加强 [19][23][24] - 公司控股子公司恒丰特导是国内镀银铜领军企业，在高速通信领域与多家头部下游企业长期合作，竞争格局优异 [19] - AEC（有电缆缆）作为DAC的加强版，具备更长传输距离、无链路震荡和低功耗等优势，渗透加速，进一步增强了铜连接导体的市场逻辑 [24] 财务数据 - 2024-2026年预计营业收入分别为210.03亿元、235.40亿元、258.42亿元，归母净利润分别为5.51亿元、7.93亿元、9.65亿元 [25] - 2024-2026年预计EPS分别为0.26元、0.38元、0.46元，对应PE分别为30.2倍、21.0倍、17.3倍 [20][25] - 2024-2026年预计净资产收益率分别为9.4%、12.2%、13.2% [20] 行业分析 - AI芯片产业链生态正在重塑，ASIC（专用集成电路）加速崛起，博通2024财年人工智能半导体营收达122亿美元，同比增长220% [18] - ASIC模式与英伟达GPU模式不同，CSP厂商话语权加强，上游铜缆产业链迎来崭新机遇 [18] - AEC芯片龙头Credo 2025财年Q1实现营收5970万美元，同比增长70%，标志着AEC已开启加速放量 [24] 公司业务 - 精达股份母公司业务稳步向上，提供安全边际，子公司恒丰特导是铜连接材料核心标的，子公司上海超导是高温超导材料龙头 [25] - 公司作为AI数据线镀银铜龙头，具备极高的技术壁垒和资质壁垒，竞争格局优异，放量可期 [19]

投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"（维持）[12][35] 核心观点 - 联影医疗拟以自有资金2849万元投资联影智能，取得其增资后0.28%的股权，联影集团和上海联和分别取得2.00%和1.79%的股权，交易结束后联影智能估值约为100亿元[2] - 联影智能为稀缺的全栈全谱医疗AI公司，2020-2023年营收CAGR约为90%，已推出100多款医疗AI产品，获批12张NMPA三类证、22张NMPA二类证，15款应用获批FDA认证，13款应用获批CE认证[25] - 联影医疗在AI医疗领域处于行业领先地位，推出众多结合AI技术的医学影像产品，包括MR、CT、XR和MI领域的创新应用[20] - 联影集团在医疗AI领域深入布局，旗下联影智能和联影智元不断推出重磅医疗AI产品，如uAI混合模态大模型和uMetaEasyCare元诊室解决方案[11] 财务数据 - 预计2024-2026年公司营收分别为105.18、125.43、151.70亿元，分别同比增长-7.8%、19.3%、20.9%[35] - 预计2024-2026年归母净利润分别为15.63、19.80、24.89亿元，分别同比增长-20.8%、26.7%、25.7%[35] - 2023年营业收入为114.11亿元，同比增长23.5%，归母净利润为19.74亿元，同比增长19.2%[26] - 2023年毛利率为50.7%，净利率为14.9%，ROE为7.8%[38] 行业与公司动态 - 联影医疗积极投身AI医疗革命，推出众多结合AI技术的医学影像产品，如PET/MR uPMR 890、uCT 968、uDR Aurora等[20] - 联影集团在医疗AI领域深入布局，旗下联影智能和联影智元不断推出重磅医疗AI产品，如uAI混合模态大模型和uMetaEasyCare元诊室解决方案[11] - 联影智能为稀缺的全栈全谱医疗AI公司，能提供多场景、多疾病、全流程、一体化智能解决方案，其技术广泛应用于医疗影像分析、智能诊断辅助、数据管理和疾病预测等领域[25]

投资评级 - 报告公司投资评级为"买入" [2][4] 核心观点 - 公司持续深耕电机技术，践行"以吸尘器为基础业务、以多元小家电为成长性业务、以 EPS 电机为战略性业务"的发展战略 [2] - 家电业务受益于新引进客户 Shark 合作的持续加深，以及原战略大客户业务需求恢复稳定增长，整体有望实现稳增 [2] - 汽零业务伴随在手订单落地持续高景气 [2] - 公司展现出深厚技术积累下优越的横向拓展能力和充足的成长动能 [2] - 预计公司 24-26 年归母净利润分别为 4.1/5.0/6.0 亿元，当前股价对应 24-26 年估值为 20.3X/16.4X/13.7XPE [2] 财务数据和估值 - 2024E 营业收入预计为 4,003.39 百万元，同比增长 44.26% [3] - 2024E 净利润预计为 405.39 百万元，同比增长 25.83% [3] - 2024E EPS 预计为 1.09 元/股，市盈率为 20.30X [3] - 2024E 市净率预计为 2.76X，市销率预计为 2.06X [3] - 2024E EV/EBITDA 预计为 12.99X [3] 公司发展 - 公司拟在泰国投资设立安泰克（泰国）有限公司，建设年产 500 万台家电产品项目，总投资额 6.4 亿元人民币 [24] - 公司拟在宁波余姚建设年产 120 万台智能厨电产品生产项目，总投资额 4.4 亿元 [24] - 泰国项目达产后，公司产值预计大幅扩张，奠定未来高增基础 [25] - 公司有望构筑起基于规模化竞争和全球化交付的综合实力 [25] 行业 - 公司所属行业为家用电器/小家电 [4]