报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - FY24实现高质量增长,盈利水平持续提升。FY24收入增17.3%至52.4亿元,归母净利润增36.7%至8.5亿元,归母净利率增2.3pct至16.2% [4] - FY24H2各品牌盈利能力持续提升,成熟/成长/新兴品牌收入增17.1%/17%/28.7%,毛利率和经营利润率均有所提升 [4] - 线下收入增速主要来自同店增长,店铺增长贡献较小。公司净开34店,其中成熟/成长/新兴品牌分别净开3/24/6店 [5] - 核心会员开发维护较好,年购买金额超5000元的会员数同比增23.2%,贡献线下约60%流水 [5] - FY24股息率12.1%,FY25股息率有望达9.8% [5] 财务数据分析 - FY24营业收入增17.3%至52.4亿元,归母净利润增36.7%至8.5亿元 [4][6] - FY24毛利率66.3%,净资产收益率39.1% [6][8] - 预计FY25-FY27归母净利润分别为8.88/9.55/10.28亿元,对应EPS为1.71/1.84/1.98元 [6][8] - 预计FY25-FY27股息率分别为9.8%/10.6%/11.4% [5][8] 估值分析 - 给予公司2025财年9-10倍市盈率估值,对应合理价值区间16.75-18.62港元/股 [5] 风险提示 - 零售环境恢复不及预期,开店速度不及预期,原材料价格波动,国际环境变化影响境外业务 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 车险保费增长 - 8月车险保费同比增长4.4%,主要系车均保费有所提升 [6] - 全年来看,随着以旧换新政策继续加码带动新车销量改善、车均保费继续提升,公司的车险保费有望实现稳健增长 [6] - 公司车险COR有望改善至97%以下 [6] 非车险保费增长 - 8月非车险保费同比增长12.2%,主要系意健险、信用保证险等拉动 [6] - 全年来看,随着经济持续复苏、支持财险发展的政策继续加码,公司的非车险保费仍有望实现大个位数增长 [6] - 公司非车险COR有望保持在100%以下 [6] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为281/307/341亿,对应增速分别为14%/9%/11% [7] - 公司ROE有望达10%以上 [7]

报告公司投资评级 - 新鸿基地产(16 HK)维持买入评级 [1][2] 报告的核心观点 - 预计2024财年租金收入可达200亿港元,各线业务均有回稳 [2] - 下调2024/25/26财年收入、盈利及毛利率预测,主要由于开发利润率下降和高利率环境下利息成本的提高 [2] - 目标价由110.1港元下调至96.1港元,仍维持买入评级 [2] 分组1 - 2024财年业绩预计维持平稳,收入同比增8.9%至约775亿港元,但毛利率同比降约2-3个百分点至45% [1] - 预计2024财年核心净利润将同比微降约7%至223亿港元,全年股息同比降约22%至约3.85港元 [1] 分组2 - 预计2024财年租金收入可达200亿港元,其中香港零售分部录得3.5%同比增长,内地租金收入也有增长 [2] - 受惠于通关及旅游入境人数反弹,酒店收入会有较明显增幅,除电讯业务外其余各线业务均会录得温和增长 [2] 分组3 - 下调2024/25/26财年收入、盈利及毛利率预测,主要由于开发利润率下降和高利率环境下利息成本的提高 [2] - 目标价由110.1港元下调至96.1港元,仍维持买入评级,主要考虑到最新的印花税及按揭政策调整,以及租金回升和旅游业温和复苏 [2]

报告投资评级 - 优于大市维持[3] 报告核心观点 - 大数据与境外业务表现优秀排除子公司影响整体业绩稳步增长大数据业务取得重大突破在手订单充足支撑业务未来发展2024年上半年公司大数据业务保持强劲增长大数据产品及方案收入12.77亿元同比增长17%近四年复合增长率26%毛利3.15亿元同比下降18%近四年复合增长率9%主要受到子公司神州信息下游市场需求下滑及加大对新产品线的相关投入导致剔除神州信息的影响后大数据产品及方案收入同比增长31%近四年复合增长率51%毛利同比增长11%近四年复合增长率40%在大数据业务健康快速发展的驱动下公司整体业务结构进一步优化近四年来大数据产品及方案收入占比从9%提升至18%毛利占比从18%提升至33%此外公司大数据业务在手订单充足2024年上半年该分部已签未销24.24亿元同比提升15%为大数据业务长期稳定且扎实的增长打下坚实基础[3] - 高度重视技术研发AI场景应用落地持续推进在技术研发方面公司坚持标准化产品及方案以知识图谱构建的业务孪生体与AI大模型生态平台能力为双核技术驱动帮助企业快速构建AI智能应用实现产品及方案的模块化和平台化公司旨在利用AI工具与对行业的深刻洞察帮助企业在复杂变化的市场环境中动态分析处理业务流程并提供最优解从而提升运营效率降低成本促进业务创新增强企业核心竞争力公司将技术双核深度嵌入大数据产品及方案中聚焦数智城市数智供应链数智金融等重点场景不断提升AI智能应用的自主决策能力实现面向业务人员和架构师的低代码甚至无代码的快速开发并推动"3+N"的多行业横向拓展与客户侧的"1×N"标准化复制2024H1公司整体研发费用3.20亿元位于同行业领先水平截止2024年6月30日公司主导参编国家及行业各类标准161项其中获批发布84项在研77项获得软件著作权专利等知识产权共计2835项[4] - 境外收入占比持续提升境外业务开启第二增长极2024H1公司境外收入4.65亿元同比增长55%境外收入占比持续提升由2022年上半年的1%提升至2024年上半年的7%打开公司第二成长曲线公司依托过去20余年赋能中国内地政府数字化转型实践经验在深耕香港市场方面优势明显已参与香港特区政府多个部门的技术研发项目并联合英伟达成功交付香港智算中心大模型一期项目成为香港特区政府重要的大数据发展合作伙伴在此基础之上2024H1又成功中标澳门科技大学海洋气象预测项目为澳门的海洋科研环境保护灾害预防及海上交通管理提供科学依据并有望为同类型临海城市带来更多赋能本次中标标志着公司粤港澳大湾区战略版图基本构建完成也彰显了公司"城市CTO"模式在地区的前瞻布局与实践表明了"城市CTO"在粤港澳大湾区的技术能力与该模式的可复制性在我国"一带一路"倡议下公司亦伴随华为荣耀中兴比亚迪等中资企业客户一同出海为客户提供包含国际国内运输海内外仓储进出口跨境电商跨境直播等服务在内的端到端一站式供应链运营服务和数智化服务2024H1公司相继中标比亚迪在泰国越南的供应链出海业务订单为比亚迪提供境外原材料及配件的供应链端到端一体化服务此前公司与比亚迪在境内合作长达数十几年此轮中标后公司成功打通与比亚迪在境内外端到端供应链运营及数智化服务业务的全球化合作未来公司将继续以"企业CSO"模式打造跨境一站式服务平台为出海企业提供端到端的跨境供应链解决方案利用最前沿AI技术为出海企业在全球供应链管理一体化业务中提供辅助决策智能决策赋能客户降本增效业务创新[6] - "城市CTO+企业CSO"创新模式持续深化快速复制推广落地中公司持续深化"城市CTO+企业CSO"创新模式借助多年积累的政府资源优势加速向行业和企业领域拓展得到了客户侧的有效验证并快速复制推广2024H1公司持续深耕城市相继中标吉林长春新区人工智能新基建(智算中心)项目长春市算力中心二期AI+行业模型软件及服务项目以及吉林省智慧水利项目等重大项目并将在自主研发的智算中心"三算一体"工业智脑平台上持续迭代垂类行业软件模型赋能千行百业公司通过参与城市全域数字化转型建立城市数据资源运营体系挖掘数据资源价值推动数字技术在城市治理以及产业链供应链等场景的集成应用通过城市数字化大场景为入口用大数据和AI技术梳理出城市的核心产业生态进而服务于龙头企业的数字化转型实现从早期建设型收入向运营型收入的持续转变在服务企业客户方面公司坚持以市场需求为牵引着力解决客户在端到端供应链运营环节的数字化转型痛点成功在科技消费制造业等多个行业头部客户实现大数据产品及方案订单签约与落地例如在与国内领先的芯片企业极海微电子合作过程中公司通过自主研发的智数中台系列产品帮助客户从0到1打造数据治理体系建立了统一的数据治理平台并为客户配套建立了相应的数据治理组织结构流程体系及企业数据标准为公司数据治理探索出的一条高效的路径目前该项目已成功实现交付并获得客户的充分认可公司也将在此基础之上持续迭代模块化平台化的产品及方案用AI助力客户解决复杂业务逻辑的自动化决策问题赋能客户数字化转型[7] - 盈利预测与投资建议认为公司大数据业务的优秀表现验证了公司目前"大数据+人工智能"战略的可行性而公司对技术的重视使得公司AI技术始终维持在较为领先的水平目前已经开始进行行业落地和推广境外业务的突出表现更是开启了公司第二增长极公司长期发展值得期待综合各类因素给予神州控股2024年15 - 18倍PE对应公司合理价值区间4.99 - 5.98港元(1港元 = 0.9095人民币汇率基准日期2024年9月15日)维持"优于大市"评级[7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 2024年9月13日收盘价为3.24港元52周股价波动在2.00 - 3.66港元之间总股本/流通股为1674百万股总市值/流通市值为5422百万港元[1] 恒生指数对比 - 1M绝对涨幅3.5%相对涨幅2.8%2M绝对涨幅1.3%相对涨幅6.3%3M绝对涨幅 - 6.1%相对涨幅 - 1.2%[2] 财务数据 - 2022 - 2026E营业收入分别为17750百万元18277百万元19330百万元20541百万元22168百万元同比分别增长6%3%6%6%8%净利润分别为310百万元 - 1834百万元506百万元566百万元743百万元同比分别增长 - 47% - 691%128%12%31%全面摊薄EPS分别为0.21元 - 1.23元0.30元0.34元0.44元毛利率分别为16.56%14.67%15.64%16.73%17.67%净资产收益率分别为3.71% - 29.13%7.44%7.68%9.17%[5] - 2023 - 2026E成长能力方面营业收入分别为18277百万元19330百万元20541百万元22168百万元营业收入同比分别为2.97%5.76%6.27%7.92%归属母公司净利润同比分别为 - 690.81%127.60%11.85%31.36%获利能力方面毛利率分别为14.67%15.64%16.73%17.67%销售净利率分别为 - 10.03%2.62%2.76%3.35%ROE分别为 - 29.13%7.44%7.68%9.17%ROIC分别为 - 11.67%5.49%5.43%6.20%偿债能力方面资产负债率分别为54.53%53.42%52.53%51.69%净负债比率分别为3.86% - 10.66% - 22.33% - 32.74%营运能力方面EBIT分别为 - 15358518851077 EBITDA分别为 - 1312103310441215应收账款周转率分别为4.704.805.055.34应付账款周转率分别为4.194.114.154.17每股指标方面每股收益分别为 - 1.230.300.340.44[9] - 2023 - 2026E每股经营现金流分别为0.450.590.610.71每股净资产估值比率分别为3.764.064.404.85 P/E分别为 - 1.8810.729.587.29 P/B分别为0.620.800.740.67 EV/EBITDA分别为 - 3.264.112.661.00经营活动现金流分别为74698810171181净利润分别为 - 1834506566743少数股东权益分别为132217220248折旧摊销分别为223182159138营运资金变动及其他分别为2224837252投资活动现金流分别为304717570496资本支出分别为 - 159404040其他投资分别为463677530456筹资活动现金流分别为 - 690 - 243 - 157 - 115借款增加分别为 - 429 - 120 - 400普通股增加分别为0000已付股利分别为 - 74000其他分别为 - 187 - 123 - 117 - 115现金净增加额分别为361146214291561[10]

报告公司投资评级 华润电力未有明确的投资评级。[2] 报告的核心观点 1) 华润电力2024H1业绩快速增长,净利润同比增长38.9%至93.6亿港元。[1] 2) 火电业务盈利能力大幅改善,主要是燃料成本大幅下降。[1] 3) 可再生能源板块受风资源同比转差影响,核心利润略有下降。[1] 4) 公司将加速新能源装机,预计2024年新增10GW,力争完成"十四五"新增40GW的目标。[1] 5) 公司目前估值对应2024年PE6.0倍,股息率6.5%,具有较高的投资价值。[1] 报告分部总结 火电业务 1) 火电板块收入同比持平,但核心利润大幅增长274%,主要是燃料成本大幅下降。[1] 2) 火电厂标煤单价下降10.6%至934.6元/吨,单位燃料成本下降10.7%至276.5元/MWh。[1] 3) 公司已签订2024年中长期电量交易合同,平均签订价格较标杆上浮超18%。[1] 可再生能源业务 1) 可再生能源板块收入同比增加5.8%,但核心利润同比下降6.7%。[1] 2) 风电售电量增加6.9%,但风资源同比下降,风电利用小时同比下降9.5%。[1] 3) 光伏售电量增加204.9%,但光伏利用小时同比下降3.7%。[1] 4) 公司在建风电及光伏权益装机分别为7.5GW和8.0GW,2024年新增可再生能源装机目标10GW。[1]

报告公司投资评级 - 公司维持中性评级 [2] 报告的核心观点 - 上半年收入逆势增长,盈利能力稳定 [1] - 多维度渠道布局,企业及机构客户销量增速强劲 [2] - 新国标和以旧换新政策落地,或带动下半年销量回暖,公司入选首批白名单 [2] 财务数据总结 收入和利润 - 2024年预计收入56.38亿元人民币,同比增长10.9% [5] - 2024年预计净利润1.73亿元人民币,同比下降6.6% [5] 盈利能力 - 2024年预计毛利率13.6%,EBIT利润率2.6%,净利率3.1% [8] - 2024年预计ROA 4.0%,ROE 10.8% [8] 财务状况 - 2024年预计净负债率为净现金状态 [8] - 2024年预计流动比率为1.3 [8] - 2024年预计存货周转天数29.5天,应收账款周转天数18.4天,应付账款周转天数135.1天 [8]

报告公司投资评级 - 报告将凯盛新能的评级维持为中性 [2] 报告的核心观点 - 公司2季度亏损加大,毛利率创出新低,与行业龙头相比差距扩大 [1] - 光伏玻璃价格持续下跌,行业已进入出清阶段,预计价格将在较长时间内维持低位 [1] - 公司业绩将继续承压,维持中性评级 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入、毛利润和净利润预测均大幅下调 [2] - 2024-2026年毛利率预测大幅下降约8个百分点 [2] - 2024-2026年净利率预测由正转负 [2] - 2024-2026年ROA和ROE预测由正转负 [7] - 2024-2026年净负债权益比持续上升 [7] 行业覆盖情况 - 交银国际覆盖了多家新能源行业公司,包括光伏制造、光伏玻璃、新能源发电运营商等细分领域 [6] - 对于凯盛新能的同行业公司,大多给予买入评级,只有少数给予中性评级 [6]

公司投资评级 - 报告对亚盛医药-B的投资评级为"买入" [4] 报告的核心观点 - 亚盛医药-B首次实现盈利，2024年上半年收入8.24亿元，同比增长477.2%，归母净利润1.63亿元，扭亏为盈 [2] - 核心产品耐立克销售收入1.13亿元，环比增长120%，同比+5%，已获澳门批准上市，并有望通过医保谈判实现更快速放量 [2] - APG-2575有望年内申报上市，已开展四项III期临床试验 [2] - 公司早期布局多条差异化管线，包括APG-5918和APG-2449等 [2] - 预计2024-2026年营收分别为10.13亿元、6.06亿元和10.63亿元，采用DCF估值法得出合理价值为40.23港元/股，维持"买入"评级 [2] 财务数据总结 - 2024年预计主营收入10.13亿元，同比增长356.5%，2025年预计收入6.06亿元，同比下降40.2%，2026年预计收入10.63亿元，同比增长75.4% [3] - 2024年预计EBITDA为-144百万元，2025年预计为-639百万元，2026年预计为-314百万元 [3] - 2024年预计归母净利润为-286百万元，2025年预计为-806百万元，2026年预计为-479百万元 [3] - 2024年预计EPS为-0.91元/股，2025年预计为-2.56元/股，2026年预计为-1.52元/股 [3] 资产负债表和现金流量表 - 2024年预计流动资产合计1924百万元，非流动资产合计1404百万元，资产总额3329百万元 [7] - 2024年预计流动负债合计1017百万元，非流动负债合计1800百万元，总负债2817百万元 [7] - 2024年预计经营活动现金流净额-200百万元，投资活动现金流净额-303百万元，融资活动现金流净额1000百万元，现金净增加额547百万元 [7] 主要财务比率 - 2024年预计毛利率97.0%，净利率-28.2%，资产负债率84.6%，有息负债率66.1%，流动比率1.9 [8] - 2024年预计应收账款周转天数70.0天，存货周转天数150.0天，应付账款周转天数700.0天 [8] - 2024年预计每股收益-0.91元，每股净资产1.62元，每股经营现金流-0.64元 [8]

投资评级 - 报告对中海物业的投资评级为“买入”，目标价为6.3港元，潜在涨幅为32.1% [1][2] 核心观点 - 2024年上半年中海物业收入同比增长9.0%至68.38亿元，预计全年收入增速将放缓至约10% [2] - 上半年毛利率同比回升0.8个百分点至16.8%，优于同行普遍下跌1-3个百分点的情况 [2] - 2024/25年净利润预测分别下调17.5%/26.1%至约15.4亿/17.9亿元，并新增2026年财务预测 [2] - 公司在管面积中第三方项目占比由去年的37.8%提升至40.8%，预计2025年将达到45% [2] - 公司凭借强大的外拓能力，新增21.2百万平方米的合约面积中，外拓合约面积占9.9百万平方米或46.7% [2] 财务数据 - 2024E收入预计为14,337百万元人民币，同比增长9.9% [3] - 2024E核心利润预计为1,544百万元人民币，同比增长15.0% [3] - 2024E核心每股盈利预计为0.47人民币，同比增长15.0% [3] - 2024E市盈率为9.3倍，市账率为2.76倍，股息率为3.3% [3] - 2024E毛利率预计为15.9%，EBITDA利润率为14.4%，净利率为10.1% [7] 行业对比 - 中海物业在交银国际覆盖的物业服务行业中，目标价涨幅为32.1%，低于雅居乐集团的179.5%，但高于越秀服务的58.4% [6]

报告公司投资评级 - 维持腾讯买入评级及 486 港元目标价 [3] 报告的核心观点 - 腾讯全面升级产品矩阵包括算力底座、大模型及数据精调平台,加速大模型能力落地场景 [2] - 腾讯云构建出海数字化解决方案,帮助企业在国际化布局中更好地进行商业迭代 [2] - 腾讯云服务海外客户累计1万+,境外/国际业务过去三年保持双位数增长 [2] 公司概况 - 2024年9月5-6日,我们在深圳参加了2024腾讯全球数字生态大会,会议以"智启新机,云驱增长"为主题 [1] - 腾讯云过去一年生态伙伴数突破1.1万,服务客户数200万+,订单过百万的伙伴数实现双位数增长 [1] 产品矩阵升级 - 大模型升级混元 Turbo,采用层间异构 MoE 架构,提升推理效率/解码速度 100%/20%,价格仅为前代混元 Pro 的 50% [2] - 推出腾讯云智算品牌,输出性能和集群稳定性领先,千卡单日故障数为行业的1/3,且灵活部署,训练启动仅需1天 [2] - 腾讯云 RAG 解决方案发布,兼容用少量代码进行一站式构建的腾讯云智能检索,和支持多模态检索且达到行业平均性能 2 倍的 AI 原生向量数据库 [2] - 构建融合创新产品体系,5T 产品矩阵包括专有云 TCE/数据库 TDSQL/大数据 TBDS/AI 开发平台 TI-ONE/操作系统 TencentOS,适配国内主流芯片厂商 [2] 出海业务发展 - 超低延时直播（3 秒降至 0.5 秒内）帮助电商平台提升直播互动效果和商品成交率,支撑千万用户同时在线和每日千万交易量 [2] - EdgeOne 提升游戏服务器访问速度 30%,流畅的用户体验带来更高的留存和活跃度 [2] - 腾讯会议升级产品能力如多语言实时翻译、Penguins AI 语音引擎、本土化注册/接入方式等,海外会议数较年初增近 50% [2] 投资建议 - 有技术和资金储备的头部公司在大模型底层架构有持续拓展机会,并接入内部业务进行重构 [3] - 具备研发能力、有关键应用场景切入和数据积累的垂类公司,也有望在大模型加持下加速产品标准化交付能力 [3]