报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国就业数据低迷、CPI反映通胀温和，使美联储9月降息预期大增，国内央行货币政策致力推动物价合理，内外宏观影响偏利好；基本面上，现货库存维持低位，升水坚挺，市场担忧9、10月检修高峰带来供给减少，但海外溢价修复使部分海外货源流向国内，国内供应产出持续高位，消费淡季下游消费难有起色，以刚需接货为主，但消费有韧性，后期淡季转旺季需求提升预期或提振铜价，低库存为铜价提供支撑，预计铜价维持震荡偏强走势 [7] 根据相关目录分别总结 主要观点策略 - 供给端矿冶矛盾持续，国内供应产出高位，8月15日铜精矿进口粗炼费-37.67美元/吨，周环比增0.33美元/吨，国内铜精矿港口库存42.2万吨，环比减0.7万吨，7月我国电解铜产量117.43万吨，环比增3.47%，同比增14.21% [6] - 需求端消费淡季下游消费难有起色，以刚需接货为主，8月14日国内主要精铜杆企业周度开工率升至70.61%，环比升1.75个百分点，同比降10.31%，7月铜箔、铜管、铜板带开工率分别为77.28%、68.94%、65.63% [6] - 库存方面，8月15日上海期货交易所铜库存8.63万吨，周环比5.41%，8月14日国内铜社会库存12.56万吨，周累库1.27万吨，环比-4.85%，8月15日LME铜库存15.58万吨，周环比-0.03%，全球铜显性库存60.13万吨，周环比0.35% [7] - 策略建议认为内外宏观利好，基本面现货库存低、升水坚挺，但海外货源流入且国内供应高位，消费淡季难有起色但有韧性，后期需求提升预期或提振铜价，预计铜价震荡偏强 [7] 上周行情回顾 上周沪铜区间震荡，上周五收至79060元/吨，周涨幅0.73%，上半周美国就业数据和CPI使美联储9月降息预期大增，周四美国7月PPI增幅超预期使市场担忧通胀上行，美元先跌后涨，铜价先涨后跌，周五回稳反弹，基本面精炼铜产量增速稳定，海外铜回流国内库存压力有限，低库存为铜价提供支撑，传统淡季终端消费平淡，加工企业订单增量有限，国内政策向好和美联储降息预期仍在，铜价或维持震荡偏强走势 [9] 宏观及产业资讯 宏观数据概览 - 中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天，保留剩余10%关税 [15] - 中国7月新增社融1.16万亿元，人民币贷款减少500亿元，1 - 7月社会融资规模增量累计23.99万亿元，比上年同期多5.12万亿元，社会融资规模存量431.26万亿元，同比增长9%，前七个月人民币贷款增加12.87万亿元 [15] - 中国7月社零同比增速放缓至3.7%，汽车类零售总额同比转降，7月社会消费品零售总额38780亿元，同比增长3.7%，1 - 7月社会消费品零售总额284238亿元，增长4.8% [15] - 中国1 - 7月房地产开发投资同比下降12%，1 - 7月全国房地产开发投资53580亿元，同比下降12.0%，新建商品房销售面积51560万平方米，同比下降4.0% [15] - 美国7月CPI同比上涨2.7%低于预期，核心CPI增速升至2月来最高，7月CPI环比上涨0.2%，核心CPI环比上涨0.3%，同比涨幅3.1% [15] - 美国7月PPI环比飙升至0.9%，创三年新高，同比升至3.3%，核心PPI同比3.7%为2月以来最高水平，受服务成本飙升推动，数据公布后交易员减少对美联储9月降息押注 [15] 产业资讯概览 - 智利7月铜出口额同比下降0.4%，至39.9亿美元，当月贸易逆差6200万美元 [16] - 智利Codelco获劳动监察机构批准，恢复El Teniente铜矿部分作业，部分地区仍处暂停状态 [16] - Cochilco数据显示6月Codelco铜产量同比增加17%达到12.02万吨，Escondida铜矿产量同比大幅减少33%至7.64万吨，Collahuasi铜矿产量减少29%至3.43万吨 [16] - 7月LME仓库中俄罗斯产地铜占比下降，中国产地铜占比从42%增至77%，库存数量从24900吨跳增至98250吨 [16] - 印尼PT Smelting冶炼厂突发停产，自由港意外出售铜精矿，为冶炼企业带来短期缓解 [16] - Cochilco维持今明两年铜价预估在4.30美元/磅，预计智利今年铜产量同比增长1.5%达到558万吨，2026年产量增幅预测维持在3%，产量预估从597万吨下调至575万吨 [16] 期现市场及持仓情况 升贴水 上周月差结构转为Contango结构，多数持货商惜售货源，国产现货供应紧张，采销情绪抬升，沪铜现货升水持稳，周尾采销情绪下降，升水重心下降；海外铜流向LME使LME铜库存高增，LME铜0 - 3升水继续走跌，纽伦铜价差大幅回落后维持低位 [25] 内外盘持仓 - 截至8月15日，沪铜期货持仓量152557手，周环比-2.76%，沪铜周内日均成交量54485手，周环比10.21% [27] - 截止8月8日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓21281.52手，环比减少2.89% [27] - 截止8月12日，COMEX铜资产管理机构净多头持仓25168张，周环比增加37.91% [27] 基本面数据 供给端 矿冶矛盾持续，8月15日铜精矿进口粗炼费为-37.67美元/吨，周环比增加0.33美元/吨，国内铜精矿港口库存42.2万吨，环比减少0.7万吨，印尼PT Smelting冶炼厂突发停产使铜精矿格局小幅宽松，7月我国电解铜产量117.43万吨，环比增加3.47%，同比增加14.21%，铜精矿紧缺下废铜为电解铜冶炼原料提供补充 [34] 下游开工 - 截至8月14日，国内主要精铜杆企业周度开工率上升至70.61%，环比上升1.75个百分点，同比下降10.31个百分点，部分企业减停产去库后恢复生产，受废铜杆企业开工率下降和精废价差收窄影响，下游对精铜杆采购增加 [36] - 7月铜箔、铜管、铜板带开工率分别为77.28%、68.94%、65.63%，7月中国铜箔企业开工率因锂电铜箔市场需求强劲继续上升，铜管开工符合下滑预期，主机厂放假提货速度减慢，铜板带开工率受行业淡季和市场需求不佳影响继续下降 [36] 进出口 - 截至8月15日，电解铜沪伦比值为8.10，铜现货进口盈亏持续为负，负值有所收窄 [39] - 我国6月精炼铜进口数量为30.05万吨，同比5.11%，未锻造的铜及铜材进口数量46万吨，同比6.5%，6月电解铜进口以刚果民主共和国和俄罗斯为主，俄罗斯进口量同比增加663.11% [39] 库存 - 截至8月15日，上海期货交易所铜库存8.63万吨，周环比5.41%，上期所库存小幅累库 [48] - 截止8月14日，国内铜社会库存12.56万吨，周累库1.27万吨，环比-4.85% [48] - 截至8月15日，LME铜库存15.58万吨，周环比-0.03%，全球铜显性库存60.13万吨，周环比0.35%，LME及全球铜库存整体维稳 [48]

分组1 - 关键要点1：报告为铁矿石早报，包含各品种铁矿石价格及变化情况，如纽曼粉最新价767，日变化0、周变化0；PB粉最新价772，日变化1、周变化2等 [1] - 关键要点2：报告还列出了铁矿石不同合约的最新价、日变化、周变化及月间价差等信息，如i2601最新价776.0，日变化1.0、周变化2.5，月间价差16.0等 [1] - 关键要点3：报告有普氏62指数、乌球/球团溢价等相关数据及部分图表展示不同时间的价格变化 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 铜价或盘整整固，等待宏观面进一步驱动，本周沪铜主力运行区间77800 - 80200元/吨，伦铜3M运行区间9500 - 9950美元/吨 [1] - 铝价短期或震荡回调，本周国内主力合约运行区间20200 - 20900元/吨，伦铝3M运行区间2520 - 2640美元/吨 [3] - 铸造铝合金价格向上阻力加大 [5] - 铅价偏弱运行为主 [7] - 锌价仍有较大下行风险 [9] - 锡价预计震荡运行，国内锡价短期运行区间250000 - 275000元/吨，LME锡价运行区间31000 - 34000美元/吨 [10] - 镍价有回调压力，操作上短期建议观望，沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨 [12] - 建议投机资金对碳酸锂谨慎观望，持货商结合自身经营适时把握进场点位，广期所碳酸锂主力合约参考运行区间84300 - 90000元/吨 [14] - 氧化铝建议结合市场情绪逢高布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间3000 - 3400元/吨 [16] - 不锈钢市场短期内或将继续维持震荡盘整态势 [18] 根据相关目录分别总结 铜 - 上周伦铜微跌0.08%至9760美元/吨，沪铜主力合约收至79080元/吨，三大交易所库存环比增加0.7万吨，上海保税区库存增加0.5万吨，铜现货进口亏损缩窄，洋山铜溢价下滑 [1] - 周五LME市场Cash/3M贴水93.8美元/吨，国内现货边际改善，上海地区现货对期货升水180元/吨，国内精废价差报1100元/吨，废铜替代优势提高，再生铜杆企业开工率延续下降，国内精铜杆企业开工率抬升，线缆开工率小幅下滑 [1] 铝 - 上周沪铝主力合约周涨0.41%，伦铝收跌0.46%至2603美元/吨，沪铝加权合约持仓量60.1万手，周环比增加1.4万手，期货仓单增加2.1至6.5万吨 [3] - 国内铝锭库存环比增加2.4万吨至58.8万吨，保税区库存环比减少0.7至10.5万吨，铝棒社会库存周环比减少0.4万吨至13.9万吨，铝棒加工费震荡，绝对水平中等 [3] - 周五华东现货平水于期货，周环比上调50元/吨，市场成交表现平平，上周铝材开工率分化，铝棒、铝型材和铝合金开工率反弹，铝板带、铝杆和铝箔开工率下滑 [3] 铸造铝合金 - 上周铸造铝合金期货价格震荡抬升，AD2511合约周涨0.27%至20165元/吨，加权合约持仓0.97万手，环比小幅下滑，AD2511合约与AL2511合约价差约 - 540元/吨，环比下滑40元/吨 [5] - 周五国内主流地区现货平均价约20000元/吨，周涨70元/吨，市场以刚需成交为主，上周主要铸造铝合金原料废铝价格上涨，工业硅和铜价抬升，铝合金企业生产利润维持偏低 [5] - 上周国内再生铝合金锭社会库存增加0.1至4.9万吨，企业厂区库存微降，加总社会库存和厂区库存小幅增加 [5] 铅 - 上周五沪铅指数收涨0.43%至16849元/吨，单边交易总持仓9.93万手，伦铅3S较前日同期涨4至1987.5美元/吨，总持仓15.45万手 [7] - SMM1铅锭均价16700元/吨，再生精铅均价16725元/吨，精废价差 - 25元/吨，废电动车电池均价10175元/吨，上期所铅锭期货库存录得6.18万吨，内盘原生基差 - 60元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 90元/吨 [7] - LME铅锭库存录得26.17万吨，LME铅锭注销仓单录得5.76万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 40.87美元/吨，3 - 15价差 - 64.3美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.18，铅锭进口盈亏为 - 579.41元/吨，国内社会库存小幅累库至6.68万吨 [7] 锌 - 上周五沪锌指数收涨0.15%至22521元/吨，单边交易总持仓21.55万手，伦锌3S较前日同期涨18.5至2835.5美元/吨，总持仓19.37万手 [8] - SMM0锌锭均价22450元/吨，上海基差 - 50元/吨，天津基差 - 60元/吨，广东基差 - 70元/吨，沪粤价差20元/吨，上期所锌锭期货库存录得2万吨，内盘上海地区基差 - 50元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 25元/吨 [8][9] - LME锌锭库存录得7.75万吨，LME锌锭注销仓单录得3.2万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 0.56美元/吨，3 - 15价差 - 2.97美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.108，锌锭进口盈亏为 - 2025.53元/吨，国内社会库存延续累库至12.92万吨 [9] 锡 - 2025年8月15日，沪锡主力合约收盘价266820元/吨，较前日下跌0.22%，上期所期货注册仓单较前日增加4吨至7426吨，LME库存较前日减少175吨至1655吨，上游云南40%锡精矿报收254000元/吨，较前日下跌3000元/吨 [10] - 供给上，缅甸佤邦矿区复产进度缓慢以及泰国陆路运输受阻限制进口补充，云南地区原料短缺，冶炼厂锡矿库存不足30天，采购竞争激烈，低品位矿加工成本高，电力成本上升，部分厂家计划停产检修，江西地区废锡供应链断裂，粗锡供应不足制约精炼产能恢复 [10] - 需求上，下游处于消费淡季，传统消费领域疲软，光伏组件8月产量下滑，家电排产走弱，AI算力增加的锡需求有限，下游焊料企业及终端仅维持刚需补库，整体成交清淡，上周锡锭社会库存小幅减少，截止8月15日全国主要市场锡锭社会库存10392吨，较上周五增加114吨 [10] 镍 - 周五镍价窄幅震荡，沪镍主力合约收盘价120600元/吨，较前日下跌0.50%，当前矿山挺价心态较强，铁厂亏损收窄，对原料采购压价心态稍有放缓，矿价持稳运行 [11] - 镍铁过剩压力稍有减轻，价格稳中偏强运行，本周国内某铁厂高镍铁成交价950元/镍，成交数千吨镍铁，高价成交带动镍铁报价拉涨，主流报价上涨至940 - 950元/镍 [11][12] - 精炼镍日内价格继续走强，下游企业观望情绪偏浓，现货交投仍无好转，短期宏观氛围偏积极，不锈钢及镍铁价格走势偏强，带动镍价小幅反弹，但下游需求好转有限，价格仍有回调压力 [12] 碳酸锂 - 上周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报82832元，周内 + 18.62%，MMLC电池级碳酸锂报价81000 - 85000元，工业级碳酸锂报价80400 - 83500元，LC2511合约收盘价86900元，较前日收盘价 + 1.88%，周内 + 12.92%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 50元 [14] - SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价960 - 1020美元/吨，周内 + 26.11%，宁德时代枧下窝锂矿停产点燃做多情绪，下半年旺季临近，市场预期国内碳酸锂将出现显著的供给短缺 [14] 氧化铝 - 2025年8月15日，氧化铝指数日内下跌0.84%至3195元/吨，单边交易总持仓38.9万手，较前一交易日减少0.3万手，山东现货价格报3205元/吨，升水09合约5元/吨 [16] - 海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持367美元/吨，进口盈亏报 - 25元/吨，进口窗口关闭，周五期货仓单报6.58万吨，较前一交易日增加1.41万吨，注册仓单逐步回升，几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨 [16] 不锈钢 - 五矿期货早报数据显示，佛山市场德龙304冷轧卷板报13000元/吨，较前日 - 50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13100元/吨，较前日 - 100，佛山基差 - 210（ - 35），无锡基差 - 110（ - 85），佛山宏旺201报8850元/吨，较前日 - 50，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平 [18] - 原料方面，山东高镍铁出厂价报925元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报9250元/吨，较前日 - 50，高碳铬铁北方主产区报价8000元/50基吨，较前日持平，期货库存录得103277吨，较前日 - 244，社会库存下降至107.89万吨，环比减少2.48%，其中300系库存64.45万吨，环比减少1.99% [18] - 不锈钢期货价格上行受阻导致市场观望情绪升温，成交活跃度有所下降，部分产品价格出现小幅回落，含钼钢种因成本支撑仍保持相对坚挺，下游采购仍以刚性需求为主，整体市场需求尚未出现明显回暖迹象 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种有不同走势和投资建议 焦煤若无新增利空或延续震荡 黄金中期震荡偏空 螺纹钢短期偏弱震荡 铁矿石价格震荡运行 白银震荡偏多 生猪供大于求可低位做多 棕榈油短期高位震荡 豆粕短期回调中长期偏强 纯碱短期震荡运行 甲醇短期震荡偏弱 短期国债震荡偏空 聚丙烯短期震荡运行 原油震荡偏弱 PX震荡偏弱 沥青基本面环比转弱 [1][3][4][5][7][8][9][11][12] 各品种短评总结 焦煤 - 独立焦企产能利用率74.34%增0.31% 焦炭日均产量65.38增0.28 焦炭库存62.51减7.22 炼焦煤总库存976.88减11.04 焦煤可用天数11.2天减0.18天 煤焦市场震荡运行受成本支撑、情绪韧性和供需弱平衡影响 部分煤种回调未改整体高位态势 低库存缓冲下行风险 关注煤矿复产、终端需求及限产政策 若无新增利空煤价或延续震荡 [1] 黄金 - 美俄会谈虽未达成协议但整体良好 避险情绪降温 叠加美联储降息 黄金中期震荡偏空 关注美元和黄金跷跷板效应 [1] 螺纹钢 - 247家钢厂高炉开工率83.59%环比减0.16个百分点 高炉炼铁产能利用率90.22%环比增0.13个百分点 钢厂盈利率65.8%环比减2.60个百分点 日均铁水产量240.66万吨环比增0.34万吨 同比增11.89万吨 高温多雨淡季叠加房地产低迷 7月以来钢材需求疲弱 短期钢市供需压力加大 钢价或偏弱震荡 8月底9月初北方钢厂可能限产 钢市供需压力或缓解 钢价涨跌空间不大 多空博弈激烈 [3] 铁矿石 - 全国45个港口进口铁矿库存总量13819.27万吨环比增107.00万吨 日均疏港量334.67万吨增12.82万吨 在港船舶数量93条降12条 供应端全球铁矿石发运量或环比回升 到港量或环比下降 需求端铁水产量或小幅增加 库存端预计整体卸货入库量低于出库量 47港港口铁矿石库存小幅去库 预计铁矿石价格震荡运行 [3] 白银 - 美国7月零售销售环比增长0.5%连续第二个月较大幅度增长 前值上修至0.9% 7月零售销售同比涨幅3.9% 经通胀调整后实际零售销售同比增长1.2%连续十个月正增长 美国销售数据大幅增加 结合7月PPI大幅走高 降息幅度预期有所修正 但9月降息概率依然80%以上 美元指数再度下跌支撑贵金属 维持白银震荡偏多判断 [4] 生猪 - 截止8月15日 生猪出栏均重123.23公斤下跌0.09公斤 周度屠宰开工率28.37%上涨0.16% 外购仔猪养殖利润-204.05元/头下跌17.142.97元/头 自繁自养养殖利润11.83元/头下跌15.59元/头 仔猪价格383.33元/头下跌30.48元/头 周末全国猪价整体下跌 区域内供给端量级充足 散户挺价意愿减弱 需求端表现平平 近两日价格弱势调整 短线生猪仍供大于求 操作建议低位做多 注意止盈止损 LH2511合约下方第一支撑位13700 养殖户根据出栏节奏择机卖出套期保值 [4] 棕榈油 - 船运调查机构ITS数据显示 马来西亚8月1日至15日棕榈油出口量预计为724191吨 较上月同期增长16.5% 印尼将打击非法开采自然资源行为 此前对棕榈种植园调查发现部分违法 已没收部分非法种植园 马棕1 - 15日出口增加 叠加印尼种植园调查消息 棕榈油价格突破前高 国内豆棕现货价差倒挂小幅走深 棕榈油消费维持刚需 下游观望为主 成交稀少 短期盘面表现较强 多单止盈择机离场 预计短期棕榈油价格高位震荡 [5] 豆粕 - 截止2025年8月15日 国内饲料企业豆粕库存天数为8.35天 较8月8日减少0.02天 减幅0.20% 较去年同期增加9.21% 当前大豆供应宽松且油厂豆粕库存高企 下游饲料企业维持高库存滚动 短期跟涨意愿不高 油厂豆粕成交冷清 短期豆粕现货价格阶段性回调 中长期价格重心将逐步抬升 操作建议短期M2601合约回调 下方关注3100 - 3130区间支撑 中长期偏强运行 [7] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1326元/吨近期震荡偏弱 纯碱周度产量76.13万吨环比+2.24% 纯碱厂家总库存189.38万吨周上升1.54% 浮法玻璃开工率75.34%周度+0.15% 全国浮法玻璃均价1160元/吨环比上日-4元/吨 全国浮法玻璃样本企业总库存6342.6万重箱环比上升2.55% 浮法玻璃开工较稳 库存上升 华东市场窄幅整理 企业多数稳价 下游积极性偏淡 操作维持刚需 国内纯碱市场价格低位震荡 供应高位徘徊 下游需求不温不火 低价按需为主 预计纯碱01合约短期震荡运行 下方支撑1380一线 建议观望 [7] 甲醇 - 中国甲醇港口样本库存102.18万吨周上升9.63万吨 甲醇样本生产企业库存29.56万吨周增加0.19万吨 样本企业订单待发21.94万吨周减少2.14万吨 江苏太仓甲醇市场价2325元/吨下降25元/吨 甲醇产能利用率82.4%周上升0.97% 下游总产能利用率72.36%周下降0.34% 国内甲醇开工高位上升 下游需求较稳 甲醇港口库存继续积累 华东主流库区在少量转口以及船发支撑下提货有所增加 外轮稳定供应下库存持续积累 内地甲醇市场偏弱 企业竞拍成交尚可 港口甲醇市场基差偏强 商谈成交尚可 预计甲醇01合约短期震荡偏弱 上方压力2435一线 建议空单谨慎持有 [8] 短期国债 - 央行发布第二季度货币政策执行报告提出落实落细适度宽松货币政策 把握好政策实施力度和节奏 保持流动性充裕 7月经济数据波动 从PMI到投资、消费等数据显示经济下行压力 下半年流动性宽松程度或超预期 对债市特别是短端债券形成有力支撑 做多短端债券强于长端债券 由于股市看多氛围 做空长端债券优于短端债券 股债跷跷板是债市重要逻辑 需综合考虑流动性因素 关注股债跷跷板 国债震荡偏空 [9] 聚丙烯 - 华东拉丝级聚丙烯主流价7051元/吨下降5元/吨 聚丙烯产能利用率76.92%较上日-1.58% 下游行业平均开工49.35%周上升0.45个百分点 聚丙烯商业库存82.72万吨周下降2.92万吨 两油聚烯烃库存76.5万吨周下降1万吨 聚丙烯开工较稳 整体供应仍充裕 商业库存下降 高于前两年同期值 在供需宽松背景下 预计商业库存阶段性仍高位运行 聚丙烯市场偏弱整理 下游需求暂无明显改善 市场交投氛围偏弱 商家谨慎让利促成交为主 预计PP 01合约短期震荡运行 上方压力7100一线 建议观望 [9] 原油 - 当地时间2025年8月15日 美俄总统会晤 特朗普搁置对俄进一步制裁计划 OPEC+自今年4月起连续4个月宣布增产 三大机构下调需求 近期美国、我国和印度需求端数据偏弱 短期原油没有上涨动力 震荡偏弱对待 [11] PX - PX供需面供需双增 中国PX行业负荷增3.2%至84.3(+2.3)% 处于历年同期偏高水平 本周富海重启 亚洲PX行业负荷增0.2%至73.6% 处于历年同期中性水平 本周PX供需边际转弱 本周富海重启 部分厂商外售PX现货 海内外供应量回升 PXN低位被压缩 需求端PTA检修计划增多 但鉴于聚酯负荷阶段性低点 对PX提振有限 PX震荡偏弱看待 [12] 沥青 - 截止8月13日 国内沥青样本企业开工率32.9%较上周回升1.2% 截止8月15日 国内沥青周度库存量58.5万吨环比增加3万吨 样本厂库库存71.1万吨环比增加3.2万吨 国内沥青社会库存134.3万吨环比减少2.4万吨 供给端保持平稳态势 需求端因降雨天气及资金短缺 需求无法有效释放 短期旺季未超预期表现 库存结构上厂库压力较小 社库去库依然偏慢 投机需求走弱 目前需求端仍受降雨影响 整体基本面环比转弱 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月15日A股三大指数延续强势，沪深两市成交额连续三日突破2万亿 [1] - 8月15日沪深300指数震荡趋强，焦炭、焦煤加权指数分别上涨8.8和5.9 [2][3][4] - 交易所加强焦煤限仓力度，焦炭第6轮提涨落地，1 - 6月炼焦煤进口量和焦炭出口量同比下降 [5] - 焦炭和焦煤目前估值中性偏高，棕榈油夜盘领涨油脂市场，豆粕价格上涨幅度受限 [6][9] - 生猪处于供需宽松态势，沪铜价格重心将逐步上移，原木期价受外盘带动上涨 [9][10] - 8月15日铁矿石、沥青主力合约分别下跌1.08%和0.49%，棉花库存减少 [10][11] - 反内卷政策对物价影响结构性与温和，焦煤炒作情绪降温带动黑色板块回调 [11][13] - 氧化铝价格或延续小幅下跌，沪铝价格下方支撑较好 [13] 各品种情况总结 股指期货 - 8月15日沪指涨0.83%收报3696.77点，深证成指涨1.60%收报11634.67点，创业板指涨2.61%收报2534.22点，沪深两市成交额22446亿，较昨日缩量346亿 [1] 沪深300指数 - 8月15日收盘4202.35，环比上涨29.04 [2] 焦炭 焦煤 - 8月15日焦炭加权指数收盘价1717.8，环比上涨8.8；焦煤加权指数收盘价1214.9元，环比上涨5.9 [3][4] - 交易所自8月15日起加强焦煤限仓力度，焦炭第6轮提涨落地，湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨 [5] - 1 - 6月累计进口炼焦煤5282.23万吨，同比下降7.36%，6月进口量达910.84万吨，环比上涨23.31%，同比下降15.05%；1 - 6月中国焦炭出口总量为350.6万吨，同比下降28%，6月焦炭出口51万吨，环比降25%，同比降41% [5] - 目前估值中性偏高，港口焦炭现货市场报价平稳，部分钢厂对焦炭采购意愿较好，部分贸易商有所观望；山西临汾地区肥煤下调58元，蒙煤市场偏强运行，成交一般 [6] 棕榈油 - 8月15日夜盘新晋主力合约P2601增仓上行，夜盘增仓达4.4万手，最高价9660，收盘价9658，均为年内新高，以偏强的震荡思路对待行情 [6] 豆粕 - 截至8月7日当周，美国大豆出口销售净增75.54万吨，旧作大豆净销售量为负37.76万吨；巴西新季大豆9月开始播种，种植面积预计增加 [9] - 8月15日M2601主力合约收于3137元/吨，跌幅0.63%，进口大豆成本上行提供支撑，但供给宽松、库存较高，价格上涨幅度受限 [9] 生猪 - 8月15日LH2511主力合约收于13945元/吨，涨幅0.32%，处于供需宽松态势，关注政策调控等情况 [9] 沪铜 - 中美贸易谈判、美国降息预期和国内稳增长政策将使铜价重心逐步上移，基本面全球铜元素供应紧平衡，新能源汽车等带动需求，短期企稳后震荡上行 [10] 原木 - 8月15日2509合约开盘809、最低803.5、最高818、收盘815、日增仓948手，外盘报价提升带动内盘期价上涨，关注旺季现货等情况 [10] 铁矿石 - 8月15日2601主力合约震荡下跌1.08%，收盘价776元，上周全球发运和到港量回落，供应收紧，铁水产量高位，短期震荡走势 [10] 沥青 - 8月15日2510主力合约震荡收跌0.49%，收盘价3461元，上周产能利用率增加，出货量回落，需求短期难改善，短期震荡运行 [11] 棉花 - 周五夜盘郑棉主力合约收盘14105元/吨，8月18日新疆指定交割仓库基差报价最低390元/吨，库存较上一交易日减少93张 [11] 钢材 - 反内卷政策对物价影响结构性与温和，未来物价关键在于需求复苏力度与政策协同节奏 [11][13] 氧化铝 - 现货价格连续小跌，供应趋向宽松，后续有新产能落地，供强需弱，下游采买积极性不高，成本支撑减弱，短期或延续小幅下跌 [13] 沪铝 - 国内电解铝运行产能小幅增加，需求受季节性淡季影响，下游开工率下降，部分行业增速放缓和订单下滑，库存低有支撑，金九临近基本面好转预期强，铝价下方支撑好 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截止2025年8月13日中国甲醇港口样本库存量102.18万吨较上期增加9.63万吨环比增10.41% 本周港口库存继续积累 短期港口加速累库 01合约升水格局下短期偏弱运行 中期仍处震荡格局 [4] - 市场在甲醇基本面估值低位追空意愿不强 因反内卷政策中长期有定调对大宗商品估值有支撑 四季度基本面将支撑MA2601合约价格 9月有部分MTO重启预期 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场方面 甲醇主力（01合约）收盘价2412元/吨较前日降23元 结算价2430元/吨较前日降29元 成交量486683手较前日增59096手 持仓量623445手较前日增66006手 仓单数量10968吨较前日降200吨 成交额1182618万元较前日增131045万元 基差-87较前日降97 月差MA09 - MA01为 -96较前日降1 [2] - 现货市场方面 江苏出罐价2340元/吨较前日降30元 内蒙价格2080元/吨较前日降20元 陕北价格2080元/吨较前日降50元 山东价格2300元/吨较前日降10元 [2] 期货研究 - 甲醇港口库存持续积累 周期内外轮显性卸货23.6万吨 非显性卸货较多 华东主流库区提货增加但外轮供应使库存积累 华南港口库存宽幅累库 广东到货集中库存累积明显 福建下游开工低位库存增加 [4] - 短期港口累库速度及幅度大 高库存对港口价格施压 01合约在升水格局下偏弱运行 中期市场追空意愿不强 因反内卷政策支撑大宗商品估值 四季度MA2601合约基本面支撑价格 9月有部分MTO重启预期 [4][5] 趋势强度 - 甲醇趋势强度为 -1 趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数 强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强 -2表示最看空 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锌累库显性化 趋势强度为 -1 表示看空 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪锌主力收盘价 22505 元/吨 较前日涨 0.11% 伦锌 3M 电子盘收 2796.5 美元/吨 较前日跌 1.62% [1] - 沪锌主力成交量 83222 手 较前日增加 5192 手 伦锌成交量 10973 手 较前日增加 3256 手 [1] - 沪锌主力持仓量 76347 手 较前日减少 4451 手 伦锌持仓量 190988 手 较前日减少 2725 手 [1] - 上海 0 锌升贴水 -50 元/吨 较前日无变动 广东 0 锌升贴水 -70 元/吨 较前日无变动 天津 0 锌升贴水 -60 元/吨 较前日无变动 [1] - LME CASH - 3M 升贴水 -5.22 美元/吨 较前日减少 4.69 美元/吨 进口提单溢价 135 美元/吨 较前日无变动 [1] - 锌锭现货进口盈亏 -1862.48 元/吨 较前日减少 159.33 元/吨 沪锌连三进口盈亏 -1688.36 元/吨 较前日减少 128.38 元/吨 [1] - ZN00 - ZN01 -25 元/吨 较前日减少 25 元/吨 [1] - 沪锌期货库存 20020 吨 较前日增加 2923 吨 LME 锌库存 76325 吨 较前日减少 1125 吨 [1] - 1.0mm 热镀锌卷含税 4375 元/吨 较前日减少 35 元/吨 LME 锌注销仓单 30925 吨 较前日减少 1100 吨 [1] - 上海 Zamak - 5 锌合金 23625 元/吨 较前日减少 60 元/吨 上海 Zamak - 3 锌合金 23075 元/吨 较前日减少 60 元/吨 [1] - LME off warrant（T + 3）16826 吨 较前日减少 339 吨 氧化锌 ≥99.7% 21500 元/吨 较前日无变动 [1] 新闻 - 特朗普透露各方正安排泽连斯基与普京会晤 暂无针对中国购买俄油加征关税计划 或两三周后再考虑 [2] - 中国央行落实落细适度宽松货币政策 物价温和回升积极因素增多 服务消费有增长空间 金融政策将从供给侧发力 [2] 趋势强度 - 锌趋势强度为 -1 处于【-2,2】区间整数 -2 表示最看空 2 表示最看多 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 8月集团计划出栏量增加、散户被动压栏、需求增幅有限致市场压力大，近期日度成交偏差难消化供应，周末现货不及预期，9月合约升水仓单成本使产业交货意愿提升，需关注收升水行情 [5] - 仔猪采购情绪下降、价格跌幅加速，对应3月出栏成本下降，需关注远端中枢下移风险并注意止盈止损 [5] - 短期LH2509合约支撑位13000元/吨，压力位14500元/吨 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 河南、四川、广东生猪现货价格分别为13880元/吨、13550元/吨、14990元/吨，同比分别为-50、0、-200 [3] - 生猪2509、2511、2601期货价格分别为13825元/吨、13945元/吨、14225元/吨，同比分别为-45、45、95 [3] - 生猪2509、2511、2601成交量分别为3591手、20445手、9908手，较前日分别为-2181、-13974、-5839；持仓量分别为15721手、64842手、46745手，较昨日分别为-888、132、532 [3] - 生猪2509、2511、2601基差分别为55元/吨、-65元/吨、-345元/吨，同比分别为-5、-95、-145；生猪9 - 11、11 - 1价差分别为-120元/吨、-280元/吨，同比分别为-90、-50 [3] 趋势强度 - 趋势强度为-1，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅方面，随着情绪降温及盘面上方套保压力，硅价有所回落调整，但近日多头情绪仍有反复，预计硅价或维持高位整理，后续需持续关注硅企生产动态 [1] - 多晶硅方面，六月底以来受供给侧改革预期及现货涨价推动，多晶硅盘面持续向上，近期情绪虽有淡化，但仍有反复，预计价格维持高位整理，盘面波动较大，操作需谨慎，后续需持续关注宏观情绪演变及仓单注册情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 工业硅&多晶硅期现价格 - 工业硅期货主力合约收盘价8805元/吨，较前一天上涨1.50%，基差395元/吨，较前一日减少130元 [1] - 多晶硅期货主力合约收盘价52740元/吨，较前一天上涨4.58%，基差 -6740元/吨，较前一日减少2310元 [1] 工业硅现货价格 - 不通氧553在华东、黄埔港、天津港平均价格分别为9200元/吨、9300元/吨、9100元/吨，价格持平；昆明平均价格9200元/吨，较前一日下降0.54%；四川平均价格8950元/吨，价格持平 [1] - 通氧553在华东、黄埔港、天津港平均价格分别为9400元/吨、9450元/吨、9250元/吨，价格持平；昆明平均价格9400元/吨，较前一日下降1.05% [1] - 421在华东、黄埔港、天津港平均价格分别为9750元/吨、10000元/吨、9800元/吨，价格持平；昆明平均价格9950元/吨，较前一日下降0.50%；四川平均价格10100元/吨，价格持平 [1] 多晶硅现货价格 - N型致密料、复投料、混包料、颗粒硅价格分别为46元/千克、47元/千克、45元/千克、44.5元/千克，价格均持平 [1] 硅片价格 - N型210mm、210R、183mm硅片价格分别为1.54元/片、1.34元/片、1.20元/片，价格均持平 [1] 电池片价格 - 单晶PERC电池片M10 - 182mm价格为0.27元/瓦，价格持平 [1] 组件价格 - 单晶PERC组件单面 - 182mm、单面 - 210mm、双面 - 182mm、双面 - 210mm价格分别为0.70元/瓦、0.72元/瓦、0.73元/瓦、0.71元/瓦，价格均持平 [1] 有机硅价格 - DMC价格较前一日下降2.98%至11400元/吨；107胶价格为12250元/吨，价格持平；硅油价格为13900元/吨，价格持平 [1] 资讯 - 7月份规上工业发电量9267亿千瓦时，同比增长3.1%，增速比6月份加快1.4个百分点；1 - 7月份规上工业发电量54703亿千瓦时，同比增长1.3%，扣除天数原因，日均发电量同比增长1.8% [1] - 7月份规上工业火电、风电、太阳能发电增速加快，水电降幅扩大，核电增速放缓，其中火电同比增长4.3%，水电下降9.8%，核电增长8.3%，风电增长5.5%，太阳能发电增长28.7% [1] 投资策略 - 工业硅 - 供给端稳中有增，随着硅价持续上行，新疆部分前期检修硅厂复产，西南产区进入丰水期，电力成本下移，企业开工稳步回升，预计8月仍有部分硅炉重启 [1] - 需求端，多晶硅企业维持减产态势，部分硅料厂复产将带来需求增量；有机硅某大厂事故停车整改，供给阶段性收紧，近期单体厂企业有所恢复，市场供应压力回升，价格或再度承压；硅铝合金企业按需采买，下游整体低位囤货意愿不足 [1] 投资策略 - 多晶硅 - 供给端，硅料企业维持减产态势，部分硅料厂或有新增产能投放，增减相抵后预计产量小幅提升，预计7月产量逼近11万吨，8月环比增至13万吨左右 [1] - 需求端，光伏市场整体表现疲软，硅片、硅料库存上涨，近期受多晶硅价格上调预期，下游硅片价格跟涨，企业表示将积极响应政策，成交氛围有所好转，但上半年抢装机大幅透支需求，终端市场依旧偏弱，组件价格回调 [1]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美国7月PPI同比值为3.3%大幅高于预期及前值，环比值为0.9%也大幅高于预期及前值，进口物价指数环比值超预期，美联储官员对通胀看法差异大，特朗普政府选拔联储主席影响官员表态[2] - 关注杰克逊霍尔央行年会鲍威尔表态，当前美联储处于迈向进一步降息周期过程，鲍威尔讲话影响金银价格走势，市场预期九月议息会议25个基点降息概率为92.1%且年内10月或还有一次降息，四季度降息预期或提升[3] - 贵金属策略上建议等待鲍威尔表态，若发言偏鸽派，建议逢低介入金银多单，沪金主力合约参考运行区间765 - 794元/克，沪银主力合约参考运行区间9045 - 9526元/千克[3] 根据相关目录分别进行总结 市场行情数据 - 8月18日沪金跌0.01%报775.08元/克，沪银涨0.10%报9217.00元/千克；COMEX金跌0.04%报3381.70美元/盎司，COMEX银跌0.13%报38.02美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.33%，美元指数报97.85 [2] - 8月18日Au(T+D)收盘价773.09元/克，日度变化-2.01元，环比-0.26%；Ag(T+D)收盘价9188.00元/千克，日度变化-86.00元，环比-0.93%等多组数据[4] - 8月15日COMEX黄金收盘价3381.70美元/盎司，成交量11.55万手，持仓量44.62万手等；COMEX白银收盘价38.02美元/盎司，持仓量15.64万手等多组金银数据[6] 市场展望 - 美国劳工统计局发布的PPI数据大幅超预期，美联储官员对通胀看法差异大，受特朗普政府选拔联储主席影响[2] - 关注8月22日鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会讲话，当前美国输入性通胀显现，特朗普政府施压降息，鲍威尔讲话影响金银价格走势，市场有降息预期且四季度降息预期或提升[3] 投资策略 - 等待鲍威尔表态，若发言显著偏鸽派，建议逢低介入金银多单，沪金主力合约参考运行区间765 - 794元/克，沪银主力合约参考运行区间9045 - 9526元/千克[3] 图表展示 - 展示COMEX黄金价格与美元指数、实际利率等关系的图表[8][11][12] - 展示上期所黄金价格与成交量、总持仓量等关系的图表[9][10] - 展示COMEX黄金近远月结构、伦敦金现 - COMEX黄金连一等关系的图表[20][21] - 展示沪银价格及成交量、总持仓量等关系的图表[27][28] - 展示COMEX白银价格及成交量、总持仓量等关系的图表[29][30] - 展示COMEX白银近远月结构、伦敦银 - COMEX白银连一等关系的图表[37] - 展示COMEX黄金、白银管理基金净多持仓与价格关系的图表[40][41][46] - 展示黄金、白银ETF总持仓量的图表[47] - 展示金银内外价差统计、MA5及季节图等图表[50][51][57]