报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铝基本面或处于供给小增、需求提振阶段，建议沪铝主力合约轻仓逢低短多交易 [6] - 氧化铝基本面或处于供给略有收敛、需求相对稳定阶段，建议氧化铝主力合约轻仓逢低短多交易 [7] - 铸造铝合金基本面或将处于供给放缓、需求提升局面，建议铸铝主力合约轻仓逢低短多交易 [9] - 鉴于后市铝价有所支撑，可考虑构建双买策略做多波动率 [73] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 沪铝震荡偏强，周涨跌幅+0.35%，报21300元/吨；氧化铝低位震荡，周涨跌-0.6%，报2793元/吨；铸铝主力合约震荡偏强，周涨跌幅+0.48%，报20805元/吨 [7][9] 期现市场 - 截至2025年10月31日，沪铝收盘价为21295元/吨，较10月24日上涨90元/吨，涨幅0.42%；伦铝收盘价为2870美元/吨，较10月24日上涨5美元/吨，涨幅0.17%；电解铝沪伦比值为7.4，较10月24日下降0.45 [12][13] - 截至2025年10月31日，氧化铝期价为2770元/吨，较2025年10月24日下跌15元/吨，跌幅0.54%；铸铝合金主力收盘价为20805元/吨，较10月24日上涨100元/吨，涨幅0.48% [16] - 截至2025年10月31日，沪铝持仓量为621737手，较10月24日增加14598手，增幅2.4%；沪铝前20名净持仓为4602手，较2025年10月24日减少9239手 [19] - 截至2025年10月31日，铝锌期货价差为1055元/吨，较10月24日减少75元/吨；铜铝期货价差为65710元/吨，较10月24日减少785元/吨 [24] - 截至2025年10月31日，河南、山西地区氧化铝均价为2865元/吨，较10月24日下跌5元/吨，跌幅0.17%；贵阳地区氧化铝均价为2865元/吨，较10月24日下跌5元/吨，跌幅0.17%；全国铸造铝合金平均价（ADC12）为21300元/吨，较10月24日上涨100元/吨，涨幅0.47% [26][27] - 截至2025年10月31日，A00铝锭现货价为21300元/吨，较2025年10月24日上涨170元/吨，涨幅0.8%；现货贴水10元/吨，较上周上涨30元/吨 [30] 产业情况 - 截至2025年10月30日，LME电解铝库存为459525吨，较10月23日减少18150吨，降幅3.8%；上期所电解铝库存为113574吨，较上周减少4594吨，降幅3.89%；国内电解铝社会库存为561000吨，较10月23日减少7000吨，降幅1.23%；上期所电解铝仓单总计为64393吨，较10月24日减少2302吨，降幅3.45%；LME电解铝注册仓单总计为404675吨，较10月23日减少975吨，降幅0.24% [33] - 截至最新数据，国内铝土矿九港口库存为2669万吨，环比下降10万吨；2025年9月，当月进口铝土矿1588.06万吨，环比下降13.17%，同比增加38.14%；1 - 9月，进口铝土矿15730.53万吨，同比增加31.97% [36] - 截至本周最新数据，山东地区破碎生铝废料报价为16300元/吨，较上周环比增长100元/吨；2025年9月，铝废料及碎料进口量155414.4吨，同比增加17.7%；出口量68.54吨，同比增加1.1% [42] - 2025年9月，氧化铝产量为799.9万吨，同比增加8.7%；1 - 9月，氧化铝累计产量6855.99万吨，同比增加8.4%；氧化铝进口量为6万吨，环比减少36.43%，同比增加61.68%；氧化铝出口量为25万吨，环比增加38.89%，同比增加78.57%；1 - 9月，氧化铝累计进口54.84万吨，同比减少57.78% [45] - 2025年9月电解铝进口量为24.68万吨，同比增加80.13%；1 - 9月电解铝累计进口195.95万吨，同比增加18.8%；2025年9月电解铝出口量为2.9万吨，1 - 9月电解铝累计出口18.14万吨；2025年1 - 8月全球铝市供应缺口 - 10.54万吨 [48] - 2025年9月，电解铝产量为380.9万吨，同比增加1.8%；1 - 9月，电解铝累计产出3396.8万吨，同比增加2.2%；9月，国内电解铝在产产能为4444.9万吨，环比增加0.16%，同比增加2.11%；总产能为4523.2万吨，环比持平0%，同比增加0.52%；开工率为98.27%，较上月增加0.16%，较去年同期下降1.53% [52] - 2025年9月，铝材产量为590万吨，同比减少1.5%；1 - 9月，铝材累计产量4976.75万吨，同比减少0%；9月，铝材进口量36万吨，同比增加35.4%；出口量52万吨，同比减少7.3%；1 - 9月，铝材进口量301万吨，同比增加5.7%；出口量452万吨，同比减少8.1% [56] - 2025年9月，再生铝合金当月建成产能为126万吨，环比减少0%，同比增加15.96%；再生铝合金产量为65.65万吨，环比增加3.25，同比增加10% [59] - 2025年9月，铝合金产量为177.6万吨，同比增加17.1%；1 - 9月，铝合金累计产量1411.6万吨；9月，铝合金进口量8.22万吨，同比减少13.21%；出口量2.35万吨，同比增加2.06%；1 - 9月，铝合金进口量76.52万吨，同比减少13.97%；出口量19.78万吨，同比增加9.62% [62] - 2025年9月，房地产开发景气指数为92.78，较上月减少0.27，较去年同期增加0.47；2024年1 - 9月，房屋新开工面积为45399.32万平方米，同比减少19%；房屋竣工面积为31128.88万平方米，同比减少14.96% [65] - 2024年1 - 9月，基础设施投资同比增加3.34%；2025年9月，中国汽车销售量为3226375辆，同比增加14.86%；中国汽车产量为3275802辆，同比增加17.15% [68] 期权市场分析 - 鉴于后市铝价有所支撑，可考虑构建双买策略做多波动率 [73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 新季苹果好货供应少、总体质量一般 西北产区下树后期冷库入库中 山东产区采购统货 西北产区客商订购积极性好 批发市场到货平稳、销售速度尚可、主流价格稳定 预计苹果好货价格维持偏强态势 山东产区新季纸袋富士收购价高于去年同期 对应盘面上方或有空间 但面临减产预期兑现风险 后期驱动逻辑转向需求端 高价会抑制消费 单边风险增强 建议多单止盈离场 关注新季苹果入库情况 [36] 根据相关目录分别总结 本周行情回顾 苹果期货主力合约AP2601冲高后回落 刷新上涨高点 [8] 供给端情况 截至2025年9月25日 全国冷库苹果剩余总量14.79万吨 处近五年历史最低位置 其中山东产区冷库剩余量10.96万吨 陕西产区冷库库存量3.69万吨 冷库苹果进入清库尾声 卓创资讯暂停统计冷库库存 预计新季苹果第一期库存11月6日统计 修正时间约1个月 新季苹果好货供应少 总体质量一般 西北产区处于下树后期 冷库继续入库中 [12] 需求端情况 - 产区交易情况良好 山东产区市场主要采购统货货源 西北产区客商订购积极性良好 多数客户订购好货 批发市场到货平稳 市场销售速度尚可 主流价格维持稳定 [17] - 9月鲜苹果出口量约为7.08万吨 环比增加3.50% 同比下降6.32% 四季度及次年一季度是苹果出口旺季 预计2025年四季度鲜苹果出口量或回升 [20] - 截至10月31日 山东烟台栖霞苹果价格平稳 新季纸袋富士80以上片红一二级3.5 - 4.0元/斤 条纹货交易价格区间4.0 - 5.0元/斤 一二级主流4.0 - 4.5元/斤 高标4.5 - 5.0元/斤 以质论价；80以上一二级半3.2 - 3.5元/斤；80以上统货2.8 - 3.2元/斤 价格区间高于之前 三级果1.3 - 1.8元/斤 以质论价 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纸浆期货主力合约维持低位震荡格局，外盘报价提涨但下游纸厂利润承压接受度有限，拖累浆价上涨，下游需求未见明显好转，市场预期偏弱，需等待下游需求企稳，操作上建议等待回调结束后考虑做多 [7][35] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 纸浆期货主力合约SP2601反弹回落，整体维持低位震荡格局 [7] 基本面分析 - 纸浆市场价格：截至10月30日，本周进口针叶浆周均价5503元/吨，较上周下跌0.13%，跌幅较上期扩大0.04个百分点；进口阔叶浆周均价4239元/吨，较上周下跌0.12%，跌幅较上期扩大0.05个百分点 [12] - 1 - 9月纸浆累计进口量：2025年9月，我国进口纸浆295.20万吨，进口金额为1720.3百万美元，平均单价为582.76美元/吨，1 - 9月累计进口量及金额较去年同期分别增加5.6%、 - 0.7% [17] - 港口库存情况：截至2025年10月30日，中国主要地区及港口周度纸浆库存量194.14万吨，较上周下降0.85%，由升转降 [21] - 9月份欧洲木浆消费量、库存情况统计：2025年9月欧洲港口总库存环比下降4.39%，较2024年9月下降0.49%，多数国家港口库存环比下降 [25] - 下游各浆种开工率：废纸浆消费占纸浆总消费量的63%，木浆消费占31%，进口木浆消费量占21%，非木浆消费占6%；截至10月30日，双铜纸开工负荷率较上周上升1.81个百分点，双胶纸开工负荷率较上周提升0.16个百分点，白卡纸开工负荷率较上周下滑1.39个百分点，生活用纸开工负荷率较上周下滑0.97个百分点，下游开工负荷率走势分化，对高价接受度有限，拖累浆价上涨 [30] 后市展望 中国主要地区及港口纸浆库存下降，9月我国纸浆进口情况及欧洲木浆库存环比下降，外盘报价提涨但下游纸厂接受度有限，下游需求未见明显好转，市场预期偏弱，需等待下游需求企稳，操作建议等待回调结束后考虑做多 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面本周宏观扰动较明显，反内卷、叠加美联储降息、中美领导人会晤，市场预期增强；需求端金九成材需求表现一般，价格主要受原料推动，本期钢材需求好于预期，但粗钢产量仍将延续下降趋势，陕西省发布强化四季度防范遏制煤矿事故措施的通知，供应端情绪扰动，下游季节性补库，焦炭利润难有大幅改善空间；预计焦煤期货主力价格或将在1150 - 1350区间震荡运行，焦炭期货主力1650 - 1850区间震荡运行[8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 行情回顾 - 523家炼焦煤矿山原煤日均产量190.3万吨，环比减0.6万吨[7] - 314家独立洗煤厂精煤日产26.5万吨，环比减0.2万吨[7] - 炼焦煤总库存（独立焦化厂 + 6大港口 + 钢厂）为1941.99万吨，环比增加27.83万吨，同比增加1.66%[7] - 仓单唐山蒙5精煤报1460，折盘面1240[7] - 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利 - 32元/吨[7] - 钢厂盈利率45.02%，环比上周减少2.60个百分点，同比去年减少16.02个百分点[7] - 日均铁水产量236.36万吨，环比上周减少3.54万吨，同比去年增加0.89万吨[7] 行情展望 - 宏观方面10月25日大秦铁路完成秋季集中修，28日“十五五”规划建议发布，29日商务部等5部门印发通知，叠加美联储降息、中美领导人会晤，本周市场预期增强[8] - 海外方面美联储如期降息25个基点，12月降息概率下降，美方将取消针对中国商品加征的10%“芬太尼关税”，24%对等关税继续暂停一年[8] - 供需方面矿端开工率受安监影响连续两周小幅回落，库存中性，本期洗煤厂开工率回落，中下游补库，总库存有季节性回升趋势[8] - 技术方面焦煤主力2601合约周K处于60均线上方，周线偏多[8] 期现市场 期货市场情况 - 截至10月31日，焦煤期货合约持仓量为95.8万手，环比增加3.3万手[14] - 截至10月31日，焦煤5 - 1合约价差为68.0，环比增加4个点[14] - 截至10月31日，焦煤注册仓单量为0手，环比下降100手[18] - 截至10月31日，焦炭焦煤1月期货合约比值为1.38，环比下降0.03[18] 现货市场情况 - 截至2025年10月30日，蒙古焦煤（5，甘其毛都口岸）出厂价报1320元/吨，环比上涨60元/吨[25] - 截至10月31日，焦煤基差为 - 8.0元/吨，环比下降29.5个点[25] 产业链情况 产业情况 - 本周523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为84.8%，环比减0.3%，原煤日均产量190.3万吨，环比减0.6万吨，原煤库存431.6万吨，环比减11.5万吨，精煤日均产量75.8万吨，环比减0.3万吨，精煤库存164.5万吨，环比减25.0万吨[31] - 本周314家独立洗煤厂样本产能利用率为36.5%，环比减0.41%，精煤日产26.5万吨，环比减0.2万吨，精煤库存284.4万吨，环比减5.2万吨[31] - 本周全国230家独立焦企样本产能利用率为72.74%，减0.42%，焦炭日均产量51.30，减0.3，焦炭库存37.52，增0.03，炼焦煤总库存905.59，增20.33，焦煤可用天数13.3天，增0.37天[35] - 截至2025年10月24日，炼焦煤总库存（独立焦化厂 + 6大港口 + 钢厂）为1941.99万吨，环比增加27.83万吨，同比增加1.66%[35] - 本周全国16个港口进口焦煤库存为513.89，增6.71，其中华北3港焦煤库存为245.39，增13.81，东北2港49.50，增8.10，华东9港124.00，减4.20，华南2港95.00，减11.00[40] - 本周全国18个港口焦炭库存为269.90，增9.11，其中北方5港焦炭库存为115.00，增4.00，华东10港127.30，增6.51，南方3港27.60，减1.40[40] - 本周全国30家独立焦化厂全国平均吨焦盈利 - 32元/吨，山西准一级焦平均盈利 - 32元/吨，山东准一级焦平均盈利28元/吨，内蒙二级焦平均盈利 - 92元/吨，河北准一级焦平均盈利10元/吨[50] - 本周全国247家钢厂样本炼焦煤库存782.96，减5.36，焦煤可用天数12.77天，减0.13天，喷吹煤库存419.46，减2.24，喷吹可用天数12.18天，减0.09天[50] 下游情况 - 本周247家钢厂日均铁水产量236.36万吨，环比上周减少3.54万吨，同比去年增加0.89万吨[46] - 本周钢厂盈利率45.02%，环比上周减少2.60个百分点，同比去年减少16.02个百分点[46] 上游情况 - 据国家统计局统计，1 - 9月规上工业原煤产量35.7亿吨，同比增长2.0%，9月份规上工业原煤产量4.1亿吨，同比下降1.8%，日均产量1372万吨，原煤生产降幅收窄[55] - 2025年8月份中国炼焦煤产量3696.86万吨，环比下降9.60%[55] - 2025年9月进口炼焦煤总量达到1092.36万吨，环比上涨7.49%[58] - 2024年我国进口煤5.4亿吨，同比增长14.4%，创下历史新高，其中累计进口炼焦煤12189.5万吨，同比增长19.62%[59]

期货研究院 格林大华期货研究院专题报告 宏观经济 2025年10月31日 | 宏观国债研究员：刘洋 | | --- | 从业资格证号： F3063825 交易咨询证号： Z0016580 联系方式： liuyang18036@greend h.com 证监许可【2011】1288号 成文时间：2025年10月31日星期五 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 10月制造业PMI环比下滑 服务业PMI小幅扩张 摘要 格林大华期货交易咨询业务资格： 10月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，连续第七个 月位于荣枯线之下，前值49.8%，今年10月受十一中秋双节长假扰动 和外部因素影响，回落幅度较季节性因素要大一些。10月大型企业P MI为49.9%，前值51.0%；中型企业为48.7%，前值48.8%；小型企 业47.1%，前值48.2%；大型企业在景气区间连续5个月扩张之后首次 略低于荣枯线，中型企业景气度保持基本平稳，小型企业景气度降幅 扩大、运行压力较大。10月生产指数为49.7%，前值51.9%，制造业 企业生产在之前连续5个月扩张之后有所放缓。10月新订单指数为48. 8%，前值49.7% ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天然橡胶 产区雨水偏多使原料价格上涨，成本端短期支撑胶价，但中长线供应放量预期仍在；半钢胎企业生产积极性高，全钢胎企业出货平稳、部分库存攀升；隔夜美联储对12月降息前景偏鹰，胶价短期承压，后续关注主产区旺产期原料产出及宏观变化，若原料上量顺利胶价有下行空间，若不畅预计在15000 - 15500附近运行[1] 原木 本周供应端到港量大增，但下游订单不足，叠加周边港口价格下行，市场承压明显；盘面价格处于低位，内外盘价格倒挂形成进口成本支撑，限制盘面下方空间；供需双弱格局下，市场悲观预期主导，原木期货盘面预计维持偏弱震荡运行[3] 玻璃纯碱 宏观方面领导人会晤对商品盘面形成利空，前期反弹戛然而止；纯碱周产量和开工率下降，玻璃厂库增加，下游产能无大幅增量预期，纯碱供需偏空，建议前期空单止盈离场，短期观望，等待反弹空机会；玻璃现货端产销转暖带动盘面企稳反弹，中下游补库，期现商采购积极，但深加工订单仍偏弱，中长期地产周期底部需产能出清，建议关注现货端情况捕捉短多机会[4] 工业硅 现货价格上涨，期货价格上涨后震荡回落；周度供应端产量增加，需求端产量下降或导致累库，施压价格；华东套利窗口打开或带来套保机会，焦煤价格上涨或带动工业硅期价；工业硅供应增加使价格承压，但下方有成本支撑，预计低位震荡，主要价格波动区间在8500 - 9500元/吨[5] 多晶硅 现货价格小幅下跌，期货价格震荡下跌；供应端11月产量有望下降，周度产量和硅片产量均有降幅；需求端硅片排产增加但下游采购减少，库存增加；多晶硅以高位震荡为主，关注平台公司成立、产量控制及需求端订单情况，期货升水现货均价，继续大幅上涨需关注上游企业套保套利空间[7] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶 现货价格及基差 云南国富手机胶、天然橡胶胶水和胶块等价格上涨，泰标混合胶、杯胶价格下跌，全乳胶基差、非标价差等有不同程度变化[1] 月间价差 9 - 1价差、5 - 9价差上涨，1 - 5价差下跌[1] 基本面数据 8月泰国、印尼产量下降，印度产量上升；开工率方面，汽车轮胎半钢胎和全钢胎周开工率微降；8月国内轮胎产量上升，9月轮胎出口数量下降；8月天然橡胶进口数量、9月进口天然及合成橡胶数量增加；干胶生产成本和毛利有不同变化[1] 库存变化 保税区库存下降，天然橡胶厂库期货库存上升，干胶保税库出库率下降，一般贸易入库率和出库率上升[1] 原木 期货和现货价格 原木期货合约价格大多下跌，部分现货价格持平或下跌，外盘报价持平[3] 成本 人民币兑美元汇率微涨，进口理论成本微涨[3] 供应 港口发运量和离港船数增加[3] 库存 中国主要港口库存下降，山东库存上升，江苏库存下降；日均出库量中国和山东增加，江苏减少[3] 玻璃纯碱 玻璃相关价格及价差 华北、华东、华中、华南报价持平，玻璃期货合约价格下跌，05基差上涨[4] 纯碱相关价格及价差 华北、华东、华中、西北报价持平，纯碱期货合约价格下跌，05基差上涨[4] 供量 纯碱开工率和周产量下降，浮法日熔量持平，光伏日熔量下降，3.2mm镀膜主流价下跌[4] 库存 玻璃厂库增加，纯碱厂库增加，纯碱交割库减少，玻璃厂纯碱库存天数持平[4] 地产数据当月同比 新开工面积同比上升，施工面积、竣工面积、销售面积同比下降[4] 工业硅 现货价格及主力合约基差 华东通氧SI5530、华东SI4210、新疆工业硅现货价格上涨，基差有不同程度变化[5] 月间价差 部分月间价差有较大变化[5] 基本面数据 全国和新疆工业硅产量、开工率上升，云南产量微升、开工率下降，四川产量微降、开工率微升；有机硅DMC产量、多晶硅产量下降，再生铝合金产量上升，工业硅出口量下降[5] 库存变化 新疆厂库库存微降，云南厂库库存微升，四川厂库库存持平，社会库存微降，仓单库存微升，非仓单库存微降[5] 多晶硅 现货价格与基差 N型复投料平均价下跌，N型颗粒硅平均价持平，N型料基差下降，其他相关产品价格持平[7] 期货价格与月间价差 主力合约价格下跌，部分月间价差有较大变化[7] 基本面数据 周度硅片产量、多晶硅产量下降；月度多晶硅产量下降，进口量上升，出口量和净出口量下降，硅片产量、需求量上升，进口量下降，出口量持平，净出口量上升[7] 库存变化 多晶硅库存、硅片库存、多晶硅仓单增加[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PTA和PX受高库存压力，聚酯分化格局抑制反弹短期内产业链维持成本驱动逻辑，但需求回落或限制PTA涨幅，长丝低库存可能支撑价格韧性，短纤高库存则存回调压力 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - PTA和PX方面，10月30日，PX主力合约收6588.0元/吨，较前一交易日收跌0.96%，基差为 -103.0元/吨；PTA主力合约收4570.0元/吨，较前一交易日收跌1.42%，基差为 -10.0元/吨成本端布油主力合约收盘64.3美元/桶；供给端PX成本端支撑弱化，供应压力边际增强，PTA供给压力显著提升；需求端PTA需求端缺乏弹性；库存端PTA工厂库存连续三周累积，社会流通库存同比增幅达40% [2][3] - 聚酯方面，10月30日，短纤主力合约收6268.0元/吨，与前一交易日持平终端纺织需求边际走弱，涤纶长丝库存天数显著低于近五年平均水平，涤短库存高于近五年均值 [4] 产业链价格监测 - PX期货主力合约价格下跌，成交和持仓增加；PX现货中国主港CFR持平，韩国FOB微跌；PX基差大幅上升 [5] - PTA期货主力合约价格下跌，成交增加，持仓微增；PTA现货中国主港CFR持平；PTA基差大幅上升，不同合约价差有不同变化，进口利润增加 [5] - 短纤期货主力合约价格下跌，成交增加，持仓减少；短纤现货价格微跌；PF基差大幅上升，不同合约价差有不同变化 [5] - 产业链其他价格，布油和美原油主力合约价格微跌，CFR日本石脑油价格微涨，乙二醇、聚酯切片、涤纶POY、涤纶DTY、涤纶FDY价格持平，聚酯瓶片价格微跌 [5] - 加工价差方面，石脑油加工价差上升，PX加工价差微降，PTA加工价差上升，聚酯切片、聚酯瓶片、涤纶短纤、涤纶POY、涤纶DTY、涤纶FDY加工价差下降 [6] - 轻纺城成交量总量和长纤、短纤织物成交量均上升；产业链负荷率PTA工厂、聚酯工厂、江浙织机均持平；涤纶短纤库存微增，涤纶POY、FDY、DTY库存下降 [6] 产业动态及解读 - 宏观动态方面，10月30日加拿大央行、美联储、中东海湾国家集体降息，美联储12月政策分歧严重；10月29日花旗银行下调黄金和白银短期价格目标，特朗普称美联储主席鲍威尔将在“几个月内”离职 [7] - 供需方面 - 需求，10月29日轻纺城成交总量环比下降，长纤织物和短纤织物成交量有具体数值 [8] 产业链数据图表 报告展示了PX主力期货与基差、PX现货价格、PTA主力期货与基差、PTA现货价格、短纤主力期货与基差、PX产能利用率、PTA期货月差、短纤期货月差、PTA加工利润、产业链负荷率、涤纶短纤产销情况、涤纶长丝产销情况、中国轻纺城成交量移动平均、聚酯产品库存天数等图表 [9][11][13] 附录 通过对供给端、需求端、库存端分析，认为供给端PX和PTA可能面临供应增加压力，原油下跌降低成本；需求端受下游聚酯和终端纺织影响需求疲软；库存端PTA工厂库存积累这些因素共同导致PX和PTA价格可能继续走弱 [35][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC市场供应重回高位，需求偏低，成本端底部支撑，预计旺季不旺，盘面承压但价格偏低，建议暂观望 [1] - 烧碱市场短期价格支撑不足，中长线有需求支撑，建议前期在手空单止盈离场，暂观望 [1] - PX短期供需两旺但预期偏弱，反弹空间受限，建议6600以上多单减仓，可逢高短空，月差观望 [2] - PTA反弹承压，建议4600以上多单减仓，可逢高短空，TA1 - 5滚动反套对待 [2] - 乙二醇上行驱动减弱，上方压力大，建议逢高卖出虚值看涨期权，EG1 - 5逢高反套 [2] - 短纤供需驱动有限，反弹承压，低库存下价格支撑相对原料偏强，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡，1000偏上做缩 [2] - 瓶片大概率进入季节性累库通道，PR跟随成本端波动，加工费震荡运行，PR单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 450元/吨区间波动 [2] - 纯苯供需预期宽松，价格驱动有限，短期BZ2603自身驱动偏弱，跟随油价和苯乙烯波动 [5] - 苯乙烯供需格局延续弱势，反弹承压，建议EB12价格反弹偏空对待 [5] - 甲醇市场短期供需博弈下价格持续走弱，可关注港口去库节奏与海外限气预期的落地效果 [8] - LLDPE和PP需求回暖，库存去化，01合约有库存压力，05合约投产减少，可关注中长期低多机会，月差偏反套 [10] 根据相关目录分别进行总结 PVC、烧碱市场 - 现货价格方面，10月30日山东32%液碱折百价和50%液碱折百价均为2500元，华东电石法PVC市场价涨至4660元，华东乙烯法PVC市场价为4850元 [1] - 期货价格方面，SH2509涨至2571元，SH2601降至2317元，V2509降至5167元，V2601降至4766元 [1] - 海外报价及出口利润方面，10月23日FOB华东港口烧碱报价涨至390美元/吨，出口利润涨至125.8元/吨；CFR东南亚PVC报价为650美元/吨，CFR印度为720美元/吨，FOB天津港电石法PVC报价降至585美元/吨，出口利润降至 - 14.5元/吨 [1] - 供给方面，10月24日烧碱行业开工率为85.6%，山东样本开工率为86.6%，PVC总开工率降至73.7%，外采电石法PVC利润为 - 942元/吨，西北一体化利润升至 - 59.4元/吨 [1] - 需求方面，10月24日粘胶短纤行业开工率为88.6%，印染行业开机率为61.3%；隆众样本管材开工率为41.2%，型材开工率为35.9%，PVC预售量为63.5 [1] - 库存方面，10月23日液碱华东厂库库存降至18.8万吨，山东库存降至8.9万吨，PVC上游厂库库存降至33.4万吨，总社会库存降至55.5万吨 [1] 聚酯产业链市场 - 上游价格方面，10月30日PX期货2512降至6616元，CFR东北亚乙烯为765美元/吨，PX现货价格降至6673元 [2] - 下游聚酯产品价格及现金流方面，10月30日FDY150/96现金流升至 - 314元，聚酯瓶片价格降至5714元，1.4D直纺短纤价格降至6430元 [2] - 开工率方面，10月24日聚酯综合开工率为91.4%，直纺短纤开工率为94.3%，PTA开工率升至78.8%，MEG综合开工率降至73.3% [2] - 库存及到港预期方面，10月27日MEG港口库存降至52.3万吨，到港预期升至19.8万吨 [2] 纯苯及苯乙烯市场 - 上游价格及价差方面，10月30日布伦特原油（12月）涨至65美元/桶，WTI原油（12月）涨至60.57美元/桶，CFR日本石脑油涨至573美元/吨，纯苯华东现货降至5380元 [5] - 苯乙烯相关价格及价差方面，10月30日苯乙烯华东现货降至6400元，EB期货2512降至6421元，EB期货2601降至6470元 [5] - 纯苯及苯乙烯下游现金流方面，10月30日苯酚现金流升至 - 382元，己内酰胺现金流（单产品）升至 - 1830元，EPS现金流升至250元 [5] - 库存方面，10月27日纯苯江苏港口库存降至8.5万吨，苯乙烯江苏港口库存降至19.3万吨 [5] - 产业链开工率方面，10月23日亚洲纯苯开工率为79.2%，国内纯苯开工率降至72.7%，苯乙烯开工率降至69.3% [5] 甲醇市场 - 价格及价差方面，10月30日MA2601收盘价降至2208元/吨，MA2605收盘价降至2284元/吨，太仓基差升至 - 45元/吨，内蒙北线现货为2010元/吨，港口太仓现货降至2175元/吨 [6] - 库存方面，甲醇企业库存升至37.606%，港口库存降至150.6万吨，社会库存升至188.3% [7] - 上下游开工率方面，上游国内企业开工率降至75.78%，海外企业开工率降至73.3%，下游外采MTO装置开工率升至84.06%，甲醛开工率升至29.9%，冰醋酸开工率降至73.2%，MTBE开工率升至69.6% [8] 聚烯烃产业市场 - 价格方面，10月30日L2601收盘价降至7015元，L2509收盘价降至7066元，PP2601收盘价降至6651元，PP2509收盘价降至6729元，华东PP拉丝现货降至6510元，华北LDPE膜料现货降至6870元 [10] - 库存方面，PE企业库存降至41.6，社会库存降至54.5万吨，PP企业库存降至59.56，贸易商库存降至21.4万吨 [10] - 上下游开工率方面，PE装置开工率降至81.5%，下游加权开工率升至45.8%，PP装置开工率降至75.9%，粉料开工率升至41.4%，下游加权开工率升至52.4% [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周天然橡胶市场受基本面与宏观情绪共同作用，呈现先涨后跌走势，后市预计下周主产区割胶受限，原料价易涨难跌，需求端轮胎企业出货压力仍存，11月部分企业计划降负或检修，制约产能利用率提升，供需博弈下，预计下周胶价将以震荡运行为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶价格数据 - 截至10月30日，上海市场国产全乳主流价报收14800元/吨，较上周上涨200元/吨，青岛保税区泰产20号标准胶美金价报收1870美元/吨，较上周上涨10美元/吨 [3] 主产国橡胶产量及中国天然橡胶进口量 - 展示了ANRPC成员国天然橡胶当月产量及中国天然橡胶进口量在2021 - 2025年各月的数据图表 [10][11][12] 轮胎产量 - 展示了2021 - 2025年度各月轮胎产量的数据图表 [13][14] 轮胎企业开工率 - 本周半钢轮胎样本企业产能利用率72.12%，环比减少0.72%，同比下降7.61%；全钢轮胎样本企业产能利用率65.34%，环比减少0.53%，同比增长6.15%，部分企业停产限产，拖拽开工率下行 [3] - 展示了2021 - 2025年度各周半钢、全钢轮胎开工率的数据图表 [15][16][17] 轮胎企业库存 - 展示了2021 - 2025年度各周山东半钢、全钢轮胎厂内库存可用天数的数据图表 [19][20][21] 天然橡胶库存 - 截至2025年10月26日，中国天然橡胶社会库存103.89万吨，环比下降1.1万吨，降幅1%，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量43.22万吨，环比上期减少0.53万吨，降幅1.2%，保税区库存6.87万吨，降幅1.29%，一般贸易库存36.35万吨，降幅1.18% [3] - 展示了2021 - 2025年度天然橡胶期货库存、20号胶期货库存、天然橡胶社会库存、青岛一般贸易库存、青岛保税区库存的数据图表 [25][26][27]

点评：周三盘面聽荡运行，小幅回调。11月上半月OA和MSK收货无压，PA联盟缺货，引领降价。11月下半月受前期欧洲塔口拥堵影响，4艘船 可能导致11月基本面整体偏紧，后续需要观察船司是否采取空班或抽调动作。市场中性预期11月运价潜地2000-2200 触难以及时回到上海港口, 美金（1400-1540点），观察船司近期是否对下半月喊涨。 整体而言，当前12估值中性偏高，在后续多个宣涨、11-12月长协签约等利好驱动下，建议整体以逢低多思路对待（等待可能的11月下跌1下半月 落地失败芾动盘面回调）。02估值更难描定，不确定性高，预计近一个月仍然主要眼随12走势。04为淡季合约，在当前旺季逻辑中窄幅震荡运 行，在明年供应更大压力下，建议逢高空思路对待。 近期欧线报价情况: 目前下游正预定11月初(Week45)的舱位。 隻运旦报 Week44: 线下报价PA1400、GEMINI1600、OA1800美金。 | | | | | | | 研究中心能化团队 | | | 2025/10/31 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...