法案核心内容与财政影响 - 《大而美法案》是特朗普财政政策核心框架，以永久化2017年TCJA减税条款为主，未来十年将使联邦赤字累计增加约3.4万亿美元，并提高债务上限5万亿美元[3][13] - 法案减税部分成本巨大，其中延长TCJA个人税和企业税优惠条款总成本超4万亿美元，而新增减税条款成本仅6640亿美元，且大多只适用到2028年特朗普任期结束[4][21] - 法案进行财政结构改革，增加国防（约1730亿美元）和边境执法（约1760亿美元）等自主性开支，同时削减医保（约8900亿美元）、食品补贴（SNAP项目削减约2380亿美元，占原支出30%）等强制性开支[4][25][27] 经济影响与分配效应 - 短期内（至2027年），法案减税政策预计刺激居民消费和企业投资，对美国GDP拉动作用在0.2-0.8%[8] - 长期来看，若考虑政府举债的“挤出效应”和关税等“附带条件”，法案对GDP的影响将由正转负，十年影响区间在-0.3%至0.5%[8][74] - 法案加剧贫富差距，减税更多惠及高收入群体（最高20%群体税后收入增2.2%-2.9%），而福利削减和关税政策使最低20%群体税后收入下降2.9%-7.4%[8][80][86] 市场影响与政策风险 - 法案解除政府短期违约风险，但大规模发债计划（如2025年三季度净发行约1.007万亿美元国债）将增加长端债券供给，推高期限溢价，可能对私人投资形成“挤兑”[9][88][97] - 为弥补赤字，特朗普政府可能采取三条路径：关税常态化（年收入约2300-3000亿美元，可覆盖减税成本70-80%）、施压美联储降息以压缩利息支出、削减非国防常规财政支出[5][44][57] - 上述政策路径伴随风险：关税推高通胀和贸易摩擦，干预货币政策损害美联储独立性，削减医疗、教育等支出削弱美国长期增长潜力[6][7][65][70]

能源与化工 - 国际油价显著回落，WTI原油现货价为58.9美元/桶，同比下跌7.17%，Brent原油现货价为62.7美元/桶，同比下跌6.50%[37] - 国内成品油价格下调，汽、柴油每吨分别下调70元和75元，92号汽油每升下调0.06元，加满50升油箱少花3元[1] - PTA开工率下行，现货价为4492.2元/吨，同比下跌3.17%[3][37] - 电厂日均耗煤量处于低位，煤炭库存受关注[3][5] 农业与食品 - 鸡蛋价格大幅回落至6.0元/公斤，同比下跌17.47%[2][37] - 玉米现货价为2194.3元/吨，同比下跌4.00%[37] - 猪肉平均批发价为18.5元/公斤，同比下跌0.91%[37] 金属与建材 - 有色金属价格涨跌互现，铜现货价为85103.3元/吨，同比上涨3.08%，而螺纹钢现货价为3141.0元/吨，同比下跌1.64%[37] - 玻璃现货价为15.7元/平方米，同比上涨1.75%，但水泥价格指数同比下跌0.97%[37] 房地产与服务 - 二、三线城市商品房销售出现小幅改善[3] - 国内航班班次持稳，国际航班执行情况受关注[3][27]

进出口总体表现 - 2025年9月以美元计价出口同比增速为8.3%，较前值4.4%回升3.9个百分点[2] - 2025年9月以美元计价进口同比增速为7.4%，较前值1.3%显著回升[2] - 9月贸易顺差为904.5亿美元，较去年同期增加86.9亿美元[2] 出口表现与驱动因素 - 9月出口规模达3285.65亿美元，创年内新高，环比增长2.2%，高于近4年同期均值1.66%[2] - 出口超预期受低基数及贸易多元化支撑，去年同期环比为-1.58%[2] - 1-9月对非洲、拉美累计出口同比分别为28.3%和6.9%，9月当月增速高达56.41%和15.32%[2] 主要贸易伙伴表现 - 9月对美国出口同比为-27.03%，较8月回升6.09个百分点，但环比8.55%强于季节性[2] - 9月对欧盟出口同比为14.18%，较8月回升3.79个百分点[2] - 9月对东盟出口同比为15.62%，较8月回落6.88个百分点[2] - 其他地区出口增速由8.11%升至15.55%，贡献主要拉动达8.05个百分点[2] 重点出口商品表现 - 机电产品出口同比增速为12.6%，较上月回升5.1个百分点[2] - 高新技术产品出口同比增速为11.5%，较上月回升2.6个百分点[2] - 稀土出口金额同比增速达97.1%，但出口数量同比下降4.3%，呈现量减价增[7] - 肥料、粮食出口金额同比增速分别为95.4%和37.2%，显著回升[7] - 劳动密集型产品如玩具、鞋靴出口同比分别为-28.0%和-13.3%，仍面临压力[7] 进口表现与商品结构 - 9月进口环比增长10.3%，显著高于近4年同期均值1.66%[2] - 空载重量超2吨的飞机进口金额同比增速达201.3%，较上月大幅回升152.9个百分点[10] - 铁矿砂及其精矿进口金额同比由负转正至13.4%，钢材进口降幅收窄[2][10] - 煤炭进口金额同比降幅收窄至-28.1%，但数量降幅较小为-3.3%[10] 全球制造业与外部环境 - 9月摩根大通全球制造业PMI为50.8%，较8月回落0.1个百分点[2] - 美国、日本、欧元区制造业PMI分别为49.1%、48.5%、49.8%，均处于收缩区间[2] - 美国新一轮关税威胁存在不确定性，可能引发11月前的“抢出口”但效应预计不强[2]

经济与财政概况 - 2023年第二产业增加值占比降至38.87%，较2019年的45.57%下降6.7个百分点，第三产业占比提升至47.19%[2][21] - 2023年工业总产值136.42亿元，同比下降13.06%，规模以上工业总产值133.65亿元，下降8.1%[2][27] - 2023年常住人口54.42万人，较上年减少0.88万人，城镇化率51.89%，提升0.86个百分点[2][29] - 2023年一般公共预算收入27.65亿元，税收收入10.50亿元，财政自给率39.37%[2][31][33] 政府债务与基金收支 - 2023年末政府债务余额163亿元，其中一般债77亿元、专项债86亿元，债务限额163.70亿元，再融资空间小[2][40] - 债务占GDP比重40.14%，债务为一般公共预算收入的5.90倍，税收收入的15.52倍，压力相对较小[2][45] - 2023年政府性基金收入15.35亿元，同比大幅增长95.25%，土地出让收入占比维持在80%-85%高位[2][37][38] 产业与资源基础 - 已形成清洁能源总装机71万千瓦，年发电量约18亿千瓦时，规划抽水蓄能电站装机140万千瓦[52][53] - 农业形成六大主导产业，肉牛存栏超16万头，柑橘基地30万亩，龙眼基地4.5万亩[51] - 矿产资源丰富，探明矿产20余种，铝土矿储量超2000万吨，页岩气预测资源量3000亿立方米[49]

核心外贸数据 - 2025年9月出口金额同比增长8.3%，增速较上月提升3.9个百分点[1][3] - 2025年9月进口金额同比增长7.4%，增速较上月提升6.1个百分点[1][3] - 2025年9月贸易顺差为904.5亿美元，前值为1023.3亿美元[1] 区域出口表现 - 欧盟对中国出口增速的拉动为1.9个百分点，较上月提升0.3个百分点[3] - 拉丁美洲和非洲对中国出口增速的拉动分别较上月提升1.4个百分点[3] - 美国对中国出口增速的拖累为4.1个百分点，但拖累较上月减少1.0个百分点[3] - 东盟对中国出口增速的拉动为2.4个百分点，较上月回落1.0个百分点[3] 产品出口结构 - 2025年前三季度机电产品对中国出口增速的拉动为5.1个百分点，较上月提升0.31个百分点[3] - 2025年前三季度高新技术产品对中国出口增速的拉动为1.7个百分点，较上月提升0.19个百分点[3] - 劳动密集型产品对中国出口增速的拖累为0.3个百分点，较上月略有扩大[3] - 集成电路、船舶、通用机械设备三类商品对出口拉动合计较上月提升0.12个百分点[3] 产品进口结构 - 2025年前三季度原材料相关产品对中国进口增速的拖累为3.0个百分点，但拖累较上月减少0.3个百分点[3] - 铁矿砂、原油、煤等商品进口恢复，对进口增速的拉动合计较上月提升0.28个百分点[3] - 机电产品和高新技术产品对进口增速的拉动分别为1.8和2.7个百分点，较上月提升0.3和0.2个百分点[3] - 农产品对进口增速的拖累为0.5个百分点，但拖累较上月减少0.1个百分点[3]

宏观经济与政策 - 预计1-9月制造业投资累计增速为4.0%，前三季度GDP累计增速为5.1%[2] - 预计9月社零同比增速3.2%，1-9月固投累计增速-0.2%，9月出口同比6%左右[2] - 政策微调包括5000亿元政策性金融工具补充资本金及第四批690亿元以旧换新额度下达[3][18] 中美贸易摩擦影响 - 中美贸易摩擦再启，美方宣布11月1日起对中国输美商品加征100%额外关税[24] - 贸易摩擦对股市影响更多来自分母端风险偏好冲击，对经济中长期影响有限[4] - 债市因关税事件收益率快速下行，10年国债活跃券下行3-5个基点[24] 债券市场 - 债市短期情绪缓和，收益率或围绕1.7%-1.75%新区间盘整，大幅下行空间有限[5][26] - 关税事件后债市收益率波动中枢快速“下台阶”，追涨空间有限[5][27] 美元指数与海外市场 - 美元指数4周反弹2.3%，投机净空头持仓占比从33.5%降至25.6%[28] - 海外投资者7月增持美债规模升至9.16万亿美元，较6月增加320亿美元[28] - 法国主权信用评级被惠誉从AA-降至A+，Target2余额为-193亿欧元[29] 股市与基金仓位 - A股综合模型看空，后市或转为中性震荡；恒生指数看空[7][10][39] - 股票型基金总仓位96.02%，较上周增加118个基点；混合型基金仓位93.86%，增加70个基点[7][35] - 本周新成立公募基金5只，合计募集11.3亿元，股票型基金募集8.52亿元[38] 金融与银行 - 8月社融增速回落至8.8%，新增社融2.6万亿元，同比少增4630亿元[41] - 银行存款利率下降，居民存款搬家持续，8月非银存款新增1.2万亿元，同比多增5500亿元[43] - 银行业总资产近470万亿元，融资平台数量下降超60%，金融债务规模下降超50%[44]

市场表现与韧性 - 沪深两市成交额超过2.3万亿元，较上周五缩量超千亿[1] - 沪指跌0.19%，深证成指跌0.93%，创业板指跌1.11%[1][4] - 主力资金净流入上证310.56亿元，深证135.97亿元[5] - 科创50指数低开近3%后翻红大涨逾1%[4] - 本周52只新基金启动发行，环比增长116.67%[13] 宏观经济与贸易 - 前三季度中国货物贸易进出口总额33.61万亿元，同比增长4%[7] - 前三季度出口额19.95万亿元，同比增长7.1%；进口额13.66万亿元，同比下降0.2%[7] - 9月单月进出口额4.04万亿元，同比增长8%[7] - 前三季度工业机器人出口增长54.9%，风力发电机组及零件出口增长23.9%[6] 政策与行业动态 - “互换通”每日净限额由200亿元提升至450亿元[8][9] - 服务型制造发展目标：到2028年打造50个领军品牌，建设100个创新发展高地[11] - 中国45港铁矿石到港总量3045.8万吨，环比增加437.1万吨[12] - 四季度车市预计小幅正增长，乘联分会将向上修正2025年增长预测[10]

港股与A股市场表现 - 恒生指数下跌400点或1.5%收报25889点，盘中一度扩大跌幅至954点见25336点[1] - 恒生科技指数下跌114点或1.8%收报6145点，国企指数下跌135点或1.5%收报9222点[1] - 港股大市成交总额达4903.66亿元，为4月7日以来最高[1] - 上证指数下跌7点或0.2%收报3889点，深成指下跌123点或0.9%收报13231点，创业板指下跌34点或1.1%收报3078点[2] - A股两市成交额分别为1.09万亿元（上证）与1.27万亿元（深市）[2] 美股市场动态 - 标普500指数上升39点或0.6%收报6753点，纳指上升255点或1.1%收报23043点创收盘新高[2] - 美股反弹后道指升587.98点或1.3%收报46067.58点，标普500指数升102.21点或1.6%收报6654.72点，纳指升490.18点或2.2%收报22694.81点[3] 中美贸易与地缘政治 - 美国威胁对中国商品加征100%关税引发市场动荡，中国商务部称对符合规定的稀土出口申请将予以许可[1][4] - 中国宣布对美国船舶收取特别港务费，2024年起按每净吨400元人民币计收，并计划逐年递增至2028年的1120元[5] - 纽约12月期金价格上升132.6美元或3.3%报4133美元，因中美贸易紧张推升避险需求[4] 企业及行业动态 - 新华保险前三季度净利润预计为299.86亿元至341.22亿元人民币，同比增加93.06亿元至134.42亿元，增长45%至65%[6] - 中石化冠德持股50%合资公司被美国列入制裁清单，业务可能受限并影响集团业绩[5] - OpenAI与高通合作生产人工智能芯片，提振市场对AI行业热情[3]

进出口总体表现 - 2025年9月出口总值3286亿美元，同比增长8.3%，超出市场预期的5.65%[1] - 2025年9月进口总值2381亿美元，同比增长7.4%，超出市场预期的1.37%[1] 进口增长驱动因素 - 大宗商品、机电产品和高新技术产品对进口的拉动效应分别扩大2.5、3.7、3.4个百分点[1] - 集成电路和飞机进口分别对整体进口拉动1.0和0.5个百分点[2] - 原油、大豆、铁矿砂进口额增速分别较前月加快7.6、10.2、19.0个百分点，主要由进口数量增长推动[2] - 从拉美、欧盟、非洲进口同比增速升幅介于11-30个百分点，对整体进口拉动介于1.2-1.9个百分点[2] 出口增长原因分析 - 中秋节错月导致今年9月工作日较去年多2天，是出口超预期增长的推动因素之一[3] - 剔除中秋节影响后，日均出口金额同比约为-1.1%，高于之前两年9月的-2.5%、-2.2%[3] - 2024年9月台风影响导致基数较低，对2025年9月出口同比有正面影响[3] 出口地区表现 - 对非洲和拉丁美洲出口增速明显改善，同比分别为56.8%和15.8%，合计拉动整体出口改善约2.8个百分点[4] - 对非洲和拉美出口改善占出口增速升幅3.9个点的72%[4] - 对美国出口同比-26.8%，降幅较8月收窄6.3个百分点，对出口拖累下降约1个百分点[4] 出口产品结构 - 机电产品和高新技术产品对出口的拉动作用分别为7.7和3.1个百分点[5] - 手机、通用机械设备、船舶、自动数据处理设备出口拉动提升较多[5] 周边经济体对比 - 韩国9月出口同比增长12.7%，越南出口同比增长25.3%[5] - 剔除假日影响后，韩国9月日均出口同比-6.1%，为自4月以来首次转负[5] 未来展望与风险 - 四季度因高基数效应，出口同比增速可能回落至5%以内[8] - 国内政策超预期调整、发达经济体货币政策超预期变化、流动性超预期变化是主要风险因素[9]

出口表现与展望 - 9月以美元计价出口金额同比增速为8.3%，较8月抬升3.9个百分点[4] - 9月对美出口增速为-27%，但较上月回升6.1个百分点[4] - 9月越南、韩国出口增速大幅抬升，中国台湾出口增速处于年内高位[4] - 四季度出口有望维持较高增速，因全球主要经济体财政与货币双双宽松[5] 关税冲击影响评估 - 近期美国关税升级对市场情绪形成冲击，但对中国经济的实质影响相当有限[10] - 市场对关税的反应已趋于钝化，100%的关税大概率难以落地[10] - 关税冲击后市场风险偏好经历下降后重新恢复，对A股趋势影响有限[10] 资产市场趋势 - 在流动性环境宽松、风险偏好提升背景下，A股的上涨未来有望延续[11] - 债券市场收益率上行的过程可能仍未结束，需留意集中赎回风险[13] - 美国10年期美债利率小幅回落8BP至4.05%，美元指数回升1.1%至98.8[17]