信用利差构成与运行逻辑 - 信用利差主要包括流动性溢价和信用风险溢价[17] - 流动性溢价通过AAA高等级信用债的信用利差衡量，2020年下半年以来在20-50bp区间波动[22] - 信用风险溢价通过中低等级与高等级信用的等级利差衡量，2018年以来城投债信用风险溢价不断压缩[28] 2024年信用利差变化 - 2024年一季度延续2023年10月以来的城投化债行情，主要压缩信用风险溢价[35] - 资产荒逻辑加深，机构降低流动性补偿要求，进一步压缩流动性溢价[35] - 8月以来机构负债端变化导致流动性溢价率先抬升，传导至风险溢价抬升[35] 信用利差新均值评估 - 理财流动性状态是评估信用利差的重要一环，尤其是2022年理财赎回及化债后[63] - 二永及中高等级品种信用利差吸引力自然修复，截至2024年11月18日处于70-90%分位数[70] - 中低等级品种短久期受益于化债推动，仍有压缩利差空间[74] - 3年及以上中低等级品种修复需流动性溢价带动，触发因素或为理财负债端扩张[76]

财政化债 - 债务置换使地方偿债支出每年减少1.74万亿元[4] - 假设1万亿元转换为地方实际财政支出对GDP增速直接拉动0.7个百分点[4] 闲置土地收购 - 全国未开工住宅与商服土地面积约5.76亿方价值约3.5万亿元[4] - 按80%折价收购和50%收购量计算资金规模约1.4万亿[4] 存量商品房收购 - 本轮收储需消化库存面积2亿平米规模约2.17万亿元[4] - 按50%折价率计算所需资金约1.1万亿元[4] 新型城镇化建设 - 常住人口城镇化率提升至70%每年需新增城镇人口约900万人[4] - 市民化公共服务需求每年所需新增投资和支出规模约1.35万亿元[4] 以旧换新 - 2024年家电以旧换新补贴带动消费总规模约1500亿元[4] - 2025年超长期特别国债发行规模达2万亿元时用于支持消费金额约2000亿元[4] 助学补贴 - 2024年起实施的学生群体奖励政策将产生109亿元增量补贴支出[4] 生育补贴 - 按特定标准发放全国性补贴所需财政资金约2300亿元[4]

市场开放 - 进一步优化完善互联互通机制，扩大沪深港通的标的范围[3] - 拓展内地企业境外上市渠道[3] - 扩大期货市场开放[3] 机构开放 - 支持更多外资机构来华投资展业[4] - 支持更多符合条件的内地机构"走出去"开展跨境业务[4] 产品开发 - 支持推出更多跨境ETF产品[5] - 拓展存托凭证互联互通[5] - 优化内地与香港基金互认安排[5] 政策与合作 - 中国证监会将坚持市场化、法治化、国际化方向[2] - 中国证监会将与香港监管机构紧密合作，共同推动两地资本市场互利共赢协同发展[2] - 中国证监会将落实好对港合作举措，继续优化完善互联互通机制[5]

融资事件整体情况 - 本周融资事件73起较上周增加1起融资金额约53.40亿元较上周减少2.80亿元[1] - 本周亿元及以上融资事件16起较上周减少2起[1] - 本周有20起融资事件未公布准确融资金额涉及至少5.51亿元约占融资总额10.32%[2] 融资金额区间分布 - 500万以下融资事件2起较上周增加1起[2] - 500万 - 1000万融资事件18起较上周减少2起[2] - 1000万 - 5000万融资事件9起较上周增加8起[2] 行业分布 - 按融资事件数量前五行业为装备制造信息技术医药健康电子材料合计占79.45%[12] - 按融资金额前五行业为汽车电子医药健康装备制造信息技术合计占91.98%[16] 地域分布 - 融资事件数量前五地区为广东江苏上海北京浙江合计占75.34%[21] - 融资金额前五地区为上海浙江广东北京江苏合计占89.29%[21] 融资轮次 - 天使轮融资事件数28起较上周增加7起A轮20起较上周减少1起二者合计占比63.75%较上周提升[27] - 融资金额方面C轮占比39.75%其次B轮占比16.86%[32] 投资机构 - 本周84家投资机构参与投资合计出手91次元禾控股等较活跃[36] 退出情况 - 本周公开退出案例37个比上周减少24个[43] - 退出案例数量最多行业为材料其次装备制造电子合计占48.65%[43]

融资事件数量 - 本周融资事件共84起较上周增加11起不包括并购定增[1] - 本周亿元及以上融资事件13起较上周减少3起[1] - 本周已披露金额融资事件63起较上周增加14起[2] 融资金额 - 本周融资金额约48.10亿元较上周减少5.30亿元[1] - 29起融资事件未公布准确金额涉及至少7.31亿元约占总额15.20%[2] 行业分布 - 按融资事件数量前五行业融资事件合计58起占总数69.04%[14] - 按融资金额前五行业合计41.23亿元占总额85.71%[19] 地域分布 - 融资事件数量前五地区合计63起占总数75.00%[26] - 融资金额前五地区合计40.99亿元占总额85.23%[26] 融资轮次 - 天使轮融资事件数24起较上周减少4起[35] - 股权融资金额占比最高达45.15%[35] 投资机构 - 本周105家投资机构参与投资合计出手170次[40] - 广州金控集团等7家投资机构较活跃[40] 退出情况 - 本周公开退出案例53个较上周增加26个[43] - 退出案例最多行业为装备制造[47]

智慧农业发展背景 - 预计2025年中国农业就业人员比重将下降到20%左右[2] - 中国乡村60周岁及以上老年人口占乡村总人口的比重为33.86%[2] 智慧农业概念 - 智慧农业是以信息和知识为核心要素通过现代信息技术与农业跨界融合的农业生产高级阶段[3] 全球智慧农业市场 - 2021年全球智慧农业市场规模达145.88亿美元2026年将达341.02亿美元2021 - 2026年年均复合增长率为18.50%[7] - 美国在全球数字农业市场规模占比为31%[7] 中国智慧农业市场 - 2025年中国基本完成智慧农业局部试点培育开始全面推广[11] - 2022年中国智慧农业市场份额结构中数字平台服务比重最高达35.9%[13] 智慧农业产业链 - 智慧农业产业链上游通过新一代信息技术对传统农业进行数字化改造[15] 智慧农业投融情况 - 2023年以来智慧农业领域相关企业投融热度不断增长[17] 智慧农业发展限制与机遇 - 小农户对智慧农业设备存在不会用不愿用用不起情况应用渗透率不高[24] - 政策持续助力是智慧农业发展关键驱动力[24]

财政收入 - 10月一般公共预算收入同比增长5.5%增速较上月加快3.0个百分点[1] - 10月税收收入增长1.8%年内同比首度转正非税收入同比增长39.6%[1] - 10月印花税收入同比增长25.9%证券交易印花税高增152.5%[2] 财政支出 - 10月一般公共预算支出同比增长10.4%增速较上月加快5.2个百分点[6] - 10月基建类四项支出合计同比增长29.3%增速较上月大幅加快25.8个百分点[6] 土地出让金与政府性基金 - 10月土地出让金收入同比下降10.5%降幅较上月继续收窄8.3个百分点[7] - 10月全国政府性基金收入同比下降10.0%降幅较上月收窄4.2个百分点[7] - 10月全国政府性基金支出同比增长47.9%增速较上月加快13.7个百分点[7] 广义财政 - 10月广义财政收入同比增长2.4%增速较上月加快4.0个百分点[8] - 10月广义财政支出同比增长20.4%增速较上月加快7.8个百分点[8]

工业生产 - 2024年10月工业增加值当月同比增速回落0.1个百分点至5.3%环比上涨0.41%[14] - 制造业采矿业生产增速上行公用事业高位回落[15] - 能化产业链地产产业链高端制造业表现分化[17] 投资 - 固投整体增速与上月持平房地产投资再度下滑[28] - 房地产投资低位放缓政策效果有待显现[29] - 基建增速持续上行资金逐步到位[37] - 制造业增速缓步上行外需支撑持续[42] 消费 - 消费上行超出市场预期限额以上企业大幅上行[47] - 可选消费大多上行双十一和以旧换新政策推升作用强[50] 就业 - 失业率稳步回落企业招工预期边际好转[55] 经济展望 - 年内稳增长政策逐步落地经济仍将结构性好转[60]

特朗普执政1.0时期政策效果 - 企业所得税最高税率由35%降至21%，提振企业利润并推动企业扩大投资[13] - 企业所得税降低后，盈利增长和回购增加支撑美股，股价上行幅度与实际公司税率降低幅度呈现正相关性[18] - 个人所得税税率降幅较小，对个人可支配收入与消费支出拉动有限，加剧收入分配不均[24] - 海外资金回流明显，但大型企业将约四成资金用于回购，资本及研发支出无明显跳升[29] - 制造业就业有所增加，主要依赖FDI而非美企回流，高科技岗位占比变化不大[33] - 关税带来的收入无力抵消新冠救济、减税法案、预算法案增加的债务，美国公众持有债务占GDP比重高增[55] - 偏好降息以刺激经济，倾向弱美元政策以提振出口缩小贸易逆差，但美元走弱不全为特朗普引导[63] - 对内通过产业政策为传统能源行业松绑，为国防、尖端技术助力，并对中小银行等金融业放松监管[73] - 对外通过关税政策对初级金属、机械、计算机及电子产品的进口加征更高比例关税，保护国内相关行业[78] - 美股能源、金融、材料等板块出现上涨，小盘占优[82] 特朗普执政2.0时期政策主张 - 主张将《减税与就业法案》永久化，企业所得税税率调降6%，并取消对小费征税，整体对经济、股价的正向影响预计不及上轮[37] - TCJA永久化提供持续低税率，叠加关键产业链回流、高关税以及禁止外包主张，预计制造业回流或增强[45] - 主张加征关税、通过马斯克领导的政府效率部门大幅削减政府开支以缓解债务压力，但仍涉及多项扩大支出举措，整体或倾向于宽财政[58] - 仍倾向于宽松的货币政策，并维持弱美元+低利率主张，但弱美元主张实则与MAGA存在一定背离，落地有一定难度[70] - 政策方向：对内继续支持传统能源、并主张重振汽车与国防工业，新增助力加密货币、AI、航天等新兴产业[76] - 板块表现：受益于产业政策的房地产、金融、信息技术、能源等已受产业政策预期催化出现上涨，风格上，美股小盘依然占优[76] - 主张取消部分国家的最惠国待遇，并对全球加征基础关税，对中国的关税税率或提升至60%[76] - 重回“美国优先”目标，现实主义色彩更浓，强化战略威胁[76] - 继续收紧移民，完成边境墙修建、封锁边境以阻止移民进入，同时驱逐百万非法移民并严厉打击非法移民犯罪，打击力度或大于上一任[76] - 预计利益相关产业以及必需品或有一定程度关税豁免[76]

财政收支整体情况 - 一、二本账合计收入累计增速为-4.7%支出累计增速为1.0%支出增速由负转正[3][23] - 伴随存量专项债资金加快拨付和化债政策启动后续财政收支有较大修复空间[3][23] 收入端情况 - 1-10月非税收入累计增速进一步上行至15.3%超年初预算增速目标[4][5][30][32] - 多项税收增速边际回升反映经济供需及现金流改善[4][29][30] - 1-10月土地出让金收入累计同比下降22.9%当月收入边际同比降低10.5%[10] 支出端情况 - 9月多项支出分项增速回升基建方面农林水支出大幅高增[11][38] - 专项债发行和支出进度提速带动广义财政大幅回升[12][44]