行业投资评级 - 电气设备行业评级为“增持” [8] 报告核心观点 - 2026年2月6日，国家电网对2025年第3批流标电能表项目进行补招，并明确限价，价格环比2025年第2批普遍涨幅在20%以上，实现止跌回升 [1] - 报告看好电表新标准下，2026年行业有望实现量价齐升，带动企业盈利能力修复 [1] - 具备技术优势的头部企业有望在新标推行的前期获得更高的市场份额 [1] 价格变动与招标情况分析 - **2025年第3批流标价格**：A级/B级/C级/D级/高端智能表开标单价分别为213/505/428/611/3579元，环比2025年第2批涨幅分别达到55%/46%/37%/111%/53% [2] - **2026年补招限价**：部分典型A级/B级/C级/D级/高端智能表限价在170/435/380/570/3900元，此轮限价环比2025年第2批中标价格普遍涨幅在20%以上 [2] - **2025年招标总量**：2025年1至3批电表招标总计6647万只，其中第三批1696万只流标，全年最终实际招标量4952万只，处于低位 [4] - **2026年需求展望**：由于2025年实际招标量较少，存在补库需求，加之新标准推出，预计2026年整体需求有望处于高位 [4] 价格评分标准变化 - 参与基准价计算的投标价范围由上一标的[-10%,+5%]调回[-15%,+5%]，过低的报价对有效平均价影响增加 [3] - 浮动系数C值取值范围由-0.5%~0.5%调整为-1%~0.25%，抽到负数的概率增加 [3] - 每高于基准价1%的价格扣分值由1分提高为1.5分，每低于基准价1%的价格扣分值由0.3分下降为0.1分，高于与低于基准价1%的分差由0.7分扩大为1.4分 [3] - 整体来看，业主仍然重点关注采购价格，表企之间的价格竞争或将延续 [3] 重点推荐公司 - **三星医疗 (601567 CH)**：投资评级为“买入”，目标价28.32元，最新收盘价23.42元 [11][16] - **东方电子 (000682 CH)**：投资评级为“买入”，目标价15.00元，最新收盘价13.02元 [11][16] - **炬华科技 (300360 CH)**：投资评级为“增持”，目标价18.15元，最新收盘价17.22元 [11][16] - **相关公司**：报告提及的相关公司还包括海兴电力、开发科技 [1]

行业投资评级 - 轻工制造及纺织服饰行业评级为“增持”（维持）[1] 核心观点 - 拉夫劳伦2026财年第三季度业绩超预期，量价齐升，并上修全年指引，品牌奢侈品化路径得到印证[5] - 米兰冬奥会开幕有助于提升运动品牌曝光度和终端需求，看好具备明确奥运权益的龙头公司[5] - 泡泡玛特通过新品发布和股份回购，强化市场信心，情绪消费与潮玩赛道方兴未艾[6] - 纺织制造领域，优衣库2026财年第一季度业绩超预期，海外市场同比增长20.3%，关注其核心供应商[6] - 继续推荐AI眼镜与个护品牌出海两大主题，关注AI对消费品的赋能以及新兴市场拓展机会[6] - 造纸行业价格仍处底部，家居行业建议关注软体及定制龙头，宠物用品行业关注代工与自有品牌双轮驱动[6][7] 重点公司业绩与动态 - **拉夫劳伦 (RL)**：2026财年第三季度收入同比增长12%（固定汇率下+10%），净利润同比增长21.6%[5]。分区域看，亚洲收入6.20亿美元，同比增长22%，其中中国增长超过30%[5]。分渠道看，DTC渠道收入同比增长12.3%，批发渠道收入同比增长13.5%[5]。第三季度毛利率扩张150个基点至69.9%，主要受平均单价（AUR）高双位数增长、产品组合优化及棉花成本下降驱动[5]。公司将2026财年全年收入指引上修至高个位数至低两位数增长，此前为5-7%；营业利润率（OPM）指引上修至按固定汇率计算扩张100-140个基点，此前预期为扩张60-80个基点[5] - **Tapestry**：2026财年第二季度净销售额同比增长14%，净利润同比增长81%[5]。核心市场全面增长，北美（+17%）、欧洲（+22%）和亚太地区（+18%，其中大中华区+34%）按固定汇率计算增长突出[5]。Coach品牌实现25%的销售增长，其手袋平均售价和销量均实现约15%的强劲增长[5]。集团计划在2026财年通过股息与股份回购向股东回报15亿美元，回购金额从此前10亿美元上调至12亿美元[5] - **泡泡玛特**：2026年1月22日推出情人节限定款盲盒“星星人怦然星动”系列，本月推出的“PUCKY敲敲系列”毛绒挂件盲盒上市后迅速登顶社交媒体热搜，官网已售罄[6]。公司于近期进行了股份回购[6] - **李宁**：作为2025-2028年中国奥委会官方合作伙伴，为中国体育代表团提供出场/领奖装备，并首次实现代表团同款联名产品与消费者“零时差”同步上市[5] - **安踏集团**：安踏品牌为10支中国国家运动队提供比赛与训练装备，并成为希腊奥委会战略合作伙伴；Fila品牌为意大利、荷兰、挪威等6个国家/地区的12支代表队提供装备支持；Salomon为本届冬奥及冬残奥提供火炬手与志愿者制服[5] - **优衣库**：2026财年第一季度业绩超预期，海外市场同比增长20.3%[6] 行业市场表现 - **上周行情 (2026/2/2-2026/2/6)**：上证指数下跌1.27%，深证成指下跌2.11%[5]。轻工制造指数上涨0.96%，在28个申万行业中排名第8；纺织服装指数上涨1.32%，排名第6[5][11] - **轻工制造细分板块**：文娱用品上涨1.85%，包装印刷上涨1.78%，家居用品上涨1.17%，造纸下跌1.19%[5][11] - **纺织服装细分板块**：服装家纺上涨2.25%，纺织制造上涨2.18%，饰品下跌2.17%[5][11] - **行业规模**：行业上市公司数量167家，行业总市值11,953.46亿元，行业流通市值10,032.81亿元[3] 原材料价格跟踪 - **化工原料**：截至2026年2月6日，MDI（PM200）国内现货价为13950元/吨，周环比持平，同比下跌24.39%；TDI国内现货价为14600元/吨，周环比上涨2.46%，同比上涨0.34%；软泡聚醚市场价（华东）为8370元/吨，周环比下跌1.01%，同比下跌4.83%[20] - **棉花**：截至2026年2月6日，中国棉花价格指数：328为16183元/吨，周环比下降0.98%，同比上升8.63%；Cotlook：A指数为73.35美分/磅，周环比下降1.08%，同比下降6.02%[25] - **化纤与羊毛**：截至2026年1月30日，粘胶短纤价格为12600元/吨，周环比持平，同比下降7.01%；涤纶短纤价格为6670元/吨，周环比上升0.45%，同比下降5.52%；涤纶长丝DTY价格为8200元/吨，周环比上升3.4%，同比下降4.09%；锦纶长丝价格为13250元/吨，周环比持平，同比下降17.7%[27]。截至2026年2月5日，澳洲羊毛价格为1177美分/公斤，周环比持平，同比上升56.31%[27] 行业重点数据跟踪 - **商品房销售**：2026年2月1日至2月7日，三十大中城市商品房成交套数11,956套，同比上升129.8%，周环比下降8.9%[40]。2026年1月1日至2月7日累计成交8.07万套，同比下降3.5%[41] - **地产月度数据**：2025年1-12月，商品房销售面积8.81亿平方米，累计同比下滑8.7%；房屋竣工面积4.28亿平方米，累计同比下滑20.2%；房屋新开工面积5.88亿平方米，累计同比下滑20.4%[54] - **家具月度数据**：2025年1-12月，家具制造业营业收入6125.1亿元，同比下滑10.7%；利润总额328.1亿元，同比下滑12.1%[60]。2025年12月，家具类社会零售总额同比下滑2.2%[72] - **纺服月度数据**：2025年12月，服装及衣着附件出口额134.1亿美元，同比下滑10.2%[74][80]。2025年1-12月，纺织业营业收入22322.6亿元，同比下滑6.9%；纺织服装、服饰业营业收入11119.9亿元，同比下滑12.4%[77] - **造纸周度数据**：截至当周，阔叶浆均价4547元/吨，周同比下跌8.64%；针叶浆均价5292元/吨，周同比下跌19.93%[43]。箱板纸均价3529元/吨，周环比回升0.31%，周同比下跌6.54%[43]。双胶纸开工率52%，周环比下降2.72个百分点；箱板纸开工率64.4%，周环比下降1.07个百分点[49] 投资建议与关注标的 - **品牌服饰**：建议关注受益于2026年体育大年（冬奥会、世界杯、亚运会）的功能性鞋服公司，包括【安踏体育】、【李宁】、【361度】和【波司登】；家纺龙头【水星家纺】、【罗莱家纺】；以及主业底部向上、开拓线下特卖第二曲线的【海澜之家】[5][6] - **文娱用品与潮玩**：建议关注具备可复制IP孵化能力和平台价值的【泡泡玛特】；关注成人向、女性向拓圈进展的【布鲁可】；IP转型加速的【晨光股份】；积极进军国内IP市场的【创源股份】；同时关注【实丰文化】、【广博股份】、【华立科技】[6] - **纺织制造**：重点推荐份额与盈利能力提升的【晶苑国际】；长线关注新客户放量、盈利能力修复的【华利集团】；建议关注机器人业务进展顺利的【南山智尚】、【恒辉安防】、【兴业科技】；己内酰胺行业反内卷下的【台华新材】；以及【新澳股份】、【申洲国际】、【健盛集团】等[6] - **AI眼镜与个护出海**：关注AI智能眼镜量产落地机会，持续把握【康耐特光学】，建议关注渠道端【博士眼镜】；关注3D打印在AI消费领域的应用；重点关注扎根新兴市场的个护品牌出海公司【乐舒适】[6] - **造纸**：建议关注木浆采购成本占比较高的【中顺洁柔】；持续推荐林浆纸一体化优势扩大的【太阳纸业】；关注细分高景气赛道【仙鹤股份】；受新增产能影响价格处于底部的白卡纸品种【博汇纸业】、【五洲特纸】；需求偏弱及进口纸压力较大的箱板纸品种【山鹰国际】、【玖龙纸业】、【理文造纸】等[6] - **家居**：软体板块推荐估值处于低位的龙头【喜临门】、【顾家家居】，关注【敏华控股】、【慕思股份】；定制板块推荐【索菲亚】、【欧派家居】、【志邦家居】；智能家居赛道建议关注【公牛集团】、【好太太】、【瑞尔特】[7] - **宠物用品**：建议关注【源飞宠物】，其代工业务拐点已现，自有品牌（OBM）进入成长期，基本盘中高速增长，品牌放量可期[7]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [4] 报告核心观点 - 虚拟货币监管政策延续与明确，境内虚拟货币相关业务（含稳定币）属于非法金融活动，一律严格禁止 [4] - 境外现实世界资产代币化业务监管规则得以明确，采取合规监管态度，相关业务需经主管部门同意或备案 [4] - 监管对境外从事RWA业务的接受度更高，能够为境外发行RWA提供合规服务的中介机构及拥有优质基础资产的企业将受益 [4] - 投资建议认为综合性、国际化程度更高的券商更为受益，具体推荐中信证券与华泰证券 [4] 政策事件与界定 - **事件**：2026年2月6日，中国人民银行等八部门联合发布《关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风险的通知》，证监会发布《关于境内资产境外发行资产支持证券代币的监管指引》 [4] - **政策目的**：防范和处置虚拟货币、现实世界资产代币化相关风险，严格监管以境内资产在境外发行资产支持证券代币相关业务，是2021年相关政策的延续 [4] - **境内虚拟货币**：坚持禁止性政策，相关业务活动（含稳定币）属于非法金融活动，一律严格禁止，坚决依法取缔 [4] - **境外虚拟货币**：未经相关部门依法依规同意，境内主体及其控制的境外主体不得在境外发行虚拟货币 [4] - **境内RWA业务**：应予以禁止，但经业务主管部门依法依规同意，依托特定金融基础设施开展的相关业务活动除外 [4] - **境外RWA业务**：采取合规监管态度，股权性质业务由国家发展改革委、中国证监会、国家外汇局等按分工监管；其他性质业务由中国证监会会同相关部门监管 [4] 监管影响与业务展望 - **境外RWA业务管理要求**：开展业务前，实际控制基础资产的境内主体应当向中国证监会备案 [4] - **中介机构角色**：境内机构的境外子公司及分支机构在境外提供RWA相关服务被允许 [4] - **受益方**：能够在境外发行RWA过程中提供有效防范业务风险、严格落实客户准入、适当性管理、反洗钱等要求的中介机构将受益 [4] - **受益资产**：具备权属清晰、现金流稳定、合规可流转基础资产的企业将受益 [4] 推荐公司估值摘要 - **中信证券**：股票代码600030.SH，2026年2月6日收盘价28.16元人民币，2025年预计每股收益1.90元，对应市盈率14.82倍，评级为增持 [5] - **华泰证券**：股票代码601688.SH，2026年2月6日收盘价22.13元人民币，2025年预计每股收益1.95元，对应市盈率11.35倍，评级为增持 [5]

行业投资评级 - 行业投资评级：增持 [1] 核心观点 - 价格端：液氧、液氮周均价低位震荡，液氩周均价延续同比大幅上涨趋势，稀有气体周均价低位震荡 [2][4] - 事件端：杭氧集团中标大型4.5K低温系统项目，正式进军超导关键低温装备新赛道；广钢气体变更募集资金投向，聚焦武汉半导体项目和华星光电t8项目 [1][2][4] - 投资建议：推荐标的为杭氧股份、陕鼓动力，相关标的为广钢气体、福斯达、中泰股份 [4] 价格数据跟踪 - **液态气体价格（截至2026年2月5日当周）**： - 液氧：周均价为328元/吨，环比下跌2.4%，同比持平 [4] - 液氮：周均价为357元/吨，环比下跌1.7%，同比上涨1% [4] - 液氩：周均价为1029元/吨，环比下跌6.79%，同比大幅上涨139% [4] - **稀有气体价格（截至2026年2月5日当周）**： - 管束高纯氦气：周均价为78.5元/立方米，环比下跌2.13%，同比下跌18.96% [4] - 瓶装高纯氦气（40L）：周均价为590.46元/瓶，环比下跌2.58%，同比下跌10.39% [4] - 氙气：周均价为20500元/立方米，环比持平，同比下跌29.31% [4] - 氪气：周均价为190元/立方米，环比持平，同比下跌39.68% [4] - 氖气：周均价为110元/立方米，环比持平，同比下跌12% [4] - **行业开工率**：截至2025年12月31日，中国工业气体周度开工负荷率平均值为66.73%，环比下降1.88个百分点 [4][8] 重点公司动态与预测 - **杭氧股份**： - 事件：成功中标某单位大型4.5K低温系统项目，首次将自主研发的4.5K极低温制冷系统应用于超导领域，标志着公司正式进军超导关键低温装备新赛道 [4] - 盈利预测：报告给出盈利预测，2024A/2025E/2026E/2027E的EPS分别为0.94元、1.07元、1.22元、1.38元，对应PE分别为32.29倍、28.32倍、24.86倍、21.86倍（基于2026年2月6日收盘价30.27元）[5] - 评级：增持 [5] - **陕鼓动力**： - 盈利预测：报告给出盈利预测，2024A/2025E/2026E/2027E的EPS分别为0.60元、0.67元、0.73元、0.78元，对应PE分别为17.78倍、16.01倍、14.70倍、13.76倍（基于2026年2月6日收盘价10.73元）[5] - 评级：增持 [5] - **广钢气体**： - 事件：公司变更部分募集资金投向，将原“南通冷能空分项目”变更为“武汉广钢半导体项目”；并将“青岛广钢电子超纯大宗气体供应项目”的节余募集资金全部用于新项目“华星光电t8项目”，以提升募集资金使用效率 [4]

报告行业投资评级 - 证券行业评级为“增持 (维持)” [10] - 银行行业评级为“增持 (维持)” [10] - 投资机会排序为证券 > 保险 > 银行 [1][13] 报告核心观点 - 市场波动加大，交投回落，但为战略加配优质金融资产提供了机会 [1] - 证券板块：市场风格切换，前期涨幅较高的资产回落，看好券商板块高性价比机会 [2][14] - 保险板块：在市场波动率加大的背景下，投资者可能需要降低风险偏好，关注稳健标的 [2][25] - 银行板块：把握结构性机遇，关注业绩快报和信贷政策导向 [29] 市场行情与数据总结 - **整体市场**：上周（2026年2月2日至2月6日）A股市场调整，上证综指收于4,066点，周环比-1.27%；深证成指收于13,907点，周环比-2.11% [52] - **成交活跃度**：沪深两市周交易额12.03万亿元，日均成交额24,067亿元，周环比-21.43% [52]；上周A股日均成交额2.4万亿元，周环比-21% [1][13][15] - **资金面**：融资余额连续6个交易日下滑，截至2月5日为26,641亿元，占流通市值比例维持2.6%左右 [15] - **行业表现**： - 银行指数上周上涨2.09%，跑赢沪深300指数3.42个百分点 [29] - 证券（中信）指数上周下跌0.63% [55] - 保险股普遍下跌，中国平安A股表现相对最佳，基本持平 [25] 证券行业观点 - **市场环境**：市场波动加大，融资余额回落，伴随市场震荡和假期前的避险效应 [14][15] - **监管动态**：央行等八部门发布通知，禁止在境内开展现实世界资产代币化活动，并严格监管境内主体赴境外开展相关业务 [1][14] - **投资观点**：前期涨幅较高的资产明显回落，市场风格切换，看好券商板块高性价比机会 [2][14] - **重点公司**：推荐头部券商如中信证券（A/H）、国泰海通（A/H）、广发证券（A/H）；优质区域券商如国元证券 [3][14] 保险行业观点 - **市场表现**：年初至今，保险板块中的弹性组合表现优于稳健组合，显示市场在交易保险股的β属性 [1][13][25] - **投资观点**：在市场波动率加大的背景下，投资者可能需要降低风险偏好，关注中国平安、中国太保、中国人保、中国财险等稳健标的，友邦保险在回撤之后性价比亦有所提高 [25] - **行业数据**：2025年保险业原保险保费收入达到61,194亿元，同比增长7.43%；其中人身险保费收入46,491亿元，同比增长9.05% [26] 银行行业观点 - **政策导向**：央行召开2026年信贷市场工作会议，提出要落实好结构性货币政策工具增量政策，加强与财政政策协同，强化消费领域金融支持，建设多层次金融服务体系 [1][13][29][30] - **业绩跟踪**：齐鲁银行披露2025年业绩快报，营收同比+5.1%，增速较前三季度提升0.5个百分点；归母净利润同比+14.6%；资产质量持续优化，25Q4不良率1.05%，较25Q3末下降4个基点，拨备覆盖率356% [1][2][31] - **板块表现**：上周银行板块近9成个股上涨，走势最好的三家银行是厦门银行（+11.29%）、南京银行（+5.89%）、青岛银行（+5.75%） [29][57][58] - **估值水平**：截至2月6日，银行板块PB（lf）估值0.66倍，2010年以来PB估值分位数为21.09%，处于较低水平 [29] - **资金流向**：南向资金上周（2月2日-2月6日）主要增持汇丰控股（增持187.58亿港币）、招商银行（增持61.15亿港币）、工商银行（增持22.99亿港币） [42] - **投资观点**：推荐1）优质区域行如南京银行、成都银行、渝农商行（A/H）；2）股息稳健的标的如上海银行、工商银行（H）、建设银行（H） [29] 重点公司动态与观点 - **广发证券 (000776 CH/1776 HK)**：拟通过H股配售并发行零息可转债募集超过60亿港币，用于向境外子公司增资，若成功将补强资本实力、推动国际化业务 [48] - **中信证券 (600030 CH/6030 HK)**：龙头优势稳固，财富管理转型深化，投资业务收入稳步增长，投行储备项目充足，国际业务持续发力 [48] - **国泰海通 (601211 CH/2611 HK)**：2025年第三季度业绩环比大幅增长，投资类收入弹性亮眼，总资产规模突破2万亿元，整合协同开始显效 [48] - **成都银行 (601838 CH)**：三季报显示息差边际企稳，资产质量保持优异，大股东持续增持彰显信心 [48] - **南京银行 (601009 CH)**：深耕江苏优质区域，负债端成本改善持续显效，息差降幅收窄，股东持续增持 [49] - **上海银行 (601229 CH)**：经营稳健的优质红利标的，深度受益于区域经济，股息率具备吸引力，新董事长上任有望推动高质量发展 [49] - **国元证券 (000728 CH)**：2025年上半年投资类收入和经纪净收入同比大幅增长，业绩弹性明显 [49] 海外市场与全球比较 - **美国银行业**：2026年1月21日-28日，美国所有商业银行存款流入370亿美元；贷款和租赁贷款减少26亿美元 [32][37] - **全球金融指数对比**：上周中信银行指数（+2.08%）表现强于恒生金融指数（-2.30%）和标普欧洲金融指数（-1.52%），弱于标普日本金融指数（+3.77%） [85][86] - **估值比较**：报告列出了全球证券、保险、银行、信托、期货、租赁及小贷等细分领域的海外公司估值数据以供比较 [88][89][90][91][92][93]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对特定行业的整体投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10] 报告核心观点 * 报告核心为对科技产业一周动态的跟踪与梳理，涵盖一级市场融资、二级市场表现及前沿技术突破，旨在提供全面的产业观察 [1][3][4] * 一级市场融资活跃，先进制造是绝对热点：在统计周期内，国内外科技产业共发生114起融资，其中国内市场占84起，其中先进制造、人工智能、汽车交通行业融资事件数位列前三，分别为50、21、5件 [1][10] * 二级市场科技板块普遍调整，半导体与人工智能板块跌幅显著：上周主要大盘指数下跌，科技子行业中半导体指数周跌幅为7.67%，人工智能指数周跌幅为7.28%，两者估值（PE/PB）也环比大幅下调 [3][18][22][24] * 前沿技术持续突破，量子网络、人工智能自主进化、全栈开发等领域取得关键进展：报告详细追踪了先进半导体、人工智能与物理AI、量子科技三大板块的十余项前沿研究，其中中国科学技术大学实现长寿命远程离子纠缠存储被列为可扩展量子网络的关键突破 [4][27][32][33][37][40][44][46][48][51][52][56][57][60][63][65][69][72][74][77][80][82][83][86] 根据目录分别进行总结 上周科技产业融资概况 * 2026年1月31日至2月6日，国内外科技产业共发生114起融资事件 [1][10] * 其中国内市场发生84起，国外市场发生30起 [1][10] * 国内融资市场中，先进制造、人工智能、汽车交通行业融资事件数分别为50、21、5件，位列前三 [1][10] 上周科技企业上市、IPO速递 * **大族数控在香港主板上市**：公司是中国最大的PCB专用生产设备制造商，2024年中国市占率为10.1%，在钻孔设备领域市占率超过30% [2][11][12] * **绿联科技递交港股招股书**：公司是泛拓展类科技消费电子市场全球出货量第一的品牌，也是全球最大的消费级NAS品牌，2025年前九个月海外市场收入贡献度达59.6% [2][15][16] 上周科技产业二级市场表现跟踪 * **大盘指数下跌**：上证指数全周下跌1.27%报4066点，深证成指下跌2.11%报13907点，创业板指下跌3.28%报3236点 [3][18] * **科技子行业普跌**：半导体指数周跌幅为7.67%，汽车电子指数跌0.82%，人工智能指数跌7.28%，元宇宙指数跌5.68% [3][18] * **换手率**：半导体指数和人工智能指数换手率较高，分别为17.5%和12.3% [3][19] * **估值水平**：截至2026年2月6日，半导体、人工智能、元宇宙指数PE估值环比分别下跌8.0%、8.4%、5.7%；汽车电子指数PB估值环比上涨0.5%，半导体、人工智能、元宇宙指数PB估值环比分别下跌8.0%、8.3%、5.8% [22][24] NextX：前沿颠覆技术与创新动态追踪 先进半导体板块 * **紫磷光催化固氮研究取得进展**：西安交通大学团队利用紫磷纳米片（VPNS）结合1 wt% Rh助催化剂，实现了约371 µmol·g⁻¹·h⁻¹的氨生成速率，并具备长期稳定性，其N2初始氢化还原势垒仅约0.60 eV [27][29][32] * **实现VCSEL极端事件可控生成**：西安电子科技大学团队通过偏振工程光反馈方案，实现了对半导体VCSEL中极端事件（怪波）发生概率、幅度及时间聚集性的确定性调控 [33][35][36] * **揭示Ta₂O₅相稳定性机制**：中科院合肥物质科学研究院通过第一性原理计算构建了Ta₂O₅的相图，预测了γ相与β相之间的回入式相变，并指出核量子效应是影响其相稳定性的关键因素 [37][40][42][43] * **验证ITS3传感器性能边界**：ALICE合作组对用于升级的拼接式原型芯片（babyMOSS）进行测试，结果显示其在辐照前后均能保持>99%的探测效率、<10⁻⁶ hits/pixel/event的假击中率及约5 µm的空间分辨率 [44][45][46] 人工智能与物理AI板块 * **提出AI向创造者进化的框架**：理想汽车团队提出UCT框架，通过无训练经验复用机制，使AI能自主创建并优化工具，在959个复杂推理任务上整体准确率提升至83.21%，并构建了包含207个具体工具的高复用工具库 [48][49][51] * **推进世界模型量化研究**：华为诺亚方舟实验室的研究表明，世界模型编码器对量化误差高度敏感，采用W8A8（权重8位/激活8位）量化配置可保持稳定性能，而W4A4配置会导致长序列规划明显不稳定 [52][55][56] * **发布智能体长期行为能力评测框架**：复旦大学团队发布TRIP-Bench基准，用于评估AI在旅行规划等长期交互任务中的表现，实验显示领先模型在复杂场景中的成功率低于10%，其提出的GTPO训练方法能将性能提升超过10% [57][59][60] * **提出全栈网站开发生成框架**：香港中文大学团队提出FullStack-Agent系统，通过多智能体协作，能够根据自然语言描述生成包含前端、后端和数据库的全栈网站，在后端和数据库准确率上相比现有工具分别提升38.2%和15.9% [63][64][65] * **提出长文本处理创新机制**：首尔国立大学团队提出Token Sparse Attention机制，通过压缩1解压和动态信息筛选，在处理128K长度文本时可将速度提升2.8倍，同时保持87.3%的准确率 [69][70][72] 量子科技板块 * **实现大规模量子模拟**：硅量子计算公司（SQC）利用原子级制造技术构建了包含15000个量子点的大规模2D阵列，成功模拟了从金属到绝缘体的转变，有效相互作用强度U/t可从14调节至203 [74][76][77] * **实现长寿命远程离子纠缠存储**：中国科学技术大学团队在10公里光纤中实现了囚禁离子间的长寿命量子纠缠，其纠缠寿命超过了平均建立时间，为可扩展量子中继器和网络奠定了基础 [4][80][81][82] * **推进量子密钥分发工程化应用**：摩根大通研究团队提出了基于“经典影子”的量子数字签名方案，并在离子阱处理器上实验验证，对于32比特量子态，仅需17316个样本即可达到0.90±0.01的保真度 [83][84][86]

报告投资评级 - 行业评级：增持 [4] 报告核心观点 - 航空板块：2026年春运需求旺盛，在供给有限、票价市场化的背景下，票价上升趋势有望继续向好，叠加油价同比下降，航司第一季度盈利有望同比明显改善，行业进入“供给低增时代”，建议布局“超级周期”长逻辑 [3][4] - 油运板块：地缘局势紧张与船东情绪高涨支撑运价维持高位，预计2026年第一季度油轮盈利将同比大增数倍，行业具有由全球原油增产与油轮老龄化驱动的“超级牛市”长逻辑 [3][4] - 快递板块：2025年行业“反内卷”提振效果显现，2026年力度与持续性有望超预期，将缓和竞争压力并驱动价格水平回升，盈利能力有望持续恢复 [4] 行业分析与数据总结 航空运输 - **春运客流数据**：2026年春运自2月2日开始，截至2月6日（前5天），全社会人员流动量同比增长**2%**，其中航空增长**6%**，铁路下降**1%**，公路增长**2%** [4][10][11] - **行业趋势**：民航市场客座率和票价保持同比正增长，考虑铁路与航空整体增班有限，有利于航司收益管理 [4] - **盈利预测**：预计2026年第一季度航空行业有望实现行业性盈利，主要得益于春运旺季与油价同比下降 [4] - **推荐公司**：中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空 [4] 油品运输 - **运价表现**：自2025年8月以来，油运运价中枢显著上升，近期中东-中国VLCC TCE维持在**12万美元/天**以上高位 [4][20] - **驱动因素**：原油增产、俄油制裁趋严推高产能利用率，地缘局势紧张与船东情绪高涨继续支撑高运价 [4] - **盈利预测**：预计2026年第一季度油轮盈利将同比大增数倍 [3][4] - **推荐公司**：中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁 [4] 快递物流 - **2025年业务量**：全年快递件量同比增长**13.6%**，但12月增速因电商经营高成本与暖冬等因素降至**2%** [4] - **单价表现**：行业“反内卷”提振下，12月行业单票收入降幅收窄至**2%**，其中韵达股份单票收入同比增长**6%**，而申通快递同比下降**15%** [4] - **2026年展望**：行业“反内卷”力度与持续性有望超预期，将促使价格水平回升，盈利能力持续恢复 [4] - **推荐公司**：顺丰控股、中通快递、极兔速递，相关标的包括圆通速递、申通快递、韵达股份 [4] 重点公司估值摘要（部分） - **吉祥航空 (603885.SH)**：股价15.37元，市值336亿元，预计2026年EPS为0.74元，对应PE为13倍 [29] - **中国国航 A股 (601111.SH)**：股价9.02元，市值1574亿元，预计2026年EPS为0.35元，对应PE为10倍 [29] - **中远海能 A股 (600026.SH)**：股价15.97元，市值873亿元，预计2026年EPS为1.20元，对应PE为12倍 [29] - **顺丰控股 (002352.SZ)**：股价38.86元，市值1958亿元，预计2026年EPS为2.69元，对应PE为14倍 [31]

报告摘要与核心观点 - 报告对量贩零食行业持积极看法，认为其是“现代零售体系中极具竞争力的业态”，并正在推动中国零售业向更高效率的折扣模式转型 [4] - 行业当前正加速向下沉市场渗透，系统性地接管原本属于“夫妻店”和老旧商超的市场份额 [4] - 行业核心竞争力源于扁平化供应链和数字化管理能力，未来将通过发展自有品牌、向“社区折扣超市”延伸以及持续优化供应链效率来巩固优势 [4] 行业定义与核心价值 - 量贩零食被定义为垂直品类的“硬折扣”零售业态，通过厂商直采和精简供应链，将终端价格降至比传统超市低约25%的水平 [4][7] - 其核心价值体现为“多、快、好、省”：单店SKU不少于1800款；库存周转天数仅为11至12天；严选厂商并利用大数据分析偏好；价格平均便宜约25% [6][7] 业态对比与商业模式 - 与奶茶、烘焙等业态相比，量贩零食是“效率驱动的社区长期主义生意”，采用大店策略（100-150㎡）和低价渗透，投资回收期约2年，门店端毛利率约20% [8][9] - 商业模式核心是“高周转、低毛利”，盈利逻辑概括为“以规模换效率、以效率换低价、以低价换流量” [12] 行业发展历程与现状 - 行业发展分为四个阶段：1.0摸索期（2010-2020年）、2.0扩张期（2021-2022年）、3.0整合期（2023-2024年）、4.0质效期（2025年至今） [10][11] - 目前行业已进入追求高质量增长的新阶段，竞争从“价格战”转向“价值战”，双寡头格局确立 [11] - 2022-2025年行业经历大规模整合，标志性事件包括零食很忙与赵一鸣合并为“鸣鸣很忙”，以及万辰集团整合旗下品牌为“好想来” [11][29][31] 产业链与竞争格局 - 产业链核心在于中游品牌方对上下游的高效整合，其本质是零售渠道的重构 [15][17] - 上游环节正从“分销”转向“直供”，通过直接对接工厂，“短路”掉中间商，释放了原本预留的20%-30%的利润空间 [18][21] - 中游已形成双寡头格局，鸣鸣很忙集团与万辰集团合计GMV市占率超70% [23][24] - 行业存在较强地域性特征，仓储配送最优半径在300-500公里，但龙头已通过并购基本完成全国布局 [26][27] 市场规模与增长动力 - 中国零食饮料零售市场规模从2019年的31,712亿元增至2024年的40,449亿元，年均复合增速5.0% [32] - 量贩零食渠道是增长最快的细分领域，其GMV从2019年的73亿元增至2024年的1297亿元，年均复合增速高达77.9%，市场份额从0.23%升至3.21% [32] - 下沉市场（三线及以下城市）是主要增长点，贡献了GMV的62%，未来仍将是主要战场 [34][35] 企业案例：鸣鸣很忙 - 鸣鸣很忙是中国领先的休闲食品饮料连锁零售商，由零食很忙和赵一鸣零食合并而成 [37] - 公司坚持“宽SKU+快迭代”，截至2025年6月在库SKU达3605个 [37] - 截至2025年9月30日，公司拥有19,517家门店，覆盖中国28个省份，其中约59%的门店位于县城及乡镇 [37][39] 未来主要发展机遇 - **下沉市场深度渗透**：在县域及乡镇市场仍有巨大增长空间，正系统性地接管“夫妻店”和“老旧超市”的份额 [41] - **业态延伸**：从“零食店”向“社区折扣超市”延伸，新增百货日化、文具潮玩等品类，满足一站式购物需求 [42] - **自有品牌发展**：通过直连工厂开发自有品牌，以提升毛利率并满足健康化消费趋势 [44] - **供应链效率提升**：通过扁平化模式和数字化技术优化供应链，如鸣鸣很忙将存货周转天数压缩至11.6天 [45] 未来主要发展挑战 - **新品迭代与复购率维持**：每月需更新10%-15%的SKU以维持客流，考验选品敏感度与供应链灵活性 [47] - **其他业态分流风险**：烘焙店、现制茶饮等业态加速布局社区，可能分流“家庭囤货”客流 [48] - **低毛利高周转的利润压力**：渠道毛利常被压缩至15%-20%甚至更低，加盟商利润微薄，容错率低 [49] - **产品同质化与品牌忠诚度缺失**：各大品牌SKU重合度高达80%以上，消费者忠诚度低，品牌护城河脆弱 [51]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [10] 核心观点 - 即时零售行业竞争全面升维，从单纯的补贴战升级到抢夺流量入口、比拼履约能力的全面竞争 [2][5] - 在巨头混战的背景下，平台对第三方物流的依赖度提高，第三方即时配送平台的战略价值凸显 [2][5] - 顺丰同城作为最大的第三方即时配送平台，其稀缺性运力平台价值有望重估 [2][5] 即时零售竞争升维与第三方即配平台价值 - **需求增量：AI重构流量入口，创造即时零售新需求** - 阿里通义千问App开启“春节30亿免单”活动，通过“自然语言交互+智能推荐”降低用户决策成本，实现“一句话下单→秒级响应→小时达”的交易闭环 [5][27] - AI点单技术驱动奶茶订单量3小时内突破100万单，首周超1500万单 [27] - 2025年我国AI手机市场出货量预计达1.18亿部，同比增长59.8%，占中国智能手机整体出货量的四成左右 [19] - 截至2025年6月，我国生成式人工智能用户规模达5.15亿人，普及率达到36.5% [19] - AI能动态优化骑手路径，在高峰期及多单组合场景下提升履约效率 [27][28] - **供给整合：巨头收购加码基础设施，竞争转向基建竞赛** - 美团以7.17亿美元收购叮咚买菜全部已发行股份及其中国业务 [5][32] - 叮咚买菜2024年营收达230.7亿元，净利润3.0亿元，实现连续7个季度GAAP标准下盈利 [32] - 叮咚买菜在全国运营逾1000个前置仓，月活跃购买用户超700万 [32] - 此次收购有望补齐美团小象超市在生鲜品类基础设施的短板 [5][32] - **平台价值：第三方即配平台战略稀缺性凸显** - 仓储与末端配送是即时配送的核心环节，是平台短期内难以复刻的基建能力 [5][37] - 顺丰同城是市场最大的第三方即时配送平台，2024年按收入划分的市场份额为3.6% [38] - 顺丰同城的时效服务、骑手规模及覆盖范围远优于其他第三方公司，2024年平均配送时长低于闪送 [5][40] - **公司表现：顺丰同城业绩高速增长，盈利能力显著提升** - 2025年下半年，顺丰同城营收不低于117.64亿元，同比增长不低于33% [37][41] - 2026年元旦期间，公司日均单量增长55% [37][41] - 2025年下半年，公司经调整净利润不低于2.16亿元，同比增长不低于174% [41] - 增长驱动力包括：2025年外卖大战带来的订单外溢、顺丰最后一公里持续导流、品牌客户市占率提升及积极拓展新客户 [37][41] - 核心品牌客户如百胜中国2025年新开约1800家店，2026年计划加速扩张；麦当劳中国2028年门店数量目标为10000家 [42][46] 出行链：春运数据跟踪 - **航空春运数据（截至2月7日前6天）** - 国内航班量累计同比增速为+3.5%，国内客运量累计同比增速为+5.4% [6][48] - 国内客座率累计同比提升+0.8个百分点，国内含油票价累计同比增速为-1.7% [6][48] - 国际航班量累计同比增速为-1.9%，国际客运量累计同比增速为+1.6%，国际客座率累计同比提升+0.8个百分点 [6][48] - 考虑含油价格及客座率变动，预计座收同比大致持平；由于2026年春节靠后，预期节后数据会有较好表现 [6][49] - **综合旅客发送量数据（截至2月6日前5天）** - 铁路旅客发送量累计同比增速为-0.7%，民航为+5.5%，公路为+2.0%，水路为+19.8% [6][55] - 整体旅客发送量累计同比增速为+1.9% [6][55] 海运市场动态 - **油运市场：运价高位再涨** - 本周克拉克森平均VLCC-TCE（超大型油轮等价期租租金）上涨2.1%至118，000美元/天 [7][60] - 地缘波动带来的“需求意外”和全球原油增产下的补库周期将提振油运需求 [7] - **集运市场：运价环比回落** - 本周外贸集运SCFI综合指数环比下跌3.8%至1，267点 [7][60] - 1月30日当周内贸集运PDCI综合指数环比下跌4.9%至1，195 [7][60] - **散运市场：需求转弱，指数下跌** - 本周BDI指数（波罗的海干散货指数）周环比下跌10.5%至1，923点 [7][60] 物流行业观察 - **快递量：受春节错期影响高速增长** - 1月26日-2月1日，邮政快递揽收量45.41亿件，同比增长687.0% [8][69] - 2026年累计同比增速为27.8% [8] - **投资建议：关注龙头与结构性机会** - 在电商税收合规化和快递反内卷影响下，低价件结构性收缩，尾部快递出清概率增加，龙头快递有望迎来量、利齐升 [8] - 建议积极布局龙头中通、圆通，关注申通弹性机会 [8] - 同时关注顺丰控股经营调整带来的绝对收益机会，以及极兔速递、顺丰同城和嘉友国际的长期成长机遇 [8] 高股息资产投资框架 - 交通运输行业具备典型的高股息特征，主要筛选两类资产：垄断类基础设施（公路、铁路、港口）和竞争性行业（大宗供应链、货运代理） [57] - 投资落地分为三种策略： 1. 买低波稳健+分红确定：优选高速龙头（招商公路、粤高速等）及大秦铁路 [57] 2. 买底部反转弹性+低估值：优选大宗供应链（厦门象屿、厦门国贸） [57] 3. 买独立景气+成长确定：优选货代公司（中国外运、华贸物流） [57] - 报告列出了包括大秦铁路、招商公路、中国外运等在内的多个高股息核心标的的详细财务与估值数据 [58]

行业投资评级 - 医药生物行业评级为“增持”，且评级维持不变 [5] 核心观点 - 本周核心观点：政策推动中药工业提质升级，中长期利好行业集中度提升 [2][23] - 2026年年度投资策略核心：政策与产业共振，投资应着重于医药的临床价值本质逻辑，即解决医患的临床需求 [3][26] 行情回顾总结 - 上周（2月2日至2月6日）A股医药生物指数上涨0.14%，跑赢沪深300指数1.47个百分点，跑赢创业板综指2.06个百分点，在31个申万一级行业中排名第15位 [1][16] - 港股恒生医疗健康指数上周收跌1.41%，跑赢恒生国企指数1.65个百分点 [1][16] - A股子板块中，中药Ⅲ涨幅最大，上涨2.56%；其他生物制品跌幅最大，下跌2.42% [10] - A股个股层面，广生堂涨幅最大，上涨29.83%；常山药业跌幅最大，下跌15.78% [16][17] - 港股个股层面，中国抗体-B涨幅最大，达22.79%；大健康国际跌幅最大，达30.56% [16][18] 本周观点（中药工业政策）总结 - 政策发布：2026年2月5日，工信部等八部委印发《中药工业高质量发展实施方案（2026-2030年）》 [2][23] - 发展目标：到2030年，中药工业全产业链协同发展体系初步形成，重点中药原料持续稳定供应能力增强，数智化、绿色化水平明显提升 [2][23] - 具体量化目标：培育60个高标准中药原料生产基地，建设5个中药工业守正创新中心，新培育10个中成药大品种，制修订10项中药工业数智技术相关行业标准，发布20个数智化转型升级典型案例，建设20个智能工厂、培育10个绿色工厂 [23] - 政策影响：方案从原料、创新、生产质控、名品推广、龙头培育、国际化等全产业链维度，加快结构优化和转型升级，有望提升产业合规门槛和行业集中度，加速中小企业出清 [2][24] - 投资建议关注三类企业：1）原料端优势布局企业，如云南白药、白云山、太极集团、同仁堂等；2）研发端创新引领企业，如以岭药业、天士力、康缘药业、片仔癀等；3）产业链深厚布局、协同效应较强的龙头企业，如华润三九、东阿阿胶、华润江中等 [2][25] 2026年年度投资策略总结 - 策略框架：从“临床价值三段论”出发，即“0→1”技术突破、“1→10”临床验证、“10→100”中国效率 [3][27] - 宏观与政策背景：全球重回降息通道利好创新类资产；国内医保政策“腾笼换鸟”支持创新药，集采“反内卷”稳定产业盈利 [27] - 看好方向一：创新药产业链。包括BD出海加速的创新药，重点推荐信达生物、益方生物-U、天士力；以及创新药上游的CXO，重点推荐药明康德、普蕊斯 [3][27][28] - 看好方向二：创新医疗器械。看好创新升级的高端医疗器械和高值耗材，重点推荐迈瑞医疗、联影医疗、伟思医疗 [3][27][28] - 板块估值回顾：医药生物板块PE(TTM)在2015年以来于21倍至53倍之间波动，均值为33倍。估值自2025年第一季度开始稳步回升 [26] 重点公司盈利预测与估值 - 报告列出了9家重点公司的盈利预测与估值，包括信达生物、益方生物-U、天士力、药明康德（A+H）、普蕊斯、迈瑞医疗、联影医疗、伟思医疗 [4] - 具体数据示例：信达生物（1801.HK）2025年预测EPS为0.49元，对应PE为145倍；2026年预测EPS为0.92元，对应PE为77倍，评级为“买入” [4] - 迈瑞医疗（300760.SZ）2026年预测EPS为10.83元，对应PE为17倍，评级为“买入” [4] - 伟思医疗（688580.SH）2026年预测EPS为1.59元，对应PE为35倍，评级为“增持” [4] 研发与公司动态总结 - 重要研发进展：上周，恒瑞医药的HRS-9531递交新药上市申请（NDA）；和誉生物的ABSK043临床申请新进承办 [1][31] - 重要临床试验进度：先为达的埃诺格鲁肽正在进行三期临床；先声药业的SIM0278正在进行二期临床；英矽智能的ISM-4808正在进行一期临床 [1][32][35] - 公司要闻：包括智飞生物带状疱疹mRNA疫苗获临床试验批准、恒瑞医药卡瑞利珠单抗BLA获FDA受理、广生堂创新药完成III期临床入组、百奥泰与海外公司签署授权协议等 [30] 行业重要数据更新总结 - 医保收支：2025年1-12月基本医保累计收入为29544亿元，累计支出为24231亿元，累计结余5313亿元，累计结余率为18.0% [36][41] - 2025年12月单月，基本医保收入3223亿元，环比增长15.1%；支出3131亿元，环比增长51.7%；当月结余93亿元，结余率2.9% [36][41] - 医药制造业：2025年1-12月累计收入24870亿元，同比下降1.2%；利润总额同比增长2.7% [51] - 期间费用率：2025年1-12月销售费用率为15.8%，同比下降0.2个百分点；管理费用率为7.0%，同比上升0.1个百分点；财务费用率为0.5%，同比上升0.3个百分点 [60] - 价格数据：2025年12月，国内维生素、心脑血管原料药价格基本稳定；抗生素价格涨跌各异 [46][47][48] - 医疗保健CPI：2025年12月同比上升1.8%，环比上升0.1%；其中中药CPI同比下降1.2%，西药CPI同比下降1.3%，医疗服务CPI同比上升2.9% [62]