投资评级 - 维持"增持"评级，目标价6.55元 [1][6][8] 核心财务表现 - 1H25营收48.1亿元（yoy-7.3%），归母净利润2.8亿元（yoy+5.3%），扣非净利润2.6亿元（yoy+8.6%）[1] - Q2营收23.3亿元（yoy-7.4%），归母净利润1.2亿元（yoy+20.3%），净利率同比+1.2pct至5.3%[1][3] - 毛利率同比+2.4pct至30.5%，管理费用率同降0.6pct至1.1%[3] 业务分项表现 - 分品类：H1烟酒/日用百货/食品收入分别同比-6.1%/-16.0%/-6.2%至17.0/5.9/21.3亿元[2] - 分地区：成都市区/郊县营收分别-8.2%/-6.5%至24.3/18.1亿元，下沉市场表现更优[2] - 新网银行投资收益0.7亿元，占利润总额22.3%[3] 战略转型举措 - 门店优化：关闭尾部渠道，川南增设配送中心强化下沉市场布局[2][5] - 自有品牌：扩容"红旗优选"系列，设立成都必购商品专区[4] - 技术赋能：探索AI在供应链、库存管理及门店运营的全链条应用[4] - 渠道融合：抖音直播实现"线上销售+线下核销"，提升私域流量转化[5] 盈利预测调整 - 下调2025-27年营收预期至94.4/96.6/98.6亿元（幅度-8.1%/-8.1%/-8.2%）[6] - 维持2025-27年净利润预期5.5/6.0/6.1亿元，对应EPS 0.41/0.44/0.45元[6][12] - 可比公司25年PE均值41x，给予公司16x PE估值[6][14] 行业与市场机遇 - 世运会举办有望提升Q3旅游客流，带动门店增收[4] - 零售行业可比公司平均25年PE 40.8x，显示板块估值溢价[14]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][8] 核心观点 - 2025年Q2营收22.09亿美元 YoY+16.2% QoQ-1.7% 连续第四个季度超20亿美元且高于指引(QoQ-4%~-6%) [5] - Q2毛利率20.4% QoQ-2.1pct 优于一季度指引区间(18%-20%) [5] - 25H1合计销售收入44.6亿美元 YoY+22% 毛利率21.6% YoY+7.6pct [5] - Q3指引销售收入QoQ+5%~+7% 毛利率18-20% [8] 财务表现 - 2025E营业总收入658.23亿元 YoY+13.9% 归母净利润50.93亿元 YoY+37.7% [7] - 2026E营业总收入726.82亿元 YoY+10.4% 归母净利润64.08亿元 YoY+25.8% [7] - 2027E营业总收入808.83亿元 YoY+11.3% 归母净利润72.21亿元 YoY+12.7% [7] - 2025E-2027E毛利率分别为19.5%/20.0%/20.5% [7] 运营数据 - Q2整体稼动率92.5% QoQ+2.9pct 晶圆交付量2390K yoy+13.2% QoQ+4.3% [8] - Q2 ASP环比下滑5.7%至924美元/片 [8] - 折合8寸晶圆产能从Q1的973.25K/M提升至Q2的991.25K/M 12寸提升约8.5K/M [8] 业务结构 - 晶圆制造业务占比94.6% 配套服务类收入占比5.4% [8] - 8英寸晶圆收入环比增长6.6% 12英寸晶圆环比下降4.8% [8] - 工业与汽车收入占比10.6% 营收QoQ+8.5% [8] - 中国区收入占比84.1% 美国区12.9% 欧亚区3% [8] 资本开支 - Q2资本开支18.85亿美元 环比Q1提升 [8] - Q2折旧与摊销成本8.79亿美元 YoY+10.2% QoQ+1.5% [8]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持-A"评级 [1][7] 核心观点 - 2025H1营业总收入4.32亿元(yoy+34.05%)，归母净利润0.56亿元(yoy+74.92%)，Q2收入2.19亿元(yoy+34.67%)，净利润0.22亿元(yoy+140.86%) [4] - 自主品牌收入占比82.49%达3.56亿元(yoy+43.6%)，其中电炉及电饭煲增速最快达324.36%，蒸炖锅收入权重最高占32.18% [4] - 直销渠道收入占比65.53%达2.17亿元(yoy+53.04%)，京东渠道增速96.36%表现突出 [5] - 2025H1毛利率49.71%(yoy+0.75pct)，净利率12.93%(yoy+3.02pct)，管理费用率下降3.57pct至5.85% [6] 财务数据与估值 - 预计2025-2027年营收分别为9.01/10.07/11.28亿元(yoy+19.6%/+11.8%/+12%)，净利润1.12/1.29/1.45亿元 [7] - 2025年预测EPS 0.34元，对应PE 37.6倍，2027年PE降至28.9倍 [7][9] - 2025H1每股净资产2.21元，ROE 7.74%，分红方案为10股派0.85元(分红率49.39%) [3][6] 经营亮点 - 抖音渠道人均消费金额最高达868.99元，整体买家数38.9万人，人均消费531.19元 [5] - 自主品牌毛利率55.88%(yoy-0.3pct)，OEM/ODM毛利率20.62%(yoy+2.22pct) [6] - 研发费用率下降1.81pct至4.41%，财务费用率0.54%(受益汇兑收益) [6] 市场表现 - 当前股价12.87元，总市值42亿元，流通市值40.73亿元 [3] - 年内股价波动区间6.81-14.47元，当前PE(TTM)37.6倍 [3][7]

投资评级 - 报告维持保利发展"买入"评级 目标价8 33元[5] - 基于2025年17倍PE估值 较当前股价(8 04元)有3 6%上行空间[11] 核心财务表现 - 2025H1营收1168亿元(同比-16%) 归母净利润27亿元(同比-63%) 低于预期[11] - 2025E全年营收预测2618亿元(同比-16%) 毛利率13 7% 净利率2 3%[4] - 2027E盈利有望改善 预计归母净利润83 8亿元(同比+41%) 毛利率回升至18 3%[4] 经营动态 - 2025H1销售金额1452亿元(同比-16%) 销售均价2 03万元/平(同比+12%) 保持行业首位[11] - 2025年1-7月新增土地价值512亿元(同比+95%) 新增建面231万平(同比+54%)[11] - 重点布局上海、杭州等高能级城市 通过调规换地优化土储质量[11] 财务预测调整 - 下调2025年EPS预测至0 49元(原1 03元) 2026年EPS调整至0 50元[11] - 2025E营业利润预测117 6亿元(同比-22 3%) 2027E有望回升至167 9亿元[4] - 资产负债率预计从2023年76 5%降至2027年68 5%[13] 行业比较 - 可比公司2025年平均PE为17倍 华润置地最低(7 26倍) 张江高科最高(49 4倍)[12] - 保利发展当前PB为0 5倍 低于招商蛇口(0 7倍)和华发股份(0 6倍)[12]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PS为4 2、3 7、3 3倍 [2][8] 核心战略与产品布局 - 坚持"平台+生态"发展战略 即将发布AI-COP智能协同运营平台及CoMi产品家族2 0 [8] - 协同管理被定位为AI Agent落地最重要场景之一 [8] 股权激励计划 - 拟授予限制性股票330万股（占股本2 86%） 首次授予价22 06元/股 [9] - 激励对象278人（占员工总数11 75%） 覆盖核心高管及技术骨干 [9] AI战略考核目标 - 2025年AI产品合同额目标值1亿元 2027年提升至1 69亿元 [10] - 2025-2027年毛利增速目标值分别为9%、16%、24% [10] 财务预测 - 2025-2027年营收预测9 26/10 41/11 75亿元 同比增速9 4%/12 4%/12 8% [8][12] - 同期归母净利润预测-0 97/-0 23/0 21亿元 2027年扭亏为盈 [8][12] - 毛利率稳定在63 5%-64 7%区间 [12] 估值与市场表现 - 当前股价33 6元 总市值38 71亿元 近3个月换手率233 33% [3] - 股价较沪深300指数超额收益显著 2024年8月以来最高涨幅达240% [5] 现金流与资本结构 - 2027年经营活动现金流预计转正至8300万元 [14] - 资产负债率从2025年41 9%升至2027年54 5% [14]

投资评级与目标价 - 报告维持常熟银行"推荐"评级，目标价9.59元，较当前价7.87元有21.9%上行空间[2] - 2025年目标PB 1.0X，高于当前0.82X PB，接近历史5年平均PB 0.95X水平[7] 财务业绩表现 - 1H25营收60.62亿元（+10.1% YoY），归母净利润19.69亿元（+13.51% YoY）[2] - 非息收入表现亮眼：手续费及佣金净收入0.71亿元（+869% YoY），投资收益5.30亿元（+46.9% YoY）[6] - 净息差2.58%（环比Q1降3bps），贷款收益率5.33%（环比降9bps），存款成本率1.96%（环比降5bps）[6] - 2025E净利润增速预测13.3%，2024-2027E净利润CAGR为11.6%[8] 业务发展动态 - 资产规模突破4000亿元（+9% YoY），贷款总额2515亿元（+5.3% YoY），存款总额3108亿元（+9.9% YoY）[6] - 对公业务驱动增长：对公贷款同比+12%，对公存款同比+17.4%，活期占比提升1.7pct至11.5%[6] - 零售贷款增速放缓：个人贷款同比+0.4%，信用卡贷款压降4.25亿元[6] 资产质量与分红 - 不良率0.76%（环比持平），拨备覆盖率489.53%，拨贷比3.74%[2][6] - 小微贷款风险波动：个人经营贷不良率上升18bp至1.13%，江苏省内分支机构不良率上升6bp[6] - 首次实施中期分红，分红率25.3%（较2024年提升5.5pct），预计2025E股息率4.2%[6][7] - 60亿可转债临近强赎（转股价6.04元/股），若强赎成功将补充资本[6] 估值与预测 - 当前股价对应2025E PB 0.82X，PE 6.05X，EPS 1.30元[8] - 2025E ROAE 14.29%，ROAA 1.12%，成本收入比36%[12] - 贷款余额2025E增速6%，生息资产增速7%，存款增速13%[12]

投资评级 - 维持"买入"评级，预计25/26/27年归母净利润为68779/78497/91474百万元，对应PE为17X/15X/13X [10] 核心财务表现 - 25年H1营业收入178886百万元（同比+73%），归母净利润30485百万元（同比+333%），扣非净利润27197百万元（同比+356%） [6] - Q2单季度营收94181百万元（同比+83%，环比+112%），归母净利润16523百万元（同比+337%，环比+175%），扣非净利润15368百万元（同比+422%，环比+299%） [6] - 25Q2毛利率2558%（环比+12pcts），归母/扣非净利率175%/163%创历史新高 [8] 市场地位与业务结构 - 25年1-5月全球动力电池装机量1527GWh（市占率381%，同比+06pct），国内H1装车量12860GWh（市占率4305%） [7] - 海外业务H1营收6121亿元（同比+211%），毛利率29%（显著高于国内229%），贡献总营收342% [8] - 费用优化：Q2销售/管理/研发/财务费用率082%/266%/561%/-375%，财务费用同比下降20pct主要因汇兑收益 [8] 产品与技术布局 - 乘用车领域推出麒麟电池、神行电池（快充）、骁遥增混电池（混动）、骁遥双核系列（定制化）、钠离子电池（低温性能） [9] - 商用车领域开发天行系列（长寿命/超快充），储能领域推出625MWh天恒系统及9MWh TENER Stack解决方案 [9] - 25H1研发费用率561%，持续投入多化学体系技术突破 [8][9] 盈利预测 - 预计25-27年营收增速225%/162%/160%，归母净利润增速355%/141%/165% [13] - 毛利率持续提升：24A/25E/26E/27E分别为244%/250%/252%/254% [13] - 现金流改善：25E经营性现金流98110百万元，26E提升至127521百万元 [15]

投资评级 - 维持"买入"评级，当前股价对应2025年PB为0.74倍[1][11] 核心观点 - 中期分红超预期，首次推出中期分红并提高分红比例至25.3%（2024年为19.8%），静态估算当前股价对应股息率将提升至约4.1%[7] - 营收延续双位数增长，1H25实现营收60.6亿元（同比+10.1%），归母净利润19.7亿元（同比+13.5%）[4][7] - 非息收入同比增长57%贡献主要增长，其中债权投资收益占非息收入近50%且同比增速超560%[7] - 信贷结构持续优化，上半年新增贷款中户均1000万以下贷款占比提升至近7成（2024年约4成），新增经营贷全部为户均100万以下[5][7] 财务表现 盈利能力 - 1H25净息差2.56%（同比-19bps），但自4Q24以来季度间基本稳定[7][11] - 成本收入比同比下降0.6pct至34.56%，拨备反哺贡献利润增速0.7pct[7][13] - ROE保持高位，1H25为13.46%（同比+0.1pct）[13] 资产质量 - 不良率维持0.76%的极优水平，拨备覆盖率高位稳定约490%[4][7] - 1H25核销16亿元（同比+30%），收回已核销3.4亿元（达2024全年超8成）[11] - 对公不良率较年初下降9bps至0.56%，个人经营贷不良率较年初上升18bps至1.13%[11] 业务结构 资产负债 - 2Q25贷款增速放缓至5.2%（1Q25为6.1%），存款增速维持近10%[5][7] - 存款结构优化，活期存款占比提升0.9pct至19%，三年期及以上存款占比下降3pct至34.7%[5] - 贷存比改善至80.92%（较年初-3.6pct）[13] 定价能力 - 贷款定价降幅收敛，1H25贷款利率5.33%（环比2H24下降19bps，降幅较上期收窄）[11] - 存款成本加速下行至1.96%（环比2H24下降23bps）[11] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为10.1%/13.4%/14.5%[11] - 2025E每股收益1.27元，2026E提升至1.44元，2027E达1.64元[14] - ROE预测保持13.8%-14.2%的行业领先水平[14]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级，预计2025-2027年归母净利润分别为0.51、0.61、0.72亿元，对应PE分别为46.47、39.09、32.95倍 [3][5] 公司概况 - 威贸电子是领先的电子线束制造商，成立于1998年，产品涵盖300多个系列、3000多种型号，应用于智能家电、新能源汽车、医疗设备等领域 [5][9] - 2024年营业收入2.6亿元（+13.69%），归母净利润0.4亿元（+14.28%） [5][13] - 2024年外销收入1.31亿元（+34.11%），占比首次超过50% [5][16] 核心业务 - 产品分为线束组件和注塑集成件两大类，应用于多个领域 [9] - 新能源汽车线束价值量从传统汽车的2000元提升至5000-6000元 [5] - 2024年推出宝马G48车灯线束、高端家用健身器线束等高附加值产品 [13] 行业前景 - 2024年中国新能源汽车销量1286.6万辆（+35.5%），市场占有率40.9% [5] - 全球eVTOL市场规模预计从2023年12亿美元增长至2030年234亿美元，CAGR 52% [5][34] - 2023年中国汽车线束行业市场规模达1364.7亿元，预计2030年全球市场将达895.1亿美元 [22] 战略合作 - 与小鹏汇天合作飞行汽车控制台线束与充电系统线束组件项目，已进入设计定型阶段 [5][36] - 通过与国际品牌如宝马、上汽通用合作，成功拓展欧美市场 [16] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为3.07、3.61、4.15亿元，同比增长17.48%、18.12%、14.98% [38] - 注塑集成件业务2025-2027年预计增长22.74%、22.71%、17.94% [38] - 线束业务2025-2027年预计增长12.83%、15.38%、13.33% [38]

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 消费电子与新能源领域需求结构性增长，2025H1归母净利润同比劲增55%[2] - 2025H1营收1.01亿元，同比+16.81%；归母净利润0.29亿元，同比+55.40%；扣非归母净利润0.28亿元，同比+58.09%[2] - 2025Q2营收0.61亿元，同环比+12.74%/+57.31%，归母净利润0.19亿元，同环比+34.08%/+95.31%[2] - 销售毛利率同比+2.11pct至57.69%，销售净利率同比+7.31pct至29.11%[2] 业务表现 - 元件参数测试仪：2025H1营收同比+9.14%至0.45亿元，占比45%，毛利率同比+0.47pct至65.04%[3] - 安规线材测试仪器：2025H1营收同比+10.74%至0.23亿元，占比22.54%，毛利率同比+0.57pct至43.93%[3] - 微弱信号检测仪器：2025H1营收同比+37.59%至0.20亿元，占比19.84%，毛利率同比+8.36pct至57.25%[3] - 系统集成测试设备营收同比+154.88%，主要系TH300系列产品销售收入增长[3] 产品与产能 - 2024年推出7款新品，包括电池包电芯内阻测试系统、小电感脉冲式线圈测试仪等[4] - 新竹路新厂区满产可达年产65000台套智能化电子测量仪器[4] - 计划投资10万欧元在德国慕尼黑设立境外全资子公司，拓展欧洲市场[4] 财务预测 - 2025E营业总收入2.51亿元，同比+29.21%；归母净利润0.71亿元，同比+41.20%[1] - 2026E营业总收入3.02亿元，同比+20.55%；归母净利润0.87亿元，同比+22.72%[1] - 2027E营业总收入3.66亿元，同比+21.09%；归母净利润1.06亿元，同比+21.28%[1] - 2025E销售毛利率57.35%，归母净利率28.42%[10] 市场数据 - 收盘价26.40元，一年最低/最高价6.78/35.80元[7] - 市净率12.82倍，总市值42.32亿元[7] - 每股净资产2.06元，资产负债率11.07%[8]