投资评级与核心观点 - 报告给予天赐材料(002709.SZ)“买进”评级 [8] - 报告设定的目标价为人民币51元 [2] - 核心观点：公司作为电解液龙头企业，竞争优势明显，受益于储能需求带动行业景气度提升，产品量价齐升，未来业绩有望大幅增长，建议“买进” [9] 公司基本概况与市场表现 - 公司属于化工行业，主营业务为锂离子电池材料，占比89.7% [3][4] - 截至2025年12月16日，A股股价为37.26元，总市值约560.56亿元 [3] - 过去一年股价上涨76.1%，但近一个月下跌13.0% [3] - 机构投资者中，基金持有流通A股比例为21.1% [5] 行业地位与竞争优势 - 公司是全球电解液龙头，产能85万吨，出货量全球第一，2024年全球市占率超30% [9] - 预计2025年出货量达72万吨，同比增长44% [9] - 掌握核心原材料六氟磷酸锂的工艺技术，实现完全自供，单位成本显著低于行业平均水平 [9] - 自建六氟磷酸锂产能11.5万吨，为全行业第一，市占率37% [9] - 在全球范围进行专利布局，加强了先发优势 [9] 客户关系与订单情况 - 与锂电池头部企业强绑定，是宁德时代的主要原材料供应商，2024年对宁德时代的出货占比近四成 [9] - 2025年11月，与国轩高科约定2026-2028年出货87万吨，年均29万吨 [9] - 2025年11月，与中创新航约定2026-2028年出货72.5万吨，年均24万吨 [9] - 预计未来对国轩高科和中创新航的出货量将分别占到总出货量的近2成，客户结构优化 [9] 行业景气度与产品价格 - 储能支持政策加码及成本下降，储能系统经济性显现，国内外储能招标量均翻倍增长 [11] - 预计2026年储能电池需求增速将超50%，带动全球锂电池出货量同比增长30% [11] - 电解液核心原材料六氟磷酸锂价格大幅上涨，截至12月16日为17.25万元/吨，较7月低点上涨245% [11] - 电解液价格随之上涨，截至12月16日为3.37万元/吨，较7月低点上涨73%，12月单月上涨23.9% [11] - 预计电解液价格向好的态势将在2026年延续 [11] 财务预测与估值 - 上调公司2025/2026/2027年的净利润预测分别至11.9亿元、53.3亿元、69.8亿元，同比增长率分别为+147%、+345%、+31% [9][11] - 对应每股收益(EPS)分别为0.62元、2.78元、3.64元 [9][11] - 按当前股价计算，对应2025/2026/2027年市盈率(PE)分别为60倍、13倍、10倍 [9][11] - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为172.71亿元、307.37亿元、379.87亿元 [16]

投资评级与核心观点 - 报告对甲骨文（ORCL.N）的评级为“增持” [7] - 报告将甲骨文FY2026目标价调整至229美元 [9][12] - 报告核心观点：云需求持续强劲，但数据中心交付进度可能成为收入兑现的瓶颈 [1][3][9] 财务预测与业绩表现 - 报告调整了甲骨文的营收预测：FY2026E为670亿美元，FY2027E为843亿美元，FY2028E为1278亿美元 [9][12] - 报告调整了Non-GAAP净利润预测：FY2026E为211亿美元，FY2027E为239亿美元，FY2028E为335亿美元 [9][12] - 预计FY2026E营收同比增长16.8%，FY2027E同比增长25.8%，FY2028E同比增长51.5% [5] - 预计FY2026E Non-GAAP净利润同比增长21.9%，FY2027E同比增长13.7%，FY2028E同比增长39.9% [5] - 预计毛利率将从FY2025的70.5%下降至FY2026E的67.1%，并进一步降至FY2028E的61.1% [5] - 当前股价为184.92美元，当前市值为5312.99亿美元 [7][8] 业务亮点与增长驱动 - 甲骨文FY26Q2剩余履约义务（RPO）达到5230亿美元，环比净增680亿美元，其中包括与Meta和NVIDIA的合同 [9] - 甲骨文将FY2026资本支出指引大幅上调150亿美元至500亿美元，但维持全年总收入670亿美元的指引不变 [9] - 甲骨文云基础设施（OCI）设计灵活，可在数小时内完成工作负载切换，能快速适配多元化客户需求 [3][9] - 甲骨文在数据库方面积累的客户资源，结合AI推理能力，有望在企业AI推理端占据独特生态位 [12] 估值依据 - 估值方法：参考可比公司FY2028平均Forward PE 20.6X，给予甲骨文Forward PE 25X（估值溢价源于其高规模与高增长性的在手订单），对应FY2029合理估值389美元，再以19.4%的股权资本成本折现至FY2026，得出目标价229美元 [12] - 甲骨文自身预测PE（稀释）为：FY2026E 25.7倍，FY2027E 23.1倍，FY2028E 16.8倍 [5] 潜在挑战与公司应对 - 数据中心建设进度可能成为收入兑现的瓶颈，收入增长节奏可能无法匹配资本支出的节奏 [3][9] - 甲骨文采用多种手段应对融资和现金流问题：1）将数据中心建设风险转嫁给上游，仅在建成运营后确认现金支出；2）允许客户自带芯片安装（托管模式）；3）可以租赁GPU代替购买 [9] - 管理层预计融资需求低于1000亿美元 [9] - 报告指出，为OpenAI建设的数据中心目前均按计划推进，未出现延误 [9]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 核心观点 - 报告核心观点认为华东医药作为国内院处方药龙头企业，产品管线丰富，渠道和品牌能力行业领先，内生和外延增长协调发展 [5] - 报告看好减重市场发展，并认为公司全资子公司中美华东研发的创新多肽类人GLP-1受体和GIP受体的双靶点长效激动剂HDM1005注射液在体重管理适应症中国II期临床试验中取得了积极结果 [3] 公司事件与产品进展 - 2025年12月15日，华东医药投资者关系微信公众号发布文章，宣布其创新双靶点激动剂HDM1005注射液在体重管理适应症中国II期临床试验取得积极结果 [3] - HDM1005减重效果良好：在22周治疗后，0.5mg、1.0mg、2.0mg、4.0mg剂量组体重较基线变化分别为-7.47%、-9.73%、-13.31%、-13.28%，安慰剂组为-2.46% [5] - HDM1005 0.5mg至4.0mg各剂量组体重降幅≥10%的受试者比例分别为24.0%、52.1%、75.0%、70.8%，安慰剂组为6.1% [5] - 给药22周后，HDM1005注射液腰围和BMI较基线变化为-6.3~-10.3cm和-2.4~-4.2kg/m²，安慰剂组为-3.0cm和-0.84kg/m² [5] - 除体重减少外，还观察到HDM1005在糖代谢、血压和血脂等其他心血管、代谢指标上的显著改善 [5] - HDM1005安全性良好：不良事件绝大多数为轻度/中度，未发生导致永久停药或提前退出试验的不良事件，无治疗相关的严重不良事件，未发生急性胆囊炎、急性胰腺炎、急性肾损伤等靶点相关不良事件 [5] - 最常见不良反应为食欲下降和胃肠道反应，各剂量组恶心发生率分别为4.0%、8.3%、2.1%、18.8%（安慰剂组2.0%），呕吐发生率分别为6.0%、6.3%、0%、12.5%（安慰剂组4.1%） [5] 财务预测与估值 - 预计2025/2026/2027年营业收入为451.87亿元/477.21亿元/503.58亿元，增长率分别为8%、6%、6% [5][7] - 预计2025/2026/2027年归母净利润为39.06亿元/44.98亿元/50.22亿元，增长率分别为11%、15%、12% [5][7] - 预计2025/2026/2027年摊薄每股收益（EPS）为2.23元/2.56元/2.86元 [7] - 预计2025/2026/2027年市盈率（P/E）为17.68X/15.35X/13.75X [5][7] - 预计2025/2026/2027年市净率（P/B）为2.73/2.49/2.26 [7] - 预计2025/2026/2027年市销率（P/S）为1.53/1.45/1.37 [7] - 预计2025/2026/2027年净资产收益率（ROE）为15%/16%/16% [7] - 预计2025/2026/2027年毛利率为34%/35%/35% [8] - 预计2025/2026/2027年销售净利率为9%/9%/10% [8] 市场与公司数据 - 报告发布日（2025年12月16日）当前股价为39.37元，52周价格区间为30.95-47.36元 [5] - 公司总市值为690.5581亿元，流通市值为690.3039亿元 [5] - 公司总股本为17.54021亿股，流通股本为17.533754亿股 [5] - 公司近一月换手率为0.34% [5] - 最近一个月、三个月、十二个月，华东医药股价表现分别为-8.8%、-5.4%、11.8%，同期沪深300指数表现分别为-2.8%、-0.6%、15.0% [5]

投资评级与核心观点 - 报告给予中航机载“增持”评级，目标价为15.00元 [6][12] - 核心观点认为，中航机载拟收购航投誉华以完善产业链布局、强化协同效应，此举将打开新的成长空间 [2][12] 公司财务与估值预测 - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为11.25亿元、13.90亿元、17.23亿元，对应每股收益分别为0.23元、0.29元、0.36元 [4][12] - 预计公司2025年至2027年营业总收入分别为250.55亿元、279.51亿元、314.29亿元，同比增长率分别为4.9%、11.6%、12.4% [4] - 基于2025年65.22倍市盈率进行估值，对应目标价15元 [12] - 截至报告日，公司总市值为620.83亿元，当前股价为12.83元 [7][12] - 公司2024年归母净利润为10.41亿元，同比下降44.8%，但预计2025年将恢复增长至11.25亿元，同比增长8.1% [4] 收购交易详情 - 中航机载拟以2.02亿元收购航空投资持有的航投誉华59.1816%合伙份额，交易后将实现对航投誉华的控股 [12] - 航投誉华100%份额估值为3.42亿元，交易定价基于第三方评估，因交易双方同属航空工业构成关联交易 [12] - 航投誉华持有5家机载产业链核心企业股权，包括南京伺服、翔腾微、无锡雷华、上海埃威和凯天电子 [12] 收购标的业务分析 - 南京伺服聚焦工业自动化伺服电机及驱动系统 [12] - 翔腾微专攻航空电子高可靠芯片 [12] - 无锡雷华布局近程探测系统、测试仿真设备研制及航空电子设备维修等业务 [12] - 上海埃威是工业互联领域科技企业，聚焦工业互联终端 [12] - 凯天电子深耕智能感知与控制，产品应用于多高端领域 [12] - 报告认为，这五家企业各有技术专长，将助力中航机载完善产业链、强化协同并培育新增长点 [12] 近期经营表现 - 公司前三季度营业收入微增1.25%至167.74亿元，但净利润因信用减值损失下滑17.73% [12] - 前三季度毛利率有所提升，研发投入加码及费用优化体现主业韧性 [12] - 公司经营现金流缺口大幅收窄，经营质量边际改善 [12] 可比公司估值 - 报告选取了中直股份、航发动力、中航沈飞、中航西飞作为可比公司 [14] - 可比公司2025年预测市盈率平均值为73.67倍，中航机载2025年预测市盈率为65.22倍，低于行业平均水平 [14]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖禾丰股份，给予“增持”评级，目标价格为9.36元 [6] - 报告核心观点认为，尽管白鸡产业链价格持续低迷，但公司在逆境中不断提升自身能力，未来随着行业价格筑底回升，公司业绩将迎来更大的向上弹性 [2] 行业与公司经营状况 - 白鸡产业链价格持续低迷，2025年以来鸡苗、毛鸡、鸡肉产品价格均处低位，鸡肉产品价格在年中一度跌至8380元/吨的冰点，下半年虽有修复但仍低于9000元/吨 [12] - 行业供给完全出清尚需时日，短期内价格或以底部震荡为主，但随着亏损持续导致产能去化深入，预计2026年产业链主要产品价格将逐步筑底回升 [12] - 在价格逆境中，公司白鸡业务能力不断提升，2025年上半年禽业务毛利率为2.1%，虽较2024年全年的2.8%有所下降，但明显好于2024年上半年的1.0%，而同期鸡产品均价仅为8966元/吨，明显低于2024年全年的9435元/吨和2024年上半年的9577元/吨，表明公司成本控制能力增强 [12] - 公司深耕白鸡产业链，对内降本增效，对外积极开拓市场，2025年上半年合计养殖白羽肉鸡3.8亿羽，屠宰白羽肉鸡4.6亿羽，在行业供给充足背景下暂时停止了肉鸡养殖扩张，在屠宰加工环节坚持高品质策略 [12] - 饲料业务景气度提升，受益于2025年生猪养殖量和出栏量增加，公司饲料外销量同比增长16%，其中猪料、禽料、反刍料分别同比增长23%、13%、17% [12] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年营业总收入分别为406.49亿元、441.56亿元、475.19亿元，归属母公司净利润分别为1.98亿元、4.78亿元、9.76亿元 [12] - 报告预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.22元、0.52元、1.07元 [12] - 估值采用PE法，预计公司2026年EPS为0.52元，参考可比公司并考虑其禽业务龙头地位给予估值溢价，给予2026年18倍PE，对应目标价9.36元 [12][14] - 分业务预测显示，禽产业收入预计从2024年的113.4亿元增长至2026年的152.6亿元，饲料业务收入预计从2024年的125.1亿元增长至2026年的190.4亿元 [16] 市场表现与财务数据摘要 - 公司52周内股价区间为7.01-9.25元，总市值为64.15亿元，总股本为9.12亿股 [7] - 截至最近报告期，公司股东权益为67.10亿元，每股净资产为7.35元，市净率（现价）为1.0倍，净负债率为56.86% [8] - 公司股价近期表现疲弱，过去1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为-11%、-19%、-24% [11]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [6] - 给予公司2026年16倍市盈率，对应目标股价为88.89元 [6] - 报告核心观点：公司作为国内纸浆模塑龙头企业，凭借模具—原料—生产全链条高壁垒优势，盈利表现领先同行，泰国产能可有效规避贸易摩擦风险，长期增长动力充沛 [2][4][5] 公司业绩与市场地位 - 2019-2024年，公司营收复合年增长率为22.79%，归母净利润复合年增长率为23.89% [2][24] - 2025年第一季度至第三季度，公司营收同比下降8.07%至10.56亿元，归母净利润同比下降16.16%至1.98亿元，主要受美国征收额外关税影响 [2] - 公司外销占比长期保持在85%以上，以美国为主的北美洲是主要市场 [2][24] - 截至2022年底，公司在全球纸浆模塑餐饮具领域市场占有率约16%，在中国市场占有率约20% [21][67] 行业前景与公司优势 - 全球限塑、替塑趋势明确，政策驱动为纸浆模塑行业长期发展注入核心动力 [3][40] - 纸浆模塑原材料100%可降解可回收，生产为纯物理过程，相比淋膜纸、PLA/PBAT等替代品综合优势突出 [3][45] - 2024年全球纸浆模塑市场规模为54.4亿美元，对传统塑料渗透率仅为3.40%，未来提升空间巨大 [47] - 公司核心优势在于模具设计制造，构建了自主设计+定制制造+工艺迭代的全链条能力，是保证长期成本优势的核心支撑 [4][88] - 2019-2024年，公司平均净资产收益率为30.26%，平均毛利率为34.89%，盈利能力行业领先 [4][71] 成本控制与客户拓展 - 公司原材料成本占营业成本比重超50%，其中纸浆成本占原材料成本近70% [76][82] - 通过控股广西华宝锁定甘蔗渣核心供应，将蔗渣收购价稳定在4000元/吨左右，较进口木浆形成显著成本优势 [86] - 公司单位成本保持在1万元/吨左右，处于行业相对低位，且单位材料成本呈下降趋势 [76][81] - 2024年公司人均创利为12万元，大幅领先同业公司 [89] - 公司前五大客户营收占比从2019年的49.07%下降至2024年的40.70%，在绑定核心客户的同时不断开拓新客户 [97] 产能布局与增长动力 - 公司前瞻布局泰国基地，一期3.5万吨已投产，二期6.5万吨正在筹备中，截至2025年10月泰国基地已有5万吨产能投产 [5][18] - 泰国产能作为建设完备的海外稀缺产能，可有效规避美国双反调查风险，基本覆盖对美出口需求 [2][5] - 2024年中国出口至美国的纸浆模塑制品达11.93万吨，占中国总出口量的47.01%，美国市场至关重要 [102] - 2025年3月，公司收购东莞达峰60%股权，成功切入单价更高的工业精品包装赛道，实现餐饮具与工业包装双轮驱动 [100][101] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年公司营业收入分别为15.68亿元、25.05亿元、31.31亿元，同比增速分别为+1.40%、+59.80%、+24.99% [6][10] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.96亿元、5.68亿元、7.55亿元，同比增速分别为-8.67%、+92.04%、+32.91% [6][10] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.89元、5.56元、7.38元，对应市盈率分别为25倍、13倍、10倍 [6][10]

报告投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [3][5] 报告核心观点 - 公司结构件基本盘稳固，功能模块化新品开启第二曲线 [1] - 公司作为国产先进陶瓷稀缺标的，核心模块化产品正处于放量前夕，具备较强成长确定性 [3] 财务表现与近期事件 - 2025年12月4日，公司拟发行不超过7.5亿元可转债，主要用于扩建结构功能陶瓷部件产能、推进碳化硅材料及部件产业化 [1] - 2025年前三季度实现营业收入7.94亿元，同比增长28.86%；归母净利润2.45亿元，同比增长8.29% [1] - 2025年第三季度单季实现营收2.74亿元，同比增长18.10%；归母净利润0.73亿元，同比下降16.16% [1] - 营收延续双位数增长，业绩短期受新产能爬坡带来的折旧摊销增加及研发投入加大影响，预计利润端增速将逐步向营收端收敛 [2] 主营业务分析 - **结构件业务**：受益于下游晶圆厂资本开支维持高位及供应链自主可控需求，2025年上半年半导体结构件营收同比激增超66%至2.79亿元 [2] - **技术模式**：公司依托国内稀缺的先进陶瓷全栈IDM模式，打通从粉体配方、生坯成型到精密加工的全流程闭环，有效解决高纯度氧化铝及氮化铝材料的“卡脖子”问题 [2] - **市场地位**：凭借在先进制程设备中的验证通过，公司在薄膜沉积与刻蚀环节的市场份额稳步扩大，该板块已成为业绩增长的坚实压舱石 [2] 新业务与成长驱动 - **陶瓷加热器**：已成功切入北方华创、中微公司及拓荆科技等主流设备厂商供应链，并在部分关键工艺实现大批量导入，随着可转债募资扩产落地，2026年该业务将进入加速放量期 [3] - **静电卡盘(ESC)**：技术壁垒极高的12英寸静电卡盘已完成验证并实现小规模量产 [3] - **碳化硅布局**：通过收购苏州铠欣进一步完善碳化硅套件布局 [3] - **战略转型**：公司正逐步从单一零部件供应商向核心功能模块方案商转型，高毛利新品放量有望驱动估值中枢上移 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.65亿元、5.33亿元、7.57亿元 [3] - 对应当前股价（65.10元），2025-2027年预测市盈率(PE)分别为78倍、53倍、37倍 [3] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为11.07亿元、14.50亿元、19.26亿元，同比增长率分别为29.09%、31.03%、32.79% [4] - 预计公司2025-2027年净利润率分别为33.0%、36.8%、39.3% [10] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为54.1%、54.9%、55.5% [10]

投资评级与核心观点 - 报告对鸿路钢构维持“增持”评级 [3][9] - 报告给予公司目标价25.27元，基于2025年24.8倍市盈率 [3][9] - 核心观点：公司2025年前三季度业绩低于预期，但持续提高智能化制造水平以降低生产成本，且新签订单恢复正增长 [2][3][6] 2025年前三季度财务业绩 - 2025Q1~Q3实现营业收入159.2亿元，同比增长0.2% [4] - 2025Q1~Q3归母净利润为5.0亿元，同比下降24.3% [4] - 2025Q1~Q3扣非归母净利润为3.6亿元，同比增长0.8% [4] - 2025Q1~Q3毛利率为10.4%，同比上升0.2个百分点 [4] - 2025Q1~Q3归母净利率为3.1%，同比下降1.0个百分点 [4] - 2025Q1~Q3加权ROE为5.1%，同比下降1.9个百分点 [4] - 2025Q1~Q3资产负债率为64.7%，同比下降1.9个百分点 [4] 经营现金流与新签订单 - 2025Q1~Q3经营活动产生的现金流量净额为净流入3.8亿元，较2024年同期的3.3亿元净流入有所增长 [5] - 2025年前三季度新签合同额222.7亿元，同比增长1.6% [5][19] - 2025年第三季度单季新签合同额78.87亿元，同比增长4.2% [20] - 2025年前三季度钢结构产品产量约361.0万吨，同比增长11.1% [5] - 以产量计的钢结构产品扣非吨净利为99.6元，同比下降9.3% [5] 智能化制造与估值水平 - 公司持续提高智能化制造水平，已规模化投入使用近2500台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站 [2][6] - 公司研发或引进了智能工业焊接机器人、便携式轻巧焊接机器人、“铆师傅”检测机器人及自动喷涂流水线等先进设备 [6] - 当前股价对应2025年预测市盈率（PE）为14.8倍（Wind一致预期），处于近十年分位数42% [6] - 当前市净率（PB）为1.2倍，处于近十年分位数21% [6] - 当前股息率为2.2%，2024年年报分红比例为32.0% [6] 财务预测与估值比较 - 报告下调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为7.01亿元、8.13亿元、9.13亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.02元、1.18元、1.32元 [3][7] - 预测2025-2027年归母净利润增速分别为-9.2%、16.0%、12.2% [3][7] - 基于2025年预测EPS 1.02元给予24.8倍PE，得出目标价25.27元 [3] - 与可比公司相比，鸿路钢构2025年预测市盈率（15.92倍）低于精工钢构与华电科工的平均值（31.50倍） [21]

投资评级 - 报告对珠海冠宇（688772.SH）的投资评级为“买入”，并维持该评级 [7] 核心观点 - 控股子公司浙江冠宇通过增资扩股引入外部投资者渝富高精尖基金，后者以20，000万元（2亿元）认购新增注册资本11，492.0847万元，增资后珠海冠宇在浙江冠宇的持股比例由62.0408%降至59.0690%，但仍保持控股地位 [2][5] - 专业投资机构的引入预计将为子公司技术研发与业务拓展注入动力，优化股权结构，加码公司在消费电子电池领域的竞争力 [12] - 公司2025年第三季度业绩表现强劲，实现收入42.24亿元，同比增长33.22%，环比增长17.34%；归母净利润2.70亿元，同比增长62.49%，环比增长92.17%；扣非净利润2.21亿元，同比增长43.51%，环比增长134.65% [12] - 消费电池出货预计保持高增，高于行业增速，其中大客户出货表现更优，新产品逐步爬坡放量 [12] - 利润增速显著高于收入增速，主要得益于客户份额提升及精细化运营带来的成本管控优化 [12] - 2025年第三季度毛利率为25.13%，其中消费电池毛利率预计进一步提升，得益于大客户占比提升、稼动率提升以及前期出口退税影响缓解 [12] - 动力类电池业务在2025年第三季度的盈利能力有所承压 [12] - 公司2025年第三季度期间费用率为21%，环比下降2个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.4%、6.96%、11.85%和1.39% [12] - 展望未来，消费类海外客户突破是业绩增长主线，在AI大趋势下，可穿戴产品迭代带来电池产品升级机会，有望贡献增量 [12] - 动储业务在启停电池、无人机电池等业务放量下，经营性减亏持续 [12] - 公司厂房、设备折旧会计政策变更带来一定的盈利弹性 [12] - 预计公司2026年归母净利润为15亿元，对应市盈率（PE）为17倍 [12] 财务数据与预测 - 公司当前股价为22.29元（截至2025年12月15日收盘），总股本为113，207万股，每股净资产为6.30元 [8] - 财务预测显示，公司营业收入预计将从2024年的115.41亿元增长至2027年的222.26亿元 [16] - 归属于母公司所有者的净利润预计将从2024年的4.30亿元增长至2027年的19.67亿元 [16] - 每股收益（EPS）预计将从2024年的0.38元增长至2027年的1.74元 [16] - 毛利率预计将从2024年的26%稳步提升至2027年的28% [16] - 净利率预计将从2024年的3.7%提升至2027年的8.8% [16] - 净资产收益率（ROE）预计将从2024年的6.0%提升至2027年的16.3% [16] - 2026年预测市盈率（PE）为17.12倍，2027年为12.83倍 [16]

投资评级与核心观点 - 报告对安孚科技给予“增持”评级，目标价格为51.60元，当前价格为38.55元 [6] - 报告核心观点：安孚科技战略入股苏州易缆微，是其继参股国产GPU企业象帝先后，在构建第二增长曲线上的再度发力，展现了前瞻的产业布局眼光和强大的资源整合能力，有望进一步打开估值天花板 [2][13] 公司财务预测与估值 - **营收预测**：预计公司2025年至2027年营业总收入分别为47.71亿元、52.95亿元、57.30亿元，同比增长率分别为2.9%、11.0%、8.2% [4] - **净利润预测**：预计公司2025年至2027年归母净利润分别为2.67亿元、4.43亿元、4.91亿元，同比增长率分别为58.6%、66.2%、10.9% [4] - **每股收益预测**：预计公司2025年至2027年每股净收益（EPS）分别为1.03元、1.72元、1.91元 [4][13] - **估值水平**：基于2026年30倍市盈率（PE）给予目标价，报告时点（2025年12月）对应的2025年、2026年预测市盈率分别为37.26倍、22.42倍 [4][13] - **盈利能力**：预计公司2025年至2027年销售毛利率维持在48.9%至50.0%之间，净资产收益率（ROE）预计从2025年的8.6%提升至2026年及以后的12.8% [4][14] 近期投资事件与战略布局 - 安孚科技作为产业方领投人，战略入股专注于数据中心光通信领域光子集成芯片的苏州易缆微，该企业近期完成了近亿元人民币的战略融资 [13] - 被投企业苏州易缆微拥有自主知识产权的硅光异质集成薄膜铌酸锂技术平台，是AI数据中心1.6T/3.2T高性能光模块的核心解决方案之一，其产品已批量送样行业头部客户，并于2025年9月发布了适用于3.2T光模块的单波400Gbps芯片 [13] - 此次投资是安孚科技在“南孚”电池主业提供稳健现金流的基础上，持续向半导体等高潜硬科技领域拓展，构建“电+光”双轮驱动第二增长曲线的重要举措 [13] 公司基本状况与市场表现 - 公司总市值为99.39亿元，总股本为2.58亿股 [7] - 截至报告发布时，公司股价在过去12个月内绝对升幅为37%，相对指数升幅为24% [11] - 公司最新一期财报（LF）显示股东权益为30.45亿元，每股净资产11.81元，市净率（PB）为3.3倍 [8]