投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予增持评级，目标价人民币5.45元，板块评级为强于大市 [1] - 2024年营业总收入421.57亿元（+3.62%），归母净利润127.68亿元（+10.59%），展现疫情后复苏韧性 [1] - 预计2025-2027年归母净利润CAGR达7.6%，EPS分别为0.26/0.29/0.33元/股，对应PE倍数20.6/18.6/16.7倍 [4] 业务运营与财务表现 - 采用委托运输管理模式，2024年旅客运输收入占比38%（158.29亿元），路网服务收入占比62%（259.55亿元） [7][31] - 2024年毛利率47.4%，ROE 6.42%，经营现金流200.7亿元，分红比例45.29% [42][46][50] - 京福安徽公司2024年营收58.7亿元（+7.3%），亏损收窄至2.7亿元，预计雄商高铁2026年通车带来增量客源 [53][25] 行业与竞争优势 - 中国高铁2024年客运量32.72亿人次，占铁路客运总量75.9%，营业里程超4.5万公里 [57][58] - 京沪高铁二等座票价0.47元/人公里，较航空票价低20%-25%，较日本新干线（1.44元/人公里）具有显著价格优势 [69][70] - 沿线七省市GDP占全国33.77%，2024年本线客运量5202万人次，跨线列车运行里程10250.7万列公里 [71][32] 发展前景与估值 - 预计2025-2027年营收CAGR 5.3%，其中客运量年增3.2%，票价年增2.5%，跨线列车里程年增2.5% [113] - 可比公司2025年平均PE 16.2倍，京沪高铁20.6倍溢价反映优质资产属性，估值处于合理区间 [116] - CR450动车组研发推进（时速450km/h）将提升线路通过能力，中长期成长性明确 [76][1]

投资评级 - 投资评级为买入（首次）[5] - 首次覆盖给予买入评级基于高股息+出海逻辑驱动[7] 核心观点 - 报告研究的具体公司专注高端幕墙与室内装饰，构建幕墙+内装核心业务体系[6] - 海外市场（含港澳）新增订单76.3亿元，同比大增57%，占比升至28%[6] - 2024年经营活动现金净额达16.26亿元，净现比达211%[6] - 2024年分红比例大幅提升至约98%，对应股息率7.00%[6] - 2024年公司市占率升至1.63%，连续两年提升[6] 业务分析 建筑装饰主业 - 2024年建筑装饰实现营业收入212.66亿元，占总营收95.10%[17] - 幕墙与光伏建筑业务新增订单172.05亿元，同比微增0.17%[48] - 室内装饰与设计业务新增订单98.44亿元，同比增长13.62%[48] - 2024年毛利率为15.57%，同比下滑1.03pct[17] 医疗健康业务 - 2024年医疗健康业务实现收入10.95亿元，同比增长4.05%[17] - 毛利率为25.99%，同比下滑1.95pct[17] - 2024年在北京、南京、合肥新设3家眼科医院[17] 区域表现 - 2024年中国大陆业务收入168.61亿元，同比增长6.26%[22] - 海外营收达55.01亿元，同比增长8.16%[22] - 海外业务毛利率19.21%，高于国内15.06%[22] 财务表现 - 2024年营收224.06亿元，同比增长6.93%[5] - 2024年归母净利润6.38亿元，同比下降5.07%[5] - 2025年一季度营收42.03亿元，同比+2.87%[27] - 2024年整体毛利率16.04%，同比下滑1.14pct[55] - 2024年期间费用率10.19%，同比下降0.19pct[30] 行业分析 - 2024年装饰装修行业产值达1.41万亿元，同比增长2.4%[42] - 行业出清加快，集中度持续提升[44] - 报告研究的具体公司新增订单连续三年位居国内建筑装饰行业上市公司首位[48] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.83、7.37、7.98亿元[5] - 预计2025-2027年营收增速分别为+6.19%、+7.15%、+7.16%[8] - 预计2025-2027年建筑装饰业务营收分别增长6.0%、7.0%、7.0%[8] - 预计2025-2027年医疗健康业务营收分别增长10%、10%、10%[8]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予"买入"评级，目标价142.49元[2][3] - 预计2025-2027年营收分别为20.35/27.56/36.31亿元，同比增速67%/35%/32%[4] - 归母净利润预计1.15/2.56/4.58亿元，同比扭亏/+123%/+79%，对应PE 74/41倍[4] 公司业务布局 - 产品覆盖信号链芯片（营收占比79.91%）和电源管理芯片（20.04%）[26] - 拥有2800余款产品，车规级芯片超200款，覆盖智能驾驶/座舱等场景[13] - 2024年汽车电子收入2.07亿元（+80%），占比提升至16.95%[4] 下游应用领域 - 汽车电子：200余款车规产品，第三代CAN收发器实现全国产化[13][24] - 泛工业：新能源领域36V同步降压DC-DC等产品批量出货[79] - 消费电子：收购创芯微后收入增长23.01%，协同效应显著[4][44] - 通讯：受益5G基站建设，6G技术标准研究将启动新需求[84] 财务表现 - 2025Q1营收4.22亿元（+110.88%），毛利率46.43%[26] - 研发费用5.77亿元（+4.1%），研发人员518人[32] - 供应商集中度显著改善，前五大采购占比从98.42%降至78.62%[55] 行业分析 - 全球模拟IC市场规模794亿美元，中国占近六成（3175.8亿元）[46] - 国产替代空间大：汽车/工业领域国产化率仅5%/10-15%[59] - 汽车芯片2030年将达1150亿美元，中国CAGR 10%[62] 增长驱动因素 - 创芯微并表增厚消费电子业务，2024年11-12月贡献营收5881万元[4] - 信号链产品在工业/汽车领域持续突破，线性产品技术领先[15] - 电源管理芯片扩展至车规/服务器市场，PMIC系列获客户定点[24]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] - 当前股价7.33元 [6] - 行业分类为公用事业/电力 [6] 核心财务表现 - 2025H1营收1120亿元（同比-5.7%），归母净利92.62亿元（同比+24.26%）[1] - Q2单季营收517亿元（同比-3.26%），归母净利42.89亿元（同比+50.09%）[1] - 上调2025-2027年归母净利预测至140/148/158亿元（原预测124/133/143亿元）[5] 煤电业务 - 燃煤机组利用小时1839小时（同比-141小时），发电量1583.63亿千瓦时（同比-7.06%）[2] - 标煤单价917.05元/吨（同比-9.23%），带动煤电利润总额73.1亿元（同比+84%）[2] - 境内平均上网电价485.27元/兆瓦时（同比-2.69%）[2] 新能源业务 - 新增风光装机6.3GW（风电1.93GW+光伏4.33GW）[3] - 风电发电量210.31亿千瓦时（同比+11.39%），光伏发电量122.43亿千瓦时（同比+49.33%）[3] - 风电利润总额39.1亿元（同比-3%），光伏利润总额18.23亿元（同比+46%）[3] 海外业务 - 新加坡业务营收96.03亿元（同比-19.32%），税前利润13.63亿元（同比-20.94%）[4] - 巴基斯坦业务营收21.36亿元（同比+19.87%），税前利润4.36亿元（同比+1.63%）[4] 估值指标 - 2025年预测PE为8倍，PB为0.83倍 [5] - 每股收益2025E为0.89元，2027E提升至1.01元 [12] - EV/EBITDA 2025E为7.22倍 [13] 财务预测 - 2025E营收2398.63亿元（同比-2.32%），毛利率17.65% [12] - 2025E归母净利140.36亿元（同比+38.48%），ROE 10.08% [13] - 资产负债率2025E为65.53% [13]

投资评级 - 买入-A评级，6个月目标价13.77元，对应2025年27倍PE [4][9] 核心观点 - 2025H1营收135.69亿元（yoy-10.84%），归母净利润5.64亿元（yoy-40.16%），Q2营收下滑幅度环比收窄至-5.64% [1] - 渠道结构优化：零售+工渠营收占比达84%，零售渠道毛利率32.18%（同比-8.64pct），工渠毛利率20.71%（同比-2.60pct） [2] - 海外业务高增：境外营收5.76亿元（yoy+42.16%），占比提升1.59pct至4.25%，正推进海外基地建设及智利企业收购 [3] - 毛利率承压：2025H1整体毛利率25.40%（同比-3.82pct），但Q2环比提升2.97pct至26.71% [4][8] - 现金流改善：经营性现金流净流出同比减少9.32亿元至3.96亿元 [8] 分业务表现 渠道结构 - 零售渠道营收50.59亿元（yoy-6.98%），占比提升1.54pct至37.28% [2] - 工渠营收63.47亿元（yoy-5.26%），占比提升2.76pct至46.78% [2] - 直销渠道营收20.36亿元（yoy-28.01%），毛利率逆势提升1.47pct至24.35% [2] 产品结构 - 防水卷材营收55.13亿元（yoy-8.84%），毛利率22.60%（同比-5.23pct） [3] - 涂料营收39.46亿元（yoy-17.11%），毛利率36.54%（同比-1.04pct） [3] - 砂浆营收19.96亿元（yoy-6.24%），毛利率26.59%（同比-0.87pct） [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.27/14.39/16.96亿元，对应增速1033.91%/17.30%/17.88% [9] - 动态PE分别为23.4/20.0/16.9倍，2025年净利润率预计回升至4.8% [9][11] 行业动态 - 7月起公司上调防水卷材/涂料价格3%-10%，民用建材产品同步涨价3%-13% [8] - 行业竞争格局优化，头部企业集体提价或推动H2盈利改善 [8]

投资评级 - 增持(维持) [2] 核心观点 - 1H2025实现营业总收入1168.0亿元，同比-16.1%；归母净利润27.3亿元，同比-63.2% [7] - 营收下滑主因结转规模下降，利润降幅更大主因结转利润率下滑，1H2025营业利润率、归母净利率分别为8.4%、2.3%，同比分别-1.6pct、-3.0pct [7] - 2025年6月签约金额290.1亿元，同比-31.0%；1-6月签约金额1451.7亿元，同比-16.3%，规模仍居行业第一 [7] - 1H2025获取27宗地块，一二线占比91.8%，投资强度0.35，高于1H2024的0.07 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为51.9/56.3/60.3亿元，对应EPS 0.43/0.47/0.50元，PE 19.2X/17.7X/16.5X [7] 财务数据 盈利预测 - 2025E营业收入287045百万元，同比-7.9%；归母净利润5193百万元，同比+3.8% [6] - 2025E毛利率14.0%，营业利润率5.0%，净利润率3.4% [6] - 2025E ROE 2.6%，PB 0.5X [6] 资产负债表 - 1H2025货币资金135889.51百万元，存货745252.17百万元 [8] - 2025E资产负债率72.9%，流动比率1.68 [8] 现金流 - 2025E经营活动现金流9912.65百万元，投资活动现金流-1330.86百万元 [8] 市场表现 - 最近12月股价表现：保利发展-12%，沪深300 +1%，房地产开发指数+38% [4]

投资评级 - 报告维持海信家电"买入"评级 [9] 财务表现 - 2025H1实现营业收入493.40亿元（同比+1.44%），归母净利润20.77亿元（同比+3.01%），扣非归母净利润18.18亿元（同比+6.72%）[2][6] - 2025Q2营业收入245.02亿元（同比-2.60%），归母净利润9.49亿元（同比-8.25%），扣非归母净利润8.10亿元（同比-6.40%）[2][6] - 2025H1毛利率提升0.69pct至21.48%，经营利润率提升0.40pct至5.32%[12] - Q2单季度毛利率同比提升1.09pct至21.55%，经营利润率提升0.09pct至4.59%[12] 业务分项 - **分品类**：暖通空调业务收入同比+4.07%（毛利率-1.56pct），冰洗业务收入同比+4.76%（毛利率+2.12pct），其他主营业务收入同比+8.89%[12] - **分地区**：国内业务收入同比-0.31%（毛利率-0.06pct），海外业务收入同比+12.34%（毛利率+1.35pct）[12] - **海外细分市场**：欧洲区收入+22.7%，美洲区+26.2%（其中洗衣机+71%），中东非区+22.8%，亚太区+14.5%，东盟区洗衣机+55%[12] 经营质量 - 2025H1经营活动现金流净额同比+153.43%，Q2单季度同比+170.43%[12] - 2025H1销售费用率同比+0.17pct，管理费用率+0.03pct，研发费用率+0.01pct[12] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为37.66/41.71/47.12亿元，对应PE 10.00/9.03/7.99倍[12] - 战略方向包括汽车压缩机、热管理系统拓展及海外市场深化布局[12] 市场数据 - 当前股价27.20元，总股本13.85亿股，每股净资产11.56元[10] - 近12月股价区间22.82-39.05元，跑输上证指数19个百分点[10][11]

投资评级 - 中国石化A股维持"买入-A"评级 [1] - 中国石化H股维持"买入-H"评级 [1] 核心观点 - 2025H1业绩承压：预计归母净利润201-216亿元，同比下降39.5%-43.7%，主要受国际原油价格下跌、市场竞争激烈及化工毛利低迷影响 [7] - 2025Q2环比恶化：单季度归母净利润68-83亿元，同比下降52.1%-60.7%，环比Q1下滑37.2%-48.5% [7] - 成品油反内卷政策利好：全国黑加油点专项整治及消费税改革将提高行业集中度，国有石油公司市场份额有望扩大 [7] - 股东回报稳定：预计2025年派息率73%，A股/H股股息率分别为5.0%和7.2%（税后5.8%） [7] 财务数据 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预测：502/604/723亿元，同比增速-0.28%/20.39%/19.70% [1][7] - 2025年EPS 0.41元/股，2027年提升至0.60元/股 [1] - A股PE估值：2025年14.5倍，2027年降至10.1倍 [1] 经营数据 - 上游产量：2025H1油气当量263百万桶（+2%），天然气产量208亿立方米（+5.1%） [7] - 炼油业务：原油加工量1.2亿吨（-5.3%），柴油产量0.24亿吨（-17.2%） [7] - 化工业务：乙烯产量756万吨（+16.4%），合成橡胶产量80万吨（+18.6%） [7] 财务指标 - 毛利率：2025年预计15.12%，2026年回升至15.65% [8] - ROE：2025年6.02%，2027年提升至8.32% [8] - 资产负债率：2025年降至49.78%，2027年50.36% [8] 行业动态 - 政策驱动：成品油消费税改革将优化竞争环境，非法经营企业出清加速行业整合 [7] - 竞争优势：国有石油公司供应链和销售网络优势在改革后将进一步凸显 [7]

投资评级 - 首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价9.47元 [5][7] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入1120.32亿元（同比-5.70%），归母净利润92.62亿元（同比+24.26%），每股收益0.50元 [1] - 预计2025-2027年净利润分别为123.89亿元、134.92亿元、139.14亿元，增速22.2%、8.9%、3.1%，对应PE 9.3倍、8.5倍、8.3倍 [5][9] - 2025H1毛利率提升至18.06%（2024A为15.14%），主要受益燃料成本下降及新能源业务贡献 [10][12] 业务亮点 - **火电板块**：燃料成本显著压降，标煤折算均价2025年预计同比下滑10.46%，煤电毛利率提升至13.7% [2][10] - **新能源装机**：截至2025年6月，风电/光伏装机容量分别达20,038兆瓦和24,050兆瓦，合计占比29%，光伏上网电量同比大增49.33% [3] - **绿电增长**：风电、光伏上网电量同比分别增长11.39%和49.33%，抵消煤电电量下滑7.06%的影响 [3] 长期盈利支撑 - **容量收入**：2024年容量收入达90.77亿元，辅助服务收入24.58亿元，通过煤电机组灵活性改造（2024年完成10台）增强调峰能力 [4] - **新能源扩张**：预计2025-2027年新增风电装机3.0/2.5/2.0GW，光伏装机6.5/6.5/7.0GW，光伏业务毛利率稳定在40% [11] 可比公司估值 - 参考华电国际（PE 9.41倍）、国电电力（PE 11.61倍）等可比公司，给予华能国际2025年12倍PE溢价，反映其龙头地位及新能源增长确定性 [15][16] 区域与成本优势 - 电厂网络覆盖全国26省，沿海沿江高电价区域保障收入，内陆电厂通过燃料直供控制成本，自有港口资源优化煤炭周转效率 [10] - 新能源项目布局高消纳、高电价区域，海上风电实施规模化开发策略 [10]

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 2025H1业绩受费用及减值拖累，营业收入4.10~4.40亿元，同比增长15.17%~23.59%，归母净利润0.46~0.49亿元，同比下降57.53%~60.13%，扣非净利润0.45~0.48亿元，同比下降11.25%~16.80%[7] - 股权激励计划锁定2025-2027年扣非净利润复合增长率17%，营收增长目标为30%/50%/95%或扣非净利润增长20%/45%/60%[7] - 计划投资6亿元建设年产10万吨高效浮选药剂项目，预计2025年开工，2年建设期；投资2.1亿元（持股65%）建设年产6万吨高纯硫化钠项目，分两期完成[7] - 下调2025-2027年归母净利润预测至1.63/1.97/2.36亿元（原值1.96/2.45/2.88亿元），对应PE 25/21/18倍[7] 财务预测 盈利预测 - 2025E营业总收入1,224.28百万元（+32.04%），归母净利润163.15百万元（-9.74%），EPS 1.71元/股[1] - 2026E营业总收入1,475.35百万元（+20.51%），归母净利润196.92百万元（+20.70%），EPS 2.07元/股[1] - 2027E营业总收入1,724.02百万元（+16.86%），归母净利润235.51百万元（+19.60%），EPS 2.47元/股[1] 资产负债表 - 2025E总资产2,129百万元（+16.59%），流动资产1,456百万元（+22.15%），负债合计897百万元（+25.98%）[8] - 2027E归属母公司股东权益1,474百万元（+37.24%），资产负债率42.84%[8] 现金流量表 - 2025E经营活动现金流213百万元（+218%），投资活动现金流-47百万元，筹资活动现金流-49百万元[8] - 2027E现金净增加额96百万元，资本开支-9百万元[8] 市场数据 - 收盘价43.40元，市净率3.78倍，流通市值2,770.92百万元，总市值4,137.16百万元[5] - 每股净资产11.48元，资产负债率39.12%，总股本95.33百万股[6] 业务拓展 - 高效浮选药剂全球市场规模2023年229.7亿美元，预计2030年达334.8亿美元（CAGR 5.19%），中国高端产品进口依赖度超40%[7] - 硫化钠全球市场规模2025年约130亿美元，中国占半数份额，新增产能拟用于合作方PPS项目及环保业务消纳[7]