投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心财务数据 - 2025年中报营收1.56亿元，同比增长207.46%，归母净利润2678.27万元，同比增长322.66%，毛利率上升6.65pct至59.97% [1] - 2025E-2027E营收预测：3.40/3.85/4.36亿元，同比增速171.74%/13.24%/13.29% [1][7] - 2025E-2027E归母净利润预测：0.54/0.63/0.83亿元，对应PE 48.64/41.81/32.01倍 [1][7] 业务亮点 - 智能穿戴业务拐点显现：点胶设备营收4408.78万元（+258.94%），毛利率56.16%；点胶阀及配件营收1.05亿元（+192.27%），毛利率59.85% [7] - 视觉检测业务高附加值：收入330.35万元，毛利率87.66% [7] - 半导体封装领域布局：全球点胶机市场规模预计2028年达106.8亿美元，非接触式喷射点胶技术满足先进封装需求 [7] 战略拓展 - 切入算力赛道：获得Meta AI眼镜千万级订单，进入宁德时代供应链及三星电子VenderCode体系 [7] - 并购整合效应：合并广东浦森贡献营收增长 [7] 市场表现 - 当前股价34.68元，总市值28.46亿元，市净率4.68倍 [5] - 一年股价区间14.06-43.00元，流通市值14.97亿元 [5] 财务结构 - 2025E流动资产5.44亿元，货币资金2.96亿元，资产负债率12.78% [8] - 2025E经营性现金流净额0.77亿元，ROE 8.63% [8]

投资评级 - 报告对361度(1361.HK)的评级为"买入"，目标价未明确，最新收盘价为6.27港元，总市值129.64亿港元 [1] 核心财务表现 - 2025H1收入58.0亿元（同比+11.0%），归母净利8.68亿元（同比+8.6%），扣除减值损失等调整后归母净利7.18亿元（同比+14.5%）[2] - 经营性现金流净额5.24亿元（同比+227.2%），存货环比减少10.5%至18.88亿元，存货周转天数109天（同比+2天）[2][5] - 拟派中期股息每股0.204港元，派息比率45%，对应股息率6.5% [2] 业务分项分析 渠道表现 - 线下零售收入38.88亿元（同比持平），门店总数8163家（同比-1.5%），店效40.8万元（同比+0.7%）[3] - 电商收入18.17亿元（同比+45.0%），超品店新业态已落地49家，主品牌/儿童单店面积达156/117㎡（同比+9.1%/8.3%）[3] 品牌与品类 - 主品牌收入43.56亿元（同比+10.7%），儿童品牌收入12.61亿元（同比+11.4%），国际业务收入0.88亿元（同比+19.7%）[3] - 鞋类收入25.75亿元（同比+13%），服装收入16.01亿元（同比+2%），儿童鞋类收入7.12亿元（同比+28%）[3] 盈利能力 - 毛利率41.5%（同比+0.2PCT），净利率15.0%（同比-0.4PCT），主因其他收益占比下降及销售费用率提升[4] - 成人鞋服毛利率提升0.5-1.1PCT，儿童服装毛利率下降0.8PCT因高性价比策略[4] 未来增长驱动 - 产品端：飞飚FUTURE2跑鞋及"漫跑三剑客"系列强化专业形象，篮球鞋借力代言人热度[6] - 渠道端：超品店持续扩张，奥莱业态提供增量，预计25年线上增速亮眼[6] - 盈利预测：25/26/27年收入116.16/133.53/153.17亿元，归母净利13.95/16.30/18.73亿元，对应PE 8.5/7.3/6.3X [6][8]

投资评级与估值 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标价13.07港元 对应2025年20倍PE [5] - 预计2025-2027年营业收入分别为124.05/137.29/151.13亿元人民币 归母净利润分别为21.21/23.96/27.73亿元人民币 [5] - 当前股价8.08港元 较目标价有61.8%上涨空间 港股总市值286.8亿港元 [5] 公司概况与财务表现 - 2024年营业收入107.84亿元人民币 同比增长10.59% 归母净利润22.86亿元人民币 同比增长31.28% [1] - 核心业务覆盖核药抗肿瘤诊疗 心脑血管精准介入诊疗科技 制药科技 生物科技三大领域 [1] - 全球员工超万人 境内外附属公司30余家 拥有5个技术平台和9个研发中心 200余个医保目录产品 [1] 脓毒症治疗创新 - STC3141为全球首个以重建免疫稳态为核心的脓毒症治疗方案 国内II期临床达主要终点 [2] - 脓毒症全球年新发4900万例 病死率超20% 国内ICU发生率20.6%-50.8% 院内死亡率30% [2] - STC3141通过中和胞外游离组蛋白和中性粒细胞诱捕网逆转器官损伤 治疗组SOFA评分显著改善 [2] 核药业务布局 - 钇[90Y]微球注射液2024年销售收入近5亿元 累计治疗2000例患者 已进入45个惠民保 [3] - 构建肿瘤介入治疗+RDC双平台 TLX591/TLX591-CDx等4款RDC产品处于临床III期 [4] - GPN02006采用放射性核素-抗体偶联技术靶向GPC-3 研发进度位居全球第一梯队 [4] 研发管线进展 - 制药科技板块在研管线覆盖干眼症 翼状胬肉 脓毒症 ARDS等适应症 [30] - 五官科创新产品包括治疗蠕形螨睑缘炎的TP-03和干眼症药物OC-01/OC-02 [59] - mRNA平台完成技术搭建 HPV-16治疗性肿瘤疫苗ARC01获批I期临床 [32]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标价52元（较当前44 57元有16 6%上行空间）[3][5] 核心观点 - 行业地位：国内铜基金属粉体和锡基焊粉材料龙头 2024年两类产品市占率均排名第一[1] - 业绩表现：2024年营收32 29亿元（+20 44%） 归母净利润0 59亿元（+7 73%） 但毛利率同比下降0 7pct至7 6%[1] - 增长驱动：铜粉/锡粉营收分别达19 5/9 5亿元（+24 8%/+18 2%） 3D打印材料营收三年CAGR达71 3%（2022-2024年0 2/0 3/0 5亿元）[1][3] 业务布局 传统业务 - 产能扩张：泰国电解铜粉生产线2024年6月投产 2025年7月已实现单月盈利[2] - 全球化：强化与英国子公司Makin协同 推进泰国基地市场开拓[2] 新兴业务 - 3D打印材料：产品结构中铝合金粉占40% 高温合金粉20% 钛合金粉40% 2025年拟投资2亿元建设年产4580吨铝合金粉基地（建设周期18个月）[2][3] - 技术突破：雾化球形粉末制备技术提升成品收得率和品质[3] 财务预测 - 营收预期：2025-2027年38 61/46 76/57 04亿元（CAGR 20 9%）[3] - 净利润预期：2025-2027年0 74/0 96/1 30亿元（CAGR 30 1%） 对应EPS 0 72/0 93/1 25元[3][10] - 估值水平：2026年PE 48倍 目标价对应2026年PE 56倍[3][10] 市场表现 - 股价表现：近1M/3M/12M绝对收益达11%/32%/58% 显著跑赢沪深300指数[8] - 市值数据：总市值46 2亿元（104百万股） 近一年股价区间25 52-45 09元[5]

投资评级与核心观点 - 报告维持分众传媒"买入"评级，目标价对应2025年30倍PE估值 [1][4] - 核心观点认为"碰一碰"业务将推动梯媒从品牌广告向"品效合一"转型，开启行业交互新时代 [2][3][15] - 预计2025-2027年归母净利润分别为56.5/70.4/77.7亿元，对应PE 20.9/16.8/15.2倍 [1][4] 业务创新与技术突破 - NFC"碰一碰"技术实现"广告曝光-互动-转化"全链路闭环，操作步骤从5步简化至3步，交互效率提升80% [27][28] - 采用CPS(按效果付费)模式替代传统CPD(按天计费)，抽佣率初期设定10%，中长期有望上调至15% [48][49][63] - 通过分层奖励机制(首次现金+后续优惠券)提升用户粘性，测试阶段点击率达79%，淘宝唤端到达率93% [37][47] 市场优势与财务表现 - 楼宇媒体收入占比94.19%，覆盖全国340城300万+电梯点位，设备总量达308.7万台居行业第一 [17][51][55] - 日用消费品客户收入占比从2015年21.33亿元增至2024年75.91亿元，占比提升至61.90% [18][19][23] - 2024年营收122.62亿元(+3.01%)，归母净利51.55亿元(+6.80%)，毛利率66.26% [75][77] 增长驱动与场景应用 - 八大变现场景包括红包领取、电商交易、到店消费等，预计2026年GMV可达756亿元(乐观情景) [33][63] - 写字楼与社区双场景覆盖战略，2025年9月前完成核心城市主要点位铺设 [29][31] - 并购新潮传媒强化下沉市场定价权，中小广告主占比提升优化客户结构 [60][77] 行业地位与估值比较 - 以14.5%市场份额位居中国户外广告市场第一，显著领先第二名3.7% [55] - 当前2025年PE 20.9倍，低于可比公司蓝色光标(54.7倍)和浙文互联(50.4倍)均值 [77][78] - AI营销垂直模型应用提升精准投放能力，"千楼千面"场景匹配弥补线下用户画像不足 [40][51]

投资评级 - 报告维持"强推"评级，目标价21.7元，对应2025年45倍PE [2][9] 核心财务表现 - 2025年中报营收9.4亿元（同比+30%），归母净利1.46亿元（同比+99%），扣非净利1.34亿元（同比+90%）[2] - 2Q25单季营收4.66亿元（同比+17%），归母净利0.81亿元（同比+93%），净利率达17.4%（同比+6.9PP）[8] - 2025E-2027E归母净利预测上调至3.12亿/3.94亿/4.84亿元，增速68%/26%/23% [8][10] 业务亮点 曲轴业务 - 乘用车转型加速：比亚迪混动车型曲轴供应份额超50%，新增奇瑞、赛力斯、理想等客户 [8] - 产能扩张：桂林曲轴180万根产线进入试生产，配套毛坯自制产能提升量利空间 [8] 机器人转型 - 行星减速器已实现1款产品小批量交付，2款进入送样测试阶段 [8] - 参股长坂科技6%股权布局反向式行星滚柱丝杠，后者产能达3万套/年 [8] 财务预测 - 2025E营收21.72亿元（同比+31.8%），毛利率27.3%，每股收益0.48元 [4][10] - 2026E营收27.57亿元（同比+26.9%），ROE提升至13.5% [4][10] - 当前估值：2025年PE 37倍，PB 4.3倍 [4][10] 市场表现 - 近12个月股价涨幅192%，显著跑赢沪深300指数（93%）[7] - 总市值114.38亿元，流通市值113.10亿元，12个月股价区间4.48-18.10元 [5]

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 2025H1业绩稳健增长：营收11.7亿元（同比+29.2%），归母净利润3.3亿元（同比+38.4%），Q2单季营收6.1亿元（同比+33.8%，环比+8.5%），归母净利润1.6亿元（同比+61.91%，环比+0.3%）[2] - Q2盈利能力同比提升：销售净利率26.9%（同比+4.7pct），期间费用率13.8%（同比-6.1pct），研发费用率10.3%（同比-5.1pct）[3] - 泛半导体领域布局：光伏电池激光设备（TOPCon LIF、BC激光微蚀刻、LIA设备）、组件激光设备（无损划片/裂片机）、消费电子/显示/集成电路设备（TGV激光微孔设备）[5] 财务数据 盈利预测 - 2025E营收25.14亿元（同比+24.8%），归母净利润6.43亿元（同比+21.78%），EPS 2.35元/股（动态PE 31.93倍）[1][10] - 2025H1毛利率47.6%（同比-0.4pct），销售净利率27.9%（同比+1.8pct）[3] 资产负债表 - 2025H1合同负债15.80亿元（同比-17%），存货17.53亿元（同比-11%），经营性现金流-1.43亿元（同比-35%）[4] - 2025E流动资产74.64亿元（同比+24.4%），货币资金及交易性金融资产33.30亿元（同比+478%）[11] 现金流与资本结构 - 2025E经营活动现金流27.91亿元（同比扭亏），资本开支-0.38亿元（同比-71.2%）[11] - 2025E资产负债率49.08%（同比+1.41pct），ROE 15.65%（同比+0.42pct）[11] 业务布局 - 光伏激光设备：TOPCon LIF设备提升转换效率0.3%+，BC激光微蚀刻降本，激光转印技术节约银浆耗量[5] - 泛半导体设备：TGV激光微孔设备覆盖晶圆级/面板级封装，已实现面板级玻璃基板通孔设备出货[5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][9] 核心财务表现 - 2025Q2实现收入27.87亿美元（同比+4%），归母净利润2.15亿美元（同比+1%），核心经营利润3.03亿美元（同比+14%）[1] - 2025Q2餐厅利润率16.1%（同比+0.6pct），经营利润率10.9%（同比+1pct），创Q2新高[2] - 预计2025-2027年营业收入分别为117.96/124.67/133.24亿美元，归母净利润分别为9.3/10.3/11.1亿美元，对应PE为17.6x/16.0x/14.8x[9][10] 门店扩张与系统销售 - 截至2025Q2门店总数达16978家（肯德基12238家，必胜客3864家），Q2净新增336家（肯德基295家含40%加盟店，必胜客95家含22%加盟店）[1] - 2025年肯德基和必胜客加盟店占比目标分别达40%-50%和20%-30%，已提前达成[1] - Q2系统销售额同比+4%（净新增门店贡献4%，同店销售贡献1%）[1] 同店销售与运营效率 - Q2整体/肯德基/必胜客同店销售额分别+1%/+1%/+2%，同店交易量连续10季度增长（整体+2%，必胜客+17%）[2] - 肯德基客单价+1%（外卖占比提升），必胜客客单价-13%（性价比策略）[2] - 肯德基餐厅利润率16.9%（同比+0.7pct），食品及包装物成本占比30.7%（同比-0.9pct）[2] 数字化与会员体系 - Q2外卖销售同比+22%，占餐厅收入45%（同比+7pct），肯德基/必胜客外卖占比分别45%/43%[3] - 数字订单收入24亿美元，占餐厅收入94%（同比+4pct）[3] - 会员数达5.6亿（同比+13%），会员销售额占比64%[3] 店型创新与资本管理 - 肯悦咖啡门店超1300家，全年目标上调至1700家；必胜客WOW新店型已超200家，单店投资成本65-85万元[4] - 2025H1单店资本支出下降（肯德基140万元，必胜客110-120万元），全年资本支出目标下调至6-7亿元[4] - 2025H1股东回馈5.36亿美元（股票回购3.56亿+现金股息1.8亿），全年预计回馈至少12亿美元[4][9] 行业与战略展望 - 餐饮行业龙头地位稳固，通过数字化、供应链优化和店型创新持续降本增效[9] - 2025-2026年股东回馈30亿美元目标稳步推进，董事会新增嘉御资本卫哲为董事[4][9]

投资评级 - 维持"推荐"评级，目标价39.71元 [4][6] 核心财务表现 - 2Q25营业收入2003亿元（yoy+35.9%，qoq+24.9%），归母净利润68.8亿元（yoy+51.1%，qoq+31.5%），略超预告中值 [1] - 1H25营业收入3607亿元（yoy+35.58%），归母净利润121.13亿元（yoy+38.61%），扣非归母净利润67.65亿元（yoy+58.8%） [1] - 2Q25毛利率6.50%（qoq-0.23pct），净利率3.43%（qoq+0.16pct），盈利能力稳健 [1] - 2025E-2027E归母净利润预测302.52/376.14/452.57亿元，对应PE 26/21/17倍 [4][5] AI与云计算业务 - 2Q25整体服务器营收增长超50%，云服务商服务器营收yoy+150%，AI服务器营收yoy+60% [2] - GB200产品量产爬坡顺利，出货量逐季递增，带动AI服务器业务快速增长 [2] - 800G交换机上半年营收较2024年增长近3倍，受益数据中心带宽升级需求 [2] 液冷技术布局 - 提供冷板式、浸没式、喷淋式全系列液冷方案，覆盖边缘计算至超算中心全场景 [3] - 子公司鸿佰展示GB200 NVL72液冷解决方案，具备1300kW散热能力，兼容OCP ORv3机架 [3] - 与东元电机战略合作，提供服务器、冷却系统、电力基础设施一站式解决方案 [3] 财务预测与运营指标 - 2025E营业收入8158.25亿元（yoy+33.93%），毛利率7.04%，净利润率3.71% [5][9] - 2025E ROE 17.89%，总资产周转率2.27，存货周转天数59.3天 [9][10] - 2025E每股收益1.52元，每股净资产8.52元，每股经营现金流1.19元 [10]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级，目标价14.40元/股对应2025年PE 101.88倍 [2][10] 业绩表现 - 2025年上半年营业总收入84.46亿元同比+63.63%，归母净利润-2.38亿元但亏损同比大幅收窄，经营活动现金流18.55亿元明显转正 [5] - 二季度单季归母净利润0.63亿元（Q1为-3.00亿元），销售毛利率7.4%环比提升6.87个百分点，净利率1.16%环比提升8.73个百分点 [8] - 业绩改善主因：ABC组件海外销售溢价10%-50%，销售费用率等四项费用率同比均下降，资产减值损失缩减至-0.49亿元（存货跌价损失-0.46亿元） [8] 产品与技术优势 - ABC组件上半年出货量8.57GW同比+400%+，量产转换效率达25%+，较TOPCon组件功率领先40W-55W（同等面积装机容量高6%） [8][9] - 拥有37项ABC专利授权（含104项发明专利），攻克BC电池量产难题，产品具备高美观性、抗隐裂等差异化优势 [8] - 第三代"满屏"组件2025年Q1实现欧洲交付，中标大唐集团、中石油等央国企集采项目 [8] 行业与市场 - 光伏行业政策面趋严，2025年7月中央政治局会议提出治理产能过剩，落后产能淘汰将优化行业格局 [10] - 海外高价值分布式市场表现亮眼，欧洲市场对ABC组件溢价接受度达10%-50%，缓解行业价格战压力 [8] - 2025-2027年净利润预测：2.58亿/6.13亿/15.30亿元，对应EPS 0.14/0.34/0.84元 [10] 财务数据 - 2025H1每股净资产1.77元，资产负债率85.75%，市净率8.11倍 [2] - 预测2025年营收199.3亿元（同比+78.66%），2026-2027年维持20%+增速 [10] - 毛利率从2024年-9.94%恢复至2025E 10.21%，2027E进一步提升至13.90% [10]