新力量 New Force 第一上海研究部 总第 4845 期 2025 年 8 月 26 日 星期二 研究观点 research@firstshanghai.com 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 【公司评论】 腾讯控股（700.HK）：周报 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 第一上海 新力量 New Force 股价表现 +852 2532 1539 腾讯控股（700.HK）：周报 游戏：腾讯科隆展集中展示新游成果 【公司评论】 李京霖 + 852 2532 1957 Alexandra.lyu@ firstshanghai.com.hk Jinglin.li@firstshanghai.com.hk | 行业 | TMT | | --- | --- | | 股价 | 600 港元 | | 市值 | 5.416 万亿港元 | | 总股本 | 91.71 亿 | | 52 周高/低 | 620 港元/360 ...

港股市场回购统计周报 2025.8.18-2025.8.24 | 分析师： | 沈凡超 | | --- | --- | | 中央编号： | BTT231 | | 联系电话： | 852-4623 5564 | | 邮箱： | hector@cnzsqh.hk | 2 l 港股市场回购周统计数据 l 上市公司回购的意义与作用 港股市场回购周统计数据 3 1 目录 港股市场回购周统计数据（2025.8.18-2025.8.24） l 周回购数据总汇 | 证券代码 | 证券简称 | 期间回购金额 | 期间回购数量 | 回购数量占 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | (万港元) | (万股) | 总股本比例 | | 0700.HK | 腾讯控股 | 275,307.04 | 464.20 | 0.05% | | 1378.HK | 中国宏桥 | 75,601.78 | 3,194.70 | 0.33% | | 0005.HK | 汇丰控股 | 68,585.23 | 690.00 | 0.04% | | 0386.HK | 中国石油化工股份 | 29,772.14 | 6, ...

北岸 办公室市场 需求清晰分化，占据者和投资者青睐顶级资产 knightfrank.com.au/research 改善情绪和前景对2025年下半年租户和投资者需求有利 马科·马斯基泰利 研究与咨询 associate director 高级职位空缺 主吸收网络 在北悉尼，与所有CBD地区及其他主要新 南威尔士州市场相比，最低。 年度脸部租赁增长 北悉尼的优质网络租赁面积平均为930美元/ 平方米，同比上涨了2.3%。 2025年北悉尼核心市场上半年正值净吸纳量 。 产量软化 交易量 2024-25财年交易量。预计下半年活动将有 所回升。 | 市场 | 年级 | 总库存 | 职位空缺 | 6个月网络 | 6个月网络 | 平均净 面租金 | 平均 激励 | 核心市场 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | sqm | 百分比 | 吸收平方米 | 加法平方米 | | % ^ | 产率 %* | | | | | | | | $/m² | | | | 北悉尼 | 素数 | 391,537 | 15.7 | 8,069 | 0 | ...

全球股市动态 - A股周一成交额达3.18万亿元人民币，创历史第二位，沪指涨1.51%至3,883点[3][19] - 港股恒生指数涨1.94%，恒生科技指数涨3.14%，互联网板块领涨[12][13] - 美股道指跌0.77%至45,282点，标普500跌0.43%，纳指微跌0.22%[8][11] - 欧洲Stoxx 600指数跌0.44%，法国CAC 40指数跌1.59%[8][11] - 亚太市场多数上涨，台股涨2.2%，韩国KOSPI涨1.3%，越南跌1.9%[24][25] 央行与流动性 - 中国人民银行开展6,000亿元MLF操作，净投放3,000亿元中长期流动性[6] - 央行通过买断式逆回购超额续作释放长期流动性，维持宽松立场[6] 外汇与商品市场 - 纽约期油上涨1.79%至每桶64.80美元，布伦特期油涨1.58%至68.80美元[29][30] - 美元指数升0.73%至98.43，纽约期金微跌0.02%至每盎司3,373.8美元[29][30] - 美元兑人民币汇率报7.154，年初至今升值2.0%[29] 债券市场 - 美国2年期国债收益率上涨2.7个基点至3.72%，10年期上涨2.1个基点至4.28%[31][32] - 亚洲投资级债券利差收窄0-3个基点，市场表现坚挺[5][32] - 法国10年期OAT债券收益率因预算案担忧上涨9个基点[32] 企业业绩与个股 - 拼多多二季度总收入1,040亿元人民币，同比增长7.1%，超预期2%[9] - 美团预计二季度总收入同比增长12%至921亿元，但调整后EBIT同比下滑43%[17] - 海底捞上半年净利润同比下滑14%，但客单价上升且派息率达95%[17] 政策与宏观事件 - 市场聚焦美国PCE通胀数据及英伟达财报，美股回落[3][11] - 法国总理就440亿欧元支出削减预算发起信任投票，政府面临倒台风险[6][32] - 三部门起草《互联网平台价格行为规则》，推动港股互联网板块上涨[13]

市场表现与资金动态 - 市场成交额达3.18万亿元，环比增加约6000亿元，为去年10月以来第二次突破3万亿元[1][5] - 沪指涨1.51%，深成指涨2.26%，创业板指涨3%[2] - 上证主力资金净流入421.76亿元，深证净流入274.74亿元[3] - 通信、有色、地产、钢铁等行业涨幅居前[1] 行业与政策动向 - 杭州1-7月工业机器人产量同比增长110.1%，规上工业增加值达2613亿元[7] - 卫星互联网牌照即将发放，中国星网星座卫星数量从34颗提升至72颗[4] - 海关总署创新监管模式使进口矿产品、出口锂电池通关时长压缩80%以上[8] - 1-7月全国电力市场交易电量3.59万亿千瓦时，同比增长3.2%[10] 基金与改革进展 - 8月以来超35只科技主题基金上报，含首批10只中证科创创业人工智能ETF[11] - 公募基金费率改革推进浮动管理费模式，销售费用规定或将征求意见[13]

每日大市点评 8 月 25 日，港股大盘强势收涨，恒生指数涨 1.9%至 25,829 点，单日上扬近 500 点逼近 26,000 点大关；恒生科技指数上 涨 3.1%，收报 5,825 点。市场做多情况高涨，昨日大市成交额达到 3,696 亿港元，不过港股通净流出 13.8 亿元，升市下 南向资金少量沽出套利。盘面上，权重科技股集体发力领涨大市，百度（9888 HK）、网易（9999 HK）涨幅均超 6%，阿 里巴巴（9988 HK）、快手-W（1024 HK）均涨超 5%。内险、券商、硬科技、供给侧改革受益板块及大宗商品等板块明显 走强。受惠上海昨日最新出台的优化限购、公积金及信贷的地产政策提振，内房股全天表现强势。此外，博彩股、餐饮 及半导体等板块均表现活跃。上周表现偏强的消费电子股则普遍有所回调。 2025 年 8 月 26 日 星期二 昨日新能源及公用事业港股普遍上升。金风科技(2208 HK)大幅上涨 11.7%，公司中期业绩相对理想，上半年盈利同比上 升 7.3%，其中主要业务风机销售收入同比增长 71.1%，相关分部毛利率上升 4.2 个百分点至 8.0%。电力设备板块也跟随 上涨。哈尔滨电 ...

港股通数据统计周报 2025.8.18-2025.8.24 | 分析师： | 沈凡超 | | --- | --- | | 中央编号： | BTT231 | | 联系电话： | 852-4623 5564 | | 邮箱： | hector@cnzsqh.hk | 1 目录 2 l 港股通前十大净买入/卖出公司 l 港股通净买入/卖出行业分布 l 港股通前十大活跃个股 l 港股通与南下资金介绍 港股通前十大净买入/卖出公司 3 港股通本周前十大净买入公司（2025.8.18-2025.8.24） | 序号 | 证券代码 | 证券简称 | 行业 | 港股通持股变动数 | 净买入金额（亿元） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 2628.HK | 中国人寿 | 金融 | 174625000 | 43.27 | | 2 | 2800.HK | 盈富基金 | | 121631600 | 31.43 | | 3 | 0700.HK | 腾讯控股 | 信息技术 | 4229877 | 25.38 | | 4 | 3033.HK | 南方恒生科技 | | 45792960 ...

美债规模与增长趋势 - 截至2025年8月11日，美国联邦政府债务规模突破37万亿美元[3] - 债务增速持续加快：第一个12万亿美元用时超200年，第二个12万亿美元约10年，第三个12万亿美元仅不到5年[3] - 2022-2024财年债务年均增长超2.3万亿美元（约64.3亿美元/天），较2017-2019财年年均1.05万亿美元增速翻倍[12] - 2024财年债务与GDP比值达123%，预计2032财年超130%，2055财年达169.3%[11] 利息负担与财政压力 - 2024财年净利息支出达1.13万亿美元，同比增长33.9%，占总支出的13.1%[4][15] - 预计2025财年利息支出将突破1.2万亿美元[15] - 高利息支出导致穆迪于2025年5月将美国主权信用评级从AAA下调至AA1[15] 债务结构刚性特征 - 2024财年医疗保险、社保等强制性支出占总支出的60.1%，较2008财年上升6.7个百分点[12] - 90%的50岁以上选民认为社会保障是投票关键因素，86%认为医疗保险很重要[12] 美债需求收缩 - 美联储持债规模从峰值5.8万亿美元降至2025年8月的4.2万亿美元，占比从19%降至11.4%[14] - 外国投资者持债占比从2019年末的29.5%降至2025年6月的25%[14] - 日本持债规模较历史高点减少1779亿美元，中国持债规模较高点下降5603亿美元[14] 政策应对措施 - 2025年7月特朗普签署法案将债务上限提高5万亿美元至41.1万亿美元[13][17] - 美联储拟放宽补充杠杆率（SLR）以鼓励银行增持国债，但预计需求增量有限[17] - 市场对美联储9月降息预期概率达84.7%，以缓解利息负担[17]

经济表现与高频数据 - 上周沥青企业开工率30.7%，环比下降2.2个百分点[9] - 水泥熟料产能利用率44.48%，环比下降7.26个百分点[67] - 30城商品房销售面积148.05万平方米，环比上升18.46万平方米但同比下降16.6%[173] 价格趋势 - 华东地区水泥均价433元/吨，环比上涨15元/吨[100] - 螺纹钢价格指数3350.8元/吨，环比下跌57.6元/吨[107] - 碳酸锂均价8.4万元/吨，环比上涨0.26万元/吨[131] 政策方向与行业治理 - 反内卷和扩内需是下半年政策两大核心方向，旨在实现价格止跌回稳[1] - 反内卷政策覆盖钢铁、水泥、光伏行业，并可能扩展至新能源其他领域如锂电[4] - 产能治理将通过提高环保排放标准和产品标准淘汰落后产能[4] 扩内需措施 - 政策将聚焦创造新消费场景激发服务消费潜力，如发展体育产业[4] - 城市更新投资额过去两年均达2.5万亿元，规模可能进一步提高[4] - "两重"项目将加快形成实物工作量以对冲反内卷对资本开支的负面影响[4] 风险提示 - 风险包括地缘政治风险、国内政策落地不及预期及全球衰退[2]

政策环境 - 国务院修订《保障中小企业款项支付条例》以解决应收账款回收难、周期长和变相拖欠问题[1] - 中国证券投资基金业协会发布《债权类资产证券化业务尽职调查工作细则》提升信息披露规范性和审核效率[2] - 人民银行等部门规范供应链金融业务，引导机构服务中小企业融资，并允许开展供应链票据资产证券化试点[2][4] 市场发行 - 2025年1-7月应收账款ABS发行158单，同比增长37.39%，总规模达1410.60亿元，同比上升25.71%[5] - 交易所市场发行规模占比80.53%，银行间市场占比19.47%[6] - 建工类应收账款ABS占主导地位，发行规模989.29亿元，占比80.16%[8][11] 产品创新与结构 - 特定标识产品发行30单，包括数据资产、科创票据等创新品种，助力政策支持领域发展[9] - 全国首单“应收账款+数据资产”ABS在深交所挂牌，首单科创供应链票据ABN在银行间市场发行[13] - 循环购买结构发行规模551.69亿元，占比39.11%，解决期限错配问题[18] 发行人与增信 - 前五大发行人发行规模占比41.82%，央企中国中铁和中国铁建保持活跃发行[14] - 含主体增信的ABS发行规模占比84.07%，关联方增信占比52.76%[24][27] - 无增信ABS发行规模占比15.93%，主要来自中国铁建和京东集团[24][27] 信用评级与利率 - AAAsf和AA+sf级证券合计规模占比95.90%，高信用等级占主导[29] - AAAsf级1年期以内产品发行利率区间为1.70%~3.00%，平均利差为85bp[20] 二级市场表现 - 二级市场成交金额2700.50亿元，同比上升118.57%，为ABS第一大交易品种[32] - 银行间市场换手率35.62%，交易所市场换手率17.96%[33][36] 资产质量表现 - 建工类应收账款回款受工程进度影响，存续期现金流可能出现偏差[37] - 贸易类和工程机械类应收账款回款稳定，医药类回款来源可靠且符合预期[38][39][40] 存续期信用表现 - 599只证券兑付良好，无级别下调，10只证券级别调高，占比11.11%[41] - 级别调高原因包括超额抵押积累、剩余期限缩短和增信方信用提升[41] 市场趋势展望 - 去增信化趋势明显，资产质量重要性提升，聚焦债务人信用和资产池分散度[44][45] - 创新品种如数据资产、供应链票据和一带一路项目将推动市场多元发展[44][45]