好的，这是对您提供的报告内容的总结。 新股发行与公司行动 - 新股摩尔线程于2025年11月24日发行，发行价格为114.28元[1] - 天普股份的要约收购申报期为2025年11月20日至12月19日[1] - 杭汽轮B的现金选择权申报期为2025年11月19日至11月25日[1] 市场交易异常 - 合富中国发布严重异常波动公告[1] - 报告列出超过150家上市公司发布股票交易异常波动公告，涉及多个板块[1][3][4][6] - *ST元成等多家公司发布可能强制退市的风险提示公告[1][6] 特殊风险提示 - 纳指100ETF、标普500ETF等多只跨境ETF因基金溢价发布停牌或风险提示公告[6][7][8] - 国寿精选LOF基金将于2025年11月25日终止上市[8] 可转债与债券动态 - 卓镁转债于2025年11月24日上市交易[8] - 九强转债、艾迪转债等多只可转债将于11月下旬进行转股价格调整[8] - 中金转债、恒邦转债等超过10只债券将于11月下旬至12月中旬进行赎回或到期摘牌[8][9] - 23信地05、22绿发01等多只债券进入回售登记期[8][9]

就业数据表现 - 9月新增非农就业人数11.9万人，远高于预期的5.0万人[2] - 私营部门贡献新增就业9.7万人，其中服务业新增8.7万人[3] - 教育与医疗行业新增就业5.9万人，休闲与酒店业新增4.7万人[11][12] - 建筑业新增就业1.9万人，较上月环比回升3.3万人[12] - 制造业、采矿业及运输仓储业分别减少0.6万、0.3万和2.5万人[3][12] - 7月和8月非农数据合计下修3.3万人[5] 失业率与劳动力市场结构 - 9月失业率上行至4.4%，创2021年以来新高[16] - 西班牙裔、亚裔和黑人或非裔失业率分别为5.5%、4.4%和7.5%，均高于其近一年平均水平[16] - 16-24岁青年群体失业率为10.4%，显著高于近一年均值9.68%[16] 薪资与通胀影响 - 服务部门时薪同比增长3.8%，商品部门增长4.0%[24] - 薪资数据缺乏趋势性抬升动力，对通胀的推升作用有限[24] 货币政策展望 - 9月非农数据对12月FOMC会议具有重要参考意义，但市场降息预期呈现"推拉并存"态势[4] - 美联储内部对12月降息分歧加剧，鸽派略占上风，但决议仍存在不确定性[26]

A股市场整体表现 - 上证指数下跌3.90%，收于3834.89点[1][4] - 深证成指下跌5.13%，收于12538.07点[1][4] - 创业板指下跌6.15%，收于2920.08点[1][4] 市场风格与行业表现 - 价值风格指数上证50、中证100、沪深300分别下跌2.72%、3.88%、3.77%[3][4] - 成长风格指数中小100、中证500、中证1000分别下跌5.10%、5.78%、5.80%[3][4] - 电力设备行业领跌，跌幅达10.54%[3][13] 市场交易活跃度 - 两市A股日均成交金额为18650亿元，较上周减少8.75%[3][10] - 全市场两融交易额为9284.12亿元，较上周减少16.23%[3][16] 融资融券余额变化 - 全市场两融余额为24614.50亿元，较上周减少1.25%[3][17] - 沪市、深市、北交所两融余额分别变化-1.17%、-1.33%、-2.79%[3][20] 行业两融资金流向 - 国防军工行业两融余额增长最多，增加9.32亿元[3][23] - 电子行业两融余额减少最多，减少74.30亿元[3][23]

登记编码：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com 021-50586990 传媒互联网领涨 A 股小幅上行 ——市场分析 分析师：张刚 相关报告 《市场分析：观望情绪提升 A 股宽幅震荡》 2025-11-21 《市场分析：银行地产行业领涨 A 股震荡整 固》 2025-11-20 《市场分析：船舶贵金属领涨 A 股小幅上行》 2025-11-19 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10号18楼 地址： 上海浦东新区世纪大道 1788 号 T1 座 22 楼 证券研究报告-市场分析 发布日期：2025 年 11 月 24 日 投资要点： ◼ A 股市场综述 周一（11 月 24 日）A 股市场先抑后扬、小幅震荡上行，早盘股指高 开后震荡回落，盘中沪指在 3816 点附近获得支撑，随后股指维持震 荡，尾盘企稳回升，盘中船舶制造、文化传媒、航天航空以及软件 开发等行业表现较好；能源金属、保险、航空机场以及化肥等行业 表现较弱，沪指全天基本呈现小幅上行的运行特征。创业板市场周 一震荡上扬，创业板成分指数全天表现强于主板市场。 ◼ 后市研判 ...

宏观 [Table_ReportDate] 2025 年 11 月 24 日 [Table_Author] 分析师：陈江月 执业证书：S1030520060001 电话：0755-83199599-9055 邮箱：chenjy@csco.com.cn 公司具备证券投资咨询业务资格 证券研究报告 [Table_Report] [Table_ReportType] 宏观周报（11 月第 3 周） [Table_S 核心观点： ummary] 请务必阅读文后重要声明及免责条款 全球流动性波动影响市场 [Table_BaseData] 经济预测（一致预期） 单位（%） 2409E 24E GDP（Q3E） CPI PPI [Table_Industry] [Table_Title] 工业增加值增速 固定投资增速 社消增速 出口增速 进口增速 M2 增速 社融增速 数据来源：万得资讯 1) 权益：上周市场缩量下跌。上周海外风险偏好与流动性因素 对权益市场制约较为明显。一是日本国债收益率由于可能的大 规模财政刺激恶化财政融资成本和可持续性的担忧快速飙升， 日本国债资产抛售等资本流动、日元套利交易解体以及跨市场 溢出效应传 ...

高层政策信号 - 强调通过改革创新、对外开放和农村改革推动发展，并重申自我革命与从严治党[1][7] - 丁薛祥调研强调保持投资合理增长和提高投资效益以应对经济波动和促进长期发展[2][9] - 何立峰调研提出整治“内卷式”竞争，引导外向型企业有序“走出去”[2][9] - 张国清调研聚焦制造业数智化转型和国有企业创新发展[2][10] 产业与部委动态 - 国务院国资委推进中央企业专业化整合，8组17家单位签约涉及新材料、人工智能等关键领域[2][12] - 工信部在2025中国5G+工业互联网大会上启动卫星物联网业务商用试验[2][13] - 教育部“十五五”规划强调拔尖创新人才培养，聚焦人工智能、集成电路等领域[13][14] - 生态环境部印发钢铁、水泥、铝冶炼行业碳排放权交易配额分配方案[11] 金融与外部合作 - 金融监管总局在海南召开外资金融机构座谈会，推动金融改革开放措施先行先试[11] - 李强总理出席上合组织会议、G20峰会及坦赞铁路激活项目等外交活动[6]

| 总量研究 2 | | --- | | 上周观点 2 | | 重点报告 2 | | 行业研究 4 | | 上周观点 4 | | 重点报告 5 | | 公司研究 6 | | 重点报告 6 | | 重点报告摘要 7 | | 总量研究 7 | | 行业研究 9 | | 公司研究 11 | 一周观点 总量研究 上周观点 | 领域 | 一周观点 | 分析师 | | --- | --- | --- | | | 市场大方向或仍处在牛市中，不过短期或进入宽幅震荡阶段。与往年牛市相比，当前指数仍然 | | | 策略 | 有相当大的上涨空间，但是在国家对于"慢牛"的政策指引之下，牛市持续的时间或许要比涨 | 张宇生 | | | 幅更加重要。不过短期来看，市场可能缺乏强力催化，叠加年末部分投资者在行为上可能趋于 | | | | 稳健，股市短期或以震荡蓄势为主。 | | | | 上周黄金价格上涨，国内权益市场指数集体回调,医药主题基金表现占优，TMT 主题基金回撤 | | | 金工 | 明显。不同投资范围的 ETF 资金均呈现流入，TMT、科创主题 ETF 受被动资金加仓，以恒生 | 祁嫣然 | | | 互联网 ETF 为代表的港 ...

中国宏观景气指数 - ICHI综合景气指数小幅回落，保持在临界区间附近[1] - 消费景气指数明显回升并重返扩张区间[1] - 投资景气指数基本持平，延续小幅收缩态势[1] - 出口景气指数连续两周回升并保持在扩张区间[1] - 生产景气指数因高基数效应有所回落[1] 中国就业市场 - 2025年10月中国城镇16-24岁劳动力调查失业率为17.3%，较9月的17.7%有所回落[2] 美国货币政策与就业 - 美联储政策利率已降至3.75%–4.00%区间，通胀回落至2%目标预计要到2026年[7] - 美国9月新增非农就业约11.9万人，显著高于市场预期，但失业率上升至4.4%[7] - 美国10月非农就业报告将不会发布，相关数据将并入12月报告，增加美联储政策路径的不确定性[8]

核心观点与逻辑 - 再通胀是2026年中国经济与资本市场的核心逻辑，GDP平减指数同比增速预计在年中转正[4] - 反内卷政策作为供给侧约束，配合总需求扩张，将支持再通胀进程[4] 总需求分析 - 房地产投资是总需求主要拖累项，2024年预计跌幅扩大至约-15%[4] - 出口增长可对冲房地产投资缺口，2024年出口增量与地产投资缺口之和预计超1万亿元[4] - 若2026年地产投资增速降至-20%，出口仅需增长3.1%即可完全对冲其需求缺口[4] 外部环境与出口展望 - 2026年中美政策共振可能性高，美国双宽松政策与中国十五五重大项目开工将推动全球贸易需求扩张[4] - 在此背景下，中国出口维持正增长可能性较高，为总需求提供关键支撑[4] 高频数据态势（截至报告期） - 生产活动转强：开工率指标中5个环比上升，1个持平，5个下降[42]；产量指标中5个环比上升，5个下降[103] - 价格形势转弱：价格指标中4个环比上涨，4个持平，8个下跌[146] - 房地产市场：30城商品房销售面积环比上升38.77万平方米至199.27万平方米[180]，但土地溢价率环比下降9.53个百分点至0.52%[187] - 出行物流活跃：地铁客运量环比上升100.78万人次至43065.31万人次[197]，国内航班数量环比增长1.5%至87733架次[204]

宏观经济环境 - 2026年全球经济增速预计放缓至3.1%，较2024年下降2个百分点[2] - 发达经济体增速预计为1.6%，美国增长趋缓，欧元区动力偏弱[2] - 全球利率中枢维持在相对高位，美国政策利率预计回落至3.0–3.25%，欧元区维持在2.15%附近[2] - 风险资产与无风险资产的正相关性增强，负相关关系减弱[3][4][6] 市场结构与配置逻辑转变 - 资产价格关联度与敏感度同步上升，价格对政策扰动的反应更集中[1][2] - 传统线性分散风险方法效果趋弱，配置重点从分散资产转向分散路径[1][7] - 资产价格更受政策与预期互动影响，市场方向更受叙事和政策信号带动[7][9] - 资产间波动切换更快、节奏更不均匀，风险呈现更强关联性[7][9] 2026年大类资产展望 - 美国长端收益率预计在3.9%–4.2%区间内震荡下行，欧元区利率跟随下移但幅度有限[10] - 全球股市分化加快，新兴市场（如中国与印度）表现可能强于发达市场[10] - 黄金在政策不确定性与央行储备需求支撑下处强势区间，美元指数更可能运行在95–100区间[10][11]