线 开源证券 投资策略专题 2025年01月10日 沪深 300 和中证 A500 的高股息优化 策略研究团队 投资策略专题 韦冀星(分析师) 曹晋(联系人) weijixing@kysec.cn caojin1@ kysec.cn 证书编号:S0790124080011 证书编号:S0790524030002 ● 近期红利风格占优的原因、以及未来的展望 1、近期红利风格占优的原因:(1)国内政策和市场预期:近期政策密度降低,市 场共识从"高预期"转变为"中性预期",市场风险偏好收缩;(2)资金视角:受 政策密集降低、赚钱效应减弱和风险偏好收敛等因素共振影响,配置盘和交易型 资金的强弱分化之势主要体现为红利资产占优。 红利风格短期可持续性:尽管红利风格短期或仍可持续,但我们认为红利风格的 相对优势或最多持续到2025年3月,2025年红利资产或处于"有绝对收益没有 相对收益"的定位。我们判断,2025年全年的相对收益主线或将是"成长+消费"。 2、红利事实上是一个长期视角 略研 相关研究报告 《本轮美元强势的原因及后续方向判 断-投资策略点评》-2025.1.3 《开源金股,1 月推荐—投资策略专 题》-20 ...

宏观经济 - 2024年12月CPI环比增长0.0%，同比上涨0.1%，涨幅较上月回落0.1个百分点[2] - 2024年12月PPI环比下跌0.1%，同比下降2.3%，降幅较上月收窄0.2个百分点[2] - 预计2025年1月CPI增长0.8%左右，全年约增长0.5%[3] - 预计2025年1月PPI降幅收窄至-1.9%左右，全年约增长-0.9%[4] CPI分析 - 食品价格连续三个月超季节性下跌，12月食品价格环比跌幅收窄2.1个百分点至-0.6%[6] - 非食品价格同比增长0.2%，较上月提高0.2个百分点，连续两个月回升[9] - 核心CPI同比增长0.4%，较上月提高0.1个百分点，政策效应支撑回升[10] PPI分析 - 12月PPI环比下降0.1%，较上月回落0.2个百分点，再次由正转负[15] - 生产资料和生活资料分别同比下降2.6%和1.4%，降幅分别较上月收窄0.3个百分点和持平于上月[15] - 预计2025年PPI约增长-0.9%，四季度增速有望转正[18] 剪刀差与利润 - 12月PPI和CPI的剪刀差收窄0.3个百分点至-2.4%，对工业企业利润改善形成支撑[26]

宏观经济与政策 - 比特币价格在特朗普当选后迅速突破76000美元，并继续上涨至10万美元大关[3] - 特朗普政府希望通过AI提高财政和生产效率，以维持美元霸权地位[18] - 如果AI未能实现预期效果，赤字货币化将加速“去美元化”进程[4] 比特币与黄金 - 比特币和黄金都具备供给稀缺性，黄金地上存量为212,582吨，比特币总量上限为2100万枚[12] - 比特币在加密货币市场中占据主导地位，市值占比为56.72%[13] - 黄金具有实物用途，而比特币更多用于虚拟领域，可能涉及洗钱等灰色活动[13] 能源与技术 - 比特币挖矿年用电量约为172.1太瓦时，超过埃及、马来西亚等国家的年用电量[21] - 2023年81%的新投产可再生能源项目成本低于化石燃料替代品，太阳能光伏发电成本降至4美分/千瓦时[21] - 比特币挖矿中使用的可持续能源占比为56.8%[21] 投资与市场 - 特朗普当选后，黄金价格呈下跌趋势，与比特币的涨势形成鲜明对比[10] - 比特币被视为AI失效下的备选方案，以维持美元霸权地位[18]

预见2025 Foresight 2025 罗兰贝格中国行业趋势报告 2025 年度特别报告 Preface 序 言 韧性已经成为中国发展的新范式—这不仅意味着企业需要在 商业模式和运营模式上进行灵活调整，还需要对管理方式 和决策系统进行全面优化。 中国经济的深度转型 中国经济与社会正在经历一场长期且深刻的转型。尽管，中 国市场在此期间面临着更多的波动性与不确定性，但这并不 意味着经济的持续下行。为构建长期竞争力、实现稳健可持 续的发展，中国必须从过去依赖劳动力和大规模投资的传 统增长模式，转向由创新和技术驱动的新型增长模式。这一 全面而深刻的转型将进一步增强中国经济的韧性，使中国可 以更加从容不迫地应对经济社会发展的风险挑战与国际形 势的风云变幻。 中国经济当前正处于转型的关键阶段。在过去的四十年，依 托劳动力和资本等优势，中国经济取得了跨越式发展。然 而，这些传统经济引擎正逐渐失效。同时，工业现代化、低碳 转型、稳定内需与消费等新的动力引擎尚未完全接棒。加以 外部环境变化带来的不利影响，当下中国经济正承受着"转 型的阵痛"。 当前的通缩压力反应了中国经济面临的结构性问题。自疫情 结束以来，中国消费与市场信 ...

货币政策与利率 - 2024年12月中央经济工作会议提出货币政策"适度宽松"，导致10年期国债收益率从2.0%快速下行至1.60%，利率下行幅度达40bps[1] - 当前1.60%的长期国债收益率已提前定价约30bps的政策利率降息[5] - 2025年货币政策"适度宽松"的"度"包括适时降息降准及多种政策工具协同，保持利率水平与经济形势动态适配[4][7] 政策工具与流动性 - 2024年新增设的政策工具为创设宽松流动性环境提供操作基础，传统降息降准与结构性工具协同，形成货币政策"组合拳"[13][15] - 2024年12月人民银行通过国债净买入和买断式逆回购操作扩大流动性，尽管未实施降准，仍保持金融环境宽松[13] 风险提示 - 2025年1月20日特朗普就任总统，外围风险可能加大，美联储降息路径不明确，美债收益率和美元流动性存在不确定性[20] - 中国财政政策量级和支出节奏有待观察，人民币资产预期回报率是否如期回升尚不确定[20] - 2025年关税风险或继续冲击欧元区经济和通胀，欧元区反应函数不明确，日本央行加息节奏不明，人民币汇率波动率可能异常增大[20]

10年期国债期货1月10日上午分时图 免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述 期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不 代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究员：刘洋 从业资格 F3063825 投资咨询 Z0016580 联系方式 liuyang18036@greendh.com 格林大华 期货研究院 证监许可【2011】1288号 今日消息宣布后，国债期货市场全线大幅低开，但随后震荡上行，跌幅有所收窄。从收益率的角度，前期 国债连续上涨之后已经将降息预期提前体现，收益率触底回升正在寻找新的平衡，未来收益率能否继续下行依 赖于有更多的降息预期。 数据来源: Wind 格林大华期货 市场 ...

高技术制造业指数与市场表现 - 国信周频高技术制造业扩散指数A录得0.2，指数B为52.2，较上周小幅上行[1] - 动态随机存储器（DRAM）价格上涨至0.7840美元/片，较上周上升0.004美元/片[2] - 晶圆价格下降至2.44美元/片，较上周下降0.04美元/片[2] 高技术制造业政策与投资 - 国家数据基础设施建设指引发布，预计每年吸引直接投资约4000亿元，未来五年投资规模约2万亿元[2] 高技术制造业前沿动态 - 英伟达发布新一代GeForce RTX 50系列GPU，并计划推出Grace Blackwell NVLink72巨型芯片，性能预计超越最快超级计算机[3] 风险提示 - 高技术制造业发展和结构调整可能导致指标失灵[4] - 经济政策和产业政策干预可能影响行业发展[4] - 经济增速下滑可能对高技术制造业产生负面影响[4]

高技术制造业指数与市场表现 - 国信周频高技术制造业扩散指数A录得0.2，指数B为52.2，较上周小幅上行[1] - 动态随机存储器（DRAM）价格上涨至0.7840美元/片，较上周上升0.004美元/片[2] - 晶圆价格下降至2.44美元/片，较上周下降0.04美元/片[2] 高技术制造业政策与投资 - 国家数据基础设施建设指引发布，预计每年吸引直接投资约4000亿元，未来五年投资规模约2万亿元[2] - 英伟达发布新一代GeForce RTX 50系列GPU，并计划推出Grace Blackwell NVLink72巨型芯片[3] 风险提示 - 高技术制造业发展和结构调整可能导致指标失灵[4] - 经济政策和产业政策干预可能影响行业发展[4] - 经济增速下滑可能对高技术制造业产生负面影响[4]

宏观经济 - 欧元区12月制造业PMI为45.1，服务业PMI为51.6，综合PMI为49.6，显示制造业疲软但服务业回升[9] - 欧元区12月HICP初值同比2.4%，核心HICP初值同比2.7%，通胀压力主要来自能源价格上涨[13] - 欧元区第三季度GDP同比0.9%，主要拉动项为资本形成，拖累项为进口，第四季度增长可能表现一般[27] 政策动态 - 欧央行12月降息25BP，存款便利利率降至3.00%，市场预期2025年将降息100BP[6][38] - 欧盟对部分高赤字国家启动"过度赤字程序"，法国财政压力较大，计划2025年赤字率控制在GDP的5%-5.5%[35] 资产表现 - 欧元兑美元快速下跌，主要矛盾在于美债利率上行，德美利差呈现下行趋势[45] - 法国政治不确定性上升，法德国债利差从2024Q2开始明显上升，对欧元反弹形成阻力[45] 劳动力市场 - 欧元区职位空缺率从第一季度的2.9%下降至第二季度的2.6%，裁员率是四年中最高的[19] - 私人消费表现不佳，储蓄率上升，居民对经济前景较为悲观[23]

证券研究报告·宏观报告·宏观点评 宏观点评 20250110 科技板块带动市场情绪上行 2025 年 01 月 10 日 [Table_Tag] [Table_Summary] 事件 观点 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 潘京 执业证书：S0600524120011 panj@dwzq.com.cn 证券分析师 李昌萌 执业证书：S0600524120007 lichm@dwzq.com.cn 相关研究 《"两新"政策加力扩围驱动市场回 暖》 2025-01-08 《关税"迷雾"的背后：特朗普关税 工具如何落地？》 2025-01-07 东吴证券研究所 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ A 股成交额稳定在 1.1 万亿附近，市场情绪有所提振。沪指下跌 0.58% 至 3211.39 点，较 24 年末下跌 4.19%；创业板指上涨 0.11%至 2010.66 点，较 24 年末下跌 6.11%；风格指数方面，代表大盘股的沪深 300 下跌 0.25%至 3779.88 点，较 24 年末下跌 3.94%；中证 500 ...