报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 新疆主产区灰枣收购进入尾声整体进度约九成样本点库存增加销区产品价格同步趋稳随着下游采购增加部分持货商试探性小幅调整报价后续关注实际走货情况短期价格重心开始上抬关注需求提升情况若实际需求好转价格反弹概率加大 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 红枣期货主力合约收盘价9290元/吨环比涨55元主力合约持仓量105657手环比增43099手 [2] - 红枣期货前20名持仓净买单量 -16060手环比增456手仓单数量850张环比增164张 [2] - 红枣有效仓单预报小计642张环比降164张 [2] 现货市场 - 喀什红枣统货价格6.5元/公斤河北一级灰枣批发价格4.4元/斤阿拉尔红枣统货价格5.65元/公斤河南一级灰枣批发价格4.45元/斤阿克苏红枣统货价格5.15元/公斤环比均持平 [2] - 河南红枣特级价格9.9元/公斤河北红枣特级价格9.84元/公斤环比涨0.02元广东红枣特级价格10.8元/公斤广东红枣一级价格9.6元/公斤环比均持平 [2] 上游市场 - 红枣年产量606.9万吨较之前增加318.7万吨种植面积199.3万公顷较之前减少4.1万公顷 [2] 产业情况 - 全国红枣周库存13910吨较上周增加3062吨环比增加28.23%同比增加135.16% [2] - 红枣当月出口量2205220千克较之前减少78451千克累计出口量25753622千克较之前增加2205220千克 [2] 下游情况 - 好想你红枣累计销量36480.43吨较之前减少2981.06吨累计产量同比1.47%较之前下降34.59个百分点 [2] 行业消息 - 河北崔尔庄市场交易以新货为主新季采收后逐步回厂加工产区收购尾声客商采购成本明朗下游拿货积极性提升现货价格稳硬 [2] - 广东如意坊市场到货2车现货价格主流趋稳下游客商按需拿货 [2]

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报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未来一到两周铜期货价格预计高位震荡，变动区间在90000 - 94000元/吨（SHFE），因供给端有产量提升和新增品牌但LME库存下降及现货短缺提供支撑，需求端短期受高价格抑制但中国“稳增长”政策预期提振中期需求，且宏观情绪积极 [3][44] 各部分总结 铜期货市场数据变动分析 - **主力合约与基差**：2025 - 12 - 09，SHFE主力合约价格为91740元/吨，较前一日下跌900元，跌幅0.97%；SMM升水铜、平水铜和湿法铜升贴水均下降，基差整体走弱；LME(0 - 3)基差在2025 - 12 - 08为8.19美元/吨，较2025 - 12 - 03显著走弱 [1][38] - **持仓与成交**：2025 - 12 - 08，LME持仓增加449手至342321手；日内成交价格走跌，采购情绪走跌，市场成交冷清 [1][39] 产业链供需及库存变化分析 - **供给端**：LME在2025 - 12 - 08新增中国弘盛铜业“DJ - HS”阴极铜注册品牌；中铁资源鹿鸣矿业截至2025 - 12 - 05铜金属量完成年度计划137.71%；滇中有色近日降低渣选尾矿含铜至0.162%；鑫海高导技术突破提升铜导体生产效率；但全球现货存在短缺风险 [2][40] - **需求端**：2025年10月中国家用空调出口量同比下滑26.3%，预计未来两个月延续下行，高铜价限制下游采购；不过中国“稳增长”政策承诺升级电网和算力基础设施，可能中期提振铜需求 [2][41] - **库存端**：2025 - 12 - 09，LME库存降至29531吨，较前一日减少425吨；SHFE库存增至165675吨，较前一日上升1125吨；COMEX库存2025 - 12 - 08为439510短吨，较2025 - 12 - 03增加，库存分化明显 [2][43] 价格走势判断 - 未来一到两周，铜期货价格预计高位震荡 [3][44] - 驱动原因：供给端虽有产量提升和新增品牌，但LME库存下降及现货短缺提供支撑；需求端短期受高价格抑制，但中国“稳增长”政策预期提振中期需求；宏观情绪积极，中国财政政策承诺引发LME价格盘中触及历史新高 [3][44] - 铜价格变动区间预计在90000 - 94000元/吨（SHFE） [3][44]

报告行业投资评级 - 对权益和部分商品资产保持适度乐观 [3][10][15][40] 报告的核心观点 - 12月8日政治局会议定调偏积极 分析研究2026年经济工作 具体部署将在中央经济工作会议展开 [10][14][40] - 会议提出五个关键要点 对主要资产产生潜在影响 [4][7][10] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济 - 会议新提要“统筹国内经济工作和国际经贸斗争” 或增加政策储备应对外部经贸风险 [4][15][40] - 宏观政策定调偏积极 明年财政、货币政策基调或仍偏宽松、积极 兼顾短期增长与中长期结构优化 注重政策前瞻性与协同性 [5][16][41] - 再次强调“十五五”规划建议稿中的扩大内需、科技创新、“反内卷”等重点工作 “反内卷”工作力度未减 [5][17][41] - 对内部风险有充分认识和部署 明确解决企业账款与农民工工资问题 保障民生底线 [6][18][42] - 新增绿色转型专项工作部署 “十五五”期间节能减排或加速 利好新能源相关股票和商品 [6][19][42] 股指 - 会议定调积极 注重质效落实 关注内需和科技创新 政策偏暖支持股市中期稳健上行 [20][21][45] - 年末股市震荡消化资金拥挤 回撤是逢低加仓良机 短期关注涨价链及高股息 中期关注双创和IC [22][23][45] 债券和外汇 - 2026年财政政策更积极 货币政策适度宽松 财政加码力度或减弱 货币政策以结构性为主 降准降息空间有限 [27][28][47] - 短期内债市利空多 长端偏谨慎 中期债市配置力量强 或震荡偏强 关注曲线走陡及正套机会 [30][47] - 2026年人民币汇率或稳中有升 运行区间6.8 - 7.2 贬值空间有限 关注升值机会 [8][31][47] 大宗商品 - 积极财政和适度宽松货币政策稳定商品市场需求侧宏观预期 [33][48] - 需求呈现结构性特征 传统内需领域“托而不举” 绿色转型为部分有色金属创造增量需求 [34][35][49] - 强调民生商品保供 抑制农产品、动力煤等价格过度波动 [36][49] - 会议增强市场对政策支撑信心 抑制商品价格深跌 关注财政细节、房地产销售和库存去化情况 [37][38][49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡高硫裂解震荡，月差历史低位运行，周五小幅走强，基差走弱后周五小幅走强，欧洲HSFO裂解震荡走弱，EW震荡；新加坡0.5%裂解走弱，月差低位震荡、基差低位震荡 [3] - 库存方面，新加坡渣油小幅累库、高硫浮仓小幅去库、ARA渣油小幅累库、富查伊拉渣油大幅累库，高硫浮仓去库，EIA渣油小幅累库 [3][4] - 俄乌和谈预期加强，本周外盘汽柴油裂解继续回落，低硫对柴油价差本周继续反弹 [4] - Al Zour炼厂10月21日发生火灾后停产，外盘低硫面临支撑，但短期走强空间有限 [4] - 全球重质进入淡季累库，外盘裂解关注原油波动，现货端暂无起色，FU01偏空对待，低硫估值偏低但暂无驱动 [4] 各数据情况总结 鹿特丹燃料油掉期数据 - 2025年12月3 - 9日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从348.42变为335.47，变化-4.32；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从390.01变为381.64，变化-3.04等 [1] 新加坡燃料油掉期数据 - 2025年12月3 - 9日，新加坡380cst M1从345.72变为341.31，变化-11.08；新加坡180cst M1从350.42变为349.84，变化-9.74等 [1] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年12月3 - 9日，FOB 380cst从334.01变为333.81，变化-9.72；FOB VLSFO从418.67变为415.01，变化-10.02等 [2] 国内FU数据 - 2025年12月3 - 9日，FU 01从2437变为2418，变化-90；FU 05从2499变为2488，变化-85；FU 09从2468变为2464，变化-70等 [2] 国内LU数据 - 2025年12月3 - 9日，LU 01从3010变为2989，变化-82；LU 05从3021变为3003，变化-88；LU 09从3060变为3033，变化-72等 [3]

报告摘要： 海外方面，美 11 月纽约联储 1 年通胀预期录得 3.2%，低于前值 3.24%；美 10 月职位空缺录得 767 万人，高于预期 715。数据指向美 通胀边际回落，劳动力市场韧性，数据整体对于美联储降息影响中性。 目前市场对于美联储 12 月降息预期为鹰派降息，需要跟踪美联储议 息会议的点阵图以及是否会提及扩表等。隔夜美元指数上涨，美债收 益率特别是 10 年期美债上涨至 4.19%，黄金上涨，美三大股指纳指 上涨，道指和标普下跌，纳斯达克中国金龙指数下跌，离岸人民币汇 率升值。在降息预期前期被消化后，市场对鹰派降息预期回升。 股指早报 A 股震荡行情整固等待机会 2025 年 12 月 10 日 股指期货早报 2025.12.10 国内盘面上看，周二大盘下跌 0.37%，深成指下跌 0.39%，创业 板上涨 0.61%，市场呈现回落走势，市场继续缩量。几大指数均是低 开小幅修复后再回落，虽然科技板块拉动指数但市场其他板块并不跟 随，个股普跌，看市场微观上有点缺乏流动性。板块上看，通信、电 子、商贸零售、军工上涨，有色、钢铁、房地产、煤炭、建筑装饰跌 幅居前。全市场 1305 只个股上涨，40 ...

碳酸锂期货市场数据变动分析 主力合约与基差 ：12月9日，碳酸锂主力合约价格小幅回落至92800元/ 吨，较前一日下跌2.15%；基差走强，从-2240元/吨升至-500元/吨，增幅 77.68%。 持仓与成交 ：主力合约持仓量收缩至575421手，较前一日减少17708手， 降幅2.99%；成交量收缩至512215手，减少87152手，降幅14.54%。 产业链供需及库存变化分析 供给端 ：锂辉石精矿和锂云母精矿价格维持稳定，12月9日分别为8930元/ 吨和4990元/吨；产能利用率持平于75.34%。据行业资讯，新产线逐步投 产，叠加下游需求拉动，预计12月国内碳酸锂产量环比增长约3%，供给压 力小幅增加。 碳酸锂高位运行修复基差，谁会是下一轮点火契机 需求端 ：新能源汽车需求持续强劲，11月新能源乘用车零售同比增长7%， 批发同比增长20%；电芯及正极材料排产维持高位，但环比略有下滑，动力 型三元材料价格小幅上扬至144700元/吨。 库存与仓单 ：碳酸锂库存持续去化，从11月28日115968吨降至12月5日 113602吨，减少2366吨，降幅2.04%。 价格走势判断 一、日度市场总结 未来一到 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯市场短期维持弱现实主导下的区间震荡，盘面重心运行在5300–5700附近，远月供应端有收紧预期，需求端整体乏力，需待1月后终端库存缓和才具备恢复动力 [2] - 苯乙烯市场处于库存高位与需求低迷的弱平衡格局，在供应小幅恢复、需求未见明显改善背景下，供需结构大体保持弱平衡，价格重心或仍以震荡偏弱为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 基本面 - 价格方面，12月9日苯乙烯主力合约收跌1.39%，报6576元/吨，基差204（+73元/吨）；纯苯主力合约收跌0.65%，报5355元/吨 [2] - 成本方面，12月9日布油主力收盘58.9美元/桶（-1.2美元/桶），WTI原油主力合约收盘62.5美元/桶（-1.3美元/桶），华东纯苯现货报价5355元/吨（-35元/吨） [2] - 库存方面，苯乙烯港口库存16.1万吨（-0.3万吨），环比去库7.5%，仍高于往年；纯苯港口库存22.4万吨（+6.0万吨），环比累库36.6% [2] - 供应方面，苯乙烯开工率及供应环比小幅波动，周产量34.2万吨（+0.7万吨），工厂产能利用率68.9%（+1.6%） [2] - 需求方面，下游3S开工率整体需求回暖，EPS产能利用率56.4%（+1.6%），ABS产能利用率68.3%（-2.9%），PS产能利用率59.0%（+1.4%） [2] 观点 - 纯苯市场短期区间震荡，海外调油逻辑淡化，12月集中到港有胀库压力，远月供应或收紧，需求待1月后恢复 [2] - 苯乙烯市场弱平衡，库存高需求低，供应恢复需求未改善，价格或震荡偏弱 [3] 产业链数据监测 苯乙烯&纯苯价格 |数据指标|2025/12/08|2025/12/09|涨跌幅|变化|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |苯乙烯(期货主连)|6669.0|6576.0|-1.39%||元/吨| |苯乙烯(现货)|6722.0|6770.0|0.71%||元/吨| |苯乙烯基差|131.0|204.0|55.73%||元/吨| |纯苯(期货主连)|5560.0|5492.0|-1.22%||元/吨| |纯苯(华东)|5390.0|5355.0|-0.65%||元/吨| |纯苯(韩国FOB)|684.0|684.0|0.00%||美元/吨| |纯苯(美国FOB)|858.4|858.4|0.00%||美元/吨| |纯苯(中国CFR)|686.2|686.2|0.00%||美元/吨| |纯苯内益-CFR价差|-474.6|-510.4|-7.53%||元/吨| |纯苯华东-山东价差|40.0|-45.0|-212.50%||元/吨| |布伦特原油|60.1|58.9|-2.00%||美元/吨| |WTI原油|63.8|62.5|-1.98%||美元/吨| |石脑油|7066.5|7066.5|0.00%||元/吨| [5] 苯乙烯&纯苯产量及库存 |数据指标|2025/11/28|2025/12/05|涨跌幅|变化|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |苯乙烯产量(中国)|33.5|34.2|2.32%||万吨| |纯苯产量(中国)|44.6|43.9|-1.70%||万吨| |苯乙烯港口库存(江苏)|16.4|16.1|-2.19%||万吨| |苯乙烯工厂库存(国内)|19.0|17.6|-7.19%||万吨| |纯苯港口库存(全国)|16.4|22.4|36.59%||万吨| [6] 开工率情况 |产能利用率|2025/11/28|2025/12/05|涨跌|变化|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |纯苯下游-苯乙烯|67.3|68.9|1.56||%| |纯苯下游-己内酰胺|86.7|79.2|-7.53||%| |纯苯下游-苯酚|81.2|81.7|0.57||%| |纯苯下游-苯胺|77.2|77.2|0.04||%| |苯乙烯下游-EPS|54.7|56.4|1.51||%| |苯乙烯下游-VBS|71.2|68.3|-2.90||%| |苯乙烯下游-PS|57.6|59.0|1.10||%| [7] 行业要闻 - 加拿大再向乌克兰提供2.35亿加元援助 [8] - 美国11月ADP就业人数减少3.2万人，不及市场预期 [10] - 惠誉下调2025至2027年油价预期，反映市场供应过剩 [10] - 美国施压未阻增长，委内瑞拉11月石油日出口超90万桶 [10] - 美国财长贝森特表示，美国经济某些领域已出现疲软迹象，需要降息 [10] - 美国至11月28日当周EIA原油库存增加57.4万桶，前值增加277.4万桶；当周EIA战略石油储备库存增加25万桶，前值增加49.8万桶 [10] 产业链数据图表 - 包含苯乙烯-纯苯价差、SM进口纯苯成本VS国产纯苯成本、纯苯价格、苯乙烯价格、苯乙烯港口库存、苯乙烯工厂库存、纯苯港口库存、ABS库存、苯酚周度产能利用率、苯胺周度产能利用率、己内酰胺周度产能利用率等图表 [14][20][30]

市场快讯---库存大增出口萎缩 棕榈油承压下行 数据来源： 金十数据 | | 马来西亚 | | --- | --- | | | 2025年 | | 单位:万吨 | 产量 | | 路透预期 | 198 | | | (-396) | | 2025年 | 193.6 | | 11月数据 | (-5.3%) | | 2025年 | 204.4 | | 10月数据 | | | 2024年 | 162.1 | | 11月数据 | | 马来西亚棕榈油局（MPOB）11月马棕供需数据利空来袭，库存增幅超预期，出口降幅超预期。马来西亚棕榈油局MPOB: 马来西亚11月棕榈油产量为1935510吨，环比减少5.30%。马来西亚11月棕榈油出口为1212814吨，环比减少28.13%。马来西 亚11月棕榈油库存量为2835439吨,环比增长13.04%。马来西亚11月棕榈油进口为23176吨,环比减少36.12%。库存增幅超过 路透预测的266万吨将近17万吨,出口低于路透预期的144万吨23万吨。 2025年12月10日 明末度: 266 (7.78%) 283.5 (+1 3.04%) 246.4 研究员：刘锦 从业资格 F0 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内成品油市场供应端炼厂停开工规模有限多数装置稳定运行，区域产量分化；需求端汽油进入补货周期呈紧平衡，柴油刚需疲软价格承压；库存端山东汽油库存预计回落，柴油库存压力累积；下周汽柴油批发价有下行压力，汽油跌幅或收窄，柴油弱势探底，零售利润有望稳中小幅攀升 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 综合分析 - 市场概况：供应端主营炼厂开工稳定，山东地炼开工上行，主营汽油止跌柴油稳定，地炼汽柴产量回落，柴汽比降至1.31；需求端汽油需求好转，柴油需求清淡；库存端商业库存汽柴均累库，地炼库存汽柴均小幅去库，社会库存汽油累库柴油去库 [5] - 后市展望：供应端国内炼厂多数装置稳定，区域产量分化；需求端汽油供小于需，柴油产销难平衡；库存端山东汽油库存预计回落，柴油库存压力累积；价格走势上，下周汽柴油批发价有下行压力，汽油跌幅或收窄，柴油弱势探底，零售利润有望稳中小幅攀升 [6] 核心逻辑分析和数据追踪 价格 - 汽油市场价格：中国汽油92市场价格有波动，各地区价格变化不同，如山东独立炼厂价格环比有降 [11] - 柴油市场价格：中国柴油0市场价格也有波动，各地区价格变化有差异，如山东独立炼厂价格环比下降 [11] 利润 - 炼厂利润：主营炼厂炼油利润环比跌26.62%，山东独立炼厂加工进口原油周均综合利润环比下跌5.06%，同比下跌0.79% [13][17] - 零售利润：零售端受益于批发价格回落，汽柴油零售利润有望稳中小幅攀升 [6] 供应 - 开工：全国炼厂开工率71.6%，小幅下行0.5个百分点，主营炼厂开工稳定，独立炼厂开工下跌，山东地炼开工率环比上行0.8个百分点；中国原油加工量1437万吨，环比减少11万吨 [27][31] - 检修计划：截至2025年7月11日，中国炼厂检修产能合计6900万吨/年，环比上周减少250万吨 [34] - 产量：主营汽油止跌柴油环比稳定，地炼汽柴产量均回落，柴汽比环比下行0.01至1.31；山东独立炼厂汽油产量环比上行1.1%，柴油产量环比上行2.2%，柴汽比上升0.02至1.93 [35][39] 销量 - 汽油销量：独立炼厂和山东地炼汽油销量环比均有增加，产销率也有所上升 [43] - 柴油销量：独立炼厂柴油销量环比持平，山东地炼柴油销量环比增加，独立炼厂柴油产销率上升，山东地炼柴油产销率有变化 [43] 需求 - 汽油需求：汽油市场进入新一轮补货周期，夏季刚需支撑持续强化，叠加前期成交船单集中出库，形成供小于需的紧平衡态势 [6] - 柴油需求：柴油受制于刚需疲软和补货动力不足，价格承压下行，产销难以平衡 [6] 库存 - 本周商业库存汽柴均累库，汽油1101万吨，环比+12万吨（+1.1%）；柴油1384万吨，环比+4万吨（+0.3%）；地炼库存汽柴均小幅去库；社会库存汽油累库柴油去库；预计下周山东炼厂汽油库存下跌，柴油库存上涨 [71][74]