证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 05 08 年 月 日 博纳影业（001330.SZ） 主投影片表现不及预期，剧集业务实现显著增长 事件：公司发布 2024 年报及 2025 一季报。2024 年公司实现营收 14.61 亿元 （yoy-9.12%），归母净亏损 8.67 亿元（yoy-56.87%），扣非净亏损 9.73 亿元（yoy- 30.94%）。2025Q1 实现营收 5.25 亿元（yoy+19.43%），归母净亏损 9.55 亿元 （yoy-17303.99%），扣非净亏损 9.84 亿元（yoy-6831.57%）。 市占率排名保持稳定，25Q1 院线业务业绩预计随大盘回暖。据拓普数据，2024 年全国电影票房 425.0 亿元（yoy-22.6%），观影人次 10.1 亿（yoy-22.3%），电 影大盘整体下滑影响下全年公司旗下影院票房收入 7.21 亿元（不含服务费）（yoy- 31.1%），电影院业务营收 9.41 亿元（yoy-23.65%），同时成本较为刚性，预计影 院业务仍处于亏损状态。2025Q1 行业大盘在头部爆款影片带动下实现快速增长， ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 05 08 年 月 日 萤石网络（688475.SH） 海外持续拓展，构建多元智能产品矩阵 事件：公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报。公司 2024 年实现营业 总收入 54.42 亿元，同比增长 12.41%；实现归母净利润 5.04 亿元，同比 -10.52%。其中，2024Q4单季营业总收入为14.79亿元，同比增长11.05%； 归母净利润为 1.29 亿元，同比-20.03%。2025Q1 单季营业总收入为 13.80 亿元，同比增长 11.59%；归母净利润为 1.38 亿元，同比增长 10.42%。 海外持续开拓，云平台业务高增。分产品看，2024 年公司智能家居产品/ 物联网云平台分别实现收入 43.47/10.52 亿元，同比+9.76%/+22.87%， 毛利率分别为 34.02%/76.19%，同比-1.36pct/+0.1pct。智能家居产品中， 智能家居摄像机/智能入户/配件产品/智能服务机器人/其他智能家居产品 分 别 实 现 收 入 29.48/7.48/3.84/1.66/1.01 亿 元 ， 同 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7][8][10] 报告的核心观点 - 潍柴动力2025年一季报显示收入574.6亿元同比增长1.9%，归母净利润27.1亿元同比增长4.3%，扣非归母净利润24.8亿元同比增长6.0%，不考虑KION效率计划一次性影响可比归母净利润约31.8亿元同比增长22.4% [7] - 2025年Q1重型货车销量批发同比减少2.8%，国内终端天然气重卡销量同比增长4%，KION整体订单环比季节性下降与2024年Q2相当，公司ITS与SCS受关税影响有限，KION效率计划部分费用记入Q1致管理费用率一次性上升，剔除影响后可比管理费用率同环比稳中有降 [7] - 重卡4月批发销量同比稳定增长，2季度以旧换新政有望落地，公司作为重卡发动机龙头，国内重卡市场复苏、出口拓展与天然气重卡景气有望使盈利稳定向上，大缸径发动机、动力电池等业务带来更多增长点，传统商用车龙头加速转型前景光明 [7] - 预计公司2025 - 2027年营业总收入2277、2445与2635亿元，同比增速6%、7%与8%；归母净利润123、139与157亿元，同比增速8%、12%与13%；EPS为1.42、1.59与1.81元，对应当前股价PE估值分别为11、9与8倍 [7] 市场数据 - 2025年5月7日当前价格14.99元，周价格区间11.64 - 18.31元，总市值130,647.91百万，流通市值74,676.36百万，总股本871,567.13万股，流通股本498,174.48万股，日均成交额1,201.21百万，近一月换手0.84% [6] - 最近一年潍柴动力相对沪深300表现1M为3.7%、3M为6.2%、12M为 - 9.8%，沪深300表现1M为6.7%、3M为 - 1.6%、12M为4.7% [6] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|215691|227747|244470|263461| |增长率(%)|1|6|7|8| |归母净利润（百万元）|11403|12347|13878|15732| |增长率(%)|27|8|12|13| |摊薄每股收益（元）|1.31|1.42|1.59|1.81| |ROE(%)|13|13|14|15| |P/E|10.46|10.58|9.41|8.30| |P/B|1.38|1.41|1.32|1.23| |P/S|0.55|0.57|0.53|0.50| |EV/EBITDA|3.04|3.09|2.11|1.38|[9] 财务指标预测 盈利能力 - ROE 2024 - 2027年分别为13%、13%、14%、15%，毛利率分别为22%、22%、21%、22%，期间费率分别为11%、10%、10%、10%，销售净利率分别为5%、5%、6%、6% [10] 成长能力 - 收入增长率2024 - 2027年分别为1%、6%、7%、8%，利润增长率分别为27%、8%、12%、13% [10] 营运能力 - 总资产周转率分别为0.64、0.65、0.67、0.69，应收账款周转率分别为7.90、7.73、8.46、8.57，存货周转率分别为4.55、4.87、5.12、5.32 [10] 偿债能力 - 资产负债率分别为65%、63%、63%、62%，流动比分别为1.19、1.28、1.35、1.42，速动比分别为0.88、0.95、1.04、1.11 [10] 利润表预测（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|215691|227747|244470|263461| |营业成本|167305|178781|192153|205499| |营业税金及附加|707|683|733|790| |销售费用|12485|12298|13201|14490| |管理费用|10259|10021|10757|11592| |财务费用|231|346|347|343| |其他费用/（ - 收入）|8299|8654|9045|10012| |营业利润|17428|17552|20136|22841| |营业外净收支|-106|100|100|100| |利润总额|17322|17652|20236|22941| |所得税费用|3044|2295|2975|3372| |净利润|14278|15357|17261|19568| |少数股东损益|2874|3010|3384|3836| |归属于母公司净利润|11403|12347|13878|15732|[10] 资产负债表预测（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现金及现金等价物|88555|103748|124217|142516| |应收款项|38768|37558|39945|42710| |存货净额|35675|37743|37363|39958| |其他流动资产|21751|22985|24036|25929| |流动资产合计|184750|202033|225561|251113| |固定资产|47303|46881|44547|41517| |在建工程|6500|5400|4840|4504| |无形资产及其他|100411|96880|94925|92870| |长期股权投资|4915|4815|4715|4615| |资产总计|343879|356009|374587|394619| |短期借款|1742|3142|3192|3242| |应付款项|92159|89391|96077|102750| |合同负债|13914|15942|17113|18442| |其他流动负债|47025|48836|50374|51932| |流动负债合计|154839|157311|166755|176365| |长期借款及应付债券|15633|15133|14633|14133| |其他长期负债|51448|53051|53051|53051| |长期负债合计|67081|68184|67684|67184| |负债合计|221921|225243|234187|243297| |股本|8727|8716|8716|8716| |股东权益|121959|130766|140400|151322| |负债和股东权益总计|343879|356009|374587|394619|[10] 现金流量表预测（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|26094|27627|36857|35637| |净利润|11403|12347|13878|15732| |少数股东损益|2874|3010|3384|3836| |折旧摊销|12726|10728|11294|11866| |公允价值变动|-123|-100|0|0| |营运资金变动|-5648|-1404|5836|1807| |投资活动现金流|-28911|-6008|-5398|-5846| |资本支出|-6600|-7345|-6778|-6768| |长期投资|-22460|-500|500|0| |其他|149|1837|880|922| |筹资活动现金流|-13838|-7250|-10491|-11492| |债务融资|-8801|1067|-350|-350| |权益融资|0|-500|0|0| |其它|-5037|-7817|-10141|-11142| |现金净增加额|-16666|14592|20969|18299|[10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年营业总收入151.27亿元（同比+7.70%），归母净利润14.85亿元（+0.46%）；2025Q1营业总收入36.00亿元（-4.13%），归母净利润3.95亿元（-10.01%），业绩略低于预期 此外公司每股拟派发股利1.015元（含税），共计拟派发14.85亿元[7] - 2024年营收稳健，核心产品表现优秀 营收过亿元的产品有39种，合计贡献营收约70%，其中4种产品营收超5亿元 调制食品收入78.39亿元（+11.41%），大单品锁鲜装预计营收增速超18%且价盘稳定；菜肴制品收入43.49亿元（+10.76%），小酥肉预计营收增速达50%；面米制品收入24.65亿元（-3.14%），受行业竞争加剧和商超渠道承压影响 2025Q1调制食品收入20.09亿元（-2.40%），菜肴制品收入8.36亿元（-12.48%），预计受公司准备较保守影响，面米制品收入6.58亿元（+3.17%），得益于公司加大促销力度[7] - 2024年毛利率稳定，股权激励致使净利率下降 2024年毛利率和净利率分别为23.30%（+0.09pct）和10.01%（-0.68pct），2025Q1分别为23.32%（-3.23pct）和10.93%（-0.82pct），2025Q1毛利率下降因公司加大促销力度、销售单价下降 2024年期间费用率为10.03%（+0.67pct），管理费率变动是主因，2024年管理费率为3.34%（+0.60pct），主要是股权激励费用增加8000万；2025Q1期间费用率为9.90%（-0.78pct），销售费率下降0.72pct至6.73%，管理费率下降0.34pct至2.78%，主要系股权激励费用减少[7] - 2025年公司持续优化经营策略 产品策略上，B端坚持“及时跟进”策略保证极致性价比，C端策略改为“升级换代”注重产品质价比 推广方面，B端聚焦新品爆品化，C端围绕爆品系列化改造，将推出锁鲜装6.0+虾滑系列，同时积极培养火山石烤肠等系列烤机渠道产品 考虑到当前消费仍较疲软，适当调整公司2025/2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025/2026/2027年归母净利润分别为15.94/17.59/19.73亿元（2025 - 2026年原值为19.04/21.04亿元），增速分别为7.38%/10.30%/12.19%，对应EPS为5.44/6.00/6.73元（2025 - 2026年原值为6.49/7.17元），对应当前股价PE分别为14.25/12.91/11.51 维持“买入”评级[7] 盈利预测与估值 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（亿元）|151.27|159.14|170.91|182.17| |同比增速|7.70%|5.20%|7.40%|6.59%| |归母净利润（亿元）|14.85|15.94|17.59|19.73| |同比增速|0.46%|7.38%|8.77%|7.36%| |EPS(元)|5.06|5.44|6.00|6.73| |P/E|15.30|14.25|12.91|11.51|[4] 公司基本信息 - 数据日期为2025/05/07，收盘价77.44，总股本29329万股，流通A股/B股为29329/0万股，资产负债率18.70%，市净率1.66，净资产收益率（加权）3.00，12个月内最高/最低价为109.27/68.20[5] 三大报表预测值 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（亿元）|151|159|171|182| |%同比增速|8%|5%|7%|7%| |营业成本（亿元）|116|121|130|138| |毛利（亿元）|35|38|41|44| |％营业收入|23%|24%|24%|24%| |税金及附加（亿元）|1|1|1|2| |％营业收入|1%|1%|1%|1%| |销售费用（亿元）|10|11|11|12| |％营业收入|7%|7%|7%|6%| |管理费用（亿元）|5|5|5|5| |％营业收入|3%|3%|3%|3%| |研发费用（亿元）|1|1|1|1| |％营业收入|1%|1%|1%|1%| |财务费用（亿元）|-1|0|0|0| |％营业收入|0%|0%|0%|0%| |投资收益（亿元）|0|0|0|0| |净敞口套期收益（亿元）|0|0|0|0| |公允价值变动收益（亿元）|1|0|0|0| |资产处置收益（亿元）|0|0|0|0| |营业利润（亿元）|20|21|23|26| |％营业收入|13%|13%|13%|14%| |营业外收支（亿元）|0|0|1|1| |利润总额（亿元）|20|21|24|26| |％营业收入|13%|13%|14%|15%| |所得税费用（亿元）|5|5|6|6| |净利润（亿元）|15|16|18|20| |%同比增速|1%|7%|10%|12%| |归属于母公司的净利润（亿元）|15|16|18|20| |％营业收入|10%|10%|10%|11%| |少数股东损益（亿元）|0|0|0|0| |EPS（元/股）|5.06|5.44|6.00|6.73|[8] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（亿元）|28|14|9|4| |交易性金融资产（亿元）|33|45|50|58| |应收账款及应收票据（亿元）|6|6|7|8| |存货（亿元）|33|35|39|41| |预付账款（亿元）|1|1|1|1| |其他流动资产（亿元）|3|3|3|3| |流动资产合计（亿元）|104|104|109|115| |长期股权投资（亿元）|0|0|0|0| |投资性房地产（亿元）|0|0|0|0| |固定资产合计（亿元）|51|61|62|64| |无形资产（亿元）|7|7|7|7| |商誉（亿元）|7|7|7|7| |递延所得税资产（亿元）|2|2|2|2| |其他非流动资产（亿元）|3|4|6|7| |资产总计（亿元）|174|184|192|202| |应付票据及应付账款（亿元）|19|19|20|21| |预收账款（亿元）|0|0|0|0| |应付职工薪酬（亿元）|2|3|3|3| |应交税费（亿元）|2|3|3|3| |其他流动负债（亿元）|12|16|16|18| |流动负债合计（亿元）|37|41|43|46| |递延所得税负债（亿元）|3|3|3|3| |其他非流动负债（亿元）|2|2|2|2| |负债合计（亿元）|41|45|47|50| |归母公司的所有者权益（亿元）|130|135|141|148| |少数股东权益（亿元）|3|3|4|4| |股东权益（亿元）|133|138|145|152| |负债及股东权益（亿元）|174|184|192|202|[8] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流净额（亿元）|21|26|22|30| |投资（亿元）|-24|-12|-5|-8| |资本性支出（亿元）|-9|-18|-11|/| |其他（亿元）|0|0|0|0| |投资活动现金流净额（亿元）|-32|-29|-16|-22| |债权融资（亿元）|-2|0|0|0| |股权融资（亿元）|0|0|0|0| |支付股利及利息（亿元）|-9|-11|-12|-13| |其他（亿元）|-1|0|0|0| |现金净流量（亿元）|-23|-14|-5|-5| |筹资活动现金流净额（亿元）|-12|-10|-12|-13|[8]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2025年Q1营收和归母净利润恢复同比增长，盈利能力回升，现金流改善；锂电池需求保持较快增长，公司多业务协同发展，积极降本增效，新产品领先布局奠定增长潜力 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 2024年实现营收134.48亿元，同比下降12.33%；归母净利润11.91亿元，同比下降37.72%；毛利率27.50%，同比下降5.44pct；净利率10.29%，同比下降3.64pct；期间费用率11.72%，同比下降0.53pct；经营现金流净额23.72亿元，同比增长112.17% [7] - 2025Q1实现营收32.15亿元，同比增长5.96%；归母净利润4.88亿元，同比增长9.64%；毛利率32.16%，同比上升0.81pct；净利率16.81%，同比上升0.09pct；期间费用率11.68%，同比下降0.97pct；经营现金流净额5.3亿元，同比增长138.95% [7] 股价走势 - 负极材料业务短期承压，2025年盈利有望改善，新产品有望成新增长点；新能源自动化装备业务相对稳定，后续订单有望恢复增长 [7] 相关报告 - 预计2025 - 2026年EPS分别为1.07元、1.35元，对应PE分别为16倍、13倍 [7] 财务数据预测 |科目（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|13448.43|15454.81|17785.68|20120.64| |营业总成本|11448.80|12465.41|14293.54|16127.67| |营业成本|9750.79|10553.65|12093.45|13638.74| |营业税金及附加|122.69|154.55|177.86|201.21| |销售费用|161.74|185.46|213.43|241.45| |管理费用|607.61|649.10|747.00|845.07| |研发费用|743|850|978|1107| |财务费用|62.59|72.64|83.59|94.57| |其他经营收益|-443.65|-159.79|58.03|248.41| |其他收益|296.48|326.13|358.74|394.62| |公允价值变动净收益|4.27|5.00|5.00|5.00| |投资净收益|49.58|50.00|50.00|50.00| |营业利润|1555.98|2829.61|3550.17|4241.38| |利润总额|1516.74|2829.61|3550.17|4241.38| |净利润|1384.24|2574.95|3230.66|3859.66| |归母公司所有者的净利润|1190.62|2291.99|2875.64|3435.52| |基本每股收益(元)|0.56|1.07|1.35|1.61| |PE（倍）|31.66|16.45|13.11|10.97| [8]

公司报告 | 年报点评报告 广电计量（002967） 证券研究报告 24 年全年业绩高增，25Q1 订单双位数增长 公司聚焦新兴产业。公司在特殊行业、汽车、新能源、集成电路、商业航 天、通信、低空经济、人工智能等行业形成了一定竞争优势。2024 年公 司业务来自于新兴行业的占比超过 80%。对于传统行业实施内部业务整 合，及时收缩食品检测、生态环境检测亏损实验室，调整食品检测业务结 构，毛利率改善明显。 一季度订单实现增长。一季度营业收入和净利润占全年的财务指标占比较 低，公司核心下游特殊行业、汽车、集成电路等行业的订单招标和验收主 要集中在下半年。从业务订单来看，公司 2025 年第一季度整体订单金额 实现两位数增长。 积极进行市值管理工作。2024 年年度分红 0.84 亿元，中期分红 1.4 亿元， 全年共分红 2.24 亿元。此外，截止 2024 年年末，公司累计回购 3.9 亿元 股份。全年分红+回购金额达 6.14 亿元，占全年归母净利润比例达 174%。 事件：公司公布 2024 年年报，实现营收 32.07 亿元，同比增长 11.01%； 归母净利润 3.52 亿元，同比增长 76.59%。 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 25Q1公司营收23.06亿同比减少21.15%，归母净利润1.98亿同比减少38.97%，扣非归母净利润1.88亿同比减少34.78% [2][6] - 公司一季度环比稳定增长或表征下游需求复苏，25Q1营收环比增长13.58%，利润总额完成年度预算目标比例超2024年全年20%水平，符合“2332”生产经营计划 [12] - 在税改政策和价格调整压力下，公司盈利能力基本稳定，25Q1销售毛利率同比提升4.1pcts，销售净利率同比降低1.1pcts [12] - 25年Q1在手订单充足为年度经营目标奠定基础，商用工程在手订单较上年同期增长42.39%，4月子公司签订17.07亿订单，且依托团队开拓市场，实现产品结构向高价值领域转型 [12] 财务报表及预测指标总结 利润表 - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为126.87亿、153.31亿、184.48亿，毛利分别为35.13亿、43.74亿、54.35亿，营业利润分别为15.21亿、19.67亿、25.39亿，净利润分别为13.39亿、17.21亿、22.21亿 [17] 资产负债表 - 预计2025 - 2027年货币资金分别为55.52亿、57.28亿、59.52亿，应收账款分别为102.27亿、123.59亿、148.72亿，存货分别为57.78亿、69.02亿、81.97亿，资产总计分别为330.19亿、364.48亿、405.83亿 [17] 现金流量表 - 预计2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为3.62亿、7.07亿、8.81亿，投资活动现金流净额分别为 - 0.8亿、 - 1亿、 - 1亿，筹资活动现金流净额分别为 - 1.94亿、 - 4.31亿、 - 5.56亿 [17] 基本指标 - 预计2025 - 2027年每股收益分别为0.71元、0.91元、1.18元，市盈率分别为21.14、16.45、12.74，市净率分别为1.60、1.50、1.38，净资产收益率分别为7.6%、9.1%、10.9% [17]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [8] 报告的核心观点 - 公司2024年年报及2025年一季报显示，24A营收11.39亿同比增24.17%，归母净利润4.14亿同比增23.56%，扣非归母净利润3.89亿同比增0.93%；25Q1营收2.41亿同比减2.48%，归母净利润0.63亿同比减45.23%，扣非归母净利润0.55亿同比减50.79% [2][4] - 公司持续推进产品产能储备，向新材料综合解决方案供应商转型，各领域业务有进展 [6] - 增量业务落地稳步兑现，但受产品交付节奏影响需求短期放缓；新方向处于投入阶段，营业成本及研发投入增长导致盈利波动 [11] 相关目录总结 公司业务进展 - 2024年推进多条产品线研发、产能建设及应用推广，形成新材料综合解决方案供应能力 [6] - 特种功能材料领域小批试制产品占比提升，结构功能复材完成小批量零件试制等；航发航空零部件领域沈阳项目基本投产；声学材料领域产品进入工程化应用阶段；陶瓷基复材领域跟研顺利并交付部分零部件验证，一期建成并部分产线试生产，开展二期改造扩建；超细晶零部件领域子公司开展业务拓展 [6] 营收情况 - 24A营收11.39亿同比增24.17%，分业务看特种功能材料业务营收10.23亿同比增15.27%，声学超材料业务营收4427.98万同比增143.33%，航空航天零部件业务营收6190.79万同比增461.84%，陶瓷基复合材料业务营收200.88万 [11] - 25Q1营收2.41亿同比减2.48%，因产品生产销售受客户安排影响有季节性不均衡特点 [11] 盈利情况 - 24A销售毛利率50.69%同比降7.09pcts，25Q1销售毛利率40.79%同比降17.98pcts、环比降2.69pcts，分业务毛利率有波动 [11] - 24年及25Q1毛利率波动因跟研试制产品收入占比提高、成本大，控股子公司未满产产能利用率低；25Q1期间费用率24.59%同比升10.86pcts，研发费用率12.76%同比升7.26pcts [11] 财务报表及预测指标 - 给出2024A、2025E、2026E、2027E利润表、资产负债表、现金流量表相关数据及基本指标数据，如营收、成本、利润、现金流、每股收益、市盈率等 [15]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[8] 报告的核心观点 - 公司民品业务增长迅速牵引整体收入同比增长，高毛利产品收入占比降低，导致整体归母净利润同比减少[2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司发布一季报，实现营业收入48.39亿元，同比增长20.56%，实现归母净利润6.40亿元，同比减少14.78%[6] 事件评论 - 2025Q1民品快速放量牵引公司整体营业收入同比增长，军品占比下降及部分业务投入产出比不高，导致公司业绩同比下滑；公司在民品领域秉持深耕新域新质战新产业的原则，依托技术领先优势，绑定新能源车、液冷等核心方向，快速放量牵引公司Q1营业收入同比增长；2025年Q1防务领域需求显著复苏，但受生产交付确认周期影响，只有少量确认在了一季度，牵引公司单季度毛利率环比降低8.16pct至28.44%，同比降低7.12pct；公司整体期间费用率同比相对稳定，公司净利率同比降低5.88pct至13.91%[12] - 景气上行公司积极备产保障交付确认，产能持续扩充保障公司展望十五五能够保持相对高速稳健增长；核心防务领域需求Q1已经显著复苏，新一代装备也会陆续从研制到小批量生产，公司在防务领域全行业配套，25年防务领域预计实现稳定增长，存货居于高位保障短期快速满足下游需求释放；公司持续扩产为十五五做准备，十四五期间，公司在21年定增34亿元，总投资49亿元用于建设华南产业基地及基础器件园（一期），2023年通过自有资金27亿元用于建设高端互联项目、17亿元用于建设民机产业园，公司十四五期间资本开支的扩产项目完全建成投产后，可保障公司在十五五期间能够快速响应客户需求跟随景气行业快速成长[12] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年的归母净利润为37.3/41.1/45.2亿元，同比增长11%/10%/10%，对应PE分别是23/21/19倍[12] 财务报表及预测指标 - 给出了2024A、2025E、2026E、2027E的利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等详细财务数据[18]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[8] 报告的核心观点 - 一季度营收情况符合年度指引预期，销售结构变化致盈利短期波动；受益于销售回款增加，一季度经营现金流改善明显，公司财务压力有望减轻；合同负债相比期初增长明显，存货维持高位静待需求进一步复苏；预计公司25 - 27年归母净利润为7.62/9.90/13.23亿元，同比增速为 - 11%/30%/34%，对应PE为115/88/66X [10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司发布2025年一季报，25Q1实现营收61.65亿，同比减少1.71%，环比减少71.88%；归母净利润0.08亿，同比减少95.15%，环比减少94.4%；扣非归母净利润0.19亿，同比减少81.7%，环比减少82.25% [2][6] 事件评论 - 一季度营收完成2025年预算目标476.63亿元的13%，母公司实现收入26.12亿元，净利润0.4亿元；销售产品结构变化或因低毛利率产品交付占比增加，致盈利能力短期波动，25Q1销售毛利率为9.77%，同比降低1.87pcts，环比提升2.06pcts [10] - 25Q1公司经营现金流量净额20.63亿元，相比24年明显改善；财务费用率为1.88%，同比提升0.94pcts，环比提升1.16pcts；25Q1末应收票据及应收账款369.51亿元，相比期初减少36.58亿元 [10] - 25Q1末公司存货余额为372.47亿，相比期初增长17.5%；在建工程余额为23.37亿，相比期初增长5.26%；合同负债余额为79.88亿，相比期初增长78.07% [10] 盈利预测与估值 - 公司25 - 27年归母净利润预计为7.62/9.90/13.23亿元，同比增速为 - 11%/30%/34%，对应PE为115/88/66X [10] 财务报表及预测指标 - 给出2024A、2025E、2026E、2027E的利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等数据，如2027E营业总收入47880百万元、营业成本43064百万元等 [15]