报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铝继续震荡，氧化铝小幅反弹，铸造铝合金跟随电解铝[1] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价21935，较T - 1涨160，较T - 5跌5，较T - 22涨335，较T - 66涨1390；夜盘收盘价21960；成交量159863，持仓量185806 [1] - LME铝3M收盘价2863，较T - 1涨17，较T - 5跌35，较T - 22跌46，较T - 66涨295；成交量15910；注销仓单占比6.80%，较T - 1降0.45%；cash - 3M价差 - 29.22 [1] - 沪氧化铝主力合约收盘价2477，较T - 1跌69，较T - 5跌159，较T - 22跌312，较T - 66跌643；夜盘收盘价2509；成交量283517，持仓量278854 [1] - 铝合金主力合约收盘价20930，较T - 1涨120，较T - 5跌215；夜盘收盘价20915；成交量4157，持仓量17403 [1] 现货市场 - 上海保税区Premium为100，欧盟虎特丹铝锭Premium(MB)为325.0，预培阳极市场价6187，佛山铝棒加工费420，山东1A60铝杆加工费100，铝锭精废价差570 [1] - 铝板卷出口盈亏2991.86，上期所铝锭仓单6.86万吨，LME铝锭库存52.08万吨，国内氧化铝平均价2810，氧化铝连云港到岸价(美元/吨)337 [1] - 三地库存合计49047，烧碱陕西离子膜液碱(32%折百)2430，电解铝企业盈亏5386.03，铝现货进口盈亏 - 1622.77，铝3M进口盈亏 - 1515.30，国内铝锭社会库存59.10万吨 [1] 其他信息 - 美联储如期再降息25基点，三票委反对，预计明年降息一次，将买短债400亿美元；鲍威尔称购债规模未来几个月或维持在较高水平，劳动力市场逐步降温但慢于预期，目前利率下能耐心等待，关税影响明年料逐渐消退 [3] - 美国第三季度就业成本指数年率降至3.5%，创近四年新低，环比涨幅低于预期，就业市场显著降温，招聘放缓、裁员增加，自愿离职率降至2020年以来最低，经通胀调整后的实际薪酬增长乏力 [3] - 铝趋势强度为0，氧化铝趋势强度为0，铝合金趋势强度为0 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种给出投资观点，如黄金如期降息，白银再创新高突破60，各品种走势受基本面、宏观及行业新闻影响，投资者需关注市场动态和风险[2]。 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金如期降息，沪金2512日涨幅0.51%，Comex黄金2512持仓增1832手，ETF持仓降1吨[6]。 - 白银再创新高突破60，沪银2512日涨幅5.59%，Comex白银2512持仓不变，ETF持仓增110吨[6]。 有色金属 - 铜美元回落支撑价格，沪铜主力合约日涨幅0.83%，中国11月铜矿砂进口量同比增8.0%[10]。 - 锌高位回落，沪锌主力收盘价涨0.02%，LME锌库存增1650吨[13]。 - 铅库存减少限制价格回落，沪铅主力收盘价跌0.32%，LME铅库存降1375吨[16]。 - 锡供应再出扰动，沪锡主力合约日涨幅3.30%，伦锡库存增605吨[19]。 - 铝继续震荡，氧化铝小幅反弹，铸造铝合金跟随电解铝，沪铝主力合约收盘价涨160元[22]。 - 铂上方承压明显，钯震荡偏上[27]。 - 镍结构性过剩转变，博弈矛盾未变，不锈钢供需双弱成本支撑增强，沪镍主力收盘价跌260元[31]。 能源化工 - 碳酸锂大厂复产消息反复，高位震荡，2601合约收盘价涨3080元[36]。 - 工业硅关注挺价情况，多晶硅平台公司股权细节公布，盘面逢低做多，Si2601收盘价跌90元[39]。 - 铁矿石下游需求空间有限，估值偏高，12601合约收盘价涨7.5元[42]。 - 螺纹钢和热轧卷板受地产板块情绪扰动，低位震荡，RB2605收盘价涨30元[45]。 - 硅铁和锰硅宽幅震荡，硅铁2603收盘价跌28元，锰硅2603收盘价跌8元[49]。 - 焦炭和焦煤宽幅震荡，JM2601收盘价跌21元，J2601收盘价涨13元[52]。 - 原木低位震荡，2601合约收盘价跌10.5元[57]。 - 对二甲苯需求季节性转弱，供应偏紧，高位震荡，PX主力收盘价跌34元[60]。 - PTA成本支撑，月差正套，PTA主力收盘价跌28元[60]。 - MEG装置减产规模扩大，下方空间有限，MEG主力收盘价跌9元[60]。 - 橡胶震荡运行，橡胶主力日盘收盘价涨230元[70]。 - 合成橡胶区间运行，顺丁橡胶主力02合约日盘收盘价涨155元[73]。 - 沥青地缘反复，阶段性小幅反弹，BU2602收盘价跌0.10%[77]。 - LLDPE单边下跌，基差再度转弱，L2601收盘价涨0.06%[89]。 - PP上游抛压，粉粒料价差倒挂，PP2601收盘价跌0.48%[91]。 - 烧碱不宜追空，01合约期货价格2155元[94]。 - 纸浆震荡偏强，纸浆主力日盘收盘价跌28元[100]。 - 玻璃原片价格平稳，FG601收盘价跌2.13%[103]。 - 甲醇承压运行，甲醇主力收盘价跌23元[107]。 - 尿素震荡运行，尿素主力收盘价涨2元[112]。 - 苯乙烯短期震荡，苯乙烯2512收盘价涨26元[115]。 - 纯碱现货市场变化不大，SA2601收盘价跌2.93%[118]。 - LPG成本端扰动下宽幅震荡，PG2601收盘价涨0.02%[121]。 - 丙烯供应存增量预期，上行驱动有限，PL2601收盘价跌0.10%[122]。 - PVC低位震荡，01合约期货价格4328元[130]。 - 燃料油持续跌势，盘面重心下移，低硫燃料油夜盘转弱，外盘价差反弹，FU2601收盘价涨0.37%[133]。 农产品 - 棕榈油利空出尽，短期反弹，棕榈油主力日盘收盘价跌1.23%[160]。 - 豆油美豆驱动不足，震荡为主，豆油主力收盘价涨0.39%[160]。 - 豆粕美豆收涨，连粕或跟随反弹，DCE豆粕2605收盘价跌17元[167]。 - 豆一震荡，DCE豆一2601收盘价涨75元[167]。 - 玉米震荡运行，C2601收盘价跌0.09%[170]。 - 白糖低位震荡，期货主力价格跌15元[176]。 - 棉花震荡偏强，关注下游需求，CF2601收盘价涨0.29%[181]。 - 鸡蛋现货震荡，鸡蛋2601收盘价涨0.16%[185]。 - 生猪已提前交易冬至预期，仓单增量，生猪2601收盘价跌40元[187]。 - 花生关注现货，PK601收盘价涨0.17%[191]。 航运 - 集运指数（欧线）PA联盟超预期带动情绪好转，主力2602合约收盘价涨3.41%[135]。 化纤 - 短纤和瓶片中期有压力，逢高做缩加工费，短纤2601收盘价跌56元，瓶片2601收盘价跌18元[149]。 造纸 - 胶版印刷纸观望为主，OP2602.SHF收盘价涨16元[152]。 基础化工 - 纯苯短期震荡为主，BZ2603收盘价跌52元[157]。

报告基本信息 - 报告名称：纸浆日报 [1] - 报告日期：2025年12月11日 [2] 报告核心观点 - 近期国际市场木片供应持续紧张，亚洲地区12月漂白阔叶木浆价格上调20美元/吨；10月世界20产浆国化学浆出货量同比-3.5%，针叶浆同比-7.1%，阔叶浆同比-1.9%，发往中国市场同比明显下降；2025年10月欧洲港口木浆库存总量环比-10.2%，同比-6.5%；截止2025年11月27日，主要地区及港口周度纸浆库存量环比上升1.51%；下游原纸价格窄幅调整，加工成本压力不减；文化用纸部分纸厂发布12月提价函，提振市场信心；短期海外市场浆厂停产提振盘面价格，主力合约新旧仓单博弈为主，基本面暂未形成趋势性合力，仍以低位宽幅区间震荡调整看待 [8] 各章节总结 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货05合约前结算价为5460元/吨，收盘价为5436元/吨，整体下跌0.44%；山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间为4750 - 6300元/吨，价格较上一工作日收盘价格持稳，其中山东银星报价为5500元/吨 [7] 行业要闻 - 12月3日，生态环境部公开征求《建设项目环境影响评价分类管理名录(修订征求意见稿)》意见，与2021年版本相比，修订后有56个一级类别，199个二级行业类别和4个通用工序，二级行业类别增加30个，征求意见截止时间为2026年1月5日；与制浆造纸相关的“纸制品制造”不在《目录》中，新项目将简化环评管理要求，利好原纸加工行业，将扩大纸张消费 [9] 数据概览 - 报告展示了进口漂针浆现货价格、纸浆期货价格、纸浆期现价差、针阔叶价差、跨期价差、仓单总量、国内主港地区纸浆库存、欧洲主要港口木浆库存、铜版纸和双胶纸价格及价差、白卡纸和白板纸价格及价差、美元兑人民币元等数据图表 [15][17][19][24][25]

报告核心观点 - 能源化工期权策略构建以卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [4] 标的期货市场概况 |期权品种|标的合约|最新价|涨跌|涨跌幅（%）|成交量（万手）|量变化|持仓量（万手）|仓变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |原油|SC2602|443|-3|-0.74|1.98|-0.89|2.26|0.12| |液化气|PG2601|4290|58|1.37|9.97|3.29|4.52|-0.81| |甲醇|MA2602|2112|22|1.05|4.74|-3.37|5.18|0.19| |乙二醇|EG2601|3656|-25|-0.68|18.68|-2.92|27.65|-1.78| |聚丙烯|PP2601|6199|6|0.10|27.26|2.68|38.02|-3.10| |聚氯乙烯|V2601|4326|-19|-0.44|64.15|-0.36|88.17|-3.77| |塑料|L2601|6575|19|0.29|28.97|6.12|26.70|-7.23| |苯乙烯|EB2601|6525|41|0.63|35.41|6.34|23.35|-0.62| |橡胶|RU2601|15230|15|0.10|4.00|0.57|3.38|-0.49| |合成橡胶|BR2601|10615|100|0.95|2.77|-1.12|1.97|-0.24| |对二甲苯|PX2602|6804|36|0.53|8.97|3.67|3.80|0.11| |精对苯二甲酸|TA2602|4660|2|0.04|12.13|-5.78|4.30|0.01| |短纤|PF2602|6118|-28|-0.46|24.70|6.97|20.98|0.92| |瓶片|PR2602|5670|-10|-0.18|3.58|-3.48|2.14|-0.05| |烧碱|SH2602|2112|-10|-0.47|4.79|-0.04|2.52|0.03| |纯碱|SA2602|1125|-4|-0.35|10.03|2.39|4.54|-0.22| |尿素|UR2602|1652|5|0.30|1.27|-0.13|2.55|0.01|[5] 期权因子 - 量仓PCR |期权品种|成交量|量变化|持仓量|仓变化|成交量PCR|量PCR变化|持仓量PCR|仓PCR变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |原油|57145|-23283|52282|211|0.64|-0.06|0.62|0.03| |液化气|133371|70098|52073|8242|1.49|0.49|0.75|0.09| |甲醇|583036|84502|629403|-3607|1.19|0.14|0.47|-0.03| |乙二醇|90094|-847|118050|8730|0.56|-0.16|0.44|0| |聚丙烯|56762|-6073|151359|2341|1.19|0.45|0.60|0| |聚氯乙烯|233818|55712|455648|14122|0.81|0.05|0.26|-0.01| |塑料|59749|-2284|105376|2383|1.03|0.13|0.47|0| |苯乙烯|365727|125241|148569|13775|1.00|0.44|0.50|-0.08| |橡胶|37678|14141|54600|-245|0.51|-0.23|0.44|-0.02| |合成橡胶|35092|-12028|32665|-217|0.37|0.13|0.51|0| |对二甲苯|12746|-2615|19712|1613|1.72|0.60|1.16|0.05| |精对苯二甲酸|347510|6900|340172|1336|1.10|0.13|0.82|0| |短纤|50429|25447|54937|3618|1.72|0.45|0.88|0.02| |瓶片|6589|-1276|20492|1163|1.05|-0.18|1.05|-0.03| |烧碱|252131|-34867|191560|6795|1.01|0.09|0.42|0.07| |纯碱|669592|260578|1119082|23131|1.00|0.14|0.18|-0.03| |尿素|42232|-6184|136346|3545|0.85|-0.03|0.54|0.03|[6] 期权因子 - 压力位和支撑位 |期权品种|标的合约|平值行权价|压力点|压力点偏移|支撑点|支撑点偏移|购最大持仓|沽最大持仓| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |原油|SC2602|445|540|0|430|0|3825|2161| |液化气|PG2601|4250|4400|0|4150|0|5091|3617| |甲醇|MA2602|2100|2300|0|2050|50|4454|2368| |乙二醇|EG2601|3700|3800|-200|3600|-50|8614|4797| |聚丙烯|PP2601|6200|6300|-300|6100|0|9137|7058| |聚氯乙烯|V2601|4350|6200|0|4300|0|47042|9629| |塑料|L2601|6600|7000|0|6400|0|7875|5929| |苯乙烯|EB2601|6500|6800|0|6300|-100|19072|11114| |橡胶|RU2601|15250|16000|0|15000|500|6309|2137| |合成橡胶|BR2601|10600|11000|0|10000|0|4319|2148| |对二甲苯|PX2602|6800|7200|0|5800|0|652|895| |精对苯二甲酸|TA2602|4650|4850|-150|4600|0|3215|2732| |短纤|PF2602|6100|6800|500|5800|-300|1311|1425| |瓶片|PR2602|5700|6400|400|5600|600|439|388| |烧碱|SH2602|2120|2320|160|2000|-40|2636|1287| |纯碱|SA2602|1120|1300|-560|1100|0|11159|2830| |尿素|UR2602|1660|1700|-100|1640|0|1551|1048|[7] 期权因子 - 隐含波动率(%) |期权品种|平值隐波率|加权隐波率|加权隐波率变化|年平均|购隐波率|沽隐波率|HISV20|隐历波动率差| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |原油|23.355|27.73|0.38|32.74|29.17|25.46|26.47|-3.11| |液化气|17.845|20.01|0.36|22.76|20.21|19.87|18.46|-0.61| |甲醇|18.635|18.85|-0.55|20.95|19.57|18.24|19.23|-0.60| |乙二醇|17.86|18.38|0.85|15.80|18.41|18.33|15.70|2.16| |聚丙烯|11.59|13.04|0.80|12.17|13.77|12.43|11.39|0.20| |聚氯乙烯|15.37|17.21|0.72|18.67|18.54|15.56|15.46|-0.09| |塑料|10.34|12.03|-0.85|13.00|12.53|11.55|12.26|-1.92| |苯乙烯|17.765|19.90|0.94|21.52|20.29|19.50|18.57|-0.80| |橡胶|14.97|18.30|-0.23|23.17|18.87|17.17|18.98|-4.01| |合成橡胶|18.865|21.14|-1.92|27.73|21.62|19.85|20.03|-1.17| |对二甲苯|7.67|17.37|-0.11|22.11|18.51|16.71|17.59|-9.92| |精对苯二甲酸|14.485|15.01|1.25|20.52|15.85|14.26|15.81|-1.32| |短纤|12.9|14.33|0.83|17.86|15.24|13.80|14.01|-1.11| |瓶片|11.495|13.45|0.42|17.36|13.94|12.98|13.41|-1.92| |烧碱|21.985|23.04|0.72|26.79|22.56|23.51|21.85|0.13| |纯碱|23.845|30.05|6.00|31.75|33.36|26.74|25.28|-1.43| |尿素|12.505|13.94|0.80|21.81|15.30|12.34|14.46|-1.96|[8] 策略与建议 能源类期权 - 原油 - 标的行情分析：美国原油产量1381.5万桶/日环比微增0.01% 炼厂加工量1687.6万桶/日环比+2.63% 全球海上浮仓升至10841.1万桶环比+10.2% 炼厂开工率回升带动汽柴油库存积累 原油与石油产品总库存走高 10月大幅下跌后止跌反弹 11月震荡后反弹回暖再大幅下跌 12月上方有压力区间盘整后大幅度下跌 行情偏弱势 [9] - 期权因子研究：隐含波动率维持均值偏下水平波动 持仓量PCR报收0.70以下 行情偏弱 压力位为540 支撑位为430 [9] - 期权策略建议：构建看跌期权熊市价差组合策略获取方向性收益 构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略获取期权时间价值和方向性收益 构建多头领口策略进行现货多头套保 [9] 能源类期权 - 液化气 - 标的行情分析：原油端63美元左右震荡 供应过剩压制向上高度 外盘丙烷求购多 短期外盘偏紧 中长期供应压力仍在 内盘强于外盘和原油 本周到港低 进口补充有限 9月先涨后跌 10月先弱后强 11月偏多上涨后回落 12月区间震荡回落 [11] - 期权因子研究：隐含波动率维持均值附近水平波动 持仓量PCR报收于0.80以下 行情偏震荡 压力位为4500 支撑位为4150 [11] - 期权策略建议：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略获取期权时间价值和方向性收益 构建多头领口策略进行现货多头套保 [11] 醇类期权 - 甲醇 - 标的行情分析：本周企业库存下滑 主产区供应有增 部分企业前期预售、烯烃外采及大甲醇重启推迟等利多去库 8月以来走弱 9月低位盘整后反弹受阻回落 10月以来延续弱势 11月先跌后涨空间有限 12月延续偏弱势 [11] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值附近水平波动 持仓量PCR报收于0.60以下 行情偏弱 压力位为2300 支撑位为2000 [11] - 期权策略建议：构建看跌期权熊市价差组合策略获取方向性收益 构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略获取期权时间价值 构建多头领口策略进行现货多头套保 [11] 醇类期权 - 乙二醇 - 标的行情分析：华东主港地区MEG港口库存约75.3万吨环比上升2.1万吨

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、黑色金属、化工品、农产品、股指和国债等多个行业进行分析 ，指出各行业受地缘政治、供需关系、政策预期、宏观经济等因素影响 ，呈现不同的市场走势和投资机会 [2][3][47] 各行业总结 能源行业 - 原油：EIA周度数据显示石油库存意外去库 ，地缘局势紧张激发市场对石油供应担忧 ，夜盘油价阶段性反弹 ，但明年一季度市场仍面临更大累库预期 ，中长期油价下行驱动仍在 [2] - 燃料油&低硫燃料油：低硫供应整体充裕 ，国内12月产量预计下降或推升进口需求 ，海外供应压力短期缓解 ，年末走势或获支撑；高硫中期供应趋于宽松 ，需求端驱动有限 [22] - 沥青：河北炼厂推出冬储合同 ，山东市场有推涨情绪 ，但华东及华南有炼厂让利 ，盘面窄幅震荡 [23] 贵金属行业 - 贵金属：隔夜美联储如期降息 ，内部分歧显现 ，贵金属总体维持震荡偏强趋势 ，黄金突破前高阻力前不宜追高 [3] 有色金属行业 - 铜：隔夜联储降息兑现 ，美盘铜价上涨 ，预计市场短线消化 ，临近交割现铜报价91700元 ，上海升水缩至30元 ，整体仓量仍高 ，少量多单依托10日均线持有 [4] - 铝：隔夜美联储降息 ，沪铝窄幅波动 ，中期震荡偏强趋势未改 ，布林线中轨有支撑 ，短期基本面矛盾有限 ，关注年末需求反馈 [5] - 铸造铝合金：保太ADC12现货报价上调 ，废铝货源偏紧 ，税率政策未明 ，行业库存和交易所仓单高位 ，与沪铝价差年末或收窄 [6] - 氧化铝：运行产能历史高位 ，供应过剩 ，库存和仓单上升 ，未来三个月有超二十万吨仓单过期流出压力 ，现货指数下跌 ，弱势运行为主 [7] - 锌：内外矿TC转降 ，12月国内锌锭产出预降 ，社库下降 ，LME锌库存上升 ，沪锌短期跟随外盘反弹 ，消费淡季 ，反弹看2.35万元/吨压力 [8] - 铅：铝价低位 ，持货商交仓意愿不足 ，交易所库存低 ，无软挤仓风险 ，关注远月仓量压力 ，下游逢低采购意愿好转 ，沪铝1.73万元/吨承压 ，回调看1.7万元/吨支撑 [9] - 镍及不锈钢：镍价反弹回调 ，市场交投平淡 ，不锈钢悲观情绪未散 ，成本降需求弱 ，成交或清淡 ，11月不锈钢减产落地量不足 ，镍库存有变化 ，沪镍高位沽空合理 [10] - 锡：隔夜伦锡回撤涨幅 ，关注海外现货升水 ，沪锡仓量高 ，关注市场对鲍威尔言论及点阵图消化 ，倾向参与2601合约卖看涨期权 [11] - 碳酸锂：反弹走强 ，市场交投回暖 ，价格回调后挺价 ，下游采购意愿强 ，库存有变化 ，矿端报价强势 ，期价高位震荡 ，基本面强势 ，空头吃紧 [12] - 多晶硅：联合体成立后收储细节未明 ，基本面弱势 ，盘面以政策预期交易为主 ，短期有上行驱动 ，突破有效性待政策落地验证 [13] - 工业硅：跌破前低后下行 ，基本面偏弱 ，西南枯水期减产效应弱化 ，需求收缩 ，库存去化承压 ，关注8000元/吨关口博弈 [14] 黑色金属行业 - 螺纹&热卷：夜盘钢价回落 ，淡季螺纹表需降、产量降、库存去化 ，热卷供需双降、库存缓降 ，铁水产量降 ，供应压力缓解 ，下游承接不足 ，钢厂利润欠佳 ，后期高炉或减产 ，关注环保限产 ，下游内需弱 ，地产利好情绪好转 ，盘面反弹有反复 [15] - 铁矿：隔夜盘面震荡 ，供应端发运强、到港降、库存累库 ，需求端终端需求低、钢厂盈利差、铁水减产 ，海外降息预期升温 ，国内会议和地产利好提振情绪 ，基本面宽松 ，中长期有下行压力 [16] - 焦炭：日内价格偏弱震荡 ，市场对焦炭第二轮提降有预期 ，焦化利润一般 ，日产略升 ，库存小降 ，下游按需采购 ，贸易商采购意愿一般 ，价格或偏弱震荡 [17] - 焦煤：日内价格偏弱震荡 ，炼焦煤矿产量降 ，现货竞拍成交一般、价格跌 ，终端库存微降 ，总库存增加 ，价格或偏弱震荡 [18] - 锰硅：日内价格震荡 ，盘面反弹带动锰矿现货价格抬升 ，Comilog报价上调 ，报盘量下调 ，港口库存有结构性问题 ，铁水产量下降 ，硅锰产量降、库存增 ，观察底部支撑 [19] - 硅铁：日内价格震荡 ，市场对煤矿保供预期增加 ，电力成本和兰炭价格或降 ，铁水产量反弹 ，出口需求降 ，金属镁产量升 ，需求有韧性 ，供应降、库存降 ，观察底部支撑 [20] 化工品行业 - 尿素：盘面窄幅震荡 ，复合肥企业开工提升 ，储备需求补仓 ，尿素企业去库 ，日产偏高 ，供需宽松 ，市场交投降温 ，短期回调后区间震荡 [24] - 甲醇：进口卸货量减少 ，倒流内地支撑港口去库 ，宁波MTO装置停车 ，沿海供应充足 ，下游装置新投与检修并存 ，行情区间震荡 [25] - 纯苯：华东现货价格下跌 ，远期转弱 ，山东成交低迷 ，夜盘低位震荡 ，港口库存回升 ，后市装置检修及下游提负或缓解供需压力 ，关注油价走势 ，中线考虑月差正套 [25] - 苯乙烯：原油价格下移 ，纯苯基本面弱势施压 ，月内中旬供应增加 ，基本面有转弱预期 [26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯供应增量落地 ，下游买盘积极性弱 ，丙烯企业库存可控支撑价格；聚乙烯出厂价格下调 ，供应充裕 ，下游刚需采购；聚丙烯检修装置重启 ，产量增加 ，商家消化库存 ，需求跟进有限 ，基本面供需失衡 [27] - PVC&烧碱：PVC下行 ，关注氯碱一体化利润和亏损带动的检修 ，印度反倾销取消出口好转 ，内需疲软 ，成本支撑不明显 ，供高需弱 ，库存高压 ，低位区间运行；烧碱低位运行 ，液氯价格下调 ，氯碱利润压缩 ，行业累库 ，开工高位 ，供给压力大 ，下游需求不足 ，继续压缩利润 [28] - PX&PTA：海外原油价格先弱后反弹 ，预期PX和PTA价格企稳 ，终端织造走弱 ，产业链供需驱动有限 ，PX中线偏强 ，PTA加工差低位 ，春节前成本驱动 ，新年度加工差预期修复 [29] - 乙二醇：供应增长需求回落 ，市场累库压力大 ，价格走弱 ，短期装置停车缓和累库压力 ，春节前后仍累库 ，新年度装置投产预期下长线承压 [30] - 短纤&瓶片：短纤负荷高位 ，库存回升 ，价格随原料波动 ，新年度投产量低 ，供需季节性转弱 ，长线供需格局好；瓶片需求转淡 ，周度负荷平稳 ，盘面加工差弱 ，现货回升 ，效益不理想 ，产能过剩是长线压力 [31] 农产品行业 - 大豆&豆粕：USDA12月报告未调整美豆数据 ，美豆期货偏弱 ，等待新驱动 ，国内连粕震荡 ，阿根廷大豆出口税率下降 ，国内进口大豆压榨量和库存下降 ，05合约关注美豆出口和南美天气 ，择机逢低布局多单 [35] - 豆油&棕榈油：盘面油箱比下跌 ，豆油强于棕榈油 ，大豆通关受关注 ，棕榈油MPOB报告利空 ，产量降幅少、出口恶化、需求下降、库存偏高 ，价格或震荡中性或偏弱消化库存 [36] - 菜粕&菜油：外盘加籽弱势 ，国内菜系期价企稳 ，供给利空消化 ，关注需求端 ，全球菜籽收割完成 ，供给宽松 ，近端关注国内对澳籽采购 ，期价短期底部区间震荡 [37] - 豆一：国产大豆上涨减仓 ，进口大豆通关受关注 ，国产现货坚挺 ，政策端有购销交易 ，关注成交 ，国产与进口大豆价差扩大 ，关注政策和现货 [38] - 玉米：夜盘期货震荡 ，东北及北港现货稳定 ，下游观望高价粮 ，华北采购降温 ，上游售粮积极性上升 ，下游采购无增量 ，关注东北售粮进度和拍卖情况 ，01合约高位震荡偏弱回调 ，关注短空 ，03、05合约回调后布局多单 [39] - 生猪：期货重回弱势 ，市场回归过剩逻辑 ，冬至临近养殖端出栏增量 ，行业体重高 ，后期去库 ，中长期猪价明年上半年或二次探底 [40] - 鸡蛋：现货市场情绪强 ，01合约走高 ，远月合约走低 ，05合约价格下移 ，近月01合约临近交割或期现回归向下运行 ，中长期基本面改善 ，关注预期差 [41] - 棉花：美棉上涨 ，美联储降息符合预期 ，美农12月报告偏中性 ，国内郑棉震荡 ，基差稳定 ，现货成交一般 ，新棉供应压力不大 ，商业库存增加 ，棉纱价格随原料上涨但幅度有限 ，操作观望 [42] - 白糖：隔夜美糖震荡 ，印度和泰国开榨 ，产量预期好 ，国际市场供应充足 ，美糖有压力 ，国内关注新榨季估产 ，广西降雨好 ，食糖产量预期较好 [43] - 苹果：期价高位震荡 ，现货成交一般 ，价格偏强 ，今年库存同比下降 ，短期价格强 ，中长期红富士质量差、好货少、价格高 ，贸易商和果农惜售 ，远月合约有库存压力 ，关注去库 [44] - 木材：期价弱势下行 ，外盘报价下调 ，国内现货弱势 ，短期内到港量减少 ，需求淡季 ，上周港口出库量增加支撑价格 ，库存总量偏低 ，操作观望 [45] - 纸浆：夜盘期货大幅上涨 ，盘面博弈激烈 ，针叶浆和阔叶浆有报价 ，港口样本库存量去库 ，国内11月进口量增加 ，新年度合约仓单压力小 ，针阔价差缩窄支撑针叶浆 ，纸厂刚需采购 ，原纸价格跟涨乏力 ，中期区间震荡 ，关注前高压力 ，操作观望或短线操作 [46] 金融行业 - 股指：昨日A股震荡整理 ，期指主力合约有涨有跌 ，基差全线贴水 ，隔夜外盘欧美股市多数收涨 ，美债收益率和美元收跌 ，美联储降息提振市场信心 ，但内部有分歧 ，市场关注日本央行议息会议 ，不确定性缓解后可逢低增仓 [47] - 国债：期货震荡整理 ，CPI同比涨幅扩大 ，IMF上调中国经济增长预期 ，关注宏观经济刺激措施 ，债券市场配置需求不低 ，利空消化前谨慎 ，流动性修复后可参与超跌反弹博弈 [48]

行业投资评级 未提及 核心观点 - 短期冲高后或小幅偏弱，但难见深跌 [6] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 今日外盘美豆期货合约下跌，主力跌至接近1080美分，昨日USDA公布12月月度供需报告无亮点，美豆单产、出口、期末库存及南美产量等预估均与11月相同，市场回落，美方担忧中国采购进度，南美新作暂无利多题材，巴西播种基本完成，未来两周有望降雨利于丰产，阿根廷偏干但未到生长关键阶段，短期外盘有压力但下跌空间不大 [6] - 国内与外盘走势不一，近强远弱，市场传出部分大豆清关流程可能延迟，潜在影响供应，但豆粕库存和港口大豆数量偏高，预计今日冲高走势偏短期，持续性不强，国储拍卖进口大豆补充供应，供应充足背景将持续 [6] - 给出豆粕2601、2603、2605合约的前结算价、开盘价、最高价、最低价、收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量、持仓量变化等行情数据 [6] 行业要闻 - USDA公布12月油籽报告，美国2025/2026年度大豆期末库存预估为2.9亿蒲式耳，环比持平，维持阿根廷产量预期4850万吨、巴西产量预期1.75亿吨不变，全球2025/26年度大豆期末库存预估为1.2237亿吨，高于11月的1.2199亿吨 [7][8][9] - 参与美国作物补贴计划的农民报告无法在12月1日前种植的农作物面积，玉米为183.9万英亩高于9月，大豆为126.8万英亩高于9月，小麦为28.4万英亩与9月基本持平，参加补贴计划的生产商报告的种植面积玉米9724.4万亩、大豆8030.3万亩、小麦4888.6万亩 [9] 数据概览 - 展示豆粕出厂价格、01合约基差、1 - 5价差、5 - 9价差、美元兑人民币中间价、美元兑雷亚尔汇率等数据图表 [10][12][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃期货低位运行 下游需求端总体开工率见高位 需求稳步释放 前期受原油及商品整体弱势影响 聚烯烃估值走低 但昨日美联储降息25bp国际原油价格止跌反弹 对内盘聚烯烃构成支撑 盘面或逐步止跌反弹修复估值 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - LL 1月、5月、9月前日收盘价分别为6561、6599、6635 前2日收盘价分别为6557、6610、6656 涨跌分别为4、 -11、 -21 涨跌幅分别为0.06%、 -0.17%、 -0.32% 成交量分别为289654、280955、2747 持仓量分别为267012、409894、6370 持仓量增减分别为 -72250、50119、625 [2] - PP 1月、5月、9月前日收盘价分别为6162、6243、6283 前2日收盘价分别为6192、6280、6322 涨跌分别为 -30、 -37、 -39 涨跌幅分别为 -0.48%、 -0.59%、 -0.62% 成交量分别为272617、203963、3106 持仓量分别为380203、374591、19070 持仓量增减分别为 -30955、33415、432 [2] - LL价差1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月现值分别为 -38、 -36、74 前值分别为 -53、 -46、99 PP价差1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月现值分别为 -81、 -40、121 前值分别为 -88、 -42、130 [2] 原料与现货市场 - 原料甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷、PP回料、华北粉料、地膜现值分别为2057元/吨、6090元/吨、596美元/吨、5600元/吨、6030元/吨、8700元/吨 前值分别为2071元/吨、6090元/吨、589美元/吨、5600元/吨、6083元/吨、8700元/吨 [2] - 中游LL华东、华北、华南市场现值分别为6700 - 7100、6550 - 6850、6650 - 7050 前值分别为6700 - 7100、6550 - 6850 8100 - 8250 PP华东、华北、华南市场现值分别为6150 - 6350、6100 - 6250、6200 - 6400 前值分别为6150 - 6350、6100 - 6250、6200 - 6400 [2] 消息 - 周三(12月10日)纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年9月期货结算价每桶58.46美元 比前一交易日上涨0.21美元 涨幅0.36% 交易区间57.66 - 59.05美元 伦敦洲际交易所布伦特原油2025年10月期货结算价每桶62.21美元 比前一交易日上涨0.27美元 涨幅0.44% 交易区间61.35 - 62.73美元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 蛋白粕夜盘豆粕偏弱运行、菜粕小幅收涨 巴西大豆播种进度加快 美豆出口略偏慢 距采购目标有差距 USDA月度供需报告未提供利多支撑 美豆期价缺乏利多提振偏弱调整 国内新季南美大豆丰产预期高 远月供应预期充足 巴西升贴水报价下行致进口成本下滑 中储粮拍卖大豆 供应充足施压价格 整体偏弱运行 [2] - 油脂夜盘偏强运行 MPOB报告显示11月马棕产量环比减少、出口环比减少、库存环比增加 产地库存压力显著 减产期库存拐点或12月出现 USDA报告偏中性 预计短期油脂震荡调整 [2] 各部分总结 国内期货市场 - 豆油主力前日收盘价8230 涨跌 -36 涨跌幅 -0.44% 棕榈油主力前日收盘价8706 涨跌 -64 涨跌幅 -0.73% 菜油主力前日收盘价9502 涨跌 -116 涨跌幅 -3.15% 豆粕主力前日收盘价2778 涨跌 -43 涨跌幅 -1.52% 菜粕主力前日收盘价2395 涨跌 -2 涨跌幅 -0.08% 花生主力前日收盘价8844 涨跌26 涨跌幅0.29% [1] - 各期货品种价差和比价有不同变化 如Y9 - 1现值 -316 前值 -290等 [1] 国际期货市场 - BMD棕榈油前日收盘价4079 涨跌 -39 涨跌幅 -0.95% CBOT大豆前日收盘价1094 涨跌 -12 涨跌幅 -1.04% CBOT美豆油前日收盘价51 涨跌 -1 涨跌幅 -1.01% CBOT美豆粕前日收盘价307 涨跌 -1 涨跌幅 -0.20% [1] 国内现货市场 - 天津一级大豆油现货价格8490 涨跌幅0.47% 广州一级大豆油现货价格8520 涨跌幅0.59% 张家港24°棕榈油现货价格8740 涨跌幅0.00% 广州24°棕榈油现货价格8640 涨跌幅0.00% 张家港三级菜油现货价格9680 涨跌幅0.52% 防城港三级菜油现货价格9830 涨跌幅0.51% [1] - 南通豆粕现货价格3040 涨跌幅1.33% 东莞豆粕现货价格3030 涨跌幅0.66% 南通菜粕现货价格2380 涨跌幅0.42% 东莞菜粕现货价格2460 涨跌幅0.41% 临沂花生米现货价格7150 涨跌幅0.00% 安阳花生米现货价格7150 涨跌幅 -1.38% [1] - 各现货品种基差和价差有不同情况 如广州一级大豆油和24°棕榈油现货价差现值 -80 前值 -80等 [1] 进口压榨利润及仓单 - 近月马来西亚棕榈油进口压榨利润现值 -501 前值 -351 近月美湾大豆 -363 近月巴西大豆 -145 近月美西大豆 -313 近月加拿大毛菜油278 近月加拿大菜籽776 [1] - 豆油仓单现值25964 前值22994 棕榈油仓单452 前值452 菜籽油仓单3490 前值3721 豆粕仓单23830 前值23830 菜粕仓单0 前值0 花生仓单0 前值0 [1] 行业信息 - 据马来西亚棕榈油局MPOB 11月棕榈油产量193.55万吨、环比减5.30% 出口121.28万吨、环比减28.13% 期末库存283.54万吨、环比增13.04% [2] - 据USDA 美国民间出口商向中国售13.6万吨、向未知目的地售11.9万吨2025/26年度大豆 向波兰售12万吨豆粕 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，判断各品种走势并给出交易策略。如金融衍生品市场，A股有望受情绪带动上行，国债期货短期修复或延续；农产品市场，蛋白粕国内价格或阶段性反弹，白糖国内外均预计低位震荡；黑色金属市场，钢材短期区间震荡，双焦震荡偏弱；有色金属市场，金银有望维持偏强走势，铂钯高位震荡；能源化工市场，原油震荡偏空，沥青涨跌两难等[18][25][56][66]。 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 - 股指期货：市场分化，结构性行情显现，受美联储降息影响，A股有望保持上行趋势，建议单边逢低做多、进行IM\IC期现套利和牛市价差期权操作[19][20][21] - 国债期货：通胀数据不及预期，债市延续修复态势，短期修复或延续，建议单边TL多单暂持有、关注TF合约期现正套机会[21][22][23] 农产品 - 蛋白粕：国际市场利空充分，国内供应不确定增加，预计近期价格有支撑，或阶段性反弹，建议单边少量布局多单、进行MRM价差缩小套利和卖出宽跨式期权操作[24][25] - 白糖：国际糖价有筑底迹象，国内糖厂开榨但价格有支撑，预计短期均在低位震荡，建议单边观望、在低位卖出看跌期权[27][29][30] - 油脂板块：马棕11月累库超预期，国内豆油去库、菜油预计去库，短期油脂预计震荡运行，建议单边逢低短多高抛低吸[32][34] - 玉米/玉米淀粉：美玉米外盘回落，东北和华北玉米现货回落，03玉米偏弱震荡，建议单边外盘03玉米回调短多、03玉米逢高短空、05和07玉米等待回调，进行37玉米反套[36][37] - 生猪：现货小幅反弹，盘面仍然承压，总体供应压力仍在，建议单边以空单思路为主、卖出宽跨式策略[38][39] - 花生：大型油厂开始收购，花生盘面高位震荡，01花生存在仓单博弈，盘面有回落空间，建议单边01花生轻仓逢高短空、进行15花生反套、卖出pk603 - C - 8200期权[43][44] - 鸡蛋：需求表现一般，蛋价稳中有涨，近期淘汰鸡量增加，预计近月合约区间震荡，远月4、5月合约可逢低建多，建议单边1月合约区间震荡可逢低建多远月合约[45][48] - 苹果：库存较低，基本面偏强，新果质量偏差使果价有支撑，预计走势高位震荡，建议单边观望[49][50][51] - 棉花 - 棉纱：新棉销售较好，棉价震荡偏强，供应端新花大量上市但增产幅度或不及预期，需求端订单一般，预计郑棉大概率震荡偏强，建议单边郑棉短期震荡偏强[52][54] 黑色金属 - 钢材：市场情绪反复，钢价震荡运行，本周建材减产、板材增产，库存去化，成本有支撑，需求有季节性下滑但制造业需求有支撑，建议单边维持震荡偏强走势、逢高做空卷煤比和卷螺差[56] - 双焦：震荡偏弱，等待冬储启动，近期基本面边际走弱，进口煤增量明显，但后期焦钢企业有冬储需求，预计盘面跌幅放缓，建议单边震荡偏弱运行[58][59][60] - 铁矿：高位偏空思路对待，11月以来供应端平稳，需求端国内终端用钢需求回落，预计矿价高位偏空运行为主，建议单边高位偏空对待[61][62] - 铁合金：成本有支撑，需求存压制，硅铁产量预计下降，锰硅产量下行，需求均有压力，成本端有支撑，建议单边底部震荡运行、卖出虚值跨式期权组合[63][64] 有色金属 - 金银：降息 + 技术性扩表，提振市场情绪，预计贵金属整体在降息通道和流动性充裕环境下维持偏强走势，建议单边黄金背靠5日均线、白银背靠上周历史高位持有多单，白银买虚值看涨期权持有[66][67][68] - 铂钯：联储降息落地，价格高位震荡，铂金基本面有支撑短期偏多，钯金未来或受益于宏观环境，建议单边铂背靠五日均线逢低布局多单、钯观望，做多铂钯比，买入虚值看涨期权持有[70][71] - 铜：鲍威尔发表偏鸽言论，铜价表现坚挺，2026年铜矿供应紧张，加工费谈判困难，comex铜库存增长，下游需求不足，建议单边短线反弹、中线企稳后布局多单，关注跨期正套机会[73][74][75] - 氧化铝：空头减仓带动价格反弹，后续关注仓单成交，现货成交活跃度有限，12月难触发减产，仓单压力显著，建议单边价格低位震荡[77][78] - 电解铝：美联储如期降息发言偏鸽，铝价预计反弹，基本面变动有限，全球短缺格局仍在，国内下游需求有韧性，建议单边宏观基本面共振带动价格反弹[79][80] - 铸造铝合金：议息会议偏鸽发言好于预期，铝合金随铝价反弹，基本面原料端废铝供应紧俏，终端年末冲量需求有支撑，建议单边随铝价反弹[80][81] - 锌：宽幅震荡，矿端供应减少，加工费下滑，冶炼端部分企业亏损减产，消费端需求分歧大且淡季来临或转淡，建议单边前期获利空单谨慎持有[83][84] - 铅：区间震荡，国内库存持续去化，但冶炼厂厂库高位，临近交割社会库存或增加，消费转淡，铅价预计区间震荡，建议单边暂时观望、逢高轻仓试空[88] - 镍：镍价震荡下行，鹰派降息落地，有色金属回调，镍供需双弱，供应过剩格局难扭转，建议单边震荡下行、卖出虚值看涨期权[90][91][92] - 不锈钢：跟随镍价低位震荡，佛山地区300系库存增加，底部有成本支撑但向上缺乏驱动，建议单边低位震荡[94][95] - 工业硅：盘面下跌较快，短期或有调整，供需过剩格局下价格偏弱，但厂家有联合挺价意愿，2026年一季度需求预期差，建议单边空单止盈、反弹后逢高沽空，进行多晶硅、空工业硅套利[96] - 多晶硅：平台公司落地，逢低买入，目前硅片、电池市场有压力，下游采购刚需，企业挺价意愿强，短期现货持稳，建议单边区间震荡、回调买入，双买看涨看跌期权[97][98] - 碳酸锂：锂价高位震荡等待库存数据，12月初新能源乘用车销量下降，正极厂火热，供应增长预计去库放缓，1月需求分歧大，中线锂价承压，建议单边中线回调充分后买入、反弹卖出2605虚值看涨期权[99][100] - 锡：锡价冲高回落，强预期与弱现实并存，美联储降息，我国进口锡精矿有变化，锡矿加工费低，冶炼厂原料库存低，需求端消费淡季，建议单边锡价或震荡偏强运行[101][102] 航运板块 - 集运：现货情况延续改善，02打入部分涨价预期，现货运价揽货情况改善，需求端12 - 1月发运预计好转，供给端船舶运力部署下滑，短期盘面反弹至高位，建议单边EC2602合约多单部分止盈部分持有[104] 能源化工 - 原油：地缘扰动加剧，油价宽幅震荡，美联储如期降息，原油过剩压力难证伪，供需驱动偏空，俄乌停火预期、美国委内冲突影响油价，建议单边震荡偏空、关注原油月差套利[106][107][108] - 沥青：现货供需双弱，沥青涨跌两难，山东市场炼厂库存低位有支撑，长三角市场需求疲软价格或下行，华南市场需求缓慢释放但有低价资源，建议单边偏弱震荡、BU2601合约卖出虚值看涨期权[110][111][118] - 燃料油：低硫供应装置变化扰动频繁，低硫近端炼厂装置及油田变化对供应扰动频繁，高硫现货窗口贴水低位维持，需求端低硫冬季发电需求暂无驱动，高硫四季度预期稳定弱势，建议单边关注低硫和高硫裂解套利[114][115][118] - PX&PTA：PX供应维持充裕，PTA累库预期仍存，上游原油震荡，PX开工高位，PTA开工率预期提升，下游聚酯产销平淡，终端需求有差异，建议单边震荡偏弱、进行PTA1、5合约反套和双卖期权操作[117][119][120] - BZ&EB：纯苯亚美套利窗口关闭，苯乙烯供应增加，上游原油震荡，纯苯供需宽松，苯乙烯工厂利润好开工率预期提升，下游亏损开工偏弱，建议单边震荡偏弱[121][123] - 乙二醇：库存有去化压力，价格下跌，供减需增但港口库存上升，终端织造季节性转弱，聚酯开工有下调预期，建议单边震荡偏弱、卖出虚值看涨期权[124] - 短纤：供需面偏弱，产销偏弱，开工稳定，工厂库存变动不大，下游纱厂开工走弱、库存上升，内需进入淡季，外贸询单量活跃，建议单边价格震荡偏弱、卖出虚值看涨期权[126] - 瓶片：供需面相对宽松，山东富海新装置有投产预期，华润珠海装置预计重启，下游采购节奏偏缓，建议单边价格震荡偏弱、卖出虚值看涨期权[128][129] - 丙烯：库存高位，价格承压，工厂库存高位，国内丙烯负荷预计高位，进口减少，下游需求弹性弱，市场交投气氛弱，建议单边逢高做空、卖看涨期权[130][131] - 塑料PP：日本PE库存涨幅收窄，L塑料市场价格下跌，PP市场延续跌势，10月日本PE库存涨幅收窄、11月EuroCoin指数走强利多聚烯烃单边，建议单边Ｌ2601合约空单减持观望、L主力2605和PP主力2605合约少量试多[132][133][134] - 烧碱：烧碱价格偏弱，供给端供应压力大，需求端表现不温不火，库存端液碱去库片碱累库，利润端盈利恶化，预计市场弱势下行，建议单边弱势走势为主[135][136][137] - PVC：弱势下跌，供应端开工提升产量增加，需求端北方需求下降、外需难提升，乙烯美金市场和电石市场有变化，行业去库压力大，建议单边弱势下跌[139][140][141] - 纯碱：供增需减，价格走弱，新产能年底集中落地，需求端玻璃刚需差，轻碱需求亮眼，库存端厂库下降，预计延续偏弱格局，建议单边供强需弱中长期价格区间下移、关注05合约空纯碱多玻璃价差机会[142][143][144] - 玻璃：玻璃价格震荡走弱，下跌趋势，午盘受购房贴息预期刺激冲高回落，日熔下降，后续仍有冷修产线，厂库去库，短期供应端收缩速度决定冬储力度，建议单边偏弱走势、关注05合约空纯碱多玻璃策略机会和1 - 5合约反套[148][149] - 甲醇：震荡筑底，国际装置开工率下滑，港口现货流动性充足，美金价格稳定，进口预期上调，内地开工高位，市场流通量宽松，建议单边震荡筑底[150][151] - 尿素：反弹乏力，国内供应宽松，需求偏刚性，国内外价差大，国际市场影响弱，下游接受高价降温，预计短期和中期均偏弱运行，建议单边高空[153][154][155] - 纸浆：夜盘大涨，建议观望，期货主力合约夜盘反弹，现货市场交投偏淡，基本面整体偏弱，高库存与弱需求制约反弹，建议单边观望、激进者背靠夜盘高点少量试空[156][159][160] - 原木：基本面趋弱，关注中日关系影响，现货价格下跌，期货估值弱势，高库存与需求疲软压制估值，短期或维持弱势震荡，建议单边激进者少量背靠前低试多03合约、关注1 - 3反套[160][161][162] - 胶版印刷纸：供应压力不减，高浆价传导不及预期，双胶纸产量下降、库存增加，估值低位，市场亏损，价格缺乏支撑，建议单边观望等待反弹偏空操作、卖出OP2602 - C - 4200期权[165][166] - 天然橡胶：NR多单持有，泰国政府出台稳定橡胶价格措施，10月泰国橡胶机械进口额和12月标准普尔500指数对橡胶单边有影响，建议单边RU主力05合约观望、NR主力02合约多单持有，进行RU2605 - NR2605套利[169][170] - 丁二烯橡胶：多单持有，10月法国橡塑机械工业生产指数和11月欧洲汽车行业指数对橡胶单边有影响，建议单边BR主力02合约多单持有，进行BR2602 - NR2602套利[172][173]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属价格走势分化，铜价突破1.1w美金，铝价下跌，锌价上涨，镍价、不锈钢价、铅价、锡价、工业硅价、碳酸锂价各有表现；各金属供需情况不同，如铜结构性供需缺口维持，铝年末需求较好但预计26年初供需先宽松后转紧，锌年底供应端存阶段性减量等；投资策略上，铜建议逢低做多，锌单边建议观望、关注反套和月差正套机会，镍和不锈钢关注逢高空配机会，铅建议谨慎操作，锡短期可阶段性止盈、中长期可作为有色多配[1][2][7][9][12][14][17][19][21] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 本周LME cash - 3m价差大幅上扬，因亚洲地区注销仓单量大增引发市场短期恐慌，铜价再度突破1.1w美金，结构性供需缺口维持，全球库存分布不均，美国低库存地区预期面临进一步压力，国内高价使实际消费放缓，年内至春节预计小幅累库，月差及进口利润窗口被抑制[1] - 后市12月关注fomc会议落地后美指是否反弹，铜价整体维持逢低做多思路，12月价格运行预期在1.08w - 1.2w美金区间[1] 铝 - 本周铝价下跌，海外降息预期利好整体走势，盘面增仓上行，现货基差回落，铝锭库存持平，铝材去库，下游加工费尚可，年末需求表现较好，海内外产能逐渐通电投产，预计26年初供需偏宽松，随后逐渐转紧[1][2] 锌 - 本周锌价上涨，LME锌0 - 3M升水震荡下行，供应端国产和进口TC加速下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，11月火烧云锌锭投产，12月多家冶炼厂检修预计环比下滑1.5 - 1.8万吨；需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，美国锌锭进口抬升，出口窗口打开使国内社库震荡下行，现货紧张升水增加，海外LME低库存有回升但升水有上行动机[1][7] - 策略上，国内基本面现实较差但年底供应端存阶段性减量，价格重心较难深跌，短期宏观不确定性增强单边建议观望，关注反套机会和月差正套机会[7] 镍 - 本周镍供应端硫酸镍价格坚挺，纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，金川升水偏强，库存端国内外持续累库，短期现实基本面偏弱，印尼矿端扰动持续，政策端有挺价动机，关注逢高空配机会[8][9] 不锈钢 - 本周不锈钢供应层面钢厂排产高位维持，需求层面以刚需为主，成本方面镍铁小幅企稳、铬铁价格维持，库存高位维持，仓单维持，基本面整体偏弱，印尼政策端有挺价动机，关注逢高空配机会[12] 铅 - 本周铅价止跌反弹，供应侧原生开工维持高位，精矿开工季节性下行，再生利润恢复激励复产；需求侧电池开工率持平，月度电池成品累库，需求有走弱预期，目前再生开工恢复缓解供需矛盾，下游逢低补库形成支撑，铅价回到17000附近区间，再生出货意愿随铅价反弹恢复，精废价差 - 50，五地社库去库至2.36万吨，仓单矛盾仍有风险[13][14] - 预计下周内外铅价维持震荡，区间在17100 - 17600，废电瓶挺价有苗头，建议关注低仓单风险，谨慎操作[14] 锡 - 本周锡价受有色整体拉升重心上升，供应端矿端加工费低位维持，海外佤邦产量恢复慢但高价刺激库存矿出口，印尼2026年锭出口将恢复正常，年底出口冲量，刚果(金)与卢旺达达成和平协议使风险扰动缓解；需求端高价下由刚性支撑，下游接单心理价位提高，海外LME库下边际放量超预期风险，多单低位震荡恢复[17] - 短期基本面尚可，高位震荡概率较大，供应端在高价刺激下可阶段性止盈；中长期供应端以恢复增量为主但弹性有限，2026年上半年仍可作为有色多配[17] 工业硅 - 本周工业硅盘面震荡偏弱，终端采购积极性一般，成交以低位点价为主，西南减产挺价，北方开工稳定，部分厂家交付套保仓单或订单，通氧553/99硅等牌号港口实际交易价格在9400 - 9500元/吨左右[19] - 短期12月供需平衡，价格预计震荡运行；中长期产能过剩幅度高，开工率低，价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主[19] 碳酸锂 - 本周碳酸锂受江西宁德拿证复工以及动力淡季预期影响盘面大幅下跌，原料端精矿流通货偏紧，锂盐端上游库存去化，企业以长协和预售订单为主，交仓速度慢，部分散单高位出货，下游材料厂前期观望，散单采购以刚需为主，随着价格下行散单点价活跃度上升，基差企稳，市场货源贴水报价集中在1500 - 2000元，电碳好货成交区间集中在05 - 1600~05 - 2400元[21] - 短期格局供需双强，假设宁德12月复产去库幅度预计维持在5 - 6千吨，后续上方弹性打开需库存去化至低位、投机性需求起色或持货意愿走强[21]