核心观点 - 国新办发布会推出“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”，央行、金管总局、证监会多维度发力，应对复杂严峻外部形势，全力落实稳市场稳预期目标 [22][23][27] - 特朗普“百日新政”中关税影响大且有争议，后续关注其推动制造业回流、大规模减税举措及对全球市场的影响 [4][28] - 海外科技大厂 AI 业务发展良好，云收入增速向上，应用商业化落地，中国头部 AI 科技企业有望带来投资机会 [9] - 多个行业和公司有不同发展态势，如风电行业需求回暖，风机板块迎来价值重估；部分公司业绩增长、布局新业务或进行并购等 [11][16][49] 宏观策略 《风雨同舟浪自平——5 月 7 日“一揽子金稳”国新办发布会点评》 - 央行实施“十箭连发”货币政策，包括数量型、价格型和结构型政策，完善货币政策框架，降息降准或与经济数据和汇率有关 [23] - 金管总局多维度推出增量政策，覆盖地产、保险、外贸、科技等领域，预计完善科技金融扶持 [24] - 证监会稳定和活跃资本市场，支持汇金公司，改革科创板、创业板，推动中长期资金入市，完善上市公司监管和资本市场开放 [26] - 4 月 PMI 显示制造业新出口订单指数下降，需一揽子政策提前发力稳市场稳预期 [27] 《不只是关税——特朗普“百日新政”系统解析》 - 特朗普上任 100 天推动《莱肯·赖利法案》限制非法移民，关税政策使美国 GDP 预测下跌，民意支持率略低于半数 [28][29][30] - 人事提名工作平稳推进，贸易保护大幅升级或受掣肘，减税法案三季度大概率落地，后续关注制造业回流和大规模减税 [31][32][33] 行业公司 《爱美客（300896）：拟收购 AestheFill 母公司 85%股权，加强国际协同》 - 爱美客拟现金收购韩国 REGENBiotech,Inc.85%股权，标的公司聚乳酸类产品 AestheFill 全球领先 [36] - 交易协同效应突出，有望巩固医美注射填充产品市场领先地位，提升国际市场收入和竞争力 [37] 《TCL 科技（000100）：国补政策行之有效，股权回购有望增厚业绩》 - TCL 科技是半导体显示和光伏硅片双龙头，盈利能力强劲，新能源光伏业务短期盈利承压 [37] - 公司拟回购深圳华星半导体股权，优化业务布局，国补政策刺激 TV 需求，各尺寸领域业务有不同发展机遇 [38][39][40] - 新能源光伏行业产能出清，公司有望率先回暖受益，预计未来营收和净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [42][43] 《火炬电子（603678）：员工持股计划彰显信心，自产元器件订单拐点或已显现》 - 火炬电子发布员工持股计划，彰显发展信心，考核目标或支撑公司快速增长 [44] - 自产元器件板块有望释放延迟订单，新材料业务市场空间广阔，在建工程推进和收购产业公司或提升业绩 [45][46] - 调整归母净利润预期，看好公司发展 [46] 《电力设备：风机专题报告：价格企稳&盈利见底，海内外需求共振》 - 国内风电需求有预期差，中长期需求被低估，行业基本面超预期，风机环节量价齐升 [49] - 全球风电需求向好，中国风机出口订单高增，风机行业逻辑发生变化，迎来价值重估 [50][51] - 分析风机盈利修复路径、风场利润估值、出口业务和竞争格局，建议关注相关标的 [51] 《港股周报（2025.3.3 - 2025.3.7）：科技龙头及消费 IPO 引领结构性机遇，持续看好港股中概》 - 本周港股整体上涨，科技股具估值优势，内政策加码稳增长，国际贸易环境改善，南向资金流入 [53][54] - 全球 AI 竞赛升级，新茶饮赛道资本化，重点港股业绩亮眼，建议关注多类标的 [55][56] 《美股 AI 周报（2025.03.03 - 2025.03.07）：博通业绩超预期且后续 AI 指引乐观，Marvell 预计 26 财年 AI 收入将超 25 亿美元》 - 本周美股三大指数回调，美国就业数据有变化，博通、Marvell、Crowdstrike 等公司 AI 业务表现良好 [56][57][58] - 微软发布医疗 AI 助手，建议关注宏观政策和 AI 相关标的 [60][61] 其他 天风 5 月金股推荐 - 推荐锦波生物、百济神州 - U、工业富联等多家公司 [7] 市场数据 - 上证综指收盘 3342.67，涨 0.8%；沪深 300 收盘 3831.63，涨 0.61%等 [8] - 海外市场中，香港恒生收盘 22691.88，涨 0.13%；道琼斯收盘 40829.00，跌 0.95%等 [14] 申万行业指数预览 - 展示农林牧渔、基础化工、钢铁等行业的总市值、流通市值、市盈率和市净率 [15][20] 评级调整 - 泛亚微透、丰立智能、福达股份获首次评级，分别为买入、增持、买入 [19]

报告核心观点 - 货币政策再宽松驱动股债双牛 [2][5] 市场总览 大势 - 5月7日上证指数上涨0.8%，沪深300上涨0.61%，科创50上涨0.36%，中证1000上涨0.14%，创业板指上涨0.51%，恒生指数上涨0.13% [3][4] 行业 - 5月7日表现最好的行业分别是国防军工（+3.7%）、银行（+1.49%）、基础化工（+1.15%）、房地产（+1.06%）、石油石化（+0.91%），表现最差的行业分别是传媒（-0.56%）、计算机（-0.42%）、电子（-0.37%）、社会服务（-0.24%）、医药生物（-0.12%） [3][4] 资金 - 5月7日全A总成交额为15051亿元，南下资金净流出78.66亿港元 [3][4] 重要观点 所在领域 - 宏观 [5] 核心观点 - 货币政策再宽松驱动股债双牛 [5] 市场看法 - 市场预计货币政策宽松力度有限 [5] 观点变化 - 观点无变化 [5] 驱动因素 - 外部环境不确定性增加，央行已将首要目标从国际收支与金融稳定切换至稳增长和促进物价合理回升 [5] 与市场差异 - 从货币政策首要目标切换分析央行政策逻辑 [5]

报告核心观点 报告对多个行业和公司进行分析，涵盖金融工程、海外市场、公用事业、商贸零售、化工、地产建筑、医药、农林牧渔、煤炭开采、电子、纺织服装等领域，指出各行业发展趋势、面临的机遇与挑战，并给出投资建议和盈利预测[2][5][26]。 总量研究 港股量化 - 2025 年 4 月港股市场回调，成交活跃度下降，多数行业收跌，低估值高股息板块表现较优；前四个月南下资金累计净流入达 2024 年全年的 75%，4 月创单月最大净流入纪录[5][6]。 - 不同资金流向偏好不同行业，南下资金偏好基础化工等，外资偏好汽车等，中资偏好消费者服务等，港资及其他偏好轻工制造等[7][8][9]。 - 港股优选 20 组合 4 月超额收益 0.2%，全区间超额年化收益率 13.7%，5 月持仓增配成长[11][12][14]。 基金投顾产品 - 2025 年 4 月股票型投顾产品超额整体为正，各类型投顾产品业绩有差异，纯债型平均收益高于纯债债基，股票型平均收益低于沪深 300[17]。 - 4 月 122 个基金投顾产品调仓，调仓围绕关税政策及债市波动，在债券、久期、行业和风格等方面有不同操作[18]。 - 各类型投顾组合在投资类型基金权重、久期、底层债券比例、行业配置、指数基金配置、红利基金和底层资产、QDII 类和商品类基金配置上有变化[19][20][21]。 行业公司 海外市场 - 2025 年港股市场波动，中期涨幅受限，应聚焦中国经济转型主线方向，如互联网、电子、汽车、计算机、电动工具等[26][27]。 - 各细分领域有不同发展趋势和推荐标的，互联网受益 AI 产业趋势，电子光学和半导体有机会，汽车关注新车爆品周期，计算机围绕国产替代和 AI 主线，电动工具待政策明朗[27][28][29]。 公用事业 - 2024 年电力需求稳定，电源电网投资增长，2025 年 4 月公用事业和电力板块累计下跌[30]。 - 火电成本下行、政策改善盈利预期，水电息差扩大有配置价值，核电中期装机增长、远期分红可期，绿电绿证市场有望完善[31][32]。 - 电网设备国内总量高增、结构分化，海外市场景气延续，推荐各类型电力和电网设备相关公司[33]。 商贸零售 - 2025 年零售行业投资应围绕情绪消费主题，沿黄金珠宝、线下零售、化妆品、医美四条主线布局[34]。 - 各主线有不同投资机会和推荐标的，黄金珠宝关注差异化品牌，线下零售关注变革龙头，化妆品关注国货品牌，医美关注上游厂商和机构龙头[35][36][37]。 化工 - 化工行业供给端边际改善，需求端内需有望恢复，成本端原油和煤炭价格有变化，短期看好内需及供需格局改善行业，中长期看好油价低位下全球复苏带来的周期重启[41][42][45]。 - 不同细分行业有推荐和受益标的，如制冷剂、氨基酸、民爆、军工&新材料等[42]。 地产建筑 - 物管行业规模增速放缓，第三方拓展解局，2025 年有好房子好服务、AI 时代、房屋养老金政策等发展机遇[49][50]。 - REITs 市场年初至今结构性分化，未来延续扩容与分化趋势，投资建议关注物管优质企业和 REITs 稳增长与新业态板块[51][52]。 医药 - 医药产业调整接近尾声，指数率先企稳回升，后续有望重回稳定增长，应首选创新药，关注消费复苏[54][55]。 - 各细分领域有不同发展趋势和推荐标的，如化学制药及生物制品、创新药产业链、消费医疗、中药、医疗器械等[55][56]。 农林牧渔 - 2024 年养殖板块利润同比高增，宠物高景气延续，2025Q1 行业盈利能力同比提升[58]。 - 子行业中养殖、饲料、宠物食品等板块归母净利润同比增幅居前，畜禽养殖盈利期拉长，饲料后周期盈利有望改善，宠物市场保持高景气[59][60][61]。 煤炭开采 - 淮北矿业 2025Q1 降本对冲煤价下滑影响，关注煤电、煤化工和非煤矿山成长，破净估值有望修复[63][64][67]。 - 昊华能源 2025Q1 煤炭量价齐跌致业绩回落，甲醇盈利扭亏，铁路运输业务改善，红二煤矿产量爬坡，分红比例提升[69][70][73]。 - 甘肃能化 2024 年煤炭业务量价齐跌，电价下滑，煤电化在建项目有序推进，未来成长可期[75][76][77]。 - 电投能源 2025Q1 氧化铝价增致业绩承压，煤铝电业务增量可期，集团资产注入打开成长空间，分红比例提升[80][81][82]。 电子 - 乐鑫科技 2025Q1 业绩持续高增，收入创单季度历史新高，以“连接 + 处理”为方向扩大产品边界，上调盈利预测并维持“买入”评级[84][85][86]。 纺织服装 - 海澜之家 2025Q1 主业稳健，主品牌线上剔除影响后稳健、线下直营占比提升，其他品牌斯搏兹并表致收入高增，看好京东奥莱、FCC 双线发力，下调盈利预测并维持“买入”评级[87][88][89]。 化工 - 雅化集团 2025Q1 利润同比大幅增长，民爆业务毛利率提升、海外市场开拓有望贡献增量，锂盐业务受锂价下行拖累，未来锂精矿自给率提升有望抬升盈利中枢，下调盈利预测并维持“买入”评级[93][94][95]。 医药 - 人福医药业绩表现稳健，2025Q1 归母净利润增长，重整归核持续推进，下调盈利预测并维持“买入”评级[97]。

报告核心观点 - 中美启动关税谈判，港股涨势有望延续；Meta Platforms 1 季度利润超预期，AI 投入对广告赋能趋势不变 [2][5][8] 国证视点 - 长周末后港股延续涨势，恒指高开后反复，最终收报 22662 点，升 158 点或 0.70%，主板成交 2134 亿港元，较上日多 59.6% [2] - 港股通交易大额净流入 135 亿元，较上日多 139.1%，北水净买入最多的个股依次是盈富基金、美团、恒生中国企业，净卖出最多的依次是小米、石药集团、腾讯 [2] - 12 个恒生综指行业指数中 9 个上升 3 个下跌，领涨板块为材料、电讯、必需性消费及可选消费，升幅为 1.63%-1.16%，下跌板块为医疗保健、能源及地产建筑，跌幅分别为 1.50%、0.47%及 0.05% [2] - 美股三大股指全线下跌，投资者观望联储局议息会议，美国财长称有望最快本周达成多项贸易协议，令大市跌幅稍收窄 [3] - 国务院副总理何立峰将访问瑞士与美国财长贝森特举行会谈，还将赴法国主持第十次中法高级别经济财金对话，贝森特将于 5 月 8 日与中国官员会面，其后表示将与中方会晤并认为当前关税不可持续，美国贸易代表格里尔本周也将与中国对口官员会谈 [3] - 中方因美方采取单边关税措施而反制，近期美方希望就关税问题与中方谈判，中方决定同意接触，中方立场是维护自身利益和国际公平正义，谈判需在相互尊重等前提下开展 [4][6] 公司点评 Meta Platforms 业绩情况 - 1 季度总收入 423 亿美元，同比增 16%（汇率中性增 19%），超指引上线，略超预期 0.9%/2.3%；经营利润同比增 27%，超预期 12%/13%，因管理费用低于预期；FoA 经营利润同比增 15%，经营利润率 52%，同比提升 3 个百分点；RealityLabs 经营亏损 42 亿美元；净利润 166 亿美元，同比增 35%，超预期 19%/21%，净利润率 39%，同比提升 5 个百分点 [8] 广告业务情况 - Q1 广告收入同比增 16%（汇率中性增 20%），对比 Alphabet 凸显韧性，广告价格同比增 10%快于展示量增长，电商贡献最大同比增量，游戏行业同比下降，美国&加拿大广告收入增速 18%，贡献广告收入的 43% [9] - 2025 年广告业务不确定因素包括欧盟业务模式调整、中国出海电商北美投放下降，但 AI 对广告转化率提升逻辑仍成立，Q1 推出 GEM 广告排序模型等 [9] 新业务情况 - MetaAI 月活用户数突破 10 亿，推出独立 App，战略侧重个性化、语音交互、娱乐性；Thread 开启商业化测试，预计收入起量待 2026 年 [10] 财务预测及估值 - 公司指引 2 季度收入 425 - 455 亿美元，同比增 9% - 16%（含汇率逆风 -1%），下调约 1%全年费用指引，上调 2025 年 CAPEX 指引至 640 - 720 亿美元，上调幅度约 9% [10] - 微调 2025 年收入预测（+14%）及利润预测，下调估值倍数至 28x2025E，下调目标价至 742 美元，维持买入评级，看好 AI 对缓解经济周期对其业务影响的潜力 [10]

核心观点 - 看好今年本土品牌汽车出口增长，以及国内存储相关公司的行业景气度表现，运动鞋服品牌零售行业有望继续保持较高景气度 [2][3][6] 策略和先进制造组 - 4月特斯拉在德国销量同比下降45.9%，2025年1 - 4月其销量同比下降60.4%；4月比亚迪在德国销量跃升逾8倍至1566辆，年初以来总销量增长近5倍至2791辆；4月特斯拉英国新车销量同比下降62%，为两年多来最低水平 [2] - 因美国关税战，欧盟进口中国电动车限制松动，且国内新能源车技术进步，特斯拉在欧洲销售受阻，看好本土品牌汽车出口增长 [2] - 存储原厂减产/转产DDR4和LPDDR4X，部分DDR颗粒和LPDDR4X资源供应紧俏，手机和PC终端客户回补库存，推动本周DDR4和低容量嵌入式LPDDR4X价格上扬 [3] - 去年四季度至今年4月中旬Dram价格回落，存储大厂宣布减产后，DDR5从年初低点上涨超10%，DDR4价格较低点上涨5%左右，因AI部署快速推进，看好国内存储相关公司行业景气度 [3] 消费组 - 2024年运动鞋服下游品牌零售行业营收1418.9亿元，同比增长6.1%，归母净利润214.9亿元，同比增幅35.1%，行业整体复苏，核心财务指标改善，库存健康，但增长动能分化，龙头企业与其他品牌差距拉大 [5] - 2024年运动鞋服上游代工行业营收1199.2亿元，同比增长11.7%，归母净利润150.3亿元，同比增长36.9%，业绩增长得益于海外品牌客户去库存结束、订单需求恢复，多数代工企业增长强劲 [5] - 2025年一季度运动鞋服代工行业延续稳健增长，个别企业因耐克业绩承压订单有波动 [5] - 2025年运动鞋服品牌零售行业有望保持高景气度，建议关注布局高景气细分赛道、推进产品创新的龙头企业 [6]

报告核心观点 - 安道麦A一季度业绩扭亏为盈，推进差异化发展战略，长期前景看好 [2][3] - 光大同创业绩超预期，碳纤维产品市场份额提升，业绩有望持续增长 [7][10] - 新和成一季度业绩同比高增，项目建设有序推进，未来发展可期 [21][23] - 圆通速递盈利短期承压，优化服务提升长期竞争力 [25][27] - 同道猎聘作为中高端在线招聘龙头，AI加持持续成长 [29][32] - 新坐标海外贡献业绩增长，设立控股子公司进军丝杠领域，中长期发展趋势向好 [33][37] 各公司情况总结 安道麦A（000553.SZ） - 2025年一季度营收71.73亿元，YoY -4.48%，归母净利润1.51亿元，同比扭亏为盈 [2][18] - 农药市场供大于求，海外高息，渠道依赖及时采购，原药价格疲软，销售价格同比走低，但销量总体稳定 [2][18] - 2024年初启动“奋进计划”，含优化财务、理顺架构、深耕细分市场三大支柱，已启动组织变革提效 [2][18] - 推进产品差异化战略，新产品导入率达22%，有望夯实竞争优势推动业务增长 [3][19] - 维持2025 - 2027年净利润预测0.79、1.03和1.76亿元，对应EPS 0.03、0.04和0.08元，维持“强烈推荐”评级 [3][19] 光大同创（301387.SZ） - 2025年一季度营收3.47亿元，同比增长51.16%，归母净利润1776.18万元，同比增长55.88% [7][38] - 2025年一季度毛利率22.65%，较4Q24环比增加2.41pct，收入增长因纳入重庆致贯公司合并报表 [8][39] - 收购重庆致贯切入光电显示功能材料领域，该公司承诺2024 - 2026年营收不低于1.8亿、2.8亿、4.4亿，业绩有望增厚 [9][40] - 乘AI和轻量化东风，碳纤维产品在笔记本、折叠屏手机、外骨骼机器人结构件实现量产并提升份额 [10][41] - 预计2025 - 2027年EPS分别为1.43元、2.39元和3.56元，维持“推荐”评级 [10][41] 新和成（002001.SZ） - 2025年一季度营收54.40亿元，YoY +20.91%，归母净利润18.80亿元，YoY +116.18% [21] - 维生素等核心产品市场价格修复，综合毛利率增长11.66个百分点至46.70%，带动净利润大增 [21] - 坚持“化工+”和“生物+”平台发展战略，各板块项目建设推进，将丰富产品体系延伸产业链 [22] - 维持2025 - 2027年净利润预测61.97、70.06和77.96亿元，对应EPS 2.02、2.28和2.54元，维持“强烈推荐”评级 [23] 圆通速递（600233.SH） - 2024年营收690.33亿元，同比增长19.67%，归母净利润40.12亿元，同比增长7.78%；2025年一季度营收170.60亿元，同比增长10.58%，归母净利润8.57亿元，同比下降9.16% [25] - 2024年业务量265.74亿件，同比增长25.3%，市场份额由14.71%提至15.18%；2025年Q1业务量66.79亿件，同比增长21.7%，市场份额15.02% [25] - 2024年单票收入2.30元，较23年降4.86%；2025Q1单票收入2.28元，较24Q1降6.3%，价格竞争致盈利下滑 [26] - 2024年提升服务品质，高价值散单及逆向物流快件同比超70%增长，对冲价格战影响 [26][27] - 2024年单票成本降至2.09元，同比降4.04%，核心成本下降，揽派成本维持较高水平稳定加盟商体系 [27] - 预计2025 - 2027年净利润39.4、48.4和52.9亿元，对应EPS 1.14、1.41和1.53元，维持“强烈推荐”评级 [27] 同道猎聘（06100.HK） - 旗下猎聘网是中高端线上人才服务平台，围绕其搭建BHC闭环商业体系，提供多元化人力资源服务 [29] - 经济结构转型，中高端人才需求增长，猎聘凭人才库和品牌优势享受行业红利 [30] - 独创BHC商业模式，精准匹配算法和专业服务团队打造护城河，注重研发创新提升体验 [31] - 以“一纵一横”战略为核心，AI助力拓展服务边界，深化AI应用推动业务增长 [31][32] - 预计2025 - 2027年收入21.18、22.19、23.52亿元，归母净利1.81、2.1、2.31亿元，对应EPS 0.35、0.41、0.45元，首次覆盖给予“推荐”评级 [32] 新坐标（603040.SH） - 2024年营收68,028.21万元，同比增长16.63%，归母净利润21,160.51万元，同比增长14.76%；2025年一季度营收17,899.06万元，同比增长26.15%，归母净利润6,681.67万元，同比增长37.59% [33] - 2024年境外营收29,231.90万元，同比增长47.0%，占比43.0%，海外子公司营收增长，新项目投产 [33] - 2024年乘用车营收48,706.27万元，同比增长15.68%，商用车营收11,728.91万元，同比增长17.87%，业务有望持续增长 [34] - 2024年综合毛利率51.9%，2025Q1为53.66%，毛利率有韧性，期间费用率下降，ROE提升 [34][36] - 成立杭州九月八精密传动科技有限公司，总投资约5亿元，持股77%，进军丝杠领域 [36] - 预计2025 - 2027年归母净利润2.46/2.85/3.31亿元，对应EPS 1.80/2.09/2.42元，维持“推荐”评级 [37]

核心观点 - 5月6日A股市场量价齐升、个股普涨，海外美股三大指数全线收跌；近期有多项重要事件和政策发布，对市场产生一定影响 [1][2] 国内市场综述 - 5月6日大盘量价齐升、个股普涨，上证综指收于3316.11点，上涨1.13%；深成指收于10082.34点，上涨1.84%；科创50上涨1.39%；创业板指上涨1.97%，万得全A成交额共13644亿元，较前一日有所增加 [1][4][8] - 30个中信一级行业有29个行业收涨，综合金融、计算机及通信涨幅居前，仅有银行小幅下跌；稀土、华为鸿蒙及航空运输精选等指数表现活跃 [1][4][8] - 当日A股市场4962只个股上涨，379只下跌，45只持平；715只个股涨超5%，30只个股跌超5%；145只个股涨停，29只个股跌停 [9] - 驱动因素为中美高层即将举行会谈，有利于提振市场做多热情 [9] 海外市场综述 - 5月6日美国三大股指全线收跌，道指跌0.95%，标普500指数跌0.77%，纳指跌0.87%；默克跌超4%，领跌道指；万得美国科技七巨头指数跌0.71% [2][4] - 中概股多数上涨，脑再生涨超62%，小马智行涨逾47% [2] 新闻精要 - 何立峰将于5月9 - 12日访问瑞士，期间与美国财长贝森特举行中美经贸高层会谈；5月12 - 16日赴法国共同主持第十次中法高级别经济财金对话 [3][10] - 财政部部长蓝佛安表示中方将采取更加积极有为的宏观政策，有信心实现2025年5%左右增长目标 [3][11] - 中方和欧洲议会决定同步全面取消对相互交往的限制，2025年是中国和欧盟建交50周年，双方有诸多重要议程 [3][12][13] - 2025年“五一”假期国内出游3.14亿人次，同比增长6.4%；国内游客出游总花费1802.69亿元，同比增长8.0% [3][14] - 英国与印度签署自由贸易协定，预计到2040年将使双边贸易额每年增加255亿英镑（约2463亿元人民币） [3][15][16] - 全球重要经济数据发布，“五一”假期全社会跨区域人员流动量超14.65亿人次，4月财新中国服务业PMI录得50.7，综合PMI产出指数下滑至51.1 [3][18][19]

核心观点 报告呈现美国债市、经济数据等实时热点信息，涵盖贸易、政策、企业销售、债券收益率等方面，还展示了海内外重要指数的收市价及涨跌情况 [4][5] 美国债市 - 因关税导致囤积商品，美国3月贸易逆差创历史新高 [4] - 特朗普下周将宣布有关药品成本的重大消息 [4] - 美国众议院可能会取消电动汽车税收抵免 [4] - 美国出口全面下滑，农产品遭受重创 [4] - 英美本周将达成贸易协定，降低汽车和钢铁关税；若谈判失败，欧盟将对1000亿欧元的美国商品征收关税 [4] - 美加领导人会晤，卡尼称加拿大“永远不会被出售” [4] - 英国与印度达成自由贸易协定，印度将削减90%英国进口商品的关税 [4] - 全球债务突破324万亿美元，创历史新高 [4] - 特斯拉4月英国新车销量同比下降62%，为两年多来最低水平 [4] - 2年期美债收益率跌4.75个基点报3.7827%，5年期美债收益率跌4.19个基点报3.8957%，10年期美债收益率跌4.87个基点报4.2946% [4] 经济数据 海外市场重要指数 - 纳斯达克指数收市价17689.66，跌0.87% [5] - 道琼斯工业指数收市价40829.00，跌0.95% [5] - 标普500收市价5606.91，跌0.77% [5] - 日经225收市价36830.69，涨1.04% [5] 其他重要指数 - 波罗的海干散货收市价1421.00，涨0.71% [5] - CME比特币期货收市价95165.00，涨0.46% [5] - ICE布油收市价62.04，涨3.01% [5] - 伦敦金现收市价3431.11，涨5.88% [5] - 美元指数收市价99.27，跌0.53% [5] - 美元兑人民币(CFETS)收市价7.22，跌0.64% [5] 香港重要指数 - 恒生指数收市价22662.71，涨0.70% [5] - 恒生中国企业指数收市价8261.61，涨0.37% [5] - 恒生科技收市价5239.50，跌0.09% [5] - 恒生期货收市价28918.62，涨0.49% [5] 内地重要指数 - 上证指数收市价3316.11，涨1.13% [5] - 深证综指收市价1958.73，涨2.25% [5] - 沪深300收市价3808.54，涨1.01% [5] - 创业板指收市价1986.41，涨1.97% [5]

报告核心观点 - 五一假期消费数据亮眼，旅游等市场有望持续复苏，建议关注OTA平台以及景区、酒店等受益板块；电子行业需求处于温和复苏阶段，建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线 [9][12] 重点推荐 旅游市场五一消费数据点评 - 旅游人次及收入同比稳定增长，五一假期5天国内旅游出游3.14亿人次，同比增长6.4%，收入1802.69亿元，同比增长8.0%，人均消费574.11元，较2024年同期小幅提升，出游半径扩大，平均出游半径196.48公里，同比增长4.7%，目的地游憩平均半径22.15公里，同比增长31.8% [5] - 旅游热度高且出游多元化，异地租车、自驾游“量价齐升”，自驾游人次同比增长近40%，人均租车消费增长24%，异地自驾订单占比85%；长线游、县城游等共同发展，青海、新疆等地景区门票销售额同比增1 - 2倍，县城酒店预定量同比增长30% [6] - 出入境市场热度双升，五一假期全国边检保障1089.6万人次中外人员出入境，日均217.9万人次，同比增长28.7%，出境游订单量同比增长超两成，入境游订单量同比激增130%，上海、深圳等地入境游订单大幅增长 [7] - 部分景区及目的地表现出色，宋城演艺12大千古情景区游客人数、营收创新高，演出场次、接待游客同比分别增长24%、26%；黄山、峨眉山、祥源文旅等景区游客接待量和收入均有增长 [8] - 交通运输人员流动活跃，五一假期全社会跨区域人员流动量超14.65亿人次，日均2.93亿人次，比去年同期增长7.9%，水路客运量同比增长23.8% [8] - 电影消费票房表现平淡，2025年五一档票房7.48亿元，同比下降51%，仅两部影片破亿 [9] 海外云厂商Q1云业务情况 - 海外云厂商巨头云业务业绩亮眼且资本开支维持高位，微软2025财年第三财季营收700.66亿美元，同比增长13%，智能云部门收入268亿美元，同比增长33%，Q1资本开支167.5亿美元，同比增长近53%；Meta一季度营收423.14亿美元，同比增长16%，上调2025年资本开支预期至640 - 720亿美元；亚马逊一季度营收1556.7亿美元，同比增长9%，AWS云业务Q1营收292.67亿美元，同比增长17%，Q1资本开支250.19亿元，同比增长67.63% [12][13] - 苹果Q1业绩稳健，毛利率创新高，2025财年第二财季营收954亿美元，同比增长5%，毛利率提升至47.1%，但关税政策或影响Q2业绩，预计第三财季营收低至中等个位数增长，毛利率下降 [14] - 电子行业本周跑赢大盘，沪深300指数下降0.43%，申万电子指数上涨1.34%，行业整体跑赢1.77个百分点，申万电子二级子板块涨跌不一 [15] 财经新闻 - 何立峰将于5月9 - 12日访问瑞士，期间与美方举行中美经贸会谈，5月12 - 16日赴法国主持第十次中法高级别经济财金对话 [17] - 中方和欧洲议会全面取消对相互交往的限制，将为中欧关系发展注入新动力 [17] - 5月6日习近平同欧洲理事会主席科斯塔、欧盟委员会主席冯德莱恩就中欧建交50周年互致贺电，双方愿深化合作，共同应对全球性挑战 [18] A股市场评述 - 上交易日上证指数拉升收红，收盘上涨37点，涨幅1.13%，收于3316点，高开向上突破多条均线压力，量能放大，大单资金净流入超92亿元，日线指标修复，短期均线多头排列，有望突破60日、120日均线及前期缺口 [20] - 上证指数周线呈小实体阳K线，收复5周均线，上破20周均线，周指标有所修复，上方有缺口和下降趋势线压力 [21] - 深成指、创业板双双收涨，分别上涨1.84%、1.97%，抵达30日均线压力位，日线指标金叉共振，短期均线多头排列，量能放大，上破30日均线概率大 [21] - 上交易日同花顺行业板块仅银行板块收阴，其余收红，金属新材料板块大涨6.78%，证券板块收盘上涨1.77%，量能放大，大单资金净流入超13亿元，技术条件修复，仍有30日均线压力和缺口需回补 [21][22] 市场数据 |分类|名称|单位|收盘价|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资金|融资余额|亿元|17757|-156.09| |资金|逆回购到期量|亿元|10870|/| |资金|逆回购操作量|亿元|4050|/| |国内利率|1年期MLF|%|2|/| |国内利率|1年期LPR|%|3.1|/| |国内利率|5年期以上LPR|%|3.6|/| |国内利率|DR001|%,BP|1.7095|-7.58| |国内利率|DR007|%,BP|1.7272|-7.14| |国内利率|10年期中债到期收益率|%,BP|1.6298|0.55| |国外利率|10年期美债到期收益率|%,BP|4.3000|-6.00| |国外利率|2年期美债到期收益率|%,BP|3.7800|-5.00| |股市|上证指数|点,%|3316.11|1.13| |股市|创业板指数|点,%|1986.41|1.97| |股市|恒生指数|点,%|22662.71|0.70| |股市|道琼斯工业指数|点,%|40829.00|-0.95| |股市|标普500指数|点,%|5606.91|-0.77| |股市|纳斯达克指数|点,%|17689.66|-0.87| |股市|法国CAC指数|点,%|7696.92|-0.40| |股市|德国DAX指数|点,%|23249.65|-0.41| |股市|英国富时100指数|点,%|8597.42|0.01| |外汇|美元指数|/,%|99.2342|-0.55| |外汇|美元/人民币(离岸)|/，BP|7.2101|90.00| |外汇|欧元/美元|/,%|1.1369|0.48| |外汇|美元/日元|/,%|142.42|-0.89| |国内商品|螺纹钢|元/吨,%|3077.00|-0.61| |国内商品|铁矿石|元/吨,%|704.50|0.00| |国际商品|COMEX黄金|美元/盎司,%|3441.80|2.94| |国际商品|WTI原油|美元/桶,%|59.09|3.43| |国际商品|LME铜|美元/吨,%|9520.00|1.75| [25]

报告核心观点 报告围绕宏观与策略、行业与公司、金融工程等多领域展开分析，指出宏观不确定性下转债低波属性凸显，全球权益估值温和扩张，各行业和公司表现分化，部分公司受多种因素影响业绩有波动，但也有公司展现增长潜力，投资建议根据不同公司情况有盈利预测调整，多数维持“优于大市”评级 [9][10] 宏观与策略 固定收益周报 - 上周转债约半数收涨，中证转债指数-0.07%，价格中位数+0.12%，算术平均平价+1.21%，全市场转股溢价率-0.84%，亿田等转债涨幅靠前，飞凯等跌幅靠前 [9] - 宏观不确定性强，短期内市场定价有望重回产业驱动，科技+红利是最佳策略，债市大幅调整风险不大，转债低波属性价值凸显，可利用红利与科技板块降低组合波动 [9] 策略专题 - 近一周海外市场悉数上涨，恒生科技领涨，美股、德国宽基弹性大，A股核心宽基估值温和扩张，各风格指数估值分化 [10] - 一级行业涨少跌多，国防军工、综合估值收缩幅度大，传媒、计算机PE扩张幅度大，必选消费行业估值性价比占优 [12] - 新兴产业表现分化，数字经济与高端装备制造涨幅居前，AI赛道再度活跃 [13] 行业与公司 北交所2025年4月月报 - 本月北交所无新增上市公司，总市值和流通市值环比上升，成交活跃度微跌，两融余额日均值处历史较高水平 [14] - 北证50指数大幅震荡收涨，是主要对比指数中唯一收涨的指数，行业涨多跌少，23只个股股价创历史新高，30只个股创成交量历史新高 [15] - 2025年4月，北交所公司发布2024年年报232家，无新股上市，1只新股发行及申购，多项政策推出，“920代码时代”开启，退市监管强化 [15][16] 海外市场专题 - “抢进口”致美国一季度GDP下滑0.3%，4月非农数据稳健，失业率维持稳定，薪资增幅放缓，美联储5月大概率维持利率不变，下次降息预计在7月 [17][18] - 美债波动幅度趋缓，近两周利率持平，期限利差小幅收窄，投资建议短期维持中短久期美债配置，若7月降息预期强化，可逐步加码长久期债券 [19] 人工智能周报 - 人工智能动态包括Meta、阿里等公司发布新产品和模型，字节跳动推出底层技术框架，国家网信办和工信部等部门发布相关政策 [20] - 尽管四月美股Mega7公司估值回落，但近两周科技巨头业绩反弹，全年维度人工智能产业趋势是国内互联网巨头重要股价驱动因素 [21] 水羊股份财报点评 - 2024年公司营收和归母净利润下滑，2025Q1营收和归母净利润微增，扣非归母净利润下滑，利润端下滑受自主品牌、代理业务和非业务因素影响 [22] - 自有品牌端部分高端品牌增长强劲，CP品牌端品类持续完善，销售费用高企挤压盈利空间，投资建议下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“优于大市”评级 [23][25] 中山公用财报点评 - 2024年公司营收稳步增长，工程业务占比仍高，归母净利表现亮眼，广发证券带动投资收益增长，应收账款余额增长，经营性现金流承压 [26][27] - 2024年现金分红创历史新高，彰显投资价值，投资建议小幅上调盈利预测，维持“优于大市”评级 [28][29] 三峡能源财报点评 - 2024年公司营业收入增长，归母净利润下降，2025Q1营业收入下降，归母净利润小幅增长，新能源项目建设推进，装机容量有望持续增长 [30][31] - 投资建议由于电价下降影响，下调公司盈利预测，维持“优于大市”评级 [32] 聚光科技财报点评 - 2024年公司营收逆势增长，龙头位置凸显，三年来业绩首次扭亏，PPP项目和减值拖累减轻，现金流改善，2020年以来首次分红 [32][33][34] - 投资建议小幅上调盈利预测，维持“优于大市”评级 [35] 中闽能源财报点评 - 2024年公司营业收入微增，归母净利润下降，电源项目有序落地，资产注入推进，增厚上市公司盈利规模 [36][37][38] - 投资建议由于电价下降影响和项目建设进度变化，下调盈利预测，维持“优于大市”评级 [38] 晋控煤业财报点评 - 2024年公司煤炭满产满销，吨煤售价下滑，吨煤成本上涨，毛利下降，2025Q1受下游需求疲软影响，煤价中枢下行，业绩承压 [39][40] - 分红金额下降，分红率提升，启动煤炭资产收购，产能增长可期，投资建议维持“优于大市”评级，下调盈利预测 [41] 陕西煤业财报点评 - 2024年公司煤炭产量稳中有增，聚焦成本管控，吨煤完全成本下降，但受煤价中枢下行影响，板块毛利同比下滑，2025Q1煤炭产/销量稳健增长 [42][43] - 2024年成功收购陕煤电力集团火电资产，构建“煤电一体化”格局，2025Q1发/售电量下滑，增加资本开支进行电力相关项目建设，分红金额增加 [43][44] - 投资建议维持“优于大市”评级，下调盈利预测 [45] 香港交易所财报点评 - 2025Q1公司业绩高增，收入结构中交易费及交易系统使用费、结算及交收费占主导地位，港股市场南向资金驱动交易放量，内地公司成上市主力 [45][46] - 公司经营特点为轻资产、高毛利、重视股东回报，投资建议上调公司所得税率假设，小幅下调2025 - 27年归母净利润，维持“优于大市”评级 [47][48] 老板电器财报点评 - 2024年公司业绩短暂承压，烟灶主品类增长稳健，二三品类有所承压，零售渠道增长较好，名气品牌持续成长，盈利扭亏 [49][50][51] - 投入加大，盈利有所下降，投资建议下调盈利预测，维持“优于大市”评级 [53] 志邦家居财报点评 - 2025Q1公司收入微降，盈利略有下滑，经销与大宗承压，海外与直营渠道快速突破，一季度衣柜与木门扭转下滑，橱柜仍有压力 [54][55][56] - 毛利率短期拉低，费率控制优异，盈利平稳，投资建议下调盈利预测，维持“优于大市”评级 [57][58] 欧派家居财报点评 - 2025Q1公司收入小幅下滑，盈利能力显著提升，经销零售逐步改善，大宗承压，直营与海外渠道增长亮眼，一季度卫浴与木门实现增长，其他品类降幅均有收窄 [59][60][61] - 毛利率大幅提升，精准控费，盈利持续改善，投资建议下调盈利预测，维持“优于大市”评级 [62] 大元泵业财报点评 - 公司营收重回高增速，盈利有待修复，家用屏蔽泵收入小幅下滑，热泵配套业务下半年企稳，农泵表现稳健，液冷泵等新业务持续放量 [63][64] - 业务结构变化影响毛利率，新业务投入较大、盈利有所下降，投资建议下调盈利预测，维持“优于大市”评级 [65][66] 索菲亚财报点评 - 2025Q1公司收入个位数下滑，扣非利润表现稳健，索菲亚与米兰纳客单价向上，持续推动大家居战略落地，零售与大宗渠道承压，海外与整装渠道逆势增长 [66][67] 金融工程 金融工程月报 - 发布券商金股2025年5月投资月报 [8]