报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周债市偏弱震荡，债券ETF市场规模收缩，主要受2月CPI涨幅和外贸数据超预期、地缘政治冲突致油价波动及通胀忧虑情绪影响 [2][5] - 同业存款自律管理加强与季末扰动并行，短期内短端资产将继续占优，短融ETF等短久期品种配置价值或受提振；长端产品因宏观基本面“弱复苏”、宽货币预期钝化、政府债券供给放量及季末资金收紧等因素，长端利率债ETF底层资产收益率下行难度大，部分债券ETF品类或面临赎回考验 [2][7] - 建议对拉长久期保持谨慎，重视信用债类ETF；可跟踪基准做市和科创债类ETF中净值增长但二级市场折价显著产品的折价套利机会；可转债类ETF虽上周份额回落，但扩张潜力仍在，可在震荡市中逢低布局少量弹性仓位 [2][7] 各目录总结 1 债券ETF周度情况 1.1 各类债券ETF资金净流入情况 - 上周利率债类、信用债类、可转债类ETF净流入资金分别为 -32.76 亿元、 -48.29 亿元、 -16.99 亿元，债券ETF市场合计净流入 -98.04 亿元，本月累计净流入 -63.19 亿元，本年累计净流入 -1071.86 亿元 [5] - 截至2026年3月13日，债券ETF基金规模7260.96亿元，较前周收盘 -1.54%，较年初 -12.44%，在全市场ETF规模中占比13.82%，环比前周末 -9bp [5] - 短融ETF净流入领先，上周合计流入21.83亿元；城投债ETF、公司债ETF分别净流入7.27亿元、1.92亿元；科创债ETF（ -51.27 亿元）和基准做市信用债ETF（ -28.04 亿元）净流出较多；国债类ETF净流出26.84亿元 [6] 1.2 各类债券ETF份额走势 - 细分品种间结构性分化加剧，截至2026年3月13日收盘，国债类、政金债类等各类债券ETF份额较2026年3月6日收盘及上月底收盘有不同变化，债券类ETF份额合计较3月6日变化 -0.9%，较上月底变化1.6% [18] 1.3 各基准做市信用债ETF份额及净值走势 - 份额普遍回调，易方达、大成等品种领跌，截至2026年3月13日收盘，8只信用债ETF份额较2026年3月6日有不同程度变化 [19] - 净值涨势变缓，截至2026年3月13日收盘，8只信用债ETF净值较2026年3月6日及上月底收盘有不同变动 [21] 1.4 各科创债ETF份额及净值走势 - 整体遭遇净赎回，现存24只科创债ETF上周份额净流入 -46.01 百万份，份额较前周 -1.71%，部分产品份额净流出较多 [26] - 净值涨势显著收窄，截至2026年3月13日收盘，24只科创债ETF中部分产品净值排名居前，不同批次及跟踪不同指数的产品净值中位数较前周有不同变化 [31] 1.5 上周单只债券ETF市场表现情况 - 净值多数下跌，30年国债ETF、30年ETF博时、可转债ETF海富通大幅领跌 [32] - 升贴水率方面，公司债ETF、国债ETF华夏、城投债ETF海富通升水率领先 [32] - 规模变动上，短融ETF海富通净流入规模居前，30年国债ETF、公司债ETF易方达、可转债ETF博时净流出规模排名前三 [32] 1.6 基准做市信用债和科创债ETF的PCF清单边际变化 - 基准做市信用债ETF：跟踪沪做市科创债指数的公司债ETF南方、信用债ETF海富通PCF清单新增债券平均修正久期分别为3.33年、3.94年；25京投K2被重复纳入PCF清单 [35] - 科创债ETF：科创债ETF摩根、天弘、南方新纳入债券久期均值相对较大，分别为8.85年、8.85年、8.50年；跟踪中证AAA科创债指数的科创债ETF天弘PCF剔除债券修正久期均值显著更长，为7.30年；23川投K1等10只债券被重复剔除，24川投K1等7只债券被多个科创债ETF纳入 [36][39] 1.7 债券ETF基金运营管理规则变更汇总 - 信用债ETF大成于2026年3月12日、信用债ETF广发和公司债ETF易方达于2026年3月13日将PCF清单的现金替代标志全部改为“必须” [41] - 科创债ETF招商、科创债ETF易方达分别于2026年3月11日和2026年3月13日将PCF清单的现金替代标志全部改为“必须” [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周美债收益率变动受美伊冲突影响，Q4GDP 下调和高位通胀降低美联储全年降息预期；美国私募信贷市场出现“赎回潮 + 设置赎回上限”事件，增速快且出险压力攀升；监管层面有政策转向迹象，但监管规则转向能否收敛私募信贷风险存疑；美国宏观经济指标中，GDP、通胀、就业、景气指数等有不同表现；各类资产价格有不同涨跌情况[2][3][6]。 根据相关目录分别进行总结 美债利率本周回顾 - 本周（2026 年 3 月 6 日 - 2026 年 3 月 13 日）美债收益率变动：1 个月期（0bp，3.75%）、1 年期（+11bp，3.66%）、2 年期（+17bp，3.73%）、5 年期（+15bp，3.87%）、10 年期（+13bp，4.28%）、30 年期（+13bp，4.90%）[13]。 - 市场交易主线是美伊冲突，霍尔木兹海峡基本关闭使全球石油供应中断、油价飙升，Q4GDP 下调和高位通胀降低美联储全年降息预期，美元走强、股债承压[2][13]。 - 美国私募信贷市场出现“赎回潮 + 设置赎回上限”事件，摩根士丹利与 Cliffwater LLC 对旗下私募信贷基金实施赎回限制，市场对私募信贷收益率与信贷质量预期下调，加剧市场对私募信贷市场流动性的担忧；截至 2026 年 2 月 11 日，美联储商业银行向非存款金融机构（NDFI）提供贷款增长至 1.9 万亿美元，较 2025 年年初增长 35%[3][14]。 - 监管层面出现政策转向迹象，美联储监管副主席米歇尔·鲍曼提出应赋予银行更大业务灵活性以缩小非银金融机构市场规模，美联储正重新修订《巴塞尔协议 III 终局》[4][15]。 - 监管规则转向能否有效敦促私募信贷风险收敛存疑，高风险私募信贷未必重回表内，可能加剧风险传导，短期内出现颠覆性调整概率不高，需警惕潜在系统性风险[5][16]。 - 3 年期美国国债拍卖表现偏弱，10 年期和 30 年期美国国债拍卖表现稳健[25][26]。 美国宏观经济指标点评 - 通胀：2026 年 1 月核心 PCE 物价指数月度环比录得 0.4%，年度同比为 3.1%，显示通胀仍具粘性；2 月美国季调后核心 CPI 月度环比录得 0.2%，核心 CPI 年率为 2.5%，2 月未季调 CPI 年度同比录得 2.4%，整体符合预期，住房指数环比上涨 0.2%是推动整体 CPI 上涨的主要因素，受关税传导影响，服装价格环比上涨 1.3%，家庭用品价格同比上涨 3.9%[34]。 - 就业：截至 2026 年 3 月 7 日当周，美国初请失业金人数录得 21.3 万人，低于预期和前值；截至 2 月 28 日当周的续请失业金人数降至 185 万人，低于前一周；1 月美国 JOLTS 职位空缺录得 694.6 万人，显著高于预期和前值，创下自 2024 年 10 月以来最高水平[35]。 - 景气指数：2026 年美国 2 月成屋销售年化总数录得 409 万户，显著高于预期和前值，环比增长 1.7%，得益于住房负担能力的改善；美国 2025 年第四季度实际 GDP 年化季度环比修正值录得 0.7%，远低于预期和前值，经济增长大幅放缓受多个分项全面下调拖累[37]。 大类资产点评 - 债券：德债与日债收益率全线上行，德债收益率上行受欧元区通胀韧性及市场对欧洲央行降息预期推迟影响，日债收益率上行因市场定价日本央行政策正常化及通胀回升预期[39]。 - 权益：全球股市整体回调，俄罗斯 MOEX 逆势小幅上涨 0.62%，受能源及资源板块表现相对稳健带动；A 股上证综指下跌 0.70%，印度 Sensex30 下跌 5.52%，日经 225 下跌 3.24%[39][40]。 - 大宗：能源与煤炭走强、加密资产上涨，贵金属与部分农产品小幅回落；涨幅前三的是布伦特原油上涨 11.27%、焦煤指数上涨 5.16%、比特币上涨 4.16%；跌幅前三的是伦敦金下跌 1.62%、CBOT 小麦下跌 0.49%、LME 铜下跌 0.39%[40][41][42]。 - 外汇：主要货币普遍走弱，俄罗斯卢布、日元与印度卢比跌幅居前，分别下跌 1.42%、1.40%、1.20%[43]。 市场跟踪 - 展示了本周全球主要经济体国债利率涨跌幅、全球主要股指涨跌幅、主要大宗涨跌幅、全球主要外汇涨跌幅（兑人民币）等图表[45][47][50][52]。 - 提供了美国、日本、欧元区最新经济数据面板，包括 GDP、通胀、就业、PMI 等指标[55][60][65]。

分组1：报告行业投资评级 未提及相关内容 分组2：报告的核心观点 - 本周信用债收益率下行，修复幅度小于利率债，信用利差被动走阔，2月通胀及1 - 2月进出口数据扰动市场预期，债市情绪阶段性转弱，但资金环境稳定对债市有缓冲，权益市场震荡对债市影响有限 [2][11] - 当前收益率曲线在4年期附近有凸点，4Y部分评级债券持有期收益高于5Y同评级品种，负债端稳定机构可关注骑乘价值，且部分4Y债券抗波动能力较强 [13] - 7Y城投债需谨慎，收益率上行时回撤幅度大且流动性弱，二季度对5Y以上信用债配置支撑或减弱；7Y二永债价格波动或放大，但有配置价值，配置型资金可市场调整后布局 [14] - 二永债发行有季节性，1 - 2月为淡季，3 - 5月及9 - 11月为高峰期，今年处于到期高峰有续发需求，但长期净融资规模回落，银行资本补充渠道多元化，未来供给规模或下行 [17][18] 分组3：根据相关目录分别总结 1.关注凸点骑乘，二永供给或下行 - 本周信用债收益率下行、信用利差走阔，2月通胀及1 - 2月进出口数据影响市场预期，债市情绪阶段性转弱，资金环境稳定缓冲债市，权益市场震荡对债市影响有限 [2][11] - 收益率曲线4年期附近有凸点，4Y部分评级债券持有期收益高且抗波动能力强，负债端稳定机构可关注骑乘价值 [13] - 7Y城投债需谨慎，收益率上行回撤大、流动性弱，二季度对5Y以上信用债配置支撑或减弱；7Y二永债价格波动或放大但有配置价值，配置型资金可市场调整后布局 [14] - 二永债发行有季节性，今年到期高峰有续发需求，但长期净融资回落，银行资本补充渠道多元化，未来供给或下行 [17][18] 2.银行间流动性量价回顾 - 本周银行间质押式回购市场量降价升，成交量中位数8.51万亿较上周降2602亿元，R001中位数1.39%较上周升4bp，R001与DR001价差中位数降0.6bp，GC001与R001价差中位数升20.3bp，交易所融资成本高于银行间 [38][40] - 利率互换方面，FR007IRS 1年期利率较上周上升，SHIBOR 3月IRS1年期中位数处于2020年以来后4%分位数 [43] 3.同业存单市场回顾 - 3月13日，SHIBOR隔夜及以上期限较3月6日有不同变化，中债商业银行AAA评级1M及以上期限同业存单到期收益率较3月6日有不同变化 [44] - 本周同业存单一级发行量合计8425亿元较上周升1252亿元，发行期限上6M、9M占比上升 [48] - 3月13日，FR007IRS1年期利率较上周上升，同期1年期AAA同业存单收益率较上周下降，两者利差较上周收窄5bp；1年期AAA评级同业存单到期收益率与R007利差持平，与DR007利差收窄，与10年期国债利差走阔 [50][54] 4.信用债发行情况 4.1.发行量与净融资 - 本周信用债供给环比、同比均增加，发行3503.33亿元，环比增18.21%，较去年同期增962.11亿元；净融资额环比减少367.07亿元、同比增加612.62亿元，城投债、产业债净融资额环比下降，金融债净融资额环比增加 [55] 4.2.发行成本 - 信用债平均发行利率较上周下降，为2.81%，较上周降6bp；产业债、城投债平均发行利率环比下降，金融债平均发行利率环比上升；AA、AA+、AAA平均发行利率环比下降 [66] 4.3.发行期限 - 信用债平均发行期限较上周上升，为2.97年，较上周涨0.02年；产业债、金融债平均发行期限环比上涨，城投债平均发行期限环比下降 [68] 4.4.取消发行情况 - 本周信用债取消发行数量持平上周、规模下降，共12只取消发行，与上周持平，取消发行规模合计75亿元，较上周减少4.6亿元 [69] 5.信用债成交、估值情况 5.1.成交量 - 本周信用债合计成交14350亿元较上周减少13亿元，各品种成交规模涨跌互现，城投债成交金额下降幅度最大，产业债成交规模减少，银行永续债和银行二级资本债成交规模增加，券商次级债和保险次级债成交规模小幅减少 [74] - 从剩余期限看，各债券成交期限结构有不同变化；从隐含评级看，各债券评级结构有不同变化 [75][76] 5.2.利差跟踪 - 信用债收益率各等级、各期限表现分化，除5Y各等级、AAA级3Y、4Y收益率整体上行，其他整体下行，1Y各等级收益率均小幅下行1.73BP，5Y AA级收益率下降幅度最大为2.15BP；信用利差1Y各等级、4Y AA+、AA级有所收窄，其余走阔，4Y AA级利差收窄幅度领先为1.73BP，1Y各等级收窄幅度为0.09BP [79] - 城投债收益率各等级、各期限表现分化，1Y整体下行，2Y、4Y、5Y整体上行，1Y各等级收益率下行幅度显著领先，5Y各等级收益率同步上行；城投债各等级、各期限品种利差均走阔，走阔幅度集中在0.05 - 3.83BP，2Y各等级利差走阔幅度相对领先 [80][82] - 地产债收益率和利差表现分化，AAA - 地产除1Y回落其余期限上升，AA+地产和AA地产除部分期限上升其余下行；AAA - 地产除1Y收窄其余走阔，4Y、5Y的AA+和AA分别收窄 [82][83] - 煤炭债各期限各等级收益率和利差表现分化；钢铁债高等级收益率下行、利差收窄，AAA - 钢铁和AA+钢铁部分期限走阔 [84] - 二永债方面，银行二级资本债和银行永续债各品种收益率和利差表现分化，中长期限收益率普遍上行，短端有所下行；除1Y各期限，其余各等级各期限利差普遍走阔 [85][86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全周10Y国债活跃券250016收益率较前一周上行2.90BP至1.8170%；下周债市重要关注点为核心宏观数据公布与利率债大量供给；资金利率小幅回升但流动性整体仍宽松均衡，市场杠杆高位小幅回落；一级债券供给方面利率债与存单净融资规模均大幅减少并整体呈净偿还状态；二级市场运行方面长端明显承压，短端受益于资金面平稳宽松继续下行，收益率曲线大幅走陡 [2][3][4] 各目录总结 货币市场 - 公开市场流动性投放：本周（2026.03.9 - 2026.03.13）央行公开市场净回笼流动性2511亿元，投放逆回购1765亿元，回笼逆回购到期2776亿元、国库现金定存到期1500亿元，截至2026.03.13，7天期逆回购余额为1765亿元，环比前一周减少1011亿元 [11] - 资金面运行情况：央行继续回笼流动性，资金利率中枢小幅抬升但整体仍宽松充裕，截至2026年3月13日，DR007为1.46%环比前一周上行4.67BP，R007为1.50%环比前一周上行1.13BP；机构交投活跃，银行间质押式回购成交量自高位微幅回落，截至2026年3月13日，银行间质押式回购成交量（5DMA口径）为8.57万亿元，环比前一周下降0.07万亿元 [19] 现券市场 - 一级供给情况：本周利率债净供给总规模为 - 867.86亿元，环比前一周减少2050.65亿元，年内利率债累计净供给规模为26526.40亿元，国债、政金债、地方债分别为5338.60亿元、200.30亿元、20987.50亿元；本周存单净融资总规模为 - 1130.60亿元，环比前一周减少1446.40亿元，其中国债净供给规模为 - 2940.00亿元，政金债净供给规模为1440.00亿元，地方债净供给规模为632.14亿元，国有行净融资规模为 - 1495.80亿元，股份行净融资规模为365.20亿元 [33] - 二级运行情况 - 绝对水平：长端表现不如短端，利率曲线继续陡峭化，如国债、国开债收益率曲线趋于陡峭，10Y、30Y国债收益率大幅上行，20Y国开债收益率大幅上行，各期限地方债收益率均有所抬升，各期限存单均小幅下行 [38][49] - 期限利差：长端期限利差大多走阔，9M/1Y存单利差压缩，如10Y - 1Y国债、国开债期限利差走阔，30Y - 10Y国债期限利差大幅走阔，30Y - 10Y地方债期限利差小幅收窄，9M - 6M AAA存单期限利差小幅走阔，1Y - 9M AAA存单期限利差收窄 [48][54] - 品种利差：本周各品种利差均有所收窄，如1Y、10Y国开/国债品种利差，30Y地方债/国债品种利差，1Y存单/国开债品种利差均收窄 [57] - 海外利差：10Y中美利差走阔，1Y中美利差收窄（考虑汇兑收益后） [62] 下周债市事项一览 - 公开市场操作到期情况：下周总回笼量分别为周一6485亿元、周二395亿元、周三265亿元、周四245亿元、周五375亿元，包括7天期逆回购到期和182天期买断式逆回购到期 [66] - 国债供给情况：周三有5Y国债1550亿，周五有3Y国债1750亿、10Y国债1850亿 [66] - 地方债供给情况：下周总供给分别为周一74.06亿元、周二1144.05亿元、周三396.61亿元、周四1357.29亿元、周五450.34亿元，涵盖5年、7年、10年、15年、20年、30年等不同期限 [66] - 国内重要月频数据：周一公布1 - 2月经济数据，周五公布3月LPR数据 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月中旬，受中东地缘冲突及原油价格攀升影响，国内通胀预期升温，债市调整幅度放大，长端利率上行，短期内债市主线利多不明、支线利空居多，资金面稳定是决定债市走势的关键，可等待长端利率对利空钝化后再配置，当下可考虑3年期左右国债与国开债、1年期左右口行债与农发债、1年期存单作偏防御选择，3月中下旬需逐步减小组合杠杆暴露 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 通胀预期升温，长端利率上行 - 3月9 - 13日，通胀担忧扰动债市定价，利率小幅上台阶，长端国债和部分国开债收益率上行，短端1年国债活跃券收益率下行，3年国债活跃券收益率上行 [8] - 受霍尔木兹海峡封锁影响，输入性通胀风险成债市博弈热点，测算显示布油3月底不同价格对3月PPI同比有不同拉动，市场预期3月或成全年PPI同比转正关键节点 [11] - 本周多项数据出炉，2月通胀数据超预期，1 - 2月外贸数据远超市场预期，2月金融数据高于预期；10日晚间金融时报提及降准、降息仍是货币政策可选项；11日50年期国债招标结果偏弱；12日非银活期存款自律机制升级是利多因素；13日6M买断式回购缩量续作净回笼1000亿元 [11] - 3月第二周，央行连续净回笼后逆回购余额回落，资金面自发平衡，短端因宽松流动性和非银活期存款定价自律趋严预期下行，长端在通胀预期驱动下上行，利率曲线陡峭化；信用债中短端占优、长端面临调整压力；同业存单利率下行 [12] 债市挑战：主线利多不明，支线利空居多 - 3月中旬，中东地缘冲突使原油价格攀升，国内通胀预期升温，债市调整幅度放大，虽非银活期存款自律趋严驱动债市修复，但整体利多效用有限 [18] - 基本面改善，近期多项基本面数据强于市场预期，但数据短期改善可能受春节效应影响，中长期能否持续改善需观察，数据好转或减弱市场“宽货币”预期 [19][20] - 通胀担忧暂难缓解，油价与欧线航运飙升影响扩散，各类商品期货主力合约价格涨幅不同，市场对通胀冲击顾虑难消 [21][23] - 机构行为不稳定性上升，机构对短期亏损容忍度降低，潜在风险显现时交易盘会一致性减仓，过去一周券商自营和基金大幅减持债券，机构赎回委外果断 [26] 季末时点渐近，理财规模转降 周度规模：环比降445亿元 - 3月首周理财规模如期回升但增幅弱于历史同期，随着季末考核临近，9 - 13日理财存续规模转降，预计后续两周仍将季节性收敛且收缩幅度或扩大 [34] 理财风险：含权类产品回撤收窄，产品负收益率占比下降 - 关注理财区间负收益率表现，3月9 - 13日权益市场偏弱震荡，偏债混合类产品回撤幅度收窄，纯债类产品净值平稳，理财产品整体负收益率占比回落，近三个月滚动负收益率占比仍处历史低位 [41] - 理财破净水平小幅回落，各机构破净率普遍下降；产品业绩未达标占比同步回落，各机构表现分化 [50] 杠杆率：银行间、交易所均下降 - 3月9 - 13日，央行连续净回笼资金，资金利率小幅波动，银行间质押式成交规模和平均隔夜占比下降，银行间、交易所和非银机构杠杆率均下降 [56][60] 利率型中长债基压缩久期 - 3月9 - 13日，债市收益率震荡上行，利率型中长债基久期压缩，信用型中长债基久期拉升，中短债基金久期压缩，短债基金久期拉升 [67][68][73] 政府债发行提速 - 3月9 - 13日政府债计划发行量大幅提升，18日还将发行贴现国债，按缴款日计算3月16 - 20日政府债净缴款规模扩大 [75] - 地方债方面，本周多地披露化债专项债发行计划，截至3月20日置换债发行有一定进度，下周、月度和年初至3月20日的发行和净发行规模有相应数据 [77][78] - 国债方面，下周、月度和年初至3月20日有相应的发行和净发行规模数据 [79] - 政金债方面，下周、月度和年初至3月16日有相应的发行和净发行规模数据 [80]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 本周（3月9日 - 3月13日）各类资产表现不一，权益市场整体调整，转债市场多走弱，债券市场多走弱且短端调整，商品期货涨跌不一，原油表现较强 [5][10][11] 各目录总结 本周大类资产表现 - A股方面，上证指数本周累计下跌0.7%，收于4095.45点，深证成指上涨0.76%，收于14280.78点，创业板指上涨2.51%，收于3310.28点，市场交投活跃度较上周小幅下降，上证、深证全周成交额合计12.4万亿元 [5][10] - 港股方面，恒生指数下跌1.13%，收于25465.6点，恒生科技指数上涨0.62%，收于4978.08点 [5][10] - 转债市场整体多走弱，中证转债指数近一周下跌1.1%，上证转债指数下跌1.52%，近一月以来中证转债指数跌幅为3.38%，上证转债指数跌幅为4.02% [5][10] - 债券市场整体多走弱，短端调整，1年期中债国债到期收益率下行0.9bp，3年期上行0.75bp，5年期上行2.78bp，7年期上行3.71bp，10年期上行3.33bp，30年期上行8.53bp [5][10] - 商品期货涨跌不一，COMEX黄金下跌3.05%，COMEX白银下跌4.78%，LME铜下跌1.04%，LME铝上涨0.23%，WTI原油上涨8.59%，SHFE螺纹钢上涨1.75%，CBOT大豆上涨1.83%，CBOT玉米上涨1.36% [5][11] 权益市场表现 - 股票 - 本周权益市场震荡下行，上证指数周初延续震荡修复，周中持续走高，周五回落 [13] - 行业方面多数上涨，建筑、煤炭等板块领涨，国防军工、有色金属、石油石化等板块跌幅居前，国防军工领跌下跌5.3%，有色金属下跌5.07%，石油石化下跌4.22%，建筑板块领涨上涨7.7%，煤炭上涨5.85%，农林牧渔上涨5.43%，综合板块上涨0.08% [13][16] - 市场轮动活跃，风格切换，建筑类和能源类板块领涨，消费板块调整，半导体、芯片等科技成长板块周内相对走弱 [13] - 行情原因是美以伊局势升级致原油价格暴涨，国家发改委发布能源体系规划推动能源板块走强，两会政策叠加节后复工加速使建筑板块获资金关注 [13] 权益市场表现 - 转债 - 本周权益市场下跌，转债市场跟随股市下行，截至2026年3月13日，中证转债指数下跌1.1%，上证转债指数下跌1.52%，近一月以来中证转债指数跌幅为3.38%，上证转债指数跌幅为4.02% [17] - 本周市场转债及正股成交额分别为3466.32亿元、8131.09亿元，正股交投活跃度较上周有所修复，转债成交额有所下降 [17] - 行情原因是本周转债市场走势偏弱，整体跟随股市调整，受伊朗局势影响，跌幅较上周收窄，资金从前期涨幅较高板块向低估值、政策高景气板块切换 [17] 固收市场表现 - 本周债券市场收益率多数上行，1年期国债收益率小幅下行，1年期中债国债到期收益率下行0.90bp，3年期上行0.75bp，5年期上行2.78bp，7年期上行3.71bp，10年期上行3.33bp，30年期上行8.53bp [21] - 行情原因是3月12日央行行长强调继续实施“适度宽松”的货币政策，财政部对1.3万亿超长期特别国债使用方向作出细化安排，缓和了市场对长端利率的供给担忧 [21] - 后续需关注财政工具落地节奏和通胀数据实际表现 [21] - 资金面方面，本周逆回购与买断式逆回购合计实现净回笼，但与春节后现金持续回笼、银行体系流动性总量处于较高水平有关，预计后续央行将继续保持流动性合理充裕 [22] - 截至2026年3月13日，沪深300指数股债溢价率（ERP）为5.22%，较前一周下降4.33bp，反映权益资产相对债券的估值优势有所减弱，仍处于1YMA 2倍标准差下限至1YMA区间 [29] 商品市场表现 - 本周南华商品指数多走强，能化表现强势，贵金属偏弱，综合上涨5.18%，能化品种领涨较前一周上涨9.76%，金属上涨1.11%，贵金属下跌1.52%，工业品上涨6.29%，农产品上涨2.72% [32] - 本周黄金价格冲高回落，周初大幅攀升后于后半周显著回调 [33] - 行情原因是美以对伊朗军事行动升级，地缘冲突引发国际油价突破每桶100美元，美欧等多国紧急宣布释放战略石油储备，美伊冲突不可控性加剧，能源供应风险未解除，贵金属避险配置价值凸显，预计短期将维持高位震荡 [33][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周美伊冲突致全球能源市场波动，A股市场波动加剧，转债市场延续平价估值“双杀”，高平价区间转债估值压缩明显，但部分高价且赎回预期不明个券受投资者博弈热情高；进入3月中下旬上市公司财报将陆续披露，市场或回归基本面定价，建议结合个券价格及溢价率，关注AI算力链、具身智能、自动驾驶方向机会，以及创新药、两轮车补涨机会；近日条款博弈难度加大，建议规避强赎风险较高的标的 [2][19] 市场走势 股市 - 周初市场避险情绪升温，股市一度承压，后在多国释放战略石油储备、AI智能体热潮、TACO交易等影响下企稳，但持续性有限，后半周科技板块降温，市场再度回调 [1][7] - 周一A股三大指数集体下跌，上证指数跌0.67%，深成指跌0.74%，创业板指跌0.64%，成交额26706亿元，较上日放量4513亿元；周二A股上涨，上证指数涨0.65%，深成指涨2.04%，创业板指涨3.04%，成交额24168亿元，较上日缩量2538亿元；周三A股继续上涨，上证指数涨0.25%，深成指涨0.78%，创业板指涨1.31%，成交额25283亿元，较上日放量1115亿元；周四A股三大指数集体下跌，上证指数跌0.1%，深成指跌0.63%，创业板指跌0.96%，成交额24606亿元，较上日缩量677亿元；周五A股继续下跌，上证指数跌0.81%，深成指跌0.65%，创业板指跌0.22%，成交额24173亿元，较上日缩量433亿元 [7] - 分行业看，上周申万一级行业多数收跌，煤炭(5.03%)、电力设备(4.55%)、建筑装饰(4.12%)、公用事业(3.07%)、银行(1.39%)涨幅居前；国防军工(-6.64%)、石油石化(-4.33%)、综合(-4.30%)、有色金属(-3.69%)表现靠后 [8] 债市 - 上周债市收益率在多重因素交织下震荡上行，地缘冲突引发油价飙升、2月通胀数据加速回升、1 - 2月进出口数据表现强势等，均对债市情绪形成压制；周五10年期国债利率收于1.81%，较上周上行3.33bp [1][8] 转债市场 - 上周转债个券多数收跌，中证转债指数全周 - 1.10%，价格中位数 - 1.68%，算术平均平价全周 - 0.90%，全市场转股溢价率与前周相比 - 1.66% [1][8] - 平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债算数平均转股溢价率变动 +3.16%、 - 3.66%、 - 6.19%，处于2023年来97%、96%、91%分位值 [8] - 上周转债市场多数行业收跌，煤炭（2.06%）、钢铁（0.21%）、石油石化（0.18%）、环保（ - 0.15%）表现居前，社会服务（ - 7.10%）、国防军工（ - 6.55%）、美容护理（ - 5.67%）、有色金属（ - 4.81%）表现靠后 [12] - 个券层面，万凯（瓶片）、百川转2（精细化工）、和邦（磷化工）、信服（网络安全）、大中（锂矿）转债涨幅靠前；锋工（精密刀具）、永22（胶粘材料）、振华（铬盐）、盟升（军工）、水羊（护肤品）转债跌幅靠前 [13] - 上周转债市场总成交额3374.40亿元，日均成交额674.88元，较前周有所下降 [16] 估值一览 - 截至2026/03/13，偏股型转债中平价在80 - 90元、90 - 100元、100 - 110元、110 - 120、120 - 130元、130元以上区间的转债平均转股溢价率为49.88%、44.86%、33.31%、21.92%、13.48%、13.48%，位于2010年以来/2021年以来98%/97%、98%/98%、98%/98%、93%/94%、83%/76%、96%/93%分位值 [20] - 偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM为 - 4.43%，位于2010年以来/2021年以来的2%/5%分位值 [20] - 全部转债的平均隐含波动率为46.65%，位于2010年以来/2021年以来的93%/96%分位值；转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为5.14%，位于2010年以来/2021年以来的90%/90%分位值 [20] 一级市场跟踪 上周情况 - 无转债公告发行，海天转债上市 [28] - 海天转债正股海天股份隶属于环保行业，截至3月13日市值47.75亿元；公司以供水和污水处理业务为核心，2024年实现营业收入15.19亿元，同比18.95%，实现归母净利润3.05亿元，同比25.97%；2025年预计实现归母净利润1.66 - 2.03亿元，同比减少33.40% - 45.54%；2025H1供水总量达5340.29万吨，户表安装量为18836个；本次发行可转债规模为8.01亿元，信用评级为AA，于3月12日上市；扣除发行费用后，2.042亿元用于简阳海天数智化供水及综合效能提升工程，2.538亿元用于资阳市供水基础设施韧性升级与数智化建设项目，1.03亿元用于夹江县城市生活污水处理厂扩建项目，2.40亿元用于补充流动资金 [28] 下周情况 - 截至3月13日公告，2026/3/16 - 2026/3/20暂无转债公告发行和上市 [29] 审核进度 - 上周交易所同意注册的有斯达半导1家，上市委通过的有迪威尔1家，交易所受理的有天山电子1家，董事会预案的有中科环保1家，无新增股东大会通过的企业 [29] - 截至目前，待发可转债共计101只，合计规模1649.6亿，其中已被同意注册的5只，规模合计51.3亿；上市委通过的9只，规模合计81.6亿 [29] - 详细列出了各公司可转债发行规模、方案进度、主承销商、同意注册日等信息 [30][31][32]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 定期梳理公开渠道可获得的最新私募 EB 项目情况，对私募可交换债项目做基本要素跟踪，本周无新增项目信息（部分项目因合规原因未列示），私募发行条款发行过程可能更改，以最终募集说明书为准，发行进度与相关主承销商咨询 [1] 根据相关目录总结（私募 EB 项目情况） 已通过项目 - 华邦生命健康股份有限公司 2026 年科技创新可交换公司债券，主承销商为华泰联合、西南证券，规模 10，标的股票凯盛新材，更新日期 2026/3/3 [2] - 福达控股集团有限公司 2025 年可交换公司债券，主承销商中德证券，规模 12，标的股票福达股份，更新日期 2026/1/5 [2] - 南山集团有限公司 2025 年可交换公司债券，主承销商金圆统一证券，规模 30，标的股票南山铝业，更新日期 2025/12/25 [2] - 奥瑞金科技股份有限公司 2025 年可交换公司债券，主承销商中信建投证券，规模 3.5，标的股票永新股份，更新日期 2025/12/5 [2] - 新希望集团有限公司 2025 年科技创新可交换公司债券，主承销商中金公司，规模 45，标的股票新希望，更新日期 2025/11/27 [2] - 杭州钢铁集团有限公司 2025 年可交换公司债券，主承销商浙商证券，规模 10，标的股票杭钢股份，更新日期 2025/11/7 [2] - 广东省广新控股集团有限公司 2025 年可交换公司债券，主承销商中信证券，规模 30，标的股票生益科技，更新日期 2025/10/30 [2] - 福建省国有资产管理有限公司 2025 年可交换公司债券，主承销商国新证券，规模 2，标的股票福光股份，更新日期 2025/10/29 [2] - 北京和谐恒源科技有限公司 2025 年可交换公司债券，主承销商红塔证券，规模 6，标的股票四川双马，更新日期 2025/7/18 [2] - 蜀道投资集团有限责任公司 2025 年可交换公司债券，主承销商中信证券、宏信证券，规模 50，标的股票四川路桥，更新日期 2025/4/30 [2] - 中国平煤神马控股集团有限公司 2024 年可交换公司债券，主承销商平安证券，规模 10，标的股票神马股份/平煤股份，更新日期 2025/4/29 [2] - 万安集团有限公司 2025 年可交换公司债券，主承销商浙商证券，规模 6，标的股票万安科技，更新日期 2025/4/25 [2] - 内蒙古霍林河煤业集团有限责任公司 2024 年碳中和绿色可交换公司债券，主承销商平安证券，规模 5.4，标的股票电投能源，更新日期 2025/4/25 [2] 已反馈项目 - 湖北安琪生物集团有限公司 2026 年可交换公司债券，主承销商华泰联合证券，规模 10，标的股票安琪酵母，更新日期 2026/2/27 [2] - 上海其辰企业管理有限公司 2026 年可交换公司债券，主承销商东吴证券，规模 5，标的股票协鑫能科，更新日期 2026/2/9 [2] - 深圳华强集团有限公司 2026 年可交换公司债券，主承销商金圆统一证券，规模 24，标的股票深圳华强，更新日期 2026/2/4 [2] - 海南省农垦投资控股集团有限公司 2025 年可交换公司债券，主承销商中信证券，规模 21，标的股票海南橡胶，更新日期 2025/12/8 [2] - 海峡创新互联网股份有限公司 2025 年可交换公司债券，主承销商东莞证券，规模 3，标的股票蜂助手，更新日期 2025/11/13 [2] - 广州智能装备产业集团有限公司 2025 年可交换公司债券，主承销商中金公司，规模 10，标的股票广日股份，更新日期 2025/9/26 [2] 已受理项目 - 辽宁成大股份有限公司 2026 年可交换公司债券，主承销商中信建投证券，规模 40，标的股票广发证券，更新日期 2026/3/4 [2] - 浙江中贝九洲集团有限公司 2026 年可交换公司债券，主承销商华泰联合证券，规模 8，标的股票九洲药业，更新日期 2026/2/13 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 30 - 10y利差短期或在40 - 50bp核心区间波动，50bp上方可关注波段交易机会，后续关注超长特别国债发行节奏 [3][19] - 同业活期存款监管升级，规模影响或相对较小，对负债改善幅度有限，存单供求环境与2024年不同 [5][35] - 债市策略上短端拥挤，长端关注30y情绪演绎和10y国开利差挖掘 [5] 根据相关目录分别进行总结 30 - 10y利差会到什么位置 - 利差短期或在40 - 50bp核心区间波动，对应利差或在30 - 60bp波动，50bp上方可关注波段交易机会，配置盘在50bp上方或吸引资金进场，交易盘券商进一步卖空力量有限 [3][19][22] - 后续关注超长特别国债发行节奏，若3月底Q2国债计划显示4月不安排超长普通国债，特别国债节奏或较快，若4月仍安排增发，发行时点或在其之后 [3][29] 同业活期存款监管“打补丁”，影响几何 - 同业活期存款监管升级，要求高于7天逆回购OMO政策利率（1.4%）的同业活期存款规模季度末占比不超过10% - 20% [34] - 与2024年监管相比，规模影响相对较小，对负债改善幅度有限，存单供求环境本质不同 [5][35] 债市策略：短端拥挤，长端关注30y情绪演绎和10y国开利差挖掘 - 短端杠杆套取息差空间被极度压缩，配置性价比下降，存单短期或在接近1.55%的区间低位波动 [47][48] - 长端预计10y国债维持1.8% - 1.85%窄区间波动，操作上建议多看少动，30y国债若上行至2.3%以上配置盘可介入 [52] - 票息挖掘上，长端关注10y国开利差挖掘机会，中短端聚焦4y政金债，超长端保险把握收益率高点配置15y - 20y地方债 [54][56] 利率债市场复盘：同业活期存款新规叠加通胀担忧，债市曲线陡峭化 - 资金面央行OMO净回笼，资金面均衡宽松 [12][72] - 一级发行中国债、地方债、同业存单净融资减少，政金债净融资增加 [69] - 基准变动上国债和国开债期限利差均走扩 [67][78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价推高美国通胀或难避免，3月1 - 12日WTI原油现货价均值较去年3月均值上涨近20%，9 - 12日平均涨幅超30%，若后续1 - 2个月WTI油价持续高于90美元/桶，能源CPI同比涨幅可能接近或超20%，推动美国CPI同比涨幅重回3%以上甚至4%，影响美联储年内降息预期及美债市场，且高油价持续时间越长，上涨空间可能越大 [3] - 美国能否在霍尔木兹海峡提供护航是油价冲击持久性的看点，美国政府考虑了护航选项，但安全风险致行动无法实施 [3] - 美伊围绕哈尔克岛的相互威慑升级，美军打击了哈尔克岛防御设施，特朗普暗示将该岛石油设施安全与霍尔木兹海峡航线关联，下周应重点关注美伊围绕哈尔克岛的博弈及美国何时能在霍尔木兹海峡护航，国际油价剧烈震荡风险进一步放大 [3] - 国际油价延续升势、国内肉菜价格回落，本周布伦特和WTI原油期货价平均分别环比升15.22%和17.22%，农业部猪肉平均批发价环比降2.74%，28种重点监测蔬菜平均批发价全周平均环比降2.77% [3] - 2026年2月30大中城市商品房日平均成交面积约13.4万平米/天，2025年2月约18.6万平米/天；2026年3月1 - 12日约18.7万平米/天，2025年3月约28.8万平米/天 [3] 根据相关目录分别进行总结 高频数据全景扫描 - 展示了各类高频数据周度环比变化，如食用农产品价格指数环比 - 2.74%、布伦特原油期货结算价周环比15.22%、WTI原油期货结算价周环比17.22%等 [16] - 呈现了对重要指标有前瞻/相关关系的高频数据，包括LME铜现货结算价同比、粗钢日均产量同比、PPI同比、CPI同比等不同指标在不同时间的数值 [17] 高频数据和重要宏观指标走势对比 - 包含多组图表对比高频数据和重要宏观指标走势，如RJ/CRB价格指数同比与出口金额同比、生产资料价格指数同比与PPI工业同比等 [21] 美欧日重要高频指标 - 涉及美国周度经济指标和实际经济增速、美国首周申领就业人数和失业率、美国同店销售增速和PCE同比等美欧日重要高频指标，以及衍生品市场隐含日本央行、欧央行加/降息前景 [89] 高频数据季节性走势 - 以图表形式展示了粗钢(旬度)日均产量、生产资料价格指数、30大中城市商品房成交面积等高频数据的季节性走势（环比涨幅） [98] 北上广深高频交通数据 - 展示了北京、上海、广州、深圳地铁客运量同比变化 [145]