报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金银短期或震荡，需持续关注美伊局势变化和霍尔木兹海峡通航情况 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - COMEX黄金期货涨0.39%报4715.90美元/盎司，COMEX白银期货涨0.05%报68.63美元/盎司；沪金主力合约下跌0.26%报1006.26元/克，沪银主力合约下跌0.14%报16751元/千克 [1] 重要资讯 - 8月25日，全球最大黄金ETF持仓较上日减少1.141吨，当前持仓量为1048.348吨；全球最大白银ETF持仓较上日减少36.53吨，当前持仓量为15362.73吨 [1] - 据CME“美联储观察”，美联储到9月维持利率不变的概率为60.4%，累计加息25个基点的概率为39.6%；到10月维持利率不变的概率为45.7%，累计加息25个基点的概率为44.7%，累计加息50个基点的概率为9.7% [1] - 伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡航线达成谅解，进入波斯湾的航线将途经伊朗水域，离开波斯湾的航线将途经阿曼和伊朗水域，只允许商船通行；该通行安排为临时措施，两国后续将在30至60天内就划设新永久航线展开谈判；重开海峡的前提条件包括结束战事、解除封锁、解决也门问题，美国需履行承诺；伊朗将打击进入该区域的美国扫雷舰 [1] 市场逻辑 - 周二美伊停火谈判传出进展，霍尔木兹海峡自由通航有望恢复，国际原油价格大幅回落，通胀预期随之回落，美债收益率走低；10年期、30年期美债收益率下行约6个基点，2年期美债收益率下行约7个基点；周二美元指数收盘小幅下跌0.09%；周二COMEX黄金和白银宽幅震荡，金银短线或继续震荡 [1][2] 交易策略 - 金银短期或震荡，持续关注美伊局势变化和霍尔木兹海峡通航情况 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析 沪铜维持高位震荡 后续关注库存、冶炼及海外宏观信号；钢材短期涨势放缓；氧化铝供应压力偏高 成本限制深跌；沪铝关注后续需求及库存变化；郑糖受多因素影响震荡；沪胶震荡调整；铁矿石震荡；沥青供需改善 跟随原油运行；棉花成交良好；豆粕国内供应宽松；生猪短期受供应压制 关注后期需求；原木关注多因素对价格的支撑[1][3] 各品种总结 沪铜 - 主力 Cu2609 收盘 108180 元/吨 全合约成交 76348 手 持仓 118959 手 较前一交易日减 19128 手[1] - 宏观上美元指数波动 海外政策预期分歧 产业上国内现货紧 库存去化 但下游刚需采购 盘面多空博弈 维持高位震荡[1] 钢材 - 8 月 25 日 rb2610 收报 3071 元/吨 hc2610 收报 3343 元/吨[1] - 成本支撑增强 供需基本面改善 但涨后成交一般 需求不稳定 短期涨势放缓[1] 氧化铝 - 8 月 25 日 ao2610 收报 2676 元/吨[1] - 成本有托底 但政策利好消退 供应压力回升 需求增量有限 现货成交淡 但成本限制深跌[1] 沪铝 - 8 月 25 日 al2610 收报 23755 元/吨[1] - 宏观情绪谨慎 消费未改善 关注“金九银十”需求及库存去化[1] 郑糖 - 受印度供应、巴西收割等影响 美糖周一震荡收高 郑糖 2701 受美糖调整等因素影响震荡走低 巴西 2026/27 榨季糖产量预计降 2.9%至 4290 万吨[1][3] 胶 - 沪胶因涨幅大、原油走低等因素震荡调整 7 月全球轻型车销量同比降 3.3%至 722 万辆 1 - 7 月累计销量 5000 万辆 同比降近 4%[3] 铁矿石 - 8 月 25 日 2701 主力合约跌幅 0.28% 收盘价 713.5 元 全球发运量环比增 到港量环比小降但处高位 港口库存去化 钢厂采购谨慎 铁水产量回落 价格震荡[3] 沥青 - 8 月 25 日 2610 主力合约涨幅 1.24% 收盘价 4554 元 9 月地炼排产环比持平 供应低位 需求好转 出货量增 供需改善 跟随原油运行[3] 棉花 - 周二夜盘主力合约收盘 16910 元/吨 库存减 40 张 8 月 25 日储备棉成交率 100% 成交均价 17427.08 元/吨 较 24 日涨 8.40 元/吨[3] 豆粕 - 8 月 25 日 CBOT 大豆期货走高 美豆优良率降至 60% 低于预期 国内主力合约 M2701 报收 3245 元/吨 涨幅 0.4% 国内三季度大豆到港高峰 油厂压榨高位 库存累库 第 34 周末库存 115.72 万吨 供应宽松[3] 生猪 - 8 月 25 日 LH2611 主力合约跌幅 1.62% 报 11835 元/吨 养殖端出栏加快 供应压力大 需求淡季 但后期需求预期增强 短期消费增量有限 出栏计划多压制猪价[3][4] 原木 - 2611 主力合约周二开盘 833.5、最低 830.5、最高 837.5、收盘 836 日增仓 966 手 8 月 27 日结算起大商所下调涨跌停板幅度和保证金[4] - 8 月 25 日山东 3.9 米中 A 辐射松原木价格持平 江苏太仓港 4 米中 A 辐射松原木价格上调 10 元/方 关注多因素对价格的支撑[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前年度巴西食糖产量下滑，叠加厄尔尼诺或使泰国和印度减产推动原糖价格上涨，但国内新年度预计高产量，糖价外强内弱，短期观望；棉纺行业淡季，下游开机率下滑且持续抛储，整体偏空，短线随商品反弹，建议观望；中国加大采购美豆，将推动国内豆粕价格上涨，建议逢低做多豆粕远月合约及做多 1 - 5 月差；受厄尔尼诺和印尼出口管控预期影响，未来棕榈油价格或大幅上涨；鸡蛋新开产增加，供应缓慢增加，需求后期有高峰，现货回调后有新高空间，盘面短期震荡中线向好，考虑近月回落买入；生猪供应充裕，消费端需求提振有限，月底涨价或不及预期，盘面升水，累库期结束或重回偏弱走势，反弹抛空；玉米供强需弱格局未变，短期预计区间震荡运行 [3][5][7][8][10][11][13][14][16][17][19][20][21][23][24] 各品种行情资讯总结 白糖 - 巴西 2026/27 榨季甘蔗产量预计增 4.7%至 7.052 亿吨，糖产量预计降 2.9%至 4290 万吨，中南部甘蔗产量预计增 4.8%至 6.4570 亿吨，产糖量预计降 3.1%至 3950 万吨 [3] - 7 月我国进口食糖 47 万吨，同比减 27 万吨，2026 年 1 - 7 月累计进口 161 万吨，同比减 16 万吨 [3] - 7 月我国进口糖浆、预混粉合计 7 万吨，同比减 9 万吨，2026 年 1 - 7 月累计进口 69 万吨，同比增 4 万吨 [3] - 巴西中南部地区 6 月下半月甘蔗压榨量 6979 万吨，较去年同期减 14.5%，产糖 390 万吨，较去年同期减 26.33%，甘蔗制糖比例 44.5%，较去年同期减 7.84 个百分点 [3] - 截至 8 月 19 日当周，巴西港口等待装运食糖的船只 54 艘，此前一周 57 艘，等待装运食糖数量 236.33 万吨，此前一周 257.78 万吨 [3] 棉花 - 7 月我国进口棉花 9 万吨，同比增 4 万吨，2026 年 1 - 7 月累计进口 104 万吨，同比增 52 万吨 [7] - 7 月我国进口棉纱 16 万吨，同比增 5 万吨，2026 年 1 - 7 月累计进口 120 万吨，同比增 42 万吨 [7] - 截至 8 月 25 日，累计挂牌出库销售储备棉 21.65 万吨，累计成交 21.65 万吨，累计成交率 100%，成交均价 17238 元/吨，折 3128B 价格 17875 元/吨 [7] - 8 月 USDA 月度供需报告显示，全球棉花产量较 7 月预测上调 8 万吨至 2561 万吨，同比上年度减少 109 万吨，库存消费比较 7 月预测下调 1.71 个百分点至 56.69%，同比上年度减少 7.62 个百分点，美国产量较 7 月预测下调 2 万吨至 296 万吨，库存消费比较 7 月下调 0.72 个百分点至 28.78% [7] - 截至 8 月 21 日当周，主流地区纺企开机负荷 68.9%，较上周持平，较去年同期增加 3.1 个百分点 [7] - 截至 2026 年 8 月 22 日当周，美国棉花优良率 37%，前一周 38%，去年同期 54% [7] 蛋白粕 - 8 月 USDA 月度供需报告显示，全球大豆产量较 7 月预测上调 55 万吨至 4.42 亿吨，同比上年度增加 1465 万吨，库存消费比下调 0.01 个百分点至 28.1%，同比上年度减少 1.23 个百分点，美国产量较 7 月预测上调 120 万吨至 1.23 亿吨，库存消费比较 7 月上调 0.24 个百分点至 11.08% [10] - 截至 8 月 21 日，样本港口大豆库存 998.9 万吨，较上周增加 30.6 万吨，较去年同期增加 109.1 万吨，油厂豆粕库存 100.02 万吨，较上周减少 4.39 万吨，较去年同期增加 7.29 万吨 [10] - 截至 8 月 22 日当周，美国大豆优良率 60%，前一周 61%，去年同期 69% [10] - 8 月 6 日至 8 月 13 日当周美国出口大豆 9 万吨，当前年度累计出口大豆 4187 万吨，同比减少 913 万吨，当周对中国出口大豆 0 万吨，当前年度对中国累计出口 1250 万吨，同比减少 998 万吨，下年度对中国出口销售 113 万吨，累计出口 569 万吨，同比增加 569 万吨 [10] 油脂 - MPOB 数据显示，马来西亚 7 月棕榈油产量 179 万吨，同比减少 2 万吨，出口 139 万吨，同比增加 8 万吨，期末库存 263 万吨，同比增加 52 万吨 [13] - 截至 2026 年 8 月 21 日，全国大样本豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量 248.26 万吨，较上周增加 4.31 万吨，同比去年增加 7.35 万吨 [13] - 船运调查机构 ITS 数据显示，马来西亚 8 月 1 - 25 日棕榈油出口量 104.5 万吨，较上月同期减少 26.2 万吨 [13] - 印度溶剂萃取商协会(SEA)数据显示，印度 7 月植物油总进口量 153 万吨，较上月增加 33% [13] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格有稳有涨，个别回落，主产区均价涨 0.03 元至 5.23 元/斤，黑山大码涨 0.1 元至 5 元/斤，德州持平于 5.17 元/斤，馆陶落 0.07 元至 4.73 元/斤，东莞落 0.06 元至 4.79 元/斤，供应量尚可，市场消化一般，局部地区稍慢，终端多观望，预计今日全国蛋价多数走稳，少数地区窄幅调整 [16] 生猪 - 昨日国内猪价主流回落，局部持稳，河南均价落 0.07 元至 11.04 元/公斤，四川均价落 0.1 元至 11.06 元/公斤，广西均价落 0.11 元至 10.76 元/公斤，养殖端成交一般，多数未完成当日出栏计划，短时下游压价情绪浓，多择低收购，预计今日全国猪价有稳有跌 [19][20] 玉米 - 8 月 25 日，玉米 C2611 合约开盘报 2280 元/吨，最终收于 2276 元/吨，较前一交易日下跌 4 元/吨，跌幅约 0.18%，当日成交量 55.3 万手，持仓量 112.3 万手，相比前一日成交量减少 20.9 手，持仓增加 38917 手 [23] - MYSTEEL 数据显示，全国饲料企业玉米平均库存 25.17 天，较上周减少 0.2 天，主要玉米淀粉企业玉米淀粉开机率 58.22%，北方四港玉米库存 179.5 万吨，较上周下降 2.5%，广东港玉米、谷物库存 308 万吨，较上周上涨 0.95% [23] - 8 月 24 日，USDA 作物生长报告显示，截至当周，美国玉米优良率 57%，市场预期 59%，前一周 60%，上年同期 71%，蜡熟率 86%，此前一周 76%，去年同期 81%，凹损率 45%，此前一周 29%，去年同期 42%，成熟率 6%，此前一周 4%，去年同期 6% [23] - 国家粮食和物资储备局 8 月 24 日通知，8 月 25 日起在安徽省符合条件的地区启动 2026 年小麦最低收购价执行预案 [23] 各品种策略观点总结 白糖 - 短期以观望为主 [5] 棉花 - 短线随着商品整体反弹，建议以观望为主 [8] 蛋白粕 - 建议逢低尝试做多豆粕远月合约，以及做多 1 - 5 月差 [11] 油脂 - 未来棕榈油价格可能会有较大幅度的上涨行情 [14] 鸡蛋 - 维持短期震荡，但中线向好的判断，主要思路仍考虑近月回落买入为主，注意节奏和风控 [17] 生猪 - 反弹抛空为主 [21] 玉米 - 短期预计区间震荡运行为主 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观上国内七月宏观经济生产边际放缓内需偏弱新动能有韧性地产链条持续承压海外流动性偏紧阶段性压制钢价；基本面方面钢厂盈利率和铁水产量环比微降钢材需求疲软但现货报价上涨；各品种表现分化，焦煤焦炭价格受供应影响波动大，铁矿石震荡运行，锰硅硅铁基本面过剩或宽松，工业硅多晶硅受供需影响，玻璃纯碱市场偏弱或区间震荡；策略上短期内部分品种逢高试空，中期以宽幅区间震荡对待 [2][3] 根据相关目录分别总结 螺纹钢 - 8月25日主力合约（rb2610）收至3071元/吨，涨跌幅+0.16%（+5元/吨），当日注册仓单39130吨，环比平；天津汇总价格为3150元/吨，环比涨10元/吨，上海汇总价格为3140元/吨，环比平 [1] - 本周钢厂盈利率和铁水产量环比微降，螺纹产量下降，库存降幅较大，五大材总表需降幅明显，需求疲软，现货报价大幅上涨成交好转；钢材基本面偏弱，黑色系价格反弹临近压力位，产业链利润不足或引发减产负反馈；策略上短期内逢高试空，中期以宽幅区间震荡对待 [3] 热轧板卷 - 8月25日主力合约（hc2610）收至3343元/吨，涨跌幅+0.09%（+3元/吨），当日注册仓单229491吨，环比减少592吨；乐从汇总价格为3350元/吨，环比涨10元/吨，上海汇总价格为3360元/吨，环比平 [1] - 本周热轧板卷产量下降，库存持平，受前期台风影响有在途货物，五大材总表需降幅明显，需求疲软，现货报价大幅上涨成交好转；钢材基本面偏弱，黑色系价格反弹临近压力位，产业链利润不足或引发减产负反馈；策略上短期内逢高试空，中期以宽幅区间震荡对待 [3] 铁矿石 - 8月25日主力合约（I2701）收至713.50元/吨，涨跌幅 -0.35 %（-2.50），持仓变化+6024手，变化至55.35万手，加权持仓量118.22万手；青岛港PB粉691元/湿吨，折盘面基差26.18元/吨，基差率3.54% [5] - 供给端海外矿石发运量环比延续增势，近端到港量环比小幅回落，需求端铁水产量环比下降，钢厂盈利率再度走低，库存端47港口库存小幅下滑，钢厂库存低位延续回升势头；预计短期盘面继续震荡运行 [6][7] 锰硅硅铁 - 8月25日，锰硅主力（SM611合约）日内收涨0.10%，收盘报5968元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5900元/吨，折盘面6090元/吨，升水盘面122元/吨；硅铁主力（SF611合约）日内收涨0.50%，收盘报6022元/吨，天津72硅铁现货市场报价6100元/吨，升水盘面78元/吨，江苏72硅铁市场报价6150元/吨，折盘面6040元/吨，升水盘面18元/吨 [9] - 宏观上美国长端国债收益率创新高，债务水平突破40万亿美元，宏观环境面临风险；锰硅行业过剩，产量回升，下游建材产量下行，供求结构转弱，当前价格接近上沿，需注意上方压力；硅铁供需略宽松，价格受成本压制，近月价格偏强但缺乏强驱动，建议以震荡格局看待并警惕价格回落压力；后续锰硅或持续底部宽幅震荡，硅铁需关注电力情况 [10][11] 焦煤焦炭 - 8月25日，焦煤主力（JM2701合约）日内收跌0.38%，收盘报1578元/吨，山西低硫主焦报价2424.8元/吨，折盘面仓单价为2394元/吨，升水盘面815.5元/吨等；焦炭主力（J2701合约）盘中冲高回落，日内收跌0.35%，收盘报2145元/吨，日照港准一级湿熄焦报价1850元/吨，折盘面仓单价为2134.5元/吨，贴水盘面11元/吨等 [13] - 宏观上美国长端国债收益率创新高，债务水平突破40万亿美元，宏观环境面临风险；双焦方面，蒙煤口岸发运量腰斩式回落，库存持续去化，资金做多推升价格，近月合约价格走强；国内精煤产量维持低位，需紧盯蒙煤情况，若发运回升或走弱需警惕近月回落风险；焦炭因焦煤价格上涨亏损加深，产量下滑，缺口走扩，提涨未落地但盘面已交易3 - 4轮提涨，焦钢博弈将更激烈，若焦煤走弱需警惕焦炭回落风险；建议暂且观望 [14][15] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 8月25日主力（SI2611合约）收盘价报8775元/吨，涨跌幅+0.52%（+45），加权合约持仓变化+4501手，变化至419702手，华东不通氧553市场报价9200元/吨，环比持平，主力合约基差425元/吨，421市场报价9550元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差 -25元/吨 [17] - 供给端四川新增减产炉数，云南开工率暂稳，新疆大厂减产计划扰动市场，供给收缩预期加强；需求端多晶硅周产稳中有升，有机硅DMC开工率提高，硅铝合金开工率边际持稳，行业库存高位累库；短期受新疆大厂减产计划及企业挺价意愿影响，高位震荡波动，关注厂家盘面套保及出货情况、新疆大厂实际减产落地和价格9000元/吨压力情况及回落风险 [18] 多晶硅 - 8月25日期货主力（PS2611合约）收盘价报37155元/吨，涨跌幅 -1.43%（-540），加权合约持仓变化 -3261手，变化至185799手，现货端SMM口径N型颗粒硅平均价39.5元/千克，环比持平，N型致密料平均价40.1元/千克，环比持平，N型复投料平均价40.7元/千克，环比持平，主力合约基差3545元/吨 [19] - 供给端周产延续小幅上行趋势，8月产能继续释放；需求端国内终端装机需求疲软，8月硅片产出或下滑，库存去化面临考验；现货端头部企业报价提高但暂无大规模订单成交，期现与下游成交持续，下游在手库存不低，成交有博弈；盘面价格冲高后震荡调整，需谨慎操作，关注后续实际成交反馈 [20] 玻璃纯碱 玻璃 - 周二下午15：00主力合约收913元/吨，当日 -0.98%（-9），华北大板报价970元，较前日 -10，华中报价970元，较前日持平；08月20日浮法玻璃样本企业周度库存7441.4万箱，环比 -5.60万箱（-0.08%）；持买单前20家增仓6517手多单，持卖单前20家增仓45690手空单 [22] - 上周国内浮法玻璃现货市场交投氛围偏淡，企业以去库为首要经营策略，受7月房地产数据走弱拖累，需求端修复动能不足，企业出货导向，各区域产销表现不一，全行业库存环比小幅下降；短期内市场大概率维持弱势盘整格局，需关注产线复产进度、企业库存去化节奏和政策或需求端边际变化 [23] 纯碱 - 周二下午15：00主力合约收1045元/吨，当日 -0.85%（-9），沙河重碱报价999元，较前日 -8；08月20日纯碱样本企业周度库存184.49万吨，环比 -1.18万吨（-0.64%），其中重质纯碱库存81.62万吨，环比 +0.57万吨，轻质纯碱库存102.87万吨，环比 -1.75万吨；持买单前20家减仓186手多单，持卖单前20家增仓14533手空单 [24] - 上周纯碱产量释放节奏平稳，检修装置复产；需求端延续疲软态势，玻璃企业采购谨慎，对市场支撑有限；本周总库存环比小幅去化但绝对水平仍高，轻质碱库存回落，重质碱小幅累积，去库有结构性压力；供应端企业装置运行稳定，预计下周产量维持高位，需求端光伏玻璃有产线计划放水将拖累消费；短期内若无利好因素，价格大概率延续区间震荡格局 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 市场情绪受中东冲突缓和、美国财政部计划等因素影响中性偏暖 ，不同有色金属因产业供需情况不同价格走势有差异 ，各品种短期价格或震荡上冲、偏强或维持区间震荡，需关注相关政策及市场动态 [3][5] 各品种行情资讯总结 铜 - 昨日伦铜3M合约收盘涨0.56%至14324美元/吨，沪铜主力合约收至108700元/吨 ，LME铜库存减少1525至238725吨，注销仓单增逾1万吨 ，国内上期所日度仓单降0.2至3.9万吨 ，华东、广东地区现货升水期货 ，国内铜现货进口亏损1000元/吨左右 ，精废铜价差报4020元/吨环比小幅扩大 [2] 铝 - 昨日伦铝3M合约收盘涨0.98%至3244美元/吨，沪铝主力合约收至23975元/吨 ，沪铝加权合约持仓量增加0.6至70.0万手，日度仓单减少0.2至26.3万吨 ，铝锭三地库存小幅增加，铝棒两地库存略降 ，铝棒加工费盘整，下游谨慎 ，国内华东地区铝锭现货平水于期货 ，LME铝锭库存微降至24.7万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水 [4] 铅 - 周二沪铅指数收跌0.22%至16128元/吨，单边交易总持仓11.58万手 ，伦铅3S较前日同期涨11.5美元/吨至1914.5美元/吨，总持仓17.42万手 ，SMM1铅锭等有对应均价 ，上期所铅锭期货库存录得5.7万吨等多项数据 ，据钢联数据8月24日全国主要市场铅锭社会库存为7.05万吨较8月20日减少0.46万吨 [7] 锌 - 周二沪锌指数收涨0.60%至26071元/吨，单边交易总持仓27.3万手 ，伦锌3S较前日同期涨20.5美元/吨至3843美元/吨，总持仓26.42万手 ，SMM0锌锭等有对应均价及基差等数据 ，上期所锌锭期货库存录得11.47万吨等多项数据 ，据SMM数据8月24日SMM七地锌锭库存总量为26.83万吨较8月20日减少0.21万吨 [9] 锡 - 8月25日，沪锡主力合约收报424980元/吨，较前日下跌0.40% ，现货升贴水报550元/吨，较前日持平 ，SHFE仓单报5564吨，较前日增加70吨 ，LME库存报5155吨，较前日减少75吨 ，印尼交易所月累计成交量最新可得数据为2205吨 [11] 镍 - 8月25日，沪镍主力合约收报129120元/吨，较前日下跌0.79% ，进口镍现货均价对沪镍合约升贴水为0元/吨，较前日上升50元/吨 ，金川镍现货升水均价1550元/吨，较前日持平 ，不同品位印尼内贸红土镍矿报价持平 ，镍铁方面10 - 12%高镍生铁均价报1123元/镍点，较前日下跌2.5元/镍点 [13] 碳酸锂 - 8月25日，五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报154780元/吨，较上一工作日下跌2850元/吨（ - 1.81%） ，电池级、工业级碳酸锂晚盘市场均价均下跌2850元/吨 ，广期所碳酸锂主力合约收盘价150280元/吨，较前日下跌5.40%，持仓量354226手，较前日减少4912手 ，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 550元/吨，较前日下降300元/吨 ，锂辉石精矿CIF中国指数均价报2250美元/吨，较前日下跌45美元/吨 [17] 氧化铝 - 2026年08月25日，截至下午3时，氧化铝指数日内下跌0.45%至2690元/吨，单边交易总持仓49.5万手，较前一交易日减少2.19万手 ，山东现货价格维持2690元/吨，升水主力合约14元/吨 ，海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持361美元/吨，进口盈亏报 - 334元/吨 ，周二期货仓单报24.36万吨，较前一交易日持平 ，矿端几内亚CIF价格维持71美元/吨，澳大利亚CIF价格维持66.5美元/吨 [20] 不锈钢 - 周二下午15：00不锈钢主力合约收14085元/吨，当日 - 0.91%（ - 130），单边持仓15.38万手，较上一交易日 + 10313手 ，佛山、无锡市场不同规格冷轧卷板价格有变动 ，佛山、无锡基差有变动 ，佛山不同规格产品报价持平 ，原料山东高镍铁出厂价等持平 ，期货库存录得81808吨，较前日 - 242 ，08月21日数据社会库存增加至106.86万吨，环比增加1.21%，其中300系库存65.96万吨，环比增加0.43% [23] 铸造铝合金 - 昨日铸造铝合金价格冲高回落，主力合约收盘涨0.37%至23080元/吨（截至下午3点） ，加权合约持仓下滑至2.28万手，成交量1.21万手，量能放大，仓单微降0.01至2.01万吨 ，AL2610合约与AD2610合约价差675元/吨，环比缩窄 ，国内主流地区ADC12均价小幅抬升，进口ADC12报价环比持平，市场成交氛围偏淡 ，国内三地铝合金锭库存增加0.02至1.04万吨 [26] 各品种策略观点总结 铜 - 中东冲突边际缓和等使市场情绪中性偏暖 ，产业上铜精矿供应紧张，冶炼企业盈利恶化支撑铜价 ，美国铜关税不确定，国内下游需求回暖，短期铜价或震荡上冲 ，今日沪铜主力运行区间参考107800 - 109200元/吨；伦铜3M运行区间参考14200 - 14400美元/吨 [3] 铝 - 中东冲突预期缓和等使市场情绪中性偏暖 ，产业上中东电解铝供应恢复，国内下游开工率企稳反弹 ，铝水比例预计维持高位，铝锭库存有望去化 ，短期铝价或震荡偏强 ，沪铝主力合约运行区间参考23800 - 24200元/吨；伦铝3M运行区间参考3180 - 3300美元/吨 [5] 铅 - 铅精矿工厂和废料库存下滑，原生和再生铅开工率有变化 ，铅锭社会库存高位，工厂成品库存下滑 ，下游蓄企开工率抬升 ，美联储政策拐点不明，原油价格影响加息预期，预计铅价短期偏强但上行空间有限 [8] 锌 - 锌精矿显性库存持平，国产TC企稳，进口TC下滑 ，初端企业开工率回暖但低于往年 ，锌锭国内社会和LME库存下滑，Cash - 3S价差抬升 ，美联储政策拐点不明，原油价格影响加息预期，短期锌价偏强 ，中长期LME市场风险结束后价格或回归基本面，需关注两大拐点信号 [10] 锡 - 海外宏观美债收益率回落等支撑锡价，但美国数据及讲话临近市场谨慎 ，宏观对锡价影响中性略多 ，基本面境内外库存走势分化，现货升水稳定，下游刚需采购 ，供给端缅甸复产慢但印尼出口及交易恢复，预计锡价高位震荡 ，国内主力合约参考运行区间41.3 - 44.0万元/吨，海外伦锡参考运行区间48000 - 54500美元/吨 [12] 镍 - 海外宏观美债收益率回落等支撑有色金属估值，但市场等待数据及讲话，偏鹰预期限制反弹 ，宏观对镍价影响中性略多 ，基本面进口镍升贴水变化，金川镍升水稳定 ，镍矿价格持稳，高镍生铁价格下跌，成本端缺乏驱动 ，预计镍价区间震荡 ，短期沪镍价格运行区间参考12.4 - 13.2万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.46 - 1.63万美元/吨 [14] 碳酸锂 - 碳酸锂期现价格同步回落，盘面跌幅大，主力合约由升水转贴水 ，下跌受锂矿复产消息及资金获利了结影响，但环评到复产有时间差 ，供给上锂矿价格回落但供应增量受限 ，需求上9、10月电池排产增长 ，库存预计去库 ，当前回调是复产预期释放，短期震荡偏强 ，今日广期所碳酸锂主力合约参考运行区间146000 - 157000元/吨 [18] 氧化铝 - 几内亚铝土矿管控政策未发布，预计削减出口量抬高矿价但空间受限，矿价短期易涨难跌 ，氧化铝冶炼端新产能落地，中期过剩格局难改 ，短期建议观望 ，AO2610合约参考运行区间2650 - 2750元/吨，需关注国内仓单等情况 [21] 不锈钢 - 上周市场震荡下行，受台风影响发运不畅，交易低迷 ，现货青山集团下调300系代理限价，盘面多头撤离加剧抛压 ，原料端价格波动有限 ，生产成本支撑现货价格，但社会库存去化慢 ，多头氛围消退，库存累积，下方空间有限，预计短期震荡运行 [24] 铸造铝合金 - 成本端价格支撑强，原料供应偏紧，下游需求偏弱，短期价格预计偏震荡 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯成本坍塌、估值回落，建议关注PX/PTA 10 - 1反套，多PX空PTA [1][6] - MEG出现阶段性拐点，正套头寸离场，单边关注09合约5150附近、10合约5000附近支撑情况，10 - 1正套/1 - 5正套暂时回避 [1][7] 各品种相关总结 期货数据 - PX主力昨日收盘价8276，涨114，涨幅1.40%，9 - 1月差284，较前日涨26 [2] - PTA主力昨日收盘价5732，涨58，涨幅1.02%，9 - 1月差202，较前日跌24 [2] - MEG主力昨日收盘价5364，跌40，跌幅0.74%，1 - 5月差149，较前日跌46 [2] - PF主力昨日收盘价7736，涨72，涨幅0.94%，9 - 10月差6，较前日跌16 [2] - SC主力昨日收盘价584.1，跌3.7，跌幅0.63%，9 - 10月差77.1，较前日涨41.1 [2] 现货数据 - 昨日PX CFR中国1099美元/吨，较前日涨2；PTA华东6330元/吨，较前日跌30；MEG现货6344元/吨，较前日涨219；石脑油MOPJ 814美元/吨，较前日跌11.5；Dated布伦特89美元/桶，较前日跌3.6 [2] - 昨日PX - 石脑油价差278.33，较前日跌6；PTA加工费835.51，较前日涨189.61；短纤加工费 - 621.02，较前日跌144.94；瓶片加工费 - 199.46，较前日跌183.71；MOPJ石脑油 - 迪拜原油价差2.37，与前日持平 [2] 市场信息 - 8月25日石脑油下跌，9月mopj在803美元/吨，PX小幅上涨，尾盘10月在1106/1112商谈，11月在1084有卖盘报价，均无成交，换月10/11在 + 15有买盘报价，收在1099美元/吨，较24日涨1，纸货10月在1065有买盘报价 [3] - 8月25日PTA现货价格涨至6335元/吨，主流基差在09 + 337，月均价格6131.76元/吨，月结价格6064.32元/吨 [3] - 8月24 - 30日，张家港到货1.9万吨，太仓码头到货1.3万吨，宁波到货0.5万吨，上海到货0万吨，主港计划到货3.7万吨 [3] - 福建某直纺涤短工厂25日起25万吨装置停车检修，预计20天左右 [3] 产销情况 - 8月25日直纺涤短工厂销售高低分化，平均产销48% [5] - 8月25日江浙涤丝产销回升，平均产销估算在100 - 110% [5] 趋势强度 - 对二甲苯、PTA、MEG趋势强度均为 - 2，最看空 [5] PX/PTA观点及建议 - 关注10 - 1反套，多PX空PTA，原油价格回落，PXN压缩头寸离场，反向做扩 [6] - 现货市场边际宽松，万凯60万吨瓶片提前检修，出售PTAMEG致基差下行，供应端逸盛大化或短停，下游瓶片提前检修 [6] - 需求端长丝开工能回升，短纤和瓶片开工超预期下降至81%附近，终端需求局部地区订单尚可，其余清淡 [6] - 本周09合约交易最后一周，交割逻辑临近尾声，关注远月逢高反套，单边价格随油价回调 [6] MEG观点及建议 - 昨日EG成交持仓比达极值，阶段性顶部已现，单边关注09合约5150附近、10合约5000附近支撑，10 - 1正套/1 - 5正套暂时回避 [7] - 本周库存降至21万吨历史低位，7月进口量27万吨，8月到港量偏低预计25万吨上下，10月进口预计回升，国产8月稳定在6成负荷，部分装置近期或9月中旬重启，9月供应边际回升 [7] - 进口难大幅放量，9月MEG供需仍偏紧，累库时间节点推后至10月，需求端因PTA、MEG价格偏高，聚酯部分装置开工下降，9月负荷或降至8成以下 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场处于中东供应可靠性下降、全球库存缓冲变薄、产品端强势支撑原油需求，但大西洋供应宽松和需求负反馈限制单边上涨空间的阶段 短期维持偏强、高波动判断（看多但不追涨，估值偏高状态下继续观望） 进一步利多需看到中国开始系统性吸收大西洋桶、北海现货止跌，以及中东紧张由区域性物流短缺升级为全球实货收紧；利空来自美伊局势缓和以及中东与俄罗斯炼厂复产、Dubai结构回落、全球柴油库存连续回升，以及炼厂利润对原油需求的正反馈开始逆转 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 外盘原油价格变化 展示欧洲布伦特现货价格、布伦特M1、布伦特M1 - M2、布伦特远期曲线，WTI库欣地区现货价格、WTI M1、WTI M1 - M2、WTI远期曲线等价格变化图表 [2][4] 市场新闻 - 地缘风险溢价回归盘面，美伊60天临时协议到期、美国加大对伊朗经济施压力度、阿联酋暂停与伊朗贸易往来 [5] - 中东整体出口增长，沙特曼德出口降幅达300万桶/日，但阿曼湾STS增量约500万桶/日 [5] - 油价结构表现强于单边，现货市场东西分化；柴油裂解维持强势，但亚洲需求负反馈和新增供应或缓解紧张格局；高价推动再平衡阶段已开始，但未进入库存持续回升、裂解趋势反转阶段 [5] - 伊朗称海峡临时航线谅解达成，仅限商船通行，后续将谈判新永久航线，重开海峡有前提条件，伊朗将打击美国扫雷舰 [7] - 美国制裁升级，制裁60 + 实体/个人/船舶，将制裁大型金融机构，次级制裁领域扩展 [7] - 原油通过霍尔木兹有溢价，生产商急于出货；成品油存在供应缺口；TotalEnergies将投资替代外输管道 [8] 供给端：非OPEC亮点与北海过剩并存 - 伊拉克石油产量恢复至300万桶/日以上，出口仍低于战前，在寻求OPEC + 配额重估 [9] - 美国二叠纪产量超预期，CERA预测2026年684万、2027年723万桶/日，美国页岩约480亿美元资产在售 [9] - 阿根廷Vaca Muerta产量创新高，行业预测2030年达170万桶/日，新一轮招标有进展，外输能力将扩大 [10] - 北海轻强硫弱，Buzzard油田复产，Forties产量有预测，Johan Sverdrup严重过剩 [11] - WAF运费压顶、远月靠裂解撑，大西洋盆地整体偏弱，但除中国外亚洲需求稳健 [11] - 加拿大WCS对WTI CMA贴水，Mixed Sweet走弱，东加拿大供应过剩 [11] - 拉美委内瑞拉油流转向美国，不同油种对美湾贴水有变化 [12] - 美湾管道油不同油种对WTI升水有情况 [12] - 挪威上游有长期叙事，Equinor等宣布战略合作；BP看好印度市场 [12] 厄尔尼诺影响 - 巴拿马运河水位下降，实施吃水限制、加征附加费和限制通行量，影响美湾汽油、柴油、LPG运输和市场情况 [13] - 暖冬可能使欧洲冬季库存去化不及预期 [13] 汽油需求 - 美国EPA提前冬级汽油切换、延续RVP豁免、延长Jones Act豁免，美湾烷基化油强势，RVO评估价下跌 [13] - 欧洲Eurobob E5驳船价格下跌，现货对M1升水收窄，调和组分供应紧张，汽油 - 石脑油价差达2023年8月17日以来最高 [14] - 亚洲新加坡92裂解下降，中国7月汽油出口回升但被封顶，印度汽油收率和出口受限，新加坡自中国进口MTBE增加，富查伊拉92现货升水 [14][15] 趋势强度 原油趋势强度为0，取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [15]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 铅市原料端偏紧及供应端潜在减产预期为铅价提供一定支撑，但需求端未见好转、库存压力大且海外LME库存高，预期短期铅价维持低位整理，后续关注需求旺季兑现情况及宏观情绪变动 [1] - 锌市基本面供需双弱，矿端偏紧，高成本使海外炼厂复产不确定增强，海外伦锌库存不高、LME0 - 3 back结构加深，沪锌走势依靠宏观情绪及外盘带动，预计短期维持高位偏强运行，后续关注海外结构性风险 [1] - 铅和锌交易策略均为暂时观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场 - 价格方面，上一交易日SMM1铅锭平均价格15,900元/吨，较前日下跌0.47%，沪铅主力收盘16,130元/吨，较前一日下跌0.22%，伦敦铅LME3个月期货收盘价1,896.00美元/吨，较前日下跌0.76%，沪伦铅价比值8.51，较前日上涨0.55% [1] - 升贴水方面，上海升贴水 - 20元/吨，LME0 - 3升贴水 - 40.08美元/吨，较前日变动 - 5.54美元/吨，沪铅近月 - 沪铅连一 - 30元/吨，较前日变动15元/吨，沪铅连一 - 沪铅连二 - 10元/吨，沪铅连二 - 沪铅连三 - 15元/吨，较前日变动25元/吨 [1] - 成交持仓方面，期货活跃合约成交量60,348手，较前日下降15.85%，持仓量74,768手，较前日下降3.11%，成交持仓比0.81，较前日下降13.15% [1] - 库存方面，LME库存412,200吨，较前日无变化，沪铅仓单库存57,016吨，较前日无变化，沪铅基差 - 230元/吨，较前日变动 - 40元/吨 [1] - 基本面方面，铅精矿进口无增量预期，矿端货源紧缺，部分原生铅炼厂有检修安排，再生铅开工低位持稳但废电瓶供应压力凸显、冶炼亏损扩大，需求端处于淡旺季交替无实质好转，下游蓄电池企业开工偏弱 [1] 锌市场 - 价格方面，上一交易日SMM1锌锭平均价格25,840元/吨，较前日上涨0.31%，沪锌主力合约收盘价26,070元/吨，较前日上涨0.64%，伦敦锌LME3个月期货收盘价3,884.50美元/吨，较前日上涨1.50%，沪伦锌价比值6.71，较前日下跌0.85% [1] - 升贴水方面，上海升贴水 - 50元/吨，较前日无变化，天津升贴水 - 100元/吨，较前日无变化，广东升贴水 - 100元/吨，较前日无变化，LME0 - 3升水133.36美元/吨，较前日变动2.30美元/吨，LME3 - 15升水159.56美元/吨，较前日变动12.68美元/吨，沪锌近月 - 沪锌连一 - 60元/吨，较前日变动 - 40元/吨，沪锌连一 - 沪锌连二 - 35元/吨，较前日变动20元/吨，沪锌连二 - 沪锌连三 - 5元/吨，较前日变动 - 15元/吨 [1] - 成交持仓方面，期货活跃合约成交量142,232手，较前日下降1.65%，持仓量152,334手，较前日上升5.47%，成交持仓比0.93，较前日下降6.76% [1] - 库存方面，LME库存95,050吨，较前日无变化，沪锌仓单库存114,702吨，较前日上升0.17%，沪锌基差 - 230元/吨，较前日变动 - 85元/吨 [1] - 基本面方面，进口锌精矿加工费持续报跌，国产锌精矿复产产量增加，下游炼厂需求旺盛，国产锌精矿加工费趋弱，炼厂暂无较大减产预期，需求端因锌价高和淡季消费，市场观望情绪重 [1] 行业资讯 - Fresnilloplc发布2026年二季度报，第二季度锌精矿金属量2.76万吨，同比下降2.6%，因Saucito矿石品位降低，部分被Fresnillo和Juanicipio矿石品位提高抵消，2026年锌精矿产量指引为8.5 - 9.5万吨 [1] - 8月24日，【LME0 - 3铅】贴水34.54美元/吨，持仓174207手减671手，【LME0 - 3锌】升水131.06美元/吨，持仓264193手增2465手 [1] - Silver Bow Mining Corp.与Montana Goldfields, Inc.和Montana Tunnels Mining, Inc.达成最终资产购买协议，收购蒙大拿州杰斐逊县综合冶金厂，含两个选矿回路及历史悠久的Montana Tunnels M - Pit，该项目推断矿产资源量1148万短吨，含银4926万盎司，黄金55万盎司，锌10.5亿磅，铅2.87亿磅 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅市维持供强需弱的高库存格局，近期因电价调整，部分地区开炉减少，供给端扰动及下游情绪带动，硅价有所回升，但空间预计有限，多晶硅市场呈现政策强预期、行业弱现实相博弈的格局，预计短期维持拉锯博弈状态，趋势性行情需有实质性利好落地驱动 [1] 根据相关目录分别进行总结 工业硅期现价格 - 不通氧553（华东）平均价格9200元/吨，变动0.00%；期货主力合约收盘价8775元/吨，上涨0.52%；基差425元/吨，下降45元 [1] 多晶硅期现价格 - N型多晶硅料40.10元/千克，变动0.00%；期货主力合约收盘价37155元/吨，下跌1.43%；基差2945元/吨，上涨540元 [1] 工业硅现货价格 - 不通氧553在华东、黄埔港、天津港、昆明、四川平均价格分别为9200元/吨、9150元/吨、9100元/吨、8850元/吨、8650元/吨，变动均为0.00%；通氧553在华东、黄埔港、天津港、昆明平均价格分别为9400元/吨、9450元/吨、9300元/吨、9150元/吨，变动均为0.00%；421在华东、黄埔港、天津港、昆明、四川平均价格分别为9550元/吨、9650元/吨、9400元/吨、9650元/吨、9250元/吨，变动均为0.00% [1] 多晶硅现货价格 - N型致密料40.10元/千克，N型复投料40.70元/千克，N型混包料39.25元/千克，N型颗粒硅39.50元/千克，变动均为0.00% [1] 硅片价格 - N型210mm 1.21元/片，下跌0.82%；N型210R 1.13元/片，下跌0.88%；N型183mm 1.12元/片，下跌0.88% [1] 电池片价格 - 单晶PERC电池片M10 - 182mm 0.27元/瓦，变动0.00% [1] 组件价格 - 单晶PERC组件单面 - 182mm 0.70元/瓦，单面 - 210mm 0.72元/瓦，双面 - 182mm 0.73元/瓦，双面 - 210mm 0.71元/瓦，变动均为0.00% [1] 有机硅价格 - DMC 13500元/吨，107胶13850元/吨，硅油15100元/吨，变动均为0.00% [1] 资讯 - 1 - 7月份全国新增发电装机容量19397万千瓦，其中太阳能发电8615万千瓦（86.15GW），占比约44.4%；2026年7月广东省新增备案7941个光伏项目，投资总额超82.58亿元，容量共计2256.93MW [1] 投资策略 - 工业硅 - 基本面来看，甘肃、宁夏、四川等地电价调整，部分地区开工减少，预计日产量合计减产1000吨左右；需求端多晶硅企业或小幅增产但幅度有限，有机硅企业减产限产，硅铝合金企业按需采买，下游囤货意愿有限；综合来看硅市供强需弱，硅价回升空间有限，后续关注硅企开工情况；交易策略为区间操作 [1] 投资策略 - 多晶硅 - 供给端7月产量环比提升至9.85万吨，8月产能缓慢释放，预计月产增至11万吨附近；需求端终端抵触高价，采购观望，组件端或下调排产，电池片及硅片海外需求好转但国内采买弱，生产企业暂无提产安排；整体市场政策强预期与行业弱现实博弈，预计短期拉锯，趋势行情需利好驱动；交易策略为暂时观望 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白银多头情绪延续，黄金进入盘整区 [2][3] - 黄金趋势强度为1，白银趋势强度为1 [4] 相关目录总结 宏观及行业新闻 - 特朗普称霍尔木兹海峡国际水域内所有水雷已被移除和/或引爆 [4] - 俄媒称美伊已就停火协议条款达成共识，内容包括霍尔木兹海峡自由航行 [5] - 鲁比奥据悉外国同僚透露美国目前不会对伊朗发起新的军事打击 [5] - 伊朗、阿曼拟在霍尔木兹海峡建立一条双方共同商定的安全海上通道 [5] - 美联储柯林斯表示在没有持续的通胀回落证据的情况下，适合“尽快”提高利率 [5] - 加拿大就关税问题对等反制特朗普政府 [5] - 马云、蔡崇信出手增持阿里港股 [5]