报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 长期债牛观点不变，但短期债市或进入震荡期，信用利差压缩行情或开启 [2][12] - 震荡期内信用债表现普遍优于利率债，下沉策略占优，中短期限下沉是更优选择，长信用债适合负债端稳定的账户 [2][13][27] - 3 年左右低评级和 10 年高评级信用债收益率较高且利差压缩空间大，性价比凸显，重点关注 3 年 AA(2)城投债、3 年 AA 银行资本债和 1 年 AA - 银行永续债 [6][27] 各部分总结 市场行情与信用债表现 - 5 月 12 - 16 日，中美关税谈判进展、出口数据与 PPI、信贷数据影响下，利率债收益率上行，中短端信用债受青睐，城投债 1 - 2 年收益率下行 3 - 6bp，利差收窄 6 - 9bp [1][10] - 信用债买盘热度小幅降温，城投债和产业债日均成交笔数减少，产业债成交向高等级集中，两者均拉久期，一级市场发行情绪回升 [1][11][12] - 5 月以来信用债净融资为负，主要受城投债拖累，城投债发行 1130 亿元，净融资 - 438 亿元，产业债发行 1774 亿元，净融资 210 亿元 [12] 震荡期债券表现对比 - 筛选 2022 年以来 3 个震荡周期，震荡行情中信用债表现普遍优于利率债，下沉策略占优，10 年长久期信用债流动性弱、波动大，持有期收益有时不及利率债 [2][13] 信用债投资分析 - 品种选择上，近一周银行资本债表现弱于普信债，短久期大行资本债性价比回升，短期内表现或好于普信债 [3][19][20] - 静态收益率方面，普信债高等级拉久期和中长久期下沉性价比高，银行资本债中中长久期和 3Y AA - 品种票息较高 [4][23] - 信用利差方面，10Y 中高评级中短票、10Y 二级资本债、5Y AA 二级资本债、3Y 低评级城投债、3Y AA 和 1Y AA - 银行永续债信用利差潜在压缩空间较大 [5][26] 各类型债券情况 城投债 - 2025 年 5 月 1 - 18 日，城投债净融出扩大至 438 亿元，一级发行情绪升温，多个期限发行利率创历史新低 [30] - 二级市场短端表现更好，5 月 9 - 16 日，短端收益率下行幅度大，信用利差普遍压缩，经纪商成交短端低估值幅度大，隐含评级 AA(2)和 AA - 及部分区域表现好 [33][36] 产业债 - 5 月 1 - 18 日，产业债发行和净融资同比均下降，发行 1774 亿元，净融资 210 亿元，中短久期发行占比提升，发行期限向 1 - 3 年集中 [38] - 经纪商成交显示买盘情绪转弱，成交拉久期，高评级成交占比回升 [41] 银行资本债 - 5 月 12 - 16 日，多家银行发行二级资本债和永续债，二级市场表现分化，大行资本债和 AA - 二级资本债收益率普遍上行，中小行永续债被抢配，收益率多下行且信用利差大幅收窄 [44][45] - 经纪商成交情绪明显转弱，国有行永续债成交拉久期，股份行成交小幅降久期，城商行二级资本债成交降久期，永续债成交小幅拉久期并向 AA + 集中 [48] TLAC 债与商金债 - 3Y、5Y、10Y 二级资本债 - TLAC 债利差有波动，截至 5 月 16 日，3 年处于中枢位置附近，5 年处于中枢偏高水平，10 年处于中枢偏低水平，当前 10 年 TLAC 债更具性价比 [51] - 截至 5 月 16 日，3Y AAA 商金债信用利差为 15bp，在利差中枢偏低水平 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本报告从一级市场发行特征和二级市场交易特征视角观察地方债投资价值 地方债发行节奏月末冲刺现象显著 定价机制逐步市场化 银行、保险等配置型机构主导使其在调整期展现抗跌属性 利率下行周期中配置价值凸显 区域间浮盈分化明显 经济发达地区套利空间较小 特殊再融资债及低"发飞"地区浮盈概率较高[4] 根据相关目录分别进行总结 地方债发行节奏参照指导意见 - 地方债发行节奏主要跟随指导意见 存在月末冲刺发行现象 下半月发行量远高于上半月 2024年下半月发行总量占全年发行总量的79% 上半月仅占21% [17][23] - 各年新增专项债发行进度普遍符合指导意见要求 2018 - 2024年间 财政部对专项债发行时点的指导意见完成率持续超过95% 指导表述力度较强年份 指导时点月末发行完成率接近100% [6][18] 地方债一级定价逐渐市场化 - 地方债发行定价历经四个阶段 从市场化探索到利差加点 再到下限突破 最后到定价机制完善 近年利差逐步下降至10bp以下 2024年8月一度达低点6bp [7][25][28] - 绝大多数债券发行下限锚定国债收益率曲线 抽取的200只地方债子样本中 89.5%只锚定一条国债收益率曲线 仅深圳采取双定价机制 同时锚定国债和地方政府债券收益率曲线 [30][32] - 多数地方债贴合投标区间下限发行 2024年各地区一级利差算术平均值极差可超7bp 西藏和内蒙古区域平均"发飞"指数较高 部分地区未出现"发飞" [40] - 我国地方债以荷兰式招标为主 高发飞指数债券需求总体偏弱但有极端热度 低发飞指数债券需求稳定 中发飞指数债券认购预期分化剧烈 [45][47] - 2024年12月至2025年1月15日 10年期以上债券发行利差较2 - 7年期品种平均高出8bp 30年期地方债与国债利差峰值达31bp [7] 机构行为分化与市场流动性结构 - 商业银行因资本占用成本 一般债和专项债综合收益略低 公募基金不受资本占用约束且享税收优惠 竞争力更强 [8] - 非调整期保险公司持续增持 银行、券商净卖出 调整期保险公司逆势加仓 基金、券商大幅抛售 理财公司、城商行与股份行波动较小 [8][71] - 一般债与专项债发行利差多数为0bp 上市后因资本成本、流动性溢价等 估值仍分化 [8] 风险收益特征演变与策略选择 - 2022年10月 - 2023年9月地方债防御属性较国债强 波动幅度低约10bp 2023年9月起进攻性增强 波动幅度高于国债约10bp [9] - 2024年多轮调整中 地方债调整幅度最小、抗跌性最强 不同地区浮盈浮亏差异显著 一级市场定价低且边际倍数适中地区二级市场套利机会大 [9] - 2024年短端债券票息收益占比下降、骑乘收益占比大幅上升 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前债券市场进入震荡环境，赚取资本利得的交易难度放大，可重点关注确定性的票息机会，从绝对收益率角度考虑配置信用债，同时分板块给出不同投资建议[13][27] 根据相关目录分别进行总结 一、利差大幅收窄后信用债如何配置？ （一）信用债市场复盘 本周资金价格前低后高，中美经贸联合声明影响下债市承压，利率债收益率全线上行，信用债收益率走势分化且表现优于利率债，银行二永债表现偏弱，其余信用品种 1 - 4y 收益率普遍下行、利差大幅收窄，5 - 15y 收益率普遍上行、利差被动收窄且长端收窄幅度小[11] （二）信用策略：重点关注确定性的票息机会 当前债券市场进入震荡环境，可重点关注确定性的票息机会 1. **当前信用利差处于什么水平**：1 - 2y 品种利差压缩较极致，中长端较去年最低点仍有空间，债市震荡下信用利差进一步压缩空间有限[14][24] 2. **当前信用债收益率处于什么水平**：各信用品种收益率普遍可达到正 carry，不同期限和品类的信用债收益率较 R007 有不同程度的高出[25] 二、重点政策及热点事件 本周重点关注中共中央办公厅印发城市更新意见、万科获大股东借款、优质企业科创债纳入基准做市品种等事件[33] 三、二级市场 本周信用债收益率走势分化，利差普遍收窄，不同板块的信用债收益率和利差有不同表现，各板块有相应投资机会[36] 四、一级市场 本周信用债发行规模 1223 亿元，环比减少 475 亿元，净融资额为 - 157 亿元，环比减少 197 亿元，城投债发行规模和净融资额也环比减少[6] 五、成交流动性 本周信用债银行间市场与交易所市场成交活跃度有所上升，银行间市场成交额从 4320 亿元升至 5501 亿元，交易所市场成交额从 2341 亿元升至 3362 亿元[6] 六、评级调整 本周共 2 家评级调低主体，3 家评级调高主体[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国金证券固收-债市微观交易温度计较上期回落1个百分点至43%，各指标表现分化，部分指标分位值上升，部分下降，不同类别指标的整体分位值变化也不一致，债市回调下政策利差继续走阔 [2][14] 各目录总结 本期微观交易温度计读数回落1个百分点至43% - 降幅较大指标包括TL/T多空比、基金久期、基金 - 农商买入量、市场及政策利差、商品比价，升幅较大指标包括30/10Y、1/10Y国债换手率，分位值分别上升65、60个百分点，当前拥挤度较高指标包括1/10Y国债换手率、基金超长债买入量 [2][14] 本期位于偏热区间的指标数量占比升至20% - 20个微观指标中，位于过热区间的指标数量上升至4个（占比20%）、位于中性区间的指标数量下降至6个（占比30%）、位于偏冷区间的指标数量仍为10个（占比50%） [19] - 指标所处区间变化：股债比价、基金 - 农商买入量由中性区间降至偏冷区间，TL/T多空比由过热区间降至中性区间；30/10Y国债换手率由偏冷区间升至过热区间、1/10Y国债换手率由中性区间升至过热区间，配置盘力度由偏冷区间升至中性区间 [19] 相对换手率分位值大幅上升 - 交易热度类指标中，位于过热区间的指标数量占比上升至33%、位于中性区间的指标数量占比仍为17%、位于偏冷区间的指标数量占比下降至50% [21] - 30/10Y、1/10Y国债换手率分位值均大幅上升65个、60个百分点，前者由偏冷区间直接升至过热区间、后者由中性区间升至过热区间，TL/T多空比分位值回落33个百分点至51%，由过热区间降至中性区间 [21][24] 配置盘力度继续回升 - 机构行为类指标中，位于过热区间的指标数量占比仍为25%，位于中性区间的指标数量占比仍为50%，位于偏冷区间的指标数量占比仍为25% [22] - 基金 - 农商买入量分位值下降51个百分点至6%、由中性区间降至偏冷区间，配置盘力度分位值回升16个百分点，由偏冷区间升至中性区间 [22] 债市回调下政策利差继续走阔 - 债市全面回调，3年期国债与OMO利差由6bp进一步上升至11bp，对应分位值继续下降14个百分点至22%，依然位于偏冷区间 [29] - 信用利差、农发 - 国开利差继续压缩6bp、1bp至46bp、10bp，IRS - SHIBOR 3M利差则走阔13bp至 - 5bp，三者利差均值走阔2bp至17bp，其分位值也回落10个百分点至41%，位于中性区间 [29] 消费品比价分位值回升9个百分点 - 比价类指标位于偏冷区间的指标数量占比升至100% [31] - 股债比价分位值回落8个百分点至36%，由中性区间降至偏冷区间，商品比价分位值大幅回落19个百分点至8%，依然位于偏冷区间 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周存单供给净融资下降、期限结构压缩，需求上理财为二级配置主力且一级市场募集率维持高位，估值一二级走势分化，存单与短利率价差继续压缩；下周资金缺口压力值得关注，若存单收益率接近 1.7%可积极关注配置价值 [2][46] 根据相关目录分别进行总结 供给：净融资下降，期限结构压缩 - 本周（5 月 12 日至 5 月 18 日）存单发行规模 5139.90 亿元，净融资额 685.30 亿元，较 4 月 28 日至 5 月 11 日的 2481.90 亿元下降 [2][5] - 供给结构上，国有行发行占比由 34%升至 39%，股份行由 30%降至 13%，城商行由 25%升至 32%，农商行由 7%升至 14% [2][5] - 期限方面，1Y 存单发行占比由 35%降至 23%，发行加权期限压缩至 5.49 个月（前值 7.51 个月） [2][5] - 下周（5 月 19 日至 5 月 25 日）到期规模上行至 7372.40 亿元，周度环比增加 1547.2 亿元，到期主要集中在国有行和股份行，1Y 存单到期金额最高为 3732.40 亿元 [2][5] 需求：理财为二级买入主力，一级市场募集率维持高位 - 理财为存单二级市场配置主力，周度净买入规模由 656.32 亿元扩大至 745.1 亿元；理财委外（其他产品）周度净买入由 649.3 亿元小幅回落至 614.77 亿元，货基周度净买入 535.26 亿元；股份行净卖出由 588.52 亿元缩小至 217 亿元；城商行净卖出由 1419.93 亿元继续上升至 1492.79 亿元；国有行由净卖出 104.85 亿元转为净买入 18.7 亿元 [2][14] - 一级发行方面，全市场募集率（15DMA）上升至 93%左右；分机构看，城商行募集率由 95%下行至 88%，农商行募集率由 98%下行至 87%，国有行募集率由 99%上行至 100%，股份行募集率由 99%下行至 95% [14] 估值：一二级走势略有分化 - 一级定价方面，股份行存单定价下台阶至 1.6%附近，1M 定价维持在 1.62%附近，3M、6M、9M 和 1Y 品种较上周下行 1 - 6bp；股份行 1Y - 3M 期限利差走扩 5bp，在历史分位数 14%的位置；1Y 期城商行与股份行利差由 9.2BP 收窄至 8.76 BP，农商行与股份行利差由 10.33BP 收窄至 4.62BP [2][23] - 二级收益率方面，AAA 等级存单收益率小幅上行，各期限二级收益率下行 1 - 4bp，1M 和 9M 较上周上行 4BP，6M 上行 1BP，1Y 上行 2BP，3M 上行 3BP；AAA 等级 1Y - 3M 期限利差收窄，在历史分位数 13%水平 [2][29] 比价：考虑杠杆空间，存单与短利率利差继续压缩 - 1yAAA 等级存单收益率与 DR007:15DMA 资金价差从倒挂 3.34BP 转为 3.17BP；与 R007:15DMA 资金价差从倒挂 6.45BP 转为 0.29BP [2][36] - 存单与国债价差小幅收窄至 22.42 BP，分位数下行至 3%左右；存单与国开价差小幅收窄 2bp 至 16.98BP，分位数下行至 11% [2][36] - AAA 中短票与存单价差小幅走扩至 2.37BP，分位数下行至 8%附近 [2][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年转债处于新一轮上升周期，逻辑是经济出清充分和经济处于复苏之中，如社融增速持续回升、PPI生产资料同比基本见底；短期缺乏增量信息，市场或维持震荡，等待新变量，市场处于阶段的平衡和观察期 [5] - 推荐稳健标的上银、常银、华安、蓝天、温氏等转债，弹性标的中宠转2、道通、银轮、集智、利民、强联、安集、鼎龙等转债 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 大类资产方面，上证综指、万得全A分别上涨0.76%、0.72%，全市场日均成交额1.27万亿；标普500、纳斯达克上涨5.27%、7.15%；伦敦金价格下跌3.75%；中证转债上涨0.32%，截至5月16日，转债价格、转股和纯债溢价率中位数分别为120元、30.98%、14.74% [2] - 行业上，金融、汽车、银行等表现良好，当前市场风格变化明显，缺乏持续赚钱效应的板块，本周或受金融数据超预期和自动紧急制动系统征求意见稿有关，此外高股息开始有所表现 [2] - 条款上，强联、雪榕不赎回，润达、英搏、豪能预计满足赎回，家联下修 [3] 市场动态 - 5月12日，中美暂停24%的附加关税（保留10%）并取消部分加征关税，自2025年5月14日起开始执行，初步执行时间为90天，关税缓和促进中美贸易阶段性再次正常开展，90天缓冲期或推动对美出口加速，长期来看出口企业或“转出口”寻求欧洲或东南亚市场替代 [3] - 5月14日，4月社会融资规模增量为1.16万亿元，大幅同比多增1.22万亿元，月末社会融资规模存量同比增长8.7%，前值为8.4%，社融增速再超预期主要与政府债券同比多增1.07万亿有关，政府拉动同样提升总需求，考虑到政策节奏加快和出口阶段加速，经济或继续回升 [3] - 5月14日，腾讯2025年一季度营收达1800亿元，同比增长13%，归属股东净利润同比增长14%至478亿元，一季度资本开支达274.8亿元，同比增长91%，占营收15%，基本符合预期，当前AI应用主要在广告上，对用户变化影响仍需观察 [4] - 5月13日，特斯拉人形机器人擎天柱优化“仿真到现实”的训练代码，通过强化学习完成训练 [4] - 下周关注经济数据、华为人形机器人发布会、小米YU7发布会等 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 未来一周税期扰动资金面，政府债净缴款规模小幅下降，观察央行税期操作，资金面预计均衡运行[1] - 未来一周存单到期规模近7500亿，供给端压力小幅上升，银行负债端压力可控，双降利好已完全定价，存单收益率预计跟随资金面变化保持震荡走势[1] - 近期资金对短端构成明显扰动，下周税期叠加买断式逆回购可能落地，资金波动或依然较大，短端亦可能随之扰动[1] - 3月下旬以来，债基对普信债的净买盘增量显著且买盘基本稳定，可关注票息合适的中短端信用债下沉带来的机会[1] 根据相关目录分别进行总结 周度流动性跟踪 资金复盘 - 统计期内7天期逆回购资金到期8361亿，央行投放7天期资金4860亿，MLF到期1250亿，全周资金累计净回笼4751亿，7天OMO存量下降至4860亿[10] - 统计期内人民币兑美元即期汇率升值4个基点，逆周期因子运用幅度明显下降[10] - 过去一周国债净融资5011.6亿，年初至今净融资24005.2亿，完成全年计划的36%；新增地方债发行970.2亿，年初至今发行16899亿，完成全年计划的32.5%，地方债发行速度加快；截至5月18日，置换隐债的特殊再融资债已发行1.60万亿，完成全年计划的79.9%[12] - 统计期按资金净融出平均规模国有行>货基>股份行>其他非银机构>理财子，按资金净融入平均规模基金>券商>其他产品>保险>农商行>城商行；国有行融出规模上升至3.77万亿，股份行融出规模上升，大行体系融出规模显著提升至4.11万亿，货基和理财子融出规模小幅下降，非银系整体融入规模小幅下降[17] - 周一至周四资金利率走势平稳，贴近政策利率运行，周五关键期限资金利率大幅抬升，隔夜利率上行至1.63%附近，DR007上行至1.64%，流动性分层下穿到0以下，R系列走势与DR系列同步；全周来看，周一至周四资金面“量升价稳”，体感较为宽松，周五资金面明显转紧[17] 存单复盘 - 统计期内同业存单净融资规模为 - 685.30亿元，发行总额达5139.90亿元，到期量为5825.20亿元；未来三周，将分别有7383.40亿元、6527.30亿元、6665.50亿元的同业存单到期；一级发行利率下行略有滞后，本周跟随下行，平均发行利率为1.6448%（前值1.7094%）[21] - 统计期增持力量理财>其他产品>货基>保险>其他非银机构>基金>外资行>大行，减持力量城商行>农商行>券商>股份行；货基/理财/基金/保险/其他非银机构/产品户/外资行增持规模扩大，大行卖转买，农商行买转卖，股份行/券商减持规模下降，城商行减持规模扩大；核心买盘货基理财大行保持增持，农商行转为大幅减持，存单二级市场收益率周内先稳后小幅上行，收益率曲线走陡，其中1M/3M/6M/9M/1Y期限存单收益率分别变化+5.25BP/+3.12BP/+1.56BP/+3.5BP/+2.14BP[26] 下周关注 - 5月15日降准落地前央行连续净回笼，政府债净融资规模明显放量，5月16日资金面边际收敛，央行转为净投放，尾盘资金面回归均衡偏松，但资金利率明显抬升；中美关税谈判取得进展后，投资者对稳增长政策的加码预期有所降温，对央行下一阶段操作思路看法分歧较大；基本面成色等待验证、财政发力需要配合，结合前期央行“防空转”诉求降低，中期资金面大幅收紧的可能性较低[2][30] - 过去一周央行大幅净回笼叠加降准落地，周一至周四资金面“量升价稳”，体感较为宽松，大行融出规模大幅提升至4万亿以上，周五资金面明显转紧，资金利率明显抬升，隔夜和7天利率上穿1.6%以上[2][30] - 未来一周税期扰动资金面，政府债净缴款规模小幅下降，关注央行在税期期间的操作，资金面预计均衡运行[30] - 未来一周存单到期规模近7500亿，供给端压力小幅上升，银行负债端压力可控，双降利好已完全定价，存单收益率预计跟随资金面变化保持震荡走势[31] 周度机构行为和微观结构复盘 机构行为复盘 - 过去一周基金利率债情绪明显回落，对普信债和二永债相对稳定，但久期有所收敛，对信用债进一步向中短久期券种做下沉策略；理财显著增配存单，信用债需求较往年同期水平依然偏弱；农商行逆势增配利率债情绪变强，二级市场显著净买入3 - 10年利率债以及10年以上超长国债[33] - 过去一周基金周一出现大额净买入，单日净买入债券556亿元，周二出现大额净卖出，单日净卖出债券481亿元；农商行周一、周二、周五均出现大额净买入，单日分别净买入债券488亿元、1116亿元、415亿元[34] - 近期资金对短端构成明显扰动，下周税期叠加买断式逆回购可能落地，资金波动或依然较大，短端亦可能随之扰动[33] - 3月下旬以来，债基对普信债的净买盘增量显著且买盘基本稳定，可关注票息合适的中短端信用债下沉带来的机会[33] 微观结构跟踪 - 5月16日，过去10日滚动平均中长期债基久期中位数为3.17年，久期水平环比基本持平；基金5月16日过去5日移动平均长债久期指数为0.44，过去一周下降0.1；农商行5月16日过去5日移动平均长债久期指数为0.63，过去一周上升0.11[38][40] - 过去一周债市杠杆率为107.12%，环比小幅上升；非银机构中基金、其他产品净融入需求抬升，券商净融入需求降低，融出方中货基、理财、其他机构净融出需求均有回落；银行体系中，大行、股份行净融出规模小幅增长，城商行净融出规模回落，农商行净融入规模增长；总体看，银行体系总体净融出能力小幅抬升，非银体系中主要融出方净融出能力回落，主要融入方融入需求抬升[43] - 5月16日，10Y国开 - 10Y国债期限利差为3.40bp，利差震荡；1Y国开 - R001利差为 - 7.77BP，短债和资金价格倒挂格局收敛[49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本期地方债发行和净融资环比上升 下期发行预计环比上升、净融资预计环比下降 加权发行期限缩短 [3] - 新增地方债发行未提速 累计发行进度低于2023年同期但高于2024年同期 [3] - 2025年5 - 6月计划发行地方债规模达15014亿元 新增专项债8290亿元 [3] - 本期无特殊新增专项债和置换隐债特殊再融资债发行 5月以来两类地方债发行放缓 [3] - 除30Y外其他期限地方债减国债利差收窄 周度换手率上升 云南等地区7 - 10Y地方债表现优 [3] - 地方债兼具配置和交易价值 投资正当时 不同机构可关注不同期限地方债 [3] 根据相关目录分别进行总结 本期地方债发行量上升，加权发行期限缩短 - 本期地方债合计发行1972.50亿元 上期为1054.59亿元 下期预告发行2485.22亿元 [3][5][10] - 新增一般债/新增专项债累计发行占全年额度比例分别为40.2%和31.1% 考虑下期预计为40.9%和33.5% [3][5][20] - 已有28个地区披露2025年5 - 6月计划发行地方债规模合计15014亿元 [3][5][8] - 特殊新增专项债累计发行1437亿元 本期发行0亿元 置换隐债特殊再融资债累计发行15989亿元 本期发行0亿元 发行进度达79.9% [3] 本期除30年外各期限地方债减国债利差皆收窄，周度换手率环比上升 - 10年期地方债减国债利差收窄0.42BP至22.07BP 30年期走阔1.45BP至25.20BP [3][30][35] - 各期限地方债收益率、与同期国债利差、期限利差有相应当前水平和历史分位数 [37] - 本期地方债周度换手率0.85% 较上期0.57%上升 [3][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周受中美关税缓和影响，转债市场跟随权益上涨，各经典策略收益率均为正，一级市场有多家公司公告转债发行进度 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 本周二级市场行情表现 - 本周转债/股市指数整体表现：中证转债、上证转债、深证转债、上证指数、深证成指、创业板指周涨跌幅分别为 0.32%、0.27%、0.32%、0.76%、0.52%、1.38%；红墙转债、中旗转债、中宠转 2 涨幅居前，远信转债、欧通转债、志特转债跌幅靠前 [9] - 本周转债/股市各行业行情表现：转债市场中，家用电器、美容护理、基础化工等行业涨幅居前，通信、社会服务、石油石化板块跌幅靠前；股票市场中，美容护理、非银金融、汽车、交通运输等行业涨幅靠前，计算机、国防军工跌幅靠前；百元平价转股溢价率小幅压缩至 23.72% [1][19][22] - 经典转债策略行情表现：偏股型、偏债型、平衡型、低价、双低策略收益率分别为 1.93%、0.69%、0.25%、0.87%、0.59% [2][31] - 本周转债标的动态池表现情况：展示了中特转债、山路转债等多只转债的周度表现、正股周度表现、4 月表现、转债价格、转股价值和行业等信息 [33][36] - 本周进入特殊时期的转债：嘉益转债进入转股与赎回期；无转债公告赎回；雪榕转债、强联转债公告不赎回；家联转债、百川转 2 下修成功，普利转退、高测转债公告提议下修；晶科转债等 12 只转债公告不下修 [2][36][38] 本周转债一级市场情况 - 本周公告发行转债情况：本周无转债公告发行 [3][44] - 本周公告转债发行预案进度：11 家上市公司公告转债发行进度，拟发行规模 76.82 亿元，10 家采用优先配售、网上定价和网下配售的组合发行方式，1 家为定向；2 家通过董事会预案，5 家通过股东大会，2 家交易所受理，2 家同意注册 [46]

固定收益 | 证券研究报告 — 周报 2025 年 5 月 18 日 相关研究报告 《美债与美国自然利率》20230402 《加息尾声的美元反弹》20230521 《关注货币活性下降》20230813 《美债利率上行遇阻》20231029 《如何看待美债利率回落》20231105 《中债收益率曲线已较为平坦》20231112 《如何看待美债长期利率触顶》20231122 《联储表态温和、降息预期高涨》20231214 《"平坦化"存款降息》20231217 《长期利率或将度过快速下行阶段》20231231 《房贷利率仍是长期利率焦点》20240225 《利率债与房地产的均衡分析》20240331 《新旧动能与利率定价》20240407 《美联储能否实现"软着陆"?》20240602 《当前影响利率的财政因素》20240630 《中性利率成为关键》20240922 《如何看中美长债对降息的反应》20240929 《美国经济看点：AI 浪潮与家庭债务》20241103 《特朗普交易：预期与预期之外》20241124 《提前开始关税叫价？》20241207 《低通胀惯性仍是主要矛盾》20250105 《如何看待美国 ...