投资评级与核心观点 - 申购建议：建议关注 [2][57] - 核心观点：公司是我国领先的工业精密清洗领域专用智能装备生产商，高附加值制造业的精密制造环节是工业精密清洗装备的主要应用领域，设备更新和升级改造需求持续；同时在现有业务技术经验及市场资源等基础上，公司加速布局机器视觉检测产品，有望形成企业发展的第二曲线 [2][57] - 估值参考：截至2025年11月3日，可比公司PE TTM中值达50X [2][57][58] 发行基本情况 - 发行价格9元/股，发行市盈率12.72X，申购日为2025年11月5日 [2][5] - 本次发行股份数量为1,500.00万股，发行后总股本为6,146.52万股，本次发行数量占发行后总股本的24.40% [2][5] - 战略配售发行数量为150.00万股，占本次发行数量的10.00%，有3家机构参与战略配售 [2][8] - 网上发行数量为1,350.00万股，占本次发行数量的90.00% [2][8] - 公司发行后预计可流通股本比例为24.55%，老股占可流通股本比例为0.6% [2][5] 公司业务与财务 - 公司是国家级专精特新"小巨人"企业、高新技术企业，主营业务包括工业精密清洗装备、装备升级改造、机器视觉检测设备等专用智能装备 [2][12] - 公司产品主要应用于车辆动力总成领域和新能源三电系统的机加工和装配环节 [2][16] - 主要客户为汽车及汽车零部件制造企业，包括比亚迪、潍柴动力、吉利汽车、长安集团等 [2][12][30] - 2024年公司营业收入为2.65亿元，同比增长1.91%；归母净利润为4,348.61万元，同比下降10.69% [3][31] - 2025年1-9月，公司营收同比增长28.43%，净利润同比增长59.89%，扣除非经常性损益后归属于母公司净利润同比增加71.28% [2][32] - 2024年公司毛利率为33.94%，净利率为16.28% [6][31] - 工业精密清洗装备是核心业务，2024年收入1.88亿元，占比70.92%，但收入同比下滑9.74% [25] - 装备升级改造业务表现亮眼，2024年实现收入4,962万元，同比增长72.26%，占比提升至18.75% [25] - 机器视觉检测设备业务保持较高增速，2024年同比增长58.82% [25] 募投项目 - 募集资金分别用于智能工业清洗设备生产研发基地项目（二期）、机器视觉检测设备研发中心项目，总投资拟为1.29亿元 [2][9][11] - 智能工业清洗设备生产研发基地项目（二期）实施后，或将新增年产80台各类专用智能装备柔性生产线 [9] - 机器视觉检测设备研发中心项目将为子公司华耐视配置合计1,300㎡的研发中心及配套办公区域 [9][10] 行业前景 - 工业精密清洗装备主要服务于汽车、航空、医疗等高附加值行业的精密制造领域，设备更新周期普遍在7~10年左右 [39][40] - 2013至2024年间，我国汽车重点企业工业总产值从25,105亿元增长至44,521亿元，已连续多年成为全球第一大汽车产销国 [2][43] - 新能源车辆的快速增长带动我国汽车行业的固定资产投资增速快速复苏，新能源车辆的工业精密清洗需求总体与传统燃油车持平，但对三电系统关键零部件提出更高洁净度要求 [2][44] - 机器视觉技术已广泛应用于汽车及汽车零部件制造、消费电子等领域，对于汽车行业机器视觉市场，尚处于市场起步阶段的窗口期 [2][47][52] - 2019年我国工业清洗装备市场规模为371.69亿元，同比增长8.13%；工业清洗剂市场规模为39.38亿元，同比增长3.58% [39] 竞争格局 - 公司主要竞争对手包括蓝英装备、杉野机械、德国MTM公司、美国清洗技术集团等跨国厂商以及双威智能、大连现代、大连当代等内资企业 [55] - 与主要竞争对手相比，公司在本土化程度、产品性价比等方面优于境外品牌，在境内业务规模、现场服务、配套产品和技术水平等方面与其他国产品牌相比具有优势 [55] - 蓝英装备2024年可比业务收入合计为12.64亿元，境外收入12.52亿元，推算境内可比业务收入约0.12亿元 [55]

投资评级 - 维持买入评级 [4][5] 核心观点 - 公司25Q3业绩符合预期，主动降速以释放市场压力，预计全年目标或可适当放松 [1][4] - 近期批价或为此轮调整期低点，建议关注底部区间配置机会，后续重点关注茅台十五五战略规划、新董事长经营方针及茅台批价走势 [4] - 预计2025-2027年公司收入与净利润将保持约5%的稳健增长，当前估值具备性价比 [4][9] 业绩表现总结 - 25Q1-3营业总收入1309.04亿元（同比+6.32%），归母净利润646.27亿元（同比+6.25%） [1] - 25Q3营业总收入398.10亿元（同比+0.35%），归母净利润192.24亿元（同比+0.48%），收入利润符合预期 [1] 分产品表现 - 25Q1-3茅台酒收入1105.14亿元（同比+9.28%），系列酒收入178.84亿元（同比-7.78%） [1] - 25Q3茅台酒收入349.24亿元（同比+7.26%），系列酒收入41.22亿元（同比-34.01%） [1] 分渠道表现 - 25Q1-3直销渠道收入555.55亿元（同比+6.86%），批发渠道收入728.42亿元（同比+6.29%） [2] - 25Q3直销渠道收入155.46亿元（同比-14.87%），批发渠道收入235.00亿元（同比+14.39%），直销占比为39.80%（同比-7.22pct） [2] - 25Q1-3"i茅台"实现收入126.92亿元（同比-14.05%），25Q3"i茅台"收入19.31亿元（同比-57.24%） [2] 分地区表现 - 25Q1-3国内市场收入1245.05亿元（同比+6.38%），国外市场收入38.93亿元（同比+11.79%） [2] - 25Q3国内市场收入380.45亿元（同比+1.38%），国外市场收入10.00亿元（同比-21.81%），国外收入占比为2.56%（同比-0.73pct） [2] 经销商网络 - 25Q1-3国内经销商增加182家（其中增加的205家均为系列酒经销商，减少23家），国外经销商增加17家 [2] 盈利能力分析 - 25Q1-3毛利率91.29%（同比-0.24pct），净利率52.08%（同比-0.11pct） [3] - 25Q3毛利率91.28%（同比+0.23pct），净利率50.97%（同比-0.14pct） [3] - 25Q1-3销售费用率3.42%（同比-0.02pct），管理费用率（含研发）4.29%（同比-0.51pct） [3] - 25Q3销售费用率3.06%（同比-1.02pct），管理费用率（含研发）4.64%（同比-0.35pct） [3] 现金流与合同负债 - 25Q1-3经营性现金流381.97亿元（同比-14.01%） [3] - 25Q3经营性现金流250.78亿元（同比+221.53%） [3] - 25Q1-3合同负债77.49亿元（同比下降21.82亿元） [3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润增速分别为5.15%、5.22%、5.29% [4][9] - 预计2025-2027年EPS分别为72.18、75.95、79.97元 [4][9] - 对应2025-2027年PE分别为19.80X、18.82X、17.87X [4][9]

投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 核心观点 - 公司短期业绩因零售环境疲软及费用增加承压，但新开旗舰店店效大幅提升、IP授权业务和云锦业务快速增长，中长期向好趋势不改 [1][2][3][5] 财务业绩表现 - 2025年第三季度（25Q3）实现收入8.4亿元，同比下降0.6%，归母净利润39.4万元，同比下降97.2% [1] - 2025年前三季度（25Q1-3）累计实现收入28.3亿元，同比下降3.0% [1] - 25Q3毛利率同比下降1.1个百分点至67.8%，营业利润率和归母净利率分别下降2.0和1.6个百分点至0.3%和0.05% [4] - 25Q3末存货同比增加22.3%至13.0亿元，存货周转天数同比增加55天至354天 [4] 分品牌运营情况 - **Teenie Weenie品牌**：25Q1-3收入22.2亿元，同比下降2.3%，毛利率67.1%；单Q3收入同比增长1.4%，呈现环比改善 [2] - **Teenie Weenie渠道**：直营店净减少75家至662家，加盟店净增加24家至334家；新开直营门店月销售额达18.2万元，同比大幅提升50.8% [2] - **VGRASS品牌**：25Q1-3收入4.9亿元，同比下降12.7%，毛利率72.7%；新开直营门店月销售额20.5万元，同比大幅提升101.0% [2] - **VGRASS渠道**：直营店净减少1家至136家，加盟店净减少4家至45家 [2] 创新业务增长动能 - **云锦业务**：25Q1-3收入同比大幅增长32.1%至7901万元，毛利率75.1% [3] - **IP授权业务**：Teenie Weenie IP授权业务收入同比高速增长71.6%，覆盖家纺、家居服、女包和童鞋四大品类 [3] 未来盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年收入分别为44.0亿元、46.4亿元、48.9亿元，同比增长0.1%、5.5%、5.3% [5][12] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.7亿元、3.2亿元、3.6亿元，同比增长-11.8%、19.7%、10.3% [5][12] - 截至2025年11月4日，公司市值对应市盈率（PE）分别为12倍、10倍、9倍 [5]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 报告认为神州泰岳2025年三季度业绩符合预期，游戏出海业务基本盘稳固，未来增长动力在于新产品周期 [1] - 公司归母净利润同比下滑主要系上年同期收回大额诉讼应收款冲减坏账准备2.45亿元的非经常性因素影响，扣非净利润仅微降，核心业务表现稳健 [2] - 公司正构建“2+2+N”产品矩阵，聚焦SLG品类，已有新游在海外测试且获国内版号，后续产品储备丰富 [3] - AI业务新品avavox已发布并计划加大市场推广，产品融合通用大模型与自有NLP技术以提升商业化应用效果 [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.9亿元、19.6亿元、21.5亿元，对应市盈率分别为19倍、12倍、11倍 [4][6] 业绩综述 - 2025年第三季度营收13.8亿元，同比下降5.3% [2] - 2025年第三季度归母净利润2.15亿元，同比下降53.6% [2] - 2025年第三季度扣非归母净利润2.08亿元，同比下降3.2% [2] - 2025年第三季度毛利率为56.17%，同比下降5.02个百分点 [2] - 2025年第三季度销售费用1.78亿元，费用率12.9%，同比下降1.75个百分点 [2] - 2025年第三季度研发费用0.84亿元，费用率6.09%，同比上升0.7个百分点 [2] - 核心出海游戏《旭日之城》与《战火与秩序》持续为公司贡献营收和利润 [2] 业务展望与产品管线 - 公司战略为构建“2+2+N”产品矩阵，并聚焦SLG游戏品类 [3] - 已海外发行新游《Stellar Sanctuary》与《Next Agers》，均处于商业化测试与调优阶段，Google Play下载量均超过10万次，《Stellar Sanctuary》评分为4.4 [3] - 《Stellar Sanctuary》与《Next Agers》已获国内版号，国内定名分别为《荒星传说：牧者之息》与《长河万卷》，计划在国内上线 [3] - 后续仍有3款“SLG+X”类型游戏等待上线 [3] AI业务进展 - AI产品线重点新品avavox已正式发布“全球菁英生态伙伴计划”，后续将加大市场推广力度 [3] - avavox技术路径融合了通用大模型（如ChatGPT、DeepSeek等）的行业知识与逻辑推理能力，并结合公司自有的NLP自然语言处理小模型，旨在解决大模型应用中的延迟和AI幻觉问题 [3] 财务预测 - 预测公司2025年营业收入为69.3亿元，2026年为89.4亿元，2027年为99.3亿元 [4][6] - 预测公司2025年归母净利润为12.9亿元，2026年为19.6亿元，2027年为21.5亿元 [4][6] - 预测公司2025年每股收益为0.65元，2026年为0.99元，2027年为1.09元 [6] - 预测公司2025年市盈率为18.91倍，2026年为12.42倍，2027年为11.29倍 [6]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，且评级由前次的“增持”被调高[6] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩实现高速增长，营收139.04亿元，同比增长19.53%，归母净利润25.68亿元，同比增长67.51%[1] - 第三季度单季营收47.95亿元，同比增长23.17%，归母净利润8.81亿元，同比增长54.06%，收入增速较Q2提升，主要受益于下游需求增加带来的销量提升[1][2] - 公司盈利能力显著增强，前三季度毛利率同比提升8.69个百分点至32.42%，净利率同比提升5.59个百分点至19.22%，得益于产品结构优化和降本控费[3] - 作为全球玻纤龙头，公司正进一步布局电子布等高端领域，产品高端化有望提升其未来盈利中枢，叠加行业价格有望修复上行，未来业绩增长可期[2][4] 财务业绩表现 - **收入增长**：2025年Q1、Q2、Q3单季营收分别为44.79亿元、46.30亿元、47.95亿元，同比增速分别为+32.42%、+6.28%、+23.17%，Q3增速显著回升[2] - **利润增长**：2025年Q1、Q2、Q3单季归母净利润分别为7.30亿元、9.57亿元、8.81亿元，同比增速分别为+108.52%、+56.58%、+54.06%，虽Q3增速环比略降但仍保持高增[2] - **盈利能力**：Q3单季毛利率为32.82%，同比提升4.64个百分点；期间费用率为9.08%，同比下降1.85个百分点；净利率为19.08%，同比提升3.70个百分点[3] - **营运能力**：前三季度经营活动现金净流入21.35亿元，同比大幅增加99.20%；存货周转率提升至2.37次；期末存货为37.21亿元，同比下降7.04%，显示持续去库[3] 行业与市场分析 - 玻纤价格在Q3有所回调，2400tex缠绕直接纱均价为3550元/吨，环比下降4.8%，但十月底多家企业已发布产品复价函，调价幅度5-10%，预计Q4价格有望修复上行[2] - 玻纤主要下游应用领域需求增加，是推动公司销量提升的主要原因[2] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为34.91亿元、41.07亿元、46.48亿元，对应增长率分别为42.8%、17.7%、13.2%[4][5] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.87元、1.03元、1.16元，对应市盈率（P/E）分别为18.0倍、15.3倍、13.5倍[5] - 预测公司净资产收益率（ROE）将逐步提升，2025-2027年分别为11.2%、12.3%、12.9%[11]

投资评级与核心观点 - 报告对海南橡胶维持“买入”投资评级 [2] - 核心观点：公司2025年三季度亏损显著收窄，期间费用率创近10年新低，业绩改善主要源于期间费用下降及地租收入增加 [5] - 报告调整了盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润将实现高速增长，年复合增长率显著 [5] 2025年第三季度财务表现 - 2025年前三季度营业收入为339.6亿元，同比增长3.23% [5] - 2025年前三季度归母净利润为-2.75亿元，同比减亏40.24% [5] - 2025年第三季度单季营业收入为111亿元，同比下降18.9% [5] - 2025年第三季度单季归母净利润为-0.99亿元，同比减亏39.6% [5] - 前三季度毛利率为2.69%，同比微降0.09个百分点 [5] - 第三季度单季毛利率为1.32%，同比下降1.36个百分点 [5] - 期间费用率为5.2%，创近10年同期新低 [5] - 第三季度财务费用为4.9亿元，为并表合盛农业后的新低 [5] - 第三季度存货较2024年末增加1.5% [5] 盈利预测与估值 - 预计2025年营业收入为524.67亿元，同比增长5.6% [2][6] - 预计2026年营业收入为633.29亿元，同比增长20.7% [2][6] - 预计2027年营业收入为795.20亿元，同比增长25.6% [2][6] - 预计2025年归母净利润为2.13亿元，同比增长105.8% [2][6] - 预计2026年归母净利润为5.03亿元，同比增长136.3% [2][6] - 预计2027年归母净利润为11.75亿元，同比增长133.7% [2][6] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为119.8倍、50.7倍、21.7倍 [2] - 当前股价对应市净率分别为2.5倍、2.4倍、2.2倍 [2] 经营环境与行业动态 - 2025年第三季度，海南地区受台风“剑鱼”和“麦德姆”影响，预计分别造成干胶减产约0.25万吨和0.28万吨 [5] - 以2024年公司干胶产量12.13万吨计算，台风造成的合计减产量约占4.4% [5] - 海垦控股集团承诺在2025年12月31日前解决潜在同业竞争问题 [5] - 2024年4月，国家发布《加快建设农业强国规划（2024－2035年）》，提出推进天然橡胶老旧胶园更新改造 [5] - 同月，海南省发布政策，明确建设30万亩标准化胶园，更新8.38万亩老龄低产受灾胶园的目标 [5] - 洋浦国际智慧供应链中心建成全国首个天然橡胶集散站，并获得天然橡胶期货交割仓资质 [5] - 2025年12月18日，海南全岛将执行封关政策，公司作为土地资源综合运营商有望受益 [5] - 天然橡胶价格处于底部箱体震荡，箱体下沿由供给收缩支撑，上沿受下游轮胎、汽车行业产能优化制约 [5] 财务比率预测 - 预计毛利率将从2025年的3.6%提升至2027年的5.3% [6] - 预计净利率将从2025年的0.4%提升至2027年的1.6% [6] - 预计净资产收益率将从2025年的1.8%显著提升至2027年的8.8% [6] - 预计资产负债率将从2025年的68.1%逐步下降至2027年的66.1% [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点与业绩摘要 - 2025年1-9月总营业收入144.45亿元，同比减少8.51%；归母净利润15.59亿元，同比增加4.23% [7] - 2025年第三季度单季营业收入35.41亿元，同比减少3.03%；归母净利润1.47亿元，同比大幅增加122.98%，表现基本符合预期 [7] - 基于销气量、电价及税费调整，下调2025-2027年归母净利润预测至24.31亿元、26.86亿元、30.37亿元，当前股价对应市盈率分别为7.0倍、6.4倍、5.6倍 [7] 风力发电业务 - 1-9月公司完成发电量107.68亿千瓦时、上网电量105.06亿千瓦时，同比均增长9.47% [7] - 第三季度单季发电量25.18亿千瓦时，同比提升9.20% [7] - 1-9月风电发电量104.75亿千瓦时，同比增加8.03%，在同期全国风电平均利用小时数同比降低93小时的背景下，公司控股风电场利用小时数实现同比提升 [7] - 核心区域河北省1-9月风电上网电量提升9.93% [7] - 1-9月公司平均上网电价（不含税）同比下降5.4%至0.415元/千瓦时，主要因电力市场化交易比例提升 [7] - 2025-2026年公司新增风电装机规模有望维持1GW，装机量持续提升将带动风电业绩长期稳定增长 [7] 天然气销售业务 - 1-9月公司天然气售气量35.21亿立方米，同比下降10.90% [7] - 第三季度单季批发气量同比增长27.66%，LNG气量同比增长11.04%，逆转上半年下跌趋势，主要因LNG价格下跌刺激市场需求 [7] - 零售气量下滑主要系下游玻璃、陶瓷等行业景气度回落导致工业需求疲弱 [7] - 四季度供暖季开启，在同期天气较暖基数较低基础上，公司销气增速有望改善 [7] - 公司燃机电厂项目已开工建设，长期可为公司提供销气增量 [7] 财务状况与股东回报 - 截至2025年第三季度，公司应收账款规模62.07亿元，较2025年上半年末减少16.69亿元，主要因收到大额可再生能源补贴 [7] - 预计第四季度新能源补贴集中发放期将进一步回笼资金 [7] - 至2025年9月底，公司综合资金成本降至2.41%，较2024年末降低33个基点 [7] - 1-9月公司财务费用为7.93亿元，同比下降13.37% [7] - 公司2024-2026年股东分红回报规划明确，成熟期且有重大资金支出安排时现金分红比例最低达40% [7] - 以40%分红率测算，公司当前股息率达5.7% [7] 财务数据预测 - 预测营业收入：2025年208.63亿元，2026年231.63亿元，2027年255.33亿元 [6] - 预测归母净利润：2025年24.31亿元（同比增长45.3%），2026年26.86亿元（同比增长10.5%），2027年30.37亿元（同比增长13.1%） [6] - 预测净资产收益率：2025年10.1%，2026年10.5%，2027年11.2% [6]

投资评级 - 投资评级为增持，且为维持 [2] 核心观点 - 报告认为公司短期业绩受光伏行业扰动承压，但新签订单快速增长，明年业绩确定性高 [7] - 公司持续高研发投入，新业务如基于AI的AOI检测、PCB、半导体、具身智能等取得显著增长，或将迎来收获期 [7] - 投资建议基于对公司2025-2027年营收及利润增长的预测，预计营业收入分别为18.17亿元、21.78亿元、25.22亿元，归母净利润分别为1.60亿元、2.42亿元、2.71亿元 [7] 财务表现与预测 - 2025年三季报显示，公司实现营业收入9.77亿元，同比增长14.79%，但归母净利润为-0.15亿元，同比多亏0.01亿元 [7] - 单季度看，第三季度营业收入为3.80亿元，同比增长22.58%，归母净利润为-0.01亿元，同比转亏，主要因利润集中确认在第四季度 [7] - 前三季度新签订单19.17亿元（含税），同比增长41.97% [7] - 盈利预测显示，营业收入增长率预计从2024年的-2.4%转为2025年的13.0%，并在2026年达到19.8% [6] - 归母净利润增长率预计从2024年的-42.1%转为2025年的28.6%，并在2026年达到50.6% [6] - 每股收益(EPS)预计从2024年的0.65元增长至2025年的0.83元、2026年的1.24元和2027年的1.39元 [6] - 净资产收益率(ROE)预计从2024年的6.5%提升至2025年的8.1%、2026年的11.8%和2027年的12.9% [6] 研发投入与业务进展 - 近3年研发投入分别为2.42亿元、2.31亿元和2.51亿元，占同期收入比重分别为15.22%、13.99%和15.57% [7] - 2025年三季报研发费用为1.72亿元，占收入比重为17.69% [7] - 高研发投入下，公司在半导体、机器人及无人车控制器、PCB等行业取得不错进展 [7] 估值指标 - 基于2025年11月4日收盘价51.55元计算，公司2025年预测市盈率(PE)为65.6倍，2026年降至43.6倍，2027年为38.9倍 [6] - 市净率(PB)预计从2024年的4.3倍上升至2025年的5.3倍，随后在2026年和2027年分别降至5.2倍和5.0倍 [6]

投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 报告认为公司2025年前三季度营收稳健增长，但第三季度业绩受到阶段性费用集中确认及新产线爬坡的短期影响，剔除一次性因素后核心盈利能力保持稳健 [1][3][8] - 2024年员工持股计划已全面落地并进入常态化摊销阶段，未来费用压力有望减轻，利润弹性将逐步释放 [1][8] - 汽车被动安全业务随越南工厂投产稳步增长，光通信业务拟全资控股富创优越，在AI算力需求驱动下，公司第二增长曲线正加速兑现 [1][8] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入17.8亿元，同比增长15.9%；归母净利润1.7亿元，同比下降12.1%；扣非净利润1.6亿元，同比下降4.2% [3] - 2025年单三季度实现营业收入6.8亿元，同比增长18.3%，环比增长18.2%；归母净利润0.4亿元，同比下降43.7%，环比下降28.4%；扣非净利润0.3亿元，同比下降51.0%，环比下降31.0% [3] - 剔除股份支付费用、新基地投产初期影响、可转债利息费用化及去年同期一次性投资收益等因素后，前三季度调整后归母净利润约为2.47亿元，同比增长14.1%，调整后扣非净利润约为2.30亿元，同比增长26.0% [8] - 2025年第三季度毛利率为29.7%，同比下降0.5个百分点，环比上升0.9个百分点 [8] 费用与成本分析 - 2025年第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.6%/16.7%/4.3%/1.4%，分别同比变化+0.7/+8.8/-0.3/+1.5个百分点 [8] - 管理费用率显著上升主要因员工持股计划股份支付费用集中确认，财务费用增加系可转债利息费用化所致 [8] - 2025年前三季度确认股份支付费用总计5168.9万元，其中第三季度集中确认4376.0万元 [8] - 越南新基地投产初期折旧与人工投入影响净利润3274.1万元 [8] - 2024年员工持股计划总规模1200万股已全部落实，自2025年下半年起股份支付费用进入常态摊销阶段 [8] 业务发展进展 - 汽车被动安全业务稳健推进，越南工厂逐步投产 [1][8] - 公司已公告拟收购富创优越剩余股权，实现全资控股，全面切入算力赛道 [1][8] - 富创优越深耕光通信领域，具备深圳与马来西亚双基地布局及先进封装能力，可支持400G至1.6T高速光模块PCBA批量交付 [8] - 受AI算力需求拉动，富创优越高速产品营收占比从2023年的32%提升至2025年1-4月的72%，2024年400G/800G光模块分别出货290万片/365万片 [8] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.91亿元、5.32亿元、8.75亿元，对应同比增速分别为5%、83%、65% [8] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.88元、1.61元、2.66元 [12] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为57倍、31倍、19倍 [8]

投资评级 - 报告对精测电子（300567.SZ）维持“买入”投资评级 [6] 核心财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入8.90亿元，同比增长25.37%；归母净利润为0.72亿元，同比增长123.44%；扣非净利润为0.76亿元，同比增长1963.53%；毛利率为48.55%，同比增长4.58个百分点 [2][4] - 2025年前三季度公司累计实现营业收入22.71亿元，同比增长24.04%；归母净利润为1.00亿元，同比增长21.70%；扣非净利润为0.51亿元，同比增长7542.53%；毛利率为45.81%，同比增长2.38个百分点 [2][4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.96亿元、3.21亿元、5.96亿元，对应市盈率（PE）分别为107倍、65倍、35倍 [10] 业务分项表现 - 2025年第三季度，半导体业务、平板显示业务、新能源业务分别实现营收2.67亿元、5.65亿元、0.33亿元，同比增速分别为+48.67%、+14.67%、+14.49% [10] - 半导体业务实现归母净利润2,103万元，已成为公司经营业绩的重要支撑 [10] 订单与业务进展 - 截至2025年第三季度报告披露日，公司取得在手订单金额总计约34.46亿元，其中半导体领域在手订单约17.91亿元、显示领域在手订单约12.41亿元、新能源领域在手订单约4.14亿元 [10] - 在半导体前道量测领域，公司的膜厚系列产品、OCD设备、电子束设备等部分主力产品已完成7nm先进制程的交付及验收，更先进制程产品正在验证中 [10] - 明场光学缺陷检测设备已累计取得多台正式订单，包括与头部核心客户签订的14nm先进制程工艺节点正式订单（已于2024年10月交付），以及客户端28nm制程工艺节点的设备已完成验收 [10] - 先进制程产品占公司整体营收和订单的比例不断增加，预计后续会成为公司业绩的核心驱动力 [10] 业务前景与战略 - 平板显示检测业务随下游市场温和回暖而逐步修复改善 [10] - 半导体检测和新能源检测业务是公司第二增长曲线，已基本形成前道、后道全领域布局，部分产品取得批量订单，具备深厚发展潜力 [10]