行业投资评级 - 计算机行业评级为“强于大市”（维持）[1] 核心观点 - 国务院办公厅印发《实施意见》，将加快我国人工智能产业发展 [3][6] - 国产大模型（如Kimi K2 Thinking）性能跻身全球第一梯队，有利于产业生态发展和应用落地 [3][9] - 全球AI大模型竞争白热化，将持续推动应用落地并拉动AI算力市场高景气 [17] - 坚定看好我国AI产业发展前景，建议关注AI主题投资机会 [3][17] 行业要闻及简评 - 《实施意见》包括总体要求、加快培育拓展经济社会应用场景、深入推动场景开放和公平高效配置、提升应用场景保障能力、加强组织实施共五个部分 [6] - 《实施意见》聚焦5方面，提出22类场景培育和开放重点领域，旨在加强关键核心技术攻关和推广应用 [6][7] - 月之暗面发布Kimi K2 Thinking模型，在多项基准测试中达到SOTA水平，全球大模型性能排名第三 [9] - Kimi K2 Thinking模型支持原生INT4推理，生成速度提升约2倍，对国产加速计算芯片更友好 [9] 重点公司公告 - 浪潮信息累计回购公司股份1,551,866股，占总股本0.11%，成交总金额96,998,092.58元 [10] - 东华软件与子公司共同出资30,000万元设立“广西桂东南人工智能研究院有限公司” [10] - 东华软件与子公司共同出资5,000万元设立“东华闽都（福州）科技有限公司” [10] - 国能日新拟与东方新能共同出资40,000万元设立储能产业发展合资公司，公司认缴出资16,000万元，占比40% [10] 一周行情回顾 - 本周计算机行业指数下跌2.54%，沪深300指数上涨0.82%，计算机行业跑输沪深300指数3.36个百分点 [11] - 年初至本周最后一个交易日，计算机行业指数累计上涨21.94%，沪深300指数累计上涨18.90% [11] - 截至本周最后一个交易日，计算机行业整体P/E（TTM）为56.0倍 [14] - 计算机行业359只A股成分股中，98只上涨，2只平盘，257只下跌 [14] - 涨幅前三位个股：淳中科技（37.80%）、英方软件（27.06%）、航天智装（25.45%） [15] - 跌幅前三位个股：航天宏图（-18.49%）、慧博云通（-12.31%）、达实智能（-11.93%） [15] 投资建议 - AI算力领域推荐：海光信息、龙芯中科、工业富联、浪潮信息、紫光股份、中科曙光、神州数码、深信服 [17] - AI算力领域建议关注：寒武纪、华勤技术、景嘉微、软通动力、拓维信息 [17] - AI算法和应用领域强烈推荐：恒生电子、中科创达、盛视科技 [17] - AI算法和应用领域推荐：道通科技、金山办公、科大讯飞、同花顺、宇信科技、福昕软件、万兴科技、彩讯股份 [17] - AI算法和应用领域建议关注：合合信息、鼎捷数智、汉得信息、赛意信息、普联软件、泛微网络、致远互联 [17]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，并建议“维持”该评级 [7] 报告核心观点 - AI推论驱动存储市场结构性成长，NAND市场进入供应吃紧循环，价格明显增长 [3][39] - AI服务器及高速运算应用提升PCB需求，高多层板带动高阶钻针用量大增，中长期需求旺盛 [3][40] - 特斯拉计划自建月产能达百万片的大型晶圆厂，并考虑与英特尔合作制造芯片 [3][40] - 长鑫存储计划于2026年上半年量产HBM3，预计采用MR-MUF封装技术，有利于16层以上高堆叠制程 [3][41] 市场指数表现 - 海外AI芯片指数本周下跌6.4%，英伟达和AMD跌幅在7%以上，台积电、MPS和博通跌幅在4%-6% [1][10] - 国内AI芯片指数本周上涨0.4%，寒武纪涨幅4.2%，海光信息和兆易创新小幅上涨 [1][10] - 英伟达映射指数本周续涨1.4%，麦格米特和胜宏科技分别上涨13%和6.1% [1][10] - 服务器ODM指数本周下跌9.0%，超微电脑和Quanta分别下跌23.5%和15.1% [1][11] - 存储芯片指数本周续涨5.8%，市场景气度持续提升，芯片价格呈现上涨 [1][15] - 功率半导体指数本周下跌2.5% [1][15] - A股果链指数下跌0.3%，港股果链指数下跌5.3% [1][18] 行业数据 - 2025年第三季度全球半导体市场总额达到2084亿美元，环比增长25.1% [2][25] - 分地区看，美洲地区环比增长22.2%，亚太地区增长19.2%，中国增长10.2%，欧洲增长7.2% [2][25] - 2025年第三季度全球智能手机出货量同比增长4%至3.2亿部，中国市场小幅下滑，印度市场销售额创历史新高 [2][26] - 预计2026年全球智能手机出货量达到12.55亿台，增长约2.8%，中国以外市场增速为3.0%，中国市场增速为2.0% [2][31] - 印度iPhone出口金额占比从2024年的68%提升至2025年4-8月的75%，金额达87.50亿美元 [34] - 预计25Q3全球服务器出货量季增8%至399.1万台，25Q4预计环比增加0.8%至402.3万台 [36] 重大事件与技术进展 - 小鹏推出Iron人形机器人，采用算力2250TOPS的图灵AI芯片，预计2026年量产 [41] - 苹果加速推进iPhone与Apple Watch的卫星功能升级，计划未来数年引入新特性 [41] - 百度文心模型ERNIE-5.0-Preview-1022在LMArena大模型竞技场排名全球并列第二、中国第一 [42] - vivo Y500 Pro发布，搭载天玑7400处理器，配备7000mAh电池和2亿像素主摄 [42] - 特斯拉上架Model Y长续航后轮驱动版，CLTC续航达821公里，充电峰值功率提升至250kW [43]

报告行业投资评级 - 投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 建议关注迎来密集催化的人形机器人板块，业绩向好的工程机械、流程工业、刀具板块，及绩优个股 [6][13] - 工程机械景气度从挖机向非挖全面扩散，呈现全面回暖态势 [6][12] - 人形机器人产业迎密集催化，国内企业产业化和资本化加速，持续看好创新突破下的产业链机遇 [6][52][53][55] 板块行情回顾 - 上周（2025年11月3日至11月7日）上证综指上涨1.08%，深证成指上涨0.19%，创业板指上涨0.65%，机械指数（中信）下跌0.25% [16] - 上周涨跌幅靠前的行业为电力设备及新能源、钢铁、石油石化，涨跌幅分别为5.11%、4.57%、4.56% [19] - 上周机械行业中涨跌幅靠前的子板块包括配电设备、输变电设备、油气装备，涨跌幅分别为15.12%、14.08%、4.51% [22] 核心观点更新：通用设备 - 2025年10月我国制造业PMI为49.0%，环比回落0.8个百分点，其中新出口订单指数环比回落1.9个百分点至45.9% [24] - 2025年1-9月我国制造业固定资产投资完成额同比增长4.0%，较1-8月回落1.1个百分点 [24] - 2025年9月规模以上工业企业利润总额同比增长21.6% [24] 核心观点更新：机床 - 2025年9月我国金属切削机床产量7.77万台，同比增长18.2%；金属成形机床产量1.6万台，同比增长6.7% [28] - 2025年1-9月我国金属切削机床产量同比增长15.1%至64.2万台，金属成形机床产量同比增长7.3%至13.2万台 [28] - 2024年以来机床产业支持政策持续加码，中高端机床国产替代有望持续深化 [28][33][35] 核心观点更新：叉车 - 2025年9月叉车销量130,380台，同比增长23.00%；其中出口49,261台，同比增长13.9%，内销81,119台，同比增长29.3% [36] - 2025年10月中国物流业景气指数(LPI)（季调）为50.7%，环比下降；10月中国仓储指数为50.6%，环比改善 [36] 核心观点更新：机器人 - 2025年9月工业机器人产量76,287台，同比增长28.3%；1-9月累计产量594,816台，同比增长29.8% [47] - 2024年制造业就业人员平均工资同比增长3.9%至96,139元，机器换人趋势加速 [47] - 2022年工业机器人市场规模达到87亿美元，2017-2022年复合增速13.6% [47] - 特斯拉计划2026年开始规模化生产Optimus人形机器人，目标5年内达到年产100万台 [52] - 小鹏发布IRON人形机器人，目标2026年实现规模量产；智元发布工业级机器人精灵G2并开启商用交付 [6][53] 核心观点更新：工程机械 - 2025年10月挖机销量18,096台，同比增长7.8%，其中内销8,468台，同比增长2.4%，出口9,628台，同比增长12.9% [6][12][58] - 2025年10月装载机销量10,673台，同比增长27.70%，其中内销5,372台，同比增长33.23%，出口5,301台，同比增长22.60% [6][12][67] - 2025年9月汽车起重机销量1,561台，同比增长21.90%，增速转正 [6][12][67] - 2025年1-9月国内基建固定资产投资完成额同比增速3.34%，房地产开发投资额同比增速-13.9% [58] 上市公司重点分析 - **日联科技**：前三季度收入同比增长44.01%，归母净利润同比增长18.83%；上半年新签订单同比增长近一倍 [3][13] - **康斯特**：第三季度单季度营业收入1.48亿元，同比增长22.24%；归母净利润4020万元，同比增长30.66%；扣非净利润3804万元，同比增长36.2% [4][14] - **新锐股份**：第三季度单季度收入、归母净利润、扣非净利润分别增长38.02%、75.40%、94.83% [5][15] 上市公司重要公告 - 兰剑智能签订日常经营重大合同，金额为1.38亿元（含税） [73] - 大族激光控股股东部分股份解除质押1255万股（占其所持股份7.76%），并质押780万股（占其所持股份4.82%） [73] - 山推股份累计回购股份10,762,650股，占总股本0.72%，支付总金额约9999万元 [74] - 三一重工累计回购股份7267.92万股，占总股本0.86%，支付总金额约13.55亿元 [75] - 徐工机械累计回购股份36,419,003股，占总股本0.31%，支付总金额约3.00亿元 [75]

行业投资评级 - 报告维持计算机板块“优于大市”评级 [3] 核心观点 - 近期高层与产业界密集释放人工智能积极信号，政策与产业实践共同推动人工智能技术产业化进程 [3] - 国务院部署应用场景开放以打通技术产业化闭环，工信部强调人工智能与制造业深度融合并加快核心技术突破 [3] - 阿里巴巴提出人工智能发展三阶段论并推动超级人工智能云与开源生态建设 [3] 政策动向 - 国务院常务会议于2025年10月31日部署加快应用场景培育，旨在促进形成从技术突破到产业应用的完整闭环 [3] - 会议明确优先布局新领域新赛道场景、高价值小切口场景和跨区域跨领域综合场景，重点包括数字经济、人工智能、全空间无人体系等领域 [3] - 工信部指出人工智能是引领新一轮科技革命和产业变革的战略性技术，其与制造业深度融合是关键 [3] - 中国人工智能产业基础日趋坚实，算力底座日益夯实，已建成超3.5万个高质量数据集，并在能源、钢铁等重点行业展现出显著成效 [3] - 工信部未来将着力加快关键核心技术突破，深入实施“人工智能+制造”，培育人工智能优势企业 [3] 产业实践 - 阿里巴巴集团首席执行官在世界互联网大会提出人工智能发展三阶段论：当前处于从“学习人”的智能涌现阶段，向“辅助人”的通用人工智能阶段演进，远期将迈向“超越人”的超级人工智能阶段 [3] - 阿里巴巴通过打造超级人工智能云，基于其超大规模基础设施与全栈技术能力，为全球开发者提供领先的人工智能服务 [3] - 公司旗下“通义千问”大模型已成为全球最具影响力的开源模型家族之一，累计下载量突破6亿次 [3] - 其创建的“魔搭”社区已汇聚超12万个开源模型并服务超2000万用户，积极推动人工智能技术普惠化落地 [3] 推荐标的 - 报告推荐标的包括：日联科技、金蝶国际、科大讯飞、新大陆、道通科技、汉得信息、虹软科技、海光信息 [3] - 相关标的包括：中科曙光 [3] - 部分推荐标的盈利预测数据如下：日联科技2025年预测每股收益1.30元，对应市盈率50.08倍；金山办公2025年预测每股收益4.03元，对应市盈率81.88倍；海康威视2025年预测每股收益1.47元，对应市盈率21.34倍；新大陆2025年预测每股收益1.26元，对应市盈率20.36倍；道通科技2025年预测每股收益1.43元，对应市盈率25.43倍；汉得信息2025年预测每股收益0.26元，对应市盈率66.92倍；海光信息2025年预测每股收益1.18元，对应市盈率197.18倍 [4]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [3] 核心观点 - 特斯拉马斯克薪酬激励方案落地，将全力推进人形机器人业务产业化，未来10年Optimus需累计交付超过100万台 [4][6] - 小鹏汽车发布新一代IRON机器人，国产机器人在机械结构复杂度及大小脑协同方面比肩世界一流水平，目标2026年底实现量产 [4][7] - 四季度国产机器人厂家资本化加速，云深处完成股改或将启动IPO，宇树科技、斯坦德机器人等也计划上市，关注供应链机会 [4][12] 重要事件总结 - 特斯拉股东大会以75%多数票批准马斯克1万亿美元薪酬协议，激励目标包括将特斯拉市值提高六倍至8.5万亿美元，并售出100万台机器人 [6] - 小鹏第七代IRON人形机器人全身总自由度82DOF，搭载自研AI芯片总算力2250 TOPS，应用全固态电池重量降低30% [7] - 蓝思科技与越疆机器人达成战略合作，互相下达1000台机器人及10000台机器狗采购订单 [8] - 优必选再获1.6亿元人形机器人订单，全年已获7.89亿元订单，其人形机器人Walker S2亮相全运会开幕式 [9] - 银河通用联合多所高校推出全球首个跨本体全域环视导航基座大模型NavFoM，支持多场景、多任务及跨本体导航 [10] - 字节跳动发布人形机器人领域岗位，月薪高达9.5万至12万元人民币，实质性发力前沿赛道 [11] - 云深处完成股改，企业类型变更为股份有限公司，标志着迈向资本化的前期准备 [12] - 雷迪克以约1.6亿元收购傲意科技20.41%股权，攻坚“灵巧手”技术，从汽车零部件延伸至机器人核心零部件领域 [12] 行业规模与市场表现 - 行业涵盖股票473只，总市值4841.2十亿元，流通市值4225.3十亿元，占A股相应比例分别为9.2%和4.3% [3] - 行业指数近1月绝对表现0.5%，近6月绝对表现32.2%，近12月绝对表现41.3% [3] - 近一年机器人股综合指数表现显著超越沪深300指数 [17] 相关标的与供应链 - 物流装备相关标的包括杭叉集团、中力股份、安徽合力、井松智能 [3] - T链相关标的涵盖 Tier 1（如三花智控、拓普集团）、减速器（如绿的谐波、双环传动）、无框力矩电机（信质集团）、丝杠（如恒立液压、五洲新春）等关键环节 [3][5] - 国产链关键龙头包括本体（优必选、越疆）、大脑（天准科技）、关节&丝杠（如中大力德、国茂股份）及传感器（柯力传感）等 [5] 一级市场融资与未来事件 - 2025年机器人一级市场融资活跃，例如傅利叶智能E轮融资8亿元，它石智航天使轮融资1.2亿美元，新石器D轮融资逾6亿美元等 [19][21][22] - 未来重要事件包括：2026年一季度特斯拉Optimus Gen 3预计发布，2026年2月富士康机器人推出，宇树科技年底提交IPO申请等 [24]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 核心观点 - 2025年前三季度风电产业链业绩修复显著，营收与归母净利润同比稳步增长，行业景气度持续回升[1][14] - 海外及海上风电项目集中交付带动营收高速增长，盈利水平同比保持高增长但环比有所回调[1][14] - 各细分环节表现分化，塔筒、轴承、叶片等环节业绩表现亮眼，整机及海缆环节营收增长稳健但盈利承压[3][4][10][25][40][46] - 行业装机需求保持高位，建议关注海风需求提升及产业链业绩修复带来的投资机会[9][48] 产业链整体业绩 - 2025年Q1-Q3风电产业链整体营业收入为2895.07亿元，同比增长26.42%；归母净利润为147.80亿元，同比增长21.90%[1][14] - 2025年Q3全产业链营业收入为1101.05亿元，同比增长21.92%，环比增长1.04%；归母净利润为49.56亿元，同比增长35.06%，环比下降19.62%[1][14] - 2025年Q3全产业链毛利率为13.96%，同比下降0.95个百分点，环比下降0.74个百分点[1][14] 细分环节业绩 整机环节 - 2025年Q1-Q3整机环节营业收入为1116.50亿元，同比增长35.81%；归母净利润为29.92亿元，同比下降2.73%[2] - 2025年Q3整机环节营业收入为438.18亿元，同比增长24.90%，环比增长0.30%；归母净利润为8.19亿元，同比下降1.73%，环比下降49.47%[2] - 2025年Q3整机环节毛利率为10.10%，同比下降3.66个百分点，环比下降1.27个百分点[24] - 金风科技、明阳智能、运达股份等龙头公司2025年Q3毛利率分别为13.00%、10.27%、9.27%，同比分别下降1.09、0.02、6.90个百分点[24] 塔筒环节 - 2025年Q1-Q3塔筒环节营收为182.04亿元，同比增长55.53%；归母净利润为16.04亿元，同比增长96.73%[3] - 2025年Q3塔筒环节营收为73.87亿元，同比增长50.56%，环比增长6.23%；归母净利润为6.10亿元，同比增长394.75%，环比增长6.63%[3] - 大金重工、海力风电、泰胜风能2025年Q3归母净利润分别同比增长215.12%、779.32%、394.52%[26] - 大金重工、海力风电2025年Q3毛利率分别为35.91%、15.22%，同比分别提升10.69、7.08个百分点[32] 海缆环节 - 2025年Q1-Q3海缆环节营收为1022.69亿元，同比增长13.69%；归母净利润为61.02亿元，同比下降0.61%[4] - 2025年Q3海缆环节营收为375.99亿元，同比增长12.15%，环比下降0.18%；归母净利润为21.60亿元，同比增长5.67%，环比下降7.45%[4] - 东方电缆、中天科技、亨通光电2025年Q3营收分别同比增长16.55%、11.43%、11.32%，归母净利润分别同比增长53.12%、下降9.44%、增长8.10%[4] - 2025年Q3海缆环节毛利率为14.24%，同比下降0.04个百分点，环比下降0.12个百分点[38] 轴承环节 - 2025年Q3轴承厂商营业收入为24.33亿元，同比增长32.01%，环比增长11.59%；归母净利润为2.92亿元，同比增长175.37%，环比增长22.90%[10][40] - 2025年Q3轴承环节毛利率为25.53%，同比增长6.12个百分点，环比下降1.15个百分点[10][40] 锻造件环节 - 2025年Q1-Q3锻造件厂商营业收入为107.49亿元，同比增长44.14%；归母净利润为9.88亿元，同比增长34.45%[10][43] - 2025年Q3锻造件厂商营业收入为37.06亿元，同比增长20.52%；归母净利润为3.32亿元，同比增长68.85%；毛利率为19.68%，同比增长1.71个百分点[10][43] 叶片环节 - 2025年Q3叶片厂商营业收入为142.68亿元，同比增长30.36%；归母净利润为6.51亿元，同比增长143.59%；毛利率为17.17%，同比增长0.65个百分点[10][46] - 中材科技2025年Q3营业收入为83.69亿元，同比增长33.47%；归母净利润为4.81亿元，同比增长234.84%[46] 投资建议 - 建议关注海风需求提升，随着国内及海外海风项目交付加速，整机、塔筒及海缆等核心海风环节有望受益[9][48] - 建议关注产业链业绩修复，在行业景气回升趋势下，风电产业链整体盈利水平有望改善，龙头公司业绩修复及估值回升带来投资机会[9][48]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，并维持该评级 [1] 核心观点 - 半导体行业目前仍处于上行周期，人工智能是推动行业成长的重要动力 [3] - 2025年第三季度半导体行业持续稳健增长，国内存储器厂商业绩表现亮眼 [3] - 海外云厂商继续加大资本支出，推动人工智能算力硬件基础设施需求旺盛 [3][7] - 存储器价格大幅上涨，预计2025年第四季度将加速上涨，国内存储厂商有望进一步释放业绩 [3][6] 2025年10月半导体行业市场表现 - 2025年10月国内半导体行业（中信）下跌6.18%，同期沪深300指数持平，其中集成电路下跌6.13%，分立器件下跌2.30%，半导体材料下跌6.61%，半导体设备下跌7.39% [3][12] - 半导体行业（中信）年初至今上涨45.44% [3][12] - 2025年10月费城半导体指数上涨13.48%，同期纳斯达克100指数上涨4.77%，费城半导体指数年初至今上涨45.16% [3][16] - 2025年10月涨幅排名前十的A股公司包括佰维存储（26%）、源杰科技（18%）、拓荆科技（17%）等 [14] 国内半导体行业2025年三季报总结 - 2025年第三季度半导体行业（中信）营业收入为1741.84亿元，同比增长6.07% [3][28] - 2025年第三季度半导体行业（中信）归母净利润为167.06亿元，同比增长23.99% [28] - 2025年前三季度半导体行业（中信）营业收入为4973.45亿元，同比增长10.15%，归母净利润为394.68亿元，同比增长48.93% [28] - 2025年第三季度半导体行业毛利率为26.29%，同比提升3.44个百分点，环比提升2.34个百分点；净利率为9.32%，同比提升2.55个百分点，环比提升1.83个百分点 [30] 存储器厂商表现 - 国内存储器模组厂商江波龙、德明利、佰维存储2025年第三季度净利润扭亏为盈 [3][35] - 兆易创新2025年第三季度营收同比增长31%，环比增长20%，归母净利润同比增长61%，环比增长49% [6][35] - 澜起科技、聚辰股份2025年第三季度营收及归母净利润高速增长 [35] 海外云厂商资本支出与全球半导体销售 - 2025年第三季度北美四大云厂商（谷歌、微软、Meta、亚马逊）资本支出合计964亿美元，同比增长67%，环比增长9% [3][7] - 2025年第二季度国内三大互联网厂商（阿里巴巴、百度、腾讯）资本开支合计同比增长168%，环比增长12% [3] - 2025年9月全球半导体销售额约为695亿美元，同比增长25.1%，连续23个月实现同比增长，环比增长7.0% [38] - 世界半导体贸易统计组织预计2025年全球半导体销售额将达到7009亿美元，同比增长11.2% [41] 存储器价格与下游需求 - 2025年10月DRAM指数环比上涨33.98%，NAND指数环比上涨29.69% [3] - TrendForce上调2025年第四季度DRAM价格预测，预计一般型DRAM价格涨幅从先前的8-13%上调至18-23% [3] - 下游需求呈现结构分化趋势，人工智能算力硬件基础设施需求持续旺盛，消费类需求逐步复苏 [3][51] - 2025年第三季度全球智能手机出货量达3.201亿台，同比增长3% [53]

行业投资评级 - 维持锂电池行业“强于大市”投资评级 [1][6] - 截至2025年11月7日，锂电池板块估值（PE TTM）为29.39倍，显著低于2013年以来44.12倍的行业中位数水平 [6][99] 核心观点 - 锂电池板块业绩显著改善，2025年前三季度营收同比增长12.81%，净利润同比增长28.07% [6] - 下游需求强劲，2025年1-9月中国新能源汽车销售1119.60万辆，同比增长34.55%；储能锂电池出货430GWh，同比增长99.07% [6] - 锂电产业链价格稳中有升，电解液产业价格因短期供需错配快速上涨，六氟磷酸锂价格较年初上涨90.40% [6] - 行业景气度持续向上，建议围绕四条投资主线进行布局：细分领域龙头、受益储能需求企业、价格上涨细分领域、固态电池技术进展 [6][104] 行情回顾 - 2025年以来锂电池指数表现强劲，截至11月7日上涨73.20%，跑赢沪深300指数54.39个百分点 [3][10] - 板块内个股普涨，103只个股上涨，涨幅中位数为63.08% [11] - 豫股相关标的（多氟多、天力锂能、易成新能）市场表现分化，多氟多上涨171.70% [14][15] 板块业绩概况 - 2025年前三季度锂电池板块营收1.78万亿元，同比增长12.81%，正增长公司占比78.85% [6][17] - 2025年前三季度板块净利润679.5亿元，同比增长28.07%，正增长公司占比59.43% [6] - 板块盈利能力呈现积极因素，2025年前三季度销售净利率为6.31%，同比提升0.76个百分点 [31] - 板块在建工程持续扩张，2025年前三季度达2726.98亿元，同比增长3.15%，显示行业产能仍处于扩张中 [34] 豫股锂电池业绩 - 豫股锂电池标的（3家）在板块中占比小，营收占比约0.63%，净利润持续亏损 [6][46] - 2025年前三季度，豫股标的合计营收112.74亿元，同比增长3.20%，增速显著低于板块水平；合计净利润亏损2.77亿元，但同比有所改善 [6][43] 动力与储能需求 - 中国新能源汽车销售持续高增长，2025年1-9月销量占比达46.03%，出口175.80万辆，同比增长89.4% [6][57] - 动力电池产量同步增长，2025年1-9月累计1121.90GWh，同比增长51.40% [6][62] - 储能需求超预期，2025年上半年储能锂电池出货占比提升至34.15%，前三季度出货430GWh，同比增长99.07% [6][69][75] 原材料价格走势 - 锂电产业链价格表现差异化，碳酸锂相关材料价格总体承压，钴相关产品及电解液产业价格显著上涨 [6][82] - 电解钴价格受海外政策影响，截至11月7日价格为39.35万元/吨，较年初上涨130.79% [82][85] - 六氟磷酸锂价格因供需短期错配快速上涨，截至11月7日为11.90万元/吨，较年初上涨90.40%，并带动电解液价格上涨44.33% [6][88] 投资主线与重点标的 - 投资主线一：关注产业链细分领域龙头企业 [104] - 投资主线二：关注受益于储能需求增长的电池和上游材料企业，特别是磷酸铁锂细分领域优势企业 [104] - 投资主线三：关注产业链价格上涨的细分领域，如电解液和部分正极材料 [104] - 投资主线四：关注固态电池技术进展和落地情况 [104] - 报告建议关注宁德时代、湖南裕能、天赐材料、璞泰来等标的 [104]

报告行业投资评级 - 子行业评级：酒类、饮料、食品均为无评级 [3] - 推荐公司及评级：贵州茅台（增持）、山西汾酒（增持）、古茗（买入）、蜜雪集团（增持）、西麦食品（买入）、东鹏饮料（买入） [3] 核心观点 - 10月CPI同比上升0.2%，同比转正较前月上升0.5个百分点，高于市场预期，食品CPI同比为-2.9%，环比提升0.3个百分点，消费有望迎来修复 [5][18] - 白酒板块基本面尚未完全探底，但预计股价先于基本面企稳，关注动销拐点，板块估值处于历史10年14.22%分位数 [4][17] - 大众品板块中餐饮供应链龙头边际改善，行业竞争激烈程度有所缓解，调味品行业已深度调整4年多，关注底部改善品种 [5][18] 板块行情 - 本周SW食品饮料板块下跌0.49%，在31个申万子行业中排名第26 [4][11] - 子板块涨幅前三：SW预加工食品（+3.03%）、SW肉制品（+1.46%）、SW烘焙食品（+1.41%） [4][11] - 子板块跌幅前三：SW啤酒（-0.79%）、SW软饮料（-0.87%）、SW其他酒类（-1.02%） [4][11] - 个股涨幅前五：安记食品（+13.87%）、惠发食品（+13.07%）、巴比食品（+11.32%）、欢乐家（+7.24%）、桂发祥（+6.64%） [4][11] - 个股跌幅前五：百润股份（-4.33%）、古井贡酒（-5.43%）、交大昂立（-5.54%）、酒鬼酒（-5.77%）、金字火腿（-6.22%） [4][11] 白酒板块 - 本周SW白酒指数下跌0.84% [4][14] - 贵州茅台推出中期分红方案，拟派发现金红利300.01亿元，并计划启动15-30亿元的二次回购 [4][17] - 飞天茅台（散瓶）批价1660元，环比上周下跌60元，普五批价810元，环比上周下跌5元 [4][17] - 推荐贵州茅台、山西汾酒 [4][17] 大众品板块 - 餐饮供应链板块表现较好，安记食品、惠发食品、巴比食品本周股价涨幅分别为13.9%、13.1%、11.3% [5][18] - 巴比食品Q3收入端环比加速，同时加速行业收购整合，边际改善较为明显 [5][18] - 调味品板块中千禾味业和天味食品本周股价涨幅为5.2%和5%，千禾Q3降幅缩窄 [5][18] - 中长期推荐古茗、蜜雪集团、西麦食品、东鹏饮料 [5][18]

行业投资评级 - 医药生物行业评级为增持（维持）[2] 核心观点 - 医药板块短期延续震荡，提供布局窗口，业绩真空期持续看好创新主线[7][14] - 行业基本面在政策压力下已基本完成阶段性筑底，2025Q4及2026年将持续演绎困境反转逻辑[7][14] - 2025年度医保国谈落下帷幕，双目录评审模式进一步支持创新链条，首次引入创新药目录[7][14] - 关注乳腺癌创新疗法动向，包括Celcuity的Gedatolisib、辉瑞的KAT6抑制剂以及和黄医药的新型ADC药物HMPL-A251[7][15][20][24][26] 市场表现与估值 - 本周沪深300上涨0.82%，医药生物下跌2.40%，在31个一级子行业中排名第29位[7][59] - 子板块表现分化：医药商业上涨1.02%，中药上涨0.81%，医疗器械下跌1.14%，生物制品下跌2.43%，化学制药下跌3.94%，医疗服务下跌4.07%[7][59] - 2025年初至今医药板块收益率18.20%，跑输沪深300收益率0.70个百分点[8][59] - 以2025年盈利预测计算，医药板块估值26.3倍PE，相对全部A股（扣除金融板块）溢价率10.8%[8][61] - 以TTM估值法计算，医药板块估值30.0倍PE，低于历史平均水平35.0倍PE[8][61] 医保谈判进展 - 本次医保谈判有120家内外资企业参与，目录外药品127个参与基本医保谈判竞价，24个药品参与商保创新药目录价格协商[7][14][56] - 谈判结果预计12月初公布，新版药品医保目录将于2026年1月1日起实施[7][14][56] - 最受瞩目的CAR-T药物已有企业谈判成功，如合源生物的CAR-T药物谈判进展顺利[7][14] - 乙类目录谈判焦点集中在ADC、双抗、CAR-T等创新药品[7][14] 乳腺癌创新疗法 - Celcuity公司pan-PI3K/mTORC1/mTORC2抑制剂Gedatolisib正在推进两项III期临床研究[15] - VIKTORIA-1研究显示三联方案将PFS延长超7个月[17] - 辉瑞率先将KAT6抑制剂作为乳腺癌领域重点品种，PF-07248144已进入III期临床试验[20] - 康辰药业自主研发的KAT6抑制剂KC1086完成I期临床首例受试者入组，在ER+/HER2-乳腺癌药效模型中抑瘤率超过90%[20] - 和黄医药推出曲妥珠单抗+靶向PAM通路有效载荷ADC药物HMPL-A251，展现克服DS8201耐药潜力[24][26][43][45] 重点公司推荐 - CDMO龙头：药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、凯莱英、博腾股份[7][14] - 前端CRO及上游：泰格医药、普蕊斯、昭衍新药、美迪西、皓元医药、药石科技[7][14] - 医疗器械：联影医疗、海泰新光、南微医学[7][14] - 创新药企：康方生物、艾力斯、复宏汉霖、信达生物、百济神州、再鼎医药、君实生物等[7][14] 行业申报动态 - 科创板申报企业共16家（不含终止），其中注册生效3家，提交注册4家，已问询6家，已受理3家[55][57] - 港股申报企业共58家（不含失效与撤回），其中聆讯通过2家，处理中56家[57][58]