光期能化：甲醇策略月报 2025 年 9 月 1 日 光大证券 1 2020 年半年度业绩 EVERBRIGHT SECURITIES 甲醇：供应边际增量有限，需求将边际回暖 | 摘 | 要 | | --- | --- | | 1、供应：国内方面，8月开工较7月仍小幅下降，产量下降29万吨，预计9月产量回升至970万吨附近。进口方面，8月伊朗装置正常生产， | | | 预计9月产量平稳，进口量在8月大幅增至180万吨附近，随着印度-中国价差大幅走阔，预计后续到港量将见顶，预计9月进口量维持高位 | | | 但增幅有限。 | | | 2、需求：MTO利润表现较为坚挺，企业检修装置按计划恢复，后续预计无大规模集中检修，需求有支撑，随着甲醇价格的走弱，下游利 | | | 润普遍回暖，预计9月MTO装置有复产计划。 | | | 3、库存：内地8月炼厂检修较多，库存向社会转移，但实际库存仍有增长。东部地区MTO装置开工较为平稳，在到港量大幅增加的背景之 | | | 下，港口库存迅速增加。后续国内供应缓慢恢复，进口量预计见顶，整体供应增长幅度有限，而MTO装置随着利润的回暖有复产预期，因 | | | 此预计9月总库存将见 ...

报告行业投资评级 - 原油、LPG、沥青、玻璃、纯碱、甲醇、尿素谨慎看空 [1][2][3] - L、PP、PVC空头延续 [1] - PX、PTA、乙二醇谨慎看多 [1][2] 报告的核心观点 - 原油消费旺季进入尾声，供给过剩压力上升，油价趋势向下，短期地缘有扰动支撑，关注60美元附近美国页岩油新钻井盈亏平衡点 [1][7] - LPG成本端走弱，液化气短线承压，走势主要跟随油价 [1][13] - L 9月季节性旺季将临，供需逐步转为双强格局，关注后续库存去化节奏 [1][19] - PP近期装置重启和新产能释放，供给承压，旺季需求启动，中期供需宽松，绝对价格低位有支撑 [1][24] - PVC社会库存加速累库，产业链累库压力仍存，短期偏弱震荡，下跌空间有限 [1][28] - PX供需紧平衡预期宽松，但宏观预期宽松，短期震荡偏强 [1][31] - PTA近期装置检修，供应端压力预期增加，需求端回暖，8 - 9月供需紧平衡预期四季度宽松，关注逢底布局多单机会 [2][35] - 乙二醇国内装置提负、海外变动不大，到港及进口低，下游开工负荷回升，库存偏低，谨慎看多 [2][38] - 甲醇基本面维持弱势，供应端压力增加，需求端偏弱，库存累库，关注01合约逢低布局多单机会 [2][41] - 尿素供应端预期宽松，需求端内冷外热，库存累库，基本面维持弱势，但出口较好且存炒作预期 [2][46] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：上周五国际油价走弱，WTI下降0.91%，Brent下降0.74%，SC上升0.37% [6] - 基本面：供给上美国6月原油产量创历史新高，活跃钻机数量增加；需求上印度原油进口量降至130.4万桶/日；库存上美国商业原油库存减少240万桶 [8] - 策略推荐：轻仓试空，SC关注【480 - 490】 [9] LPG - 行情回顾：8月29日，PG主力合约收于4366元/吨，环比下降1.27% [12] - 基本面：价格主要锚定成本端油价，仓单数量环比下降，供给端商品量上升，需求端开工率有降有升，库存端炼厂库存上升、港口库存下降 [13] - 策略推荐：轻仓试空，PG关注【4300 - 4400】 [14] L - 行情回顾：L2601合约收盘价为7287元/吨（日环比 - 71） [18] - 基本面：期现同跌，基差走强，9月旺季将临，本周装置计划重启产量预计 + 4万吨，农膜开工率6连增 [19] - 策略推荐：旺季将临，逢低试多，L【7200 - 7350】 [19] PP - 行情回顾：PP2601收盘价6974元/吨（日环比 - 46） [23] - 基本面：仓单高位注销，期现同跌，基差走强，近期装置重启和新产能释放，旺季需求启动，厂库及贸易商库存高位回落 [24] - 策略推荐：绝对价格低位，短线回调试多，PP【6900 - 7000】 [24] PVC - 行情回顾：V2601收盘价为4907元/吨（日环比 - 39） [27] - 基本面：社会库存加速累库，资金博弈激烈，盘面增仓下跌，厂内库存同期低位，现货坚挺，基差走强，本周企业检修结束预计产量增加，出口受政策扰动 [28] - 策略推荐：短期偏弱震荡，谨慎追空，V【4750 - 4900】 [28] PX - 行情回顾：8月29日，PX现货7014（ + 125）元/吨，PX11合约日内收盘6966（ + 8）元/吨 [31] - 基本面：供应端国内外装置变动不大，需求端PTA加工费偏低装置检修量偏高，供需紧平衡预期宽松，PX去库但整体依旧偏高，宏观上国内化工“反内卷”预期尚在，海外地缘冲突未缓解，美联储9月降息概率增加 [31] - 策略推荐：多单持有，关注回调再次买入机会，卖出看跌期权，PX511【6840 - 6940】 [32] PTA - 行情回顾：8月29日，PTA华东4740（ - 35）元/吨；TA01日内收盘4784（ - 8）元/吨 [34] - 基本面：PTA加工费整体偏低，近期装置按计划检修，供应端压力预期增加，需求端整体向好，TA库存略有去化但整体依旧偏高，8 - 9月供需紧平衡预期四季度宽松，市场风险偏好提升 [35] - 策略推荐：多单谨持，关注TA回调再次买入机会，TA01【4770 - 4830】 [36] 乙二醇 - 行情回顾：8月29日，华东地区乙二醇现货价4512（ - 6）元/吨；EG01日内收盘4474（ + 1）元/吨 [38] - 基本面：国内装置略有提负、海外装置变动不大，到港及进口量同期偏低，需求端整体向好，库存整体偏低，成本端煤、原油价格企稳 [38] - 策略推荐：多单持有，关注回调买入机会，EG01【4440 - 4485】 [39] 甲醇 - 行情回顾：8月29日，华东地区甲醇现货2266（ - 12）元/吨；甲醇主力01合约日内收盘2361（ - 12）元/吨 [40] - 基本面：本周检修装置陆续恢复，开工持续回升，海外装置负荷提升，进口量同期偏高，需求端整体偏弱，库存端社库持续累库，成本支撑有所弱化 [41] - 策略推荐：高位空单谨持，卖出01看涨期权，关注01逢低买入机会，MA01【2335 - 2375】 [43] 尿素 - 行情回顾：8月29日，山东地区小颗粒尿素现货1720（ + 10）元/吨；尿素主力合约日内收盘1746（ - 7）元/吨 [45] - 基本面：本周尿素日产有望延续下降，但新装置投产，9月上中旬日产有望回升，供应端预期宽松，需求端内冷外热，库存持续累库，成本端支撑走弱 [46] - 策略推荐：01多单谨慎持有，短期多空博弈加剧，关注逢高布空机会，UR01【1730 - 1760】 [48] 沥青 - 行情回顾：8月29日，BU主力合约收于3507元/吨，环比下降0.28% [50] - 基本面：油价转弱，下方有压缩空间，沥青原料端充足，供给端压力上升，中长期价格承压，综合利润上升，产能利用率和周产量下降，库存有降有升 [51] - 策略推荐：轻仓布局空单，BU关注【3450 - 3550】 [52] 玻璃 - 行情回顾：FG2601收盘价为1182元/吨（日环比 + 8） [55] - 基本面：供需延续宽松格局，企业库存高位去化，沙河贸易商及厂库累库，日熔量维持16万吨，企业超预期冷修难现，月底有新产线点火预期，下游深加工订单位于同期低位，7月地产竣工面积跌幅扩大 [56] - 策略推荐：观望为主，FG【1130 - 1170】 [56] 纯碱 - 行情回顾：SA2601收盘价为1296元/吨（日环比 - 15） [60] - 基本面：沙河现货成交一般，价格下跌，基差走强，企业库存高位去化但绝对价格偏高，上游周度开工高位下滑，9月装置检修企业少，预计产量维持高位，需求端多数延续刚需，光伏 + 浮法日容量维持25万吨 [61] - 策略推荐：反弹偏空，SA【1250 - 1300】 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、黑色金属、化工、农产品、股指、国债等多个行业进行分析，指出不同行业面临的市场环境、供需状况及价格走势 ，为投资者提供各行业投资参考和策略建议 各行业总结 原油 - 上周国际油价震荡，布伦特11合约涨0.3% ，旺季过后供应过剩压力将凸显，关注9月7日OPEC+议产会议对剩余165万桶/天自愿减产恢复的讨论，若无进一步地缘波动，原油市场下行压力增加[2] 贵金属 - 周五美国核心PCE温和上涨稳定9月美联储降息预期，叠加特朗普解雇库克事件影响美联储独立性，贵金属偏强运行，国际金价逼近历史高点，本周美国非农数据或决定多空走向，此外关注最高法院对特朗普关税措施非法裁定结果[3] 有色金属 - **铜**：上周五伦铜受金银涨势提振走出8月最高收盘价，市场等待9月中旬联储降息，国内关注废铜成本上调后市场报价调整，基本面偏中性，联储降息或带动铜价短线突破，可少量多单短线参与[4] - **铝**：周五夜盘沪铝窄幅波动，下游开工季节性回升，关注9月需求反馈对库存拐点的确认，短期维持震荡，上方21000元区域有阻力[5] - **铸造铝合金**：跟随沪铝波动，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，现货与沪铝跨品种价差有进一步收窄空间[6] - **氧化铝**：运行产能处历史高位，库存和仓单持续上升，供应过剩显现，北方现货成交跌破3200元，偏弱震荡，3000元位置有支撑，如盘面贴水扩大可短多参与[7] - **锌**：SMM锌社库走升至14.45万吨，LME锌库存低至5.8万吨，基本面内弱外强，进口窗口关闭，国内下游消费淡季特征延续，9月侧重观察消费是否旺季不旺，矿端增量兑现，中线反弹空配[8] - **铅**：LME铅高库存压制铅价，消费前置、关税影响、组代铅等因素使需求预期增量不足，炼厂减产叠加运输受限，SMM铅社库降至6.71万吨，成本托举回调空间有限，短期震荡，9月侧重观察炼厂检修落地情况[9] - **镍及不锈钢**：沪镍反弹遇阻回落，贸易商挺价，下游采购量增加，纯镍库存降至4.1万吨，镍铁库存3.3万吨，不锈钢库存93.4万吨，镍价有反弹意图但基本面羸弱，寻找空头位置[10] - **锡**：上周五锡价双向波动大，沪锡因大厂检修适当影响阶段供应，国内SMM锡库存降至9161吨，海外伦锡预计反复测试3.5万美元，国内关注资金变动，低位短多可依托27万整数关介入[11] - **碳酸锂**：期价回调，市场交投萎缩，部分矿商出货，下游补库谨慎，总库存微降，中游产量周环比降5%，短期偏强震荡，关注下游停产后对930期限的预期[12] 黑色金属 - **螺纹&热卷**：周五夜盘钢价下挫，周末唐山钢坯下跌30元/吨，螺纹表需好转、产量回升、库存累积，热卷需求和产量回落、库存累积，铁水产量高位回落，市场有负反馈压力但库存整体水平偏低，阅兵临近关注唐山等地限产力度，下游内需偏弱、出口有望维持高位，旺季建材需求环比好转但持续性待察，盘面震荡承压[15] - **铁矿**：盘面震荡，全球发运高位回落但强于去年同期，国内到港量下滑，港口库存去化，需求端终端需求季节性改善，钢厂盈利转弱但主动减产意愿不足，铁水受阅兵影响有限，宏观层面海外降息预期升温、国内政策限产传闻反复，预计高位震荡[16] - **焦炭**：日内价格偏弱震荡，华东地区焦化厂限产预期又起，铁水日产抬升，炼钢利润高，焦化第八轮提涨、日产小幅抬升，库存小幅累增，贸易商采购意愿下降，碳元素供应充裕，价格受“反内卷”政策预期影响大，短期内波动率大，观察前低支撑力度[17] - **焦煤**：日内价格偏弱震荡，炼焦煤矿产量微增，现货竞拍成交走弱，终端库存下降，总库存环比抬升，产端库存或累增，碳元素供应充裕，价格受“反内卷”政策预期影响大，短期内波动率大，观察前低支撑力度[18] - **锰硅**：日内价格下行后尾盘反弹，关注South32澳洲矿山装船发运情况，需求端铁水产量维持较高水平，硅锰产量增加、库存未累增，锰矿价格小幅下调，厂家提前备货，价格下方空间小，长周期下半年锰矿累库为主，观察前低支撑力度[19] - **硅铁**：日内价格下行后反弹，铁水产量小幅下行，出口需求维持3万吨左右，金属镁产量环比下行，需求整体尚可，供应持续回升，期现需求好，表内库存去化，跟随硅锰走势[20] 化工 - **集运指数（欧线）**：现货端供需结构疲弱，需求走弱趋势延续，9月上旬供应短暂收缩、下旬扩大，现货价格承压，关注航司黄金周空班计划，预计今年空班力度不及去年，十月中旬现货或触及四季度低点，可借年末旺季合约被错杀时间点布局多单，以正套策略左侧入场并搭配远月合约对冲风险[21] - **燃料油&低硫燃料油**：截至7月底，新加坡船燃销量和中国保税船燃加注需求同比下滑，国内炼厂生产船燃积极性低迷，供应同比下降19%，新加坡陆上燃料油库存环比增加，高硫资源受地缘溢价支撑，高低硫价差坚挺[22] - **沥青**：期货在3500元/吨附近震荡，现货价格持稳，基差变动不大，山东地区多数炼厂转产渣油，供应下滑，出货量环比小增、累计出货同比增长8%，厂库和社会库均下降，库存低位支撑期现货价格，裂解高位震荡[23] - **液化石油气**：国际市场反弹，国内到岸量回升，前期低价货销售压力有限，关注后续进口成本上行对国内化工的压力，原油企稳下石脑油 - 丙烷价差有优势，短期高化工需求可维持，现货利空压力释放，原油未施压则维持修复行情，长期海外增产施压远月合约，盘面近强远弱[24] - **尿素**：现货成交好转，日产小幅下降但同比偏高，秋季肥备肥进展慢，生产企业累库，后续收储采购分散，供需高压成趋势[25] - **甲醇**：港口库存累至同期高位，沿海烯烃装置开工低，进口甲醇到港增多，秋季检修收尾内地供应提升，烯烃装置外采需求走弱，传统下游开工下滑，生产企业库存增加，港口库存维持高位，沿海现货充裕，现实偏弱，关注宏观氛围及浙江MTO装置重启进度[26] - **纯苯**：上周价格下跌，国内供应增长、需求偏弱，供需弱平衡，BZ - NAP价差走弱，三季度有供需改善预期但现实需求弱，关注下游节奏[27] - **苯乙烯**：原料端提振不足，自身供需偏弱，货源充裕出货意向强，若无有效成交增量提振，市场仍有下跌空间[28] - **聚丙烯&塑料&丙烯**：两烯供需偏紧支撑市场，北京重大活动临近影响物流运输，下游企业提前补库，丙烯生产企业涨价但下游产品利润压缩，买盘采购能力受限，聚乙烯近期企业检修增加、供应压力缓解，下游工厂补库但力度不强，宏观面利好但市场观望增加，聚丙烯新增产能投放、装置检修力度减弱，供应预计增加，短期下游新单跟进难好转，供需基本面弱势延续[29] - **PVC&烧碱**：PVC走弱，烧碱走势好，氯碱一体化利润尚可，成本支撑不明显，青岛海湾计划新增投产，供给压力大，下游采购积极性不佳，内需疲软、外需淡季，社会库存持续累加，期价或震荡偏弱运行；烧碱高位回落，氧化铝刚需支撑强，非铝下游开工回升、补库需求支撑库存下滑，但近期非铝下游抵触高价，利润好后续供给有压力，预计价格高位承压[30] - **PX&PTA**：上周PX价格回落，PTA缺乏成本支撑回到4800元/吨以下，终端织造开工提升，需求回升，PX年内无新增装置、供需预期改善是上行驱动，但供应平稳、PTA降负、聚酯行业负荷小幅提升，现实改善有限，上行驱动不足，延续区间震荡，关注装置动态、油价方向及聚酯提负节奏[31] - **乙二醇**：在4500元/吨一线遇阻回落，上周阴跌，国内负荷提升，周度预计到港量10万吨附近，预期区间震荡，中期关注政策及旺季需求回升节奏[32] - **短纤&瓶片**：短纤供需平稳，价格随成本波动，短期甚差及现货加工差走弱，盘面加工差较8月中旬改善，年内新产能有限，旺季需求回升有提振，中期需求改善可偏多配置、正套逢低介入；瓶片行业产能过剩，加工差低位运行，基差走弱，关注石化行业政策落地情况[33] 农产品 - **大豆&豆粕**：上周五夜盘连粕震荡上行，截至8月26日美豆产区11%区域受干旱影响，全球油脂走强或带动大豆压榨提升，国内三季度大豆供应充足、明年一季度或有缺口，未来两周美豆主产区少雨情况严重，新季作物生长有挑战，中美贸易有不确定性，外盘油强粕弱局面或持续，行情短期震荡、中长期谨慎看多连粕[37] - **豆油&棕榈油**：震荡回调，关注中美贸易谈判指引，马来西亚棕榈油8月产量环比下降、出口需求环比增长，供需面转好，印尼市场供需面预期好于马来，中期海外棕榈油减产，长期美印生柴有发展趋势，可择机逢低买入，放大波动空间并控制风险，短期关注大豆政策导向[38] - **菜籽&菜油**：外盘加拿大菜籽缓慢下跌，基金减持多单且面临收割压力，加拿大统计局预估新季产量1994万吨，实际产量或超预估，缺乏中国进口需求仍在跌价，关注9月6日萨斯喀彻温省省长访华后续，短期弱势震荡[39] - **豆一**：价格止跌反弹，利空释放，盘面减仓，国产大豆强于进口大豆，豆一和豆二价差反弹，国产大豆政策端竞价销售增加供应压力，需求端疲弱，短期关注中美贸易谈判和大豆政策导向[40] - **玉米**：上周五夜盘期货震荡上行，8月29日中储粮进口玉米拍卖成交率仅8%，新季玉米收获在即，期货价格符合开称价格猜想，空头在2150元/吨左右减仓震荡，今年主产区天气好或丰产，北方港口贸易商收购情绪好，9月开秤后或短暂反弹，近期震荡前期空单可止盈，后续底部偏弱运行[41] - **生猪**：周五期货价格回落，周末现货价格反弹，7月能繁母猪存栏环比及同比持平，猪粮比低于6:1，关注后期收储情况，下半年生猪供应量高，供给压力释放，现货价格中期或弱势回落，政策有意推动去产能但未现拐点，预计猪价中期偏弱，关注基本面和政策端博弈[42] - **鸡蛋**：期货价格周五低位反弹，现货价格周末大蛋稳定、小蛋偏强，开学因素带动需求，过去一个月期货总持仓翻倍，关注空头资金减仓波动，关注9月蛋价季节性反弹，中长期老鸡加速淘汰，产能去化需加速，今年下半年产能大幅去化概率加大，蛋价周期拐点或出现，可择机逢低做多明年上半年期货合约[43] - **棉花**：上周美棉震荡偏弱，周度签约数据表现好，中美展开新一轮谈判，巴西收获慢但丰产前景确定，国内郑棉波动大，短期抛储概率低，或延续震荡走势，下方支撑强、上方空间受限，现货成交一般，纺企刚需采购，棉纱市场交投走弱，金九银十需求或好转，操作上回调买入[44] - **白糖**：上周美糖震荡，国际市场供应充足，上方有压力，国内糖浆进口量低，国产糖市场份额增加、销售快、库存压力轻，25/26榨季广西食糖产量有不确定性，关注天气和甘蔗长势，美糖趋势向下，国内利多不足，预计糖价震荡[45] - **苹果**：期价上行，早熟苹果上市价格高，现货市场看涨热情增加，但从套袋数据看25/26季度产量同比变化不大，供应端缺乏利多，陕西果农留果量增加，新季度冷库存可能高于预期，短期价格或继续上涨，中长期供应端利多不足，操作上观望[46] - **木材**：期价震荡，外盘报价回升，国内现货价格涨幅小，贸易商压力增加，短期内进口或不增加，国内供应量维持低位，原木库存总量偏低，库存压力小，供需好转但旺季需求未启动，操作上观望[47] - **纸浆**：上周震荡回落，针叶浆和阔叶浆价格持稳，截至8月28日中国纸浆主流港口样本库存量208.4万吨、环比降2.3%，仓单消化慢，布针仓单压制近月，6月份发往中国的纸浆量同比增加6.1%，国内港口库存同比偏高，供给宽松、需求一般，操作上观望或区间震荡思路对待[48] 金融 - **股指**：前一交易日大盘震荡偏强，创业板指更强，期指各主力合约收涨，IF领涨，IH和IF近月合约小幅升水标的指数，市场风险偏好积极，人民币兑美元升值，中美贸易代表会谈，市场对美联储降息、中美经贸、地缘局势等因素乐观预期，资金流入推动人民币和股市走强，国内扩内需文件提升乐观预期，市场风格增配科技成长板块，同时把握消费与周期板块机会[49] - **国债**：期货全线震荡，美联储释放“鸽派”信号推升降息预期，9月16 - 17日会议降息25个基点概率达89%，预计年底累计降息55个基点，人民币走强，股市虹吸效应存在，结构分化行情持续，预计收益率曲线陡峭化概率增加[50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇2601短期震荡、中期震荡、日内震荡偏弱，走势整体偏弱运行，因偏空因素压制 [1] - 甲醇重新回归由偏弱供需结构主导的行情，预计本周一国内甲醇期货2601合约维持震荡偏弱走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种晨会纪要 - 甲醇2601短期震荡、中期震荡、日内震荡偏弱，观点为偏弱运行，核心逻辑是偏空因素压制 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 - 甲醇日内震荡偏弱、中期震荡，参考观点为偏弱运行，核心逻辑是前期宏观驱动力量减弱，甲醇回归由偏弱供需结构主导的行情，目前国内外供应压力大、下游需求处淡季，供需结构弱致价格重心下移，受国内煤炭期货价格下跌拖累，上周五夜盘国内甲醇期货2601合约弱势下行，期价收低0.89%至2349元/吨 [5]

| 铅锌日评20250901：区间整理 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/9/1 指标 单位 | | | | 今值 | 变动 近期趋势 | | | 元/吨 SMM1#铅锭平均价格 期货主力合约收盘价 元/吨 16,880.00 | 沪铅期现价格 | | 16,725.00 | | -0.15% -0.18% | | | 元/吨 -155.00 沪铅基差 | | | | | 5.00 | | | 升贴水-上海 元/吨 | | -20.00 | | | -20.00 | | | 升贴水-LME 0-3 美元/吨 | | -41.07 | | | 0.38 | | | 升贴水-LME 3-15 美元/吨 | | -69.30 | | | 1.20 | | | 沪铅近月-沪铅连一 元/吨 | 价差 | -40.00 | | | -20.00 | | | 元/吨 沪铅连一-沪铅连二 | | -20.00 | | | -30.00 | | | 铅 沪铅连二-沪铅连三 元/吨 | | -15.00 | | | 10.00 | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周上游能源价格小幅回调，钢铁及建材等领域相对偏弱；中游高技术制造业持续向好；下游消费中地方政府联合企业大规模发放消费补贴券并推出主题促销活动；细分行业中，大农业、能源、采矿业、化工、基建、地产、物流运输等行业呈现不同的价格和库存变化趋势[1] 各目录总结 中观总览 - 上游能源价格小幅回调，钢铁市场处于需求缓复、供给承压的磨底阶段，成本端有支撑但库存增加和采购谨慎制约钢价反弹[1] - 中游高技术制造业持续向好，江西新能源和装备制造产业链上半年销售额同比分别增长20.9%和17.3%，制造业加速向高端化、智能化、绿色化转型升级[1] - 下游消费中地方政府联合企业发放消费补贴券和推出促销活动，重庆启动“2025金秋消费季”，计划投入超17亿元促销资金，开展超500场活动，广东发放2000万元文旅消费券，还有特色活动开幕[1] 行业总览 生产行业 未提及具体内容 服务行业 未提及具体内容 行业定价 - 展示了各行业的PE（TTM）、PB现值、走势及分位数，如农牧渔林PE（TTM）现值为40.86，分位数为42.2%；PB现值为3.02，分位数为41%等[32] - 展示了各行业的信用利差情况，包括去年同期、一季度末、一个月前、上周、本周数据及分位数，如农牧渔林本周信用利差为50.46，分位数为2.90%等[33] 细分行业跟踪 广义农业 棕榈油、玉米价格持续回落，棉花价格持续上升，苹果、棉花库存周期性回落[2] 化工行业 PTA价格上行，尿素库存上行[4] 有色行业 锌价格小幅回落，铅价格上行，铅、铜库存周期性下行[3] 黑色行业 全商品价格小幅回落，焦煤和焦炭库存回落[3] 基建行业 混凝土价格回升，水泥价格持稳[5] 物流运输 铁路、公路货运回升，水路货运量减少[7] 汽车制造业 未提及具体内容 地产行业 本期重点监控城市中，重庆、南昌、青岛、济南和郑州商品房销售较上期回落较多[6]

| 贵金属日评20250901: 关税政策仍待美国最高法院裁决,特朗普家族WLFI币9月1日交易 | 交易日期 | 较昨日变化 | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 较上周变化 | 2025-08-29 | 2025-08-28 | 2025-08-25 | 收盘价 | 785. 12 | 783. 22 | 1.90 | 5. 94 | 779.18 | | | | | | | 成交量 | 145863.00 | 148309.00 | 226253.00 | -2, 446. 00 | -80, 390. 00 | 期货活跃合约 | 持仓量 | 180151.00 | -7.778.00 | 136691.00 | 144469.00 | -43, 460. 00 | | | | 库存(十克) | 39624.00 | 39504.00 | 37515. 00 | 120.00 | 2, 109. 00 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告展示了2025年8月29日各板块市场流动性情况，包括成交额、持仓金额及成交持仓比，并与上一交易日对比呈现变动率[1][2] 各目录总结 一、板块流动性 展示各板块成交持仓比、成交额变化率、持仓量、持仓额、成交量、成交额情况，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[7][8] 二、股指板块 2025年8月29日成交10526.47亿元，较上一交易日变动 -8.48%；持仓金额13955.68亿元，较上一交易日变动 -1.15%；成交持仓比为75.05% 。还展示各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化、沉淀资金走势、成交额变化、前20名净持仓占比走势情况，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[1][11][12] 三、国债板块 2025年8月29日成交4046.07亿元，较上一交易日变动 -25.10%；持仓金额6799.98亿元，较上一交易日变动 +2.09%；成交持仓比为60.04% 。还展示各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化、沉淀资金走势、成交额变化、前20名净持仓占比走势情况，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[1][21][22] 四、基本金属与贵金属（金属板块） 2025年8月29日成交3559.38亿元，较上一交易日变动 -3.42%；持仓金额5003.82亿元，较上一交易日变动 +1.87%；成交持仓比为79.71% 。还展示各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势情况，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[1][29][32] 五、能源化工板块 2025年8月29日成交4218.07亿元，较上一交易日变动 -3.30%；持仓金额4182.07亿元，较上一交易日变动 -0.72%；成交持仓比为81.23% 。还展示主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势情况，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[1][39][40] 六、农产品板块 2025年8月29日成交3351.39亿元，较上一交易日变动 -5.08%；持仓金额5552.12亿元，较上一交易日变动 -1.55%；成交持仓比为53.41% 。还展示主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势情况，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[1][44][49] 七、黑色建材板块 2025年8月29日成交3045.51亿元，较上一交易日变动 -1.69%；持仓金额3707.71亿元，较上一交易日变动 -0.28%；成交持仓比为78.95% 。还展示各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势情况，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[2][54][56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储9月降息几无悬念，缅甸佤邦锡矿完全复产仍需时间，但家电与焊料等下游需求疲软，或使沪锡价格先弱后强，建议投资者逢价格回落布局多单为主，关注248000 - 260000附近支撑位及273000 - 280000附近压力位，伦敦锡30000 - 32000附近支撑位及34000 - 36000附近压力位 [3] 各部分总结 供给端 - 纳米比亚Uis矿第二座选矿厂8月底启动调试，月处理矿石量最高4万吨；缅甸佤邦部分硐口缴费复采，初期增量不超1万金属吨且需2 - 3个月传导期；Alphamin Resources宣布刚果金Bisie锡矿分阶段复产；泰国暂停缅甸锡矿借道出口至中国或影响500 - 1000金属吨，国内锡矿9月生产量或环比增加，进口量或环比减少 [2][20] - 中国再生锡9月生产量环比减少 [21][23] - 云南及江西精炼锡产能开工率较上周下降或持平，云南锡业8月30日开始对冶炼设备停产检修不超45天，中国精炼锡9月生产量环比减少，库存量环比增加 [2][27] - 印尼9月出口量或环比减少，中国精炼锡9月进口量或环比增加，出口量或环比减少 [2][31] 需求端 - 中国锡焊料9月产能开工率环比升高，库存量环比减少 [2][37] - 中国焊带9月进口量或环比减少，出口量或环比增加 [2] - 中国镀锡板9月生产量、进口量、出口量或环比减少 [2][45] - 中国集成电路9月生产量或环比增加 [47][49] - 中国智能手机9月生产量或环比增加 [50][52] - 中国铅蓄电池产能开工率较上周下降 [53][56] 库存情况 - 上期所精炼锡库存量较上周增加；中国锡锭社会库存量较上周减少；伦金所精炼锡库存量较上周增加；国内外精炼锡总库存量较上周增加 [12] 价格与加工费 - 沪锡基差为负且处于相对低位，月差为负且基本处于合理区间，源于国内家电与焊锡料等领域需求偏弱，建议关注短线轻仓逢低试多沪锡基差的套利机会 [4][6] - LME锡(0 - 3)合约价差为正且处于相对高位，(3 - 15)合约价差为正且基本处于合理区间，沪伦锡价比值略低于近五年50%分位数，建议暂时观望LME锡(0 - 3)和(3 - 15)合约价差的套利机会 [7][9] - 中国锡精矿价格较上周有所升高，进口仍处盈利状态；国内锡精矿日度加工费震荡趋降，引导国内锡矿供给预期偏紧 [16] - 中国多主栅技术MBB光伏焊带加工费有所下降 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股存在10年周期律，已进入大牛市，科创和人工智能是主导风格 [2][12] - 反内卷背景下消费成四季度经济增长主要动力，股市上涨创造财富效应提振消费并构建大市场 [3][15] - 居民储蓄资金向股市大迁移，美联储9月降息使国际资金涌向中国资产 [21][26] - 国债市场成股市上涨弹药库，债券基金大规模赎回，反内卷对大宗商品影响有差异，美联储降息利多黄金，人民币汇率有望走强 [36][39][41] 根据相关目录总结 经济周期 - 基钦周期：本轮处于上行期，中国2025年底见顶，美国2026年一季度见顶 [7] - 朱格拉周期：中国当前处于上行期，预期2027年初见顶 [8] - 库兹涅茨周期：预期本轮中国在2030年左右见底 [9] - 康波周期：始于2020年新冠冲击，预期2030年左右结束萧条期进入10年左右复苏期，中国是本轮科创中心国 [10] 股市 - 存在10年周期律，2025年牛市进入主升浪，主导风格为科创和人工智能，相关指数ETF有望成最牛ETF [12][13] 经济增长动力 - 反内卷下投资熄火、出口降速，消费成四季度经济增长主要动力 [15] 消费与股市关系 - 股市上涨创造财富效应，提振居民消费能力，构建中国超级大市场，带动居民储蓄资金迁移，加速中国向科技创新型经济体进化 [19] 居民储蓄资金迁移 - 7月居民部门储蓄资金向权益资产迁移拉开序幕，实际利率趋向负值推动160万亿元居民储蓄加速迁移 [21][25] 国际资金流向 - 美联储9月降息，国际资金从美股和美债流出涌向中国资产，外资入场推动权益市场上涨，中国科技进步吸引资金增配科技资产 [26][30] 股市风格 - 国务院发布“人工智能 +”行动意见，决定股市科创和人工智能主导风格持续，人工智能ETF有望成最靓ETF [31][35] 债券市场 - 股市财富效应使债市资金转移，债券基金大规模赎回，反内卷使实际利率趋向零，债券持有人减配债券 [36][38] 大宗商品 - 反内卷提振消费品和下游制造业产成品，对上游资源品作用有限，美联储降息后回升强度不确定 [39] 黄金 - 美联储9月降息利多黄金，2026年黄金有望飞升，重现1970年代盛景 [41] 外汇 - 贸易和资本有望双顺差，离岸人民币汇率有望继续走强，年底前可能升至7元下方 [46][49] 9月大类资产展望 - 权益类资产：A股进入牛市，资金流入推动，主导风格人工智能 + [50] - 债券类资产：反内卷走出通缩，国债成弹药库，债券基金赎回 [50] - 大宗商品：反内卷影响有差异，美联储降息后回升强度不确定 [50] - 黄金资产：美联储降息利多，2026年有望飞升 [50] - 外汇资产：贸易和资本双顺差，离岸人民币有望走强 [50]