报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周五国内沪胶期货2605合约缩量增仓，震荡企稳，盘中期价重心上移至15100元/吨一线，国内胶市由供需基本面主导，胶价维持区间内震荡 [6] - 本周五国内甲醇期货2601合约放量减仓，震荡偏弱，小幅收低，前期利多因素消化，甲醇期价回调 [7] - 本周五国内原油期货2601合约放量减仓，震荡偏强，略微收涨，供应过剩与季节性需求回暖博弈，叠加宏观情绪转弱，俄乌冲突或结束，原油地缘溢价减弱 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 橡胶 - 截至2025年11月30日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存48.16万吨，环比增1.27万吨，增幅2.71%，保税区库存增幅0.69%，一般贸易库存增幅3.07%，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率降6.55个百分点，出库率增0.43个百分点，一般贸易仓库入库率降0.23个百分点，出库率降0.66个百分点 [9] - 2025年12月5日当周，中国半钢胎样本企业产能利用率68.33%，环比+2.33个百分点，同比-10.59个百分点，全钢胎样本企业产能利用率64%，环比+1.25个百分点，同比+4.87个百分点，本周产能利用率恢复性提升，预计下周期仍有走高预期，但整体产能利用率提升幅度受限 [10] - 2025年11月中国汽车经销商库存预警指数为55.6%，同比升3.8个百分点，环比升3.0个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度下降，11月中国物流业景气指数为50.9%，环比回升0.2个百分点 [10] - 2025年11月，我国重卡市场销售10万辆左右，环比降约6%，同比增约46%，今年1-11月累计销量达103万辆，同比增长约26% [11] 甲醇 - 截至2025年11月28日当周，国内甲醇平均开工率84.01%，周环比增0.24%，月环比增0.13%，较去年同期增3.53%，周度产量均值202.36万吨，周环比增0.94万吨，月环比增5.55万吨，较去年同期增17.84万吨 [12] - 截至2025年11月28日当周，国内甲醛开工率31.24%，周环比降0.04%，二甲醚开工率5.31%，周环比降0.01%，醋酸开工率72.95%，周环比增6.42%，MTBE开工率58.91%，周环比增0.01% [12] - 截至2025年11月28日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷82.76%，周环比增0.09个百分点，月环比降1.42% [12] - 截至2025年12月5日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润为20元/吨，周环比回升67元/吨，月环比回落195元/吨 [12] - 截至2025年11月28日当周，华东和华南地区港口甲醇库存116.75万吨，周环比降7.64万吨，月环比降11.54万吨，较去年同期增16.57万吨，截至2025年12月4日当周，内陆甲醇库存36.15万吨，周环比降1.22万吨，月环比降2.5万吨，较去年同期降1.39万吨 [13] 原油 - 截至2025年11月28日当周，美国石油活跃钻井平台数量407座，周环比降12座，较去年同期回落70座 [13] - 截至2025年11月28日当周，美国原油日均产量1381.5万桶，周环比增0.1万桶/日，同比增30.2万桶/日，处于历史高位 [13] - 截至2025年11月28日当周，美国商业原油库存4.275亿桶，周环比增57.4万桶，较去年同期增412.8万桶，美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存2129.6万桶，周环比降45.7万桶，美国战略石油储备库存4.117亿桶，周环比增25万桶 [14] - 截至2025年11月28日当周，美国炼厂开工率94.1%，周环比增1.8个百分点，月环比回升8.1个百分点，同比增0.8个百分点 [14] - 截至2025年10月14日，WTI原油非商业净多持仓量平均60991张，周环比降13318张，较9月均值降36857张，降幅37.67%，截至2025年11月25日，Brent原油期货基金净多持仓量平均125587张，周环比降52240张，较10月均值增6176张，增幅5.17% [14] 现货价格表 | 品种 | 现货价格（较前一日涨跌） | 期货主力合约（较前一日涨跌） | 基差（变化） | | --- | --- | --- | --- | | 沪胶 | 14900元/吨（+50元/吨） | 15080元/吨（+40元/吨） | -180元/吨（+10元/吨） | | 甲醇 | 2100元/吨（-37元/吨） | 2082元/吨（-31元/吨） | | | 原油 | 416.0元/桶（+0.2元/桶） | 453.7元/桶（+1.1元/桶） | -40.5元/桶（-1元/桶） | [15] 相关图表 橡胶 - 橡胶基差 [18] - 橡胶1 - 5月差 [31] - 上期所橡胶期货库存 [20] - 青岛保税区橡胶库存 [26] - 全钢胎开工率走势 [22] - 半钢胎开工率走势 [28] 甲醇 - 甲醇基差 [33] - 甲醇1 - 5月差 [38] - 甲醇国内港口库存 [35] - 甲醇内陆社会库存 [40] - 甲醇制烯烃开工率变化 [36] - 煤制甲醇成本核算 [43] 原油 - 原油基差 [53] - 上期所原油期货库存 [53] - 美国原油商业库存 [49] - 美国炼厂开工率 [55] - WTI原油净头寸持仓变化 [51] - 布伦特原油净头寸持仓变化 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前焦炭进入提降阶段，焦煤价格在需求走弱下呈现偏弱走势，供应整体仍处于近年来偏低水平，临近年末部分煤矿开始主动减产，叠加销售不畅导致顶仓减产，供应仍存下降预期，下游按需补库，上游坑口库存持续累积，1月合约贴水现货，临近交割，预计维持偏弱运行 [8] - 焦炭市场供应增加需求下降，矛盾有所累积，高炉减产压力下，价格继续存下行风险，目前市场预期提降2 - 3轮，焦企或将进一步向上游寻求利润，1月合约目前平水港口湿基仓单价格，短期内下游表现偏谨慎，市场继续存在提降预期下，价格或呈现震荡调整格局 [39] 各部分总结 焦煤 - **价格**：本周焦煤现货价格延续弱势，蒙5原煤仓单1128元/吨（+6），山西单一煤仓单1178元/吨（-40），加拿大鹿景仓单价格1256元/吨（+5）；期货主力合约价格下跌，环比上一交易周下跌1.03%，JM1 - 5价差 - 84(+1）元/吨 [7] - **基本面**：供应端产地因年度任务完成及井下换面等新增停减产煤矿，供应再度收紧，炼焦煤（523家）开工率85.59%，环比下降0.42个百分点，日均精煤产量75.37万吨，环比下降1.04万吨；需求端下游整体需求释放有限，部分资源成交一般，仍有提降预期，钢联523口径精煤库存247.01万吨，环比回升23.09万吨；进口海运煤海外矿山外售资源有限，贸易商高价接货，澳洲准一线主焦Goonyella贡耶拉远期成交涨至FOB206.51美金左右，周环比上涨7.51美金，折合国内港口库提价约1810元/吨，与国内产地价格相比澳煤倒挂幅度扩大至138元/吨左右 [7] 焦炭 - **价格**：截至12月4日，日照港准一级焦仓单1597元/吨（+11），港口干熄焦仓单1815元/吨（-55），山西产地准一级干熄焦仓单1850元/吨（-55）；期货主力合约价格先扬后抑，环比上一交易周反弹0.67%，J1 - 5价差 - 149元/吨（+7.5） [38] - **基本面**：供应方面原料煤价格下跌带动焦炭利润改善，企业供应稳中增加，全样本独立焦企产能利用率73.84%，环比回升0.89个百分点，全样本独立焦化厂日均产量64.53万吨，环比回升0.77万吨，247家钢厂焦化厂日均产量46.62万吨，环比回升0.3万吨；需求方面受淡季影响持续偏弱，高炉检修增加，铁水产量环比下降，成材供应缩减，钢厂原料采购积极性减弱，焦企场内库存累积，本期铁水日均产量232.3万吨，环比下降2.38万吨；库存方面，247钢厂焦炭库存625.25万吨，环比下降0.27万吨，全样本独立焦化厂焦炭库存76.44万吨，环比回升4.68万吨，增幅6.5%，港口焦炭库存181.3万吨，环比下降6.1万吨，降幅3.3% [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米现货跟涨 建议前期多单逐步止盈 猪价震荡磨底 盘面弱势震荡整理 鸡蛋多空分歧加大 [2] 各品种分析 玉米期货 - **重要资讯** - 12月5日东北地区深加工企业收购价2107元/吨 较前一日涨7元/吨 华北地区深加工企业收购价2260元/吨 较前一日跌3元/吨 [4] - 12月5日锦州港15%水二等新季玉米收购价2250 - 2275元/吨左右 较前一日涨20元/吨 蛇口港成交价2450元/吨 较前一日涨10元/吨 [4] - 12月5日玉米期货仓单数量较前一交易日减959张 共计57705张 [4] - 截至12月05日 山东地区小麦 - 玉米价差为 +250元/吨 较前一日涨10元/吨 [4] - **市场逻辑** - 短期华北地区连阴雨影响持续发酵 东北优质粮源挺价 下游建库意愿增强 现货阶段性上涨 [4] - 中期明年二季度政策粮源拍卖或形成有效供给 上方空间不宜过分乐观 维持宽幅区间交易思路 [4] - 长期全年度维持供需基本平衡 重点关注政策导向 [4] - **交易策略** - 中长期维持区间交易思路 [5] - 当前2601合约关注2300附近压力效果 建议前期多单逐步止盈 [5] 生猪期货 - **重要资讯** - 5日全国生猪均价11.13元/公斤 较前一日跌0.05元/公斤 预计6日早间猪价弱稳 [7] - 我国25年10月能繁母猪存栏为3990万头 时隔17个月重回4000万头以下 [7] - 今年1 - 9月新生仔猪数量环比持续增加（仅7月环比下降） 对应明年3月前生猪出栏头数仍增加 10月新生仔猪环比下降 对应明年4月起供给压力缓解 [7] - 截至12月04日生猪出栏均重为124.49公斤 较前一周减少0.1公斤 [12] - 12月4日生猪肥标价差为0.32元/斤 较前一日持平 [12] - 12月5日生猪期货仓单新增23手 累计108手 [12] - **市场逻辑** - 短期阶段性供强需弱格局难扭转 猪价弱稳 关注冬季疫病防控形势 [8] - 中期全国新生仔猪数量使明年3月前生猪供给增量预期仍存 猪价低位震荡磨底 10月新生仔猪环比下降 明年4月起供给压力缓解 [8] - 长期母猪存栏使明年9月前供给压力仍存 10月能繁母猪存栏降幅明显 明年9月后供给压力或减弱 若母猪存栏持续下降 可关注明年9月之后的低多机会 [8] - **交易策略** - 近月合约震荡修复、交易基差修复逻辑 短期震荡偏弱 中长期等待养殖端去产能效果 远月合约交易政策驱动下的去产能预期差 若母猪存栏持续下降 可关注明年9月份之后的低多机会 [9] - 2601合约短线压力关注11400 若有效跌破11300则支撑下移至11000 [9] - 2603合约跌破11200支撑 打开进一步下跌空间 [9] - 2605合约关注11700 - 11800支撑效果 若有效跌破则有望打开进一步下跌空间 [9] - 2607合约短线压力关注12700 支撑关注12400 - 12500 [9] - 2609合约短线压力关注13700 - 13800 短线支撑关注13400 - 13500 关注区间突破后的方向选择 [9] 鸡蛋期货 - **重要资讯** - 12月5日主产区均价2.97元/斤 较前一日跌0.07元/斤 主销区均价3.35元/斤 较前一日跌0.03元/斤 馆陶粉蛋价格2.6元/斤 较前一日跌0.04元/斤 [13] - 5日全国生产环节平均库存1.06天 较前一日持平 流通环节库存1.17天 较前一日增加0.03天 [13] - 5日主流市场海兰褐老母鸡均价3.89元/斤 较前一日跌0.02元/斤 截至12月04日老母鸡周度淘汰日龄为488天 较前一周降1天 [13] - 11月全国在产蛋鸡存栏量约为13.52亿只 环比减幅0.52% 同比增幅5.30% 12月产蛋鸡存栏量理论预估值为13.45亿只 环比减少0.52% [13] - **市场逻辑** - 短期库存水平持续走高 阶段性供强需弱施压蛋价再度走弱 [14] - 中期淘鸡日龄下降空间不足、无法验证超淘 鸡苗补栏环比仍增加 鸡蛋供给压力未完全释放 预计现货持续上涨动力有限 年底消费备货过后蛋价仍有跌破成本风险 关注低价驱动淘鸡力度和规模 [14] - 长期蛋鸡养殖规模持续提升或拉长价格底部周期 限制阶段性淘鸡驱动的上涨空间 等待养殖端超淘驱动去产能进程 [14] - **交易策略** - 近期关注近月合约冲高后收升水的交易机会 [14] - 中长期关注低价驱动的淘鸡行为能否持续、淘鸡力度能否开启实质去产能 再确定明年交易方向 目前来看明年二季度之前产能难以有效出清 供给压力仍存 二季度能否成为转折还需观察一季度淘鸡情况 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期油价或震荡偏弱，但需注意波动率上升的风险 [4][69] - 原油市场短期主要受俄乌和谈与委内瑞拉地缘问题影响，俄乌和谈可能是油价最大利空，若美国想压低油价压制俄罗斯经济，激化委内瑞拉局势可能性不高 [4][69] - 地缘局势不确定性高且SC VIX指数处于相对低位，风险偏好较高的投资者可关注做多期权波动率的机会 [4][69] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 近期油价整体区间震荡，俄乌和谈及委内瑞拉局势复杂使市场难抉择方向，截至12月4日WTI原油期货活跃合约报收59.70美元/桶，Brent原油报收63.37美元/桶，截至12月5日SC原油期货活跃合约收453.7元/桶 [4][9] - 月间价差低位震荡 [10] - 截至11月25日当周，Brent基金净多持仓为125,587手，环比-52,240手，柴油净多持仓-19,363手 [14] 原油供给 - OPEC+ 10月产量增速放缓，环比-10.6万桶，OPEC原油产量环比+3.3万桶/日，沙特产量增速下降，部分国家如伊朗、哈萨克斯坦产量下滑，OPEC+重申明年Q1暂停增产决定 [19] - 11月28日当周美国原油日产量为1,381.5万桶/日，环比+0.1万桶/日，近四周平均产量为1,383.1万桶/日，当前产量处于高位但增产能力有限，11月OPEC报告上修美国25年原油增产数量至41万桶/日，保持26年增产为10万桶/日不变，WTI原油价格处于55 - 65美元/桶区间时，难看到页岩油产量明显增长，55美元/桶以下时或小幅回落 [28] 原油需求 - 美国汽柴油需求表现一般，圣诞节前成品油需求或回升，截至11月28日当周，美汽油需求量为832.6万桶/日，环比-40万桶/日，同比-41.2万桶/日；馏分油需求为343万桶/日，环比+6.8万桶/日，同比+3.2万桶/日；航煤油需求为171.7万桶/日，环比+1.9万桶/日，同比+10.7万桶/日；当周美石油产品需求量为2,018.9万桶/日，环比-5.1万桶/日，同比+22.1万桶/日，汽柴油裂解价差走高后回落，炼厂估算利润走高后回落，检修结束后炼厂开工率环比延续回升，截至11月28日当周，炼油厂产能利用率为94.1%，环比+1.8个百分点，同比+0.8个百分点 [32][41] - 中国6 - 10月原油加工量均同比增长，10月为6,343万吨，环比+74.3万吨，同比+389.2万吨，主营炼厂6月以来开工大幅提升，四季度有下滑，地方炼厂开工下半年有改善，国内需求整体好于预期 [47] 原油库存 - 美国原油小幅累库，库存水平低位回升，截至11月28日当周，原油库存（除SPR）为42,750.3万桶，环比+57.4万桶，同比+412.8万桶，SPR库存为41,167.4万桶，环比+25万桶，库欣地区周度原油库存为2,130万桶，环比-45万桶，成品油方面，汽柴油延续累库，汽油库仍处于近五年低点，截至11月28日当周，汽油库存为21,442.2万桶，环比+451.8万桶，同比-18.1万桶；馏分油库存为11,428.6万桶，环比+205.9万桶，同比-381.4万桶；航煤油库存为4,394.5万桶，环比+61.3万桶，同比+228.9万桶 [54][59] - OECD过剩压力逐步加大，2025年10月全球原油月度供给为10,818万桶/日，需求为10,375万桶/日，供需差为443万桶/日，前值为388万桶/日，10月末OECD库存为2,903百万桶，环比+25百万桶 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜持续增仓上行，尾盘逼近9.3万关口，日内增仓约3万张，受美元指数维持弱势、有色普涨影响，伦铜和沪铜升水持续走强，短期非美地区现货紧张预期升温，技术上铜价增仓突破9万关口，短期上行动能较强 [6] - 铝价维持昨夜强势格局，持仓量持续上升，因美元弱势、有色普涨，国内外电解铝库存均低位持稳运行，下游畏高按需采购，现货贴水持续走弱，技术上短期铝价增仓上行，站上2.2万关口并突破前高和2024年高位，短期上行动能较强 [7] - 沪镍在11.8万下方窄幅震荡，受美元弱势、有色普涨影响，现货升水持续走强给予期价支撑，短期镍价维持震荡，持仓量变化不大，资金关注度较低 [8] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 高盛认为近期铜价突破11,000美元/吨的上涨可能难以持续，预计除非库存显著减少且需求实质回升，否则铜价可能回落，将2026/2027年价格维持在大约10,000–11,000美元/吨区间内 [10] - 12月4日，Mysteel电解铜社库为16.45万吨，较1日累库0.60万吨 [11] - 据SMM12月5日统计，国内9个港口的铝土矿库存共计2272万吨，较前一周增加42万吨 [12] - 12月4日，Mysteel电解铝社库为59.30万吨，较1日累库0.20万吨 [13] - 12月5日SMM1电解镍价格117,400 - 122,700元/吨，平均价格120,050元/吨，较上一交易日价格下跌350元/吨，金川1电解镍主流现货升水报价区间为4,800 - 5,000元/吨，平均升水为4,900元/吨，较上一交易日持平，国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 - 200 - 400元/吨 [14] 相关图表 - 铜相关图表包括铜基差、铜月差、电解铜国内显性库存、海外铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等 [15][16][17] - 铝相关图表包括铝基差、铝月差、电解铝国内社库、电解铝海外交易所库存、沪伦比值、铝棒库存等 [29][31][33] - 镍相关图表包括镍基差、镍月差、LME库存、上期所库存、伦镍走势、镍矿港口库存等 [41][43][45]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 焦炭截至12月5日当周全样本独立焦化厂和钢厂焦化厂焦炭日均产量合计111.15万吨，周环比增1.07万吨，同比偏低2.6万吨；全国247家钢厂铁水日均产量232.3万吨，周环比降2.38万吨，同比偏低0.31万吨 近期上游煤矿向焦企、钢厂让利，部分焦企扭亏为盈，钢厂亏损虽收窄但多数未摆脱亏损，焦炭形成阶段性供增需减格局 考虑12月政治局经济会议或释放宏观利好及年末煤矿减产预期，焦炭成本端压力进一步加大空间有限，主力合约或逐渐企稳，下行风险在于焦煤供应超预期宽松 [6][39] - 焦煤截至12月5日当周全国523家炼焦煤矿精煤日均产量75.4万吨，环比降1.0万吨，同比降5.7万吨；11月288口岸累计蒙煤通关29240车，较10月增长38.5%，11月蒙煤进口量有望创年内新高；需求端样本焦化厂和钢厂焦炭日均产量合计111.15万吨，周环比增1.07万吨，同比偏低2.6万吨 11月利空驱动已阶段性释放，12月有政治局经济会议宏观利好预期和年底煤矿减产预期，焦煤期货下方空间有限，近期或企稳震荡，需关注煤矿实际生产情况 [7][40] 根据相关目录分别进行总结 产业资讯 - 山西“十五五”规划建议深化能源革命，推进“五大基地”建设，保障国家能源安全，做好煤炭清洁低碳发展等文章，推动煤炭产业升级和能源原材料绿色低碳转型 [9] - 12月5日邢台市场炼焦煤价格持稳，低硫主焦煤1470元/吨，1/3焦煤1180元/吨，均为出厂价现金含税 [10] 现货市场 |品种|当前值|周度变化|月度变化|年度变化|同期变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦炭（日照港准一级平仓）|1620元|较上周末-2.99%|较上月末-2.99%|较上年末-4.14%|较同期值-9.50%| |焦炭（青岛港准一级出库）|1460元|较上周末+0.69%|较上月末+0.69%|较上年末-9.88%|较同期值-10.98%| |焦煤（甘其毛都口岸蒙煤）|1200元|较上周末-6.25%|较上月末-6.25%|较上年末+1.69%|较同期值-9.77%| |焦煤（京唐港澳洲产）|1570元|较上周末0.00%|较上月末0.00%|较上年末+5.37%|较同期值-0.63%| |焦煤（京唐港山西产）|1650元|较上周末-3.51%|较上月末-3.51%|较上年末+7.84%|较同期值-2.37%|[11] 期货市场 |期货市场|活跃合约|收盘价|涨跌幅|最高价|最低价|成交量|量差|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦炭|1|1585| -3.15%|1671|1585|21459|1813|26538| -527| |焦煤| |1140| -2.31%|1193|1138.5|785839|448608|469486|60508|[15] 相关图表 - 展示了焦炭库存（230家独立焦化厂、247家钢厂焦化厂、港口、总库存）、焦煤库存（矿口、港口、247家样本钢厂、全样本独立焦化厂）、国内钢厂生产情况、沪终端线螺采购量、洗煤厂生产情况、焦化厂开工情况等图表 [16][24][31] 后市研判 - 焦炭截至12月5日当周全样本独立焦化厂和钢厂焦化厂焦炭日均产量合计111.15万吨，周环比增1.07万吨，同比偏低2.6万吨；全国247家钢厂铁水日均产量232.3万吨，周环比降2.38万吨，同比偏低0.31万吨 近期上游煤矿向焦企、钢厂让利，部分焦企扭亏为盈，钢厂亏损虽收窄但多数未摆脱亏损，焦炭形成阶段性供增需减格局 考虑12月政治局经济会议或释放宏观利好及年末煤矿减产预期，焦炭成本端压力进一步加大空间有限，主力合约或逐渐企稳，下行风险在于焦煤供应超预期宽松 [39] - 焦煤截至12月5日当周全国523家炼焦煤矿精煤日均产量75.4万吨，环比降1.0万吨，同比降5.7万吨；11月288口岸累计蒙煤通关29240车，较10月增长38.5%，11月蒙煤进口量有望创年内新高；需求端样本焦化厂和钢厂焦炭日均产量合计111.15万吨，周环比增1.07万吨，同比偏低2.6万吨 11月利空驱动已阶段性释放，12月有政治局经济会议宏观利好预期和年底煤矿减产预期，焦煤期货下方空间有限，近期或企稳震荡，需关注煤矿实际生产情况 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周五大材减产，铁水产量下滑，钢材总库存加速去化，表观需求受季节性影响加速去化，冷轧需求受制造业支撑上涨；预计后续铁水产量继续下滑但空间有限，钢材成本有支撑，短期钢价维持区间震荡，破局需更多因素，表现或弱于11月，关注宏观消息、煤矿安全检查、海外关税及国内宏观和产业政策，短期螺纹价格偏强运行；交易策略上单边维持区间震荡，套利建议逢高做空卷螺差和螺煤比，期权建议观望 [4][7][9] 各章节总结 第一章 钢材行情总结与展望 - 供给：本周螺纹小样本产量189.31万吨（-16.77），热卷小样本产量314.31万吨（-4.7），247家钢厂高炉铁水日均232.3万吨（-2.38），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率33.1%（-0.4）；电炉成本下滑、利润回升，产能利用率下滑但后续有复产空间，长流程钢利润小幅盈利，铁水产量后续仍有下降空间但有限 [4] - 需求：本周小样本螺纹表需216.98万吨（-10.96），小样本热卷表需314.86万吨（-5.36），需求呈季节性变化，下游工地回款好转，建材需求未弱于季节性，热卷出口及制造业需求尚可；1 - 10月中国固定资产投资增速环比下滑，10月房屋销售等数据降幅扩大，居民购房意愿不足；11月官方和标普全球制造业PMI修复，10月中国汽车产量和出口同比增长，12月三大白电排产同比降幅收窄；美国11月markit制造业PMI复苏，上周首次申领失业金人数低于预期，11月欧元区制造业PMI初值下滑 [4] - 库存：螺纹厂库-4.05万吨，社库-23.62万吨，总体库存-27.67万吨；热卷厂库+1.9万吨，社库-2.45万吨，总体库存-0.55万吨；五大材厂库环比-6.44万吨，社库-28.78万吨，总库存-35.22万吨 [4] - 展望：受环保督察影响铁水产量下滑，后续预计继续下滑但高炉利润修复主动减产驱动有限；煤焦下方空间有限，12月煤矿供应或收缩，铁矿pb粉结构性短缺，钢材成本有支撑；基建需求增长、企业回款好转，钢材表需未弱于季节性，短期钢价维持区间震荡，关注中央政治局会议等因素，短期螺纹价格偏强 [7] - 交易策略：单边维持区间震荡走势；套利建议逢高做空卷螺差，逢高做空螺煤比；期权建议观望 [9] 第二章 价格及利润回顾 - 螺卷现货价格：周五上海地区螺纹汇总价格3220元（+30），北京地区螺纹汇总价格3220元（+30），上海地区热卷3280元（+20），天津河钢热卷3200元（-） [13] - 基差价差走势：展示了05螺纹、05热卷上海地区基差，螺纹05 - 10价差、热卷05 - 10价差走势 [15] - 卷螺差走势：展示了05合约和10合约卷螺差走势 [20] - 套利情况：展示了螺纹05合约盘面利润、热卷05合约盘面利润，螺纹钢05合约/铁矿石05合约、螺纹钢05合约/焦煤05合约走势 [22] - 长流程钢厂利润情况：展示了华东、唐山螺纹现金利润，天津、华东热卷现金利润走势 [27] - 短流程钢厂利润情况：华东电炉平电利润-54.51元（+56.1），谷电利润110元（+56），展示了华东平电、谷电电炉利润走势 [32] 第三章 国内外重要宏观数据 - 国内外宏观：第三轮第五批中央生态环境保护督察组通报天津和河北部分典型环境问题；12月3日国务院进行第十七次专题学习强调新型城镇化重要性；12月4日住建部消息显示1 - 10月全国新开工改造城镇老旧小区2.51万个；美国上周首次申领失业救济人数为19.1万人 [36] - 宏观数据：10月新增社融8149亿元，同比-42.9%，新增人民币贷款2200亿元，居民端贷款-3604亿元，企业贷款3500万亿元；2025年1 - 10月中国固定资产投资完成额累计同比-1.70%，房地产开发累计投资额同比-14.7%，制造业累计投资额+2.7%，基建投资累计完成额同比+1.51% [44] - 房地产开工竣工销售数据：展示了房屋新开工面积、竣工面积、开发投资完成额、商品房销售面积当月同比走势 [46] - 重点城市商品房成交跟踪：展示了30城及杭州、苏州、成都、北京、上海等地商品房成交情况 [52] 第四章 钢材供需以及库存情况 - 供给情况：247家钢厂高炉铁水日均232.3万吨（-2.38），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率33.1%（-0.4） [64] - 供给 - 螺纹热卷：螺纹小样本产量189.31万吨，环比-16.77万吨；热卷小样本产量314.31万吨，环比-4.7万吨 [69] - 需求 - 螺纹热卷：小样本螺纹表需216.98万吨（农历同比-8.7%），环比-10.96万吨；小样本热卷表需314.86万吨（农历同比-0.67%），环比-5.36万吨 [72] - 建材需求 - Mysteel建材成交量：展示了北方、南方大区，全国、华东大区建材成交量走势 [74] - 水泥分方向用量跟踪：截至12月2日，样本建筑工地资金到位率为59.49%，周环比下降0.07个百分点，非房建项目资金到位率下降，房建项目资金到位率上升 [81] - 热卷出口利润：展示了印度、日本热卷出口利润走势 [83] - 板材需求 - 冷热价差：近期高炉减产，热轧小幅减产，冷轧强于其他品种，冷热价差维持震荡偏强走势 [87] - 螺纹热卷库存（农历）：展示了螺纹、热卷总库存，社会库存、钢厂库存走势 [89]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 指数走势 - 12月04日，上证综指涨跌幅-0.06%，收于3875.79点，成交额6237.13亿元；深成指数涨跌幅0.4%，收于13006.72点，成交额9252.47亿元 [1] - 中证1000指数涨跌幅0.01%，成交额3113.16亿元，开盘价7246.86，收盘价7248.66，当日最高价7269.9，最低价7185.91 [1] - 中证500指数涨跌幅0.24%，成交额2399.13亿元，开盘价7001.64，收盘价7012.81，当日最高价7039.72，最低价6958.63 [1] - 沪深300指数涨跌幅0.34%，成交额3487.67亿元，开盘价4533.6，收盘价4546.57，当日最高价4557.42，最低价4514.19 [1] - 上证50指数涨跌幅0.38%，成交额886.22亿元，开盘价2968.56，收盘价2974.34，当日最高价2980.24，最低价2958.61 [1] 板块涨跌对指数影响 - 中证1000较前收盘价上涨0.39点，电子、机械设备、汽车等板块向上拉动明显，传媒、基础化工、有色金属等板块向下拉动明显 [3] - 中证500较前收盘价上涨16.45点，电子、国防军工、机械设备等板块向上拉动明显，有色金属等板块向下拉动明显 [3] - 沪深300较前收盘价上涨15.52点，电子、电力设备、通信等板块向上拉动明显，银行、食品饮料等板块向下拉动明显 [3] - 上证50较前收盘价上涨11.26点，电子、有色金属、医药生物等板块向上拉动明显，银行、食品饮料等板块向下拉动明显 [3] 股指期货基差及基差折算年化开仓成本 - IM00日均基差-48.93，IM01日均基差-122.48，IM02日均基差-274.44，IM03日均基差-512.61 [12] - IC00日均基差-40.9，IC01日均基差-95.77，IC02日均基差-210.83，IC03日均基差-419.05 [12] - IF00日均基差-13.65，IF01日均基差-30.25，IF02日均基差-50.75，IF03日均基差-99.82 [12] - IH00日均基差-4.94，IH01日均基差-11.59，IH02日均基差-13.58，IH03日均基差-27.91 [12] 股指期货换月点数差及其折算年化成本 - 报告给出IM换月点数差折算年化成本及15分钟均值数据，如10:00时，IM00 - 01为-72.02，IM00 - 02为-258.2289等 [21] - 报告给出IC换月点数差折算年化成本及15分钟均值数据，如10:00时，IC00 - 01为-69.55044，IC00 - 02为-225.0268等 [23] - 报告给出IF换月点数差折算年化成本及15分钟均值数据，如10:00时，IF00 - 01为-13.04344，IF00 - 02为-41.62011等 [23] - 报告给出IH换月点数差折算年化成本及15分钟均值数据，如10:00时，IH00 - 01为0.6898889，IH00 - 02为0.9282222等 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材窄幅整理，螺纹产量大幅回落、库存降幅扩大、表需回落，需求有韧性但后期面临下降周期，价格支撑与驱动并存[1] - 铁矿石震荡，期货主力合约价格下跌，供应端发运量有降有升，需求端铁水产量下降、库存增加[1] - 焦煤震荡，盘面上涨，供应释放有限、需求按需采购，预计价格宽幅震荡[1] - 焦炭震荡，盘面上涨，供应增加、需求有韧性但钢厂施压，预计价格宽幅震荡[1] - 锰硅震荡，期价震荡走强，减产增加、需求关注钢招、库存累积、成本有支撑[3] - 硅铁震荡，期价震荡走强，主流钢招有进展、成本有支撑、供需产量降库存高，关注钢招定价[3] 根据相关目录分别总结 研究观点 - 钢材：截止日盘螺纹2605合约收3175元/吨，涨6元/吨、涨幅0.19%，持仓增11.5万手；现货平稳、成交回升；本周产量、社库、厂库、表需环比均回落，同比有增减；预计短期窄幅整理[1] - 铁矿石：昨日主力合约i2601收794.5元/吨，跌5元/吨、跌幅0.6%，成交19万手、减仓4.1万手；港口现货价跌；供应端澳洲等发运量有降有升，需求端高炉检修增加、铁水产量降，库存增加；短期震荡[1] - 焦煤：昨日盘面上涨，截止日盘2601合约收1091.5元/吨，涨21元/吨、涨幅1.96%，持仓减41446手；现货部分价格下调；供应释放有限、需求按需采购，预计短期宽幅震荡[1] - 焦炭：昨日盘面上涨，截止日盘2601合约收1651.5元/吨，涨27元/吨、涨幅1.66%，持仓减2216手；现货港口报价涨；供应增加、需求有韧性但钢厂施压，预计短期宽幅震荡[1] - 锰硅：周四期价震荡走强，主力合约报收5796元/吨，涨0.69%，持仓增37553手至25.2万手；市场价5520 - 5720元/吨；减产增加、需求关注钢招、库存累积、成本有支撑，预计短期震荡[3] - 硅铁：周四期价震荡走强，主力合约报收5546元/吨，涨1.65%，持仓降483手至25.93万手；汇总价格约5080 - 5170元/吨；主流钢招有进展、成本有支撑、供需产量降库存高，预计短期震荡[3] 日度数据监测 - 合约价差：螺纹1 - 5月-27.0、环比5.0，5 - 10月-34.0、环比0.0等；热卷、铁矿、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁等均有相应数据[4] - 基差：螺纹01合约152.0、环比 - 11.0，05合约125.0、环比 - 6.0等；各品种均有对应数据[4] - 现货：螺纹上海3300.0、环比0.0，北京3210.0、环比 - 10.0等；各品种均有对应数据[4] - 利润与价差：螺纹盘面利润 - 4.7、环比0.8，长流程利润 - 25.2、环比7.2等；各品种间价差也有数据[4] 图表分析 主力合约价格 - 展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价走势[6][7][8][9][10][11][14] 主力合约基差 - 展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差走势[16][17][18][20][21][22][23] 跨期合约价差 - 展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁不同合约价差走势[25][27][31][33][34][37][38] 跨品种合约价差 - 展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差走势[42][43][44][45] 螺纹钢利润 - 展示螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润走势[48][49][52] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有丰富经验和多项荣誉[54] - 张笑金任光大期货研究所资源品研究总监，有相关培训师身份和荣誉[54] - 柳浠任光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析[54] - 张春杰任光大期货研究所黑色研究员，有投资和期现经验[55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米震荡上涨，近月 2601 合约领涨，资金向 3 月和 5 月合约转移，中储粮哈尔滨库收购价高支撑黑龙江产区价格，销区价格窄幅上调，12 月警惕期现报价调整 [1] - 豆粕震荡，蛋白粕延续窄幅震荡，近月弱于远月，豆粕现货震荡，基差报价小幅走高，策略为震荡思路、单边区间思路、做空波动率、月间反套 [1] - 油脂震荡，BMD 棕榈油延续下跌，国内油脂减产下跌，现货供应充足、需求低迷，策略为卖看涨期权、期货短线参与 [1] - 鸡蛋震荡，期货早盘震荡向下后反弹，现货价格多数稳定、个别下跌，市场对未来产能淘汰持乐观预期，建议短线交易 [1][2] - 生猪震荡上行，近远月合约延续震荡，远期 2609 合约偏强，现货猪价下行，12 月到春节前多空因素交织，远期报价有望震荡偏强 [2] 市场信息总结 - 截至 11 月 26 日，全国生猪出场价格 12.09 元/公斤，较 11 月 19 日下跌 1.23%，主要批发市场玉米价格 2.28 元/公斤持平，猪粮比价 5.3，较 11 月 19 日下跌 1.3% [3] - 12 月 4 日，“农产品批发价格 200 指数”为 128.52，比昨天上升 0.36 个点，“菜篮子”产品批发价格指数为 131.11，比昨天上升 0.42 个点；全国农产品批发市场猪肉平均价格 17.65 元/公斤，比昨天下降 0.5%，牛肉 66.32 元/公斤，比昨天下降 0.2%，羊肉 62.39 元/公斤，比昨天下降 0.7%，鸡蛋 7.47 元/公斤，比昨天上升 0.7% [3] - 2025 年 11 月第 4 周，全国生猪出场价格 12.09 元/公斤，较前期下降 1.23%，降至 5 周最低水平，全国猪料比价 4.63，环比下跌 0.86%，未来仔猪育肥模式的生猪养殖头均亏损 247.43 元 [4] 品种价差总结 合约价差 - 涉及玉米 1 - 5 价差、玉米淀粉 1 - 5 价差、豆一 1 - 5 价差、豆粕 1 - 5 价差、豆油 1 - 5 价差、棕榈油 1 - 5 价差、鸡蛋 1 - 5 价差、生猪 1 - 5 价差等图表 [5][6][7] 合约基差 - 涉及玉米基差、玉米淀粉基差、大豆基差、豆粕基差、豆油基差、棕榈油基差、鸡蛋基差、生猪基差等图表 [13][14]