报告核心观点 - 短期市场或阶段性震荡回踩，此为洗盘行为，不影响中期慢牛格局，建议合理控制仓位并灵活调整投资组合，减持涨幅大、估值高股票，配置高股息个股、医药医疗及新能源板块 [2][3][5] 周二市场综述 - 周二沪深三大指数集体跳空低开后震荡上行，午后延续跌势，沪指跌 0.80%，深成指跌 1.17%，创业板指跌 1.13%，科创 50 指涨 0.26%，两市成交额 18968 亿元 [5][6] - 行业方面，能源金属、汽车整车等板块涨幅居前，农牧饲渔、化肥等板块跌幅居前；题材股方面，工业母机、减速器等题材股涨幅居前，转基因、粮食等题材股跌幅居前 [6] 周二盘面点评 - 工业母机板块上涨，因其符合国家自主可控和制造业政策导向，有望获政策红利，2025 年可逢低关注，自 1 月 7 日以来该概念板块涨幅超 25% [7] - 新能源赛道反弹，2022 - 2024 年调整充分，2025 年有技术性反弹需求，基本面需求持续，供给侧改革力度或加大，值得逢低关注 [7][8] 后市大势研判 - 短期市场或震荡回踩，上行动能减弱，科技股分化，投资者有“落袋为安”需求，市场分歧加大 [9] - 回踩是洗盘行为，有助于消化获利盘、减轻上涨压力、实现筹码换手，A股短期震荡不改中期慢牛格局，因国内经济复苏、政策积极、两会前市场有政策憧憬 [10] - 操作上合理控制仓位，减持涨幅大、估值高股票，配置高股息个股、医药医疗及新能源板块 [10] 晨早参考短信 - 短期市场或震荡回踩，周二三大指数收跌，科技股分化，回踩是洗盘行为，A股短期震荡不改中期慢牛格局 [11]

报告核心观点 - 对宏观与策略、行业与公司、金融工程等多领域进行分析，挖掘投资机会，如安徽合力受益电动化等趋势，海澜之家新业务增长可期，同时呈现市场走势、资金流向等数据 [3][6][10] 宏观与策略 - 国债净融资+新增地方债发行第8周（2/17 - 2/23）2491亿，第9周（2/24 - 3/2）848亿，截至第8周累计1.6万亿，远超去年同期 [6] - 国债第8周净融资628亿，第9周 - 1049亿，截至第8周累计超九千七百亿，远超过去五年同期 [6] - 新增一般债第8周503亿，第9周288亿，截至第8周累计1763亿，超过去年同期 [6] - 新增专项债第8周1360亿，第9周1917亿，截至第8周累计4051亿，超过去年同期，特殊新增专项债已发行805亿 [6] - 土地储备专项债已发行424亿，2月18日北京发行约117亿，2月28日广东发行307亿 [7] - 特殊再融资债第8周3335亿，第9周2427亿，截至第9周累计9542亿，发行进度48% [7] - 城投债第8周净融资335亿，第9周预计 - 268亿，截至本周余额约10.9万亿 [7] 行业与公司 - 安徽合力 - 国企叉车龙头，业务含四大板块，实控人为安徽国资委，2018 - 2023年营收/净利润CAGR分别为12.56%/17.01% [7] - 叉车行业呈电动化、锂电化趋势，全球电动叉车渗透率由2013年的27%提至2023年的68%，预计全球锂电叉车渗透率将由2022年20%增至2030年50% [8] - 中国叉车出海有成长空间，2023年中国叉车企业全球销量市占率（除中国区域）约29.61%，销售额市占率低，中国在锂电叉车有全产业链优势 [8] - 电动化方面入股相关企业布局，全球化建立海外中心和销售网络，智能物流形成产品矩阵，2023年营收同比增42%，AGV销量同比增127%，2月与华为合作增强竞争力 [9] - 下调2024 - 2026年归母净利润至14.22/16.48/19.04亿元，对应PE 13/12/10倍，合理估值24.05 - 27.75元，维持“优于大市”评级 [10] 行业与公司 - 海澜之家 - 大众男装龙头品牌集团，线下门店超7000家，2023年收入215亿元，主品牌收入占比77%，股权结构集中，财务盈利稳定 [10] - 海澜主品牌产品迭代升级，渠道多元发展，出海初具成效，中国男士鞋服市场规模大且平稳增长，主品牌市占率居首且份额提升，渠道和供应链管理模式特殊，库存风险低 [11] - 2023年合资成立斯搏兹，2024年持股提至51%，业务包括京东奥莱线上+线下业务及阿迪FCC业务，阿迪FCC 2024年门店超400家，2025年有望再开300 - 400家；京东奥莱2024年9月首店开业，2025年1月开10家，轻资产模式运营，盈利水平高，长期开店空间超1000家，收入规模超200亿 [12] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为23.4/26.5/29.9亿元，同比增速 - 20.7%/13.2%/12.7%，合理目标价区间7.7 - 8.5元，维持“优于大市”评级 [13] 金融工程 - 2025年2月26日市场全线上涨，中证2000、科创50、中证500价值指数表现较好，钢铁、非银等行业表现较好，传媒、交通运输等行业表现较差 [14] - 收盘29只股票涨停，0只跌停，昨日涨停股票今日收盘收益2.73%，昨日跌停股票今日收盘收益 - 3.98%，今日封板率68%，较前日提升8%，连板率31%，较前日提升12% [14] - 截至2025年2月25日两融余额19046亿元，融资余额18932亿元，融券余额114亿元，两融余额占流通市值比重2.4%，两融交易占市场成交额比重10.1% [14] - 2025年2月25日证券ETF先锋溢价多，G60创新ETF折价多，近半年大宗交易日均成交15亿元，当日成交12亿元，近半年平均折价率5.05%，当日折价率4.34% [15] - 近一年上证50、沪深300、中证500、中证1000股指期货主力合约年化升贴水率有中位数，当日各合约年化升贴水率处于不同分位点 [15] - 近一周联影医疗等被较多机构调研，2月26日龙虎榜数据中灿芯股份等机构专用席位净流入多，巨轮智能等净流出多，和而泰等陆股通净流入多，巨轮智能等净流出多 [16] 市场数据 - 商品期货中黄金收盘价680.40，跌0.92%；ICE布伦特原油收盘价73.02，跌2.35%等 [19] - 展示2024年11月多项国内重要信息披露数据，如11月PPI - 2.9%，CPI 99.4等 [20] - 列出近期非流通股解禁明细，涉及山水比德等多家公司 [21][22] - 全球证券市场统计展示道琼斯等指数最新收盘价、涨跌幅及波动率等数据 [23] - 给出A股、港股资金流入流出前十股票相关信息 [25][26]

报告核心观点 - 2025年2月27日A股市场普涨，科创50指数领涨，科技股是核心主线；后市指数或反复波动，2025年第一季度A股指数有望震荡向上，风格以科技成长为主，可关注科技和自主可控、高股息、政策支持的扩内需方向 [6][8][9] A股市场概览 - 上证指数总市值644895亿元，流通市值504891亿元，市盈率12.01，市净率1.27；深证成指总市值229968亿元，流通市值194479亿元，市盈率22.51，市净率2.33；创业板指总市值63298亿元，流通市值50320亿元，市盈率34.44，市净率4.38；科创50总市值38879亿元，流通市值24966亿元，市盈率54.55，市净率4.76；北证50总市值2724亿元，流通市值1888亿元，市盈率38.77，市净率4.44；沪深300总市值570272亿元，流通市值432040亿元，市盈率11.40，市净率1.27 [3] 财信研究观点 市场策略 - 分市场看，万得全A指数涨1.13%，上证指数涨1.02%，科创50指数涨2.17%，创业板指数涨1.23%，北证50指数涨1.85%，硬科技板块跑赢，蓝筹板块跑输 [6] - 分规模看，上证50指数涨0.89%，中证A100指数涨0.75%，沪深300指数涨0.87%，中证500指数涨1.20%，中证1000指数涨1.38%，中证2000指数涨1.58%，小微盘股板块跑赢，大盘股板块跑输 [7] - 分行业看，钢铁、房地产、非银金融涨幅居前，综合、通信、传媒涨幅居后 [7] - 估值层面，上证指数、科创50指数、创业板指数、万得全A、北证50指数的市盈率和市净率处于不同历史分位 [7] - 资金层面，万得全A指数4247家公司上涨，1053家下跌，涨停109家，跌停3家，全市场成交额19697.01亿元，较前一交易日增加442.24亿元 [8] - 市场策略上，大盘震荡上行，科创板领涨；钢铁股因复工复产、行业复苏和“抢出口”效应受关注；后市指数或反复波动，2025年第一季度A股指数有望震荡向上，风格以科技成长为主，可关注科技和自主可控、高股息、政策支持的扩内需方向 [8][9][10] 基金研究 - 2月26日，LOF基金价格指数上涨0.51%，ETF基金价格指数上涨1.26%；部分ETF有涨有跌，两市ETF总成交额约2718亿元，恒生科技等ETF表现突出 [12] 债券研究 - 2月26日，1年期和10年期国债到期收益率下行，期限利差走阔；1年期和10年期国开债到期收益率下行；DR001和DR007上行；国债期货主力合约上涨；3年期AAA级信用利差上行，3年期AA - AAA级等级利差持平 [13] 重要财经资讯 宏观经济 - 中国香港2024年第四季度GDP终值同比升2.4%，环比升0.8%；2024年全年GDP升2.5% [15] - 香港《财政预算案》提出强化版财政整合计划，目标在2027 - 2028年度削减政府支出7%；预计2025年GDP增长2% - 3%，总体通胀率1.8%；2026 - 2029年平均每年实质增长2.9%，基本通胀率2.5% [17] - 2月26日央行开展5487亿元7天期逆回购操作，操作利率1.5%，当日5389亿元逆回购到期，单日净投放98亿元 [19] 财经要闻 - 海关总署等三部门联合部署促进航空口岸通关便利化，提高货物通关效率，加强枢纽能力建设，支持临空经济发展 [21] - 2025中关村论坛年会3月27日至31日在京举办，主题为“新质生产力与全球科技合作” [25] - 工信部等八部门启动第二批公共领域车辆先行区试点，支持10个城市创新应用，预计新增推广新能源汽车超25万辆，建设充电桩超24万个 [27] 行业及公司动态 行业动态 - 科丝美诗集团2024年合并销售额21661亿韩元，同比增长21.9%；韩国区销售额同比增长28.4%，中国区同比增长4.9%，东南亚印尼子公司同比增长31.9%，泰国公司同比增速70.4% [29][30] - 海信视像与XREAL合作，首款AR/AI眼镜产品今年下半年发布，将推动AR/AI技术普及和商业化 [32] - 1月上市猪企生猪销售量价环比齐跌，出栏体重环比下降，因春节因素市场销售疲软；春节后市场仍疲软，但优质猪企仍有盈利空间 [34][35] - 2月25日多家光伏企业参加企业公平竞争座谈会，围绕整治“内卷式”竞争交流并提建议 [37] 公司跟踪 - 开普检测2024年营业总收入2.21亿元，同比增长15.99%；归母净利润0.86亿元，同比增长45.52%；扣非归母净利润0.72亿元，同比增长62.04% [38][39] 湖南经济动态 湘股动态 - 华纳药厂2024年营业收入14.13亿元，同比下降1.38%；归母净利润1.72亿元，同比下降18.43%；扣非归母净利润1.45亿元，同比下降25.19% [41] 湖南省地方动态及政策 - 湖南加快推进6个高速公路项目建设进度，建设里程608公里，总投资1161亿元，今年计划完成投资224.3亿元 [43] - 2025年春运湖南口岸出入境人员14.5万人次，较去年增长6.5%；出入境客运航班近900余架次，较去年增长7.2% [45]

报告核心观点 - 对川发龙蟒、汇宇制药、同花顺、极米科技、天士力等公司进行分析，涉及收购、业绩、研发等情况，并给出投资评级和盈利预测；探讨GB300架构设计及PTFE应用趋势；分析饲料级磷酸钙盐行业供给格局[5][7][10][16] 行业公司分析 化工行业（川发龙蟒） - 2月25日川发龙蟒公告全资子公司南漳龙蟒拟4.32亿元收购天宝公司60%股份，完成后将间接持有并纳入合并报表，天宝公司有饲料级磷酸钙盐相关产能，2024年亏损因计提减值，剔除后盈利，交易使行业集中度提升、供给格局优化，受益标的有川发龙蟒、川恒股份等[7] - 政策上禁止新建饲料级磷酸氢钙生产装置并淘汰部分产能，磷酸二氢钙行业政策环境好；供给端磷酸氢钙行业产能超400万吨/年、集中度低，磷酸二氢钙行业产能134万吨/年、集中度高；需求端两者应用场景不同；2月26日磷酸氢钙、磷酸二氢钙、磷酸一二钙市场均价较年初有不同幅度增长，价差较年初也有不同变化[8] 电子行业（GB300） - GB200因机架过热、芯片互联失效等问题延迟交付，GB300很可能采用新架构新材料，PTFE是重要方向，其TDP升高、散热需求更高，对PCB板材电气性能要求更严格，PTFE可能以混压方式用于下一代AI服务器PCB[10][11] - PTFE电气性能优异，可保证高传输速率下最低损耗，但在PCB环节加工难度大，可能存在批量供应阶段低良率问题，需材料厂和PCB厂共同探索加工环节[12] - 建议关注有PTFE加工经验及英伟达产业链厂商，PCB环节受益标的有景旺电子等，CCL环节受益标的有生益科技等[13][14] 医药行业（汇宇制药） - 汇宇制药聚焦肿瘤领域，在化学原料药等方面研发经验丰富，推进创新药研发，100+在研项目含13个一类创新药及5个改良新药项目，预计2024 - 2026年归母净利润分别为3.57亿、3.84亿、4.23亿元，首次覆盖给予“买入”评级[16] - 2024Q1 - 3公司境外销售额1.02亿元（同比+76.74%），阿扎胞苷占比40.81%，境外市场以欧美为主，截至2024Q3取得51个批件，有31个产品申报，境外市场有望成新业绩增长点[17] - 2024Q1 - 3研发投入2.25亿元，占收入比例26.42%，多个创新药物进入临床试验和申请阶段，关注靶向和免疫治疗方向，技术呈现方式多样，部分创新药已获临床批件并进入相应阶段[18] 计算机行业（同花顺） - 同花顺是互联网金融领军厂商，有望受益证券市场回暖，AI赋能打开成长空间，上调2025 - 2026盈利预测并新增2027年预测，预计2025 - 2027年归母净利润为21.41亿、25.25亿、29.56亿元，维持“买入”评级[20] - 2024年实现营业收入41.87亿元（同比+17.47%），归母净利润18.23亿元（同比+30.0%），单四季度营业收入18.52亿元（同比+55.39%），归母净利润11.72亿元（同比+85.54%）[21] - Q4业绩高增长受益于证券市场回暖，投资者对金融信息服务需求上升，2024年广告及互联网业务推广服务同比增长49.00%，软件销售及维护收入同比减少18.61%，基金销售及其他交易手续费等其他业务下降20.50%[22] - 公司持续优化升级问财HithinkGPT大模型，赋能多个业务场景，同花顺问财2.0重磅升级，每日服务超500万投资者，有望打开成长空间[23] 家电行业（极米科技） - 极米科技2024Q4业绩迎来拐点，车载业务加速拓展，调整盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润为1.22亿、3.47亿、4.93亿元，受益于国补刺激2025年内销或延续改善趋势，关注车载业务放量，维持“买入”评级[25] - 内销方面，2024Q1 - Q3中国智能投影市场需求疲弱，2024年国补刺激下Q4零售量同比+13%，均价同比-4%，DLP产品销量显著改善；外销方面，扩大海外销售区域与渠道覆盖范围，营收持续增长，预计产品进入美、日等区域线下主流零售渠道，2025年内销国补政策延续或带动业务改善[26] - 截至目前已获得7个车载业务定点，涵盖智能座舱、智能大灯领域，多个项目有望2025年逐步量产并贡献收入，成为新增长驱动力[27] 医药行业（天士力） - 天士力2024年利润略有承压，携手华润三九发展进程稳步推进，下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为11.83亿、13.06亿、14.55亿元，看好创新研发能力及与华润三九合作潜力，维持“买入”评级[29] - 分治疗领域看，心脑血管营收55.93亿元（+4.23%）、抗肿瘤营收2.27亿元（+19.91%）、感冒发烧营收3.08亿元（-39.48%）、肝病治疗营收7.26亿元（+10.58%）、其他类营收7.18亿元（+2.71%），抗肿瘤、肝病治疗两类产品毛利率分别为70.77%（+5.42pct）和83.70%（+1.52pct）[30] - 中药方面推进创新中药研发与重点品种二次开发，多款产品处于申报生产或临床研究阶段；生物药方面普佑克适应症拓展；化药方面1类创新药JS1 - 1 - 01临床II期完成全部受试者出组，多款仿制药提交上市申请及通过一致性评价[31] 市场行情 - 昨日涨跌幅前五行业为钢铁（5.095%）、房地产（2.204%）、非银金融（2.191%）、机械设备（1.878%）、电力设备（1.809%）；涨跌幅后五行业为传媒（0.089%）、通信（0.255%）、综合（0.344%）、交通运输（0.397%）、银行（0.518%）[3] 指数走势 - 展示沪深300及创业板指数近1年走势[2][4]

核心观点 - 保利发展公告估值提升计划，多手段提升估值，维持盈利预测，有望平稳穿越周期并持续向好发展，维持“推荐”评级 [2] - 2025年上半年原油基本面悲观预期边际好转，短期内供应端反复扰动对油价有支撑，预期25H1布伦特油价均值在75美元/桶左右、同比下跌约6.64美元/桶 [3] 重点推荐报告摘要 保利发展 - 公司计划通过稳经营、提质效，开展多元融资，坚持分红，适时回购、增持等提升估值，拟2025年实施中期分红，考虑股份回购等稳定股价增强信心，适时开展中长期激励计划 [8] - 2024年公司商品房销售金额3230亿元，规模居行业第一，新拓展项目37个，总地价683亿元，74%、20%的项目分布在一、二线城市 [9] - 维持盈利预测，预计2024 - 2026年EPS分别为0.42元、0.46元、0.54元，当前股价对应PE分别为19.9倍、18.3倍、15.3倍，维持“推荐”评级 [9] 石油石化 - 2025年2月油价震荡趋稳，地缘冲突降温但美国制裁缓解部分供应压力，美国商业原油累库但速度放缓，欧美经济数据有改善迹象提振原油需求 [10] - EIA预计2025年第一季度原油价格保持在77美元/桶平均水平，4月欧佩克+提产后库存增加使价格下行，预测布伦特原油2025年12月跌至72美元/桶，2025年均价74美元/桶，2026年降至66美元/桶 [11] - 美国商业原油累库、成品油去库，欧洲需求弱，中国汽油产销弱、3月柴油需求旺季，OPEC+或推迟增产，伊拉克恪守配额，短期内供应减少支撑油价，预期25H1布伦特油价均值75美元/桶左右、同比跌约6.64美元/桶 [12] - 短期内制裁和供应扰动支撑油价，中长期建议关注发力国内油气勘探、增储上产、海外开拓潜力大的头部油企，如中国石油、中国石化等 [13] 新股概览 - 即将发行的新股有恒鑫生活、弘景光电等，涉及华安证券、申万宏源等承销商 [16] 资讯速递 国内财经 - 2025年1月资产支持专项计划新增备案137只，规模1122.64亿元，存续2426只、20981.81亿元，新增备案规模前三的基础资产为应收账款、不动产持有型ABS、小额贷款债权 [19] - 金融监管总局与国家发展改革委召开金融资产投资公司股权投资试点座谈会，强调扩大试点对支持科创、服务民企的意义，推动试点工作走深走实 [20] 国际财经 - 当地时间2月26日，乌克兰总统泽连斯基称与美国矿产协议最终版本无乌债务，是框架协议后续将设基金协议，美方邀请其访华盛顿但细节待定 [21] - 美国政府效率部21名雇员辞职，白宫宣布代理主管人选，马斯克回应称雇员不辞职也会被开除，特朗普曾组建由马斯克牵头的政府效率部顾问委员会 [22] 行业要闻 - 2月26日，IDC预计2025年1月智能手机、平板国补政策推出后市场增长20%左右，提升手机和平板中国市场预期4 - 5%，提醒厂商关注消费透支、价格监管、渠道平衡问题 [24] - TrendForce集邦咨询调查显示，2024年全球手机面板出货量年增11.4%达21.57亿片，预估2025年出货量年减3.2%至20.93亿片，京东方2025年出货或增2.7%，三星显示或减3.5% [25] 两市公司重要公告 - 莱特光电2024年营业总收入47176.67万元，同比增长56.90%，净利润16694.26万元，同比增长116.68% [26] - 西部超导2024年营业总收入464107.34万元，同比增长11.60%，净利润80984.86万元，同比增长7.64% [27] - 歌尔股份控股股东歌尔集团拟6个月内增持5 - 10亿元公司股份，兴业银行潍坊分行提供不超9亿元专项贷款 [28] - 中触媒2024年营业总收入66660.88万元，同比增长21.23%，净利润14567.07万元，同比增长89.40% [29] - 中科环保2024年营业总收入166279.94万元，同比增长18.43%，净利润32069.50万元，同比增长18.92% [30]

报告核心观点 - 春耕推动氯化钾价格上涨，全球钾肥供应趋紧，景气度有望提升，建议关注国内钾肥龙头及海外布局企业；中央一号文件重视粮食安全与农业新质生产力，种业和养殖产业有投资机会；财经新闻涵盖央行操作、国际决议、行业动态和消费活动；A股市场上交易日主要指数回落，部分板块有表现差异；提供市场数据展示各方面表现 [9][15][17][22][27] 重点推荐 春耕推动氯化钾价格上涨，全球供应趋紧有望推升钾肥景气度——基础化工行业简评 - 近期国内氯化钾价格迅速上涨，2月24日协会发布“保供稳价”倡议书，2月18日乌拉尔钾肥公司公告三座矿山将停产维护 [6] - 春节后国内钾肥价格快速上涨，截至2月24日，国内氯化钾价格为3121元/吨，较上周涨10.05%，较年初涨24.05%，原因包括国内生产供应偏紧、厂家装置检修、下游需求提升 [7] - 乌拉尔钾肥公司三座矿山二、三季度暂停运营，二季度产量预计至少减30万吨，且计划向本地增加至少40万吨供应，影响出口量 [8] - IFA预计2025年全球化肥消费量增2.2%达2.05亿吨，K2O消费量达4100万吨，较2020年增加1%，东亚棕榈油生产国引领钾肥消费复苏，建议关注盐湖股份等企业 [9] 重视粮食安全，发展农业新质生产力——中央一号文件点评 - 2月23日中央一号文件发布，重点提出确保国家粮食安全、发展农业新质生产力等六方面内容 [12] - 文件重视粮食安全，要稳面积、增单产、提品质，健全生产政策支持，2024年我国粮食播种面积和单产均稳步提升 [13] - 扶持畜牧业稳定发展，生猪养殖关注产能调控，2025年或进入产能去化周期；首次提出肉牛奶牛产业纾困，关注上游奶牛养殖企业 [14] - 文件首次提出“发展农业新质生产力”，强调科技创新，生物育种产业化步伐加快，种业关注隆平高科等，养殖产业关注牧原股份等 [15] 财经新闻 - 2月25日央行开展3000亿元1年期MLF操作，中标利率2.00%，操作后余额为40940亿元 [17] - 当地时间2月24日联合国安理会通过涉乌决议，呼吁结束冲突实现和平，特朗普称与普京谈判进展顺利 [17] - 2024年全国新增风电装机容量8699万千瓦，同比增长9.6%，前10家厂商市场份额合计98.6%，行业进入盈利修复阶段 [18] - 2025年“首发上海”系列活动3月启动，围绕“1+3+3+N”框架，涉及家电、汽车、美容等展会 [18] - 快手电商上线首届“直播电商家电家居焕新节”，首站青岛持续至3月19日，加大“以旧换新”国补投入，部分商品额外补贴5% - 10% [21] A股市场评述 - 上交易日上证指数回落0.80%收于3346点，深成指、创业板分别下跌1.17%、1.13%，主要指数多回落 [22][23] - 上证指数短期均线走弱，量能略收，大单资金净流出超191亿元，日线指标走弱需修复，下方关注支撑力度；周线仍在均线体系之上，关注金叉节点支撑 [22] - 深成指、创业板日线KDJ死叉，指标走弱需修复，下方有短期均线支撑，关注量价变化 [23] - 上交易日同花顺行业板块表现低迷，能源金属板块涨幅居首，汽车整车等板块活跃，种植业等板块回落，部分板块大单资金流向有差异 [23] - 能源金属板块指数量能放大，上破60日均线后冲高回落，KDJ、MACD金叉共振，若支撑有力或有盘升动能，部分板块或有轮动补涨需求 [24] 市场数据 - 展示2025年2月25日融资余额、逆回购、利率、股市、外汇、商品等市场数据及变化情况 [27]

报告核心观点 - 俄乌停战谈判加速推进，战后重建投资需求庞大，将推动建筑工程及建材行业发展，建议关注有海外项目经验且在乌有业务布局的公司；AI+游戏有积极政策加持，新模式有望拉高商业化水平，建议关注相关赛道布局、有应用潜质、云算力侧供给及研发引擎稀缺性的公司 [2][9][15] 机械/建材/建筑行业 俄乌停战进展 - 当地时间2025年2月12日，美俄总统通话同意启动谈判；14日，美副总统推动国际社会对停战的预期；18日，美俄代表团会晤达成四点共识；22日，美白宫新闻秘书表示对本周内达成协议充满信心，综合局势，停战或进入关键阶段 [6] 战后重建需求 - 未来十年乌克兰重建投资需求预计为4862亿美元，住房、交通基础设施、能源领域重建需求分别为803亿、737亿、471亿美元，供水等基础设施建设需求也较大 [2][7] 中乌经贸合作 - 截至2019年底，中国对乌直接投资存量近1.5亿美元；2021年前11个月，中资企业在乌签订工程合同额达66.4亿美元，乌是“一带一路”倡议早期支持国，中国是其最大贸易伙伴和农产品最大出口国 [8] 受益企业 - 建议关注北方国际、中工国际等具备海外项目经验、工程执行能力突出且在乌克兰已有业务布局的公司 [2][9] 传媒行业 AI+游戏不同点 - 有更积极的行业政策加持；AI节约资金用于更精细化和精品化内容；AI是技术平权，在游戏工业化研发链路渗透持续；移动互联网时代体验和商业化水平差的游戏类型，有望在AI时代强化体验和拉高商业化水平 [2][12] 行业布局情况 - 马斯克成立AI游戏工作室，米哈游、腾讯、网易等国内头部大厂均开启“AI+游戏内容”布局 [13] 核心应用场景推测 - 包括D&D类型游戏、“乙女”或“乙男”向游戏、推理类游戏等 [13] 适用性判断 - 应用排序为PVE>>PVPVE>>PVP，情感向>>陪伴向>>社交向>>内容向 [13] 付费方式思考 - 包括订阅制（点卡制）和内容付费制（陪伴NPC雇佣付费等） [2][14] 建议关注公司 - 包括AI+女性/男性向游戏标的、AI+游戏内容赛道布局公司、具备AI+游戏内容应用潜质公司、AI云算力侧供给公司、游戏研发引擎稀缺性公司等 [15][16][17] 市场数据 - 2025年2月26日，上证指数收盘价3380.21，涨跌幅1.02%，年初至今涨幅3.61%；创业板指收盘价2268.22，涨跌幅1.23%，年初至今涨幅10.08%；沪深300收盘价3959.94，涨跌幅0.87%，年初至今涨幅3.65%；中证1000收盘价6524.41，涨跌幅1.38%，年初至今涨幅12.55%；科创50收盘价1126.82，涨跌幅2.17%，年初至今涨幅17.95%；北证50收盘价1352.84，涨跌幅1.85%，年初至今涨幅32.65% [3]

报告核心观点 - 对《优化消费环境三年行动方案（2025 - 2027 年）》解读，前瞻两会政策，各行业有望受益，建议关注相关细分赛道投资机会；2025 年中央一号文件聚焦粮食安全和农业新质生产力，带来农业板块投资机遇；全球白银供需偏紧，缺口或放大；科技板块两会关注人工智能、未来产业、信创等方向；银行行业 2025 年盈利有望平稳，关注两条投资主线；深圳将发布人形机器人专项政策，相关企业有望受益 [1][8][12][21][26][28][35][38] 各行业分析 商贸零售 - 家居行业受益以旧换新，利好头部品牌，政策支持或带动更多省市投入补贴，助力需求平稳和行业集中度提升 [2] - 纺织服装、黄金珠宝、化妆品享国潮崛起之风，国货崛起趋势将持续，龙头国货品牌市场份额有望提升 [3] - 服务消费发展空间大，康养、教育、文旅是重点领域，多维度改善服务品质，AI + 消费有望创造新场景 [7] - 农林牧渔聚焦乡村振兴、粮食安全和农业科技，生物育种推广应用范围或扩大 [8] - 食品饮料餐饮消费有望提振，行业业绩整体或提升 [9] 农林牧渔 - 2025 年中央一号文件大篇幅聚焦粮食安全，首提“农业新质生产力”，关注生物育种、农机装备和智慧农业投资机遇 [12] 有色金属 - 全球白银需求进入结构性扩张阶段，工业用银是主要驱动力，光伏和新能源汽车行业带动需求增长，供需缺口或持续放大 [21][22][23] 计算机 - 2025 年科技板块两会关注人工智能、未来产业、信创等方向，建议关注相关细分领域投资机会 [26] 银行 - 2024 年商业银行盈利增速回落，净利息收入承压，非息收入是重要贡献；信贷增速放缓，净息差降幅收窄，资产质量平稳，拨备充足；2025 年盈利有望平稳，关注两条投资主线 [29][30][35] 机械 - 深圳将发布人形机器人专项政策，明确应用场景，设立产业基金，加速硬件关键技术突破，相关企业有望受益 [38][39] 重要公司资讯 - DeepSeek 计划提前发布新一代 AI 模型 R2，新模型编程和多语言推理能力将提升 [14] - 百度以 21 亿美元收购欢聚集团国内视频娱乐直播业务 YY Live，16 亿美元投入云与 AI 基础设施建设 [14] - 阿里云视觉生成基座模型万相 2.1 开源，支持文生视频和图生视频任务 [14] - 川发龙蟒子公司拟控股天宝公司提升市场竞争力 [14] - 海通证券 A 股 3 月 4 日终止上市，按 1:0.62 比例转换为国泰君安 A 股 [14] 经济要闻 - 国务院印发《国家突发事件总体应急预案》，指导全国突发事件应对工作 [15][16] - 网信办举办欧盟在华企业数据跨境流动政策座谈会 [16] - 金融监管局推动小微企业融资协调工作机制发挥更大效能 [16] - 珠海市推进城市空中交通管理试点申报，加快低空经济发展 [16] - 海关总署等促进航空口岸通关便利化 [16] - 深圳 2025 年打造中国软件名城，2024 年研发投入增长 18.9% [17] - 人社部等七部门健全创业支持体系提升创业质量 [17] - 兰州市优化国有资本布局结构，提升国资监管效能 [18][19] - 重庆市公布具身智能机器人“揭榜挂帅”项目单，目标 2025 年人工智能产业达 200 亿元 [19] - 中国交通运输协会举办低空经济企业上市并购重组论坛 [19] 投资策略 - 关注化妆品、医美悦己型消费，潮玩行业等细分赛道机会 [10] - 关注粮食安全和农业新质生产力相关的生物育种、农业机械和智慧农业投资机遇 [13] - 关注人工智能、未来产业、信创板块等细分领域 [27] - 关注银行中长期资金入市、指数化投资配置价值和优质区域行估值修复机会 [35] - 关注人形机器人相关受益标的 [39]

报告核心观点 2月25日国内外市场表现不一，国内市场大盘低开低走震荡回调，海外市场美国三大股指涨跌不一；当日有多则重要新闻发布，涉及领导调研、政策扶持、经贸合作等方面；还公布了部分全球重要经济数据 [1][2][14] 国内市场综述 - 2月25日大盘低开低走震荡回调，上证综指收于3346.04点，下跌0.8%；深成指收于10854.5点，下跌1.17%；科创50上涨0.26%；创业板指下跌1.13%，万得全A成交额共19255亿元，较前一日有所下降 [1][6][11] - 30个中信一级行业有28个下跌，传媒、农林牧渔及家电跌幅居前，仅有机械和汽车小幅收涨 [1][11] - 射频及天线、光刻机及挖掘机等指数表现活跃 [1][11] - 人社部等七部门印发意见促进创业带动就业，当日A股市场1537只个股上涨，3735只下跌，112只持平，210只个股涨超5%，83只个股跌超5%，68只个股涨停，8只个股跌停，前期上涨后技术性调整，短期波动不改中长期趋势 [12] 海外市场综述 - 2月25日美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.37%，标普500指数跌0.47%，纳指跌1.35% [2][6] - 沃尔玛涨超4%，家得宝涨逾2%，领涨道指；万得美国科技七巨头指数跌1.72%，特斯拉跌超8%，市值跌破1万亿美元，英伟达跌逾2%；中概股多数上涨，理想汽车涨超13%，唯品会涨逾6% [2] 新闻精要 - 李强2月25日到中国电信、中国联通、中国移动所属企业调研科技创新工作，强调推进自主创新、促进数字经济和实体经济融合、推进6G技术研究等 [14][15] - 七部门印发意见，面向重点群体分型分类提供创业支持保障，促进创业带动就业，包括优化创业培训、完善创业服务等措施 [18] - 商务部回应欧盟第16轮对俄制裁列单中国企业和个人，中方反对单边制裁，敦促欧方停止列单，将维护中国企业合法权益 [19][20] - 当地时间2月24日，中德经贸合作论坛暨第三届链博会推介会在德国举行，中方希望德方放宽高技术产品出口限制，提供良好营商环境 [21] - 全国电子商务工作会议强调2025年要在融合、联动、数字化转型上发力，为商务高质量发展贡献电商力量 [23] - 1月乘用车市场产品竞争力指数为88.5，环比下滑1.8个点，SUV和MPV市场环比分别上升0.9和12.6个点，轿车市场环比下滑4.3个点；英国2月CBI零售销售差值-23，预期-20，前值-24，零售销售预期指数-30，前值-26；德国2024年第四季度未季调GDP终值同比降0.4%，环比降0.2% [25][26]

核心观点 - 德国大选凸显保守主义和民粹主义抬头，联盟党政策若推行或助德国制造业复苏，但外贸政策有隐患，且组阁可能影响执政稳定性和经济前景 [2][3][6] - 轻工行业AI技术应用落地，推动行业变革，应用AI的公司有先发优势，参与AI消费品供应链企业有望受益 [2][10][14] - 汽车行业2024年整体业绩向好，各板块头部企业利润高增长，近两周汽车板块涨幅位列ZX30个行业中第7位 [18][19][20] - 交通运输行业本周行情有涨有跌，航空、跨境物流等板块有投资机会 [23][27][28] - 建材行业需求逐步恢复，部分产品有涨价预期，不同细分领域情况各异 [31] - 银行业资产质量稳健，金融支持民企力度有望加大，看好银行板块配置价值 [2][35][38] 宏观 - 2025年2月23日德国提前选举，联盟党得28.5%选票成议会第一大党，极右翼德国选择党位居第二，前左翼执政联盟遭遇滑铁卢 [3] - 联盟党需与另一政党结盟以获议会多数，可能与社民党结成双向大联盟或包括绿党在内的三方联盟 [4] - 联盟党外交政策主张加强与美关系、扩大国防开支等，经济政策提倡减少监管、减税等，移民政策主张加强边境管控 [4][5] 轻工 - 轻工数字化基础为AI落地奠定基础，龙头企业进行内部经营能力数字化建设 [10][11] - AI设计提升家居定制化服务体验，如尚品宅配、居然智家应用AI技术 [11] - AI眼镜市场爆发，未来有望替代传统眼镜；AI玩具结合普遍，为玩具赋予新体验价值 [12][13] 汽车 - 已披露2024年业绩预告的101家ZX汽车行业上市公司中，62家净利润正增长，各板块头部企业表现亮眼 [18][19] - 近两周上证综指等指数有涨幅，汽车板块涨跌幅位列ZX30个行业中第7位，各子板块涨跌幅不同 [20] 交通 - 本周交通运输行业累计涨跌幅为 -1.01%，位列第24位，各子板块涨跌幅有差异 [23] - 航空机场方面，中国至主要海外目的地国家航班量有不同恢复率，2025年民航出行需求有望释放，航司或量价齐升 [23][27] - 跨境物流受益于跨境电商发展，年内有望获益于其景气行情 [28] - 快递行业2024年12月收入和业务量同比上升，业务单价同比下降，行业仍具成长性 [26][29] 建材 - 水泥需求继续恢复，熟料库存低对价格有支撑，后续有望提价，中长期政策发力利好市场 [31] - 消费建材节后需求有望回暖，龙头企业市占率有望提升 [31] - 玻璃纤维粗纱价格预计稳中有升，电子纱有提涨预期，中长期需求有增长空间 [33] - 浮法玻璃需求未见好转，价格由涨转跌，短期稳中偏弱，中长期供需格局向好 [33] 银行 - 本周银行板块表现弱于市场，国有行等不同类型银行有不同跌幅，部分个股有涨幅 [35] - 2024年四季度银行业净利润增速边际回落，资产质量优化，核心一级资本充足率提高 [35] - 金融支持民营企业力度有望加大，体现在信贷结构优化、债券融资增加等方面 [36][37]