投资评级 - 维持"推荐"评级 当前股价14.42元对应2025-2027年PE分别为28/22/18倍 [4][6] 核心观点 - 公司是新能源车轻量化确定性较强的受益标的 凭借领先工艺研发及客户拓展能力快速抢占市场份额 [4] - 25Q2业绩呈现回暖态势 收入端同比增长3.89%至10.50亿元 显著优于大客户特斯拉同期销量13.48%的降幅 [2] - 全球化布局取得实质性进展 墨西哥基地于2025年6月正式投产 泰国基地于7月开工建设 重点服务海外新能源汽车及高端智造市场 [3] - 储能与机器人新业务形成增长共振 2025H1储能业务实现营收约3亿元同比大幅增长 机器人领域获多家海内外客户项目定点 [3] 财务表现 - 2025H1营收20.96亿元同比-2.47% 归母净利润2.01亿元同比-24.22% [1] - 2025Q2毛利率22.75%同比+1.10pct环比+1.95pct 净利率9.98%环比+0.84pct [2] - 预计2025-2027年营收分别为54.72/67.21/82.13亿元 对应增长率24.1%/22.8%/22.2% [5][11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.95/6.14/7.72亿元 对应增长率18.8%/24.1%/25.7% [5][11] 业务进展 - 墨西哥基地实现轻量化产品本地化闭环供应 泰国基地将导入核心工艺技术服务东南亚市场 [3] - 自主研发储能电池外壳等核心部件 与全球知名储能系统集成商达成合作 [3] - 深耕镁合金半固态注射技术 成功研发电机壳体并与国外客户开展正式合作 [3] - 依托铝合金精密加工优势进军人形机器人领域 聚焦关节壳体与躯干结构件研发 [3] 盈利预测 - 2025-2027年预计每股收益分别为0.52/0.64/0.81元 [4][5] - 预计毛利率稳步提升 从2024年20.28%升至2027年21.25% [11] - 净资产收益率持续改善 从2024年6.28%升至2027年10.69% [11] - 经营活动现金流显著增长 从2025年14.75亿元提升至2027年22.13亿元 [12]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 2025年上半年业绩显著提升 营收5.07亿元(同比增长40.47%) 归母净利润1.10亿元(同比增长211.25%) [1] - 泰国基地一期项目接近满产 规模效应持续提升 上半年子公司净利润达0.50亿元 [3] - 生物合成技术研发取得突破 龙涎醚产品实现小批量供货 有望形成第四大产品体系 [4] - 天然香兰素海外销售价格阶段性快速上涨 带动盈利水平提升 [2] - 公司系天然香料及凉味剂领先企业 客户资源丰富 泰国基地投产助力盈利迈入新台阶 [4] 分业务经营表现 - 合成香料收入1.27亿元 毛利率31.53%(同比提升20.42个百分点) [2] - 凉味剂收入1.24亿元 毛利率37.58%(同比提升6.36个百分点) [2] - 天然香料收入2.53亿元 毛利率29.26%(同比下滑1.82个百分点) [2] 产能扩张进展 - 泰国生产基地2024年11月投产 生产天然香兰素/合成橡苔/凉味剂等产品 [3] - 2025年下半年启动二期扩建 计划新建合成香兰素生产线 新增产能4000吨 [3] - 2025年上半年泰国基地销售出货量突破200吨 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润2.60/3.42/4.06亿元 [4] - 预计2025-2027年营收17.80/21.19/24.61亿元 增长率123.4%/19.0%/16.2% [6] - 预计毛利率持续提升 从2024年25.52%升至2027年35.86% [9] - 当前股价对应PE为20X/15X/13X(2025-2027年) [4][6] 新产品开发 - 采用创新工艺实现部分新产品量产转化 通过下游客户品质检验 [4] - 天然龙涎醚和合成龙涎醚已实现向核心客户小批量供货 [4] - 积极开拓中高端香水市场 布局多元化个性化新需求 [4]

投资评级 - 增持（下调）评级 [2] 核心观点 - 公司主业盈利承压但新业务多点开花 2025上半年营收18.6亿元同比+12.4% 归母净利润亏损1.1亿元 通信业务收入5.6亿元同比持平 汽车业务收入12亿元同比+17.6% 毛利率7.46%同比下降3.88个百分点 [3][5] - 半导体与散热新业务布局加速 2025年5月设立重庆渝莱昇精密科技 为半导体设备领域提供精密零部件 已配套上海深圳头部客户 2025年1月成立美利信（上海）公司 与上海交大等院校共建热管理联合实验室 为通信基站/储能/新能源汽车/芯片算力中心提供热管理解决方案 [4][5] - 全球化进程深化 2023年以来通过外延并购加强北美布局 北美生产基地已获新一代无人驾驶新能源汽车客户及储能客户产品定点 [5] 财务预测 - 营收预测 2025E/2026E/2027E分别为44.31亿元/54.49亿元/64.36亿元 同比增长21%/23%/18% [2][7] - 归母净利润预测 2025E/2026E/2027E分别为0.33亿元/1.48亿元/2.07亿元 同比增长120%/350%/40% [2][5][7] - 盈利能力改善 预计毛利率从2024A的9.7%提升至2027E的14.8% 净利率从2024A的-4.5%改善至2027E的3.2% ROE从2024A的-5.3%恢复至2027E的6.2% [7] 估值指标 - 当前股价25.94元 对应市值54.63亿元 流通市值28.27亿元 [1] - 估值倍数 2025E/2026E/2027E的P/E分别为165.7X/36.9X/26.3X P/B维持在1.6-1.8X区间 [2][7] 业务结构 - 通信类结构件业务 2025上半年毛利率4.43%同比下降5.93个百分点 [5] - 汽车类零部件业务 2025上半年毛利率6.78%同比下降3.24个百分点 [5]

投资评级 - 增持(维持) [2] 核心观点 - 施工主业收入下滑但投资收益支撑Q2业绩改善 2025年上半年营收220.21亿元同比下降21.47% 归母净利润7.27亿元同比下降7.40% 其中Q2单季归母净利润3.96亿元同比增长15.86% 扣非归母净利润3.98亿元同比增长57.52% [8] - 新签订单规模保持稳健 上半年新签订单462.07亿元同比增长0.18% 其中施工/设计/运营业务分别新签393.70/15.54/51.17亿元 同比变动0.64%/46.02%/31.31% [8] - 盈利能力受投资收益提振 上半年投资收益3.07亿元同比增长196.56% 占营收比例1.40% 归母净利率3.30%同比提升0.5个百分点 [8] - 经营性现金流净流出37.1亿元 较上年同期少流出0.52亿元 收现比116.10%同比提升17.25个百分点 [8] 财务表现 - 营收预测2025-2027年分别为683.71/699.77/736.61亿元 同比变动-0.6%/2.3%/5.3% [7][9] - 归母净利润预测2025-2027年分别为29.02/30.60/33.24亿元 对应增速2.1%/5.5%/8.6% [7][9] - 每股收益预测2025-2027年分别为0.92/0.97/1.06元 [7][9] - 毛利率预计保持在11.3%-11.6%区间 净利率从4.4%逐步提升至4.7% [9] 估值指标 - 当前市盈率6.9/6.5/6.0倍(2025-2027年) [7][9] - 市净率0.5/0.5/0.4倍(2025-2027年) [7][9] - 净资产收益率预计维持在7.3%-7.4%水平 [7][9] 业务结构 - 施工业收入185.63亿元同比下降24.01% 设计服务收入5.26亿元同比下降26.49% [8] - 基础设施运营收入15.21亿元同比增长27.07% 融资租赁收入3.12亿元同比增长26.83% [8] - 数字信息业务收入1.49亿元同比下降27.05% [8]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][5] 核心观点 - 2025H1营收30.30亿元同比下降13.87% 归母净利润1.11亿元同比降低27.60% [1] - 2025Q2营收14.67亿元同比降21.93% 归母净利润0.30亿元同比降63.87% [1] - 原料价格波动和下游需求疲软导致业绩承压 己内酰胺Q2均价9193元/吨环比降12.65% [2] - 尼龙切片行业产能过剩 2025年底预计产能850万吨 2025-2027年在建产能近150万吨 [2] - 公司通过高端尼龙切片差异化竞争 杭州本部募投项目调整为年产5.08万吨 常德二期年内试生产 [2] - 尼龙66布局构筑第二增长曲线 预计2025-2027年归母净利润3.50/4.56/5.53亿元 [3] 财务预测 - 2025E营收92.80亿元同比增29.5% 2027E营收137.50亿元 [4][8] - 2025E归母净利润3.50亿元同比增16.5% 2027E达5.53亿元 [4][8] - 毛利率2025E为7.69% 2027E提升至8.19% [8] - 每股收益2025E为1.11元 2027E增至1.76元 [4][8] - PE估值2025E为11倍 2027E降至7倍 [4][8] 产能布局 - 拥有杭州 山东枣庄 湖南常德 山东淄博四大生产基地 [2] - 枣庄基地利用率受行业影响下降 山东聚合顺项目持续推进中 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 综合成本率95.3%创近十年同期最佳水平 同比改善1.5个百分点 [8] - 归母净利润265亿元 同比增长16.9% [8] - 新业务价值(NBV)实现高增长 人保寿险可比口径同比+72% 人保健康可比口径同比+51% [8] - 总投资收益率5.1% 同比提升1.0个百分点 [8] - 股票投资规模较年初大增57% 权益投资占比提升至20.4% [8] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入预计6611.24亿元 同比增长6.3% [1] - 归母净利润预计509.50亿元 同比增长18.9% [1][8] - 每股收益预计1.15元 每股净资产6.71元 [1][25] - 净资产收益率17.17% 总资产收益率2.68% [25] 产险业务 - 产险保费3232.82亿元 同比增长3.6% 市占率33.5%提升1.7个百分点 [8] - 车险保费1440.65亿元 同比增长3.4% 家自车占比提升至73.4% [8][18] - 承保利润117亿元 同比增长53.5% [8] - 车险综合成本率94.2% 同比下降2.2个百分点 [8] 人身险业务 - 人保寿险总保费同比增长14.5% 传统险占比提升至70.2% [8] - 长险首年期交保费同比增长25.6% [8] - 人保健康长险首年期交保费同比增长52% [8] - 营销员规模人力7.9万人 较年初下降4.3% [8] 投资业务 - 总投资资产规模1.76万亿元 较年初增长7.2% [8] - 固收投资占比66.6% 权益投资占比20.4% [8] - OCI股票投资规模较年初增长60.7% 占比46.4% [8] - 年化净投资收益率3.7% 同比下降0.1个百分点 [8] 同业比较 - 当前市值对应2025年PEV 0.9倍 PB 1.3倍 [8] - P/E倍数7.40倍 低于同业平均水平 [24][25] - P/B倍数1.27倍 处于行业中等水平 [24][25] - 内含价值增长率预计13.1% 新业务价值增长率55.0% [25]

投资评级 - 维持"增持"评级 [3][5] 核心观点 - 玻纤主业粗纱、电子布量价齐升促进业绩高增长 受益于风电装机量提升和叶片大型化 销量提升明显 [2] - 公司落实"增量、稳价、复价、调价"策略 实现主营业务收入89.60亿元 同比+17.81% [2] - 毛利率同比+10.71pct至32.21% 期间费用率同比-1.29pct至8.96% 净利率同比+6.54pct至19.30% [2] - 经营现金流入14.41亿元 同比+534.54% [2] - 海外业务盈利显著改善 埃及工厂净利润1.95亿元 同比+58.3% 美国工厂扭亏为盈实现净利润1821万元 [3] - 淮安新能源风力发电业务实现并网发电量2.84亿千瓦时 净利润5466.11万元 [3] - 公司公告2025年上半年利润分配预案 每10股派发现金1.70元 现金分红共计6.81亿元 占归母净利润的40% [1] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入91.09亿元 同比+17.70% 归母净利润16.87亿元 同比+75.51% 扣非归母净利润17.01亿元 同比+170.74% [1] - Q2单季实现营业收入46.30亿元 同比+6.28% 归母净利润9.57亿元 同比+56.58% 扣非归母净利润9.57亿元 同比+107.97% [1] - 预计2025-2027年实现归母净利润36.06/40.43/44.46亿元 同比增长47.5%/12.1%/10.0% [3][4] - 预计2025-2027年每股收益0.90/1.01/1.11元 对应市盈率15.8/14.1/12.8倍 [4] 业务数据 - 25年上半年粗纱及制品销量158.22万吨 同比+4.0% [2] - 电子布销量4.85亿米 同比+5.9% [2] - 预计2025年营业收入188.60亿元 同比增长18.9% [4]

投资评级 - 推荐（维持）评级，目标价6.3元，当前价5.50元 [2] 核心观点 - 公司业绩持续修复，静待分红重启 [2] - 氧化铝价格下跌和铝价上行推动利润增长，2025年上半年归母净利润7.07亿元，同比增长59.55% [6] - 公司电解铝权益产能提升至75万吨/年，绿色铝优势显著 [6] - 公司拟投资7038.6万元建设新能源项目，预计年净利润5673.34万元 [6] - 公司现金分红在即，2025-2027年利润分配不低于当年可分配利润的60% [6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入105.74亿元，同比下降3.82% [2] - 2025年上半年归母净利润7.07亿元，同比增长59.55% [2] - 第二季度归母净利润4.77亿元，同比增长19.37%，环比增长107.16% [2] - 有色金属板块毛利9.7亿元，同比增长1.9%，电力板块毛利2.56亿元，同比增长112% [6] - 其他收益7510.93万元，同比增加3019.57万元，主要来自增值税加计抵减 [6] - 投资收益4176.46万元，同比增加3099.59万元，主要来自铝期货收益 [6] - 公允价值变动损益1489.22万元，同比增加1790.29万元，主要来自铝期货公允价值变动 [6] - 营业外收入4113.97万元，同比增加3763.81万元，主要来自碳排放交易收益 [6] 业务运营 - 完成豫联集团持有的中孚铝业24%股权收购，电解铝权益产能提升至75万吨/年 [6] - 铝精深加工产品销量29.26万吨，净利润同比增加56.04% [6] - 新增并网装机约21.5MW，累计并网规模约达77.55MW [6] - 铝精深加工产品再生铝添加比例达到61% [6] - 投资建设年产50万吨铝循环再生项目，首期年产15万吨UBC合金铝液项目部分产能已投入运行 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为19.4亿元、23.9亿元、26.9亿元，同比增长175.5%、23.2%、12.5% [7] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.48元、0.60元、0.67元 [7] - 预计2025年市盈率11倍，市净率1.3倍 [7] - 预计2025年毛利率14.3%，净利率7.9%，ROE 11.7% [7] 子公司表现 - 河南中孚铝业净利润2.25亿元，同比增长18% [6] - 河南中孚电力净利润1.68亿元，同比增长117% [6] - 河南中孚高精铝材净利润1.47亿元，扭亏为盈，同比增加3亿元 [6] - 广元中孚高精铝材净利润1.02亿元，同比下降26% [6] - 广元林丰铝电净利润1.2亿元，同比下降33% [6] - 豫联煤业亏损0.96亿元，同比增亏0.39亿元 [6]

投资评级 - 推荐（维持）评级，A股目标价9.84元，H股目标价8.50港元 [2][6] 核心观点 - 中信银行1H25实现量价质均衡发展，息差环比降幅收窄，营收和净利润增速环比改善，资产质量总体稳定 [2][6] - 非息收入低基数贡献下营收降幅收窄，缩减开支和拨备少提反哺利润推动归母净利润增速环比上升1.12pct至2.78% [6] - 规模增速有所放缓但结构优化，零售贷款在按揭贷款支撑下维持正增长，负债端通过发债和定期存款缓解成本压力 [6] - 单季净息差环比降幅收窄至3bp（Q1为-10bp），资产端收益率降幅收窄，负债成本率降幅亦收窄 [6] - 资产质量保持稳定，不良率环比持平于1.16%，对公贷款不良率改善，零售贷款不良率略有上升但前瞻指标缓解 [6] - 中信集团金融全牌照赋能下业务有向上发展空间，维持盈利预测，预计25-27年归母净利润增速1.5%/3.0%/5.0% [6] 财务表现 - 1H25营业收入1057.6亿元，同比-2.99%，营业利润466亿元，同比+6.67%，归母净利润364.8亿元，同比+2.78% [2] - 2Q25单季营收同比-2.28%，增速环比+1.4pct，中收同比+6.2%，其他非息收入同比+3.9%，净利息收入同比-5.64% [6] - 1H25业务及管理费用同比-4.5%，拨备覆盖率环比+0.4pct至207.5% [6] - 预测2025-2027年营收增速0.6%/4.1%/5.7%，归母净利润增速1.5%/3.0%/5.0% [6][8] - 预测2025-2027年每股盈利1.23/1.26/1.33元，市盈率6.54/6.35/6.04倍，市净率0.61/0.57/0.53倍 [8][13] 业务规模与结构 - 1H25生息资产同比+7.7%，贷款同比+3.7%，增速分别环比-0.5pct/-1.4pct [6] - 一般公司贷款同比+10.5%，零售贷款同比+0.9%，票据贴现同比-35.0% [6] - 零售贷款中按揭贷款同比+8.3%，信用卡同比-9.0%，消费贷同比-7.3%，个人经营贷同比+0.4% [6] - 1H25计息负债同比+9.0%，存款同比+10.7%，应付债券同比+17.6% [6] - 定期存款同比+20.6%，活期存款同比-0.3%，个人存款同比+13.8%，公司存款同比+9.7% [6] 息差与定价 - 1H25净息差1.63%，环比下降2bp，测算2Q25单季净息差1.58%，环比下降3bp（Q1下降10bp） [6] - 生息资产收益率环比-10bp至3.21%（Q1降幅-25bp），对公贷款收益率较年初-47bp至3.65%，零售贷款收益率较年初-54bp至4.33% [6] - 计息负债成本率环比-8bp至1.66%（Q1降幅-15bp），存款成本率较年初-24bp至1.65%，对公活期存款利率较年初-37bp至0.68% [6] - 预测2025-2027年净息差1.51%/1.45%/1.43%，生息资产收益率3.26%/3.18%/3.13%，存款付息率1.79%/1.73%/1.68% [9][13] 资产质量 - 1H25不良率1.16%，环比持平，2Q25单季不良净生成率1.07%，环比+5bp [6] - 关注率环比-3bp至1.65%，逾期率较年初-30bp至1.49% [6] - 对公贷款不良率-12bp至1.14%，零售贷款不良率+3bp至1.29% [6] - 按揭贷款不良率+1bp至0.5%，信用卡不良率+22bp至2.73%，消费贷不良率+30bp至2.44% [6] - 预测2025-2027年不良率1.14%/1.14%/1.12%，拨备覆盖率208.20%/205.02%/206.34% [11][13] 资本与分红 - 1H25中期分红占归母净利润28.7%，维持较高水平 [6] - 预测2025-2027年每股股利0.36/0.37/0.39元，ROAE 9.85%/9.48%/9.28% [13] - 预测2025-2027年核心资本充足率9.44%/9.59%/9.72%，资本充足率12.89%/12.84%/12.80% [12]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 [2][6][18] 核心观点 - 珠江啤酒是广东省区域型啤酒龙头，聚焦啤酒主业，20-24年收入CAGR达7.8%，归母净利润CAGR达9.2% [1][6] - 公司高端化成效显著，高档酒收入占比从2019年49.1%提升至2024年70.8%，建立"3+N"产品矩阵 [1][11][23] - 广东省作为基地市场消费潜力大，竞争格局中百威份额下滑，珠江和燕京受益明显 [1][60] - 纯生系列产品快速放量，差异化优势显著，97纯生为核心大单品 [12][73][75] - 新董事长黄文胜上任后推动创新变革，销量增长跑赢行业，省外市场及餐饮渠道有望突破 [12][78][87] 财务表现与预测 - 2024年营业收入57.31亿元（+6.6%），归母净利润8.10亿元（+30.0%） [4][6] - 预计2025-2027年收入分别为60.31亿元（+5.2%）、63.89亿元（+5.9%）、67.65亿元（+5.9%） [2][4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.82亿元（+21.2%）、11.05亿元（+12.5%）、12.37亿元（+12.0%） [2][4] - 预计2025-2027年EPS分别为0.44元、0.50元、0.56元 [2][4] 行业与市场分析 - 啤酒行业进入平稳发展期，高端化成为共识，中国啤酒零售价2006-2023年CAGR为6.5% [40][46][48] - 广东省2024年啤酒产量444.8万千升，成为全国第一大省，人口超1.27亿，人均GDP达11.1万元 [53][55][59] - 广东省内啤酒格局中，珠江份额领先，百威份额下滑，燕京通过漓泉子品牌异军突起 [60][62][66] 公司竞争优势 - 纯生系列工艺优良，2024年全国纯生啤酒销量领先，97纯生主打8-10元价格带 [73][75][76] - 股权结构为广州国资委控股+百威英博参股，平衡稳定性与创新活力 [1][26] - 省外市场收入占比仅5%，但产能提前布局河北、湖南等地，经销商数量近三年省外增长快于省内 [87][89][91] 产品与渠道策略 - 高端产品储备充足，包括雪堡系列、原浆系列和1985系列，雪堡传承欧洲城堡酿造工艺 [85][86] - 餐饮渠道2016年后重新培育，2022年团队初步成型，仍在完善中 [92] - 销售人员占比从2013年10.4%提升至2016年19.4%，强化渠道分销能力 [78][80] 盈利预测假设 - 高档酒收入2025-2027年预计增速11%/10%/10%，毛利率达51.3%/52.1%/52.9% [15][94] - 中档酒收入预计增速-10%/-8%/-8%，毛利率稳定在38.4% [15][94] - 大众酒收入预计增速-2%/-2%/-2%，毛利率稳定在37.6% [16][94]