报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6] 报告的核心观点 - 2024 年业绩符合预期，2025Q1 业绩有望同比高增，铁路装备和新产品营收同比正增长，动车组和维修业务需求大爆发，2025 年继续看好铁路装备景气度 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价 6.99 元，总股本 286.99 亿股，流通股本 243.28 亿股，总市值 2006 亿元，流通市值 1701 亿元，52 周内最高/最低价 8.82/6.38 元，资产负债率 59.0%，市盈率 16.26，第一大股东为中国中车集团有限公司 [2] 业绩情况 - 2024 年实现营收 2464.57 亿元，同比+5.21%；归母净利 123.88 亿元，同比+5.77%；扣非归母净利 101.43 亿元，同比+11.38% [3] - 2024Q4 实现营收 938.74 亿元，同比+2.90%，环比+50.09%；归母净利 51.43 亿元，同比-7.51%，环比+68.93%；扣非归母净利 41.46 亿元，同比-0.31%，环比+57.22% [3] - 2025Q1 归母净利润预计在 28.22 - 32.26 亿元，同比增长 180 - 220% [3] 业务板块营收情况 - 2024 年铁路装备营收 1104.61 亿元，同比+12.50%；城轨业务营收 454.40 亿元，同比-9.72%；新产业营收 863.75 亿元，同比+7.13%；现代服务营收 41.81 亿元，同比-18.22% [4] 铁路装备业务细分情况 - 2024 年动车组营收 624.32 亿元，同比+49%；客车 63.08 亿元，同比-35%；机车 236.27 亿元，同比-16%；货车 180.94 亿元，同比-3% [4] - 2024 年销售机车 642 台，客车 321 辆，动车组 1940 辆，货车 31554 辆，城轨车辆 5504 辆 [4] - 2024 年铁路装备板块中维修业务实现收入约 418 亿元，同比+25% [4] 行业情况 - 2024 年全国铁路固定资产投资 8506 亿元，同比增长 11.3%，投产新线 3113 公里，其中高铁 2457 公里 [5] - 2025 年国铁集团计划全年旅客发送量、货物发送量分别同比增长 4.9%和 1.1%，力争完成基建投资 5900 亿元，投产新线 2600 公里 [5] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年营业收入 2691.56/2859.32/2999.91 亿元，同比增长 9.21%/6.23%/4.92% [6] - 预计归母净利润 132.28/145.27/151.37 亿元，同比增长 6.79%/9.82%/4.20% [6] - 对应 PE 分别为 15.51/14.13/13.56 倍 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是传统地面蜂窝网络基建核心企业之一，无线通信领域技术积累深厚，产品切入卫星互联网地面段、空间段，将充分受益卫星互联网规模化建设，5G - A商用启动或使传统蜂窝网络无线侧业务迎来边际改善，预计2024 - 2026年收入1372/1696/1948百万元，归母净利润分别为111/194/267百万元，对应EPS为0.21/0.37/0.51元/股，4月9日收盘价对应PE为59.76/34.07/24.79，维持“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 报告研究的具体公司1M、2M、3M绝对涨幅分别为 - 16.99%、 - 15.57%、 - 7.35%，相对涨幅分别为 - 12.06%、 - 11.32%、 - 7.42% [3][4] 相关研究 - 2025年4月1日卫星互联网技术试验卫星发射成功，报告研究的具体公司提供星载天线设备，天线在轨状态良好，技术验证涵盖Ka频段通信载荷稳定性测试、天地网络融合架构兼容性验证、智能手机终端与卫星直连通信功能实测，手机直连卫星应用渐近 [5] - 报告研究的具体公司2023年设立成都俱吉毫米波技术有限公司和通宇卫星通讯（湖北）有限公司，2024年12月参股鸿擎科技，2025年3月中标国内某星座25型宽带终端（第二包）并发布Super WIFI产品，已初步切入空间段、地面段，未来或完整布局卫星互联网产业链，且我国卫星互联网规模化建设初步开始，公司将充分受益 [5] 主要财务数据及预测 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1407|1294|1372|1696|1968| |(+/-)YOY(%)|1.4%|-8.0%|6.0%|23.7%|16.0%| |净利润(百万元)|82|81|111|194|267| |(+/-)YOY(%)|98.3%|-0.4%|36.5%|75.4%|37.4%| |全面摊薄EPS(元)|0.16|0.16|0.21|0.37|0.51| |毛利率(%)|20.4%|20.8%|24.3%|26.8%|28.2%| |净资产收益率(%)|3.0%|2.9%|3.9%|6.9%|9.5%|[6] 财务报表分析和预测 - 报告研究的具体公司2024 - 2026E营业收入增长率分别为6.0%、23.7%、16.0%，净利润增长率分别为36.5%、75.4%、37.4%，毛利率分别为24.3%、26.8%、28.2%，净资产收益率分别为3.9%、6.9%、9.5% [8] - 报告研究的具体公司2024 - 2026E资产负债率分别为25.5%、27.9%、31.4%，流动比率分别为3.2、2.9、2.5，速动比率分别为2.7、2.4、2.1 [8] - 报告研究的具体公司2024 - 2026E经营活动现金流分别为243、9、46百万元，投资活动现金流分别为 - 60、 - 8、21百万元，融资活动现金流分别为 - 85、 - 170、 - 232百万元 [8]

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 通宇通讯(002792.SZ) 2025 年 04 月 11 日 买入（维持） 所属行业：通信/通信设备 当前价格(元)：12.85 证券分析师 李宏涛 1.《通宇通讯(002792.SZ)：5G-A 带来 传统业务新场景，卫星铸就第二增长 曲线》，2024.12.3 通宇通讯(002792.SZ)：全栈布 局初现雏形，参与通信试验卫星 投资要点 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 事件：2025 年 4 月 1 日 12 时 00 分，我国在酒泉卫星发射中心使用长征二号丁 运载火箭，成功将卫星互联网技术试验卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发 射任务获得圆满成功。通宇通讯在此次实验中提供星载天线设备。 试验卫星验证顺利，天地一体化渐行渐近。此次卫星互联网技术实验卫星搭载通 宇天线在轨状态良好，待机模式正常，各项参数符合预期。技术验证涵盖三大核心 领域：其一，Ka 频段通信载荷的稳定性测试，该高频段技术可大幅提升频谱效率， 为宽带数据传输奠定基础；其二，天地网络融合架构的兼容性验证，通过动态资源 分配技术优化卫星与地面基站的协同能力；其三，智能手机终 ...

资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 证券研究报告：机械设备 | 公司点评报告 2025 年 4 月 10 日 发布时间：2025-04-11 股票投资评级 铁路装备和新产品营收同比正增长。分版块来看，2024 年，铁路 装备营收1104.61亿元，同比+12.50%，主要受益于动车组业务增长； 城轨业务营收 454.40 亿元，同比-9.72%，主要由于城轨工程收入减 少；新产业营收 863.75 亿元，同比+7.13%，主要是清洁能源装备收 入增长；现代服务营收 41.81 亿元，同比-18.22%，主要是物流和融 资租赁业务规模下滑。 动车组和维修业务需求大爆发。2024 年铁路装备业务营收中： 动车组 624.32 亿元，同比+49%；客车 63.08 亿元，同比-35%；机车 236.27 亿元，同比-16%；货车 180.94 亿元，同比-3%。公司销售机车 642 台，客车 321 辆，动车组 1940 辆，货车 31554 辆，城轨车辆 5504 辆。从新造和维修的维度来看，2024 年公司铁路装备板块中维修业务 实现收入约 418 亿元，同比+25%。 2024 年全国铁路固定资产投 ...

报告公司投资评级 - 买入丨维持 [7] 报告的核心观点 - 看好裕同科技稳定高股息持续兑现，回购彰显公司发展信心，考虑后续回购分红率有望进一步提升，若按2024年预测净利润14.8亿计算，考虑回购对应股息率有望超5%，公司自上市以来累计现金分红28.5亿元、回购6.5亿元，合计达35亿元 [10] - 看好裕同科技稳健增长优势延续，季度收入增速高于消费电子行业大盘，拥有优质消费电子头部客户且持续拓展新客户贡献收入增量，烟/酒/化妆品/环保包装业务有望稳健增长，2021年至今净利率底部持续回升趋势有望延续 [10] - 复盘上一轮关税加征，全球消费电子品牌龙头曾获关税豁免，本次“对等关税”政策出台后部分全球消费电子龙头积极应对以获豁免，后续进展待观察 [10] - 裕同供应产品就近交货给代工厂，不直接受关税影响，全球化产能布局增强优势，目前在全球40+个城市拥有50+个生产基地，墨西哥暂时豁免基准关税和对等关税 [10] - 裕同科技当前海外产值占比约20%，全球化布局高效配套国际头部客户，相较同业优势明显，有望实现份额提升，未来在下游需求改善等带动下利润率有望稳步提升，预计2024 - 2026年归母净利润为14.8/17.3/19.2亿元，对应PE为14/12/11X [10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司拟通过自有资金和/或自筹资金以不超过37.36元/股价格回购约1 - 2亿元公司股份，对应回购股份数量为267.67 - 535.33万股（占公司总股本的0.29% - 0.58%） [2][4] 公司基础数据 - 2025年4月10日收盘价21.78元，总股本93,051万股，流通A股52,099万股，每股净资产12.08元，近12月最高/最低价28.29/19.74元 [8] 财务报表及预测指标 - 利润表预测2024 - 2026年营业总收入为170.91亿、184.43亿、200.64亿元，归母净利润为14.82亿、17.27亿、19.23亿元等 [15] - 资产负债表预测2024 - 2026年资产总计为208.49亿、223.31亿、239.96亿元，负债合计为75.19亿、69.72亿、63.66亿元等 [15] - 现金流量表预测2024 - 2026年经营活动现金流净额为4.36亿、20.32亿、21.03亿元，投资活动现金流净额为 - 5.22亿、 - 5.62亿、 - 5.72亿元等 [15] - 基本指标预测2024 - 2026年每股收益为1.59元、1.86元、2.07元，市盈率为13.68、11.73、10.54等 [15]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，给予 2025E PE 30X，上调目标价至 15.5 元 [2][6] 报告的核心观点 - 燕京啤酒 2024 年快报与 2025Q1 业绩超预期，经营进入正循环，十四五收官之年业绩高增可期，旺季将至有望催化，上调 2025 - 2026 年盈利预测，重申“强推”评级 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 公司发布 2024 年快报与 2025Q1 业绩预告，2024 年公司收入 146.7 亿元，同比增长 3.2%，归母净利润 10.56 亿元，同比增长 63.74%；单 Q4 收入 18.2 亿元，同比增长 1.3%，归母净利润 -2.3 亿元，去年同期为 -3.1 亿元；2025Q1 预计归母净利润 1.6 - 1.72 亿元，同比增长 55.96% - 67.66%，扣非归母净利润 1.48 - 1.6 亿元，同比增长 44.19% - 55.88% [2] 评论 主要财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|14,213|14,667|15,452|16,074| |同比增速(%)|7.7%|3.2%|5.4%|4.0%| |归母净利润(百万)|645|1,056|1,451|1,753| |同比增速(%)|83.0%|63.8%|37.4%|20.8%| |每股盈利(元)|0.23|0.37|0.51|0.62| |市盈率(倍)|58|35|26|21| |市净率(倍)|2.7|2.5|2.4|2.2|[2] 业绩分析 - 2024 年 Q4 总量表现亮眼，全年业绩符合预告中枢，整体收入 146.7 亿元，同比增长 3.2%，销量/吨价分别同比增长 1.6%/1.6%至 400 万吨/3633 元，U8 同增 30% + 至近 70 万吨；单 Q4 收入 18.2 亿元，同比增长 1.3%，销量/单吨营收分别增长 8.9%/-7.0%；全年归母/扣非净利润分别增长 63.7%/108%至 10.6/10.4 亿元，归母/扣非净利率分别提升 2.7/3.6pcts 至 7.2%/7.1% [6] - 2025Q1 开门红业绩超预期，大单品燕京 U8 销量站稳 70 万吨基础上继续 30% + 高增，预计总销量良好增长；预计归母净利润 1.6 - 1.72 亿元，同比增长 55.96% - 67.66%，扣非归母净利润 1.48 - 1.6 亿元，同比增长 44.19% - 55.88%，以预告中枢测算，归母/扣非净利率提升约 1.5/1.1pcts 至 4.3%/4.0% [6] 经营正循环分析 - 燕京大单品持续高增、业绩超预期，经营进入正循环，消费端 U8 提升产品影响力、实现“品牌焕新”，销售端团队激励改革、大单品放量、区域成功推广复制，卓越运营提升采购、生产、管理效率加速业绩释放 [6] 投资建议 - 2025Q1 U8 大基数下持续高增，为全年目标奠定基础，彰显经营正循环，十四五收官之年业绩高增可期，旺季将至有望催化；上调 2025 - 2026 年盈利预测至 14.5/17.5 亿元，对应 2025 - 2026E P/E 分别 26/21 倍，给予 2025E PE 30X，上调目标价至 15.5 元，重申“强推”评级 [6] 附录：财务预测表 资产负债表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |货币资金(百万)|7,212|10,285|12,880|15,666| |应收票据(百万)|2|2|3|3| |应收账款(百万)|205|222|234|259| |预付账款(百万)|147|158|156|153| |存货(百万)|3,864|3,719|3,634|3,543| |流动资产合计(百万)|11,555|14,535|17,074|19,812| |固定资产(百万)|7,664|7,287|6,964|6,661| |资产合计(百万)|21,231|23,724|25,877|28,257| |短期借款(百万)|540|780|1,020|1,260| |应付账款(百万)|1,239|2,058|2,229|2,422| |合同负债(百万)|1,384|1,599|1,731|1,849| |流动负债合计(百万)|6,263|7,726|8,464|9,182| |负债合计(百万)|6,454|7,924|8,660|9,378| |归属母公司所有者权益(百万)|13,845|14,619|15,722|17,040| |所有者权益合计(百万)|14,777|15,800|17,217|18,879|[11] 利润表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|14,213|14,667|15,452|16,074| |营业成本(百万)|8,865|8,796|8,953|9,176| |税金及附加(百万)|1,221|1,231|1,266|1,284| |销售费用(百万)|1,575|1,625|1,697|1,733| |管理费用(百万)|1,620|1,525|1,545|1,527| |研发费用(百万)|246|191|201|193| |财务费用(百万)| - 168| - 198| - 229| - 258| |营业利润(百万)|1,025|1,609|2,127|2,527| |利润总额(百万)|1,039|1,572|2,127|2,527| |所得税(百万)|184|267|362|430| |净利润(百万)|855|1,305|1,765|2,097| |少数股东损益(百万)|210|249|314|344| |归属母公司净利润(百万)|645|1,056|1,451|1,753|[11] 现金流量表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流(百万)|1,408|3,151|2,730|2,973| |投资活动现金流(百万)| - 916| - 288| - 293| - 287| |融资活动现金流(百万)| - 164|210|158|100|[11] 主要财务比率 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率(%)|7.7%|3.2%|5.4%|4.0%| |归母净利润增长率(%)|83.0%|63.8%|37.4%|20.8%| |毛利率(%)|37.6%|40.0%|42.1%|42.9%| |净利率(%)|6.0%|8.9%|11.4%|13.0%| |ROE(%)|4.7%|7.2%|9.2%|10.3%| |资产负债率(%)|30.4%|33.4%|33.5%|33.2%| |流动比率|1.8|1.9|2.0|2.2| |速动比率|1.2|1.4|1.6|1.8| |总资产周转率|0.7|0.6|0.6|0.6| |应收账款周转天数|5|5|5|6| |应付账款周转天数|59|67|86|91| |存货周转天数|163|155|148|141| |每股收益(元)|0.23|0.37|0.51|0.62| |每股经营现金流(元)|0.50|1.12|0.97|1.05| |每股净资产(元)|4.91|5.19|5.58|6.05| |P/E(倍)|58|35|26|21| |P/B(倍)|3|3|2|2| |EV/EBITDA(倍)|25|18|15|13|[11]

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2025 04 11 年 月 日 太平鸟（603877.SH） 2025Q1 毛利率同比改善，渠道调整预计接近尾声 2025Q1 公司收入同比-8%/归母净利润同比-22%。1）2025Q1 公司收入为 16.7 亿 元，同比-8%；归母净利润为 1.2 亿元，同比-22%；扣非归母净利润为 0.9 亿元，同 比-21%；非经常损益 0.4 亿元主要系政府补助。2）盈利质量方面，毛利率同比明显提 升，但由于各项费用率增加，净利润率同比下降：2025Q1 公司毛利率同比+4.8pct 至 60.0%（我们判断主要系公司优化控制加盟发货产品结构、加强电商折扣管控所致）； 销售/管理/财务费用率同比分别+4.8pct/+0.7pct/+0.3pct 至 40.6%/7.5%/1.0%，（我 们判断销售费用率同比提升主要系直营渠道存在较多刚性费用所致）；综合以上， 2025Q1 公司净利率同比-1.4pct 至 7.4%。 分品牌：各品牌收入同比均有下降，但毛利率有所改善。分品牌来看：1）收入：2025Q1 PB 女装/PB 男装/乐町/MP 童装销售同比分别-1 ...

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年公司营收同比增长50.2%，归母净利润同比增长15.3%，扣非净利润同比扭亏，业绩符合市场预期，重要特种客户订单增加，拟收购生一升延展主业链条 [1] - 4Q24归母净利润同比增长70%，公司实施股权激励增强发展信心 [2] - 特种客户需求恢复，设备及光模块业务快速增长 [3] - 期间费用率同比大幅减少，但保证金及信用减值损失冲减利润 [4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为0.76亿元、1.26亿元、1.84亿元，当前股价对应PE分别为49x/30x/20x，考虑业务优势及前瞻性布局，维持“推荐”评级 [5] 各部分总结 业绩情况 - 2024年实现营收3.3亿元，YOY +50.2%；归母净利润0.18亿元，YOY +15.3%；扣非净利润0.09亿元，同比扭亏 [1] - 4Q24实现营收1.5亿元，同比增长71.1%，环比增长216.8%；归母净利润0.22亿元，同比增长70.0%，环比扭亏 [2] - 2024年毛利率同比下滑7.8ppt至44.6%，净利率同比下滑2.0ppt至5.1% [2] 产品营收及毛利率 - 光纤环器件营收1.2亿元，YOY +69.1%，毛利率45.5%基本持平 [3] - 特种光纤营收0.7亿元，YOY +0.8%，毛利率同比下滑2.84ppt至80.2% [3] - 新型材料营收0.2亿元，YOY +15.6%，毛利率同比下滑19.15ppt至21.9% [3] - 光器件设备及其他营收0.5亿元，YOY +102.5%，毛利率同比下滑4.66ppt至38.5% [3] - 其他营收0.6亿元，YOY +100.3%，毛利率同比提升4.14ppt至14.3% [3] 费用及减值情况 - 2024年期间费用率同比减少14.6ppt至36.5%，期间费用同比增加7.4%至1.2亿元 [4] - 2024年承担1000万元履约保证金损失，计提信用减值损失2017万元，同比增加96% [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|331|507|683|896| |增长率（%）|50.2|53.4|34.7|31.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|18|76|126|184| |增长率（%）|15.3|324.3|65.9|45.9| |每股收益（元）|0.15|0.62|1.03|1.51| |PE|210|49|30|20| |PB|3.2|3.0|2.7|2.4| [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 公司 2024 年业绩扭亏为盈，开发业务毛利率回升、存货减值减少及三费下降等推动业绩增长；商业布局有突破，物管业务稳步发展；行业地位稳中有进，拿地力度回升；财务保持稳健，信用优势显著 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年公司营业收入 590.5 亿元，同比降 18%，开发业务收入 493.0 亿元，同比降 21%，因交付结算物业规模下降；综合毛利率 14.6%，同比增 2.1pct，开发业务毛利率同比增 2pct 至 11%；归母净利润 10.7 亿元，核心归母净利润 13.3 亿元，较 2023 年扭亏为盈 [2] 业务发展 - 2024 年非开发业务收入同比增 1.3%，营收占比达 18%；成功实现华夏金茂商业 REIT 上市，商务租赁及零售商业运营收入同比降 6%至 17.0 亿元；金茂服务分部营收 29.7 亿元，同比增 10%，截至 2024 年末在手总合约建面约 1.34 亿平米，同比增 26.3% [3] 行业地位与拿地情况 - 2024 年公司销售额 983 亿元，同比降 30.4%，行业排名第 12 位，较 2023 年提升 1 位；新增 22 宗土地，位于一二线城市；25 年 Q1 销售额 183 亿元，同比增 4.5%；24 年 Q4 至 25 年 Q1 拿地总价超 429 亿元，拿地销售比 80.8% [4] 财务状况 - 截至 2024 年末，公司有息负债 1228 亿元，同比降 4%，短债占比 17.6%；净债务与调整后资本比例 67%，同比降 6pct，剔除预收款的资产负债率 69.4%，净负债率 81.2%，现金短债比 1.43 倍，三道红线指标保持绿档 [4] 盈利预测与估值 - 下调公司 25 - 26 年归母净利润预测为 11.3/12.7 亿元（原预测 17.9/25.0 亿元），新增 27 年归母净利润预测为 14.0 亿元，当前股价对应 25 - 27 年 PE(基本)估值分别为 13.3/11.9/10.7 倍 [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司2024年报业绩符合预期，Q4单季度业绩触底回升，费用管控能力增强，同时公布利润分配方案 [7] - 出口业务转型使短期收入端承压，但多举措优化盈利水平，后续业绩有望逐季度提升 [7] - 公司制定横纵战略，横向完善全球销售网络、推进生产基地建设，纵向提升产品合成能力、拓展先进新材料开发 [7] - 维持公司2025年归母净利润预测，小幅下调2026年预测，新增2027年预测，当前市值对应PE分别为25、20、15X [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月10日收盘价52.50元，一年内最高/最低65.20/38.97元，市净率3.5，息率0.95，流通A股市值63.12亿元，上证指数3223.64，深证成指9754.64 [2] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产14.84元，资产负债率39.24%，总股本/流通A股1.2亿/1.2亿股，流通B股/H股无 [2] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|1500|-16.8|171|-17.2|1.43|30.6|9.4|37| |2024|1395|-7.0|185|8.0|1.54|31.9|9.5|34| |2025E|1626|16.5|248|34.3|2.06|33.2|11.7|25| |2026E|1878|15.5|322|29.6|2.67|33.8|13.7|20| |2027E|2175|15.9|409|27.2|3.40|34.5|15.6|15| [6] 2024年报业绩情况 - 报告期内，营收13.95亿元（YoY -7%），归母净利润1.85亿元（YoY +8%），扣非归母净利润1.74亿元（YoY +9%），销售毛利率31.90%（YoY +1.31pct），净利率13.17%（YoY +1.70pct），销售、管理、财务费用率13.54%（YoY +0.19pct） [7] - 24Q4单季度营收3.37亿元（YoY -9%，QoQ -1%），归母净利润0.52亿元（YoY +5%，QoQ +43%），扣非归母净利润0.46亿元（YoY -4%，QoQ +24%），销售毛利率31.97%，同、环比分别变动+0.24pct、-0.44pct，净利率15.19%，同、环比分别变动+1.79pct、+4.59pct [7] 各业务营收及毛利率情况 - 2024年特种气体营收9.31亿元（YoY -9%），毛利率36.92%（YoY +0.71pct）；普通工业气体营收2.43亿元（YoY +7%），毛利率16.51%（YoY +2.47pct）；设备与工程营收1.74亿元（YoY -14%），毛利率14.32%（YoY +4.71pct） [7] 分产品情况 |产品|销量（吨）|同比变化|营收（亿元）|同比变化|毛利率|同比变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |氟碳类|1285|+1%|2.46|+15%|29.21%|-1.00pct| |氢化物|1635|-38%|1.26|-48%|25.56%|+1.39pct| |光刻气其他混合气|3317|+12%|2.76|+9%|38.83%|-2.57pct| |氮氧化合物|2511|-25%|0.81|-25%|32.86%|-1.76pct| |碳氧化合物|5400|+20%|1.01|+2%|54.69%|-0.34pct| [7] 公司战略布局 - 横向布局：设立泰国、马来西亚公司，收购新加坡AIG，推进出口业务经销转直销转型；推进江西、南通等基地新项目建设 [7] - 纵向延伸：延伸部分产品产业链，锗烷产品产业化，乙硅烷送样认证；布局先进材料产品，部分硅基前驱体产品研发突破 [7]