报告要点 [Table_Summary] 芒果公布 25 年半年报：2025 年上半年公司实现营业收入 59.64 亿元，同比下降 14.31%；实 现归母净利润 7.63 亿元，同比下降 28.31%；实现扣非后归母净利润为 6.10 亿元，同比下降 33.15%。公司优质综艺和剧集储备丰富，我们持续看好公司在 S 级综艺加密、剧集&微短剧突 破下带来的业绩增长。 分析师及联系人 [Table_Author] 高超 SAC：S0490516080001 SFC：BUX177 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨芒果超媒（300413.SZ） [Table_Title] 广告业务环比改善，综艺&剧集&微短剧三驾马 车齐头并进 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 芒果超媒（300413.SZ） cjzqdt11111 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 2025-08-26 [Table_Title 广告业务环比改善，综艺 2] &剧集&微短剧三驾马 车齐头并进 [Table_Summary2] 事件描述 芒果公布 25 年半年报：202 ...

报告要点 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨乾照光电（300102.SZ） [Table_Title] 乾照光电2025年中报点评：高端显示持续上行， 卫星电池片构造新动能 [Table_Summary] 8 月 22 日，乾照光电公告 2025 年中期报告，2025H 公司实现营业收入 17.43 亿元，同比增长 37.08%；利润总额达到 0.56 亿元，同比增长 72.65%；实现归母净利润 0.69 亿元，同比增长 88.04%。 分析师及联系人 [Table_Author] 杨洋 钟智铧 SAC：S0490517070012 SAC：S0490522060001 SFC：BUW100 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 乾照光电（300102.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title 乾照光电 2025 2] 年中报点评：高端显示持续上 行，卫星电池片构造新动能 [Table_Summary2] 事件描述 8 月 22 日，乾照光电公告 2025 年中期报告，2025H 公司实现营业收入 17.43 亿元，同比增 长 3 ...

公司点评 | 金山办公 营收稳健增长，持续加大研发投入 金山办公（688111.SH）2025 年中报点评 事件：金山办公发布 2025 年中报。2025H1，公司实现营收 26.57 亿元 （yoy+10.12%）；实现归母净利润 7.47 亿元（yoy+3.57%）。分业务来看， WPS 个人业务 17.48 亿元（yoy+8.38%）；WPS 365 业务 3.09 亿元 （yoy+62.27%）；WPS 软件业务 5.42 亿元（yoy-2.08%）。 WPS 365 业务持续高质高速增长，信创业务 Q2 恢复正增长。单 Q2 来看， 公司营收 13.6 亿元（yoy+14%)，WPS 个人业务 8.9 亿元（yoy+6%）；WPS 365 业务 1.6 亿元（yoy+62%）；WPS 软件业务 2.8 亿元（yoy+26%）。WPS 个人业务方面，截至 6 月 30 日，WPS Office 全球月度活跃设备数为 6.5 亿 台（yoy+8. 6%），国内累计年度付费个人用户数 4179 万（yoy+9.5%），海 外累计年度付费个人用户数 189 万。WPS 365 业务方面，公司持续推进 WPS ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 创新药出海成效显著 对外授权收入持续增厚业绩 2025H1公司收到来自MSD的2亿美元及IDEAYA 7500万美元对外许可首付款并确认为收入 [2] - 创新投入持续加码 临床管线快速推进 25H1公司累计研发投入38.71亿元 创新药销售及许可收入达95.61亿元 占营业收入60.66% [3] - 业绩持续高增长 2025年上半年实现营业收入157.61亿元（同比增长15.88%） 归母净利润44.50亿元（同比增长29.67%） 归母扣非净利润42.73亿元（同比增长22.43%） [1][6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入157.61亿元 同比增长15.88% [1][6] - 2025年上半年归母净利润44.50亿元 同比增长29.67% [1][6] - 2025年上半年归母扣非净利润42.73亿元 同比增长22.43% [1][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为86.5/98.4/116.5亿元 同比增长36.5%/13.8%/18.3% [4] - 创新药销售及许可收入95.61亿元 其中创新药销售收入75.70亿元 [3] 业务进展 - 2025年完成3笔重要对外授权交易：与MSD就Lp(a)抑制剂HRS-5346达成合作 首付款2亿美元 潜在里程碑付款最高达17.7亿美元 [2] - 与德国默克就SHR7280达成商业化合作 获得1500万欧元首付款及销售分成 [2] - 与GSK就HRS-9821项目达成全球授权 获得5亿美元首付款 潜在总金额约120亿美元选择权行使费和里程碑付款 [2] - 6款1类新药获批上市 包括注射用瑞卡西单抗、硫酸艾玛昔替尼片等创新产品 [3] - 6项新适应症获批 涵盖类风湿关节炎、特应性皮炎、斑秃等多个治疗领域 [3] - 研发管线快速推进 25H1共有5项上市申请获受理 10项临床推进至III期 22项推进至II期 15项创新产品首次推进至临床I期 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为338.47/384.70/443.90亿元 同比增长20.95%/13.66%/15.39% [10] - 预计每股收益（EPS）分别为1.30/1.48/1.76元 [10] - 预计市盈率（P/E）分别为50.84/44.67/37.75倍 [10] - 预计市净率（P/B）分别为8.08/6.98/6.00倍 [10] - 预计销售净利率持续提升 从2023年18.7%上升至2027年26.1% [11] - 预计毛利率稳步增长 从2023年84.6%提升至2027年87.5% [11]

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 凯莱英(002821) 唐爱金 医药首席分析师 执业编号：S1500523080002 邮 箱：tangaijin@cindasc.com 贺鑫 医药行业分析师 执业编号：S1500524120003 邮 箱：hexin1@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B 座 邮编：100031 [Table_Title] 业绩呈现边际加速趋势，新兴业务表现亮眼 [Table_ReportDate] 2025 年 08 月 26 日 [Table_S 事件：2025 ummar年y]8 月 25 日，公司发布《2025 年半年度报告》。2025H1 公司 实现营业收入 31.88 亿元，同比增长 18.20%；实现归母净利润 6.17 亿元， 同比增长 23.71%；实现扣非净利润 5.66 亿元，同比增长 26.29%。单季度 来看，2025Q2 公司实现营业收入 16.47 亿，同比增长 26.94 ...

[Table_Main] 公司研究|信息技术|技术硬件与设备 证券研究报告 联创电子(002036)公司点评报告 2025 年 08 月 26 日 [Table_Invest]增持|维持 [Table_Title] 集中资源聚焦车载光学，业务结构向好 ——联创电子半年报点评 [Table_Summary] 报告要点： 公司 25H1 实现总营业收入 42.20 亿元，同比-14%；实现归母净利润 0.24 亿元，同比增长 137%；扣非后归母净利润-0.32 亿元，同比增长 68%。 25Q2 收入 20.44 亿元，同比-17%；Q2 归母净利润 0.21 亿元，同比+425%。 公司上半年主要业绩增量来源于车载光学镜头/模组和高清广角镜头的高速 增长，手机光学产品及触控显示业务则有比较明显的收缩。 公司集中资源持续聚焦车载光学赛道。受益于产能的快速爬坡及订单 的持续性，2025 年上半年公司车载光学业务高速增长，车载镜头及模组已 贡献了光学业务的主要份额。在国内客户方面，公司将继续扩大与比亚迪、 华为、蔚来、吉利等国内知名终端车厂的合作，逐步形成"镜头+模组+车载 屏+HUD"的完整解决方案，在车载光学领 ...

多款新游表现亮眼，AI 多模态应用成效显著 业绩概览：2025H1 公司实现营业收入 84.86 亿元，同比下滑 8.08%；实现归母净 利润 14.00 亿元，同比增长 10.72%；实现扣非归母净利润 13.87 亿元，同比增长 8.83%。公司 2025 年上半年利润分配预案拟向全体股东每 10 股派 2.1 元（含税）。 《时光大爆炸》等新品表现优异，长线运营优势持续巩固。公司于 2025 年初推出 《时光大爆炸》《英雄没有闪》等多款产品。其中《时光大爆炸》1 月 APP 首发荣 获 iOS 免费榜第一，后续上线小程序版本，迅速跻身微信小游戏畅销榜第 4 名； 《英雄没有闪》APP 版上线后进入 iOS 畅销榜前五，小程序版也随后登顶微信小 游戏畅销榜。同时公司多款在运营产品仍保持强生命力。例如《寻道大千》以联动 模式实现多维突破，携手国漫顶流《斗破苍穹》IP 打造沉浸式消费场景、联动玄 幻经典《神墓》IP，并于二周年庆时融合国民级 IP《葫芦兄弟》，深耕用户运营， 推动游戏收入回升；模拟经营手游《时光杂货店》稳健运营，通过营销结合、城市 巡游等内容构建更完善的用户运营模式，与《大话西游》等经典影视 ...

证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2025 08 26 年 月 日 全球份额不断提升，H1 业绩持续增长 事件：公司发布 2025 年半年报。公司 2025H1 实现营业总收入 272.31 亿元，同比增长 6.95%；实现归母净利润 10.56 亿元，同比增长 26.63%。 其中，2025Q2 单季营业总收入为 138.55 亿元，同比增长 8.59%；归母净 利润为 5.02 亿元，同比增长 36.82%。 国内及海外高端化领域龙头地位稳固。内销看，公司高端化领域龙头地位 巩固， 2025H1 公 司 在 百 寸 以 上 电 视 零 售 量 / 零 售 额 市 占 率 为 41.65%/48.66%；高端市场中，线上/线下额占有率为 34.88%/43.15%； MiniLED 产品中量/额市占率达 33.95%/34.98%。外销看，公司 Miniled 出 货量同比+108.24%，分区域看，北美 Miniled 占比+2.1pct 至 5.9%，品 牌价格指数同比提升 7.4；欧洲 MiniLED 占比+1.6pct 至 9.5%，品牌价格 指数提升 8；日本 MiniLED ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2025 08 26 年 月 日 快手-W（01024.HK） 可灵 AI 商业化落地能力持续强化，在 2025 年第二季度已实现收入超 2.5 亿元。管理层在业绩会透露，2025 年可灵收入预计比年初目标翻倍。公司 也会继续加大可灵 AI 在推理算力的投入，预计可灵 AI 相关的 2025 年 Capex 上的投入较年初预算也会实现翻倍。 电商场域优化，可灵商业化升级 二季度收入与归母净利均实现同比双位数增长。快手 2025Q2 录得收入 350 亿元，同比增长 13.1%。从业务类型角度，线上营销服务/直播/其他 服务各录得收入 198/100/52 亿元，同比增长 12.8%/8.0%/25.9%。本季 度公司录得经营利润总额 53 亿元，经营利润率约 15.1%。公司录得 non- GAAP 归母净利 56 亿元，同比上升 20.1%，non-GAAP 净利润率约 16.0%。 电商：GMV 增长可观，场域建设优化。本季快手电商 GMV 同比增长 17.6% 至 3589 亿元。其中，泛货架电商持续超大盘增长，其 GMV 占比超过 32%。 另一方 ...

分红稳步提升，释放乐观信号 光大环境(0257) 2025 年中报点评 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 徐强(分析师) | 010-83939805 | xuqiang@gtht.com | S0880517040002 | | 邵潇(分析师) | 0755-23976520 | shaoxiao@gtht.com | S0880517070004 | 本报告导读： 建造收入大幅下降，运营业务稳健增长，供热量快速提升。2025H1 公司 DPS 0.15 港 元，2024 年同期 0.14 港元，DPS 稳步提升。 投资要点： | 财务摘要(百万港元) | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 32,090 | 30,258 | 29,272 | 29,014 | 28,972 | | (+/-)% | -14% | -6% | -3% | -1% | 0% | | 毛利润 ...