报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为优于大市，维持评级 [7] 报告的核心观点 - 本周（2025 年 6 月 9 日至 2025 年 6 月 13 日）食品饮料板块下跌 4.42%，跑输上证指数 4.17pct [2] - 白酒行业本轮周期调整时间长，短期政策和经济因素限制政商务场景，中长期产业和人口结构调整致需求下降，本周高端白酒批价延续压力，公务“禁酒令”影响市场情绪 [3] - 大众品方面，海天味业港股发行在即，啤酒、饮料进入旺季，各细分板块有不同表现和投资机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 白酒 - 5 月酒类价格同比 -2.0%，环比 -0.3%，1 - 5 月同比 -2.0%，6 月上旬名酒和地方酒环比价格指数下跌，淡季价格压力凸显 [3][13] - 茅台调整 2024 年度利润分配方案，每股派发现金红利上调；五粮液将加快年轻化产品开发；洋河股份提出四个回归与三个顺应；郎酒预售低碳版青花郎 [13] - 白酒行业本轮周期调整长，短期政策和经济限制政商务场景，中长期产业和人口结构调整致需求下降，酒企重视多元化场景培育和消费群体拓宽 [3] - 本周高端白酒批价延续压力，茅五泸均下跌，白酒指数下跌 5.3%，“禁酒令”影响市场情绪 [3] - 个股推荐把握三条投资主线，关注抗风险龙头、数字化正反馈及基地市场有份额提升逻辑的个股，也可关注渠道风险释放个股 [3] 大众品 - 啤酒板块本周情绪遇冷、估值回落，但消费以大众场景为主，旺季有望销量企稳或增长，建议布局 alpha 型个股 [4][16] - 零食龙头引领产业链提效，行业分化，推荐有新品、新渠道突破个股，重点推荐卫龙美味和盐津铺子 [4][18] - 基础调味品龙头有韧性，海天味业港股发行在即，建议关注复调行业估值修复，推荐颐海国际和海天味业 [4][19] - 速冻食品淡季需求平稳，企业积极研发新品，推荐安井食品、千味央厨 [4][20] - 乳制品潜在政策催化，需求平稳复苏，供给加速出清，推荐布局龙头乳企 [4][21] - 饮料迎来旺季，龙头目标积极，景气有望延续，推荐东鹏饮料，关注包装水、茶饮龙头 [4][23] 周度重点数据跟踪 行情回顾 - 本周（2025 年 6 月 9 日至 2025 年 6 月 13 日）食品饮料板块下跌 4.42%，跑输上证指数 4.17pct [2][24] 白酒 - 本周飞天茅台批价延续下跌，普五略有下降，国窖持平 [39] 大众品 - 猪肉、肉鸭价格下降，瓦楞纸价格不变，其余原材料价格上升 [51] 本周重要事件 - 多家公司有人员变动、股份减持、回购注销、发行融资工具等事件 [76] 下周大事提醒 - 下周多家公司有股东大会、分红、业绩发布会、解禁等事项 [78]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A，维持评级 [6] 报告的核心观点 - 稳定币关注度因合法化进程推进而提高，其与传媒互联网板块存在一定逻辑联系，目前处于政策、预期、试水阶段，暂不梳理投资标的 [2][4][17] 根据相关目录分别进行总结 稳定币一直都有，当下市场关注度源于其加速合法化 - 稳定币产生是为对冲加密货币高波动性，以美元为虚拟“货币”锚，2014 年起各类稳定币陆续推出 [11] - 当下市场关注度高源于稳定币合法性进程推进，5 月 19 日美国稳定币法案在参议院通过程序性立法，5 月 21 日香港通过《稳定币条例草案》 [11] - 美国市场偏好交易性、金融性，加密货币、稳定币契合美国文化，美国卡牌市场以体育文化为核心，金融化和投资化特征明显，日本卡牌市场以集换式卡牌为核心，娱乐性和社交性更强 [12] 全球部分 NFT 的交易，是用稳定币来完成 - NFT 是 2021 年以来快速崛起的数字藏品，与稳定币是“交易品”与“交易币种”的关系，部分 NFT 交易用稳定币完成 [3][13] - 香港《稳定币条例草案》作为监管框架，支付场景多元化，持牌机构可销售稳定币并嵌入多种场景，用户可用稳定币支付跨境广告费用或采购 NFT 等商品 [3][13] 传媒行业的 IP 等内容创作，NFT 是分发与变现方式之一 - 传媒行业底层架构包括内容创作、分发、变现，NFT 是 IP 再呈现、再创作方式，利于 IP 影响力提升和商业化变现 [14] - NFT 市场规模等持续攀升能为内容创作提供机遇，叠加 AI 工具多元化，利好创作环境 [14] 传媒互联网与稳定币的逻辑有两点 - 诸多互联网平台因用户内循环需求易介入“支付”环节，如京东及其合作方 [4][15] - 拥有众多或知名 IP 的运营方，可借助支付方式创新和大生态环境优化释放 IP 商业价值 [4][15] 投资逻辑 - 稳定币与传媒互联网板块逻辑处于政策、预期、试水阶段，暂不做投资标的梳理 [4][17]

报告行业投资评级 - 行业评级为中性 [1] 报告的核心观点 - 港口库存去化进行中部分产地动力煤价上涨，随着供需关系改善煤价或已接近底部，但库存未明显回落难迎煤价拐点 [5] - 焦煤价格一降再降，焦钢总库存继续走低，预计焦煤市场将延续偏弱走势 [5] - 权益市场涨跌互现，煤炭板块稍不及指数，市场平均成交额 1.3 万亿元，板块轮动加剧 [5] - 动力煤供给缩减、电厂日耗有望提升，煤价或接近底部；炼焦煤市场观望情绪浓，价格降幅有望收窄；二级市场板块轮动加剧，煤炭行业稍不及大盘指数，建议关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的 [5][39] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 本周权益市场涨跌互现，创新药表现强势，半导体、消费电子与汽车板块回调，有色金属等涨幅居前，市场平均成交额 1.3 万亿元，板块轮动加剧，煤炭行业稍不及大盘指数 [5][6] - 上证指数周度收跌 0.25%，收报 3377 点，沪深 300 指数收跌 0.25%，收报 3864.18 点，申万一级煤炭行业周收跌 0.50%，收报 2565.75 点，跑输指数 [6] - 煤炭板块 30 家上市公司涨少跌多，涨幅最大的三家为安源煤业(11.33%)、山西焦煤(4.15%)、兖矿能源(3.02%)；跌幅最大的三家为大有能源(-4.15%)、平煤股份(-3.67%)、电投能源(-2.34%) [6] 动力煤 - 供给侧矿难事故抬头、监管趋严，主产区供给压力减少、煤炭产量环比下降，100 家动力煤矿产能利用率达 90.9%，环比降 2.5%；进口煤价格补跌但优势不明显，进口量收缩 [10] - 需求侧南方降雨、高温暂受抑制，北方多高温，水电出力挤压火电，市场采购积极性低，电厂日耗震荡上行，非电煤需求平稳，短期内动力煤市场仍有压力 [10] - 价格方面部分产地煤价上涨，动力煤价格环比异化波动，随着供需关系改善煤价或已接近底部，但库存未明显回落难迎拐点，预计价格弱稳运行 [10][11] - 事件方面国家发改委要求 6 月底前华北、华东电厂库存满仓，有 50 亿专项清洁补贴；国务院副总理强调加强迎峰度夏能源保供 [11] - 部分产地动力煤坑口价有涨有跌，较去年同期同比下降，港口动力煤价格保持不变，预计价格将继续震荡运行 [12][15] - 北方港口库存持续去化，回到 2900 万吨以下，下游南方港口库存环比增加，电厂煤炭日耗提升，库存可用天数下降到 19 天左右 [16][18] 炼焦煤 - 供给侧主产区煤矿或面临更严格安检与产能调控，多数煤矿稳价，整体供应相对充足，88 家样本炼焦煤矿产能利用率 85.8%，周环比降 0.7%；进口煤方面澳煤与内贸煤价差倒挂，甘其毛都口岸蒙古焦煤有竞争力 [24] - 需求侧下游焦钢企业缓慢去库，采购维持刚需，吕梁地区焦企限产 30%，钢厂盈利率下降，高炉开工率和铁水产量高位略有下降，钢材需求环比将走弱，焦煤供需偏宽松，价格有下行压力 [24] - 价格方面炼焦煤市场价格继续下降，预计市场延续偏弱走势，价格降幅有望收窄 [24][25] - 事件方面中国炼焦行业协会呼吁企业减产 30%并拒绝钢厂无序降价；山西焦煤国贸公司外贸分公司参加印尼矿业大会并达成多项合作意向 [25] - 产地炼焦煤价格继续下降，CCI - 焦煤指数下降 [26] - 上游六大港口库存小幅下降，下游 230 家独立焦企炼焦煤库存下行，247 家钢厂炼焦煤库存增加，高炉开工率下降，铁水产量高位收缩 [27] 海运情况 - 环渤海 9 港锚地船舶数量增加，日均 75 艘，周环比增 7 艘，较去年同期增 8 艘；秦皇岛六大航线运价走低 [32] 行业资讯 行业要闻 - 特朗普政府批准煤矿企业扩建计划以促进对亚洲出口 [35] - 山西力争年内新增煤层气储量同比提升 20% [35] - 山西焦煤参加 2025 印尼矿业大会并达成多项合作意向 [35][36] - 山西阳泉到 2030 年生产煤炭总产能稳定在 5800 万吨/年左右 [36] - 湄洲湾港与宁波舟山港集团实现煤炭运输首航突破 [36] - 国家能源集团朔黄铁路原平南综合应急保障基地正式投用 [36] - 云煤集团解化搬迁转型升级项目在开远开工，总投资 70 亿元 [36] - 新朔铁路成功开行两万吨重载长交路列车 [36] - 印度重启 30 余个煤矿以增加产量并降低进口依赖 [37] 公司公告 - 新集能源控股股东增持公司 A 股股份，持股比例由 30.62%增至 31.00% [37] - 兖矿能源 2024 年度末期现金股利 0.54 元/股（含税） [37] - 潞安环能质押 2 亿股 A 股用于维持可交换债券担保比例及追加担保机制 [37] - 陕西黑猫补选邹贵武为非独立董事候选人 [37] - 平煤股份累计回购股份 99,171,340 股，占总股本 4.01% [37][38] - 山西焦化每股派发现金红利 0.02 元（含税） [38] - 美锦能源使用不超过 15 亿元闲置自有资金理财 [38] 投资建议 - 动力煤供需关系改善，煤价或已接近底部；炼焦煤市场延续偏弱走势，价格降幅有望收窄；二级市场板块轮动加剧，煤炭行业稍不及大盘指数，建议关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的 [39]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 核心观点一 - 地缘事件对军工板块影响由过去的情绪催化逐步向强化军贸基本面过渡，过去十年主要分为三个阶段：2021年前为短期情绪催化带来的行情波动；2021 - 2024年市场对军贸重视度有所提升，但主要关注点仍在内需列装；2025年至今军贸逻辑兑现带来军工资产价值重塑 [8][22] 核心观点二 - 装备放量周期明确，国内需求迎接“新景气”，涵盖航空航天装备、国产大飞机、商业航天、兵器装备等领域 [9][22] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 - 本周申万国防军工指数上涨1.03%，涨幅在31个申万一级行业中排名第7，周五涨幅最大为1.72% [7] - 截止周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为66.7倍，各子板块PE(TTM)不同，目前申万国防军工指数过去五年的PE(TTM)分位数为95.8% [7] - 本周军工板块股票交易活跃度与上周略有提升，周五成交量和成交金额达本周最高 [61] - 截至6月13日，申万国防军工板块融资融券余额520.39亿元，融资买入额和融券卖出额较上周均减少 [65] - 本周申万军工板块内138家公司中76家上涨，天秦装备、航天南湖、北方长龙涨幅居前三，司南导航、华丰科技、海兰信涨幅位列后三 [74] - 截止6月13日收盘，138家公司中15家PE处于40%的偏低历史百分位以下，亚星锚链、中航光电、华秦科技等公司PE处于历史偏低位置 [77] 核心观点 核心观点一 - 地缘事件对军工板块影响分三个阶段，2025年至今军贸逻辑兑现，有望突破国内军品定价瓶颈，强化基本面逻辑，提振板块估值 [8][22] 核心观点二 - 航空航天装备订单拐点确立，25Q1航空主机厂合同负债环比+22%，导弹放量带动元器件订单改善，发动机去库存及补差价进入尾声 [9][27][33] - 国产大飞机C919 2025年交付量预计达20 - 30架次，美国暂停出口发动机技术使国产替代迫在眉睫，CJ - 1000A进入适航认证阶段 [11][34] - 商业航天2025年将成为规模化部署关键年份，预计发射卫星约2100颗，25H2将迎来可回收火箭密集首飞，卫星制造端已形成较大批产能力 [12][39] - 兵器装备核心公司2025年经营指引高增，远火及无人地面装备产业链迎内需回暖及军贸景气双重驱动，本轮景气度有望持续至2027年 [13][40] 重点赛道动态 - 可控核聚变ITER公布新基线与分阶段研究计划，2034年启动运行开启技术验证新阶段，新基线优化设备配置并采用分阶段策略 [14][46] - 低空经济民航局印发《民用无人驾驶航空器事件信息管理办法》，自2025年7月1日起施行，明确七类上报事件、24小时紧急响应等内容 [15][49] - 航发&燃机我国自主研制的AES100发动机获颁生产许可证，具有安全性高、经济性好等特点，可用于多种飞行器 [16][50] - 卫星互联网截至2025年6月9日，SpaceX公司星链卫星陨落已超过1000颗，陨落原因包括发射阶段异常、试验任务完成等 [17][56] 建议关注 - 导弹及军工电子关注军工电子元器件振华科技、鸿远电子等，导弹产业链天秦装备、智明达等 [41] - 军贸方向关注军机整机中航沈飞、中航成飞等，雷达系统国睿科技、航天南湖等 [42] - 大飞机国产替代关注商用&军用航发航发动力、航发控制等 [43] - 新域新质建设关注卫星互联网航天智装、航天电子等，低空经济（无人机）航天彩虹、广联航空等 [43]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [3] - 重点公司百亚股份、台华新材、华利集团、太阳纸业评级均为买入 [3] 报告的核心观点 - 618催化与赛道高景气，关注内需新消费，如新国货高成长的豪悦护理、百亚股份，海澜之家主品牌恢复与奥莱拓展第二增长曲线 [5] - 关注IP文具新消费赛道机会，2023年中国IP文具市场规模预计突破120亿元，到2030年将增长至300亿元，年均增长率超15%，核心推荐晨光股份 [5] - 持续看好IP衍生品增量需求，看好泡泡马特，建议关注布鲁可 [5] - 品牌服饰建议关注京东奥莱开店的海澜之家、功能性鞋服的安踏体育等、家纺龙头及细分赛道成长性突出的报喜鸟等 [5][6] - 纺织制造建议低位关注份额提升的细分龙头，如华利集团、新澳股份等 [6] - 家居补贴落地，估值修复，软体、定制板块及智能家居赛道均有推荐标的 [6] - 造纸持续推荐太阳纸业，关注仙鹤股份、华旺科技等 [6] 根据相关目录分别进行总结 上周行情 - 2025/6/9 - 2025/6/13上证指数-0.25%，深证成指-0.6%，轻工制造指数-0.37%，排名第16；纺织服装指数0.05%，排名第11 [5][10] - 轻工制造指数细分行业涨跌幅：文娱用品5.1%，家居用品-0.94%，包装印刷-1.11%，造纸-1.76% [5][10] - 纺织服装指数细分行业涨跌幅：饰品4.13%，服装家纺-0.98%，纺织制造-1.37% [5][10] 原材料价格跟踪 - MDI、TDI、聚醚价格环比均下跌，截至2025年6月13日，MDI（PM200）国内现货价16050元/吨，周环比-2.43%，同比-11.33%；TDI国内现货价11550元/吨，周环比-8.7%，同比-19.79%；软泡聚醚市场价（华东）7318.75元/吨，周环比-0.56%，同比-18.41% [18] - 棉花价格环比上升，截至2025年6月13日，中国棉花价格指数328为14561元/吨，周环比+1.93%，同比-8.57%等 [23] - 截至2025年6月13日，粘胶短纤价格12600元/吨，周环比-1.56%，同比-5.26%等；截至2025年6月12日，澳洲羊毛价格778美分/公斤，周环比+0.39%，同比+1.43% [25] 行业重点数据跟踪 商品房周度销售数据 - 2025年6月8日至2025年6月14日，三十大中城市商品房成交套数15971套，同比+6.8%，周环比+24%，成交面积172.24万平方米，同比+1.4%，周环比+24% [36] - 2025年1月1日至2025年6月14日，三十大中城市商品房成交套数36.72万套，同比-0.3%；成交面积4113.12万平方米，同比+0.7% [37] 地产月度数据 - 2025年1 - 4月，房屋竣工面积1.14亿平方米，累计同比-16.8%；房屋新开工面积1.78亿平方米，累计同比-23.8%；商品房销售面积2.83亿平方米，累计同比-2.8% [39] 家具月度数据 - 2025年1 - 4月，家具制造业实现营业收入1973.5亿元，同比-3.6%；利润总额59.3亿元，同比-32.2% [55] - 2025年4月，家具制造业实现营业收入513.7亿元，同比-5%；利润总额22.2亿元，同比-13.6%；亏损企业比例为32.5% [55] - 2025年1 - 4月，建材家具卖场累计销售额4462.9亿元，同比+5.2%；4月累计销售额1086.5亿元，同比+0.5% [55] - 2025年5月，家具及零件出口金额为56.4亿美元；1 - 5月累计出口273.5亿美元，同比-8.1% [58] - 2025年4月，家具类社零同比+26.9%；1 - 4月同比+20.2% [58] 纺服月度数据 - 2025年1 - 4月，纺织业实现营业收入7374.6亿元，同比+2.6%；利润总额194亿元，同比+4.8% [61] - 2025年4月，纺织业实现营业收入1987.3亿元，同比+0%；利润总额72.6亿元，同比-0.5%；亏损企业比例为29.6% [61] - 2025年1 - 4月，纺织服装、服饰业实现营业收入3735.8亿元，同比+2.3%；利润总额120.9亿元，同比-12.6% [61] - 2025年4月，纺织服装、服饰业实现营业收入929亿元，同比-2.5%；亏损企业比例为31.5% [61] - 2025年5月，服装及衣着附件出口金额135.8亿美元，同比+2.5%；纺织纱线、织物及制品出口金额126.3亿美元，同比-2% [63] - 2025年4月，服装类社零同比+1.5%；1 - 4月同比+2.5%；4月服装鞋帽针纺织品类社零同比+2.2%；1 - 4月同比+3.1% [63]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 游戏行业保持高景气，用户情绪消费需求与游戏供给释放共振，新游戏表现亮眼，浙江出台支持政策，建议加大游戏板块配置力度 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 行业市场规模 - 2025Q1中国游戏市场规模857.04亿元，同比增长17.99%；2025年4月市场规模273.51亿元，同比增长21.93%，环比增长2.47% [4] 游戏需求增长 - “悦己消费”带动二次元、派对、女性向等品类游戏需求快速增长 [4] 产品供给情况 - 2024年下发游戏版号1416款，总数同比增长32%，平均每月118款；2025年1 - 5月版号数量分别为136/113/134/127/144款，储备游戏丰富 [4] 部分公司储备游戏 - 腾讯有《王者荣耀世界》等；网易有《无限大》等；心动公司有《伊瑟》；恺英网络有《盗墓笔记：启程》等；吉比特有《九牧之野》等；完美世界有《异环》等；创梦天地有《卡拉彼丘》等；游族网络有《少年三国志3》等；星辉娱乐有《三国群英传：策定九州》等；电魂网络有《修仙时代》等 [4] 新游表现 - 友谊时光《暴吵萌厨》上线后维持在iOS游戏免费榜前2；心动公司《伊瑟》国际服上线后进入近30个国家及地区iOS游戏畅销榜前50名；巨人网络《超自然行动组》用户数据持续爬升，最高进入iOS游戏畅销榜前40；吉比特《杖剑传说》上线后流水快速爬升，基本保持在iOS游戏畅销榜前20名；世纪华通旗下《Kingshot》收入环比翻倍，上线三个月跻身出海手游收入榜第5名，截至6月8日累计收入突破7500万美元 [5] 政策支持 - 浙江省17部门联合印发《关于支持游戏出海的若干措施》，提出20项举措，全方位支持游戏行业，提升国内游戏全球竞争力 [5] 投资建议 - 继续加大游戏板块配置力度，重点推荐心动公司、恺英网络等10家公司，受益标的包括友谊时光、巨人网络等8家公司 [5]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 从历史长期维度看环保行业派息融资比在红利股中缺乏吸引力，但经历扩张期后资本开支/折旧摊销逐年下滑，派息融资比数据未来将改善、吸引力提升，水务运营及垃圾焚烧企业 2020 - 2024 年收入和归母净利润有复合增速，类公用事业红利股业绩长期稳健 [2] 根据相关目录分别进行总结 从派息融资比来看红利各行业商业模式优劣 - 2022 年市场风格变化，红利策略受关注，派息融资比可用于行业间红利股对比，其是衡量上市公司融资与分红平衡关系的指标 [19] - 以中证红利指数 100 只成分股为样本，权重高的行业有银行、煤炭和交通运输，公用事业及环保行业占比低 [19] - 派息融资比较高的是家电制造、油气石化及煤炭行业，公用事业及环保行业派息融资比低，这与行业商业模式相关，环保行业重资产模式依靠投资回报，长期需增量资本开支致派息融资比低，家电制造赚品牌溢价，能源行业赚资本品垄断溢价 [6][21][23] 水务固废已经过了扩张期，红利属性逐渐凸显 - 环保行业中水务及固废大额资本开支期已过，未来融资需求小，派息融资比或改善 [24] - “资本开支/折旧摊销”可衡量企业资本投入与资产损耗匹配程度，比值＞1 企业扩张，≈1 进入稳定运营期，＜1 可能消耗存量资产 [24] - 水务和垃圾焚烧板块经历扩张期后资本开支/折旧摊销逐年下滑，2024 年分别为 1.73 和 1.77，仍处相对高位，部分垃圾焚烧企业该指标低，未来新增产能有限，指标将下降 [7][25] - 中证红利指数中家电制造企业资本开支/折旧摊销比例下降，2024 年为 0.63，互联网传媒行业该比例 1.13 有吸引力 [28] 类公用事业红利股的优势在于长期业绩稳健 - 水务运营及垃圾焚烧企业 2020 - 2024 年收入复合增速分别为 6.0%、1.2%，归母净利润复合增速分别为 6.8%、9.5% [8][31] - 类公用事业公司业绩稳健原因包括项目经营稳定、价格体系稳定、处理规模稳定、现金流稳定 [8][31] 投资策略：垃圾焚烧企业可向 B 端业务转型获估值修复 - 垃圾焚烧企业业绩确定性高且稳步增长，是优质赛道，未来补贴可转居民收费模式，处置费可提价 [9][32] - 绿证交易体系完善利于解决国补不足问题，改善企业现金流，垃圾焚烧企业可向 B 端业务转型获估值修复，关注行业龙头 [9][33]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好，维持该评级 [12] 报告的核心观点 - 本周长江银行指数累计上涨0.7%，相较沪深300指数超额收益1.0%，相较创业板指数超额收益0.5% [2][6][20] - 主动基金增配驱动下，市场对银行股关注度和认可度加速提升，尤其关注优质城商行 [2][6][20] - 关注可转债转股银行的估值修复及交易机会 [2][8][28] - 5月政府债拉动社融，居民中长贷和一般企业贷款多增 [2][9][31] - 2025年6月13日中国银行和交通银行财政注资落地，预计建设银行和邮储银行也将落地，国有大行重点推荐港股红利价值 [2][10][42] 根据相关目录分别进行总结 本周聚焦：国有大行财政注资落地 - 本周长江银行指数累计上涨0.7%，相较沪深300指数超额收益1.0%，相较创业板指数超额收益0.5%，市场对银行股关注度和认可度提升，重点关注优质城商行；个股层面，民生银行领涨，南京银行触发可转债赎回条件后股价涨幅靠前，青岛银行大股东增持，渝农商行、沪农商行等上周涨幅较大个股本周小幅回调 [20] - 虽国债收益率受资金面影响回落，但国有大行股息率与国债收益率仍有明显利差，H股优势更突出；截至6月13日，五大国有行A股平均股息率4.54%（未考虑财政注资潜在摊薄影响），相较10年期国债收益率利差289BP，H股平均股息率5.51%，五大行H股/A股平均折价率17% [23] 关注可转债转股银行的估值修复及交易机会 - 今年市场重点关注可转债银行股，一类是以杭州银行为代表的绩优股，此前受可转债强制赎回价格压制估值被低估，目前已满足强赎条件，预计2025年7月7号摘牌；南京银行已有15个交易日超过强赎价格，齐鲁银行接近转股强赎价格；另一类是以浦发银行、重庆银行、上海银行为代表的转股期望较强标的，股价向转股价或强赎价上涨，接近目标价格后可能横盘消化交易筹码 [28] 5月政府债拉动社融，居民中长贷&一般企业贷款多增 - 5月社融增速环比持平于8.7%，人民币信贷增速降至7.1%；新增社融2.29万亿元，同比多增2241亿元，源于政府债券多增2367亿元；人民币信贷新增6200亿元，同比少增3300亿元，其中居民贷款少增217亿元，一般企业贷款多增600亿元；企业中长期贷款同比少增，居民中长期贷款同比多增，因提前还款同比改善，二手房销售同比回暖 [31] 国有大行注资落地，港股配置价值突出 - 2025年6月13日中国银行和交通银行财政注资落地，预计建设银行和邮储银行也即将落地；四家注资银行前期已完成2024年度分红，后续2025年度分红将被摊薄，工商银行和农业银行将于7月完成2024年度分红 [42] - 国有大行重点推荐港股红利价值，A股摊薄后股息率接近4%关口，H股具备低估值优势，六大国有行H股平均折价率近期收敛至16%，触及前期3月低点，考虑险资港股通红利税优惠，预计H股价差仍有收敛空间，建设银行H摊薄后股息率达5.5%以上 [10][42]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级，但过往相关报告均为“推荐”[3] 报告的核心观点 本周北交所整体走弱，市场交投活跃度提高但指数表现疲软，呈放量下跌 短期波动不改中长期配置价值，中长期北交所值得重点关注业绩稳定增长、估值处于合理水平的优质标的，继续看好 2025 年北交所板块投资价值，建议重点关注低估值和主题映射相关标的[3] 根据相关目录分别进行总结 北交所行情简介 - 北交所整体行情：截至 2025 年 6 月 13 日，北证 A 股成分股 267 个，平均市值 30.46 亿元 本周北证 50 指数涨跌幅-3.11%，收盘 1382.74 点；同期沪深 300、创业板指、科创 50 涨跌幅分别为-0.25%、+0.22%、-1.89%[3][10] - 北交所个股及行业行情：本周个股上涨 106 只、下跌 160 只、平盘 1 只，上涨比例 39.70%，上涨比例周环比下降 28.34pct 本周涨跌幅前五的行业为石油石化、交通运输、纺织服饰、轻工制造、国防军工，涨跌幅分别为 37.78%、20.66%、12.90%、6.51%、5.97%；涨跌幅后五的行业为美容护理、食品饮料、通信、医药生物、电力设备，涨跌幅分别为-11.02%、-5.17%、-3.31%、-3.28%、-2.13%[3][15][21] - 北交所流动性跟踪：本周北证 50 日均成交额为 326.03 亿元，较上周上涨 31.28%，区间日均换手率为 3.67%，环比+0.71pct[3][24] 北交所新股更新 - 北交所本周新股：交大铁发于 2025 年 6 月 10 日在北交所上市，主营业务为轨道交通智能产品及装备的研发、生产、销售，并提供轨道交通专业技术服务 2020 - 2024 年公司主要收入来源于安全监测检测类产品，2024 年该产品占总营收比例为 62% 2020 - 2024 年公司营业收入和归母净利润逐年稳步上升，2024 年公司营收 3.35 亿元，归母净利润 0.53 亿元[27][29] - 审核更新：本周新增一家企业上会通过（三协电机）、一家企业提交注册（志高机械）；下周上会 2 家（能之光、巴兰仕）、申购 1 家（广信科技）、上市 0 家[3][35][36] 北交所公告精选 - 海达尔拟与新兴建筑签订《建设工程施工合同》，合同总金额（含税）为 4671 万元，计划开工日期 2025 年 6 月 16 日，计划竣工日期 2026 年 4 月 12 日[37] - 欧普泰拟出资 1000 万元注册成立江苏验检通检测技术有限公司，资金来源为公司自有资金或自筹资金[38] - 秉扬科技收到中国石油天然气集团有限公司 2025 年度压裂用石英砂集中采购（带量）项目公开招标中标通知书，将按中选标包及物资明细向其下属单位提供压裂用石英砂 51.81 万吨[39] - 易实精密拟通过支付现金的方式购买通亦和精工科技（无锡）股份有限公司 51%的股权，具体收购事项尚需进一步推进[40]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [4] 报告的核心观点 - 政策催化加码，房地产托底信号强化，“好房子”建设与城中村改造带动建筑需求边际改善，建筑产业链需求有望结构性修复 [5][10] - 建筑板块处于弱复苏，内部结构性机会显现，建议从“区域方向”“相对收益配置组合”“产业外延转型升级”三条主线精选个股 [12] - 建筑板块进入价值重估期，建议聚焦分化主线下的优质个股，布局结构性机会窗口 [13] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 本周专题 - 国务院常务会议提出推动房地产止跌回稳，推进“好房子”建设并纳入城市更新体系，全面摸底相关项目；广州取消限购等措施，加大城中村和老旧小区改造投入，2025 年计划完成固定资产投资 1000 亿元，开工老旧小区改造 150 个以上、更新住宅电梯超 9000 台 [5][10] - 建议关注城市更新、保障房建设领域的龙头央企如中国建筑，以及装饰板块优质标的如亚厦股份等 [5][10] 基建数据跟踪 - 本周专项债 471.42 亿元，截至 2025 年 6 月 15 日累计发行量 35919.76 亿元，同比 +78.68% [14] - 本周城投债发行量 825.90 亿元，净融资额 -10.99 亿元，截至 2025 年 6 月 15 日累计净融资额 -2538.64 亿元 [14] 公司动态简评 订单类 - 北新路桥子公司中标 8.65 亿元项目，工期 1825 日历天；中国电建下属子公司中标 107.70 亿元海上风电项目；志特新材子公司签署 8350 万马来西亚林吉特分包合同；蒙草生态参与签署 2.04 亿元合同，负责 77.22%施工；腾达建设中标 3.49 亿元项目，工期不超 680 日历天；陕建股份 2025 年 5 月中标 2 个 5 亿元以上项目，金额 28.27 亿元；中国核建截至 2025 年 5 月新签合同 665.06 亿元，同比 +14.30%，营收 419.22 亿元，同比 +3.77%；中国中冶 2025 年 1 - 5 月新签合同额 3960.1 亿元，同比降 22.2%，海外合同额 283.0 亿元，同比增 9.8% [18] 其他类 - 志特新材签订 3 年战略合作协议，意向采购约 4200 万美元；蒙草生态发布未来三年股东分红回报规划；四川路桥拟收购关联方资产；海南发展拟 4.38 亿元收购杭州网营科技 51%股份；山东路桥回购 878100 股，占总股本 0.06%，成交 513 万元 [20] 一周市场回顾 板块跟踪 - 本周上证指数下滑 0.25%、深证成指下滑 0.60%、创业板指上涨 0.22%，申万建筑装饰指数下滑 1.41%，申万建筑除化学工程上涨 1.41%外其余子板块下滑 [7][22] - 本周申万建筑 31 只股票上涨，涨幅前五为 ST 百利、利柏特、奥雅股份、志特新材、铜冠矿建，跌幅前五为中衡设计、棕榈股份、东珠生态、重庆建工、招标股份 [7][22] 大宗交易 - 本周 6 家公司发生大宗交易，苏交科成交额 19663.60 万元，同济科技 10288.89 万元，深城交 2358.68 万元，中天精装 1032.90 万元，中国建筑 554.23 万元，恒尚节能 224.64 万元 [24] 资金面跟踪 - 本周美元对人民币即期汇率 7.1813，较上周下滑 0.34bp；十年期国债到期收益率 1.6440%，较上周下滑 1.07bp；一个月 SHIBOR 为 1.6220%，较上周上涨 0.30bp [29]