报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期宏观市场支撑力度有所提升，但乙二醇供需结构表现偏弱，且宏观层面因素对乙二醇市场实质影响较弱，预计短期价格或将延续区间震荡 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 21日乙二醇期货主力合约2509开市4390，最高4427，最低4380，结算4404，收盘4410，较前一交易日结算价上涨34，总量200446手，持仓270401手 [7] - EG2509收盘价4410元/吨，涨跌34，持仓量270401张，增减 -697；EG2601收盘价4407元/吨，涨跌45，持仓量29844张，增减1421 [7] 行业要闻 - 受欧盟收紧对俄制裁提振，国际油价早盘上涨，后因交易员重新认识制裁执行问题回落，欧美原油期货结束两周连涨，7月18日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年8月期货结算价每桶67.34美元，跌0.20美元，跌幅0.30%；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年9月期货结算价每桶69.28美元，跌0.24美元，跌幅0.35% [8] - 张家港乙二醇市场本周现货商谈4472 - 4474元/吨，较上一工作日涨43元/吨，下周现货商谈4468 - 4469元/吨，8月下商谈4466 - 4468元/吨；本周现货基差较EG2509升水64 - 66元/吨，下周现货基差较EG2509升60 - 61元/吨，8月下基差较EG2509升水58 - 60元/吨；今日乙二醇期货偏强震荡，现货价格跟随小幅上行，基差商谈调整较小 [8] - 本期中国乙二醇行业开工负荷率57.35%，较上期上调1.62个百分点；乙烯制乙二醇开工负荷率58.76%，较上期上调1.26个百分点；合成气制乙二醇开工负荷率55.3%，较上期上调2.13个百分点；本期装置变动主要为建元、寿阳装置重启，盛虹装置负荷提升 [8] 数据概览 - 报告展示了MEG期价、期现价差、国际原油期货主力合约收盘价、原料价格指数（乙烯）、PTA - MEG价差、MEG价格、MEG下游产品价格、MEG下游产品库存等数据图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [10][15][16]

2025年07月22日 国泰君安期货商品研究晨报-农产品 观点与策略 | 棕榈油：宏观助推，警惕情绪回落 | 2 | | --- | --- | | 豆油：跟随油脂板块上涨，品种间偏弱 | 2 | | 豆粕：美豆收跌，连粕调整震荡 | 4 | | 豆一：调整震荡 | 4 | | 玉米：持续反弹 | 6 | | 白糖：跟随原糖 | 7 | | 棉花：关注市场情绪变化 | 8 | | 鸡蛋：旺季先至，淘汰情绪下降 | 10 | | 生猪：宏观情绪偏强，等待月底印证 | 11 | | 花生：震荡运行 | 12 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 2025 年 7 月 22 日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 棕榈油：宏观助推，警惕情绪回落 豆油：跟随油脂板块上涨，品种间偏弱 | | | 【基本面跟踪】 油脂基本面数据 | | | 单 位 | 收盘价 (日盘） | 涨跌幅 | 收盘价 （夜盘） | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 棕榈 ...

报告基本信息 - 行业：PTA [1] - 日期：2025年07月22日 [2] 报告行业投资评级 - 无相关内容 报告核心观点 - 21日PTA主力期货TA2509收盘价4780元/吨，上涨28元/吨，涨幅0.59%，结算价4776元/吨，日减仓663手 盘中原油行情偏弱震荡，下游聚酯产销平淡，但反内卷消息利好市场心态，大宗化工品市场气氛整体偏强，多空消息博弈，预计PTA行情盘整 [6] 各部分内容总结 行情回顾与操作建议 - TA2509收盘价4780元/吨，涨跌28，总量952732，增减-732；TA2601收盘价4764元/吨，涨跌78，总量233156，增减-1478 [6] 行业要闻 - 受欧盟收紧对俄制裁的提振，国际油价早盘上涨，但随着交易员重新认识制裁执行方面的问题，国际油价回落，欧美原油期货结束了为期两周的连续上涨 周五（7月18日）纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年8月期货结算价每桶67.34美元，比前一交易日下跌0.20美元，跌幅0.30%，交易区间67.20 - 68.92美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年9月期货结算价每桶69.28美元，比前一交易日下跌0.24美元，跌幅0.35%，交易区间69.14 - 70.77美元 [7] - PX中国市场价格评估为841 - 843美元/吨，较上一交易日上涨4美元/吨；PX韩国市场价格评估821 - 823美元/吨，较上一交易日上涨4美元/吨（10月@10月浮动价差递盘升水 + 6美元/吨、报盘升水 + 8.5美元/吨） 国际油价区间波动，国内PX开工负荷进一步下滑，需求端PTA整体表现良好，参与者后市信心仍存 日内共计一单成交听闻，任意9月船货成交于845美元/吨 [7] - 华东市场PTA价格4800元/吨，涨19元/吨 日均商谈基差参考期货2509升水24元/吨，跌5元/吨 [7] 数据概览 - 包含国际原油期货主力合约收盘价、上游原料现货价格、PX价格、MEG价格、PTA期价汇总、期现价差、PTA加工差、TA9 - 1价差、PTA仓单数量、聚酯工厂负载率、PTA下游产品价格、PTA下游产品库存等数据图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [11][13][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期内利率上行与下降预期均不强 短期内以震荡整理为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2509短期、中期和参考观点为震荡 日内观点为震荡偏弱 核心逻辑是货币政策环境偏向宽松 但短期降息可能性不高 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货品种TL、T、TF、TS日内观点为震荡偏弱 中期和参考观点为震荡 核心逻辑是昨日国债期货均震荡回调 30年期国债期货跌幅居前 国内宏观经济预期积极 上半年经济数据有韧性 下半年稳增长压力减弱 本周大量央行逆回购到期使市场利率上行 但政策利率锚定效应使上行空间有限 下半年需偏宽松货币环境托底经济 利率有下调预期 但短期内降息可能性低 利率下行空间也有限 [5]

报告行业投资评级 - 双胶纸趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为中性，-2表示最看空，2表示最看多 [1] 报告的核心观点 - 胶版印刷纸处于低位震荡，向上乏力状态 [1] 根据相关目录分别进行总结 现货市场 - 山东市场70g天阳、70g晨鸣云镜、70g华夏太阳价格均为4850元/吨、5150元/吨、5150元/吨，较2025年7月18日无变化；广东市场70g天阳、70g晨鸣云豹、70g华夏太阳价格分别为4700元/吨、4950元/吨、5050元/吨，较2025年7月18日无变化 [1] - 山东市场高白双胶纸主流意向成交价格在5000 - 5200元/吨，部分本白双胶纸价格在4600 - 4900元/吨区间，价格较上一工作日稳定；广东市场高白双胶纸主流意向成交价格为4900 - 5100元/吨，本白双胶纸主流意向成交价格在4700元/吨，较上一工作日价格持平 [2] 成本利润 - 税前含税收入5100元/吨无变化，含税成本从5014元/吨增至5028元/吨，税前毛利从86元/吨降至72元/吨；税后不含税收入4513元/吨无变化，不含税成本从4610元/吨增至4622元/吨，税后毛利从 - 96元/吨降至 - 109元/吨 [1] 行业新闻 - 山东市场规模纸厂正常生产，中小厂开工灵活，经销商去库进度一般，买货心态谨慎，出版订单陆续提货，社会订单需求淡季；广东市场社会面订单清淡，经销商出货压力仍存，近期华南地区个别新产能投产，市场心态偏空，纸价暂稳 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短线看强，因美元回落利好金价；铜短线看强，市场消化美关税冲击后，内外宏观经济回暖推升铜价 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 短期上涨，中期震荡，日内震荡偏强 [1] - 昨夜美元指数持续回落，金价上行，纽约金再度站上3400美元关口，沪金站上785元关口；7月以来美元指数持续反弹，昨日呈现高位回落态势，在60日均线有一定压力；临近7月30日美联储议息会议以及8月1日美关税重要时间节点，市场风险偏好或有所下降，昨夜美股尾盘回落；技术层面，金价突破7月以来震荡高位，上行动能较强，可持续关注3400关口多空博弈 [3] 铜 - 短期上涨，中期上涨，日内上涨 [1] - 上周五夜盘沪铜增仓上行，主力期价站上7.9万关口，周一日内沪铜持续增仓上行，主力期价逼近8万关口，夜盘维持强势运行；沪铜月间价差持续走弱，符合近弱远强的宏观行情特征；上 周四晚美国经济数据较好；上周五国内工信部表示十大重点行业稳增长工作方案即将出台，内外宏观利好共振下，商品普涨；产业层面，随着国内宏观利好频出，产业预期或转好，本周一电解铜库存去化明显，预计宏观将持续推升铜价 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹2510短期上涨、中期震荡偏强、日内震荡偏弱，关注MA5一线支撑，核心逻辑为乐观情绪未退，钢价震荡走高 [2] - 螺纹钢基本面延续季节性弱势，淡季钢价易承压，但产业矛盾不大，政策利好预期发酵提振市场情绪，叠加原料强势带来成本支撑，钢价延续震荡上行态势，需关注政策变化情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 螺纹2510短期上涨、中期震荡偏强、日内震荡偏弱，建议关注MA5一线支撑，核心逻辑是乐观情绪未退，钢价震荡走高 [2] 行情驱动逻辑 - 乐观情绪未退，钢价强势上行，螺纹钢供需格局弱稳运行，供应收缩但利好效应不强，需求走弱，基本面延续季节性弱势，淡季钢价易承压，但产业矛盾不大，政策利好预期发酵提振市场情绪，叠加原料强势带来成本支撑，钢价延续震荡上行态势，需关注政策变化情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金融期货股指板块短期内震荡偏强运行，中期和参考观点为上涨，主要反弹动能来自政策利好预期，可关注 7 月政治局会议政策指引，但后市资金面轮动或使股指上行动能放缓 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2509 短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强，整体观点为上涨，核心逻辑是政策端利好预期构成较强支撑 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - IF、IH、IC、IM 日内观点震荡偏强，中期观点上涨，参考观点上涨，核心逻辑是昨日各股指震荡上涨，沪深京三市成交额 17271 亿元，较上日放量 1339 亿元，近期政策对相关板块构成利好带动风险偏好回升，目前股市成交量能高，投资者风险偏好积极，但部分股票已大幅上涨，后市资金面轮动或使股指上行动能放缓 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - PTA行情上涨，反内卷预期利好市场，大宗化工品行情普涨，但供应充足、现货基差走弱，加工费进入低位区间，计划外装置检修难提振价格，因供应有新装置投产预期、需求端淡季无起色，将在震荡中前行，成本是主导因素 [2] - 聚酯产业链宏观影响减弱，回归基本面驱动，供需预期转弱致价格全线下跌，若聚酯再度加深减产，产业链矛盾将加剧，价格更难向上驱动，产业链利润分配格局向原料环节倾斜 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈价上涨，供应端报价多数上调，供应端开工延续低位水平，市场货源充裕，下游终端谨慎观望，交投气氛冷清 [2] - 聚酯产业链当下需求不乐观，整体跟随成本波动，预计PX、PTA、PR震荡运行 [2] 各部分总结 价格情况 - 2025年7月21日，WTI原油期货结算价67.20美元/桶，较前值跌0.21%；布伦特原油期货结算价69.21美元/桶，较前值跌0.10% [1] - 石脑油CFR日本现货价572.88美元/吨，较前值跌0.61%；异构级二甲苯FOB韩国现货价717.00美元/吨，较前值涨1.63% [1] - 对二甲苯PX CFR中国主港现货价842.00美元/吨，较前值涨0.44%；CZCE TA主力合约收盘价4780.00元/吨，较前值涨0.76% [1] - CZCE PX主力合约收盘价6862.00元/吨，较前值涨0.76%；CZCE PR主力合约收盘价5984.00元/吨，较前值涨0.91% [1] - 华东市场聚酯瓶片市场价6000.00元/吨，较前值涨0.84%；华南市场聚酯瓶片市场价6030.00元/吨，较前值持平 [1] - CCFEI涤纶DTY、POY、FDY68D、FDY150D、聚酯切片价格指数较前值持平，涤纶短纤价格指数较前值跌0.60%，瓶级切片价格指数较前值涨0.84% [2] 开工情况 - 2025年7月21日，PX开工率77.74%，较前值降0.58%；PTA工厂产业链负荷率80.59%，较前值持平 [1] - 聚酯工厂产业链负荷率86.80%，较前值升0.17%；瓶片工厂产业链负荷率71.93%，较前值持平 [1] - 江浙织机产业链负荷率58.02%，较前值持平 [1] 产销情况 - 2025年7月21日，涤纶长丝产销率50.00%，较前值降33.00%；涤纶短纤产销率40.00%，较前值降41.00% [1] - 聚酯切片产销率71.00%，较前值降73.00% [1] 装置信息 - 东营联合250万吨PTA装置6月28日检修40 - 45天，逸盛海南200万吨PTA装置预计8月1日技改3个月 [2] 重要资讯 - 伊朗同意与伊核协议中的英、法、德三国代表举行新一轮谈判，地缘方面对油价支撑欠缺，原油走势略偏弱 [2] - PTA三季度要投产新装置，与PX时间错配，当下PX库存处于历史低位，底部支撑稳固，效益能否持续向上取决于是否有更多预期外因素支撑 [2] - PX供应端无利多支持，聚酯消费淡季，PTA加工费大幅下跌后下游开工有较强下滑预期，基本面向弱势发展 [2] - 7月21日PX CFR中国价格为842美元/吨，国际油价区间波动，国内PX开工负荷进一步下滑，需求端PTA整体表现良好，参与者后市信心仍存 [2] 交易策略 - PTA震荡走高，TA2509合约以4780元/吨（0.59%）收盘，日内成交量95.27万手；PX价格有所提升，PX2509合约以6862元/吨（0.79%）收盘，日内成交量21.78万手；PR跟随成本运行，2509合约以5984元/吨（0.77%）收盘，日内成交量5.61万手 [2] - 隔夜原油市场，欧盟对俄罗斯石油最新制裁预计对供应影响甚微，美国关税加剧对需求担忧，欧美原油期货结算价趋稳，聚酯产业链当下需求不乐观，整体跟随成本波动，预计PX、PTA、PR震荡运行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月21日A股三大指数集体走强，沪深两市成交额达1.7万亿，较上周五放量1289亿 [1] - 焦炭期货受现货焦煤涨价、钢厂抵触提涨等因素影响，预期下周开启二轮提涨，后续焦企仍有亏损压力；焦煤期货国产矿复产略慢，后续到港有望放量，需警惕集中到港冲击 [5] - 郑糖受可口可乐配方调整消息和现货报价上调等因素影响，期价有支持，但夜盘受空头打压收低 [5] - 沪胶受东南亚产区天气、云南降雨、海南台风等因素影响，周一及夜盘震荡走高，青岛地区天胶库存环比下降 [6] - 棕榈油7月21日冲高回落，马来西亚7月1 - 20日出口量环比减少 [8] - 沪铜受美国通胀、国内政策、下游消费旺季备货及秘鲁铜矿罢工等因素影响，期价突破震荡区间，后续关注房地产竣工数据 [8] - 铁矿石2509主力合约7月21日震荡上涨，短期矿价走势震荡略偏强 [9] - 沥青2509主力合约7月21日震荡收涨，整体跟随成本端原油窄幅波动 [9] - 原木市场7月21日创4个月高点后回落，关注支撑和压力位，现货成交较弱 [9][10] - 棉花周一夜盘主力合约收盘14165元/吨，棉花库存较上一交易日减少 [10] - 钢材受工信部政策利多和“反内卷”政策影响，价格反弹 [10] - 氧化铝受“产能淘汰预期”和交割库库存大降影响，盘面价格大幅上涨，现货价格偏强运行 [11][13] - 沪铝受工信部政策和反内卷政策预期向好影响，铝价获支撑，现货维持升水态 [13] 各品种总结 股指期货 - 7月21日沪指涨0.72%，收报3559.79点；深证成指涨0.86%，收报11007.49点；创业板指涨0.87%，收报2296.88点 [1] - 沪深300指数7月21日收盘4085.61，环比上涨27.06 [2] 焦炭 焦煤 - 7月21日焦炭加权指数收盘价1614.2，环比上涨79.5；焦煤加权指数收盘价1024.1元，环比上涨75.8 [3][4] - 焦炭因现货焦煤涨价、钢厂抵触提涨，部分地区焦化厂减产意愿增强，预期下周二轮提涨落地概率大，但后续仍有亏损压力；需求方面，短期内焦炭刚需有支撑 [5] - 焦煤国产矿复产速度略慢，口岸蒙煤库存大幅去化，海煤进口利润扩张，后续到港有望放量，8月中下旬大批俄煤到港，需警惕冲击 [5] 郑糖 - 受可口可乐公司配方调整消息和现货报价上调等因素支持，郑糖2509月合约周一震荡小幅上行，夜盘受空头打压震荡小幅收低 [5] - 中国6月成品糖产量为33.7万吨，同比增长31.6%；1 - 6月累计产量为940.4万吨，同比增长5.7% [5] 胶 - 受东南亚产区天气、云南降雨、海南台风等因素影响，沪胶周一及夜盘震荡走高 [6] - 截至7月20日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量63.46万吨，环比上期减少0.18万吨，降幅0.28% [6] 棕榈油 - 7月21日棕榈油冲高回落，收盘价8910，较上日涨0.6% [7][8] - 马来西亚7月1 - 20日棕榈油出口量环比减少，Amspec数据显示减少7.31%，ITS数据显示减少3.5% [8] 沪铜 - 受美国通胀、国内政策、下游消费旺季备货及秘鲁铜矿罢工等因素影响，铜价突破前期震荡区间，后续关注国内房地产竣工数据 [8] 铁矿石 - 7月21日铁矿石2509主力合约震荡上涨，涨幅为2.08%，收盘价为809元 [9] - 近期铁矿全球发运环比小幅下降，国内到港量延续增长，短期矿价走势震荡略偏强 [9] 沥青 - 7月21日沥青2509主力合约震荡收涨，涨幅为0.27%，收盘价为3657元 [9] - 上周沥青厂装置开工率环比下降，社会库存低位带动炼厂出货量增加，整体跟随成本端原油窄幅波动 [9] 原木 - 2509合约7月21日开盘838、最低832、最高856.5、收盘838、日减仓3065手，市场创4个月高点后回落，关注800 - 820支撑，850压力 [9] - 7月21日山东3.9米中A辐射松原木现货价格为740元/方，江苏4米中A辐射松原木现货价格为750元/方，较昨日持平 [10] - 我国1 - 6月原木及锯材进口量同比减少12%，港口出货量减少，现货成交较弱 [10] 棉花 - 周一夜盘郑棉主力合约收盘14165元/吨 [10] - 7月22日全国棉花交易市场新疆指定交割（监管）仓库基差报价最低为430元/吨，棉花库存较上一交易日减少31张 [10] 钢材 - 7月21日，rb2510收报3224元/吨，hc2510收报3394元/吨 [10] - 工信部释放政策利多，叠加“反内卷”政策，成为螺纹钢价格反弹的核心驱动力 [10] 氧化铝 - 7月21日，ao2509收报3386元/吨 [11] - 受“产能淘汰预期”和交割库库存大降影响，盘面价格大幅上涨，现货价格偏强运行 [11][13] 沪铝 - 7月21日，al2509收报于20840元/吨 [13] - 工信部政策和反内卷政策预期向好，铝价获支撑，现货维持升水态，持货商挺价意愿增强 [13]